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Nvh Korea · 자동차 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
매출은 4년 연속 늘었지만 2025년 4분기 대규모 손상성 손실로 연간 영업·순이익이 적자로 돌아섰고, 2026년 상반기 분기 흑자는 회복됐으나 순이익 정상화는 아직 확인이 더 필요하다.
엔브이에이치코리아는 1984년 자동차 내장재 전문 기업으로 출발해 현재는 자동차 부품, 환경에너지(클린룸·드라이룸), 교량거더 세 개 사업군을 운영하는 그룹으로 성장했다. 핵심 자동차 부품 부문은 소음·진동(NVH) 제어 내장재와 엔진제어부품을 생산하며, 자동차 내장재 및 엔진제어부품을 현대차, 기아, VW에 공급하고 있다. 2018년 케이엔솔 인수를 계기로 반도체·디스플레이·2차전지·바이오 산업에 필요한 클린룸 및 드라이룸 설비 사업(환경에너지 부문)에 진출했으며, 클린룸 및 드라이룸 솔루션을 반도체, 2차전지 및 바이오 업체에 공급하고 있다. 2019년 삼현에이치(삼현피에프) 인수로 교량거더 사업을 추가했는데, 이 부문은 국토교통부·한국도로공사 등에 공급하는 공공 인프라 성격의 수주 사업이다. 회사는 2024년 전동화 사업부를 엔비티에스에 양도하며 전기차 배터리 모듈·사출품 사업에서 손을 떼고 핵심 사업을 재편했다. 사업 다각화가 본격화된 이후 환경에너지 부문의 매출 비중은 꾸준히 확대돼 2018년 11%에서 2022년 32%까지 늘어난 바 있다. 자동차 부품에서는 현대차·기아 협력사 중심의 국내 대형 부품사들과 경쟁하며, 클린룸 부문은 계열사를 통해 국내 반도체·디스플레이 대기업을 고객으로 확보하고 있다. 이처럼 사업 포트폴리오가 자동차·반도체·인프라라는 서로 다른 산업 사이클에 걸쳐 있어 특정 업황 변동에 대한 노출을 분산하는 구조를 갖고 있다.
연결 매출액은 2022년 1조 2,300억원에서 2023년 1조 3,714억원, 2024년 1조 5,874억원, 2025년 1조 6,239억원으로 4년 연속 증가세를 이어갔다. 반면 영업이익은 2022~2024년 531억~679억원대의 이익을 냈으나 2025년에는 -218.7억원으로 적자 전환했고 영업이익률도 -1.3%로 떨어졌다. 지배주주 순이익도 2024년 117.4억원 흑자에서 2025년 -131.0억원 적자로 돌아섰다. 분기별로 보면 2025년 2분기(매출 4,147.9억원, 영업이익 241.2억원)까지는 견조했으나 2025년 3분기(영업이익 112.8억원)로 둔화된 뒤, 2025년 4분기에 영업손실 724.9억원, 지배주주순손실 394.8억원의 대규모 적자가 발생하며 연간 실적을 크게 훼손했다. 이 4분기 손실은 감사보고서의 핵심감사사항으로 다뤄진 손상평가와 연관이 있는 것으로 보이며, 관계기업 순투자의 일부를 구성하는 장기대여금의 손상평가가 감사절차의 주요 대상이었다. 2026년 들어서는 1분기 영업이익 105.3억원, 2분기 49.0억원으로 흑자 기조를 회복했으나, 지배주주순이익은 1분기 -5.4억원, 2분기 33.0억원에 그쳐 아직 완전한 회복 신호를 보내지는 못했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 기준 지배주주순이익 합계는 -357.1억원으로 여전히 적자 구간에 머물러 있다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 256.9%에서 2025년 371.1%까지 상승했고, 영업활동현금흐름도 2025년 -71.8억원으로 마이너스를 기록해 현금창출력 저하가 함께 나타났다.
자동차 부품 산업은 현대차·기아의 글로벌 판매 확대와 완성차 플랫폼 전환에 따라 NVH·경량화 부품 수요가 이어지는 국면이다. 반도체·2차전지용 클린룸·드라이룸 산업은 AI 서버·HBM 수요 확대에 따른 메모리 투자 재개와 맞물려 있으며, 2024년 전세계 반도체 매출이 전년 대비 18% 성장한 업턴 국면과 연결된다. 국내에서는 300조원 규모 반도체 클러스터 조성 발표에 따라 삼성전자·SK하이닉스가 신규 투자 계획을 발표하며 투자를 재개하고 있어, 클린룸 발주 기반이 되는 산업 사이클이 개선되는 모습이다. 배터리 산업에서도 LGES, 삼성SDI, SKON 등 프로젝트 수주 확대가 드라이룸 수요를 뒷받침하고 있으며, 바이오 클린룸 쪽은 송도 바이오 클러스터 증설이 추가 수요 요인으로 꼽힌다. 교량거더 부문은 정부 인프라 발주에 연동돼 있어 공공 예산 집행 속도와 SOC 투자 정책의 영향을 받는다. 2025년 3분기 누적 기준으로는 매출액이 4.4% 증가한 반면 영업이익은 20.4% 감소했는데, 이는 매출 성장에도 원가·손상 요인이 이익단에 부담을 준 업황을 보여준다. 경쟁사 대비로는 자동차 부품 단일 사업 대비 산업 노출이 다변화돼 있다는 점이 특징이나, 반대로 각 사업의 개별 사이클(자동차, 반도체 자본지출, 공공 SOC)에 모두 노출되는 복잡성도 동반한다.
| 주가 | ₩1,616 |
|---|---|
| 시가총액 | 681억원 |
| PBR | 0.32 |
| ROE | -16.2% |
| 배당수익률 | 9.28% |
회사 측의 공식 수치 가이던스는 확인되지 않으나, 반도체 업계의 투자 재개 흐름과 배터리·바이오 클린룸 수주 확대가 환경에너지 부문의 성장 동력으로 거론되고 있다. 전기차 배터리 시장 성장에 따른 드라이룸 수요 확대로 LGES, 삼성SDI, SKON 등 프로젝트 수주가 늘고 있다는 점이 향후 클린룸 매출 기여를 뒷받침할 요인으로 지목된다. 송도 바이오 클러스터 증설로 바이오 클린룸 수요도 확대될 전망이어서, 반도체 외에도 바이오 산업으로 클린룸 수주 기반이 넓어질 가능성이 있다. 자동차 부품 부문은 2026년 1·2분기 연속 영업이익 흑자를 내며 손익이 정상화되는 모습을 보였으나, 이 흐름이 지속될지는 다음 분기 실적으로 확인이 필요하다. 2024년 전동화(전기차 배터리팩) 사업을 엔비티에스에 양도한 만큼, 향후 성장은 기존 핵심 사업인 NVH 부품과 클린룸·교량거더 사업의 수주 모멘텀에 좌우될 것으로 보인다. 2025년 4분기에 발생한 대규모 손상성 손실이 일회성으로 마무리될지, 혹은 유사한 손상 요인이 재발할지가 향후 실적 신뢰도를 가늠하는 핵심 변수로 남아 있다.
최근 4개 분기 기준으로 지배주주순이익이 적자 구간에 머물러 있어, 통상적인 주가수익비율 지표는 의미 있게 산출되기 어려운 상태다. 주가는 주당 순자산가치 대비 낮은 배수에서 거래되는 편으로, 이는 2025년의 대규모 손상성 손실 이후 순자산 대비 시장의 신뢰가 아직 완전히 회복되지 않았음을 시사할 수 있다. 회사는 순이익 등락이 있었던 최근 몇 해에도 현금배당을 유지해온 이력이 있으나, 배당 여력은 향후 이익 회복 속도에 따라 달라질 수 있다. 사업 구조상 자동차·반도체·인프라라는 서로 다른 업황 사이클이 혼재돼 있어 밸류에이션을 단일 업종 평균과 직접 비교하기에는 한계가 있다. 2026년 들어 분기 영업이익이 흑자로 돌아선 점은 실적 방향성 판단에 참고할 수 있는 요소이나, 완전한 이익 회복 여부는 추가 분기 실적 확인이 필요하다.
300조원 규모 반도체 클러스터 조성 발표에 따라 삼성전자·SK하이닉스가 투자를 재개하고 있어 클린룸 발주 환경이 개선되고 있다. LGES, 삼성SDI, SKON 등 배터리 고객사의 드라이룸 프로젝트 수주도 늘고 있으며, 송도 바이오 클러스터 증설은 바이오 클린룸으로 고객군을 넓힐 요인이다. 반도체·배터리·바이오로 클린룸 수요원이 다변화되는 점은 특정 산업 의존도를 낮추는 요인이다.
2025년 4분기의 대규모 적자 이후 2026년 1분기와 2분기 연속으로 영업이익이 흑자로 돌아섰다. 매출 규모도 2026년 2분기 4,089억원으로 전분기 대비 회복세를 보였다. 이는 핵심 사업인 자동차 부품과 환경에너지 부문의 영업 활동이 정상 궤도로 복귀하고 있음을 시사한다.
자동차 부품, 클린룸(환경에너지), 교량거더라는 서로 다른 산업에 걸친 세 개 사업축을 보유하고 있다. 이는 특정 업종의 업황 부진이 회사 전체 실적에 미치는 영향을 완화하는 구조적 요인이다. 반도체 캐팩스 확대, 배터리·바이오 클린룸 수요 등 여러 성장 축을 동시에 보유하고 있다는 점도 특징이다.
2025년 4분기 영업손실 724.9억원, 지배주주순손실 394.8억원은 관계기업 관련 손상평가와 연관된 것으로 보인다. 이러한 손상 요인은 영업 활동과 무관하게 실적을 크게 흔들 수 있어 실적 예측의 신뢰도를 낮춘다. 유사한 손상이 향후 다시 발생할 가능성을 배제할 수 없다.
2025년 연간 영업이익률은 -1.3%로 적자를 기록했고, 부채비율은 371.1%까지 상승했다. 영업활동현금흐름도 2025년 -71.8억원으로 마이너스로 돌아서 현금창출력이 약화된 모습을 보였다. 이런 재무지표 악화는 향후 투자·차입 여력에 부담으로 작용할 수 있다.
반도체 대형 고객사의 캐팩스 정책이 바뀌면 클린룸 수주가 즉각 영향을 받을 수 있다. 완성차 생산 둔화 시 자동차 부품 매출도 함께 흔들릴 수 있어, 여러 사업이 동시에 부진할 위험도 존재한다. 다각화가 항상 리스크를 상쇄하는 것은 아니라는 점을 보여준다.
엔브이에이치코리아는 자동차 부품이라는 전통 사업에 반도체·2차전지·바이오용 클린룸, 교량거더 인프라 사업을 더한 다각화된 포트폴리오를 갖추고 있다. 매출은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 증가했으나, 영업이익과 지배주주순이익은 2025년에 적자로 전환했고 특히 4분기의 대규모 손상성 손실이 결정적 요인으로 작용했다. 2026년 상반기에는 분기 영업이익이 다시 흑자로 돌아섰으나 최근 4개 분기 누적 기준 지배주주순이익은 여전히 적자 구간에 있다. 반도체 업계의 투자 재개와 배터리·바이오 클린룸 수주 확대는 환경에너지 부문에 우호적 환경을 제공하는 반면, 반복적 손상 리스크와 300%대 후반의 부채비율은 재무적 경계 요인으로 남아 있다. 투자자는 다음 분기 실적에서 자동차 부문 흑자 지속 여부와 손상 요인 재발 가능성을 함께 확인할 필요가 있다. 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Revenue has grown for four straight years, but a large impairment-driven loss in Q4 2025 pushed full-year operating and net income into the red, and while quarterly operating profit turned positive again in H1 2026, full net-income normalization still needs further confirmation.
NVH Korea started in 1984 as a specialist in automotive interior materials and has since grown into a group operating three business lines: auto parts, environment-energy (clean room/dry room), and bridge girders. The core auto parts segment produces noise-vibration-harshness (NVH) control interior materials and engine control parts, supplying automotive interior and engine control parts to Hyundai Motor, Kia, and Volkswagen. Through the 2018 acquisition of KNSOL, the company entered the clean room and dry room equipment business needed by the semiconductor, display, battery, and bio industries, supplying clean room and dry room solutions to semiconductor, battery, and bio companies. The 2019 acquisition of Samhyun H (Samhyun PF) added a bridge girder business, an order-based public infrastructure operation supplying the Ministry of Land, Infrastructure and Transport and Korea Expressway Corporation, among others. In 2024 the company transferred its electrification business unit to NVTS, exiting the EV battery module and injection-molded parts business and refocusing on its core operations. Since diversification took hold, the revenue share of the environment-energy segment has steadily expanded, rising from 11% in 2018 to 32% in 2022. In auto parts, the company competes with large domestic suppliers centered on Hyundai Motor and Kia's supply chain, while in clean rooms its affiliates have secured major domestic semiconductor and display companies as customers. This portfolio spans automotive, semiconductor, and infrastructure cycles that move independently, spreading exposure across different industry cycles.
Consolidated revenue rose for four consecutive years, from KRW 1.230 trillion in 2022 to KRW 1.3714 trillion in 2023, KRW 1.5874 trillion in 2024, and KRW 1.6239 trillion in 2025. Operating profit, however, ran between roughly KRW 53.1 billion and KRW 67.9 billion from 2022 to 2024 before turning to a loss of about KRW 21.9 billion in 2025, with the operating margin falling to -1.3%. Owners' net income likewise swung from a profit of about KRW 11.7 billion in 2024 to a loss of about KRW 13.1 billion in 2025. On a quarterly basis, results held up through Q2 2025 (revenue of about KRW 414.8 billion, operating profit of about KRW 24.1 billion), softened in Q3 2025 (operating profit of about KRW 11.3 billion), then deteriorated sharply in Q4 2025 with an operating loss of about KRW 72.5 billion and an owners' net loss of about KRW 39.5 billion, severely damaging the full-year result. This Q4 loss appears linked to an impairment assessment flagged as a key audit matter, with the impairment testing of long-term loans forming part of the net investment in an associate identified as a principal audit focus. Entering 2026, operating profit returned to positive with about KRW 10.5 billion in Q1 and about KRW 4.9 billion in Q2, but owners' net income was still weak at about negative KRW 0.5 billion in Q1 and about KRW 3.3 billion in Q2, not yet signaling a full recovery. Over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), cumulative owners' net income totaled about negative KRW 35.7 billion, still in loss territory. On the balance sheet side, the debt ratio climbed from 256.9% in 2022 to 371.1% in 2025, while operating cash flow also turned negative at about KRW 7.2 billion in 2025, indicating weaker cash generation alongside the earnings deterioration.
The auto parts industry is in a phase where NVH and lightweighting parts demand continues, driven by Hyundai Motor and Kia's global sales expansion and platform transitions. The semiconductor and battery clean room/dry room industry is tied to renewed memory investment amid rising AI server and HBM demand, connected to an upturn in which global semiconductor sales grew 18% year on year in 2024. In Korea, Samsung Electronics and SK Hynix have announced new investment plans following the announcement of a KRW 300 trillion semiconductor cluster and are resuming capital expenditure, improving the industry cycle that underpins clean room orders. In batteries, expanding project awards from LG Energy Solution, Samsung SDI, and SK On are supporting dry room demand, while an expansion of the Songdo Bio Cluster is cited as an additional demand driver for bio clean rooms. The bridge girder segment is tied to government infrastructure ordering and is influenced by the pace of public budget execution and SOC investment policy. On a nine-month cumulative basis through Q3 2025, revenue rose 4.4% while operating profit fell 20.4%, illustrating an environment where cost and impairment factors weighed on profits even as revenue grew. Compared with peers, the company's diversification away from a single auto parts business is a distinguishing feature, but this also brings the complexity of exposure to multiple separate cycles—automotive, semiconductor capex, and public SOC spending—simultaneously.
| Price | ₩1,616 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 0.32 |
| ROE | -16.2% |
| Dividend yield | 9.28% |
No official numerical guidance from the company has been confirmed, but renewed capex momentum in the semiconductor industry and expanding battery/bio clean room orders are cited as growth drivers for the environment-energy segment. Growing dry room demand tied to EV battery market growth, with increasing project awards from LG Energy Solution, Samsung SDI, and SK On, is pointed to as a factor supporting future clean room revenue contribution. An expansion of the Songdo Bio Cluster is expected to widen bio clean room demand as well, potentially broadening the clean room order base beyond semiconductors into the bio industry. The auto parts segment showed signs of normalization with consecutive operating profits in Q1 and Q2 2026, though whether this trend continues needs confirmation in coming quarterly results. Having transferred its electrification (EV battery pack) business to NVTS in 2024, future growth is likely to hinge on order momentum in the company's remaining core businesses—NVH parts, clean rooms, and bridge girders. Whether the large impairment loss recorded in Q4 2025 proves to be a one-off event, or whether similar impairment factors recur, remains a key variable for gauging the reliability of future earnings.
With owners' net income still in loss territory over the most recent four quarters, a conventional price-to-earnings comparison is difficult to derive meaningfully. The share trades at a relatively low multiple of net asset value per share, which may suggest the market has not yet fully restored confidence relative to book value following the large 2025 impairment loss. The company has a history of maintaining cash dividends even through years of fluctuating net income, though future dividend capacity may depend on the pace of earnings recovery. Because the business spans distinct cycles in automotive, semiconductor, and infrastructure, comparing its valuation directly against a single industry average has limitations. The return to positive quarterly operating profit in 2026 is a data point worth noting for directional assessment, but confirming a full earnings recovery requires additional quarterly results.
Following the announcement of a KRW 300 trillion semiconductor cluster, Samsung Electronics and SK Hynix are resuming investment, improving the clean room order environment. Dry room project awards from battery customers such as LG Energy Solution, Samsung SDI, and SK On are also increasing, and the Songdo Bio Cluster expansion is a factor that could broaden the customer base into bio clean rooms. Diversification of clean room demand sources across semiconductor, battery, and bio industries reduces dependence on any single sector.
Following the large Q4 2025 loss, operating profit returned to positive in both Q1 and Q2 2026. Revenue also recovered to about KRW 408.9 billion in Q2 2026 compared with the prior quarter. This suggests operations in the core auto parts and environment-energy segments are returning to a more normal track.
The company holds three business pillars spanning different industries—auto parts, clean rooms (environment-energy), and bridge girders. This is a structural factor that cushions the impact of a downturn in any single industry on overall results. It also holds multiple simultaneous growth avenues, including expanding semiconductor capex and battery/bio clean room demand.
The Q4 2025 operating loss of about KRW 72.5 billion and owners' net loss of about KRW 39.5 billion appear linked to an impairment assessment related to an associate. Such impairment factors can sharply distort results independent of core operations, reducing the reliability of earnings forecasts. The possibility of similar impairments recurring cannot be ruled out.
The 2025 full-year operating margin was negative at -1.3%, while the debt ratio rose to 371.1%. Operating cash flow also turned negative at about KRW 7.2 billion in 2025, indicating weakened cash generation. This deterioration in financial metrics could constrain future investment and borrowing capacity.
If major semiconductor customers change their capex policy, clean room orders could be immediately affected. A slowdown in vehicle production could simultaneously weigh on auto parts revenue, meaning multiple businesses could underperform at the same time. This shows that diversification does not always offset risk.
NVH Korea has built a diversified portfolio combining its traditional auto parts business with clean rooms serving semiconductor, battery, and bio customers, plus a bridge girder infrastructure business. Revenue grew for four consecutive years from 2022 through 2025, but operating profit and owners' net income turned to losses in 2025, with a large impairment-driven loss in Q4 as the decisive factor. In H1 2026, quarterly operating profit turned positive again, but owners' net income on a trailing four-quarter basis remains in loss territory. Renewed semiconductor investment and expanding battery/bio clean room orders provide a favorable backdrop for the environment-energy segment, while recurring impairment risk and a debt ratio in the high 300% range remain financial concerns. Investors should watch upcoming quarterly results for whether the auto parts segment's profitability continues and whether similar impairment factors recur. This report is for informational purposes only and does not include a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)