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FnGuide · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
국내 ETF 순자산이 70조 원을 돌파하는 가운데, 에프앤가이드의 AUM 연동 인덱스 수수료가 수익 구조를 빠르게 재편하며 2026년 1분기 영업이익률이 40%대에 진입했다.
에프앤가이드는 2000년 온라인 금융정보 사업을 목적으로 설립됐으며, 2013년 코넥스 상장 후 2020년 코스닥으로 이전 상장했다. 사업은 ①금융정보서비스, ②인덱스, ③펀드평가 세 부문으로 구성된다. 금융정보서비스 부문은 FnGuide.com·WiseReport·DataGuide·QuantiWise 등을 통해 전 상장·외감 기업 재무데이터, 컨센서스, 애널리스트 리포트 유통, API·Data Feed 등을 제공하며 연기금·자산운용사·증권사·연구기관이 주요 고객이다. 인덱스 부문은 국내 민간 최초 실시간 지수 서비스를 구현한 선도사업자로, 자산운용사·증권사·연기금에 지수 개발 및 실시간 피드를 공급한다. 수익 구조는 자사 지수를 기초지수로 채택한 ETF의 AUM에 비례해 수수료를 수취하는 방식이어서 ETF 시장 성장과 AUM 규모 확대에 직접 연동된다. 2026년 1분기 기준 인덱스 부문 매출(약 54억 원)이 금융정보서비스(약 57억 원)에 근접해 두 사업이 양대 핵심 축으로 자리 잡았다. 펀드평가 부문은 펀드 평가 및 기관 컨설팅으로 구성되며 전체 매출의 5% 내외를 담당하는 보완적 사업이다. B2B 중심의 구독·라이선스·데이터피드 계약 구조는 매출 가시성이 높고 고객 이탈률이 낮다는 특성을 지닌다. 글로벌 경쟁사로는 MSCI·S&P Global·CBOE·Morningstar 등이 있으며, 국내에서는 직접 상장 비교 대상이 사실상 부재하다.
2022년부터 2025년까지 연결 기준 매출은 284억 원→296억 원→316억 원→354억 원으로 매년 꾸준히 증가했고, 영업이익은 61억 원→61억 원→76억 원→107억 원으로 2024년 이후 가파른 성장세를 보였다. 영업이익률은 2022·2023년 모두 20%대 초반에 머물다가 2024년 24.2%, 2025년 30.1%로 단계적으로 개선돼 마진 구조의 질적 전환이 확인됐다. 2025년 연결 순이익(지배주주 기준)은 약 99억 원으로 전년(약 41억 원) 대비 143% 급증했는데, 영업 레버리지 효과와 함께 금융 수익 개선이 반영된 것으로 판단된다. 영업현금흐름도 2025년 약 107억 원으로 직전 3개년 평균(약 67억 원) 대비 큰 폭 증가하며 현금 창출력이 강화됐다. 부채비율은 2022년 75.6%→2025년 28.3%로 급격히 낮아져 재무 안정성이 크게 향상됐다. 분기 흐름을 보면, 2025년 1분기 영업이익 21억 원에서 2분기 21억 원, 3분기 27억 원, 4분기 38억 원으로 분기마다 계단식 확대가 이어졌다. 2026년 1분기에는 영업이익이 47억 원으로 전년 동기 대비 124% 증가했고, 이 기간 인덱스 부문 매출이 전년 동기 대비 184% 급증하며 전사 이익 개선을 주도했다. 2026년 1분기 영업이익률은 약 40.7%로 사상 최고 수준에 근접하며 마진 구조가 추가로 한 단계 상향됐음을 확인해 준다.
국내 ETF 시장은 2026년 1분기 기준 순자산총액이 361조 원으로 성장하며 패시브·테마형·액티브를 아우르는 다변화 단계로 접어들었다. 에프앤가이드의 지수 사업은 이 성장에 가장 직접적으로 수혜를 받는 구조로, 자사 지수를 추종하는 ETF AUM이 2026년 2월 45조 원, 5월에는 70조 원을 돌파하며 빠르게 팽창하고 있다. 국내 지수사업자 중에서는 한국거래소(KRX)가 시장점유율 1위를 유지하는 가운데, 에프앤가이드는 국내 상장 ETF의 약 15%가 기초지수로 채택하는 민간 최대 사업자 지위를 유지하고 있으며 특히 테마형 ETF 부문에서 두각을 나타낸다. 글로벌 시장에서 MSCI·S&P Global 등 선도 지수사업자가 고성장·고마진 비즈니스 모델을 입증하고 있어, 에프앤가이드의 사업 구조 유사성을 근거로 한 재평가 논의가 증권업계에서 확산되고 있다. AI·빅데이터 확산에 따른 금융 데이터 고도화 수요가 단순 조회를 넘어 LLM 기반 솔루션으로 이동하면서 금융정보서비스 부문의 고부가가치 전환 기회도 열려 있다. 반면 블룸버그·레피니티브 등 글로벌 사업자와의 경쟁이 지속되고 B2C 부문에서는 아직 뚜렷한 성과가 나오지 않는 점은 성장의 한계 요인이다. 인덱스 수익은 KOSPI 수준 및 AUM 규모에 직접 연동되므로 증시 조정 시 분기 실적 변동성이 커질 수 있다.
| 주가 | ₩16,830 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,920억원 |
| PER | 14.5 |
| PBR | 2.72 |
| ROE | 20.1% |
| 배당수익률 | 1.54% |
에프앤가이드는 2026년 연간 매출 목표로 2025년 매출(354억 원) 대비 11~48% 성장 범위를 제시했으며, 금융정보서비스·펀드평가의 안정적 성장과 인덱스 사업의 고성장 지속을 주요 근거로 밝혔다. 인덱스 부문은 매년 평균 약 20개의 신규 ETF를 출시하는 전략을 통해 추종 AUM을 지속 확대하는 성장 루프를 유지하고 있다. 자사 지수 추종 ETF 순자산이 2026년 5월 기준 70조 원을 돌파하며 예상을 웃도는 성장세를 보이고 있어 인덱스 수수료 매출의 상방이 유지되고 있다. AI·LLM 기반 서비스 리뉴얼이 2026년 1분기 공시 기준 공식 진행 중으로, 향후 구체적 출시 및 매출화 시 금융정보서비스 부문 성장률을 추가로 끌어올릴 수 있는 잠재 동력이 된다. 영등포 유휴 상업용지(장부가 약 268억 원) 매각은 기업가치 제고 계획에 포함돼 있으나 일정이 미확정인 상태로, 완료 시 자본 효율성 개선 및 주주환원 재원 측면에서 추가 모멘텀이 기대된다. 다만 인덱스 수익의 증시 연동 구조상 코스피 지수가 실적 가정을 지속적으로 하회할 경우 인덱스 매출 성장세가 둔화될 수 있다는 점은 하방 리스크로 남아 있다.
현재 주당순이익(EPS 1,158원) 대비 시장 배수는 4개년 이익 회복 및 마진 구조 전환이 반영되는 과정에서 형성된 수준이다. 주당순자산(BPS 6,194원) 대비 시장 가격 배수는 2022년 이후 형성된 역사적 거래 밴드(1.1~2.4배)를 크게 웃도는 구간에 위치해, 인덱스 사업의 구조적 고성장 지속이 현재 순자산 프리미엄을 정당화하는 핵심 전제가 된다. 최근 연간 DPS 260원(2025년 DART 공시 기준)은 업종 평균 대비 낮은 편으로, 현 주가 수준에서는 배당 수익보다는 이익 성장에 무게를 두는 성장주 특성에 가깝다고 볼 수 있다. 2025년 영업이익률 30.1%, 2026년 1분기 약 40.7%로 나타나는 마진 구조의 질적 개선은 과거 대비 높아진 멀티플을 일부 설명하는 기본적 근거가 된다. 국내에 직접 비교 가능한 상장사가 부재한 가운데, 글로벌 지수사업자(MSCI·S&P Global 등)와의 사업모델 유사성에 근거한 재평가 논의가 이루어지고 있으나, AUM 절대 규모·글로벌 사업 다변화 여부 등 차이점도 함께 고려할 필요가 있다.
인덱스 수수료가 ETF AUM에 비례하는 구조로, 국내 ETF 시장 성장이 매출·이익으로 직접 전환된다. 자사 지수 추종 ETF 순자산은 2026년 5월 70조 원을 돌파했으며, 국내 ETF 시장의 다변화 흐름이 지속된다면 인덱스 부문 매출 상방은 열려 있다. 매년 평균 약 20개의 신규 ETF 출시 전략은 점유율 방어와 AUM 확대를 동시에 추구하는 핵심 성장 루프로 작동한다.
매출 대비 고정비 비율이 지속 하락하며 영업이익률이 2022~2023년 20%대 초반에서 2025년 30.1%, 2026년 1분기 약 40.7%로 단계적 상승을 보였다. 인덱스 사업은 한계비용이 낮은 데이터 라이선스 구조여서 AUM 증가분의 상당 부분이 이익으로 귀결되는 구조다. 이는 매출 성장 시 영업이익 증가 폭이 더 크게 나타나는 영업 레버리지 효과를 지속적으로 강화한다.
부채비율이 2022년 75.6%에서 2025년 28.3%로 급격히 낮아지며 재무 안정성이 크게 향상됐다. 2025년 영업현금흐름은 약 107억 원으로 직전 3개년 평균(약 67억 원)을 큰 폭 상회하며 이익의 현금 전환력이 강화됐다. 영등포 유휴자산(장부가 약 268억 원) 매각이 완료될 경우 자본 효율성 개선과 함께 주주환원 재원이 추가로 마련될 수 있다.
인덱스 수수료는 ETF AUM에 연동되며, AUM은 코스피 등 기초 지수 수준에 직접 영향을 받는다. 인덱스 부문 매출 비중이 빠르게 확대됨에 따라 증시 조정 국면에서의 전사 실적 민감도도 함께 높아지고 있다. 반도체·삼성그룹 ETF의 AUM 비중이 높아 해당 섹터 부진 시 집중 리스크가 부각될 수 있다.
기업가치 제고 계획에서 B2C 부문의 가시적 성과가 아직 제한적이라는 점이 시장에서 지속적으로 지적되고 있다. AI·LLM 기반 서비스 리뉴얼이 공식 추진 중이나, 신규 수익 모델이 구체화되고 실적에 반영되는 시점은 불명확하다. 인덱스 사업 확장을 위한 인력 적극 충원에 따른 비용 증가가 단기 수익성에 부담을 줄 수 있으며, 성과가 기대에 미치지 못할 경우 성장 모멘텀이 약화될 위험이 있다.
영등포 상업용지(장부가 약 268억 원, 총자산의 약 31%)는 기업가치 제고 계획에 포함됐음에도 매각이 지연되고 있어 자본 효율성 개선이 예상보다 늦어지고 있다. 금융정보서비스와 인덱스 두 부문에 매출이 집중된 구조는 해당 부문 환경 변화 시 전체 실적에 미치는 영향이 크다. 글로벌 금융정보 사업자(블룸버그·레피니티브 등)의 국내 시장 침투 강화가 장기 리스크 요인으로 작용할 수 있다.
에프앤가이드는 국내 금융 데이터 인프라의 핵심 공급자로, 2020년대 중반 ETF 시장의 폭발적 성장을 배경으로 인덱스 사업이 제2의 성장 동력으로 자리 잡는 사업 구조 전환이 진행 중이다. 2025년 연결 영업이익은 약 107억 원(영업이익률 30.1%)으로 4년 전(61억 원) 대비 두 배 가까이 늘었고, 2026년 1분기에는 약 40.7%의 영업이익률로 추가 상향이 확인됐다. AUM 연동 인덱스 수수료 모델은 ETF 시장이 성장하는 한 이익의 구조적 확대를 뒷받침하며, 금융정보서비스 부문도 AI 전환 수요 속에서 안정적 캐시카우 역할을 유지하고 있다. 다만 인덱스 수익의 증시 직결 구조는 매크로 하방 리스크 시 실적 변동성을 높이며, 유휴자산 매각 지연·B2C 성과 미흡·AI 수익화 불확실성은 중기 성장 가시성을 일부 제한하는 요인이다. 재무 측면에서는 부채비율 28.3%, 영업현금흐름 약 107억 원(2025년)으로 재무 안정성이 크게 향상됐으나, 순자산 대비 현재 시장 가격 배수는 역사적 거래 범위를 크게 웃돌아 사업 구조 전환의 지속성이 밸류에이션의 핵심 전제가 된다. 향후 2026년 2분기 실적 공시, 유휴자산 매각 진행, AI·LLM 서비스 출시 및 초기 수요 확인이 주요 모니터링 포인트다.
English version
With domestic ETF AUM surpassing 70 trillion KRW, FnGuide's AUM-linked index licensing fees are rapidly reshaping its revenue mix, driving Q1 2026 operating margin into the 40% range.
FnGuide was founded in 2000 for online financial information services and moved to KOSDAQ in 2020, having first listed on KONEX in 2013. Its business comprises three divisions: (1) Financial Information Services, (2) Index, and (3) Fund Evaluation. The Financial Information Services division serves pension funds, asset managers, brokerages, and research institutions via platforms such as FnGuide.com, WiseReport, DataGuide, and QuantiWise, supplying financial data, consensus estimates, analyst report distribution, APIs, and data feeds. The Index division is the pioneer of real-time private index services in Korea, providing index development and real-time feeds to asset managers, brokerages, and pension funds; revenue is proportional to the AUM of ETFs using FnGuide indices. As of Q1 2026, Index revenue (approximately 5.4 billion KRW) is approaching Financial Information Services revenue (approximately 5.7 billion KRW), establishing both as twin revenue pillars. The Fund Evaluation division covers fund ratings and institutional consulting, contributing roughly 5% of total revenue. The B2B-oriented subscription, licensing, and data feed model provides high revenue visibility and low customer churn. Global peers include MSCI, S&P Global, CBOE, and Morningstar, while there are effectively no directly listed domestic comparables.
From 2022 to 2025, consolidated revenue grew steadily from approximately 28.4 billion KRW to 35.4 billion KRW, while operating profit climbed from 6.1 billion to 10.7 billion KRW, accelerating sharply from 2024. Operating margins advanced structurally from the low-20% range in 2022–2023 to 24.2% in 2024 and 30.1% in 2025, confirming a qualitative shift in margin profile. Net profit attributable to controlling shareholders surged 143% YoY to approximately 9.9 billion KRW in 2025 from 4.1 billion KRW in 2024, reflecting both operating leverage and improved financial income. Operating cash flow also jumped to approximately 10.7 billion KRW in 2025 from an average of approximately 6.7 billion KRW over the prior three years. The debt ratio declined from 75.6% in 2022 to 28.3% in 2025, a dramatic improvement in financial stability. On a quarterly basis, operating profit expanded from 2.1 billion KRW in Q1 2025 to 2.1 billion in Q2, 2.7 billion in Q3, and 3.8 billion in Q4 2025 in a staircase pattern. In Q1 2026, operating profit rose 124% YoY to 4.7 billion KRW, with Index segment revenue surging 184% YoY as the primary growth driver. The Q1 2026 operating margin of approximately 40.7% confirms a further structural step-up from the already improved 2025 full-year level.
Korea's ETF market reached 361 trillion KRW in total net assets as of Q1 2026, entering a diversification phase encompassing passive, thematic, and active ETF wrappers. FnGuide's Index business is the most direct beneficiary: ETF AUM tracking its indices surpassed 45 trillion KRW in February 2026 and 70 trillion KRW by May 2026. Among domestic index providers, KRX retains the top market share, while FnGuide commands approximately 15% of domestic listed ETFs by index adoption, holding the top private-sector position with particular strength in thematic ETF indices. Globally, index leaders such as MSCI and S&P Global have demonstrated high-growth, high-margin business models, prompting market discussions about a valuation re-rating for FnGuide given its structural similarities. The proliferation of AI and big data is driving demand for more sophisticated financial data—shifting from basic queries to LLM-based analytics—creating opportunities for FnGuide's Financial Information Services to move up the value chain. However, competition from global vendors such as Bloomberg and Refinitiv persists, and B2C initiatives have yet to show material results, limiting the breadth of growth drivers. Index revenues are directly tied to equity market AUM levels, meaning a sustained market correction would raise quarterly earnings volatility.
| Price | ₩16,830 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/E | 14.5 |
| P/B | 2.72 |
| ROE | 20.1% |
| Dividend yield | 1.54% |
FnGuide set a 2026 annual revenue growth target of 11–48% above its 2025 revenue of approximately 35.4 billion KRW, supported by stable growth in Financial Information Services and Fund Evaluation alongside continued high growth in the Index business. The Index division maintains a strategy of launching approximately 20 new ETFs per year on average to continuously expand tracked AUM in a self-reinforcing growth loop. With ETF AUM tracking FnGuide indices surpassing 70 trillion KRW as of May 2026—above prior estimates—the revenue upside for index licensing remains intact. AI/LLM-based service renewal, officially in progress per the Q1 2026 filing, represents a latent growth driver for the Financial Information Services segment once specific launches and monetization materialize. The planned disposal of idle commercial land in Yeongdeungpo (book value approximately 26.8 billion KRW) is part of the corporate value enhancement plan with timing still unconfirmed; completion would provide additional momentum for capital efficiency and shareholder returns. However, the equity market-linked nature of index revenues means a sustained KOSPI decline below assumed levels in earnings models would risk slowing Index segment growth.
The current market multiple on per-share earnings (EPS 1,158 KRW) reflects the growth premium assigned during a four-year earnings recovery and structural margin improvement. The price-to-book ratio—based on per-share book value (BPS 6,194 KRW)—is well above the historical trading band of 1.1–2.4x observed since 2022, making the sustained structural high-growth of the Index business the critical premise for justifying the current book-value premium. The most recent annual DPS of 260 KRW (per 2025 DART filing) is below the sector average, suggesting the stock trades on growth characteristics rather than income at current price levels. The structural margin improvement—from the low-20% range historically to 30.1% in 2025 and approximately 40.7% in Q1 2026—provides a partial fundamental rationale for the elevated multiple compared to historical norms. In the absence of directly listed domestic comparables, market discussions invoking global index providers such as MSCI and S&P Global as valuation benchmarks are ongoing, though differences in AUM scale and global business diversification warrant consideration when assessing the appropriateness of that analogy.
Index licensing fees are proportional to ETF AUM, meaning domestic ETF market growth directly translates into FnGuide revenue and profit. ETF AUM tracking FnGuide indices surpassed 70 trillion KRW in May 2026, and ongoing diversification of the domestic ETF market keeps Index segment revenue upside open. The strategy of launching approximately 20 new ETFs per year simultaneously defends market share and expands AUM, forming a core self-reinforcing growth loop.
Fixed-cost ratios versus revenue have been declining consistently, driving operating margin from the low-20% range in 2022–2023 to 30.1% in 2025 and approximately 40.7% in Q1 2026. The Index business is a low-marginal-cost data licensing model where a substantial portion of incremental AUM growth flows through to profit. This creates meaningful and growing operating leverage, amplifying operating profit growth relative to revenue growth.
The debt ratio declined sharply from 75.6% in 2022 to 28.3% in 2025, significantly improving financial stability. Operating cash flow reached approximately 10.7 billion KRW in 2025, well above the ~6.7 billion KRW average of the prior three years, reflecting enhanced cash conversion. If the Yeongdeungpo idle asset (book value ~26.8 billion KRW) is sold, it would further improve capital efficiency and provide additional resources for shareholder returns.
Index licensing fees are AUM-linked, and AUM is directly affected by KOSPI and other underlying equity indices. As the Index segment grows to represent a larger share of total revenue, the company's earnings sensitivity to equity market downturns is increasing proportionally. High AUM concentration in semiconductor and Samsung Group ETFs creates sector-specific concentration risk during periods of weakness in those areas.
The market has consistently noted that the B2C segment has yet to deliver material results despite being part of the corporate value enhancement plan. While AI/LLM-based service renewal is officially underway, the timeline for new revenue models to materialize in reported results remains uncertain. Active headcount expansion for index business growth could add near-term cost pressure, and underdelivery on AI and B2C initiatives would risk weakening growth momentum.
The planned sale of Yeongdeungpo commercial land (book value ~26.8 billion KRW, approximately 31% of total assets) has been delayed despite being part of the corporate value enhancement plan, slowing the expected improvement in capital efficiency. Revenue concentration in the Financial Information Services and Index businesses means adverse developments in either segment would have an outsized impact on overall results. Intensified domestic penetration by global financial data vendors such as Bloomberg and Refinitiv poses a persistent long-term competitive risk.
FnGuide is a core provider of Korea's financial data infrastructure, currently undergoing a structural business pivot in which the Index segment is becoming a second major growth engine, propelled by the explosive expansion of the domestic ETF market in the mid-2020s. Consolidated operating profit reached approximately 10.7 billion KRW in 2025 (operating margin 30.1%), nearly doubling versus four years prior, and Q1 2026 operating margin advanced further to approximately 40.7%, confirming a continued structural upgrade. The AUM-linked index fee model provides structural profit expansion as long as the ETF market grows, while the Financial Information Services division maintains its stable cash-cow role amid the AI transition in financial analytics. However, the direct link between index revenues and equity market performance raises earnings volatility in macro downturns; the delayed idle asset sale, limited B2C traction, and uncertain AI monetization timeline partially constrain medium-term earnings visibility. Financially, the company is sound—debt ratio 28.3% and operating cash flow approximately 10.7 billion KRW in 2025—but the current market premium to book value significantly exceeds the historical trading range, making the sustainability of the structural business transformation a critical valuation premise. Key monitoring points ahead include the Q2 2026 earnings release, Yeongdeungpo asset sale progress, and the launch and initial demand signals for AI/LLM-based services.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)