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Samsung Publishing · 미디어·엔터 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
출판·교육 본업은 4년 연속 영업손실을 이어가고 있는 반면, 더핑크퐁컴퍼니 지분의 공정가치 변동이 연결 순이익의 방향을 좌우하는 구조가 뚜렷해지고 있다.
삼성출판사는 유아동 및 출판 콘텐츠의 제조·판매를 주축으로 영어교재 브랜드 삼성영어, 부동산임대사업을 함께 영위하고 있다. 매출 구성은 유아동 도서·성인교양물 등이 47%, 유치원·초등학원 영어교재 등이 28%, 직영매장 도서 및 완구 등이 18%를 차지하는 것으로 파악된다. 마이리틀타이거는 출판업계 최초의 SPA형 교육전문 매장으로 41개 직영점을 통해 도서·교구·문구·용품을 판매하고 있다. 삼성영어셀레나 브랜드로는 초중등 영어학원 프랜차이즈 사업을 전개하며 AI 원어민 선생님을 도입해 교육 서비스를 고도화하고 있다. 회사는 2002년 NSF에서 분할돼 같은 해 상장된 이력을 갖고 있다. 한편 삼성출판사는 '아기상어'와 '핑크퐁' IP로 유명한 더핑크퐁컴퍼니의 지분을 보유한 2대 주주로, 초기엔 100% 완전자회사였으나 2011년 제3자 배정 유상증자 및 주식양수도를 거쳐 별도 관계사가 됐고 지분율은 29.24%에서 현재 약 17% 수준까지 지속적으로 낮아졌다. 이 지분은 재무제표상 지분법적용투자주식이 아닌 공정가치측정금융자산으로 분류돼 단순 투자자산으로 다뤄진다. 더핑크퐁컴퍼니 창업자 김민석 대표는 삼성출판사 김진용 대표의 장남으로, 두 회사는 오너 일가를 통해 여전히 특수관계로 연결돼 있다.
연결 매출액은 2022년 516.7억원에서 2023년 418.1억원, 2024년 405.7억원, 2025년 402.9억원으로 4년 연속 감소했다. 영업이익은 같은 기간 -9.0억원, -13.1억원, -1.8억원, -7.9억원으로 4년 모두 적자를 벗어나지 못했고, 영업이익률도 -1.7%~-3.1% 구간에서 등락하며 개선 신호가 뚜렷하지 않다. 반면 지배주주 순이익은 매년 흑자를 유지했는데 2022년 164.4억원에서 2023년 87.5억원, 2024년 108.5억원을 거쳐 2025년 40.5억원으로 축소됐다. 영업손실 규모(수억원대)와 순이익 규모(수십억원대)의 격차가 매년 크게 벌어지는 점은 실적이 비영업 손익에 상당 부분 좌우되고 있음을 보여준다. 분기별로 보면 2025년 3분기는 영업이익이 0.8억원으로 잠시 흑자 전환했고 순이익은 17.8억원으로 크게 뛰었으나, 4분기에는 영업손실 2.9억원에 순이익도 0.3억원까지 줄었다. 2026년에는 1분기 영업손실 2.0억원에 순이익 19.8억원, 2분기 영업손실 2.1억원에 순이익 37.4억원으로 영업 실적과 순이익의 괴리가 오히려 더 커졌다. 그 결과 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 75.4억원으로, 2025년 연간 순이익(40.5억원)을 이미 크게 웃도는 수준까지 늘었다. 이러한 패턴은 회사가 보유한 지분·투자자산의 공정가치 변동이 매 분기 손익에 큰 폭으로 반영되는 구조와 맞물려 있는 것으로 해석할 수 있다.
국내 유아동 출판 시장은 저출산 기조와 도서정가제라는 두 가지 구조적 제약 아래 있다. 시장 데이터 제공업체 FnGuide는 삼성출판사가 유아동 단행본 시장에서 독보적 위치를 유지하며 서점 직거래 시스템으로 고객 니즈를 빠르게 확보하고 있다고 평가하면서도, 낮은 출산율과 도서정가제로 실적이 제한적이라고 짚었다. 반면 마이리틀타이거는 유통채널의 필수 매장으로 자리잡았고, 삼성영어셀레나는 실용영어 중심의 교육 정책 흐름에 부합해 탄탄하게 성장하고 있다는 평가도 함께 나온다. 이 업종에서는 콘텐츠 IP의 글로벌 확장 여부가 경쟁 우위를 가르는 변수로 부상하고 있는데, 더핑크퐁컴퍼니는 2025년 11월 코스닥에 상장했고 2022년 1,170억원이던 연간 매출이 2023년 878억원, 2024년 974억원으로 둔화된 반면 영업이익은 2022~2023년 30억원대에서 2024년 188억원으로 뛰는 등 수익성 개선 흐름을 보였다. 다만 상장 이후에는 보호예수 해제 물량 출회와 성장 둔화 우려가 겹치며 공모가 대비 낮은 수준에서 거래되는 무기력한 주가 흐름이 이어졌다. 삼성출판사는 이 회사의 지분을 보유한 투자자산 성격의 주주이기 때문에, 더핑크퐁컴퍼니의 사업 실적 자체보다는 그 지분의 시가 변동이 삼성출판사 재무제표에 미치는 영향이 더 직접적인 변수다.
| 주가 | ₩6,160 |
|---|---|
| 시가총액 | 616억원 |
| PER | 8.2 |
| PBR | 0.43 |
| ROE | 4.7% |
| 배당수익률 | 3.25% |
가장 가까운 확인 포인트는 지배구조 관련 이벤트다. 금융감독원 전자공시에 따르면 김진용 회장은 2026년 9월 11일 보유 주식 100만주를 두 아들 가족과 손주 세대에게 증여할 예정이며, 완료되면 회장의 지분율은 42.44%에서 32.44%로 낮아진다. 회사는 2026년 6월 1일 대신증권과 10억원 규모 자기주식취득 신탁계약을 처음으로 체결했으며, 계약 기간은 같은 해 11월 30일까지로 이전에는 배당가능이익 범위 내 자기주식 보유 물량이 전혀 없었던 것으로 확인된다. 별도 사안으로, 더핑크퐁컴퍼니는 2026년 7월 23일 이사회에서 삼성증권과 50억원 규모 자기주식취득 신탁계약을 체결하고 취득 주식을 전량 소각하기로 결의했으며, 계약 기간은 체결일로부터 3개월이다. 더핑크퐁컴퍼니 측은 이 조치가 주주가치 제고 목적이며, AI 기반 체험형 전시와 극장판 영화, 공간형 엔터테인먼트(LBE) 사업 확대를 통한 신규 성장동력 확보도 함께 추진한다고 밝혔다. 이러한 더핑크퐁컴퍼니 차원의 주가 방어·성장 전략이 실제 주가에 반영되는지는 삼성출판사가 보유한 지분의 공정가치 평가에도 파급될 수 있는 변수다. 회사 자체의 출판·교육 본업에서는 별도의 신제품 출시나 증설 계획이 외부에 공식적으로 확인되지 않고 있어, 당분간 실적 개선 여부는 기존 채널(마이리틀타이거, 삼성영어셀레나)의 안정적 운영 여부에 달려 있는 것으로 보인다.
현재 주가 수준은 순자산가치 대비 할인된 구간에서 형성돼 있어, 시장이 회사의 자산가치를 온전히 반영하기보다는 보수적으로 평가하고 있음을 시사한다. 배당은 매년 지급되고 있으나 수익률 수준은 높은 축에 속하지 않는 편이다. 다년간 순이익이 적자 없이 유지돼 온 점은 긍정적이나, 그 방향성이 본업의 영업손익보다는 보유 지분의 공정가치 변동에 크게 좌우돼 온 만큼, 통상적인 영업실적 기반의 밸류에이션 잣대를 그대로 적용하기 어려운 측면이 있다. 더핑크퐁컴퍼니의 상장과 그 이후 주가 흐름이 부각될 때마다 삼성출판사 주가도 함께 출렁이는 경향이 반복돼 왔다는 점 역시 이 종목의 가치평가를 해석할 때 감안할 부분이다. 투자자로서는 본업 회복 여부와 보유 지분가치 변동이라는 두 갈래 변수를 구분해 살피는 접근이 필요해 보인다.
삼성출판사는 글로벌 인지도를 갖춘 '아기상어' IP 보유사 더핑크퐁컴퍼니의 2대 주주로 약 17% 지분을 보유하고 있다. 이 지분은 공정가치측정금융자산으로 분류돼 있어 더핑크퐁컴퍼니의 시가총액 변동이 삼성출판사 재무제표에 직접 반영되는 구조다. 실제로 최근 4개 분기 누적 순이익이 이미 2025년 연간 순이익을 넘어선 배경에는 이러한 지분가치 변동이 작용한 것으로 보인다. 더핑크퐁컴퍼니가 신규 사업(AI 체험형 전시, 공연, LBE 등)으로 성장동력을 확대하려는 시도도 함께 진행 중이다.
삼성출판사는 2026년 6월 대신증권과 10억원 규모의 자기주식취득 신탁계약을 처음으로 체결했다. 이전까지는 배당가능이익 범위 내 자기주식 보유 물량이 전혀 없었던 만큼, 이번 계약은 회사 차원의 새로운 주주가치 제고 시도로 볼 수 있다. 계약 기간이 2026년 11월 30일까지로 설정돼 있어 향후 추가 조치 여부를 관찰할 수 있는 계기가 될 것으로 보인다.
마이리틀타이거는 유통채널 내 필수 매장으로 자리잡았다는 평가를 받고 있으며, 삼성영어셀레나는 실용영어 중심의 교육 정책 흐름에 부합해 성장하고 있다는 평가를 받는다. AI 원어민 선생님 도입 등 교육 서비스 고도화 시도도 이어지고 있어, 저출산이라는 구조적 제약 속에서도 특정 채널은 상대적으로 견조한 흐름을 보이고 있다.
연결 매출은 2022년 516.7억원에서 2025년 402.9억원으로 4년 연속 줄었고, 영업이익은 같은 기간 단 한 해도 흑자를 내지 못했다. 2025년 영업손실(-7.9억원)은 2024년(-1.8억원)보다 오히려 확대됐다. 저출산과 도서정가제라는 구조적 제약이 지속되는 한 본업 반등의 시점을 가늠하기 어렵다.
최근 분기 실적을 보면 영업손실은 수억원대에 머무는 반면 순이익은 수십억원대로 뛰는 패턴이 반복되고 있다. 2026년 1분기와 2분기 모두 영업손실을 기록하면서도 순이익은 각각 19.8억원, 37.4억원에 달했다. 이는 실적의 질이 본업이 아닌 지분 등 투자자산의 공정가치 변동에 크게 의존하고 있음을 보여주며, 해당 자산가치가 반대로 움직일 경우 순이익도 빠르게 축소될 수 있다.
더핑크퐁컴퍼니는 2025년 11월 상장 이후 보호예수 해제 물량 출회와 성장 둔화 우려가 겹치며 공모가를 밑도는 수준에서 거래되는 흐름을 이어갔다. 삼성출판사 주가 역시 더핑크퐁컴퍼니 상장 이후 큰 폭으로 하락한 바 있어, 관계사 주가의 부진이 삼성출판사에 직접적인 수급 부담으로 전이될 수 있음을 보여준다. 앞으로도 더핑크퐁컴퍼니 관련 뉴스나 락업 해제 일정에 삼성출판사 주가가 동반 반응할 가능성이 있다.
삼성출판사는 유아동 출판·교육이라는 안정적이지만 성장이 정체된 본업과, 더핑크퐁컴퍼니 지분이라는 변동성 높은 투자자산을 동시에 지닌 특이한 손익 구조를 갖고 있다. 본업은 4년 연속 영업손실을 기록하며 저출산과 도서정가제라는 구조적 제약에서 벗어나지 못하고 있는 반면, 순이익은 매년 흑자를 유지했지만 그 규모와 방향은 지분 공정가치 변동에 크게 좌우돼 왔다. 최근 4개 분기 누적 순이익이 2025년 연간 순이익을 이미 상회한 점은 이러한 구조를 뚜렷하게 보여준다. 2026년 6월 처음 시작된 자기주식취득 신탁계약과 9월로 예정된 오너 일가의 대규모 지분 증여는 지배구조와 주주환원 측면에서 함께 살펴볼 이벤트다. 더핑크퐁컴퍼니의 상장 이후 주가 흐름과 자체 주주환원 정책 역시 삼성출판사의 재무제표에 파급될 수 있는 외부 변수로 남아 있다. 투자자로서는 본업의 구조적 부진과 지분가치 변동이라는 두 갈래 요인을 구분해 지켜보는 접근이 유효해 보인다.
English version
While the core publishing and education business has posted operating losses for four straight years, fair-value swings tied to the company's stake in The Pinkfong Company increasingly determine the direction of consolidated net income.
Samsung Publishing's core business centers on the manufacturing and sale of infant and children's content, alongside the Samsung English education brand and a real estate leasing business. Revenue is estimated to break down into roughly 47% from infant books and general-interest publications, 28% from kindergarten and elementary English textbooks, and 18% from directly operated stores selling books and toys. My Little Tiger, described as the publishing industry's first SPA-style education specialty store format, operates 41 directly run outlets selling books, educational materials, stationery, and related products. Under the Samsung English Selena brand, the company runs an elementary and middle school English academy franchise and has introduced AI native-speaker teachers to upgrade its education service. The company traces its listing to a 2002 spin-off from NSF, when it went public the same year. Separately, Samsung Publishing is the second-largest shareholder of The Pinkfong Company, known for the Baby Shark and Pinkfong IP; it was initially a wholly owned subsidiary before becoming a separate affiliate through a 2011 third-party capital increase and share transfer, with its stake steadily declining from 29.24% to roughly 17% today. On the balance sheet, this stake is classified as a fair-value-measured financial asset rather than an equity-method investment, treating it as a pure investment holding. The Pinkfong Company's founder, Kim Min-seok, is the eldest son of Samsung Publishing CEO Kim Jin-yong, keeping the two companies linked through the family's related-party ties.
Consolidated revenue fell for four consecutive years, from KRW 51.7 billion in 2022 to KRW 41.8 billion in 2023, KRW 40.6 billion in 2024, and KRW 40.3 billion in 2025. Operating profit remained negative throughout the period at -KRW 0.9 billion, -KRW 1.3 billion, -KRW 0.2 billion, and -KRW 0.8 billion respectively, with the operating margin oscillating between -1.7% and -3.1% without a clear improving trend. In contrast, net income attributable to owners stayed positive every year, moving from KRW 16.4 billion in 2022 to KRW 8.8 billion in 2023, KRW 10.9 billion in 2024, and down to KRW 4.0 billion in 2025. The widening gap each year between operating losses in the hundreds of millions of won and net income in the billions of won suggests earnings are heavily shaped by non-operating items. On a quarterly basis, operating profit briefly turned positive at KRW 80 million in the third quarter of 2025 while net income jumped to KRW 1.78 billion, before the fourth quarter reverted to an operating loss of KRW 295 million with net income shrinking to just KRW 34 million. In 2026, the first quarter posted an operating loss of KRW 198 million alongside net income of KRW 1.98 billion, and the second quarter an operating loss of KRW 214 million alongside net income of KRW 3.74 billion, widening the divergence between operating results and the bottom line even further. As a result, cumulative net income attributable to owners over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached KRW 7.54 billion, already well above the full-year 2025 net income of KRW 4.0 billion. This pattern is consistent with fair-value changes in the company's equity and investment holdings flowing through profit and loss each quarter in significant amounts.
Korea's infant and children's publishing market operates under two structural constraints: a declining birth rate and the fixed book price system. Data provider FnGuide has assessed that Samsung Publishing maintains a dominant position in the infant book market and quickly captures customer needs through its direct bookstore distribution system, while noting that the low birth rate and fixed book price system limit its earnings potential. At the same time, other assessments describe My Little Tiger as having become an essential store format within the distribution channel, and Samsung English Selena as growing steadily in line with the policy trend favoring practical English education. Within this industry, the global scalability of content IP has emerged as a key competitive differentiator: The Pinkfong Company listed on KOSDAQ in November 2025, and while its annual revenue slowed from KRW 117.0 billion in 2022 to KRW 87.8 billion in 2023 and KRW 97.4 billion in 2024, its operating profit improved sharply, jumping from the KRW 3 billion range in 2022-2023 to KRW 18.8 billion in 2024. Following its listing, however, the release of lock-up shares combined with growth-deceleration concerns kept its stock trading persistently below the offering price. Because Samsung Publishing holds this stake as an investment asset rather than an operating subsidiary, movements in the market value of that stake—rather than Pinkfong's underlying business performance itself—represent the more direct variable affecting Samsung Publishing's own financial statements.
| Price | ₩6,160 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 8.2 |
| P/B | 0.43 |
| ROE | 4.7% |
| Dividend yield | 3.25% |
The nearest confirmable event relates to governance. According to Financial Supervisory Service disclosures, Chairman Kim Jin-yong plans to gift 1 million shares on September 11, 2026 to his two sons' families and grandchildren; once completed, his stake will fall from 42.44% to 32.44%. The company signed its first-ever treasury stock trust contract worth KRW 1 billion with Daishin Securities on June 1, 2026, running through November 30, 2026, having previously held no treasury shares within its distributable-profit limit. Separately, The Pinkfong Company's board resolved on July 23, 2026 to sign a KRW 5 billion treasury stock trust contract with Samsung Securities and to cancel all shares acquired, with the contract running for three months from signing. Pinkfong stated the move is aimed at enhancing shareholder value while also pursuing new growth drivers through AI-based interactive exhibitions, theatrical films, and expansion of location-based entertainment (LBE) businesses. Whether these share-defense and growth initiatives at Pinkfong translate into actual share price movement is a variable that could feed back into the fair-value assessment of Samsung Publishing's stake. Within Samsung Publishing's own publishing and education core business, no new product launches or capacity expansion plans have been officially confirmed externally, suggesting that near-term earnings trends will likely hinge on the stable operation of existing channels such as My Little Tiger and Samsung English Selena.
The current share price trades at a discount to book value, suggesting the market is valuing the company's asset base conservatively rather than reflecting it in full. Dividends have been paid annually, though the yield is not among the higher end of the range. The fact that net income has stayed positive across multiple years is a positive, but because its direction has been driven more by fair-value changes in the equity stake than by core operating results, applying a conventional operating-earnings-based valuation framework has its limits here. The recurring pattern in which Samsung Publishing's own share price moves in tandem whenever The Pinkfong Company's listing or subsequent share performance draws attention is another factor worth considering when interpreting this stock's valuation. Investors may find it useful to separately track two distinct variables: the recovery path of the core business and the fluctuation in the value of the equity stake held.
Samsung Publishing is the second-largest shareholder, holding roughly a 17% stake, in The Pinkfong Company, owner of the globally recognized Baby Shark IP. Because this stake is classified as a fair-value-measured financial asset, changes in Pinkfong's market capitalization flow directly into Samsung Publishing's financial statements. Indeed, the fact that trailing four-quarter net income has already exceeded full-year 2025 net income appears linked to such fair-value movements. Pinkfong is also pursuing new growth drivers, including AI-based interactive exhibitions, live shows, and location-based entertainment businesses.
In June 2026, Samsung Publishing signed its first-ever treasury stock trust contract, worth KRW 1 billion, with Daishin Securities. Given that the company previously held no treasury shares within its distributable-profit limit, this contract can be viewed as a new company-level attempt to enhance shareholder value. With the contract running through November 30, 2026, it offers an opportunity to observe whether further measures follow.
My Little Tiger is regarded as having become an essential store format within the distribution channel, while Samsung English Selena is described as growing in line with the policy trend favoring practical English education. Ongoing efforts to upgrade education services, such as introducing AI native-speaker teachers, continue, meaning certain channels show relatively resilient trends even amid the structural constraint of a low birth rate.
Consolidated revenue fell for four consecutive years, from KRW 51.7 billion in 2022 to KRW 40.3 billion in 2025, and operating profit failed to turn positive in any of those years. The 2025 operating loss of KRW 0.8 billion actually widened versus the KRW 0.2 billion loss in 2024. As long as the structural constraints of a low birth rate and the fixed book price system persist, it remains difficult to gauge when the core business might turn around.
Recent quarterly results show a recurring pattern in which operating losses stay in the hundreds of millions of won while net income jumps into the billions. Both the first and second quarters of 2026 posted operating losses while net income reached KRW 1.98 billion and KRW 3.74 billion, respectively. This indicates that earnings quality depends heavily on fair-value changes in investment assets such as the equity stake rather than on the core business, meaning net income could shrink quickly if those asset values move in the opposite direction.
Since its November 2025 listing, The Pinkfong Company's stock has continued trading below its offering price amid the combined pressures of lock-up share releases and growth-deceleration concerns. Samsung Publishing's own share price also declined sharply following Pinkfong's listing, illustrating how weakness at the affiliate can transmit directly as supply-demand pressure on Samsung Publishing. Going forward, Samsung Publishing's shares may continue to react in tandem with Pinkfong-related news or lock-up release schedules.
Samsung Publishing presents an unusual profit-and-loss structure combining a stable but growth-stalled core business in infant publishing and education with a highly volatile investment asset in the form of its stake in The Pinkfong Company. The core business has posted operating losses for four consecutive years, unable to escape the structural constraints of a low birth rate and the fixed book price system, while net income has stayed positive every year but its scale and direction have been heavily shaped by fair-value changes in the equity stake. The fact that trailing four-quarter net income has already exceeded full-year 2025 net income clearly illustrates this dynamic. The treasury stock trust contract that began in June 2026 and the large family share gift scheduled for September stand out as governance- and shareholder-return-related events worth tracking together. The Pinkfong Company's post-listing share performance and its own shareholder-return policy also remain external variables that could spill over into Samsung Publishing's financial statements. For investors, an approach that separately tracks the core business's structural weakness and the fluctuation in equity stake value appears warranted.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)