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Igloo · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
2025년 매출과 영업이익률은 크게 개선됐지만, 지배주주순이익은 파이오링크 연결편입 관련 회계 요인으로 오히려 줄어드는 상반된 흐름이 나타났다.
이글루코퍼레이션(이글루)은 1999년 설립된 정보보안 전문기업으로, 통합보안관제솔루션(SIEM) 'SPiDER TM'과 보안관제서비스(MSS), 보안컨설팅을 주력 사업으로 영위한다. 이 회사의 SIEM 솔루션은 20년 넘게 국내 시장점유율 1위를 차지하고 있는 것으로 알려져 있다. 최근에는 AI 기반 하이브리드 XDR 플랫폼 고도화, 자율형 보안운영센터(Autonomous SOC), SOAR, OT보안 등으로 사업 포트폴리오를 넓히며 '이글루 얼라이언스'를 확장하고 있다. 고객 기반은 오랜 기간 공공기관에 편중돼 있었으나, 최근에는 공공과 민간 매출 비중이 과거 70대30 수준에서 55대45로 옮겨가는 등 민간 수요 확대가 본격화하는 추세다. 2021년에는 NHN으로부터 클라우드 데이터센터 최적화 전문기업 파이오링크의 지분 28.97%를 인수해 최대주주 지위를 확보했고, 파이오링크는 이후 이글루 지분 7%를 상호 보유하는 전략적 관계를 맺었다. 파이오링크는 애플리케이션 전송 컨트롤러(ADC) 등 네트워크·클라우드 보안 장비에 강점을 지녀, 이글루의 SIEM·SOAR 솔루션과 결합해 클라우드·데이터센터 보안 영역으로 사업을 확장하는 축이 되고 있다. 파이오링크는 2025년 사업보고서 기준으로 연결 대상 종속회사로 편입이 완료됐으며, 2025년 매출 655억원, 영업이익 54억원을 기록한 것으로 전해진다. 최근에는 국가망보안체계(N2SF)와 제로트러스트 보안모델 확산에 대응하는 컨설팅·구축 역량도 강화하고 있다.
2025년 연결 매출액은 1,432.6억원으로 2024년 1,112.2억원 대비 28.8% 늘었고, 영업이익은 160.1억원으로 2024년 60.7억원의 약 2.6배로 확대되며 영업이익률도 5.5%에서 11.2%로 크게 뛰었다. 다만 지배주주순이익은 2025년 36.3억원으로 2024년 62.4억원보다 오히려 줄었는데, 이는 2022년 75.6억원→2023년 72.8억원→2024년 62.4억원으로 이어진 순이익 감소세가 매출·영업이익 개선에도 4년 연속 이어진 결과다. 이 같은 영업이익-순이익 간 괴리는 2025년 4분기 자회사로 편입된 파이오링크와 관련해 발생한 무형자산 상각비 등 회계상 비용, 그리고 이에 따라 급증한 비지배주주지분(2024년 약 0.7억원에서 2025년 678.6억원으로 확대)이 순이익을 눌렀기 때문으로 풀이된다. 분기별로는 계절성이 뚜렷하다. 2025년 2분기 매출 257.4억원, 영업이익 6.5억원(영업이익률 2.5%)에서 3분기 매출 268.0억원, 영업이익 14.3억원(5.3%)로 개선됐고, 4분기에는 매출 672.3억원, 영업이익 148.3억원(22.1%)으로 연중 최대 실적을 기록했다 — 공공 부문 예산이 연말에 집중 집행되는 업종 특성이 반영된 결과로 보인다. 이후 2026년 1분기는 매출 389.4억원에 영업손실 31.8억원을 기록하며 적자로 돌아섰고, 지배주주순이익도 25.6억원 손실을 냈는데, 통상적인 1분기 비수기 패턴에 파이오링크 연결에 따른 상각비 부담이 더해진 결과로 해석된다. 2026년 2분기에는 매출 459.0억원으로 회복됐고 영업이익은 0.03억원으로 손익분기 수준에 근접했으며, 지배주주순이익은 16.4억원으로 흑자 전환했다. 회사 측은 연결 편입에 따른 영업이익 감소를 두고 실제 현금 유출이 없는 장부상의 회계 처리 비용이라며, 별도 기준 실적은 안정적인 궤도를 유지했다고 설명했다. 실제로 2026년 상반기 별도 기준 매출은 554억원, 영업손실은 1억원 수준으로, 전년동기 대비 매출은 67억원, 영업이익은 2억원 늘어난 것으로 나타났다.
국내 정보보호산업은 보안 패러다임 전환과 디지털 대전환에 따른 공공·민간 투자 확대로 연평균 16.2% 성장하는 것으로 파악된다. 2025년 SK텔레콤, KT, 롯데카드, 쿠팡 등 대형 기업들의 잇따른 침해사고가 발생하며 보안 투자 확대의 계기가 됐다는 분석도 나온다. 국가망보안체계(N2SF) 및 제로트러스트 보안모델 도입 확산도 보안 수요를 뒷받침하는 정책 변수로 꼽힌다. 보안업계 전반은 인력 중심 관제에서 AI 기반 자동화로 전환되는 흐름이 뚜렷한데, 이글루 측은 SOAR를 통해 이미 관제 업무의 상당 부분을 자동화하고 있다고 밝혔다. 이글루는 SIEM 시장에서 오랜 기간 지켜온 점유율 1위 지위를 바탕으로 AI 보안관제·SOAR로 영역을 확장하고 있으며, 자회사 파이오링크를 통해 클라우드·네트워크 보안까지 포트폴리오를 넓혔다. 경쟁사들도 유사한 AI·제로트러스트 대응 솔루션을 확대하고 있어, 업계 내 기술 경쟁은 심화되는 양상이다. 공공부문 발주 비중이 높은 업종 특성상 국가 예산 편성·집행 시기에 따라 매출이 계절적으로 편중되는 구조도 유지되고 있다.
| 주가 | ₩5,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 638억원 |
| PER | 25.7 |
| PBR | 0.89 |
| ROE | 3.3% |
| 배당수익률 | 3.62% |
회사는 2026년에도 AI 기반 자율형 보안운영센터(Autonomous SOC), 하이브리드 XDR 플랫폼 고도화, OT보안 등을 확장하며 '이글루 얼라이언스' 파트너십을 넓히겠다는 방침을 밝혔다. 지난 7월 30일에는 AI 공격 대응력을 강화한 신규 플랫폼 '플롯'을 출시했고, 8월 4일에는 클라우드·AI 보안 관련 특허 4건을 추가로 취득했다고 밝혔다. 보안 AI 에이전트 'AiR'는 7월 20일 한국표준협회로부터 'AI+' 인증을 획득했다고 회사는 밝혔다. 증권가에서는 파이오링크 연결 편입 효과가 온기로 반영되는 2026년부터 실적 성장이 가속화할 것이란 전망이 나온다. 키움증권은 4월 2일 리포트에서 2026년 연결 매출 1,954억원(전년 대비 +36.5%), 영업이익 177억원(+10.6%)을 전망했으나, 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다. IV리서치도 2026년 연결 매출 1,850억원(+29.1%), 영업이익 190억원(+18.7%)을 전망하며 보안관제 부문의 AI 전환과 신규 솔루션 판매 확대를 근거로 들었다. 회사 부사장급 경영진은 최근 인터뷰에서 연간 매출 2,000억원을 목표로 하고 있다고 언급하며 파이오링크와의 시너지가 2026년 실적에 본격 반영될 것이라고 밝혔다. 다만 이들 수치는 증권사·회사 관계자의 전망치인 만큼, 실제 결과는 향후 분기 공시를 통해 확인이 필요하다.
최근 네 개 분기 지배주주순이익을 기준으로 한 주가 대비 이익 배수는, 앞선 몇 해 동안 순이익이 매출·영업이익 성장 속도를 따라가지 못했던 흐름을 반영해 상대적으로 높게 형성되어 있다. 주가와 주당순자산가치의 비율은 1배를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 시장가치가 회계상 순자산가치에 다소 못 미치는 구간에 있다. 다만 이 회사의 자본구조에는 파이오링크 연결편입에 따른 비지배주주지분이 크게 늘어난 특성이 있어, 지배주주 귀속 순자산과 전체 순자산 간 괴리를 함께 살펴볼 필요가 있다. 배당은 매년 현금배당을 시행해 온 편이나, 배당수익률 수준은 업종 내 고배당주 대비 낮은 편에 속하는 것으로 파악된다. 결국 밸류에이션 판단은 연결 편입에 따른 일회성·회계적 요인이 순이익에 미치는 영향이 얼마나 해소되는지에 따라 달라질 수 있는 구간으로 보인다.
2025년 영업이익률이 2024년 5.5%에서 11.2%로 크게 뛰었고, 별도 기준으로도 수익성 개선이 이어지고 있어 본업의 이익창출력이 강화되는 모습이다. 2026년 상반기에도 별도 기준 영업이익이 전년동기 대비 늘어난 점은 이 같은 흐름이 유지되고 있음을 보여준다.
파이오링크 연결 편입으로 클라우드·네트워크 보안 영역까지 사업 범위가 넓어졌고, SOAR·XDR·자율형 SOC 등 AI 기반 신제품·특허 취득이 이어지고 있어 사업 다각화가 진행 중이다.
공공 중심이던 고객 구성이 민간 비중 확대로 이동하고 있고, 국가망보안체계(N2SF)·제로트러스트 등 정책 변화가 보안 투자 확대의 배경으로 꼽힌다.
매출과 영업이익이 늘어난 것과 달리 지배주주순이익은 2022년부터 4년 연속 감소세를 보였고(2022년 75.6억원→2025년 36.3억원), 2026년 1분기에도 적자를 기록했다. 회계상 비용이라 해도 실제 실적에는 그대로 반영되는 만큼 이익의 질을 계속 지켜볼 필요가 있다.
매출과 이익이 4분기에 집중되는 구조여서(2025년 4분기 매출 672.3억원, 영업이익 148.3억원으로 연중 최대), 1분기는 통상 적자를 내는 패턴이 반복된다. 이는 분기별 실적만으로 연간 방향을 판단하기 어렵게 만든다.
파이오링크 연결로 비지배주주지분이 2024년 약 0.7억원에서 2025년 678.6억원으로 급증했고, 부채비율도 2024년 19.7%에서 2025년 28.8%로 높아졸다. 지배구조와 자본구조가 복잡해진 만큼 연결범위 변경에 따른 회계적 영향을 계속 지켜볼 필요가 있다.
이글루는 2025년 매출과 영업이익이 크게 늘며 외형과 이익률 모두 개선세를 보였으나, 지배주주순이익은 오히려 줄어드는 이례적인 흐름을 보였다. 이는 2025년 4분기 연결 편입된 파이오링크 관련 무형자산 상각과 비지배주주지분 확대 등 회계적 요인이 작용한 결과로 풀이된다. 분기별로는 4분기에 실적이 집중되고 1분기에 부진한 계절성이 뚜렷하며, 2026년 상반기에도 이 패턴이 재현됐다. 사업적으로는 AI 기반 SOAR·XDR·자율형 SOC로 포트폴리오를 확장하고 파이오링크를 통해 클라우드·네트워크 보안 영역까지 넓히며 공공 중심에서 민간 비중을 늘리는 변화를 추진하고 있다. 증권가 일각에서는 연결 편입 효과가 온기로 반영되는 2026년 실적 성장을 전망하고 있으나, 이는 전망치이며 실제 결과는 향후 분기 공시로 확인해야 한다. 투자자는 매출·영업이익의 외형 성장과 지배주주순이익의 질적 회복 여부를 함께 살펴볼 필요가 있다. 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Revenue and operating margin improved sharply in 2025, but net profit attributable to owners actually declined, reflecting accounting effects tied to the Piolink consolidation.
Igloo Corporation, founded in 1999, is a South Korean information security specialist whose core businesses are the integrated Security Information and Event Management (SIEM) solution 'SPiDER TM', managed security services (MSS), and security consulting. The company's SIEM solution has reportedly held the top domestic market share for more than two decades. More recently it has expanded its portfolio into an AI-driven hybrid XDR platform, autonomous SOC, SOAR, and OT security, while expanding its 'Igloo Alliance' partner network. Its customer base has long been concentrated in the public sector, but the mix has reportedly shifted from roughly 70:30 to about 55:45 between public and private clients as private-sector demand has picked up. In 2021 the company acquired a 28.97% stake in Piolink, a cloud data center optimization specialist, from NHN Corporation, becoming its largest shareholder, while Piolink in turn took a reciprocal 7% stake in Igloo. Piolink brings strength in application delivery controllers (ADC) and network/cloud security equipment, complementing Igloo's SIEM and SOAR lineup and extending the group into cloud and data-center security. Piolink was fully brought into Igloo's consolidated scope based on the 2025 annual report, and is reported to have posted 2025 revenue of about KRW 65.5 billion and operating profit of about KRW 5.4 billion. The company has also been strengthening consulting and deployment capabilities around the National Network Security Framework (N2SF) and the spread of zero-trust security models.
Consolidated 2025 revenue came to KRW 143.3 billion, up 28.8% from KRW 111.2 billion in 2024, while operating profit rose to KRW 16.0 billion from KRW 6.07 billion, roughly 2.6 times higher, lifting the operating margin from 5.5% to 11.2%. Net profit attributable to owners, however, fell to KRW 3.63 billion in 2025 from KRW 6.24 billion in 2024, extending a four-year decline from KRW 7.56 billion in 2022, through KRW 7.28 billion in 2023 and KRW 6.24 billion in 2024, despite growing revenue and operating profit. This gap between operating profit and net profit is attributable to intangible-asset amortization expenses tied to the Q4 2025 consolidation of subsidiary Piolink, along with a sharp rise in non-controlling interests, which expanded from about KRW 0.007 billion in 2024 to KRW 67.9 billion in 2025, both of which weighed on net profit. Quarterly results show pronounced seasonality: operating profit improved from KRW 0.65 billion (2.5% margin) on revenue of KRW 25.7 billion in Q2 2025, to KRW 1.43 billion (5.3%) on revenue of KRW 26.8 billion in Q3 2025, before peaking at KRW 14.8 billion (22.1% margin) on revenue of KRW 67.2 billion in Q4 2025, reflecting the industry's tendency for public-sector budgets to be executed heavily at year-end. This reversed in Q1 2026, when revenue of KRW 38.9 billion came with an operating loss of KRW 3.18 billion and a net loss attributable to owners of KRW 2.56 billion, a pattern consistent with the typical Q1 slow season compounded by amortization related to the Piolink consolidation. Q2 2026 revenue recovered to KRW 45.9 billion with operating profit near breakeven at KRW 0.028 billion, while net profit attributable to owners turned positive at KRW 1.64 billion. The company has characterized the consolidated operating profit decline as a non-cash, book-entry accounting cost, stating that standalone results held a stable trajectory. Indeed, standalone first-half 2026 revenue was about KRW 55.4 billion with an operating loss of roughly KRW 0.1 billion, representing a year-on-year increase of KRW 6.7 billion in revenue and KRW 0.2 billion in operating profit.
South Korea's information security industry is estimated to be growing at an average annual rate of about 16.2%, driven by expanded public- and private-sector investment amid a broader security paradigm shift and digital transformation. Some analysis attributes part of this investment expansion to a series of 2025 data-breach incidents at major companies including SK Telecom, KT, Lotte Card, and Coupang. The spread of the National Network Security Framework (N2SF) and zero-trust security models is also cited as a policy factor supporting security demand. The broader industry is clearly shifting from personnel-intensive monitoring toward AI-based automation, and Igloo has stated that its SOAR solution already automates a substantial share of monitoring tasks. Igloo is expanding into AI-based security monitoring and SOAR built on its long-held leading share of the SIEM market, while subsidiary Piolink has broadened the group's reach into cloud and network security. Competitors are similarly expanding AI- and zero-trust-oriented offerings, intensifying technology competition across the industry. Because the sector relies heavily on public-sector orders, revenue remains structurally concentrated around the timing of government budget planning and execution.
| Price | ₩5,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 25.7 |
| P/B | 0.89 |
| ROE | 3.3% |
| Dividend yield | 3.62% |
The company has said it plans to continue expanding its AI-based autonomous SOC, hybrid XDR platform, and OT security offerings through 2026 while broadening its 'Igloo Alliance' partner network. On July 30 it launched a new AI-attack-response platform referred to as 'Flot', and on August 4 it said it had obtained four additional patents related to cloud and AI security. The company also said its AI security agent 'AiR' received 'AI+' certification from the Korea Standards Association on July 20. Some brokerages expect earnings growth to accelerate in 2026 as the Piolink consolidation effect is reflected for a full year. Kiwoom Securities, in an April 2 report, forecast 2026 consolidated revenue of KRW 195.4 billion (+36.5% YoY) and operating profit of KRW 17.7 billion (+10.6% YoY), but did not issue an investment rating or price target. IV Research similarly forecast 2026 consolidated revenue of KRW 185.0 billion (+29.1%) and operating profit of KRW 19.0 billion (+18.7%), citing AI transition in the monitoring business and expanded new-solution sales as drivers. A company vice president said in a recent interview that the firm is targeting annual revenue of KRW 200 billion and that synergies with Piolink would be fully reflected in 2026 results. These figures, however, are brokerage and company forecasts, and actual outcomes will need to be confirmed through future quarterly disclosures.
The price-to-earnings multiple calculated on net profit attributable to owners over the most recent four reported quarters is relatively elevated, reflecting several preceding years in which net profit failed to keep pace with revenue and operating profit growth. The share price trades at a ratio to book value per share below 1, meaning market value sits somewhat under accounting net asset value. However, the capital structure now includes a much larger non-controlling interest following the Piolink consolidation, so the relationship between owners' equity and total consolidated equity warrants separate attention. The company has paid annual cash dividends, but the dividend yield level is understood to run below that of higher-yielding peers in the sector. Ultimately, how the valuation is read may depend on how much of the one-off, accounting-driven drag on net profit from the consolidation unwinds going forward.
The operating margin jumped from 5.5% in 2024 to 11.2% in 2025, and standalone profitability has continued to improve, suggesting the core business's earnings power is strengthening. Standalone operating profit also rose year-on-year in the first half of 2026, indicating the trend has continued.
The Piolink consolidation has extended the business into cloud and network security, while continued AI-based product launches and patents in SOAR, XDR, and autonomous SOC show ongoing diversification.
The customer mix, once heavily weighted toward the public sector, is shifting toward greater private-sector share, and policy changes such as the National Network Security Framework (N2SF) and zero-trust adoption are cited as drivers of expanded security investment.
Unlike revenue and operating profit, net profit attributable to owners has declined for four straight years since 2022, from KRW 7.56 billion to KRW 3.63 billion in 2025, and posted a loss again in Q1 2026. Even if the drag is accounting-related, it flows through to reported results, so the quality of earnings warrants continued monitoring.
Revenue and profit are concentrated in the fourth quarter, as seen in Q4 2025's peak revenue of KRW 67.2 billion and operating profit of KRW 14.8 billion, while Q1 typically posts a loss. This makes it difficult to gauge full-year direction from any single quarter.
Following the Piolink consolidation, non-controlling interests surged from about KRW 0.007 billion in 2024 to KRW 67.9 billion in 2025, and the debt ratio rose from 19.7% to 28.8%. With the capital structure now more complex, the accounting effects of the expanded scope of consolidation warrant continued attention.
Igloo posted sharply higher revenue and operating profit in 2025, improving both scale and margin, but net profit attributable to owners moved in the opposite direction, an unusual divergence. This is attributable to accounting factors including intangible-asset amortization and expanded non-controlling interests tied to the Q4 2025 consolidation of Piolink. Quarterly results show clear seasonality, with performance concentrated in Q4 and weakness in Q1, a pattern that recurred again in the first half of 2026. Operationally, the company is expanding its portfolio into AI-based SOAR, XDR, and autonomous SOC, broadening into cloud and network security through Piolink, and shifting its customer mix toward greater private-sector participation. Some brokerages expect earnings growth to accelerate in 2026 as the consolidation effect is reflected for a full year, but these are forecasts, and actual results will need to be confirmed through future quarterly disclosures. Investors may wish to weigh the top-line growth in revenue and operating profit against whether net profit quality recovers. This report is prepared for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)