KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Com2uS Holdings · 지주 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
컴투스홀딩스는 2026년 2분기 코인원 지분 매각 이익으로 순이익 흑자를 냈지만 게임·플랫폼 본업의 영업손실은 지속되고 있다.
컴투스홀딩스는 투자·게임서비스·블록체인기술·게임플랫폼 사업을 영위하는 사업지주회사로, 상장 게임 자회사 컴투스(078340), 게임 백엔드·클라우드 자회사 컴투스플랫폼, 코미디·영상 콘텐츠 자회사 위지윅스튜디오 등을 계열에 두고 있다. 동사는 2000년 설립돼 2009년 코스닥에 상장했고 2021년 사명을 게임빌에서 컴투스홀딩스로 변경했다. 자체 게임 부문은 '소울 스트라이크', '스피릿 테일즈', '가이더스 제로' 등을 서비스해왔으며, 최근에는 '스타 세일러', '컬러스위퍼', '아레스: 더 아이언 뱅가드' 등 신작으로 라인업을 확장하고 있다. 플랫폼 부문은 자회사 컴투스플랫폼이 운영하는 게임 백엔드 서비스(GBaaS) '하이브(Hive)'가 핵심으로, 로그인·결제·컴플라이언스·크로스플랫폼·분석 기능을 단일 SDK로 제공한다. 하이브는 텐센트 클라우드와의 협력을 계기로 클라우드 사업 고객사를 확대해 2026년 7월 말 기준 누적 52곳을 확보했고, AWS 파트너 자격과 EDP 계약도 체결했다. 투자 부문에서는 가상자산 거래소 코인원 지분을 보유해 2대 주주 지위를 유지하고 있으며, 2026년 5월 한국투자증권·OKX벤처스를 코인원의 신규 전략적 투자자로 유치하는 과정에서 보유 지분 일부를 매각했다. 이 밖에 위지윅스튜디오 등 콘텐츠 자회사를 통해 영상·미디어 사업으로도 포트폴리오를 다변화하고 있다. 경쟁구도상 게임 부문은 국내외 중대형 퍼블리셔들과 장르별로 경쟁하며, 플랫폼(GBaaS) 부문은 유니티·플레이패브 등 글로벌 백엔드 서비스와 경쟁한다.
2025년 연결 매출은 992억원으로 2024년 1,493억원 대비 감소했으나, 영업손실은 68억원으로 2024년 506억원에서 크게 축소됐고 지배주주 순이익은 110억원으로 흑자 전환했다. 2024년에는 영업이익률 -33.9%, 지배주주 순손실 363억원을 기록하며 4개년 중 가장 부진한 실적을 냈던 반면, 2025년에는 부진한 매출에도 비용 효율화와 관계사 관련 손익 개선으로 이익단이 크게 회복됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 3분기 매출 196억원·영업손실 39억원·지배주주순손실 40억원에서, 4분기에는 매출 280억원·영업이익 25억원·지배주주순이익 246억원으로 뚜렷한 개선을 보였다. 그러나 2026년 1분기 들어 매출이 171억원으로 줄고 영업손실이 97억원으로 확대되며 지배주주순손실도 115억원에 달해 개선세가 꺾였다. 2026년 2분기에는 매출이 156억원으로 전분기 대비 소폭 감소했지만 영업손실은 53억원으로 축소됐고, 관계기업 투자지분(코인원) 처분이익이 반영되며 지배주주 순이익은 98억원으로 흑자 전환했다. 즉 최근 분기의 순이익 개선은 본업 수익성 회복이 아니라 코인원 지분 매각이라는 일회성 요인에 크게 기인한다. 2022~2024년 3개년 연속 대규모 순손실(각각 549억원, 93억원, 363억원 지배주주 순손실)을 기록해왔던 점을 고려하면, 2025년 이후의 흑자 전환은 재무구조 안정화 측면에서 의미가 있지만 영업 손익 자체는 여전히 적자 기조를 벗어나지 못했다.
모바일 게임 산업은 글로벌 성장세가 둔화되며 대형 IP 중심의 경쟁이 심화되고 있고, 신규 유저 확보 비용 상승으로 중소형 퍼블리셔들의 수익성 압박이 이어지고 있다. 이런 환경에서 게임사들은 자체 IP 흥행뿐 아니라 게임 백엔드 서비스(GBaaS)·클라우드 등 인프라 사업으로 매출 다각화를 시도하는 추세다. 컴투스플랫폼의 '하이브'는 로그인·결제·컴플라이언스·분석 등을 통합 제공하는 GBaaS로, 이 시장은 유니티·플레이패브 등 글로벌 사업자와 경쟁하는 구조다. 텐센트 클라우드·AWS와의 파트너십은 하이브가 외부 게임사 매출 비중을 늘리고 글로벌 클라우드 인프라 시장에 진입하는 발판이 되고 있다. 가상자산 거래소 산업은 스테이블코인 제도화 논의, 전통 금융권과의 협업 확대 등 구조적 변화가 진행 중이며, 코인원은 한국투자증권·OKX벤처스라는 전통 금융·글로벌 거래소 자본을 유치해 사업 확장을 모색하고 있다. 컴투스홀딩스는 게임(콘텐츠)과 플랫폼(인프라), 투자(가상자산 거래소 지분)라는 세 축의 사업 구조를 갖고 있어, 어느 한 산업 사이클에만 노출되지 않는 대신 각 사업의 성숙도와 경쟁 강도가 서로 다르다는 특징이 있다.
| 주가 | ₩11,890 |
|---|---|
| 시가총액 | 784억원 |
| PER | 4.2 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | 8.1% |
회사는 하반기 게임 사업에서 방치형 RPG, 액션 MMORPG, 수집형 RPG, 캐주얼 퍼즐 등 다장르 신작을 잇달아 선보이며 이용자층과 수익원 다변화를 추진한다는 방침이다. 이미 6월 말 '스타 세일러', 7월 초 '컬러스위퍼'를 글로벌 출시했고, SF 액션 RPG로 재단장한 '아레스: 더 아이언 뱅가드'는 6개국 얼리 오픈에 이어 3분기 글로벌 출시를 준비하고 있다. '제노니아1: 기억의 실타래'와 메트로배니아 장르 '페이탈 클로'는 PC 스팀 및 콘솔 플랫폼으로 출시할 계획이며, 이 외 3종 이상의 신작도 추가로 선보일 예정이다. 플랫폼 부문에서는 3분기 중 AI 에이전트 환경에 최적화한 인증·결제·라이브옵스 기능의 '하이브 액실'을 출시해 글로벌 게임 백엔드 서비스 시장 공략을 강화할 계획이다. 회사는 클라우드 매출이 2024년 대비 20배 이상 증가할 것으로 전망한다고 밝혔으며, 그룹사 클라우드 운영을 관리형서비스제공사(MSP) 방식으로 전환하는 작업도 추진 중이다. 투자 부문에서는 코인원이 한국투자증권·OKX벤처스를 신규 전략적 투자자로 맞이한 만큼, 향후 거래소의 글로벌 사업 확대와 지분가치 변화 여부가 관찰 포인트다. 다만 게임 신작들의 흥행 성과와 하이브 액실의 시장 반응이 아직 가시화되지 않은 상태로, 실제 본업 반등 여부는 하반기 실적으로 확인이 필요하다.
회사의 순이익은 2024년 대규모 손실에서 2025년 흑자로 전환된 뒤, 2026년 들어서도 분기별로 등락을 보이며 아직 방향성이 완전히 안정되지는 않은 상태다. 최근 흑자는 본업 수익성 개선보다 투자지분 처분이라는 비경상적 요인에 크게 의존하고 있어, 이익의 질을 평가할 때 이 부분을 감안할 필요가 있다. 주가순자산비율은 순자산 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 편으로, 이는 지주회사 특유의 할인과 자회사 지분가치 반영 방식에서 기인하는 경우가 많다. 배당 측면에서는 최근 회계연도 기준 별도의 현금배당을 지급하지 않아, 주주환원은 자사주 매입·소각 등 다른 수단에 의존하는 계열사(컴투스)와는 결이 다르다. 시장의 평가는 향후 게임 신작 흥행과 플랫폼(하이브)·투자(코인원) 부문의 가치 실현 속도에 따라 달라질 수 있는 만큼, 사업부문별 진행 상황을 함께 살펴볼 필요가 있다.
컴투스플랫폼의 '하이브'는 텐센트 클라우드·AWS 파트너십을 기반으로 외부 게임사 매출 비중과 클라우드 고객사(52곳)를 늘리고 있다. 회사는 클라우드 매출이 2024년보다 20배 이상 증가할 것으로 전망한다고 밝혔다. 3분기 출시 예정인 '하이브 액실'은 AI 에이전트 환경에 최적화된 신규 서비스로 시장 공략의 다음 단계로 제시된다.
하반기 방치형 RPG, 액션 MMORPG, 수집형 RPG, 캐주얼 퍼즐 등 다장르 신작을 잇달아 출시해 이용자 저변과 수익원을 넓히려는 전략을 펴고 있다. '스타 세일러', '컬러스위퍼'가 이미 출시됐고 '아레스: 더 아이언 뱅가드' 등이 뒤를 잇는다. 장르 다변화는 특정 타이틀 의존도를 낮추는 요인이 될 수 있다.
2025년 영업손실은 68억원으로 2024년 506억원 대비 크게 축소됐고, 2026년 2분기에도 전분기 대비 영업손실 규모가 줄었다. 비용 집행 효율화가 지속되면 완전한 손익 정상화로 이어질 여지가 있다. 지배주주 순이익은 2025년, 2026년 2분기 모두 흑자를 기록했다.
2026년 2분기 순이익 흑자는 코인원 지분 처분이라는 일회성 요인에 크게 기인하며, 게임·플랫폼 본업은 여전히 영업손실을 내고 있다. 상반기 누적으로는 영업손실과 순손실이 모두 이어졌다. 일회성 이익이 소진되면 순이익 흐름이 다시 흔들릴 가능성이 있다.
2026년 1분기와 2분기 매출은 각각 171억원, 156억원으로 전년 동기 대비 큰 폭으로 줄었다. 2025년 연간 매출도 992억원으로 2024년 1,493억원에서 감소했다. 게임 매출 축소가 주된 요인으로 지목되며, 신작 흥행이 지연되면 매출 회복도 늦어질 수 있다.
코인원 지분은 가상자산 시장 업황에 따라 가치가 크게 흔들릴 수 있는 자산으로, 과거 코인원의 연속 적자로 지분 가치가 취득원가 대비 하락했던 사례가 있다. 지분 일부를 매각했지만 여전히 24.54%의 잔여 지분을 보유해 시황 변동에 노출돼 있다. 향후 코인원 실적이 다시 악화될 경우 지분법 손익에 부정적 영향을 줄 수 있다.
컴투스홀딩스는 2026년 2분기 코인원 지분 매각 이익에 힘입어 순이익 흑자를 기록했으나, 게임·플랫폼 본업은 여전히 영업손실 상태에 머물러 있다. 2025년 이후 영업손실 규모는 축소되는 흐름을 보였지만 2026년 1분기 다시 확대됐다가 2분기 소폭 줄어드는 등 완전한 정상화에는 이르지 못했다. 게임 부문은 하반기 다장르 신작 출시로 반등을 모색하고 있고, 플랫폼 부문은 하이브의 클라우드 사업 확장과 3분기 '하이브 액실' 출시가 성장 동력으로 제시된다. 투자 부문에서는 코인원이 전통 금융·글로벌 거래소 자본을 유치하며 지배구조 재편이 진행 중이나, 잔여 지분 가치는 여전히 가상자산 시황에 노출돼 있다. 종합하면 본업 수익성 회복의 실질적 증거는 아직 제한적이며, 신작 흥행과 플랫폼 사업의 매출 기여도가 향후 실적 흐름을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Com2uS Holdings posted a net profit in Q2 2026 on gains from a Coinone stake sale, while its core game and platform businesses remained in an operating loss.
Com2uS Holdings is an operating holding company engaged in investment, game services, blockchain technology, and game platform businesses, with affiliates including listed game subsidiary Com2uS (078340), backend/cloud subsidiary Com2uS Platform, and content subsidiary WYSIWYG Studios. The company was founded in 2000, listed on KOSDAQ in 2009, and changed its name from Gamevil to Com2uS Holdings in 2021. Its own game lineup has historically included titles such as Soul Strike, Spirit Tales, and Guardith Zero, and it has recently expanded with new releases such as Star Sailor, Color Sweeper, and Ares: The Iron Vanguard. The platform segment centers on Com2uS Platform's game backend-as-a-service (GBaaS) offering 'Hive,' which provides login, payment, compliance, cross-platform, and analytics functions through a single SDK. Hive has expanded its cloud client base through a partnership with Tencent Cloud, reaching 52 cumulative clients as of end-July 2026, and has also secured AWS partner status and an EDP contract. In its investment segment, the company holds a stake in cryptocurrency exchange Coinone and maintains its position as the second-largest shareholder, having sold part of its holding in May 2026 as part of bringing in Korea Investment & Securities and OKX Ventures as new strategic investors. The group further diversifies into media and content through subsidiaries such as WYSIWYG Studios. Competitively, the gaming segment competes with domestic and global publishers by genre, while the GBaaS platform business competes with global backend services such as Unity and PlayFab.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 99.2bn, down from KRW 149.3bn in 2024, while the operating loss narrowed sharply to KRW 6.8bn from KRW 50.6bn in 2024, and owner net income turned positive at KRW 11.0bn. 2024 was the weakest of the four years under review, with an operating margin of -33.9% and an owner net loss of KRW 36.3bn, whereas 2025 saw a marked recovery at the bottom line despite soft revenue, aided by cost efficiency and improved affiliate-related gains and losses. On a quarterly basis, revenue of KRW 19.6bn, an operating loss of KRW 3.9bn, and an owner net loss of KRW 4.0bn in Q3 2025 improved to revenue of KRW 28.0bn, operating income of KRW 2.5bn, and owner net income of KRW 24.6bn in Q4 2025. However, the improvement reversed in Q1 2026, with revenue falling to KRW 17.1bn, the operating loss widening to KRW 9.7bn, and the owner net loss reaching KRW 11.5bn. In Q2 2026, revenue slipped slightly further to KRW 15.6bn, but the operating loss narrowed to KRW 5.3bn, and owner net income turned positive at KRW 9.8bn on the back of a gain from disposing of part of its Coinone equity stake. In other words, the recent quarterly profit improvement stems largely from a one-off equity-sale gain rather than a recovery in core operating profitability. Given three consecutive years of large owner net losses from 2022 to 2024 (KRW 54.9bn, KRW 9.3bn, and KRW 36.3bn respectively), the post-2025 return to net profit is meaningful for balance-sheet stabilization, but the operating line itself has yet to break out of its loss-making pattern.
The global mobile gaming industry is experiencing slowing growth, intensifying competition centered on major IPs, and rising user-acquisition costs that pressure the profitability of small and mid-sized publishers. Against this backdrop, game companies are increasingly diversifying revenue through infrastructure businesses such as game backend-as-a-service (GBaaS) and cloud offerings, alongside their own IP. Com2uS Platform's 'Hive' is a GBaaS offering integrated login, payment, compliance, and analytics functions, competing in a market that includes global players such as Unity and PlayFab. Partnerships with Tencent Cloud and AWS serve as a springboard for Hive to increase its share of revenue from external game companies and enter the global cloud infrastructure market. The cryptocurrency exchange industry is undergoing structural change amid discussions on stablecoin regulation and expanding collaboration with traditional finance, and Coinone is seeking to grow its business by bringing in capital from traditional finance and a global exchange through Korea Investment & Securities and OKX Ventures. Com2uS Holdings' three-pillar structure of gaming (content), platform (infrastructure), and investment (exchange equity) means the company is not exposed to a single industry cycle, but each pillar sits at a different stage of maturity and competitive intensity.
| Price | ₩11,890 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/E | 4.2 |
| P/B | 0.34 |
| ROE | 8.1% |
For the second half, the company plans to release a succession of multi-genre new titles—idle RPG, action MMORPG, collection RPG, and casual puzzle—to diversify its user base and revenue sources in gaming. It has already globally launched Star Sailor in late June and Color Sweeper in early July, while Ares: The Iron Vanguard, reworked as a sci-fi action RPG, has undergone early launches in six countries ahead of a planned global release in Q3. Genonia 1: The Thread of Memory and metroidvania title Fatal Claw are planned for release on PC (Steam) and console platforms, with three or more additional titles also in the pipeline. On the platform side, the company plans to launch 'Hive Acyl,' an AI-agent-optimized authentication, payment, and live-ops service, within Q3 to strengthen its push into the global game backend services market. The company has stated that it expects cloud revenue to grow more than 20-fold versus 2024, and is also working to convert group cloud operations to a managed service provider (MSP) model. On the investment side, since Coinone has brought in Korea Investment & Securities and OKX Ventures as new strategic investors, the exchange's future global business expansion and any resulting change in equity value are worth monitoring. However, the box-office performance of the new game titles and market reception of Hive Acyl have yet to materialize, meaning an actual turnaround in the core business will need to be confirmed through second-half results.
Net income swung from a large loss in 2024 to a profit in 2025, but has continued to fluctuate quarter to quarter into 2026, meaning the trend has not yet fully stabilized. The recent profit owes largely to a non-recurring gain from disposing of an equity investment rather than an improvement in core operating profitability, a factor worth weighing when assessing earnings quality. The stock's price-to-book ratio tends to trade at a substantial discount to net asset value, which is often attributable to a holding-company discount and how subsidiary equity stakes are reflected in valuation. On the dividend front, the company has not paid a cash dividend in the most recent fiscal year, differing from affiliate Com2uS, which has relied on share buybacks and cancellations for shareholder returns. Because market assessment may hinge on the box-office success of upcoming game titles and how quickly value is realized in the platform (Hive) and investment (Coinone) segments, it is worth tracking progress across each business line.
Com2uS Platform's Hive is growing its external client revenue share and cloud client base (52 clients) via partnerships with Tencent Cloud and AWS. The company has stated it expects cloud revenue to grow more than 20-fold versus 2024. The upcoming Q3 launch of 'Hive Acyl,' optimized for AI agent environments, is positioned as the next step in market expansion.
The company is pursuing a strategy of releasing multi-genre titles—idle RPG, action MMORPG, collection RPG, casual puzzle—in the second half to broaden its user base and revenue sources. Star Sailor and Color Sweeper have already launched, with Ares: The Iron Vanguard and others to follow. Genre diversification could reduce dependence on any single title.
The operating loss narrowed sharply to KRW 6.8bn in 2025 from KRW 50.6bn in 2024, and the loss also narrowed quarter-on-quarter in Q2 2026. Continued cost efficiency could support a path toward fuller earnings normalization. Owner net income was positive in both 2025 and Q2 2026.
The net profit in Q2 2026 was driven largely by a one-off gain from the Coinone stake disposal, while the core game and platform businesses remain in an operating loss. On a cumulative first-half basis, both the operating loss and net loss persisted. Once such one-off gains are exhausted, the net income trend could fluctuate again.
Revenue in Q1 and Q2 2026 fell sharply year-on-year to KRW 17.1bn and KRW 15.6bn, respectively. Full-year 2025 revenue also declined to KRW 99.2bn from KRW 149.3bn in 2024. A decline in game revenue is cited as the main driver, and delays in new-title success could slow revenue recovery.
The Coinone stake is an asset whose value can swing considerably with cryptocurrency market conditions, and there have been past instances where its value fell below acquisition cost amid Coinone's consecutive losses. Although part of the stake was sold, the company still holds a residual 24.54% stake exposed to market fluctuations. If Coinone's performance deteriorates again, it could negatively affect equity-method gains or losses.
Com2uS Holdings posted net income in Q2 2026 on the back of a gain from selling part of its Coinone stake, but its core game and platform businesses remained in an operating loss. The scale of the operating loss narrowed from 2025 onward, but it widened again in Q1 2026 before narrowing slightly in Q2, meaning full normalization has not yet been reached. The gaming segment is seeking a rebound through a multi-genre new title lineup in the second half, while the platform segment presents Hive's cloud business expansion and the planned Q3 launch of 'Hive Acyl' as growth drivers. In the investment segment, Coinone's governance is being reshaped through the addition of traditional finance and global exchange capital, though the value of the remaining stake remains exposed to cryptocurrency market conditions. Overall, concrete evidence of a recovery in core profitability remains limited, and the box-office performance of new titles along with the revenue contribution of the platform business are likely to be key variables shaping future results.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)