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Tokai Carbon Korea · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
낸드 고단화와 메모리 상승 사이클로 티씨케이의 SiC 소모품 매출이 분기 최고 수준에 올랐지만, 영업이익률은 2022년 정점 대비 낮아진 상태이고 증설·경쟁·사이클 정상화 시점이 앞으로의 변수다.
티씨케이는 반도체 식각·확산 공정용 소모성 부품을 만드는 소재 기업으로, 1996년 일본 도카이카본과 국내 케이씨텍이 각각 절반씩 출자해 설립됐다. 사업은 CVD 공법으로 생산하는 Solid SiC 부품(SiC 링·더미 웨이퍼·샤워헤드), 흑연 부품, SiC·TaC 코팅 서셉터로 구분된다. 이 가운데 Solid SiC 부문이 2026년 상반기 별도 기준 전체 매출의 약 90%를 차지한다(기업모니터 기업현황, 2026년). 주력 제품인 SiC 포커스링은 식각 공정에서 웨이퍼 가장자리를 둘러싸 플라즈마가 고르게 닿도록 돕고 가장자리를 보호하는 도넛 형태 부품으로, 고온·고플라즈마 환경에서 지속적으로 마모돼 생산이 이어지는 한 주기적 교체 수요가 발생한다. 판매 구조는 장비사를 거쳐 최종 고객에게 공급되는 '비포 마켓'이며, 램리서치·도쿄일렉트론·세메스·중국 AMEC 등 글로벌 장비 기업이 핵심 고객으로 언급된다. 반대로 하나머티리얼즈·케이엔제이 등은 칩 메이커에 직접 납품하는 애프터 마켓 사업자로, SiC 포커스링을 만드는 이들 업체는 모두 증설을 진행해 왔다. 회사는 가공·고순화·CVD SiC 코팅을 아우르는 일괄 생산 체제를 국내 최초로 구축했다고 설명한다. 특허 측면에서는 와이엠씨·와이컴을 상대로 한 특허침해금지 및 손해배상 소송과 특허 무효 사건에서 승소한 사실이 확인되며, 회사는 이를 기술 보호 측면의 성과로 설명했다. TaC 코팅 서셉터는 전기차용 전력 반도체의 SiC 에피 공정에 적용되는 제품군이다.
실적은 2022년 매출 3,195.6억원·영업이익 1,270.3억원(영업이익률 39.8%)이라는 정점을 찍은 뒤 2023년 매출 2,266.5억원·영업이익 667.0억원으로 크게 후퇴했고, 이후 2024년 2,757.2억원·807.5억원, 2025년 3,013.3억원·838.9억원으로 두 해 연속 회복했다. 다만 매출이 2022년 수준을 넘어선 2025년에도 영업이익은 838.9억원으로 2022년의 3분의 2 수준에 머물렀고, 영업이익률은 2023년 29.4%, 2024년 29.3%, 2025년 27.8%로 완만히 낮아졌다. 지배주주 순이익은 2024년 719.9억원에서 2025년 699.0억원으로 소폭 줄어, 매출 증가가 곧바로 순이익 증가로 이어지지는 않았다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 726.7억원·영업이익 195.0억원, 3분기 792.4억원·223.8억원으로 개선됐다가 4분기 710.6억원·185.3억원(영업이익률 26.1%)으로 되돌아섰다. 키움증권은 2026년 1월 리포트에서 이 4분기 부진의 배경으로 고객들의 연말 재고 조정과 연말 특별 성과급을 포함한 일회성 비용을 지적했다. 이어 2026년 1분기에는 매출 953.9억원·영업이익 285.5억원(29.9%)으로 분기 최고 수준에 올랐고, 2분기에도 매출 948.7억원·영업이익 268.5억원(28.3%)을 기록했다. 상반기 합계로는 매출 1,902.6억원·영업이익 554.0억원으로, 전자공시 기준 전년 동기 대비 각각 26.0%, 28.9% 증가한 것으로 보도됐으며 전 분기 대비로는 소폭 감소했다. 회사 측은 본업인 SiC 매출은 하락하지 않았고 분기별 등락이 큰 흑연 부문이 줄어든 영향이라고 설명했다. 재무구조는 2025년 말 자본총계 5,193.0억원, 부채총계 483.1억원으로 부채비율 9.3%에 그치지만, 영업활동현금흐름은 2023년 209.8억원, 2024년 744.2억원, 2025년 541.1억원으로 이익 대비 변동이 커 운전자본과 설비투자 흐름을 함께 볼 필요가 있다.
전방인 낸드 시장은 인공지능 서버와 데이터센터용 기업용 SSD 수요를 축으로 2026년 들어 공급 부족과 가격 급등 국면에 들어섰다. 트렌드포스는 2026년 1분기 낸드 계약가격이 전 분기 대비 85~90% 상승한 것으로 추정했고 2분기에도 70~75% 추가 상승을 전망했으며, 카운터포인트리서치는 2026년 2분기 낸드 시장 매출이 전 분기 대비 70% 성장했다고 집계했다. 다만 트렌드포스는 공급 부족이 2026년 하반기까지 이어진 뒤 내년에는 수급이 정상적인 수준으로 돌아올 것이라고 밝혀, 사이클의 위치에 대한 시각은 갈린다. 티씨케이의 수요는 가격보다 생산·투자 물량과 공정 난도에 연동되는데, IBK투자증권은 2026년 9월 3일 리포트에서 낸드 시장이 8세대 236단에서 9세대 286단으로 전환하는 국면에 진입했고 장기적으로 1000단 로드맵이 제시돼 있다고 분석했다. 식각 공정은 전공정 중 강도 증가가 가장 큰 영역으로, 부품 교체주기가 빨라지고 쿼츠·실리콘 대비 내플라즈마성이 높은 SiC의 채택 비중이 높아져 왔다. 경쟁 구도에서는 애프터 마켓 업체들의 SiC 링 시장 진입으로 회사의 점유율이 감소했던 이력이 있고, 2023년 매출 역성장에도 이 요인이 거론됐다. 반면 IBK투자증권은 같은 리포트에서 티씨케이가 글로벌 1위 SiC 포커스링 기업이며 AMEC 이후 중국 장비 기업과의 공급계약이 확대되는 추세라고 짚었다. 결과적으로 산업 측면에서는 낸드 고단화라는 구조적 수요와, 경쟁사 진입 및 사이클 정상화라는 상반된 힘이 동시에 작동하고 있다.
| 주가 | ₩272,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.0조원 |
| PER | 36.7 |
| PBR | 5.63 |
| ROE | 15.7% |
| 배당수익률 | 0.52% |
가장 구체적으로 확인되는 선행 지표는 수주잔고다. IBK투자증권은 2026년 9월 3일 리포트에서 티씨케이의 SiC 수주잔고가 2026년 1분기 819억원에서 2분기 1,763억원으로 한 분기 만에 115% 증가했다고 밝혔다. 생산능력 측면에서는 유안타증권이 2026년 3월 리포트에서 회사가 상반기 안성 신규 부지 매입을 마무리하고 신규 생산능력 확보를 위한 주요 설비 주문을 시작할 것으로 보며, 신규 부지가 기존 대비 최소 30~40% 확장된다는 점을 감안하면 신공장을 포함한 중장기 연 매출 생산능력이 1조원, 영업이익 체력은 3,000억원 수준에 육박할 것으로 전망했다. 제품 측면에서는 키움증권이 2026년 1월 리포트에서 9세대 낸드 제품이 생산 공정에서 SiC를 더 많이 사용하기 때문에 실적에 긍정적으로 작용할 것으로 전망했다. 신규 응용처로는 IBK투자증권이 HBM의 적층 단수가 높아질수록 실리콘관통전극 식각 난도가 심화돼 포커스링 소재가 쿼츠에서 SiC로 전환될 수 있고, HBM4를 기점으로 전방 시장이 HBM까지 확장될 가능성이 논의되고 있다고 언급했다. 고객 측면에서는 중국 반도체 시장 성장이 고객 기반 확장으로 이어질 수 있다는 견해가 같은 리포트에서 제시됐다. 반면 흑연 부문은 회사 설명대로 분기별 등락이 큰 편이어서 전사 매출의 변동 요인으로 남아 있고, 회사는 신규 내플라즈마 소재, SiC 단결정 웨이퍼, 이차전지 음극재 등 신사업 연구개발도 진행 중이라고 알려져 있다. 공개적으로 확인되는 회사 자체의 연간 수치 가이던스는 제한적이므로, 증설 공시와 분기별 수주잔고·부문 매출이 실질적인 확인 창구가 된다.
티씨케이는 소모성 부품 특성상 이익률이 높은 사업 구조를 유지해 왔지만, 영업이익률이 2022년 39.8%에서 2025년 27.8%로 낮아진 뒤 2026년 상반기 다시 28~30% 구간으로 올라온 흐름이 현재 배수의 배경이다. 주가수익비율은 회사의 이익이 사이클 저점을 지난 국면에서 형성돼, 과거 다년간의 거래 밴드와 비교하면 상단부에 가까운 영역에 있고 순자산 대비로도 프리미엄이 큰 구간에서 거래된다. 참고로 유안타증권은 2026년 3월 리포트에서 내년 예상 주당순이익에 목표 주가수익비율 30배를 적용해 목표주가를 30만원으로 상향 제시했고, IBK투자증권은 2026년 9월 3일 리포트에서 투자의견 '매수'와 목표주가 28만 5000원을 제시했다. 배당은 매년 현금배당을 이어오고 있으나 배당수익률 자체는 국내 시장 평균을 밑도는 편이며, 회사는 2025년 1월 500억원 규모 자기주식 취득 신탁계약을 체결해 2026년 1월까지 운용한 이력이 있다. 결국 현재 배수는 낸드 고단화에 따른 소모품 수요 증가와 안성 신규 생산능력이 실제 매출·이익으로 이어지는지, 그리고 영업이익률이 30%대를 회복하는지에 따라 해석이 달라질 수 있는 구조다.
SiC 포커스링은 고온·고플라즈마 환경에서 계속 마모되는 소모성 부품이므로, 생산이 이어지는 동안 반복적인 교체 수요가 발생한다. IBK투자증권은 2026년 9월 3일 리포트에서 낸드 적층 단수가 높아질수록 식각 횟수와 난도가 함께 늘어 SiC 사용량이 증가한다고 분석했다. 실제로 2026년 1분기 매출 953.9억원, 2분기 948.7억원으로 분기 매출이 900억원대에 올랐고, 상반기 합계 1,902.6억원은 2025년 연간 매출의 절반을 넘는 수준이다. 같은 리포트가 밝힌 SiC 수주잔고 급증(819억원에서 1,763억원)도 수요의 방향성을 보여주는 지표로 제시됐다.
회사는 장비사를 경유해 공급하는 비포 마켓 사업자로, 램리서치·도쿄일렉트론·세메스·중국 AMEC 등이 핵심 고객으로 거론된다. IBK투자증권은 티씨케이를 글로벌 1위 SiC 포커스링 기업으로 표현했고, AMEC 이후 중국 기업과의 공급계약이 확대되는 추세라고 밝혔다. 또한 회사는 와이엠씨·와이컴을 상대로 한 특허침해금지 및 손해배상 소송과 특허 무효 사건에서 승소했다고 밝혀, 제조방법에 이어 물성 특허까지 방어한 사례라고 설명했다. 소모품 시장에서 특허와 품질 인증은 진입장벽으로 작용하는 요소다.
2025년 말 자본총계는 5,193.0억원, 부채총계는 483.1억원으로 부채비율은 9.3%에 머물렀고, 2024년(9.2%)과 2023년(8.1%)에도 비슷하게 낮은 수준을 유지했다. 이는 대규모 증설을 자체 자금으로 감당할 여지가 있다는 의미로 해석될 수 있다. 유안타증권은 2026년 3월 리포트에서 신규 부지가 기존 대비 최소 30~40% 확장된다는 점을 근거로 신공장 포함 연 매출 생산능력이 1조원 수준에 육박할 것으로 전망했다. 가동률과 생산능력이라는 사업 지표 자체에는 아직 개선 여지가 남아 있는 구간이다.
영업이익률은 2022년 39.8%에서 2023년 29.4%, 2024년 29.3%, 2025년 27.8%로 내려왔고, 2026년 들어서도 1분기 29.9%, 2분기 28.3% 수준이다. 매출이 2025년 3,013.3억원으로 2022년 3,195.6억원에 근접했지만 영업이익은 838.9억원으로 2022년 1,270.3억원을 크게 밑돈다. 지배주주 순이익도 2024년 719.9억원에서 2025년 699.0억원으로 감소했다. 제품 구성 변화, 경쟁 심화, 고정비 증가 가운데 어느 요인이 지속적인지가 마진 회복 여부를 가른다.
애프터 마켓 업체들의 SiC 링 시장 진입으로 회사 점유율이 감소했던 이력이 있으며, 2023년 매출이 2,266.5억원으로 전년 대비 큰 폭 줄어든 배경으로도 전방 업황과 함께 이 요인이 거론됐다. 하나머티리얼즈·케이엔제이 등 경쟁사들도 SiC 포커스링 증설을 진행해 왔다. 분기 실적 자체의 변동성도 확인된다. 2025년 4분기 매출은 710.6억원, 영업이익 185.3억원으로 직전 분기(792.4억원·223.8억원)보다 줄었고, 키움증권은 2026년 1월 리포트에서 고객 재고 조정과 연말 성과급 등 일회성 비용을 원인으로 지목했다.
트렌드포스는 낸드 공급 부족이 2026년 하반기까지 이어진 뒤 내년에는 수급이 정상적인 수준으로 돌아올 것으로 전망했으며, 소비자용 제품의 가격 저항과 주요 업체의 생산능력 확대가 상승폭 유지의 변수로 지적됐다. 소모품 수요는 가격보다 가동 물량에 연동되지만, 메모리 업체의 투자·가동 계획이 조정되면 부품 발주도 시차를 두고 영향을 받는다. 현재 주가수익비율과 주가순자산비율은 회사 이익이 회복된 국면에서 과거 다년 밴드의 상단부에 가까운 영역에서 형성돼 있어, 실적 전제가 흔들릴 경우 배수 부담이 부각될 수 있다. 배당수익률도 국내 시장 평균을 밑도는 편이어서 배당이 방어 요인으로 작용하는 정도는 제한적이다.
티씨케이는 반도체 식각 공정용 SiC 포커스링을 중심으로 한 소모성 부품 업체로, 2026년 상반기 매출 1,902.6억원·영업이익 554.0억원을 기록하며 반기 최고 수준에 올랐다. 분기 매출은 2026년 1분기 953.9억원, 2분기 948.7억원으로 900억원대에 자리 잡았고, IBK투자증권은 2026년 9월 3일 리포트에서 SiC 수주잔고가 1분기 819억원에서 2분기 1,763억원으로 늘었다고 밝혔다. 반면 영업이익률은 2022년 39.8%에서 2025년 27.8%까지 낮아진 뒤 28~30% 구간에 머물고 있어, 매출 회복이 정점 수준의 수익성 복귀로 이어지지는 않았다. 산업 측면에서는 낸드 고단화와 인공지능 서버 수요라는 구조적 요인이 있는 반면, 트렌드포스는 공급 부족이 2026년 하반기까지 이어진 뒤 내년 수급 정상화를 전망하고 있어 사이클 위치에 대한 판단이 갈린다. 여기에 애프터 마켓 경쟁사 진입 이력과 고객 재고 조정에 따른 분기 변동성은 그대로 남아 있는 약세 요인이다. 부채비율 9.3%의 가벼운 재무구조는 안성 신규 생산능력 확보를 자체 자금으로 추진할 여지를 시사하지만, 투자 규모와 가동 시점은 공시로 확인해야 하는 사항이다. 결국 향후 확인 포인트는 3분기 실적과 수주잔고 추이, 증설 공시 내용, 그리고 낸드 계약가격과 9세대 전환 속도이며, 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하고 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
NAND layer stacking and the memory upcycle have pushed TCK's SiC consumable revenue to record quarterly levels, yet operating margin remains below the 2022 peak while capacity expansion, competition and the timing of supply normalization are the key variables ahead.
TCK is a materials company making consumable parts for semiconductor etch and diffusion processes, established in 1996 as a 50:50 joint venture between Japan's Tokai Carbon and Korea's KC Tech. Its business splits into CVD-based Solid SiC components (SiC rings, dummy wafers, shower heads), graphite components, and SiC/TaC coated susceptors. Of these, the Solid SiC segment accounted for roughly 90% of total revenue on a standalone basis in the first half of 2026 (company profile data, 2026). The flagship SiC focus ring is a doughnut-shaped part that surrounds the wafer edge in etch chambers, helping distribute plasma evenly and protecting the wafer rim; it wears down continuously under high-temperature, high-plasma conditions, so replacement demand recurs as long as production continues. Sales flow through the so-called before-market, meaning parts reach end users via equipment makers, with Lam Research, Tokyo Electron, SEMES and China's AMEC cited as core customers. By contrast, Hana Materials and KNJ operate in the after-market, shipping directly to chipmakers, and the SiC focus ring makers have all been adding capacity. The company states it was the first in Korea to build an integrated line covering machining, purification and CVD SiC coating. On the intellectual property front, it won a patent infringement and damages suit as well as an invalidation case against YMC and WYCOM, which management framed as meaningful for protecting its technology. TaC coated susceptors serve the SiC epitaxy process used for electric-vehicle power semiconductors.
Earnings peaked in 2022 at revenue of KRW 319.56bn and operating profit of KRW 127.03bn (39.8% margin), then fell sharply in 2023 to KRW 226.65bn and KRW 66.70bn, before recovering for two straight years to KRW 275.72bn and KRW 80.75bn in 2024 and KRW 301.33bn and KRW 83.89bn in 2025. Even in 2025, when revenue exceeded the 2022 level, operating profit of KRW 83.89bn stood at only about two-thirds of the 2022 figure, and margin drifted down from 29.4% in 2023 to 29.3% in 2024 and 27.8% in 2025. Net profit attributable to owners slipped from KRW 71.99bn in 2024 to KRW 69.90bn in 2025, so revenue growth did not translate directly into bottom-line growth. Quarterly, revenue and operating profit improved from KRW 72.67bn and KRW 19.50bn in Q2 2025 to KRW 79.24bn and KRW 22.38bn in Q3 2025, before easing to KRW 71.06bn and KRW 18.53bn (26.1% margin) in Q4 2025. Kiwoom Securities, in a January 2026 report, attributed that Q4 softness to year-end inventory adjustments by customers and one-off costs including special year-end bonuses. Q1 2026 then set a quarterly high at revenue of KRW 95.39bn and operating profit of KRW 28.55bn (29.9%), followed by KRW 94.87bn and KRW 26.85bn (28.3%) in Q2 2026. For the first half, revenue of KRW 190.26bn and operating profit of KRW 55.40bn were reported as up 26.0% and 28.9% year on year based on regulatory filings, while both edged down versus the prior quarter. Management said core SiC revenue did not decline and that the sequential dip came from the graphite segment, which swings widely quarter to quarter. The balance sheet is light, with year-end 2025 equity of KRW 519.3bn against liabilities of KRW 48.31bn for a 9.3% debt-to-equity ratio, but operating cash flow of KRW 20.98bn in 2023, KRW 74.42bn in 2024 and KRW 54.11bn in 2025 has fluctuated far more than profit, so working capital and capex flows warrant attention.
The downstream NAND market entered a shortage and sharp price-increase phase in 2026, driven by AI servers and enterprise SSDs for data centers. TrendForce estimated Q1 2026 NAND contract prices rose 85-90% quarter on quarter and projected a further 70-75% gain in Q2, while Counterpoint Research calculated that Q2 2026 NAND market revenue grew 70% sequentially. That said, TrendForce also stated the shortage should last into the second half of 2026 before supply and demand return to normal levels next year, so views on where the cycle stands diverge. TCK's demand tracks production and investment volumes and process difficulty more than pricing, and IBK Investment & Securities noted in its September 3, 2026 report that NAND has entered a transition from 8th-generation 236 layers to 9th-generation 286 layers, with a 1,000-layer roadmap laid out longer term. Etch is the front-end step where process intensity has risen most, shortening part replacement cycles and lifting adoption of SiC, which offers stronger plasma resistance than quartz or silicon. On competition, after-market suppliers' entry into SiC rings previously eroded the company's share, a factor also cited in the 2023 revenue decline. Conversely, IBK described TCK in the same report as the global No.1 SiC focus ring maker, with supply contracts to Chinese equipment firms expanding since AMEC. Overall, structural demand from NAND layer growth and offsetting forces from competitor entry and eventual supply normalization are operating at the same time.
| Price | ₩272,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.05T |
| P/E | 36.7 |
| P/B | 5.63 |
| ROE | 15.7% |
| Dividend yield | 0.52% |
The most concrete leading indicator is the order backlog. IBK Investment & Securities said in its September 3, 2026 report that TCK's SiC backlog jumped 115% in a single quarter, from KRW 81.9bn in Q1 2026 to KRW 176.3bn in Q2. On capacity, Yuanta Securities Korea said in a March 2026 report that it expects the company to complete the purchase of a new Anseong site in the first half and begin ordering key equipment, and that with the new site at least 30-40% larger than the existing one, medium-term annual revenue capacity including the new plant could approach KRW 1trn with operating profit capability near KRW 300bn. On products, Kiwoom Securities said in a January 2026 report that 9th-generation NAND uses more SiC in production, which should support earnings. For new applications, IBK noted that as HBM stacks grow taller, through-silicon-via etch difficulty intensifies and focus ring material could shift from quartz to SiC, with discussion that the addressable market may extend into HBM from HBM4 onward. On customers, the same report argued that growth in China's semiconductor market could broaden TCK's customer base. Meanwhile, the graphite segment swings widely by quarter on management's own account and remains a source of top-line volatility, and the company is reported to be running research on new plasma-resistant materials, SiC single-crystal wafers and battery anode materials. Publicly verifiable company-issued annual numeric guidance is limited, so expansion filings and quarterly backlog and segment revenue serve as the practical checkpoints.
TCK has sustained a high-margin structure typical of consumable parts, but the backdrop to today's multiples is a margin path that fell from 39.8% in 2022 to 27.8% in 2025 before returning to the 28-30% zone in the first half of 2026. The price-to-earnings multiple is being set at a point where profits have moved past a cycle trough, leaving it nearer the upper part of its multi-year trading band, and the stock also trades at a sizable premium to book value. For reference, Yuanta Securities Korea said in a March 2026 report that it raised its target price to KRW 300,000 by applying a 30x target price-to-earnings multiple to next year's expected earnings per share, and IBK Investment & Securities presented a Buy rating with a KRW 285,000 target price in its September 3, 2026 report. The company has paid cash dividends every year, though the dividend yield itself runs below the domestic market average, and it previously ran a KRW 50bn treasury share trust agreement signed in January 2025 through January 2026. Ultimately, the interpretation of current multiples hinges on whether consumable demand from NAND layer growth and the new Anseong capacity convert into actual revenue and profit, and on whether operating margin returns to the 30% range.
SiC focus rings wear out continuously under high-temperature, high-plasma conditions, so replacement demand recurs for as long as production runs. IBK Investment & Securities argued in its September 3, 2026 report that as NAND stack counts rise, the number and difficulty of etch steps increase together, lifting SiC consumption. Quarterly revenue duly cleared KRW 90bn at KRW 95.39bn in Q1 2026 and KRW 94.87bn in Q2, and the first-half total of KRW 190.26bn already exceeds half of full-year 2025 revenue. The same report's cited backlog surge, from KRW 81.9bn to KRW 176.3bn, was presented as further evidence of demand direction.
TCK sells into the before-market through equipment makers, with Lam Research, Tokyo Electron, SEMES and China's AMEC named as core customers. IBK Investment & Securities described TCK as the global No.1 SiC focus ring maker and said supply contracts with Chinese firms have been expanding since AMEC. The company also reported winning both an infringement and damages suit and an invalidation case against YMC and WYCOM, describing it as defending material-property patents after earlier manufacturing-method claims. In consumables, patents and qualification requirements act as entry barriers.
At end-2025 equity stood at KRW 519.3bn against liabilities of KRW 48.31bn, a 9.3% debt-to-equity ratio, similar to the low levels of 2024 (9.2%) and 2023 (8.1%). That can be read as leaving room to fund large-scale expansion from internal resources. Yuanta Securities Korea said in a March 2026 report that, with the new site at least 30-40% larger than the existing one, annual revenue capacity including the new plant could approach KRW 1trn. On the operating metrics of utilization and capacity themselves, headroom for improvement remains.
Operating margin fell from 39.8% in 2022 to 29.4% in 2023, 29.3% in 2024 and 27.8% in 2025, and stood at 29.9% in Q1 2026 and 28.3% in Q2. Although 2025 revenue of KRW 301.33bn approached the 2022 level of KRW 319.56bn, operating profit of KRW 83.89bn came in far below the KRW 127.03bn booked in 2022. Net profit attributable to owners also slipped from KRW 71.99bn in 2024 to KRW 69.90bn in 2025. Whether margins recover depends on which factor proves persistent: mix shift, tougher competition or higher fixed costs.
The company's share previously eroded as after-market suppliers entered the SiC ring market, and that factor was cited alongside downstream conditions behind the sharp 2023 revenue drop to KRW 226.65bn. Rivals including Hana Materials and KNJ have also been expanding SiC focus ring capacity. Quarterly volatility is visible as well: Q4 2025 revenue of KRW 71.06bn and operating profit of KRW 18.53bn fell from KRW 79.24bn and KRW 22.38bn in the prior quarter, and Kiwoom Securities pointed in a January 2026 report to customer inventory adjustments and one-off costs such as year-end bonuses.
TrendForce projects the NAND shortage to persist into the second half of 2026 before supply and demand normalize next year, and flagged consumer price resistance and capacity additions by major suppliers as variables for how long the price gains hold. Consumable demand tracks running volumes more than pricing, but if memory makers adjust investment or utilization plans, part orders are affected with a lag. Current price-to-earnings and price-to-book multiples sit near the upper part of the multi-year band at a point when profits have recovered, so any change in earnings assumptions would put those multiples in focus. The dividend yield also runs below the domestic market average, limiting how much dividends can cushion the shares.
TCK is a consumable parts maker centered on SiC focus rings for semiconductor etch processes, and it posted a record half-year performance in the first half of 2026 with revenue of KRW 190.26bn and operating profit of KRW 55.40bn. Quarterly revenue settled above KRW 90bn at KRW 95.39bn in Q1 2026 and KRW 94.87bn in Q2, and IBK Investment & Securities said in its September 3, 2026 report that the SiC backlog grew from KRW 81.9bn in Q1 to KRW 176.3bn in Q2. However, operating margin fell from 39.8% in 2022 to 27.8% in 2025 and now sits in the 28-30% zone, so the revenue recovery has not restored peak-level profitability. Industrially, NAND layer growth and AI server demand provide structural support, while TrendForce expects the shortage to last into the second half of 2026 before normalizing next year, leaving views on the cycle position divided. Bearish factors also persist, including the history of after-market competitor entry and quarterly volatility from customer inventory adjustments. A light balance sheet with a 9.3% debt-to-equity ratio suggests room to fund new Anseong capacity internally, but the investment size and start-up timing still need confirmation through filings. The practical items to watch are Q3 results and the backlog trend, the content of any expansion filing, and NAND contract prices and the pace of the 9th-generation transition; this report is for informational purposes and contains no buy or sell opinion and no target price.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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