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Savezone I&C · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
세이브존I&C는 6개 아울렛 점포를 모두 자가 소유한 부동산 자산가치가 부각되어 온 종목이나, 오프라인 유통업 구조적 둔화와 최근 분기 실적의 일회성 요인이 뒤섞여 있다.
세이브존I&C는 2002년 한신공영의 유통사업부문을 인적분할해 설립된 백화점형 할인점(아울렛) 운영 기업이다. 국내 6개 점포를 운영하며 의류 브랜드의 이월상품과 기획상품을 상시 할인 판매하고, 식품·생활용품과 문화·스포츠센터 등 편의시설을 갖춘 몰형 아울렛을 운영한다. 2023년 3분기 기준 매출 비중은 의류·잡화가 53%, 식품이 31%, 기타가 16%로 의류·잡화 중심 구조를 보였다. 점포는 수도권 및 지방광역도시의 주거밀집 지역에 위치해 접근성을 강점으로 하며, 지역밀착형 점포와 최저가 할인 전략으로 서민층 고정고객을 주요 타깃으로 삼고 있다. 최대주주는 모회사인 (주)세이브존이며, 용석봉 회장이 그룹 전체를 지배하는 구조다. 그룹 계열사인 세이브존은 화정점·울산점·해운대점 등 별도 점포도 운영해 전체 세이브존 브랜드 매장은 9곳에 이른다. 경쟁 구도는 대형마트·백화점뿐 아니라 쿠팡 등 온라인 유통 업체까지 확장되어 있어 오프라인 아울렛 업태 전반의 구조적 경쟁 압력이 크다. 회사가 보유한 점포 부지와 건물 등 부동산 자산은 외환위기 직후부터 2000년대 초반에 매입된 것이 많아 장부가액 대비 시가 격차가 시장에서 자주 논의되는 소재다.
2025년 연결 매출은 1,181억원으로 2024년(1,172억원)과 비슷한 수준을 유지했으나, 영업이익은 45.9억원으로 전년 77.8억원에서 크게 줄어 영업이익률이 6.6%에서 3.9%로 하락했다. 2022~2023년 영업이익률이 7.7%, 8.9%였던 것과 비교하면 최근 2년간 마진이 꾸준히 낮아지는 흐름이다. 지배주주순이익은 2023년 136.2억원에서 2024년 126.4억원, 2025년 77.5억원으로 3년째 감소했다. 분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익이 -6.8억원으로 적자를 기록했고, 4분기(11.8억원)와 2026년 1분기(13.0억원)에도 이전 대비 낮은 수준을 유지했다. 그러다 2026년 2분기 영업이익이 26.9억원으로 회복됐는데, 같은 분기 지배주주순이익은 314.4억원으로 영업이익 대비 10배 이상 크게 뛰었다. 이는 영업 활동만으로는 설명되지 않는 규모로, 비영업적 일회성 항목(자산 관련 처분이익 등)이 반영되었을 가능성이 있으며 구체적 내역은 향후 공시를 통해 확인이 필요하다. 현금흐름은 2022년 301.4억원, 2023년 156.5억원으로 견조했으나 2024년에는 -3.2억원으로 마이너스를 기록했다가 2025년 124.4억원으로 다시 양전환됐다. 부채비율은 2022년 23.6%에서 2025년 19.5%로 낮아지는 추세를 보여 재무 건전성 자체는 안정적으로 유지되고 있다.
국내 오프라인 유통업은 코로나19 이후 소비 패턴이 온라인으로 이동하면서 쿠팡 등 이커머스 업체의 성장에 따라 입지가 지속적으로 좁아지고 있는 것으로 평가된다. 세이브존I&C가 속한 백화점형 아울렛 업태는 대형마트, 온라인몰과 동시에 경쟁해야 하는 구조로, 산업 전반의 구조적 역풍에 노출되어 있다. 다만 회사는 6개 점포 부지를 모두 직접 보유하고 있어 임차료 부담이 없는 자가 점포 기반이라는 점에서 다른 임차형 유통업체와 차별화된 자산 구조를 가진다. 최근 국내 증시에서는 정부의 저PBR 기업 밸류업 정책 방향성과 관련해 자산가치 대비 시가총액이 낮은 종목들이 시장의 관심을 받아온 흐름이 있었고, 세이브존I&C도 이러한 테마 논의에서 자주 언급되는 종목 중 하나였다. 업종 내 경쟁사 대비로는 뚜렷한 신규 출점이나 대규모 자본 투자 계획이 확인되지 않아, 기존 점포망 운영을 중심으로 한 안정적 사업 유지가 현재의 포지션으로 파악된다.
| 주가 | ₩2,295 |
|---|---|
| 시가총액 | 942억원 |
| PER | 2.4 |
| PBR | 0.17 |
| ROE | 7.1% |
| 배당수익률 | 1.31% |
회사 측이 공개적으로 제시한 구체적인 매출·이익 가이던스는 확인되지 않는다. 2026년 1분기 별도기준 실적은 매출액이 전년 동기 대비 1.8% 감소하고 영업이익도 7.9% 줄었으나, 당기순이익은 11.6% 증가한 것으로 나타나 본업 외 요인이 순이익에 영향을 준 흐름이 이어지고 있음을 시사한다. 부천상동점과 관련해서는 임대차계약 종료에 따른 부동산 매매계약 체결 및 유형자산 취득 관련 사안이 있었던 것으로 파악되며, 이러한 개별 점포의 부동산 관련 거래 진행 상황은 향후 공시를 통해 추가 확인이 필요한 항목이다. 온라인 채널 강화나 신규 사업 다각화에 대한 최근의 구체적 발표는 확인되지 않아, 당분간 기존 6개 점포 중심의 운영이 지속될 가능성이 높다. 2026년 2분기의 대규모 순이익 증가가 일회성 요인에 기인한 것으로 추정되는 만큼, 하반기 이후 분기 실적에서 영업이익 자체의 회복 여부가 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
회사가 보유한 점포 부지와 건물 등 부동산 자산 규모가 시가총액을 웃돈다는 점이 시장에서 반복적으로 논의되어 온 소재로, 순자산 대비 주가는 과거 여러 시점에서 상당한 할인 구간에서 거래된 바 있다. 다만 이러한 자산가치 논의와 실제 손익 실현 여부는 별개의 문제로, 최근 몇 년간 영업이익률이 꾸준히 낮아진 점은 자산가치 논의와 대비되는 요인이다. 최근 네 개 분기 합산 순이익은 2026년 2분기의 일회성 이익 반영으로 크게 늘어났으며, 이를 기준으로 산출되는 수익성 지표는 과거 거래 밴드보다 낮은 구간에서 형성될 수 있어 해석에 유의가 필요하다. 배당의 경우 최근 실적 부진에도 지급이 이어져 왔다는 점은 참고할 부분이나, 배당 수준 자체가 업종 평균과 어떻게 비교되는지는 시점별 주가에 따라 달라질 수 있다. 전반적으로 자산가치 부각 요인과 본업 수익성 저하 요인이 동시에 존재하는 구간으로 평가할 수 있다.
6개 아울렛 점포를 모두 자가 소유하고 있어 부동산 자산가치가 시장의 관심 소재로 반복해서 부각되어 왔다. 대부분의 부지는 외환위기 직후부터 2000년대 초반 사이에 핵심 상권에서 매입된 것으로 파악되며, 장부가액과 시가 간 격차가 논의의 중심이다. 이러한 자산 기반은 임차형 유통업체와 차별화되는 구조적 강점으로 꼽힌다.
부채비율은 2022년 23.6%에서 2025년 19.5%로 낮아지는 흐름을 보여 재무 안정성이 유지되고 있다. 2024년 한 해를 제외하면 영업활동 현금흐름도 대체로 양(+)의 값을 기록해왔다. 실적 부진 국면에서도 배당 지급이 이어지는 등 주주환원의 연속성이 관찰된다.
과거 사례에서 최대주주인 모회사 세이브존과 특수관계인이 자회사 지분을 장내에서 매입해 지분율을 높인 바 있으며, 이는 시장가치와 자산가치 간 괴리가 컸던 시기에 나타났다. 최대주주 및 특수관계인의 높은 지분율은 경영권 안정성 측면에서 참고할 요소다. 다만 이는 과거 특정 시점의 사례로, 현재 시점에서 동일한 매입이 진행 중인지는 별도 확인이 필요하다.
영업이익률은 2023년 8.9%에서 2024년 6.6%, 2025년 3.9%로 3년 연속 낮아졌다. 매출 규모 자체는 큰 변화가 없는데도 마진이 축소된 것은 판관비 부담이나 점포 효율 저하 등 구조적 요인일 가능성을 시사한다. 오프라인 유통업 전반의 경쟁 압력이 지속되는 가운데 마진 회복 시점은 아직 확인되지 않았다.
2025년 3분기 영업이익이 적자로 전환되는 등 분기별 변동성이 크며, 2026년 2분기에는 순이익이 영업이익 대비 10배 이상 뛰는 큰 격차가 발생했다. 이러한 비영업적 요인에 의한 순이익 급변은 본업의 실질적 개선 여부를 파악하기 어렵게 만든다. 향후 공시를 통한 세부 내역 확인 전까지는 실적 해석에 유의가 필요하다.
온라인 유통 채널의 성장으로 오프라인 아울렛 업태의 입지가 지속적으로 좁아지고 있는 것으로 평가된다. 신규 출점이나 대규모 투자 계획이 확인되지 않아 성장 모멘텀보다는 기존 점포 유지 중심의 방어적 포지션에 머물러 있다. 소비 패턴의 온라인 이동이 지속될 경우 장기적인 매출 기반 자체가 위협받을 수 있다.
세이브존I&C는 6개 아울렛 점포를 모두 자가 소유한 부동산 자산가치가 시장에서 반복적으로 논의되는 종목이지만, 본업인 오프라인 유통업의 영업이익률은 2023년 8.9%에서 2025년 3.9%로 3년 연속 낮아지는 흐름을 보였다. 2026년 2분기에는 지배주주순이익이 314.4억원으로 급증했는데 같은 분기 영업이익(26.9억원)과의 격차가 커, 비영업적 일회성 요인이 반영되었을 가능성이 있으며 구체적 내역은 향후 공시로 확인이 필요하다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 23.6%에서 2025년 19.5%로 낮아지는 등 안정성이 유지되고 있고, 실적 부진 속에서도 배당 지급이 이어져 왔다. 온라인 유통 채널의 성장에 따른 오프라인 아울렛 업태의 구조적 경쟁 압력은 지속되고 있으며, 신규 출점이나 대규모 투자 계획은 확인되지 않는다. 최대주주 및 특수관계인의 지분 집중도가 높아 유통주식 비중이 제한적일 수 있다는 점도 함께 고려할 요소다. 앞으로는 영업이익 자체의 회복 여부와 부동산 관련 자산 거래의 실제 진행 상황이 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
Savezone I&C is known for owning all six of its outlet properties outright, drawing attention to its real-estate asset value, but structural softness in offline retail and a one-off item in recent quarterly earnings complicate the picture.
Savezone I&C is an outlet-format discount store operator established in 2002 through a spin-off of the retail business division of Hanshin Engineering & Construction. It operates six domestic stores, selling seasonal and planned merchandise from apparel brands at everyday discount prices, alongside food, household goods, and amenities such as culture and sports centers in a mall-style outlet format. As of the third quarter of 2023, the revenue mix was roughly 53% apparel and accessories, 31% food, and 16% other categories, reflecting an apparel-centered structure. Its stores are located in densely populated residential areas across the greater Seoul area and regional metropolitan cities, leveraging accessibility, with a community-focused, lowest-price strategy aimed at price-sensitive core customers. The controlling shareholder is its parent, Savezone Co., with Chairman Yong Seok-bong controlling the broader group. The affiliated parent company Savezone separately operates additional stores such as Hwajeong, Ulsan, and Haeundae, bringing the total number of Savezone-branded stores across the group to nine. Competition extends beyond hypermarkets and department stores to online retailers such as Coupang, creating structural competitive pressure across the offline outlet format. Much of the company's store real estate was acquired in the years immediately following the Asian financial crisis and into the early 2000s, and the gap between book value and current market value of these properties is a frequently discussed topic in the market.
FY2025 consolidated revenue of KRW 118.1bn was roughly in line with FY2024's KRW 117.2bn, but operating profit fell sharply to KRW 4.59bn from KRW 7.78bn, pulling the operating margin down from 6.6% to 3.9%. Compared with operating margins of 7.7% and 8.9% in 2022 and 2023 respectively, margins have steadily compressed over the past two years. Net income attributable to owners has declined for three straight years, from KRW 13.62bn in 2023 to KRW 12.64bn in 2024 and KRW 7.75bn in 2025. On a quarterly basis, operating profit swung to a loss of KRW 0.68bn in Q3 2025, and remained subdued in Q4 2025 (KRW 1.18bn) and Q1 2026 (KRW 1.30bn) relative to prior levels. Operating profit then recovered to KRW 2.69bn in Q2 2026, but net income attributable to owners for that same quarter jumped to KRW 31.44bn, more than ten times the operating profit figure. This gap cannot be explained by operating activity alone and points to a likely non-operating one-off item (such as a gain on asset disposal); the specific details warrant confirmation through future disclosures. Operating cash flow was solid at KRW 30.14bn in 2022 and KRW 15.65bn in 2023, turned negative at KRW -0.32bn in 2024, and returned to positive territory at KRW 12.44bn in 2025. The debt ratio declined from 23.6% in 2022 to 19.5% in 2025, indicating that overall balance-sheet health has remained stable.
South Korea's offline retail sector is generally seen as facing a continued erosion of market position as consumption patterns have shifted online since the pandemic, spurred by the growth of e-commerce players such as Coupang. The department-store-format outlet segment in which Savezone I&C operates must compete simultaneously with hypermarkets and online retailers, exposing it to sector-wide structural headwinds. However, the company differentiates itself with an asset structure built on owning all six of its store sites outright, avoiding the rent burden faced by tenant-based retailers. In the domestic equity market, stocks trading at market capitalizations low relative to their asset value have drawn attention amid discussion of the government's low-PBR corporate value-up policy direction, and Savezone I&C has frequently been cited in such thematic discussions. Relative to industry peers, no clear plans for new store openings or large-scale capital investment have been confirmed, suggesting the company's current position centers on maintaining stable operations of its existing store network.
| Price | ₩2,295 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/E | 2.4 |
| P/B | 0.17 |
| ROE | 7.1% |
| Dividend yield | 1.31% |
No specific revenue or profit guidance from company management has been confirmed publicly. On a standalone (non-consolidated) basis, Q1 2026 revenue declined 1.8% year-on-year and operating profit fell 7.9%, while net income rose 11.6%, suggesting that factors outside the core business continue to influence the bottom line. Regarding the Bucheon Sangdong store, there appear to have been developments related to a real estate sale contract and fixed-asset acquisition following termination of a lease, and the progress of such individual store-level real estate matters warrants further confirmation through future disclosures. No recent concrete announcements regarding online-channel expansion or new business diversification have been confirmed, suggesting operations will likely remain centered on the existing six stores for now. Given that the large net income increase in Q2 2026 is presumed to stem from a one-off factor, whether operating profit itself recovers in subsequent quarters from the second half onward is likely to be a key point to watch.
The fact that the company's owned store sites and buildings exceed its market capitalization in value has been a recurring topic of market discussion, and the share price has at various past points traded at a substantial discount to net asset value. However, this asset-value discussion is a separate matter from actual profit realization, and the steady decline in operating margin over recent years stands in contrast to the asset-value narrative. The sum of net income over the most recent four quarters has increased sharply due to the one-off gain booked in Q2 2026, and profitability metrics calculated on that basis may sit in a lower range than historical trading bands, warranting caution in interpretation. On dividends, payouts have continued despite recent earnings softness, which is worth noting, though how the payout level compares with the sector average will vary with the prevailing share price. Overall, this can be characterized as a period in which asset-value factors and core-business profitability pressures coexist.
Owning all six of its outlet properties outright has repeatedly drawn market attention to the company's real-estate asset value. Most sites are understood to have been acquired in prime commercial areas between the aftermath of the Asian financial crisis and the early 2000s, and the gap between book value and market value has been a central point of discussion. This asset base is cited as a structural advantage differentiating it from tenant-based retailers.
The debt ratio declined from 23.6% in 2022 to 19.5% in 2025, indicating maintained financial stability. Apart from 2024, operating cash flow has generally been positive. Dividend payments have continued even amid earnings softness, showing continuity in shareholder returns.
In a past instance, the parent-company controlling shareholder Savezone Co. and related parties bought shares of the subsidiary on the open market to raise their stake, occurring during a period when the gap between market value and asset value was pronounced. The high ownership stake held by the controlling shareholder and related parties is a factor worth noting for management stability. This reflects a specific historical episode, however, and whether similar buying is occurring currently requires separate confirmation.
The operating margin fell for three straight years, from 8.9% in 2023 to 6.6% in 2024 and 3.9% in 2025. The margin compression despite relatively stable revenue suggests possible structural factors such as SG&A cost burden or declining store efficiency. Amid ongoing competitive pressure across offline retail, the timing of any margin recovery has not yet been confirmed.
Quarterly volatility has been significant, including an operating loss in Q3 2025, and Q2 2026 saw net income exceed operating profit by more than tenfold. Such sharp net income swings driven by non-operating factors make it difficult to assess whether the core business is genuinely improving. Caution is warranted in interpreting results until detailed disclosures clarify the underlying items.
The growth of online retail channels is seen as continuing to erode the position of the offline outlet business format. With no confirmed plans for new store openings or large-scale investment, the company appears to be in a defensive posture focused on maintaining existing stores rather than pursuing growth momentum. Should the shift of consumption toward online continue, the long-term revenue base itself could face pressure.
Savezone I&C is a stock repeatedly discussed for the real-estate asset value tied to its full ownership of all six outlet stores, yet its core offline retail operating margin has declined for three straight years, from 8.9% in 2023 to 3.9% in 2025. Q2 2026 saw net income attributable to owners surge to KRW 31.44bn, a wide gap versus that quarter's operating profit of KRW 2.69bn, suggesting a possible non-operating one-off item whose specifics warrant confirmation through future disclosures. On the balance sheet, stability has been maintained, with the debt ratio declining from 23.6% in 2022 to 19.5% in 2025, and dividend payments have continued despite earnings softness. Structural competitive pressure on the offline outlet format from growing online retail channels persists, with no confirmed plans for new store openings or large-scale investment. The high ownership concentration among the controlling shareholder and related parties, which may limit free float, is another factor to consider. Going forward, whether operating profit itself recovers and how real-estate-related asset transactions actually progress are likely to be the key points to watch.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)