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Q.S.I · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
큐에스아이는 레이저다이오드 중심 매출이 200억원대 박스권에 머무는 가운데, RF반도체(MMIC)·마이크로LED 등 신사업 연구개발로 돌파구를 모색하고 있다.
큐에스아이는 충남 천안에 본사를 둔 화합물 반도체 전문 기업으로, 레이저다이오드(LD)를 완제품 형태로 생산·판매하는 것이 핵심 사업이다. 회사는 VCSEL, RF소자(MMIC), 마이크로 LED에 대해서는 완제품이 아닌 에피 파운드리 및 소자 제작 서비스를 제공하는 구조를 갖추고 있다. 주력 LD 제품은 바코드 스캐너, 레이저빔프린터(LBP), 산업용 센서 등에 쓰이며, 최근에는 자율주행차·산업용 라이다(LiDAR)용 고출력 펄스 반도체 레이저 다이오드로도 응용 영역을 넓히고 있다. 신사업 측면에서는 InP HEMT 기반의 초고주파 RF반도체와 적색 마이크로 LED 에피 플랫폼 개발에 나서고 있으며, 지난해 삼성전자의 지원을 받는 경북대학교와 극저온 차세대 반도체 전자소자를 공동 개발하는 등 첨단 소자 기술 확보에 힘을 쏟고 있다. 고객 기반은 국내외에 걸쳐 있으며 산업용 센서·로봇·프린터 등 다양한 응용 분야의 글로벌 고객군을 확보해온 것으로 소개된다. 지배구조 측면에서는 최대주주인 삼화양행이 2025년 8월 자사주 매각을 통해 특별관계자 지분율을 기존 28.82%에서 32.69%로 끌어올리며 지배력을 강화했다. 다만 회사의 외형은 레이저다이오드·센서 중심의 전통 사업이 성장 정체를 겪으면서 몇 년째 매출 200억원대 박스권에서 벗어나지 못하고 있다는 평가를 받고 있으며, 이를 극복하기 위한 신사업 투자가 진행 중인 단계다.
연간 실적을 보면 연결 매출액은 2022년 227.0억원에서 2023년 186.9억원으로 줄었다가 2024년 213.6억원, 2025년 232.8억원으로 다시 늘며 회복세를 보였다. 반면 영업이익은 변동성이 컸다. 2022년 18.5억원이었던 영업이익은 2023년 42.4억원의 영업손실로 적자 전환했고, 2024년 11.8억원으로 흑자 전환한 뒤 2025년에는 2.9억원으로 다시 크게 줄었다. 지배주주 순이익은 2022년 70.1억원에서 2023년 27.1억원, 2024년 32.5억원, 2025년 25.2억원으로 영업이익보다는 완만하지만 전반적으로 축소되는 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 57.2억원·영업이익 1.5억원·순이익 1.9억원에서 시작해 3분기 매출 58.9억원·영업이익 2.2억원·순이익 5.8억원, 4분기 매출 60.3억원·영업이익 1.0억원·순이익 15.4억원으로 매출은 완만히 늘고 순이익은 분기말로 갈수록 크게 확대되는 모습을 보였다. 2026년 1분기에는 매출 61.4억원, 영업이익 5.3억원, 순이익 22.5억원으로 영업이익과 순이익 모두 전 분기 대비 뚜렷하게 개선됐으며, 2026년 2분기에는 매출이 77.0억원으로 직전 4개 분기 중 가장 큰 규모로 늘었음에도 영업손익은 -0.1억원으로 다시 적자를 기록했다. 다만 2분기 순이익은 20.5억원으로 영업손익과 상반된 방향을 보여, 영업 외 요인이 손익에 상당한 영향을 미친 것으로 해석된다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 64.3억원으로, 연간 기준 과거 실적을 웃도는 수준을 나타내고 있다.
화합물 반도체·광반도체 산업은 레이저다이오드, VCSEL, RF소자, 마이크로LED 등 다양한 응용처를 아우르는 특성을 갖고 있어 특정 전방산업 하나의 사이클에 종속되기보다 여러 시장의 수요가 겹쳐서 작용하는 구조다. 최근에는 엔비디아 CEO가 AI 인프라의 핵심 기술로 광반도체를 언급하는 등, 데이터센터·AI 인프라 확장과 연계된 관심이 커지고 있는 것으로 전해진다. 양자컴퓨팅 하드웨어 분야에서는 극저온 환경에서 동작하는 저잡음·고주파 소자에 대한 수요가 이어지고 있으며, 큐에스아이도 이 영역에서 세계 최고 수준을 표방하는 813GHz급 인갈비소(InGaAs) 기반 고전자이동도 트랜지스터(HEMT) 기술을 공개한 바 있다. 다만 이러한 신기술 분야는 아직 대량 양산·매출화 단계에는 이르지 못한 것으로 파악되며, 관련 매출 비중은 회사의 전체 실적에서 제한적인 수준으로 추정된다. 경쟁 구도 측면에서 국내에서는 레이저다이오드를 직접 생산하는 업체가 드문 것으로 알려져 있어 특정 니치 영역에서 위치를 확보하고 있으나, VCSEL·RF반도체·마이크로LED 등 신사업 영역에서는 해외 대형 화합물 반도체·포토닉스 기업들과 경쟁해야 하는 구조다. 전체적으로 매출 규모가 200억원대에 머무는 소형 업체인 만큼, 산업 사이클보다는 개별 신사업의 상용화 성패가 실적 방향에 더 큰 영향을 줄 수 있는 위치에 있다.
| 주가 | ₩8,050 |
|---|---|
| 시가총액 | 746억원 |
| PER | 11.3 |
| PBR | 0.80 |
| ROE | 7.4% |
| 배당수익률 | 1.24% |
회사는 2026년 2월 InP MPW(멀티프로젝트웨이퍼) 서비스와 PDK(공정설계키트) 무상 배포를 시작하며 국내 고주파 반도체 생태계 활성화를 표방했다. 같은 시기 언론 보도에 따르면 회사는 레이저다이오드 중심 매출이 200억원대 박스권에 갇혀 있는 상황을 타개하기 위해 RF반도체·마이크로LED 연구개발에 착수했다고 밝혔다. 2026년 3월에는 경북대학교와 공동으로 극저온 환경에서 동작하는 813GHz급 인갈비소 HEMT 소자를 개발했다고 발표하며 극저온 반도체 기술 확장을 알렸다. 이 기술은 양자컴퓨팅, 우주항공, 초고감도 센서 등 극한 환경 응용처를 겨냥하고 있는 것으로 소개된다. 회사는 2026년 3월 정기주주총회에서 보통주 1주당 100원, 총 9억 600만원 규모의 현금배당 승인 안건과 임원 퇴직금 규정 신설 안건을 다뤘으며, 이는 2017년 이후 9년 연속 이어온 배당 기조를 재확인한 것이다. 2026년 1분기 실적에서는 Sensor 및 LBP(레이저빔프린터) 제품군의 수요 증가와 글로벌 고객사 대상 공급 확대가 매출 성장과 원가 효율화를 통한 흑자 전환에 기여한 것으로 파악된다. 다만 2분기에는 매출 성장이 이어졌음에도 영업손익이 다시 적자로 돌아선 만큼, 신사업 R&D 투자 지속과 원가 부담 간의 균형, 그리고 신사업의 실제 매출 전환 속도가 향후 실적의 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
큐에스아이의 주가는 주당 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되는 편으로, 자산 대비 할인된 구간에 위치해 있다. 이익 측면에서는 2023년 영업손실을 기록한 이후 2024~2025년 흑자로 돌아섰고, 2026년 들어서는 분기별로 등락은 있지만 최근 네 개 분기 합산 순이익이 과거 연간 실적을 웃도는 수준까지 회복된 점이 눈에 띈다. 다만 이러한 이익 회복이 영업 자체의 개선인지 영업 외 요인에 의한 것인지 분기별로 성격이 엇갈리는 만큼, 과거 흑자 국면에서 형성됐던 밸류에이션 밴드와 단순 비교하기는 쉽지 않다. 배당 측면에서는 9년 연속 현금배당을 이어온 점이 긍정적이나, 최근 몇 년간 순이익 규모가 줄어들면서 배당 재원의 여력도 예년보다 좁아진 상태다. 결국 현재의 주가 수준을 판단할 때는 매출 박스권 탈출 여부와 신사업의 실제 매출 전환 속도가 향후 이익의 질과 지속성을 가늠하는 핵심 변수로 작용할 것으로 보인다.
회사는 전통적인 레이저다이오드·센서 사업 외에 RF반도체(MMIC), 마이크로LED, VCSEL 등 파운드리 서비스로 사업 영역을 넓히고 있다. InP MPW 서비스 개시와 PDK 무상 배포는 국내 고주파 반도체 생태계에서 위치를 넓히려는 시도로 해석된다. 극저온 813GHz급 HEMT 소자 개발 등 기술적 성과가 이어지고 있어, 신사업이 본격적으로 매출화될 경우 매출 박스권 탈출의 계기가 될 수 있다.
2023년 영업손실 이후 2024~2025년 흑자로 돌아섰고, 2026년 1분기에는 영업이익과 순이익이 뚜렷하게 개선됐다. 최근 네 개 분기 합산 순이익은 과거 연간 실적을 웃도는 수준을 나타내며 이익 회복 조짐을 보이고 있다. 여기에 2017년 이후 9년 연속 현금배당을 유지해 온 점은 실적 부침 속에서도 주주환원 기조를 지켜온 사례로 평가할 수 있다.
극저온 고주파 소자, 광반도체 기술은 양자컴퓨팅, 6G, AI 인프라 등 성장이 기대되는 응용처와 연결돼 있다. 경북대학교와의 공동 개발, 삼성전자의 지원을 받는 연구 등 외부 협력을 통해 기술 신뢰도를 높이고 있는 점도 긍정적 요소다. 이러한 협력 관계가 향후 상용화 단계로 이어질 경우 신규 고객군 확보의 발판이 될 수 있다.
연결 매출은 2022년 227.0억원에서 2023년 186.9억원으로 줄었다가 2024년 213.6억원, 2025년 232.8억원으로 회복했지만, 여전히 200억원대 초중반 범위를 벗어나지 못하고 있다. 언론에서도 이 회사의 외형이 200억원대 박스권에 갇혀 있다고 지적한 바 있다. 신사업 매출이 아직 본격화되지 않은 만큼, 박스권 탈출 시점은 불확실하다.
영업이익은 2022년 18.5억원에서 2023년 42.4억원 손실로 적자 전환했고, 2024년 11.8억원으로 흑자 전환한 뒤 2025년 다시 2.9억원으로 크게 줄었다. 2026년 2분기에는 매출이 늘었음에도 영업손익이 -0.1억원으로 재차 적자를 기록했다. 원재료비 상승과 신사업 연구개발비 증가가 수익성에 부담을 주고 있는 것으로 파악된다.
RF반도체, 마이크로LED, 극저온 소자 등 신사업은 기술 개발 발표가 이어지고 있으나 아직 대량 양산이나 유의미한 매출 기여로 이어졌는지는 확인되지 않는다. 신사업 R&D 투자가 지속되는 동안 관련 비용이 먼저 반영돼 수익성에 부담을 줄 수 있다. 신사업이 실제 매출로 전환되는 시점과 규모는 여전히 불확실한 변수로 남아 있다.
큐에스아이는 레이저다이오드 중심의 전통 사업이 매출 200억원대 박스권에서 벗어나지 못하는 가운데, RF반도체(MMIC)·마이크로LED·VCSEL 등 신사업으로 성장 경로를 다각화하려는 단계에 있다. 연간 실적은 2023년 영업손실 이후 2024~2025년 흑자로 돌아섰고, 2026년 들어서는 분기별로 등락이 있지만 최근 네 개 분기 합산 순이익이 과거 연간 실적을 웃도는 수준까지 회복됐다. 다만 2026년 2분기에는 매출이 늘어난 반면 영업손익이 다시 적자로 돌아서며 순이익과 상반된 흐름을 보여, 이익의 질적 측면을 지속적으로 살펴볼 필요가 있다. 신사업 쪽에서는 극저온 고주파 소자, InP MPW 서비스 등 기술적 성과가 이어지고 있으나 아직 유의미한 매출 기여로 이어졌는지는 확인되지 않는다. 최대주주 삼화양행의 지배력이 30%대로 강화된 지배구조와, 9년 연속 이어온 현금배당 정책은 각각 안정성과 주주환원 측면의 참고 요소다. 향후 실적의 방향성은 신사업의 상용화 속도와 매출 전환 시점, 그리고 원가·R&D 비용 관리에 좌우될 것으로 보인다.
English version
QSI's laser-diode-centered revenue has been stuck in the 20 billion won range for years, and the company is now seeking a breakthrough through R&D in RF semiconductors (MMIC) and Micro LED.
QSI is a compound semiconductor specialist headquartered in Cheonan, Chungnam Province, whose core business is manufacturing and selling finished laser diode (LD) products. For VCSEL, RF devices (MMIC), and Micro LED, the company operates an epi-foundry and device fabrication service model rather than selling finished goods. Its main LD products are used in barcode scanners, laser beam printers (LBP), and industrial sensors, and the company has also expanded into high-power pulsed semiconductor laser diodes for autonomous vehicle and industrial LiDAR applications. On the new-business front, QSI is developing InP HEMT-based ultra-high-frequency RF semiconductors and a red Micro LED epi platform, and last year co-developed cryogenic next-generation semiconductor devices with Kyungpook National University, which is backed by Samsung Electronics. Its customer base spans domestic and overseas markets, with the company describing a global customer group across industrial sensors, robotics, and printer applications. On the ownership side, controlling shareholder Samhwa Yanghang strengthened its grip in August 2025 by acquiring treasury shares, raising the combined stake of the largest shareholder and related parties from 28.82% to 32.69%. However, the traditional LD- and sensor-centered business has struggled to grow, leaving overall revenue stuck in the low-20-billion-won range for several years, a situation the company is now attempting to overcome through new-business investment.
Annual consolidated revenue fell from 22.7 billion won in 2022 to 18.7 billion won in 2023, then recovered to 21.4 billion won in 2024 and 23.3 billion won in 2025. Operating profit, however, was far more volatile: the 1.85 billion won operating profit in 2022 turned into a 4.24 billion won operating loss in 2023, rebounded to 1.18 billion won in 2024, and then shrank sharply again to just 294 million won in 2025. Net income attributable to owners moved from 7.01 billion won in 2022 to 2.71 billion won in 2023, 3.25 billion won in 2024, and 2.52 billion won in 2025—a milder but still generally declining trend compared with operating profit. On a quarterly basis, revenue rose steadily from 5.72 billion won in Q2 2025 to 5.89 billion won in Q3, then 6.03 billion won in Q4, while net income expanded markedly toward year-end, reaching 1.94 billion won, then 585 million won, then 1.54 billion won respectively alongside operating profit of 15 million won, 216 million won, and 96 million won. In Q1 2026, both operating profit (534 million won) and net income (2.25 billion won) improved clearly on revenue of 6.14 billion won, while in Q2 2026 revenue climbed further to 7.70 billion won—the largest of the recent four quarters—yet operating profit slipped back to a loss of 12.5 million won. Net income in that same quarter, however, came in at 2.05 billion won, moving in the opposite direction from the operating loss, suggesting non-operating factors played a substantial role in the quarter's bottom line. Over the trailing four quarters from Q3 2025 through Q2 2026, net income attributable to owners totaled roughly 6.43 billion won, exceeding levels seen in several recent full fiscal years.
The compound and photonic semiconductor industry spans multiple applications—laser diodes, VCSEL, RF devices, and Micro LED—so QSI's fortunes are shaped by overlapping demand from several end markets rather than a single downstream cycle. Interest in photonic semiconductors has reportedly grown alongside data center and AI infrastructure expansion, with Nvidia's CEO citing optical semiconductors as a key technology for future AI infrastructure. In quantum computing hardware, demand continues for low-noise, high-frequency devices that operate in cryogenic environments, and QSI has unveiled an InGaAs-based high-electron-mobility transistor (HEMT) claimed to achieve world-leading 813GHz performance in this space. That said, these emerging technology areas do not yet appear to have reached mass-production or meaningful revenue-generation stages, and their contribution to overall sales is estimated to remain limited. Competitively, few domestic producers directly manufacture laser diodes, giving QSI a niche position, but in newer areas such as VCSEL, RF semiconductors, and Micro LED it must compete against larger overseas compound-semiconductor and photonics companies. As a small company with revenue still in the low-20-billion-won range, QSI's earnings trajectory is likely to be driven more by the commercialization success of individual new businesses than by broader industry cycles.
| Price | ₩8,050 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 11.3 |
| P/B | 0.80 |
| ROE | 7.4% |
| Dividend yield | 1.24% |
In February 2026, the company began offering an InP multi-project wafer (MPW) service and free process design kit (PDK) distribution, positioning the move as an effort to energize the domestic high-frequency semiconductor ecosystem. Around the same period, media reports indicated the company had launched R&D in RF semiconductors and Micro LED to break out of a revenue plateau in the low-20-billion-won range that has persisted around its laser-diode-centered business. In March 2026, QSI announced it had co-developed, together with Kyungpook National University, an InGaAs-based HEMT device operating in cryogenic conditions with a claimed 813GHz performance level, expanding its cryogenic semiconductor technology base for applications such as quantum computing, aerospace, and ultra-sensitive sensors. At its March 2026 annual general meeting, the company approved a cash dividend of 100 won per common share, totaling roughly 906 million won, along with a new executive retirement benefit regulation, reaffirming a shareholder-return policy maintained for nine consecutive years since 2017. In the first quarter of 2026, rising demand for sensor and laser beam printer (LBP) product lines and expanded supply to global customers appear to have contributed to revenue growth and a return to operating profit through cost efficiencies. However, since operating profit swung back into a loss in the second quarter despite continued revenue growth, the balance between ongoing new-business R&D spending and cost pressures—along with how quickly new businesses translate into actual revenue—are likely to remain key points to watch.
QSI's shares tend to trade below their per-share net asset value, placing the stock in a discounted zone relative to its asset base. On the earnings side, after an operating loss in 2023 the company returned to profitability in 2024 and 2025, and in 2026 quarterly results have fluctuated but the trailing four-quarter net income has recovered to a level exceeding several recent full-year figures. However, because the character of this earnings recovery has varied by quarter—sometimes operating-driven, sometimes shaped by non-operating factors—direct comparison with valuation bands formed during past profitable periods is not straightforward. On dividends, nine consecutive years of cash payouts is a positive, though the shrinking net income base in recent years has narrowed the cushion available for continued distributions. Ultimately, whether the company can break out of its revenue plateau and how quickly new businesses convert into actual sales are likely to be the key variables shaping the quality and sustainability of future earnings.
Beyond its traditional laser diode and sensor business, the company is expanding into RF semiconductor (MMIC), Micro LED, and VCSEL foundry services. The launch of an InP MPW service and free PDK distribution can be read as an attempt to broaden its footprint in the domestic high-frequency semiconductor ecosystem. Continued technical achievements, such as the cryogenic 813GHz-class HEMT device, suggest that if these new businesses reach meaningful revenue scale, they could provide a catalyst to break out of the long-standing revenue plateau.
After an operating loss in 2023, the company returned to profit in 2024 and 2025, with operating and net income improving markedly in the first quarter of 2026. Trailing four-quarter net income now exceeds levels seen in several past full years, signaling an earnings recovery. In addition, the company has maintained cash dividends for nine consecutive years since 2017, demonstrating a shareholder-return policy sustained through periods of earnings volatility.
The company's cryogenic high-frequency devices and photonic semiconductor technology are linked to application areas with anticipated growth, such as quantum computing, 6G, and AI infrastructure. Collaborations such as the joint development with Kyungpook National University and research backed by Samsung Electronics add credibility to its technology. If these partnerships progress to the commercialization stage, they could serve as a foundation for securing new customer groups.
Consolidated revenue fell from 22.7 billion won in 2022 to 18.7 billion won in 2023, then recovered to 21.4 billion won in 2024 and 23.3 billion won in 2025, but has yet to break out of the low-to-mid 20-billion-won range. Media coverage has noted that the company's top line remains confined to this box range. With new-business revenue not yet at meaningful scale, the timing of any breakout remains uncertain.
Operating profit swung from 1.85 billion won in 2022 to a 4.24 billion won loss in 2023, then turned positive at 1.18 billion won in 2024 before shrinking sharply again to 294 million won in 2025. In the second quarter of 2026, operating profit fell back into a loss of 12.5 million won despite revenue growth. Rising raw material costs and increased R&D spending on new businesses appear to be weighing on profitability.
While the company continues to announce technical progress in RF semiconductors, Micro LED, and cryogenic devices, it remains unconfirmed whether these have led to mass production or meaningful revenue contribution. As R&D investment in new businesses continues, associated costs are recognized first, which can weigh on profitability. The timing and scale at which these new businesses convert into actual revenue remain uncertain variables.
QSI's traditional laser-diode-centered business remains confined to a revenue plateau in the low-20-billion-won range, while the company works to diversify its growth path through new businesses in RF semiconductors (MMIC), Micro LED, and VCSEL. Annual results turned from an operating loss in 2023 to profitability in 2024 and 2025, and although quarterly results in 2026 have fluctuated, trailing four-quarter net income has recovered to a level exceeding several past full-year figures. However, in the second quarter of 2026 revenue grew while operating profit turned negative again, diverging from net income, warranting continued attention to the quality of earnings. On the new-business front, technical milestones such as cryogenic high-frequency devices and the InP MPW service continue to be announced, but it remains unconfirmed whether these have translated into meaningful revenue contribution. A governance structure with controlling shareholder Samhwa Yanghang's stake strengthened into the 30% range, alongside a nine-year streak of cash dividends, are relevant reference points for stability and shareholder returns respectively. The future direction of earnings is likely to hinge on the pace of commercialization and revenue conversion of new businesses, along with management of costs and R&D spending.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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