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Cherrybro · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-09-12
체리부로는 2024년 순손실에서 2025년 흑자로 전환했으며, 2026년 들어서도 분기별 변동성 속에 이익 회복 흐름을 이어가고 있다.
체리부로는 1991년 설립된 닭고기 전문 육계 계열화 업체로, 원종계·종계·부화·사료·사육·도계·가공·유통에 이르는 수직계열화 체계를 갖추고 있다. 가장 최근 공시된 분기보고서 기준 매출 비중은 육계(계육) 부문이 93.77%로 압도적이며, 사료 1.68%, 병아리 1.25%, 상품 2.52%, 기타 0.79%로 나머지를 구성한다. 2017년 인수한 자회사 체리푸드를 통해 원료육 기반의 육가공 제품 생산·유통과 가정간편식(HMR) 라인업을 확대하고 있으며, 이는 신선육 판매 의존도를 낮추기 위한 중장기 전략의 일환이다. 주요 거래선은 대형 유통업체, 치킨 프랜차이즈 체인, 학교 및 단체급식 업체, 육가공업체 등 B2B 채널이 중심이며, 이는 출하량 예측과 수요 대응 측면에서 상대적 안정성을 제공한다. 국내 육계 시장은 하림, 마니커 등 상위 계열화 업체들이 대부분의 점유율을 차지하는 과점적 경쟁 구도이며, 체리부로는 상위권 중 닭고기 단일 품목에 집중하는 업체로 꼽힌다. 익산·옥천 소재 사료공장을 자체 보유해 사료 품질과 공급 안정성을 관리하고 있으며, 무항생제·친환경·동물복지 인증과 HACCP 이행 등 품질관리 체계를 경쟁력의 축으로 삼고 있다. 진천 본사 및 생산기지를 중심으로 도계·가공 설비를 운영하며, 등급제 시범사업 참여 등 품질 표준화에도 앞서온 것으로 알려져 있다. 사업 구조상 신선육 가격의 등락에 실적이 민감하게 반응하는 특성은 여전히 유효하다.
2025년 연결 매출은 4,054억원으로 2024년 3,829억원 대비 증가했고, 영업이익은 285억원으로 전년 29억원에서 크게 확대되며 영업이익률이 0.7%에서 7.0%로 개선됐다. 지배주주 순이익은 238억원으로 2024년 -91억원의 순손실에서 뚜렷하게 흑자 전환했다. 2023년(매출 3,990억원, 영업이익 210억원, 순이익 138억원)과 2022년(매출 4,024억원, 영업이익 165억원, 순이익 87억원)을 함께 보면, 매출 규모는 4,000억원대에서 정체된 반면 이익률은 2024년 일시 악화 이후 2025년 뚜렷하게 회복된 흐름이 확인된다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 1,056억원·영업이익 82억원·순이익 83억원을 기록한 뒤, 3분기 매출 1,085억원·영업이익 57억원·순이익 36억원으로 이익이 다소 둔화됐다가, 4분기에는 매출 1,002억원에도 영업이익 113억원·순이익 124억원으로 큰 폭 개선됐다. 그러나 2026년 1분기에는 매출 947억원, 영업이익 32억원으로 줄었고 순이익은 -1억원의 소폭 손실로 다시 전환됐으며, 2분기에는 매출 1,120억원·영업이익 83억원·순이익 39억원으로 재차 흑자를 회복했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합산은 약 198억원으로, 분기별 등락은 있지만 연간 단위로는 이익 기조가 유지되고 있다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 412억원으로 2024년 4억원에 불과했던 수준에서 크게 개선됐으며, 이는 이익 회복과 함께 재무 체력을 뒷받침하는 요인으로 해석된다. 부채비율은 2022년 228.6%에서 2023년 158.5%, 2024년 181.0%, 2025년 135.7%로 등락은 있었지만 전반적으로 완화되는 흐름을 보였다.
국내 육계(닭고기) 산업은 하림, 마니커, 체리부로 등 소수의 수직계열화 업체들이 대부분의 시장을 점유하는 과점적 구조이며, 병아리 생산부터 사육·도계·가공까지 계열화 체계를 통해 원가와 공급을 관리하는 것이 업계 표준으로 자리잡았다. 과거 사례를 보면 공급 과잉 국면에서는 한 업체가 출하를 줄여도 다른 업체가 그 물량을 흡수하는 구조적 경쟁이 벌어지며, 이 과정에서 업계 전반의 수익성이 동반 악화된 시기가 있었다. 실제로 2019년 상반기에는 육계 상위 업체들 다수가 영업적자를 기록한 바 있어, 신선육 가격에 의존하는 사업 구조의 취약성이 드러난 바 있다. 이후 조류인플루엔자(AI) 발생, 사료 원재료(곡물) 가격 변동, 프랜차이즈·외식업 수요 등 다양한 변수가 반복적으로 업황을 좌우해왔다. 최근 흐름에서는 가정간편식과 배달음식 수요 증가, 1~2인 가구 증가에 따른 부분육·염장육 소비 확대가 우호적 요인으로 꼽히는 반면, 비용 부담이 여전히 수익성 개선의 제약 요인으로 작용하고 있다는 진단도 함께 제시되고 있다. 체리부로는 상위 계열화 업체 중 닭고기 단일 품목에 집중하는 구조를 유지하고 있어, 포트폴리오 다각화가 상대적으로 제한적이라는 평가와 함께 계열화를 통한 원가관리 역량이 경쟁 우위로 지목되기도 한다.
| 주가 | ₩1,501 |
|---|---|
| 시가총액 | 360억원 |
| PER | 1.8 |
| PBR | 0.35 |
| ROE | 21.1% |
회사는 체리푸드를 통한 육가공·가정간편식 라인업 확장을 지속하며 신선육 판매 의존도를 낮추는 방향을 이어가고 있다. 자체 보유한 익산·옥천 사료공장과 진천 생산기지를 바탕으로 사료요구율 개선 등 생산성 관리에 지속적으로 투자해온 것으로 알려져 있으며, 이는 원가 대응력의 기초가 된다. 2026년 1분기 이익이 재차 축소된 뒤 2분기에 회복된 흐름은, 분기별 변동성이 여전히 크다는 점과 동시에 연간 단위로는 개선 기조가 유지되고 있음을 함께 보여준다. 대주주인 김인식 회장은 2026년 1월 12일 13.6% 수준이던 지분율을 3월 25일 기준 14.36%로 늘렸으며, 이는 3월 18일부터 25일까지 여러 차례의 장내매수를 통해 이뤄진 것으로 공시됐다. 이러한 지분 확대는 대주주의 시장 참여 사실로 볼 수 있으며, 주가 방향에 대한 판단으로 연결하기보다는 하나의 참고 지표로 받아들일 필요가 있다. 향후 3분기(2026년 7~9월) 실적은 2026년 11월 중순경 분기보고서를 통해 공시될 것으로 예상되며, 계절적으로 가을·겨울철 조류인플루엔자 발생 여부와 사료 원재료 가격 추이가 하반기 실적의 주요 변수로 작용할 전망이다. 배당 측면에서는 2025년 결산 기준 주당 현금배당금이 없었던 것으로 확인되며, 이익 회복이 향후 주주환원 정책에 어떻게 반영될지는 아직 확인되지 않은 상태다.
현재 주가는 과거 순자산가치 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 편으로, 주가순자산비율이 1배를 밑도는 수준에서 형성되어 있다. 순이익 기준으로 산출되는 주가수익비율 역시 과거 거래 밴드의 하단권에 위치한 것으로 파악되며, 이는 2024년 순손실에서 2025년 순이익으로 전환된 이후 이익 회복이 진행 중인 국면과 맞물려 있다. 2025년 결산 기준 별도의 현금배당이 없었던 만큼, 배당 관련 지표는 업종 평균 대비 낮게 형성되는 편이다. 다년간의 실적을 보면 2022~2023년의 완만한 이익 구간, 2024년의 일시적 악화, 2025년의 뚜렷한 회복이라는 흐름이 확인되며, 이러한 실적 사이클이 시장에서 어떻게 반영되고 있는지를 살펴보는 것이 밸류에이션 해석의 출발점이 될 수 있다.
2025년 영업이익률이 7.0%로 2024년 0.7% 대비 크게 개선됐고, 지배주주 순이익도 -91억원에서 238억원으로 흑자 전환했다. 영업활동현금흐름 역시 4억원에서 412억원으로 급증하며 실적 회복이 현금창출력으로 이어지고 있음을 보여준다. 다만 2026년 1분기에 순손실로 재차 전환된 만큼, 회복의 지속성은 분기별로 확인이 필요하다.
부채비율이 2022년 228.6%에서 2025년 135.7%로 낮아지는 흐름이 이어지고 있다. 이는 이익 회복과 현금흐름 개선이 동반된 결과로 해석되며, 재무 안정성 측면에서 긍정적 신호로 볼 수 있다. 다만 2024년에는 181.0%로 일시 반등한 사례가 있어 부채비율 개선이 매년 일정하게 진행되지는 않았다.
김인식 회장은 2026년 1월 13.6%였던 지분율을 3월 25일 기준 14.36%로 확대했으며, 이는 3월 중 여러 차례의 장내매수를 통해 이뤄진 것으로 공시됐다. 대주주의 지분 확대는 회사에 대한 시장 참여 사실로 확인되는 것이며, 향후 주가 방향에 대한 판단으로 곧바로 연결하기보다는 하나의 참고 지표로 받아들일 필요가 있다.
2025년 4분기 순이익 124억원에서 2026년 1분기 순손실 1억원으로 급격히 전환된 뒤, 2분기에 다시 39억원의 순이익으로 회복되는 등 분기별 등락이 크다. 이는 신선육 가격과 계절적 수급 변동에 실적이 민감하게 반응하는 사업 구조를 반영한다.
가장 최근 분기보고서 기준 매출의 93.77%가 육계 부문에서 발생해, 신선육 시장가격 변동에 실적이 직접적으로 노출되는 구조다. 과거 업계 전반이 공급과잉으로 동반 적자를 기록한 사례가 있었던 만큼, 포트폴리오 다각화가 제한적인 점은 약점으로 지목될 수 있다.
2025년 결산 기준 현금배당이 없었던 것으로 확인되며, 이는 이익이 회복된 해에도 주주환원으로 곧바로 연결되지 않았음을 보여준다. 현금흐름이 개선되고 있는 것은 긍정적이나, 배당 정책이 아직 구체화되지 않은 점은 배당을 기대하는 투자자에게는 제약 요인이다.
체리부로는 2024년의 순손실 이후 2025년 연간 흑자 전환에 성공했으며, 영업이익률과 영업활동현금흐름이 동시에 개선되는 모습을 보였다. 다만 2026년 1분기에 순손실로 재차 전환된 사례는 분기별 변동성이 여전히 크다는 점을 상기시킨다. 사업 구조상 매출의 대부분이 육계 단일 품목에서 발생해 신선육 가격과 계절적 방역 리스크에 노출되어 있으며, 이는 업계 전반이 공유하는 특성이자 회사 고유의 취약점이기도 하다. 부채비율은 다년간 개선되는 흐름을 보였고, 대주주는 2026년 상반기 동안 지분을 추가로 매수한 사실이 공시됐다. 배당은 2025년 결산 기준으로 지급되지 않아 주주환원 측면에서는 아직 구체적 정책이 확인되지 않은 상태다. 향후 3분기 실적 공시와 겨울철 AI 발생 여부, 원재료 가격 추이가 이익 회복의 지속성을 가늠할 주요 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Cherrybro swung from a net loss in 2024 to a profit in 2025, and has continued an earnings recovery through 2026 despite quarter-to-quarter volatility.
Founded in 1991, Cherrybro is a vertically integrated broiler chicken company spanning grandparent stock, breeding stock, hatching, feed, farming, slaughtering, processing, and distribution. According to its most recently disclosed quarterly report, the broiler segment accounted for 93.77% of revenue, with feed at 1.68%, chicks at 1.25%, merchandise at 2.52%, and other items at 0.79%. Through its subsidiary CherryFood, acquired in 2017, the company has been expanding processed-food production and distribution using its own raw chicken meat, along with a home-meal-replacement lineup, as part of a strategy to reduce reliance on fresh-meat sales. Its principal customers are B2B channels including large retailers, chicken franchise chains, institutional catering operators, and meat processors, which provides relative stability in demand forecasting. Korea's broiler market is an oligopolistic structure dominated by leading integrators such as Harim and Maniker, and Cherrybro is counted among the top-tier players that focus specifically on chicken as a single core product. The company operates its own feed mills in Iksan and Okcheon to manage feed quality and supply stability, and it positions antibiotic-free, eco-certified, and animal-welfare-certified production along with HACCP compliance as core competitive pillars. Centered on its Jincheon headquarters and production base, the company operates slaughtering and processing facilities and has a history of participating in grading-system pilot programs for quality standardization. The business remains structurally sensitive to swings in fresh-meat prices.
Consolidated revenue in 2025 reached KRW 405.4 billion, up from KRW 382.9 billion in 2024, while operating profit expanded sharply to KRW 28.5 billion from KRW 2.9 billion, lifting the operating margin from 0.7% to 7.0%. Net income attributable to owners came in at KRW 23.8 billion, a clear turnaround from the KRW 9.1 billion loss posted in 2024. Looking further back, 2023 revenue was KRW 399.0 billion with operating profit of KRW 21.0 billion and net income of KRW 13.8 billion, while 2022 revenue was KRW 402.4 billion with operating profit of KRW 16.5 billion and net income of KRW 8.7 billion — showing revenue stuck in the KRW 400 billion range while margins deteriorated temporarily in 2024 before recovering clearly in 2025. On a quarterly basis, revenue of KRW 105.6 billion, operating profit of KRW 8.2 billion and net income of KRW 8.3 billion in Q2 2025 were followed by a moderation to KRW 108.5 billion revenue, KRW 5.7 billion operating profit and KRW 3.6 billion net income in Q3, before a sharp rebound to KRW 100.2 billion revenue, KRW 11.3 billion operating profit and KRW 12.4 billion net income in Q4. However, Q1 2026 saw revenue slip to KRW 94.7 billion and operating profit to KRW 3.2 billion, with net income turning to a small loss of about KRW 0.1 billion, before Q2 2026 recovered to KRW 112.0 billion revenue, KRW 8.3 billion operating profit and KRW 3.9 billion net income. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), net income attributable to owners totaled roughly KRW 19.8 billion, indicating that despite quarterly swings the annual profit trend has held up. Operating cash flow improved markedly to KRW 41.2 billion in 2025 from just KRW 0.4 billion in 2024, a factor supporting balance-sheet strength alongside the earnings recovery. The debt ratio moved from 228.6% in 2022 to 158.5% in 2023, 181.0% in 2024, and 135.7% in 2025, showing an overall easing trend despite interim fluctuation.
Korea's broiler chicken industry is an oligopolistic market dominated by a handful of vertically integrated players including Harim, Maniker, and Cherrybro, with integration from chick production through farming, slaughtering, and processing having become the industry standard for managing costs and supply. Historically, oversupply periods have triggered a structural competitive dynamic in which volume cut by one producer is absorbed by others, a process that has at times dragged down industry-wide profitability. In the first half of 2019, for instance, a majority of the leading broiler companies posted operating losses, exposing the vulnerability of a business model reliant on fresh-meat pricing. Since then, recurring variables such as avian influenza outbreaks, feed grain price swings, and demand from franchise and food-service channels have continued to shape the industry cycle. In the more recent period, growing demand for home-meal-replacement and delivery food, along with rising consumption of portioned and salted cuts driven by smaller households, has been cited as a favorable factor, even as cost pressure is still flagged as a constraint on margin improvement. Among the leading integrators, Cherrybro maintains a structure concentrated on chicken as its single core product, which is seen both as limiting portfolio diversification and as reinforcing cost-management capability through full integration.
| Price | ₩1,501 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 1.8 |
| P/B | 0.35 |
| ROE | 21.1% |
The company continues to expand its processed-food and home-meal-replacement lineup through subsidiary CherryFood, extending its strategy of reducing reliance on fresh-meat sales. Backed by its own feed mills in Iksan and Okcheon and its Jincheon production base, the company is reported to have continued investing in productivity management such as improving feed conversion efficiency, which underpins its cost-response capability. The pattern of profit contracting again in Q1 2026 before recovering in Q2 illustrates both continued quarterly volatility and a sustained annual improvement trend. Controlling shareholder Chairman Kim In-sik raised his stake from 13.6% as of January 12, 2026 to 14.36% as of March 25, 2026, a change disclosed as having been achieved through multiple open-market purchases between March 18 and March 25. This stake increase can be read as a fact of the controlling shareholder's market participation, and is best treated as a reference data point rather than a signal about future share price direction. Third-quarter (July–September 2026) results are expected to be disclosed via a quarterly report around mid-November 2026, and seasonal factors such as autumn/winter avian influenza outbreaks and feed grain price trends are likely to be key variables for second-half performance. On the dividend front, no cash dividend per share was recorded for fiscal year 2025, and how the earnings recovery might translate into future shareholder-return policy remains to be confirmed.
The current share price trades at a considerable discount to historical book value, with the price-to-book ratio sitting below 1x. The price-to-earnings multiple based on net income also appears to sit toward the lower end of its historical trading range, a pattern that coincides with the ongoing earnings recovery following the swing from a net loss in 2024 to a net profit in 2025. As no cash dividend was declared for fiscal year 2025, dividend-related metrics tend to sit below the industry average. Looking across multiple years, the pattern of a modest profit phase in 2022-2023, temporary deterioration in 2024, and a clear recovery in 2025 is evident, and observing how this earnings cycle is being reflected in the market can serve as a useful starting point for interpreting valuation.
The 2025 operating margin improved sharply to 7.0% from 0.7% in 2024, and net income attributable to owners swung from a KRW 9.1 billion loss to a KRW 23.8 billion profit. Operating cash flow also surged to KRW 41.2 billion from KRW 0.4 billion, showing the earnings recovery translating into cash generation. That said, the swing back to a net loss in Q1 2026 means the durability of the recovery still needs quarter-by-quarter confirmation.
The debt ratio has continued to fall, from 228.6% in 2022 to 135.7% in 2025, a trend interpreted as accompanying the earnings and cash-flow recovery and viewed positively for balance-sheet stability. That said, it briefly rebounded to 181.0% in 2024, so the improvement has not proceeded uniformly every year.
Chairman Kim In-sik increased his stake from 13.6% in January 2026 to 14.36% as of March 25, 2026, disclosed as having been achieved through multiple open-market purchases during March. This increase confirms the controlling shareholder's market participation and should be treated as a reference data point rather than translated directly into a judgment about future share price direction.
Net income swung sharply from KRW 12.4 billion in Q4 2025 to a loss of about KRW 0.1 billion in Q1 2026, before recovering to KRW 3.9 billion in Q2, reflecting large quarter-to-quarter swings. This reflects a business structure highly sensitive to fresh-meat pricing and seasonal supply-demand shifts.
According to the most recent quarterly report, 93.77% of revenue comes from the broiler segment, directly exposing performance to fresh-meat market price swings. Given past episodes of industry-wide losses driven by oversupply, the limited portfolio diversification can be seen as a weakness.
No cash dividend was recorded for fiscal year 2025, showing that even in a year of earnings recovery this did not immediately translate into shareholder returns. While cash flow is improving, the absence of a concrete dividend policy remains a constraint for investors seeking dividend income.
Cherrybro succeeded in turning to an annual profit in 2025 after a net loss in 2024, with both the operating margin and operating cash flow improving in tandem. However, the return to a net loss in Q1 2026 is a reminder that quarterly volatility remains substantial. Structurally, the vast majority of revenue comes from the single broiler segment, exposing the company to fresh-meat pricing and seasonal biosecurity risks that are shared across the industry but also represent a company-specific vulnerability. The debt ratio has shown a multi-year improving trend, and the controlling shareholder disclosed additional stake purchases during the first half of 2026. No dividend was paid for fiscal year 2025, leaving shareholder-return policy without a concrete framework at this stage. The upcoming Q3 earnings disclosure, the occurrence of winter AI outbreaks, and raw material price trends are likely to be the key variables in gauging the durability of the earnings recovery.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)