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Tokai Carbon Korea · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
식각 공정용 SiC 포커스링에서 압도적 점유율을 가진 티씨케이가 9세대 낸드 전환·AI 스토리지 수요와 함께 분기 사상 최대 실적 구간에 진입했으나, 후발 경쟁과 높아진 밸류에이션이 균형 요인으로 작용한다.
티씨케이(옛 한국도카이카본, 일본 도카이카본 계열)는 1996년 설립돼 2003년 코스닥에 상장한 반도체 소재·부품 기업으로, 경기 안성에 본점과 공장을 두고 있다. 주력은 반도체 식각(에칭) 공정에서 웨이퍼를 고정하는 실리콘카바이드(SiC) 포커스링으로,회사 매출의 약 80%가 SiC 포커스링에서 발생하며, 나머지는 그래파이트 및 기타 부품이 차지한다. 사업 부문은 통상 솔리드SiC류(SiC·TaC 등), 반도체·태양광용 그래파이트(고순도 흑연), 히터 등 상품으로 구분된다.식각 챔버 내에 SiC 링 등이 주로 탑재되며, 3D 낸드플래시 생산 시 포커스링이 마모되면 식각이 제대로 되지 않아 SiC 제품 사용이 필수적이다.관련 시장은 부품사가 장비사를 통해 공급하는 비포마켓과 칩 메이커로 직납하는 애프터마켓으로 나뉘며, 티씨케이는 비포마켓 회사로 주요 고객사는 램리서치·어플라이드머티어리얼즈·중국 장비사 등이다. 특히최대 고객사인 램리서치는 삼성전자와 SK하이닉스 팹에 가장 많은 장비를 공급하고 있어 낙수 효과가 예상된다.티씨케이는 SiC 링 분야에서 세계 시장 약 80% 점유율을 차지해 온 것으로 전해지며, 사실상 독점적 지위를 기반으로 높은 이익률을 유지해 왔다. 다만 디에스테크노·와이엠씨(와이컴) 등 재생·신규 업체의 진입과 고객사의 조달 다변화가 경쟁 구도를 변화시키고 있다.
연결 기준 매출은 2022년 3,195억원에서 2023년 2,266억원으로 급감했는데, 이는 전방 메모리 업황 악화와 애프터마켓 부품 채용 확대가 겹친 영향이다. 영업이익률은 2022년 39.8%의 고점에서 2023년 29.4%로 내려왔고, 순이익도 940.6억원에서 612.4억원으로 줄었다. 이후 2024년 매출 2,757억원·영업이익 807.5억원, 2025년 매출 3,013억원·영업이익 838.9억원으로 외형은 회복세를 보였다. 다만 2025년은 매출 증가에도 영업이익률이 27.8%로 전년(29.3%) 대비 소폭 하락했고, 순이익은 720억원에서 699억원으로 줄었다. 이는 4분기 임직원 성과급 지급에 따른 일회성 비용이 영향을 미친 것으로 풀이되며, 4분기 영업이익(185.3억원)이 전분기 대비 둔화된 점과 일치한다. 분기 흐름을 보면 2025년 1~4분기 매출은 783.6억→726.7억→792.4억→710.6억원으로 등락을 보였고, 영업이익도 234.7억→195.0억→223.8억→185.3억원으로 연말로 갈수록 약화됐다. 반면 2026년 1분기에는 매출 953.9억원·영업이익 285.5억원·순이익 251.1억원으로 직전 분기 대비 큰 폭으로 반등하며, 제공된 데이터상 분기 사상 최대 실적을 기록했다. 업계에 따르면 연초부터 9세대 낸드 전환 투자와 맞물려 SiC 포커스링 발주량이 늘어난 점이 반영된 결과로 보인다.
티씨케이의 전방시장은 메모리, 특히 3D 낸드플래시 식각 공정으로, 적층 단수가 늘수록 플라즈마 강도와 식각 층수가 증가해 SiC 포커스링 사용량이 함께 늘어나는 구조다. 삼성전자와 SK하이닉스가 고성능 eSSD 공급을 위해 9세대 낸드 전환 투자를 서두르며 적층 단수 고도화에 집중하면서, 식각 공정에서 웨이퍼를 고정하는 SiC 포커스링 사용량도 함께 증가하고 있다. 최근 AI 데이터센터 투자 확대로 D램뿐 아니라 낸드 기반 기업용 SSD(eSSD) 수요도 빠르게 늘고 있어 소모성 부품 수요의 저변이 넓어지는 흐름이다. SK하이닉스는 1분기에 HBM·고용량 서버용 D램·eSSD 등 고부가가치 제품 판매를 확대하며 실적 상승세를 이어갔다고 밝혔고, 삼성전자도 서버용 낸드 비트 판매가 분기 최대를 기록했다고 언급하는 등 전방 가동률 환경이 우호적이다. 경쟁 측면에서는 디에스테크노·와이엠씨(와이컴) 등 애프터마켓·재생 업체가 진입했으나, 현재 업황 사이클이 선단 공정에 집중돼 정품을 취급하는 비포마켓 업체에 유리한 환경이라는 분석이 나온다. 파운드리 영역에서도 램리서치의 신규 식각 장비에 SiC 포커스링 탑재 가능성이 제기되며, 메모리 중심이던 매출 구조에 파운드리 매출이 더해질 수 있다는 시각이 있다. 종합하면 티씨케이는 낸드 고단화·AI 스토리지 사이클의 직접 수혜 위치에 있으나, 후발 경쟁과 고객 조달 다변화라는 구조적 변수가 상존한다.
| 주가 | ₩173,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.9조원 |
| PER | 25.9 |
| PBR | 3.74 |
| ROE | 14.6% |
| 배당수익률 | 0.82% |
회사와 시장의 시선은 9세대 낸드 양산 본격화와 AI 스토리지 수요에 모인다. 증권가 컨센서스에 따르면 티씨케이는 2026년 매출 3,548억원·영업이익 1,080억원을 기록해 잠정 실적 대비 각각 약 18%, 29% 증가할 것으로 예상된다(증권사 추정치, 2026년 3월 시점). 일부에서는 더 공격적인 전망도 나오는데, 키움증권은 2026년 실적 전망치를 매출 3,916억원·영업이익 1,320억원으로 상향한 바 있다. 성장 동력으로는 9세대 낸드에서 SiC 포커스링 단위당 사용량 증가, AI용 eSSD 수요 확대, 중국 장비 업체(N사) 신규 고객 확보, 그리고 HBM4e 16단부터 적용될 것으로 예상되는 HCB(하이브리드 구리 본딩) 공정 적용 가능성이 거론된다. 증설 측면에서는 유보자금을 활용해 안성테크노밸리에 약 256억원을 들여 공장 신설을 추진 중이며, 산업단지 준공 지연으로 부지 공사 종료 시점이 당초 작년 말에서 2026년 6월 말로 미뤄졌다. 또한 2025년 1월 삼성증권과 500억원 규모 자기주식취득 신탁계약을 체결하는 등 주주환원 조치도 병행했다. 다만 이들 전망치는 증권사 추정으로 회사 공식 가이던스가 아니며, 전방 가동률과 경쟁 강도에 따라 실제 결과는 달라질 수 있다.
티씨케이는 헤드라인 자기자본이익률(ROE)이 14%대 중반, 주당순이익(EPS)은 6,700원대, 주당순자산(BPS)은 4만6천원대 수준이다. 현재 주가수익비율은 회사가 과거 거래되던 밴드(대략 11~20배, 2021~2024년 평균 약 18배)를 큰 폭으로 웃도는 구간에 있으며, 이는 9세대 낸드·AI 스토리지 사이클에 대한 기대가 선반영된 결과로 해석된다. 순자산 대비로도 프리미엄이 큰 편으로, 과거 메모리 다운사이클 당시 받았던 멀티플과는 거리가 있다. 배당은 EPS·BPS·DPS가 무상증자·액면변경 등을 감안해 조정된다는 점을 전제로, 주당 현금배당(DPS) 1,430원 기준의 배당수익률은 성장주 성격상 업종 내에서 높지 않은 편이다. 과거 실적이 메모리 업황에 따라 적자가 아닌 이익 급등락을 보여온 만큼, 현재의 높은 멀티플이 향후 이익 회복 속도와 후발 경쟁 강도에 따라 정당화 여부가 갈릴 수 있다.
9세대 낸드로 전환되면 식각해야 하는 층수가 늘어 SiC 포커스링 사용량 자체가 확대되는 구조다. AI 데이터센터 투자 확대로 낸드 기반 eSSD 수요가 빠르게 늘고 있어 소모성 부품 수요 저변이 넓어진다. 2026년 1분기 분기 사상 최대 실적이 이 흐름의 초기 신호로 해석될 수 있다.
티씨케이는 SiC 링 분야 세계 약 80% 점유율을 가진 사실상 독점 업체다. 램리서치·AMAT 등 장비사를 통해 메모리 고객사에 간접 납품하며, 최대 고객 램리서치가 삼성·SK하이닉스 팹에 가장 많은 장비를 공급해 낙수 효과가 예상된다. 2025년 와이엠씨·와이컴 상대 특허소송 승소로 점유율 방어 명분도 강화됐다.
중국 장비 업체(N사)를 신규 고객으로 확보하면서 CXMT·YMTC의 상장 및 투자 확대 수혜도 기대된다. HBM4e 16단부터 적용될 것으로 예상되는 HCB 공정에 SiC 포커스링이 적용되며 AI 산업 수혜가 시작될 것이라는 전망도 있다. 메모리 중심 매출에 파운드리 매출이 더해지며 중장기 구조적 성장이 가능하다는 시각도 제기된다.
애프터마켓 기업의 SiC 링 시장 진출로 매출 성장률이 둔화됐고, 전방 업황 악화와 칩 메이커의 애프터마켓 부품 채용 확대로 과거 매출 역성장을 기록한 바 있다. 삼성전자는 조달처 다변화로 원가절감을 추진하며 디에스테크노를 협력사로 등록하기도 했다. 독점적 지위가 영구적이지 않다는 점이 구조적 약세 요인이다.
실적이 메모리 가동률과 투자 사이클에 크게 좌우된다. 매출은 2022년 3,195억원에서 2023년 2,266억원으로 급감했다가 회복하는 등 변동성이 컸다. 전방 낸드 감산·재고조정이 재현될 경우 분기 실적이 빠르게 둔화될 수 있다.
현재 주가수익비율은 과거 거래 밴드(대략 11~20배)를 크게 웃돌고, 순자산 대비로도 프리미엄이 큰 구간이다. 2025년 4분기 성과급 같은 일회성 비용이 이익에 변동을 주기도 했다. 성장 기대가 선반영된 만큼, 가이던스 미달이나 사이클 둔화 시 주가 변동성이 확대될 수 있다.
티씨케이는 반도체 식각 공정용 SiC 포커스링에서 세계 약 80% 점유율을 가진 비포마켓 소재 기업으로, 매출의 대부분이 솔리드SiC류에서 나온다. 2022년 정점 이후 2023년 메모리 다운사이클과 애프터마켓 경쟁으로 매출이 급감했다가 2024~2025년 회복했고, 2026년 1분기에는 제공된 데이터상 분기 사상 최대 매출·이익을 기록했다. 9세대 낸드 전환과 AI용 eSSD 수요 확대, 중국 신규 고객 확보, HBM4e HCB 공정 적용 가능성은 강세 요인이다. 반면 디에스테크노·와이엠씨 등 후발·재생 업체 진입과 고객사 조달 다변화, 전방 메모리 사이클 의존, 과거 밴드를 크게 웃도는 밸류에이션은 균형을 잡는 약세 요인이다. 증권사 추정치는 2026년 매출·이익의 두 자릿수 성장을 가리키나 이는 회사 공식 가이던스가 아니며, 전방 가동률과 경쟁 강도에 따라 결과가 달라질 수 있다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자의견·목표주가를 제시하지 않는다.
English version
TCK, the dominant maker of SiC focus rings for etch processes, has entered a record-quarter zone driven by the 9th-generation NAND transition and AI storage demand, while latecomer competition and an elevated valuation act as counterweights.
TCK (formerly Korea Tokai Carbon, part of Japan's Tokai Carbon group) was founded in 1996 and listed on KOSDAQ in 2003, with headquarters and plants in Anseong, Gyeonggi. Its core product is the silicon-carbide (SiC) focus ring that holds wafers during semiconductor etch, and about 80% of revenue comes from SiC focus rings, with the rest from graphite and other parts. Segments are typically split into Solid SiC (SiC, TaC, etc.), graphite (high-purity carbon for semiconductor/solar), and merchandise such as heaters. SiC rings are mainly mounted inside etch chambers, and in 3D NAND production a worn focus ring causes a 'dead zone' where etching fails, making SiC parts indispensable. The market splits into a before-market, where parts firms supply through equipment makers, and an after-market that ships directly to chipmakers; TCK is a before-market firm whose main customers include Lam Research, Applied Materials, and Chinese equipment makers. In particular, its top customer Lam Research supplies the most equipment to Samsung and SK Hynix fabs, creating spillover benefit. TCK has been reported to hold roughly 80% of the global SiC ring market, sustaining high margins on a near-monopoly position. That said, the entry of reclaimers and new players such as DS Techno and YMC/WYCOM, plus customer dual-sourcing, is reshaping the competitive landscape.
On a consolidated basis, revenue fell sharply from KRW 319.6bn in 2022 to KRW 226.7bn in 2023, reflecting a downturn in the downstream memory market combined with wider after-market parts adoption. The operating margin slid from a 39.8% peak in 2022 to 29.4% in 2023, and net profit fell from KRW 94.1bn to KRW 61.2bn. The top line then recovered to KRW 275.7bn revenue/KRW 80.7bn operating profit in 2024 and KRW 301.3bn/KRW 83.9bn in 2025. Yet in 2025, despite higher revenue, the operating margin eased to 27.8% from 29.3% and net profit dipped from KRW 72.0bn to KRW 69.9bn. This is attributed to a one-off cost from year-end employee bonuses, consistent with the softer Q4 operating profit of KRW 18.53bn. Quarterly, 2025 revenue swung from KRW 78.36bn to 72.67bn, 79.24bn and 71.06bn, with operating profit easing toward year-end from KRW 23.47bn to 19.50bn, 22.38bn and 18.53bn. In contrast, 1Q26 rebounded strongly to KRW 95.39bn revenue, KRW 28.55bn operating profit and KRW 25.11bn net profit—the strongest quarter in the data provided. Industry reports note that SiC focus-ring orders rose from early in the year alongside 9th-generation NAND transition investment, consistent with the jump.
TCK's downstream market is memory—especially 3D NAND etch—where higher layer counts raise plasma intensity and etch steps, lifting SiC focus-ring usage. As Samsung and SK Hynix accelerate 9th-generation NAND transition investment and stacking advances to supply high-performance eSSDs, the use of SiC focus rings that hold wafers in etch also rises. Recent AI data-center investment is rapidly increasing demand not only for DRAM but also for NAND-based enterprise SSDs (eSSD), broadening the base for consumable parts. SK Hynix said its 1Q gains were extended by expanded sales of high-value products such as HBM, high-capacity server DRAM modules and eSSDs, while Samsung noted record quarterly server-NAND bit sales—signs of a favorable utilization backdrop. On competition, after-market/reclaim players such as DS Techno and YMC/WYCOM have entered, yet analysis suggests the current cycle's focus on leading-edge processes favors before-market firms handling genuine parts. In foundry, there is a view that SiC focus rings may be adopted in Lam Research's new etch tools, potentially adding foundry revenue to a memory-centric mix. Net, TCK sits as a direct beneficiary of NAND layer-count growth and the AI storage cycle, but latecomer competition and customer dual-sourcing remain structural variables.
| Price | ₩173,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.94T |
| P/E | 25.9 |
| P/B | 3.74 |
| ROE | 14.6% |
| Dividend yield | 0.82% |
Attention from the company and the market centers on the ramp of 9th-generation NAND and AI storage demand. Per the Street consensus, TCK is expected to post 2026 revenue of KRW 354.8bn and operating profit of KRW 108.0bn, up about 18% and 29% from preliminary results (broker estimates as of March 2026). Some are more aggressive: Kiwoom raised its 2026 estimates to KRW 391.6bn revenue and KRW 132.0bn operating profit. Cited growth drivers include higher per-unit SiC focus-ring usage in 9th-generation NAND, expanding AI eSSD demand, the addition of a new Chinese equipment customer (firm N), and potential adoption in the hybrid copper bonding (HCB) process expected from 16-high HBM4e. On capacity, the company is building a new plant at Anseong Techno Valley for about KRW 25.6bn using retained funds, with site completion pushed from late last year to end-June 2026 due to industrial-complex delays. It also pursued shareholder returns, signing a KRW 50bn treasury-share trust agreement with Samsung Securities in January 2025. These figures are broker estimates rather than official company guidance, and actual outcomes may differ with downstream utilization and competitive intensity.
TCK shows a headline return on equity in the mid-14% range, earnings per share around KRW 6,700, and book value per share around KRW 46,000. The current price-to-earnings level sits well above the band the stock historically traded in (roughly 11–20x, with a 2021–2024 average near 18x), which can be read as pricing in expectations for the 9th-generation NAND and AI storage cycle. The premium to net assets is also large, a distance from the multiples seen during past memory downcycles. On dividends—noting that EPS, BPS and DPS are adjusted for bonus issues and par-value changes—the yield based on a cash dividend of KRW 1,430 per share is not high within the sector, in keeping with a growth profile. Since past earnings have swung widely with the memory cycle rather than turning to losses, whether today's elevated multiple is justified will hinge on the pace of profit recovery and the intensity of latecomer competition.
The shift to 9th-generation NAND raises the number of layers to be etched, structurally expanding SiC focus-ring usage. Expanding AI data-center investment is rapidly lifting NAND-based eSSD demand, broadening the base for consumables. The record 1Q26 print may be read as an early signal of this trend.
TCK holds roughly 80% of the global SiC ring market, effectively a monopoly. It supplies memory customers indirectly via equipment vendors such as Lam Research and AMAT, and top customer Lam Research's large installed base at Samsung and SK Hynix fabs creates spillover benefit. The 2025 patent win against YMC/WYCOM also strengthens its grounds for defending share.
By adding a new Chinese equipment customer (firm N), TCK is expected to benefit from anticipated CXMT and YMTC listings and investment. There is also a view that SiC focus rings will be adopted in the HCB process expected from 16-high HBM4e, beginning to capture AI-industry tailwinds. Some argue that adding foundry revenue to a memory-centric mix enables structural mid-to-long-term growth.
After-market entrants slowed TCK's revenue growth, and a downstream downturn plus chipmakers' wider after-market parts adoption caused a past revenue decline. Samsung has pursued cost cuts via dual-sourcing, registering DS Techno as a supplier. The non-permanence of its monopoly is a structural bear factor.
Earnings are heavily tied to memory utilization and the investment cycle. Revenue swung sharply, plunging from KRW 319.6bn in 2022 to KRW 226.7bn in 2023 before recovering. A renewed NAND production cut or inventory adjustment could quickly soften quarterly results.
The current P/E sits well above the historical trading band (roughly 11–20x), with a large premium to net assets. One-off costs such as the 4Q25 bonus have also caused profit swings. With growth expectations priced in, any guidance miss or cycle slowdown could amplify share-price volatility.
TCK is a before-market materials firm holding roughly 80% of the global market for SiC focus rings used in semiconductor etch, with most revenue from Solid SiC. After a 2022 peak, revenue plunged in the 2023 memory downcycle amid after-market competition, recovered in 2024–2025, and reached its strongest quarterly revenue and profit in the provided data in 1Q26. Bull factors include the 9th-generation NAND transition, expanding AI eSSD demand, a new Chinese customer, and potential adoption in the HBM4e HCB process. Balancing bear factors include the entry of latecomers/reclaimers such as DS Techno and YMC, customer dual-sourcing, dependence on the downstream memory cycle, and a valuation far above its historical band. Broker estimates point to double-digit revenue and profit growth in 2026, but these are not official company guidance and outcomes may vary with utilization and competition. This material is for information only and offers no investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)