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Hansung Cleantech · 기타 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
삼성전자·SK하이닉스로부터 역대급 수주잔고를 확보하며 중장기 성장 가시성이 높아졌으나, 2026년 1분기 영업손실 재전환과 부채비율 148%가 단기 실적 회복의 핵심 변수로 남아 있다.
한성크린텍은 1998년 전자·반도체 공정용 수처리설비 EPC 전문기업으로 출발하여, 2023년 10월 초순수·수처리 특화 자회사를 흡수합병하며 현재의 종합환경에너지 기업으로 재편됐다. 사업은 환경설비 건설업(EPC), 액상 지정폐기물 처리, 환경시설 운영관리(O&M) 세 축으로 구성된다. EPC 부문(매출 비중 약 63%)은 반도체·2차전지·바이오·석유화학·발전 플랜트에 납품되는 초순수(UPW)·폐수처리(WWT) 시스템 설계·조달·시공이 핵심이며, 삼성전자·SK하이닉스가 주요 고객이다. 액상 지정폐기물 부문(약 17%)은 자회사 이엔워터솔루션·이클린워터가 담당하며, 반도체·디스플레이 산업의 고농도 폐기물을 처리하는 안정적 수익원으로 기능한다. O&M 부문(약 19%)은 자회사 대양엔바이오를 통해 전국 200여 개 하수처리장·소각시설의 운영서비스를 제공한다. 국내 최초로 초순수 국산화 국책과제에 참여해 SK실트론에 초순수를 공급하는 등 기술 입지를 구축했으며, 과거 일본·프랑스 기업이 독점하던 시장에 도전하고 있다. 해외로는 베트남 법인(HASCO VINA)과 인도네시아 해수담수화 플랜트 수주를 통해 글로벌 수주 확대도 추진하고 있다. 경쟁 구도는 공공 수처리 기반의 기존 환경기업들과 대형 건설사가 경합하는 구조이나, 반도체·초순수 등 고부가 산업용 수처리 특화 역량이 차별화 포인트다.
2023년(합병 원년)에는 매출 3,684억원으로 외형이 최대치를 기록했으나, 영업이익은 14억원(OPM 0.4%)에 그쳐 수익성은 미미한 수준에 머물렀고, 영업활동 현금흐름은 -245억원을 기록했다. 2024년에는 반도체 업황 급랭과 주요 프로젝트 지연·중단이 겹치면서 매출이 1,552억원(-57.9%)으로 급락하고, 영업손실 507억원(OPM -32.7%)·지배주주 순손실 783억원이라는 대규모 적자가 발생했다. 회사 측은 물가 상승에 따른 원자재 투입원가 급등과 수주 급감에 따른 고정비 부담을 주요 원인으로 설명했다. 2025년에는 반도체 업황 회복에 힘입어 매출 1,999억원(+28.8%)으로 반등하고, 영업이익 28억원(OPM 1.4%)으로 흑자 전환에 성공했다. 그러나 분기별 편차가 컸다. 2025년 Q1(영업이익 19억원)·Q2(22억원)에 회복세가 뚜렷했으나, Q3는 5억원으로 급감했고 Q4는 -17억원으로 재차 손실로 돌아섰다. 2026년 1분기에도 매출 449억원, 영업손실 -5.5억원, 지배주주 순손실 -8.1억원으로 적자가 이어지고 있다. 신규 수주 프로젝트들이 초기 원가 집행 단계에 있고 아직 매출 인식이 본격화되지 않은 시점이기 때문으로 해석된다. 2025년 말 연결 기준 자기자본은 632억원, 지배주주지분은 603억원이며, 부채비율은 148%로 2024년 말(174%) 대비 소폭 개선됐으나 여전히 높은 수준이다.
AI 반도체와 고대역폭메모리(HBM) 수요 급증에 따른 글로벌 반도체 제조사들의 설비투자 경쟁이 산업용 수처리 시장의 중장기 성장 동력을 제공하고 있다. 국내 초순수 설비 시장은 2028년까지 2조 5,000억원 규모로 성장이 전망되며, 글로벌 시장도 같은 기간 35조 5,000억원에 이를 것으로 예상된다. 정부는 현재 47조원 규모의 물시장을 2028년까지 60조원으로 육성한다는 방침 아래 초순수 국산화 플랫폼 센터 조성 등 지원 정책을 펼치고 있다. 초순수 기술은 종래 일본·프랑스 기업들이 독점해왔으나, 국내 기업들의 기술 자립화가 가속되면서 수입 대체 수요가 창출되고 있다. 산업용 수처리 EPC 사업은 반도체 제조사의 설비투자 사이클에 구조적으로 연동되어 있어, 업황 호황 시 수주가 집중되고 업황 둔화 시 프로젝트 중단·연기가 반복적으로 발생한다. 한성크린텍은 액상폐기물·O&M 사업을 통해 사이클 리스크를 일부 완화하고 있으나, EPC 비중이 약 63%에 달해 반도체 투자 사이클 민감도는 여전히 높다. 용인 반도체 클러스터, 삼성 메가 클러스터 등 국내 대형 반도체 인프라 프로젝트의 단계적 발주가 중장기 수주 파이프라인을 두텁게 하는 구조적 요인이다.
| 주가 | ₩1,383 |
|---|---|
| 시가총액 | 741억원 |
| PBR | 1.11 |
| ROE | -3.9% |
2026년은 삼성전자·SK하이닉스 양사의 대규모 증설 사이클이 실적으로 전환되기 시작하는 원년으로 시장에서 평가된다. 2026년 1~5월에 삼성전자 평택 P4 Ph2 폐수처리(22억원)·초순수 복합동(43억원), P5 Ph1 폐수처리(14억원)·확대 계약(141억원), DB하이텍 초순수(155억원) 등을 연이어 수주했다. SK하이닉스 용인 반도체 클러스터 Y1 Ph1 WWT 2차 발주서(119억원)도 접수가 완료됐으며, 2025년 수주한 삼성 P4 Ph4 초순수 공사의 진행률은 2026년 1분기 말 기준 54.7%로 순항 중이다. 신규 수주 프로젝트들이 초기 단계여서 올해 하반기 이후 매출 인식이 본격화될 전망이다. 삼성 P6, 용인 메가 클러스터, 상생 파운드리 신규 팹 등 차세대 파이프라인도 대기하고 있어 향후 5~10년 이상의 장기 수주 흐름 형성이 기대된다. 2026년 4월에는 정부 '차세대 초순수 생산공정 설계·운영 및 장거리 초순수 공급 기술 개발' 국책과제에 선정되어 기술 경쟁력을 공식 인정받았으며, 신규 고객 확대의 가능성도 열렸다. 자회사 이엔워터솔루션의 산업용 폐기물 자원화 사업이 본격화될 예정이며, 베트남 법인을 통한 해외 수처리 EPC 수주도 병행 추진되고 있다. 다만 하반기 매출 인식 속도, 원가율 관리, 고정비 통제 여부가 연간 실적 턴어라운드의 핵심 변수로 남는다.
최근 기준 주당순이익(EPS)이 -47원으로 손실 구간에 있어 이익 배수 산출이 불가능한 상태다. 주당순자산(BPS)은 1,242원으로, 현재 주가는 장부가 대비 소폭 프리미엄 구간에 위치해 있다. 2024년 대규모 손실로 지배주주지분이 대폭 축소된 탓에 BPS 기준선 자체가 과거 성장 기대 시기보다 현저히 낮아진 상태여서, 순자산 대비 프리미엄의 정당성은 이익 회복이 선행 조건으로 남는다. 배당은 지급되지 않고 있어(DPS 0원) 환경·수처리 업종 평균 대비 배당수익률은 현저히 낮다. 수주잔고 확대가 하반기 이후 매출 인식과 이익 기반 복원으로 이어진다면 밸류에이션 지표가 의미를 갖기 시작할 수 있으나, 그 전까지 이익 기반 지표의 적용에 한계가 있는 구간이다.
2026년 1~5월에만 삼성전자 평택 P4·P5 폐수처리·초순수, DB하이텍 초순수(155억원), SK하이닉스 Y1 2차 발주서(119억원) 등 연속 수주로 역대급 수주잔고를 형성했다. 삼성 P6, 용인 메가 클러스터 등 차세대 파이프라인이 대기 중이어서 5~10년 이상의 장기 수주 흐름이 기대된다. 기존 P4 Ph4 초순수 공사(진행률 54.7%)를 비롯한 진행 중 프로젝트가 하반기부터 매출 인식을 본격화하면서 실적 전환의 가시성이 높아지는 국면이다.
2026년 4월 정부 국책과제 '차세대 초순수 생산공정 설계·운영 및 장거리 초순수 공급 기술 개발'에 선정되며 기술 경쟁력이 공식 인정됐다. 2023년 기준 세계 23조원 규모의 초순수 시장에서, 일본·프랑스 기업 의존에서 국내 기술로 전환되는 수혜를 받는 위치에 있다. 초순수 국산화 진전이 가속될수록 기존 고객사 심화와 신규 고객사 확대로 이어질 수 있어 수주 저변이 넓어지는 구조다.
환경설비 EPC 외에 액상 지정폐기물(약 17%)과 O&M(약 19%) 사업이 EPC 사이클 변동성을 부분 완충하는 안정적 수익원으로 자리 잡고 있다. 액상 지정폐기물 부문은 2023년 매출 비중 약 7%에서 2025년 1분기 기준 약 17%로 성장하며 방어적 기반이 강화됐다. 자회사 이엔워터솔루션의 산업용 폐기물 자원화 사업이 본격화되면 추가적인 수익 다변화와 함께 고형폐기물·에너지 분야로의 사업 확장 가능성도 열린다.
2024년 반도체 업황 급랭 시 매출이 -57.9% 급감하고 영업손실 507억원이 발생한 것은 EPC 중심 사업 구조의 내재 위험을 실증한다. EPC 비중이 약 63%로 지배적이어서, 반도체 투자 사이클 재둔화 시 프로젝트 중단·원가 추가 투입이 반복될 수 있다. 수주잔고가 역대급이더라도 고객사 투자 계획 변경이나 공사 일정 조정으로 매출 인식이 지연될 리스크가 상존한다.
2025년 말 부채비율 148%, 총부채 936억원은 이익이 안정화되지 않은 상황에서 재무 부담 요인이다. 2024년 대규모 손실로 지배주주지분이 603억원(2025년 말)으로 축소됐으며, 2026년 1분기에도 순손실이 이어지고 있어 자기자본 추가 감소 가능성이 있다. 향후 수주 확대·시설 투자 시 외부 자금 조달이 필요할 경우 차입 비용 상승 및 주주가치 희석 우려가 발생할 수 있다.
EPC 사업은 장기 계약 특성상 수주 후 수행 과정에서 원자재·인건비 변동에 따른 원가 초과 리스크가 내재한다. 2024년 손실의 주요 원인 중 하나로 물가 상승에 따른 투입원가 급등이 지목됐으며, 이 리스크는 현재도 잠재적으로 남아 있다. 2026년 1분기에 영업손실이 재현된 것도 신규 수주 프로젝트 초기 원가 집행이 반영된 결과로, 수익성 안정화까지 수 분기의 추가 시간이 필요할 수 있다.
한성크린텍은 산업용 수처리 EPC·액상폐기물·O&M을 아우르는 종합환경에너지 기업으로, 반도체 슈퍼사이클과 초순수 국산화 추세에 올라탄 중장기 성장 스토리를 보유하고 있다. 2024년 반도체 업황 급랭으로 대규모 손실을 겪은 이후 2025년 부분 회복에 이어, 2026년 들어 삼성전자·SK하이닉스로부터 역대급 수주잔고를 확보하며 중장기 파이프라인을 실질적으로 강화하고 있다. 그러나 2026년 1분기에도 영업손실이 이어지고 있어 수주 성과가 실적으로 전환되는 속도와 시점이 핵심 관전 포인트다. 부채비율 148%, 주당순이익 적자(-47원), 무배당이라는 현재 재무 지표는 이익 기반이 아직 안정화되지 않은 상태임을 시사한다. 2026년 하반기 삼성 P4·P5, SK하이닉스 Y1 프로젝트의 매출 인식 가속화와 삼성 P6·용인 클러스터 등 차세대 수주 확정 여부가 단기·중기 실적 방향성을 좌우할 핵심 변수다. 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성되었으며, 투자 판단은 개인의 리스크 허용 범위와 독립적 분석을 바탕으로 이루어져야 한다.
English version
A record-high order backlog secured from Samsung Electronics and SK Hynix has raised long-term growth visibility, yet the return to operating losses in Q1 2026 and a 148% debt-to-equity ratio remain the central variables for near-term earnings recovery.
Hansungcleantech was founded in 1998 as an EPC specialist for semiconductor and electronics water treatment systems, and was reorganized into a comprehensive environmental energy company following the absorption merger of a UPW/water treatment subsidiary in October 2023. The business spans three pillars: environmental equipment construction (EPC), liquid hazardous waste treatment, and environmental facility O&M. The EPC segment (~63% of revenue) focuses on the design, procurement, and construction of ultra-pure water (UPW) and wastewater treatment (WWT) systems for semiconductor, secondary battery, bio, petrochemical, and power plant customers, with Samsung Electronics and SK Hynix as key accounts. The liquid hazardous waste segment (~17%) is operated by subsidiaries EN Water Solution and E-Clean Water, treating high-concentration waste from semiconductor and display industries to provide stable recurring revenue. The O&M segment (~19%), run through subsidiary Daeyang EnBio, manages over 200 sewage treatment plants and incineration facilities nationwide. The company was Korea's first to participate in a government-backed UPW nationalization project and now supplies UPW to SK Siltron, directly challenging the legacy dominance of Japanese and French firms. Internationally, it pursues expansion through its Vietnam subsidiary (HASCO VINA) and a seawater desalination project secured in Indonesia. Competition comes from publicly-oriented environmental firms and major construction conglomerates, but Hansungcleantech differentiates through high-value industrial water treatment specialization.
In FY2023 (first full year post-merger), revenue reached a record KRW 368.4bn, but operating profit was only KRW 1.4bn (OPM 0.4%), leaving profitability negligible; operating cash flow was negative at KRW -24.5bn. FY2024 brought a severe downturn as semiconductor capex stalled and key projects were deferred or suspended: revenue collapsed 57.9% to KRW 155.2bn, and operating loss widened to KRW 50.7bn (OPM -32.7%), while net loss attributable to controlling shareholders reached KRW 78.3bn—the company's largest-ever loss. Management cited surging raw material input costs amid inflation and fixed-cost leverage on a sharply reduced order base as primary causes. FY2025 showed a partial recovery, with revenue rebounding 28.8% to KRW 199.9bn and operating profit returning to positive at KRW 2.8bn (OPM 1.4%); operating cash flow also recovered to KRW 3.3bn. However, quarterly momentum was uneven: Q1 (KRW +1.87bn) and Q2 (KRW +2.20bn) posted solid operating profits, while Q3 fell to KRW 0.51bn and Q4 turned negative at KRW -1.74bn. In Q1 2026, operating loss was KRW -0.55bn and net loss attributable to controlling shareholders was KRW -0.81bn, reflecting the early-stage cost-loading of newly won projects before revenue recognition commences in earnest. End-2025 consolidated equity stood at KRW 63.2bn (controlling shareholders' equity KRW 60.3bn), with the debt-to-equity ratio improving to 148% from 174% at end-2024, yet still at an elevated level.
The global semiconductor capex race—driven by surging AI chip and HBM demand—provides a strong structural tailwind for the industrial water treatment market. The domestic UPW equipment market is projected to grow to KRW 2.5tr by 2028, while the global market is forecast to reach KRW 35.5tr over the same period. The Korean government has pledged to grow the domestic water industry from KRW 47tr to KRW 60tr by 2028, supported by policy initiatives including a UPW nationalization platform center. Historically dominated by Japanese and French firms, the UPW segment is seeing accelerating domestic technology development that is creating import substitution demand. Industrial water treatment EPC is structurally tied to semiconductor manufacturers' capex cycles, resulting in concentrated orders during booms and project suspensions during downturns—a dynamic vividly illustrated by the FY2024 revenue collapse. Hansungcleantech partially mitigates cycle risk through its liquid hazardous waste and O&M businesses, but with EPC representing approximately 63% of sales, cycle sensitivity remains high. The phased buildout of large-scale domestic semiconductor infrastructure—including the Yongin semiconductor cluster and the Samsung mega cluster—is structurally thickening the long-term order pipeline.
| Price | ₩1,383 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 1.11 |
| ROE | -3.9% |
2026 is widely regarded by the industry as the first year in which the large-scale capex expansion cycles of Samsung Electronics and SK Hynix begin to materialize into financial results. Between January and May 2026, the company successively won Samsung Pyeongtaek P4 Ph2 WWT (KRW 2.3bn) and UPW (KRW 4.3bn) contracts, a P5 Ph1 WWT award (KRW 1.4bn) and expansion order (KRW 14.1bn), and a DB Hitek UPW contract (KRW 15.5bn). A second purchase order from SK Hynix Yongin Y1 Ph1 WWT (KRW 11.9bn) has also been received. The Samsung P4 Ph4 UPW project—won in 2025—had reached a 54.7% completion rate as of end-Q1 2026, and is expected to drive substantial revenue through the year. Newly won projects in 2026 are in early stages, making H2 2026 the anticipated inflection point for revenue recognition to accelerate. The long-term pipeline is further supported by Samsung P6, the Yongin mega semiconductor cluster, and co-investment foundry fab projects—factors analysts estimate could extend the order stream for five to ten or more years. The April 2026 selection for a government-backed next-generation UPW R&D project provides official technological validation and may unlock new customer relationships. Subsidiary EN Water Solution's industrial waste valorization business is also ramping, and international EPC orders through the Vietnam subsidiary are being actively pursued. The pace of H2 revenue recognition, cost-rate management, and fixed-cost control will be the decisive variables for a full-year earnings recovery.
With the latest-period EPS at KRW -47 (loss territory), earnings-multiple valuation is currently inapplicable. Book value per share (BPS) stands at KRW 1,242, placing the current share price at a modest premium to book. The book value itself has contracted materially from boom-era levels due to the FY2024 large-scale losses, meaning the current premium to book requires the earnings recovery thesis to play out before it can be independently justified. No dividend has been paid (DPS KRW 0), placing the yield well below the environmental and water treatment sector average. Should the expanding order backlog translate into accelerating revenue recognition and earnings restoration from H2 2026 onward, conventional earnings-based valuation metrics may regain applicability; until then, the framework for assessing fundamental value remains constrained.
Between January and May 2026 alone, successive wins including Samsung Pyeongtaek P4/P5 WWT and UPW contracts, a DB Hitek UPW order (KRW 15.5bn), and the SK Hynix Y1 second purchase order (KRW 11.9bn) have built a record-high order backlog. Next-generation pipelines including Samsung P6 and the Yongin mega cluster suggest a multi-year (5–10+ year) order stream is forming. In-progress projects—including the P4 Ph4 UPW contract at 54.7% completion—are set to accelerate revenue recognition in H2 2026, raising near-term earnings improvement visibility.
The April 2026 selection for a government-backed next-generation UPW R&D project provides official validation of technical competency. In a global UPW market valued at approximately KRW 23tr (2023 basis), the company is well-positioned to capture import substitution demand as Korean industry shifts away from Japanese and French-dominated supply. Accelerating UPW nationalization progress can deepen relationships with existing customers and unlock new customer acquisition, structurally broadening the order base.
Beyond EPC, liquid hazardous waste (~17%) and O&M (~19%) segments provide stable recurring revenue that partially buffers EPC cyclicality. The liquid hazardous waste segment's revenue share grew from approximately 7% in 2023 to roughly 17% by early 2025 on a quarterly basis, meaningfully strengthening the defensive revenue base. As subsidiary EN Water Solution's industrial waste valorization business scales, further diversification into solid waste and energy segments could open additional growth avenues.
The 57.9% revenue collapse and KRW 50.7bn operating loss in FY2024 are stark reminders of the structural vulnerability embedded in an EPC-heavy business model. With EPC still representing approximately 63% of sales, a renewed semiconductor capex slowdown could trigger further project suspensions and cost overruns. Even with a record order backlog, changes in customer investment plans or construction schedule adjustments pose material revenue recognition delay risks.
A debt-to-equity ratio of 148% and total liabilities of KRW 93.6bn at end-2025 represent meaningful financial burden absent stable profitability. The FY2024 mega-loss reduced controlling shareholders' equity to KRW 60.3bn, and continuing net losses in Q1 2026 risk further equity erosion. Should external financing be required to fund order execution or capital expenditures, higher borrowing costs and potential shareholder dilution become additional concerns.
Long-term EPC contracts carry inherent cost overrun risks from raw material and labor cost fluctuations that surface during project execution—not just at award. The FY2024 loss was partly attributed to surging input costs amid inflation, a risk that persists structurally. The Q1 2026 return to operating loss reflects early-stage cost loading of newly won projects, suggesting that several additional quarters may be needed before sustainable profitability is established.
Hansungcleantech is a comprehensive environmental energy company spanning industrial water treatment EPC, liquid hazardous waste, and O&M—positioned to benefit from the semiconductor supercycle and UPW nationalization trends over the medium to long term. After suffering large losses during the FY2024 semiconductor capex downturn and achieving a partial recovery in FY2025, the company entered 2026 with a record-high order backlog from Samsung Electronics and SK Hynix, materially strengthening its long-term pipeline. However, with operating losses persisting into Q1 2026, the pace and timing of backlog-to-earnings conversion remains the central question. Current financial metrics—a 148% debt-to-equity ratio, negative EPS (KRW -47), and no dividend—indicate that the earnings foundation has not yet been stabilized. The pace of H2 2026 revenue recognition from Samsung P4/P5 and SK Hynix Y1 projects, combined with the outcome of next-generation bids (Samsung P6, Yongin mega cluster), will be the primary determinants of near- to medium-term earnings trajectory. This report is provided for informational purposes only; investment decisions should be based on individual risk tolerance and independent analysis.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)