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Haatz · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
국내 레인지후드 시장 점유율 50% 이상을 보유한 하츠는 2025년 영업이익률을 4개년 최고(5.9%)로 끌어올렸지만, 건설경기 침체가 이어지면서 2026년 1분기 매출·영업이익이 전년 동기 대비 두 자릿수 감소해 업황 저점 통과 여부가 핵심 관전 포인트로 부상했다.
하츠는 1988년 설립된 벽산그룹 계열의 주방·환기 전문 기업으로, 2003년 코스닥 시장에 상장했다. 주요 제품은 레인지후드, 가스·전기 쿡탑 등 빌트인 주방기기, 전열교환기 기반의 세대 환기시스템, 환기청정기(청공조기)이며, 2023년에는 욕실(바스) 제품 사업에 신규 진입해 토탈 홈인테리어 기업으로의 도약을 목표로 하고 있다. 레인지후드는 매출의 핵심 축으로, 2020년 전후 최대 경쟁사 파산 이후 국내 시장점유율이 50% 이상으로 확대되며 업계 독보적 1위 지위를 유지하고 있다. 영업 채널은 아파트 신규 분양 시장에 납품하는 건설사 특판(B2B)과, 리모델링 수요를 흡수하는 120여 개 대리점 네트워크(B2C)의 두 축으로 구성된다. 환기시스템 부문은 2020년 의무 설치 대상이 30세대 이상 공동주택으로 확대된 이후 구조적 성장 기반이 넓어졌으며, 레인지후드·쿡탑·환기시스템 연동 제어 기술을 통해 AQM(Air Quality Management) 브랜드 차별화를 추구하고 있다. 2026년 2월에는 독일 프리미엄 빌트인 가전 브랜드 보쉬(BOSCH)의 한국 공식 유통사로서 서울 강남구 논현로에 전용 쇼룸을 개관해 B2C 고단가 채널을 공식화했다. 경기 평택·파주에 생산 거점을 두고 약 244명(2026년 1월 기준)이 근무하며, 수십 년간 1군 건설사와의 신뢰 관계를 바탕으로 안정적인 수주 구조를 형성해왔다. 회사는 2026년 경영 방향으로 단순 제품 공급을 넘어 공간 단위의 공기질을 설계·관리하는 '공간 크리에이터' 역할 강화를 제시하고 있다.
연간 매출은 2022년 1,431억원, 2023년 1,546억원, 2024년 1,866억원으로 성장세를 지속하다가 2025년에는 건설경기 부진을 반영해 1,769억원으로 전년 대비 5.1% 감소했다. 영업이익은 2023년 63억원으로 저점을 형성한 뒤 2024년 107억원으로 반등했으며, 2025년에도 104억원을 유지해 영업이익률은 5.9%로 4개년 중 최고치를 기록했다 — 매출 감소에도 불구하고 판관비 등 비용 통제가 작동했음을 시사한다. 지배주주 귀속 순이익은 2022년 46억원에서 2025년 91억원으로 이익 회복 흐름을 이어갔으며, 2024년(89억원) 대비로도 소폭 증가했다. 영업현금흐름은 2022년 거의 플랫 수준(약 0.3억원)에서 2023년 110억원, 2024년 145억원으로 급증했다가 2025년 85억원으로 정상화됐다. 분기별로는 2025년 2분기(매출 481억원, 영업이익 34억원, 순이익 44억원)가 연간 최강 분기였는데, 순이익이 영업이익을 큰 폭 웃도는 것은 금융자산 관련 비경상 이익이 반영된 것으로 추정된다. 2025년 3분기에는 매출 403억원·영업이익 22억원으로 비수기 영향을 받았다가, 4분기(매출 477억원·영업이익 29억원)에 일부 회복됐다. 2026년 1분기에는 매출 362억원·영업이익 11억원으로 전년 동기(매출 409억원·영업이익 19억원) 대비 각각 약 11%·42% 감소해 건설경기 침체 여파가 여전히 실적에 반영되고 있음을 보여준다. 재무 건전성 측면에서는 부채비율이 2024년 43.8%에서 2025년 36.4%로 추가 개선됐다.
하츠의 전방 시장은 신규 주택 공급량과 주택 리모델링 수요에 직결된다. 2025년 국내 건설투자는 전년 대비 약 8.8% 급감해 3년 누적 착공 부진이 이어졌으며, 업종 체감경기는 역대 최저 수준을 기록했다. 한국건설산업연구원 등 주요 기관은 2026년 건설투자가 SOC 예산 확대(전년 대비 7.9% 증가)와 기저효과로 약 2% 내외 반등할 것으로 전망하고 있으나, 민간 주택 착공 회복까지는 추가 시간이 필요하다는 시각이 지배적이다. 환기 부문은 2020년 환기설비 의무 설치 대상이 공동주택 30세대 이상으로 확대되면서 구조적 성장 기반이 확보됐고, 미세먼지·실내 공기질에 대한 사회적 관심 확대도 장기 수요를 뒷받침한다. 레인지후드 시장은 최대 경쟁사 파산 이후 하츠가 50% 이상의 점유율을 확보하며 사실상 과점 구조로 재편돼, 단기적으로 신규 진입자의 위협은 제한적이다. 정부는 2030년까지 수도권에 135만 가구 규모의 신규 착공 계획을 추진 중이며, 이는 중기적으로 레인지후드·환기시스템 수주의 잠재적 회복 경로가 된다. 다만 착공 지표가 실제 수주·매출로 전환되기까지 통상 1~2년의 시차가 존재해, 정책 효과가 하츠 실적에 반영되는 데는 상당한 시간이 소요될 것으로 예상된다.
| 주가 | ₩3,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 448억원 |
| PER | 5.0 |
| PBR | 0.36 |
| ROE | 7.4% |
| 배당수익률 | 4.00% |
하츠는 2026년 경영 방향으로 단순 제품 공급을 넘어 공간 단위의 공기질을 설계·관리하는 '공간 크리에이터' 역할을 강화하겠다고 공표했다. 2026년 2월 서울 강남구 논현로에 개관한 보쉬 프리미엄 빌트인 전용 쇼룸은 B2C 고단가 채널 확장의 첫 가시적 성과로, 브랜드 이미지 제고와 마진 개선을 동시에 추구하는 전략의 일환이다. 2023년 진입한 바스(욕실) 사업은 디자인·편의성 강화를 통한 프리미엄 리모델링 시장 확대를 목표로 하고 있으며, 회사가 추구하는 토탈 홈인테리어 기업으로의 전환을 뒷받침하는 사업이다. 환기 부문에서는 공기관련 제품 연동 제어, 능동형 환기시스템, 구리점착 헤파필터·UV 광촉매 세균제거 기능 등 고도화된 기술 개발을 지속하고 있어 제품 믹스 고도화 여지가 있다. 건설경기 회복 시점과 관련해서는 2026년 공공 부문 착공 증가가 제한적으로 나타나겠으나, 민간 주택 착공의 실질 반등은 2027년 이후가 될 가능성이 높다는 것이 산업계 공통 시각이다. 정부가 발표한 수도권 135만 가구 착공 계획이 실제 집행으로 연결되는 시점이 하츠 B2B 매출의 중기 반등을 가늠하는 핵심 지표가 될 것이다. 장기적으로는 전국 아파트 단지 환기시스템 데이터를 축적하며 유지보수 시장 개화에 선제적으로 대응하고 있어, 서비스 기반의 반복 수익 모델로의 확장 가능성도 존재한다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 9,653원) 대비 큰 폭으로 할인된 구간에 위치해 있어 순자산 대비 어떠한 프리미엄도 반영되지 않은 상태다. 최근 이익 창출 수준(주당이익 EPS 698원 기준) 대비 주가수익배수는 한 자릿수 초반으로, 코스닥 건자재·기계장비 업종의 통상 거래 배수 하단에 해당한다. 주당배당금(DPS) 140원은 2024년과 동일한 수준으로 유지됐으며, 현 주가 대비 배당수익률은 주요 시중은행 정기예금 수익률 수준이거나 이를 웃돌아 소득형 관점에서 일정한 지지 요인으로 작용한다. BPS 9,653원과 EPS 698원의 괴리를 감안하면, 건설경기 회복과 이익 증가가 현실화될 경우 배수 재평가 여지가 이론적으로 존재한다. 다만 건설경기 회복 지연에 따른 실적 불확실성이 지속되는 동안에는 배수 확장의 시점과 속도가 불확실해, 현재의 순자산 할인·저이익 배수 구간이 일정 기간 유지될 가능성도 배제할 수 없다.
최대 경쟁사 파산 이후 레인지후드 시장 점유율이 50% 이상으로 확대되며 사실상 1강 구도가 고착됐다. 건설 침체 속에서도 고급형 레인지후드에 대한 선호 증가로 제품 믹스 개선과 평균판매가격(ASP) 상승의 여지가 있다. 오랜 브랜드 신뢰, 건설사 인증 관계, 전국 유통망 등 높은 진입장벽 덕분에 신규 경쟁자의 위협은 단기적으로 제한적이다.
2026년 2월 보쉬 전용 쇼룸 개관은 고단가 B2C 채널 확장의 가시적 성과로, 브랜드 이미지와 마진 구조를 동시에 개선할 잠재력을 가진다. 2023년 진입한 바스(욕실) 사업은 고급 리모델링 시장을 겨냥해 매출 기반을 다변화하고 있다. AQM 통합 플랫폼은 환기 설치 이후의 유지보수 서비스 수익 모델로 발전할 경우, 건설 착공 사이클에 덜 종속적인 반복 매출을 창출할 수 있다.
2025년 부채비율 36.4%는 업종 평균 대비 낮은 수준으로, 경기 침체기에도 재무 안정성이 견조하게 유지되고 있다. 2025년 영업현금흐름 85억원은 자본지출과 배당(DPS 140원)을 내부 조달로 충당하기에 충분하다. 이익 회복 국면에서 자기자본 1,167억원의 두터운 순자산이 재무적 완충 역할을 하며 주주가치 하방을 지지한다.
민간 주택 착공은 2025년 급감했고 2026년에도 의미 있는 반등이 어렵다는 것이 시장의 중론이다. 하츠 B2B 매출은 착공 지표에 1~2년 후행하므로, 착공이 반등하더라도 실적 반영까지 시간이 걸린다. 지방 부동산 경기 침체 장기화와 미분양 누적은 건설사의 신규 착공 의지를 추가로 제약하는 구조적 요인이다.
2026년 1분기 매출 362억원·영업이익 11억원은 전년 동기 대비 각각 약 11%·42% 감소해, 매출 감소폭 대비 이익 감소폭이 크게 확대됐다. 영업 레버리지가 역방향으로 작동하면서 고정비 흡수 부담이 가중됐고, 이 흐름이 지속될 경우 연간 이익 규모가 전년 대비 축소될 가능성이 있다. 특히 2025년 2분기(매출 481억원, 영업이익 34억원)가 강한 기저로 남아 있어 2026년 2분기 YoY 비교에서도 불리함이 반복될 수 있다.
2023년 진입한 바스(욕실) 사업은 별도 공시를 통한 부문별 성과 확인이 어려워 투자 대비 회수 시점이 불투명하다. 보쉬 프리미엄 쇼룸은 브랜드 인지도 제고 효과가 기대되지만 B2C 프리미엄 시장 침투에는 시간이 소요되며 수익 기여가 가시화되기까지 불확실성이 남는다. 신사업 초기 투자 비용이 핵심 레인지후드·환기 부문의 수익성을 일정 부분 희석할 가능성도 배제할 수 없다.
하츠는 국내 레인지후드 시장 50% 이상의 점유율이라는 강고한 경쟁적 해자를 기반으로, 2022년 이후 이익 회복 흐름을 이어왔다. 2025년 연간 매출은 건설경기 침체로 전년 대비 소폭 감소했지만 영업이익률(5.9%)은 4개년 최고 수준을 기록해 비용 효율화 성과를 증명했다. 그러나 2026년 1분기 실적(매출 362억원, 영업이익 11억원)이 전년 동기 대비 두 자릿수 감소하며 현재까지 업황 저점 통과는 확인되지 않은 상태다. 중장기 관점에서는 환기 규제 의무화, 정부의 수도권 135만 가구 착공 계획, 프리미엄 빌트인·바스 사업 다각화가 성장 경로로 작동할 수 있으며, 재무 건전성(부채비율 36.4%, 영업현금흐름 85억원)은 배당(DPS 140원) 지속의 기반이 된다. 다만 실적 회복의 가시성은 민간 주택 착공 지표의 플러스 전환 여부에 집중되며, 바스·보쉬 프리미엄 신사업의 기여도는 아직 검증 과정에 있다. 건설경기 회복 시나리오가 현실화되는 시점에서 순자산 대비 큰 폭의 할인 상태가 해소될 가능성이 있는 반면, 회복 지연 시에는 이익 압박이 추가로 이어질 수 있다는 점에서 업황 관찰이 지속적으로 요구된다.
English version
Holding more than 50% of Korea's range hood market, HAATZ lifted its operating margin to a four-year high of 5.9% in FY2025, yet 2026Q1 revenue and operating profit fell sharply year-on-year as housing construction weakness persisted, making the timing of a residential recovery the pivotal variable.
HAATZ is a Byeoksan Group affiliate specializing in kitchen and ventilation equipment, founded in 1988 and listed on KOSDAQ in 2003. Its product portfolio encompasses range hoods, built-in gas and electric cooktops, heat-recovery ventilation (HRV) systems, air-purifying ventilators, and a bath business entered in 2023, with a medium-term aim of becoming a total home interior company. Range hoods are the revenue cornerstone; following the bankruptcy of its largest competitor around 2020, HAATZ consolidated its domestic market share to more than 50%. Sales channels are split between direct supply to construction companies for new apartment projects (B2B) and roughly 120 dealer locations serving the renovation market (B2C). The ventilation segment gained structural tailwind from a 2020 regulatory change requiring HRV installation in apartment developments of 30 or more units. Integrated control of range hoods, cooktops, and ventilation units underpins its AQM (Air Quality Management) brand positioning. In February 2026 the company formalized a premium expansion by opening a dedicated Bosch Appliances showroom in Seoul's Gangnam district as the brand's official Korean distributor. Manufacturing is based in Pyeongtaek and Paju, with approximately 244 employees as of January 2026. Management has articulated a 2026 strategy of evolving into a 'space creator' that designs and manages indoor air quality at the unit level.
Annual revenue grew steadily from ₩143.1bn in 2022 to ₩154.6bn in 2023 and ₩186.5bn in 2024, before retreating 5.1% to ₩176.9bn in 2025 as housing construction softened. Operating profit troughed at ₩6.3bn in 2023, rebounded sharply to ₩10.7bn in 2024, and held at ₩10.4bn in 2025; the operating margin of 5.9% was the highest in the four-year window, reflecting effective cost discipline through the revenue pullback. Net profit attributable to controlling shareholders continued its recovery trend, rising to ₩9.1bn in 2025 from ₩8.9bn in 2024. Operating cash flow fluctuated materially: near-flat ₩0.03bn in 2022, then ₩11.0bn in 2023 and ₩14.5bn in 2024, before normalizing to ₩8.5bn in 2025. Quarterly, the June 2025 quarter (revenue ₩48.1bn, operating profit ₩3.4bn, net profit ₩4.4bn) was the strongest in the year; the unusually high net income relative to operating income in that quarter suggests non-recurring financial asset gains were recognized. The September 2025 quarter (₩40.3bn revenue, ₩2.2bn operating profit) was softened by seasonal factors, recovering partially in the December quarter (₩47.7bn, ₩2.9bn). In 2026Q1, revenue of ₩36.2bn and operating profit of ₩1.1bn fell approximately 11% and 42% YoY, respectively, confirming that B2B volume weakness has carried into the current year. The debt ratio improved further from 43.8% in 2024 to 36.4% in 2025.
HAATZ's end-market is closely tied to new residential housing supply and home renovation activity in Korea. Construction investment fell approximately 8.8% in 2025, adding to three years of cumulative housing-start weakness and driving sector confidence to multi-year lows. Leading institutions, including the Korea Construction & Economy Research Institute, forecast a modest 2% recovery in construction investment in 2026 on the back of a 7.9% increase in SOC budgets and a low base effect; however, the consensus holds that private housing starts will take considerably longer to normalize. The ventilation segment benefits from a structural tailwind: a 2020 regulation mandating ventilation installation in apartment projects of 30 or more units structurally expanded the addressable market. Growing public awareness of fine dust and indoor air quality provides additional long-term demand support. The range hood market effectively became a near-duopoly after the departure of HAATZ's main rival, making new competitive entry a limited near-term threat. Looking further ahead, the government's plan to begin construction on 1.35 million housing units in the Seoul metropolitan area through 2030 represents a visible medium-term volume catalyst. However, the standard one-to-two-year lag between housing starts and the point at which new units are equipped means policy-driven demand recovery will take time to flow through to reported revenue.
| Price | ₩3,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 5.0 |
| P/B | 0.36 |
| ROE | 7.4% |
| Dividend yield | 4.00% |
For 2026, HAATZ has publicly stated its intent to evolve into a 'space creator' that designs and manages indoor air quality at the unit level, moving beyond transactional product supply. The Bosch premium built-in showroom opened in February 2026 in Gangnam, Seoul, marks the first tangible step in the B2C premiumization strategy, targeting simultaneous brand elevation and margin improvement. The bath business entered in 2023 targets the high-end renovation segment through design and usability differentiation, supporting the company's broader goal of becoming a total home interior provider. In the ventilation segment, ongoing R&D covers integrated product control systems, active ventilation, HEPA filtration with copper adhesion, and UV photocatalytic antibacterial functions—creating a path toward a more premium product mix. On the construction recovery timeline, industry experts broadly agree that any meaningful rebound in private housing starts is a 2027-or-later event, with 2026 improvement concentrated in the public sector. The timing at which the government's 1.35-million-unit metropolitan housing supply plan translates into actual construction starts will be the key forward indicator for HAATZ's B2B revenue trajectory. Longer term, the company's proactive accumulation of nationwide apartment ventilation system data positions it to capitalize on an emerging after-sales maintenance market.
The share price trades at a substantial discount to book value per share (BPS: ₩9,653), implying that the market assigns no premium to the franchise above its net assets. On an earnings-multiple basis, the stock is priced in the single-digit-low range relative to a headline EPS of ₩698, which places it toward the lower end of the customary trading corridor for KOSDAQ machinery and building-materials names. The annual dividend per share (DPS: ₩140, unchanged from FY2024) translates to a yield roughly comparable to or above prevailing time-deposit rates at major domestic banks, providing an income-based support factor. The wide gap between BPS of ₩9,653 and EPS of ₩698 suggests valuation re-rating potential should an earnings recovery materialize. However, as long as construction-market uncertainty persists, the timing and pace of any multiple expansion remain open questions, and the current deep-discount-to-book, low-earnings-multiple configuration may persist until cyclical visibility improves.
Following the exit of its primary rival, HAATZ consolidated its domestic range hood market share to more than 50%, establishing a near-dominant structure. Even amid the construction downturn, growing consumer preference for premium models creates room for product mix improvement and average selling price gains. High entry barriers—established brand trust, builder approval relationships, and a nationwide distribution network—limit near-term competitive threats.
The February 2026 opening of a dedicated Bosch showroom provides a tangible step toward a higher-value B2C channel, with potential to simultaneously improve brand positioning and margin structure. The bath business entered in 2023 targets premium renovation demand, diversifying revenue away from new-construction cyclicality. If the AQM integrated platform evolves into a recurring after-sales maintenance model, it would create a revenue stream less tied to construction start cycles.
The FY2025 debt ratio of 36.4% is well below typical sector averages, demonstrating solid financial stability through the downturn. Operating cash flow of ₩8.5bn in 2025 comfortably covers both capital investment and the ₩140 per share dividend from internal generation. With shareholders' equity of ₩116.7bn, a substantial net asset buffer supports shareholder value on the downside.
Private housing starts fell sharply in 2025, and industry consensus holds that a material rebound is unlikely in 2026. Because HAATZ's B2B revenue tracks housing starts with a one-to-two-year lag, even a turn in starts would take time to flow through to reported earnings. Persistent regional property market weakness and rising unsold inventory continue to structurally suppress construction companies' appetite for new project launches.
In 2026Q1, revenue of ₩36.2bn and operating profit of ₩1.1bn fell 11% and 42% YoY respectively, with operating leverage amplifying the profit decline well beyond the revenue contraction. If this pattern persists, full-year earnings could come in below FY2025 levels. Moreover, the exceptionally strong 2025Q2 base (revenue ₩48.1bn, operating profit ₩3.4bn) creates an unfavorable year-on-year comparison for the upcoming quarter.
The bath business entered in 2023 lacks segment-level disclosure in DART filings, making investment payback timing difficult to assess. While the Bosch premium showroom is expected to raise brand awareness, penetrating the premium B2C market takes time and profitability contribution remains uncertain. Startup and investment costs associated with new business lines could partially dilute margins in the core range hood and ventilation segments.
HAATZ operates from a durable competitive position—more than 50% of Korea's range hood market—and has delivered a sustained earnings recovery since 2022. FY2025 revenue contracted modestly from the prior-year peak amid construction sector weakness, yet operating margin reached its highest level in four years (5.9%), demonstrating meaningful cost discipline. The weak 2026Q1 print (revenue ₩36.2bn, operating profit ₩1.1bn), down double-digits year-on-year, indicates the business has not yet passed its cyclical trough. Over the medium-to-long term, ventilation regulatory mandates, the government's 1.35-million-unit metropolitan housing supply plan, and diversification into premium built-in and bath segments provide credible growth pathways; the conservative balance sheet (debt ratio 36.4%, operating cash flow ₩8.5bn) underpins continued dividend payments (DPS ₩140 per share). The key uncertainty remains the timing of a private housing start recovery—HAATZ's earnings visibility is largely tethered to this single variable—while new business contributions from the bath and premium built-in segments are still in the proving stage. If and when a construction recovery scenario materializes, the current deep discount to book value may compress; absent that, near-term earnings pressure is likely to continue, warranting ongoing monitoring of leading construction indicators.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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