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Hwail Pharm · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
매출은 4년째 줄었지만 최근 네 개 분기 지배주주 순이익은 흑자로 돌아섰고, 최대주주가 오성첨단소재로 교체되며 지배구조 재편이 진행 중이다.
화일약품은 1974년 설립된 코스닥 상장 중견 제약사로, 원료의약품(API) 제조·판매를 근간으로 완제의약품인 세팔로스포린계 항생제, 기능성 건강식품원료 사업을 함께 영위하고 있다. 회사는 30여년간 국내외 300여 제약업체에 의약품 원료를 공급해온 국내 원료의약품 업계의 대표 업체 중 하나로 꼽힌다. 표준산업분류상 '의약용 화합물 및 항생물질 제조업' 매출 기준으로는 현대바이오랜드, 대정화금, 케어젠, 하이텍팜 등과 함께 6~7위권에 위치한 것으로 파악된다. 주요 제품으로는 에르도스테인 등 원료의약품과 진해거담제, 위기능조절제, 진경제, 진통소염제 등 완제의약품이 있다. 2025년 6~7월 최대주주가 금호에이치티에서 오성첨단소재로 변경되면서, 지배구조가 조경숙 회장을 정점으로 한 단일 통제선 아래로 재편됐다. 오성첨단소재는 광학용 필름을 주력으로 하는 코스닥 상장사이자 그룹의 지주회사 역할을 하는 곳으로, 종속회사 카나비스메디칼(의료용 대마 연구개발)과 화일약품 간 사업 시너지를 모색하고 있다. 화일약품은 자회사 카나비스메디칼 지분 49.15%를 보유하고 있으며, 최근에는 사업 시너지 효과를 위해 팬젠 지분 6.06%(71.2억원)를 추가로 취득했다. 2026년 3월에는 각자대표이사가 조경숙·서생규에서 김유정·서생규로 변경됐고, 주식병합(10대1)과 자기주식 소각 등 자본구조 정비도 함께 진행됐다.
화일약품의 매출은 2022년 1,321억원, 2023년 1,225억원, 2024년 1,198억원, 2025년 1,008억원으로 4년 연속 감소했다. 영업이익률도 2022년 3.6%에서 2023년 1.7%, 2024년 0.6%로 낮아진 뒤 2025년에는 -2.3%(영업손실 22.8억원)로 적자 전환했다. 지배주주 순이익은 2022년 -63.3억원 적자에서 2023년 38.6억원, 2024년 64.8억원으로 흑자를 이어갔으나, 2025년에는 다시 -2.3억원 적자로 돌아섰다. 분기별로 보면 2025년 1분기 매출 300억원에 영업손실 12.0억원, 순손실 6.6억원을 기록했으나, 2025년 2분기와 3분기에는 각각 영업이익 0.5억원과 1.7억원으로 흑자 전환했고 순이익도 5.5억원, 3.9억원을 기록했다. 다만 2025년 4분기에는 매출이 186억원까지 줄고 영업손실 13.0억원, 순손실 5.2억원으로 다시 부진한 모습을 보였다. 가장 최근인 2026년 1분기에는 매출 234억원, 영업손실 5.7억원을 기록했지만 순이익은 5.8억원으로 흑자를 냈는데, 이는 영업외 부문의 기여가 있었음을 시사한다. 이에 따라 최근 네 개 분기(2025년 2분기~2026년 1분기) 누적 지배주주 순이익은 약 10억원으로, 연간 기준 적자에서 벗어나는 흐름을 보이고 있다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 118.8억원으로 순이익 적자에도 불구하고 견조하게 유지된 점이 눈에 띈다.
국내 원료의약품(API) 산업은 중국·인도산 원재료 가격 상승과 인건비 부담 증가로 생산단가가 오르면서, 낮은 마진율 아래 업계 전반의 사업 축소 압력에 놓여 있다는 관측이 나온다. 화일약품 역시 이러한 흐름 속에서 매출 규모가 줄고 영업이익률이 낮아지는 모습을 보였다. 완제의약품 부문인 세팔로스포린계 항생제는 국내 제네릭 경쟁이 치열한 영역으로, 원가 부담이 가격 경쟁력에 직접 영향을 미친다. 기능성 건강식품원료(코엔자임Q10 등) 사업은 원료의약품과 달리 소비재 성격이 강해 상대적으로 차별화 여지가 있는 부문으로 평가된다. 업계 매출 순위상 화일약품은 현대바이오랜드, 대정화금, 케어젠, 하이텍팜 등과 유사한 체급에서 경쟁하고 있다. 최근에는 개별 기업의 실적보다 지배구조 재편(오성첨단소재 편입)과 신사업(의료용 대마) 연계 이슈가 시장의 관심을 더 받고 있는 상황이다.
| 주가 | ₩6,420 |
|---|---|
| 시가총액 | 540억원 |
| PER | 53.9 |
| PBR | 0.26 |
| ROE | 0.5% |
회사 측이 제시한 구체적인 매출·이익 가이던스는 확인되지 않는다. 다만 2026년 3월 정기주주총회에서 주식병합(10대1)과 정관 변경, 각자대표이사 변경이 의결되며 자본구조와 경영진 재편이 마무리 단계에 들어섰다. 최대주주 오성첨단소재는 2025년 지분 인수 이후에도 장내매수를 지속해 지분율을 확대해왔으며, 시장에서는 화일약품이 그룹의 전략적 자회사로 재배치될 가능성이 거론된다. 특히 카나비스메디칼과의 사업 시너지, 그리고 최근 취득한 팬젠 지분(6.06%)을 통한 신사업 연계가 향후 관전 포인트로 꼽힌다. 국내에서는 의료용 대마 활성화를 위한 국회 토론회가 열리는 등 제도적 논의가 이어지고 있으나, 실제 합법화나 상업화 일정은 아직 확정되지 않았다. 최근 4개 분기 순이익이 흑자 흐름을 보인 만큼, 향후 분기 실적에서 이 흐름이 이어지는지, 아니면 2025년 4분기와 같은 재차 부진이 반복되는지가 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
현재 주가는 회사의 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 자산 대비로는 할인된 구간으로 볼 수 있다. 다만 최근 이익 기반이 아직 크지 않은 만큼 이익 대비 주가 수준은 과거 실적 회복기(2023~2024년)보다 높게 형성되는 구간으로 해석될 수 있다. 회사는 최근 배당을 실시하지 않아, 배당 관점에서의 접근은 제한적이다. 부채비율이 낮고 재무구조가 안정적이라는 점은 순자산 기반 평가에 긍정적으로 반영될 수 있는 요소다. 지배구조 재편과 신사업(의료용 대마) 기대감이 밸류에이션에 영향을 미치는 변수로 함께 작용하고 있어, 실적 펀더멘털과 이벤트성 요인을 함께 살펴볼 필요가 있다.
2025년 최대주주가 오성첨단소재로 변경되며 다단계 지배구조가 단일 통제선으로 정리됐다. 그룹 지주회사 역할을 하는 오성첨단소재가 지속적으로 장내매수에 나서며 지분율을 36.8%까지 확대했다(2025년 7월 말 기준). 시장에서는 화일약품이 그룹의 전략적 자회사로 재배치되며 자원 배분의 우선순위가 높아질 가능성이 거론된다.
2025년 연간 기준으로는 순손실을 기록했지만, 2025년 2분기부터 2026년 1분기까지 4개 분기 누적 지배주주 순이익은 약 10억원으로 흑자를 나타냈다. 2025년 2~3분기에는 영업이익도 흑자로 전환됐다. 영업활동현금흐름 역시 2025년 118.8억원으로 견조하게 유지됐다.
원료의약품, 완제의약품(세팔로스포린계 항생제), 기능성 건강식품원료 등 세 개 축으로 사업을 다각화하고 있어 특정 부문 리스크에 대한 의존도가 낮다. 국내외 300여 제약업체에 원료를 공급하는 안정적인 고객 기반도 강점이다. 2025년 말 부채비율은 3.0%로 매우 낮아 재무 건전성이 우수하다.
매출은 2022년 1,321억원에서 2025년 1,008억원까지 4년 연속 줄었고, 영업이익률은 같은 기간 3.6%에서 -2.3%로 하락했다. 원료 수입 가격 상승과 인건비 부담이 마진을 압박하는 구조적 요인으로 지목된다. 2025년 4분기에도 매출이 186억원으로 급감하며 재차 적자를 기록해, 이익 회복이 아직 일관되게 유지되지는 않고 있다.
화일약품의 최대주주는 크리스탈지노믹스에서 금호에이치티, 다시 오성첨단소재로 여러 차례 바뀌어 왔다. 관계사인 에코볼트는 과거 감사인 한정의견으로 거래정지를 겪은 바 있어, 계열 리스크 전이 우려가 완전히 해소되지 않았다는 시각도 있다. 오너 2세 승계와 연계된 지분 재배치 움직임이라는 해석도 나오는 만큼, 소액주주 입장에서는 지배구조 변화의 목적과 방향을 지속적으로 확인할 필요가 있다.
화일약품은 종속회사 카나비스메디칼을 통해 의료용 대마 관련 연구개발을 진행하고 있으나, 국내에서는 관련 법규가 아직 완비되지 않은 상태다. 국회 토론회 등 제도 개선 논의는 진행 중이지만 합법화나 상업화 일정은 확정되지 않았다. 이 때문에 관련 이슈가 실적에 기여하기까지는 시간이 걸리거나 기대에 못 미칠 가능성도 있다.
화일약품은 4년 연속 매출 감소와 2025년 영업·순이익 적자 전환이라는 실적 부진을 겪었지만, 최근 4개 분기(2025년 2분기~2026년 1분기) 지배주주 순이익은 흑자 흐름으로 돌아섰다. 2025년 6~7월 오성첨단소재가 최대주주로 올라서며 지배구조가 단일 통제선으로 재편됐고, 이후 지분 확대와 경영진 교체, 주식병합 등 자본구조 정비가 이어졌다. 종속회사 카나비스메디칼을 통한 의료용 대마 사업과 최근 취득한 팬젠 지분은 신사업 시너지 기대를 낳고 있으나, 국내 법적 상업화 시점은 아직 불확실하다. 재무구조는 낮은 부채비율(2025년 3.0%)로 안정적인 편이며, 주가는 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있다. 원자재 원가 압박, 계열사 리스크, 규제 불확실성 등은 여전히 지켜봐야 할 변수다. 향후 분기 실적의 이익 흐름 지속성과 지배구조 재편의 구체적 방향이 회사의 중장기 그림을 가를 핵심 포인트로 보인다.
English version
Revenue has declined for four straight years, but net income attributable to owners turned positive over the most recent four quarters, while the largest shareholder changed to Osung Hi-Metal, reshaping the governance structure.
Founded in 1974, Hwail Pharm is a mid-sized KOSDAQ-listed pharmaceutical company whose core business is the manufacture and sale of active pharmaceutical ingredients (API), alongside finished cephalosporin-class antibiotics and functional health food ingredients. The company has supplied pharmaceutical raw materials to more than 300 domestic and overseas drugmakers for over three decades and is regarded as one of the leading API producers in Korea. By revenue within the 'pharmaceutical compounds and antibiotics manufacturing' industry classification, the company ranks in the sixth-to-seventh tier alongside peers such as Hyundai Bioland, Daejung Chemicals, Caregen, and Hitech Pharm. Key products include the API erdosteine and finished formulations such as expectorants, gastric function regulators, antispasmodics, and analgesic anti-inflammatories. In June-July 2025, the largest shareholder changed from Kumho HT to Osung Hi-Metal, consolidating the governance structure under a single control chain topped by Chairwoman Cho Kyung-sook. Osung Hi-Metal, a KOSDAQ-listed optical film maker that also functions as the group's de facto holding company, is exploring business synergies between its subsidiary Cannabis Medical, which conducts medical cannabis research, and Hwail Pharm. Hwail Pharm holds a 49.15% stake in Cannabis Medical and recently acquired an additional 6.06% stake in Fanjen for KRW 7.12 billion to pursue further business synergy. In March 2026, the co-CEOs changed from Cho Kyung-sook and Seo Saeng-kyu to Kim Yu-jung and Seo Saeng-kyu, alongside a 10-to-1 share consolidation and treasury share retirement to restructure the capital base.
Hwail Pharm's revenue declined for four consecutive years, from KRW 132.1 billion in 2022 to KRW 122.5 billion in 2023, KRW 119.8 billion in 2024, and KRW 100.8 billion in 2025. The operating margin also slid from 3.6% in 2022 to 1.7% in 2023 and 0.6% in 2024 before turning negative at -2.3% (an operating loss of KRW 2.28 billion) in 2025. Net income attributable to owners swung from a loss of KRW 6.33 billion in 2022 to profits of KRW 3.86 billion in 2023 and KRW 6.48 billion in 2024, before reverting to a loss of KRW 233 million in 2025. On a quarterly basis, Q1 2025 posted revenue of KRW 30.0 billion with an operating loss of KRW 1.20 billion and a net loss of KRW 657 million, while Q2 and Q3 2025 turned profitable with operating income of KRW 51 million and KRW 165 million and net income of KRW 551 million and KRW 388 million, respectively. However, Q4 2025 weakened again, with revenue falling to KRW 18.6 billion and an operating loss of KRW 1.30 billion and net loss of KRW 516 million. The most recent quarter, Q1 2026, recorded revenue of KRW 23.4 billion and an operating loss of KRW 566 million, yet net income was positive at KRW 579 million, suggesting a contribution from non-operating items. As a result, cumulative net income attributable to owners over the most recent four quarters (Q2 2025 to Q1 2026) reached roughly KRW 1.0 billion, marking a shift away from the full-year 2025 loss. Notably, operating cash flow held up at KRW 11.88 billion in 2025 despite the net loss, a point worth flagging.
Korea's API industry has faced pressure from rising raw material costs sourced from China and India along with higher labor costs, pushing up production costs and squeezing already thin margins across the sector, according to industry commentary. Hwail Pharm has mirrored this trend, with both revenue and operating margin contracting over recent years. The finished cephalosporin-class antibiotics segment operates in a highly competitive domestic generics market, where cost pressure directly affects pricing competitiveness. The functional health food ingredients business, including coenzyme Q10, carries more of a consumer-goods character than API and is viewed as offering relatively more room for differentiation. By industry revenue ranking, Hwail Pharm competes in a similar weight class to peers such as Hyundai Bioland, Daejung Chemicals, Caregen, and Hitech Pharm. More recently, market attention has shifted from standalone earnings toward the governance restructuring following Osung Hi-Metal's entry and the linked medical cannabis new-business narrative.
| Price | ₩6,420 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 53.9 |
| P/B | 0.26 |
| ROE | 0.5% |
No specific revenue or profit guidance from the company has been confirmed. However, the March 2026 annual general meeting approved a 10-to-1 share consolidation, articles of incorporation amendments, and a change of co-CEOs, moving capital structure and management reorganization toward completion. Largest shareholder Osung Hi-Metal has continued open-market purchases since its 2025 stake acquisition, and the market has speculated that Hwail Pharm could be repositioned as a strategic subsidiary within the group. Business synergy with Cannabis Medical, along with the newly acquired 6.06% stake in Fanjen, are cited as points to watch going forward. Domestically, legislative discussions on medical cannabis activation continue, including a National Assembly forum, but an actual legalization or commercialization timeline has not been confirmed. Given the profitable trend over the most recent four quarters, whether this continues or reverts to weakness similar to Q4 2025 will be a key point to monitor in coming quarters.
The current share price trades below the company's net asset value per share, which can be viewed as a discount relative to its asset base. However, given that the recent earnings base remains small, the price relative to earnings appears elevated compared with the 2023-2024 profit-recovery period. The company has not paid dividends recently, limiting analysis from a yield perspective. A low debt ratio and stable balance sheet are factors that can support an asset-based valuation view. Governance restructuring and expectations around the medical cannabis new business also act as variables influencing valuation, warranting attention to both earnings fundamentals and event-driven factors together.
The 2025 change of largest shareholder to Osung Hi-Metal consolidated a multi-layered governance structure under a single control chain. Osung Hi-Metal, which functions as the group's holding company, has continued open-market purchases, raising its stake to 36.8% as of late July 2025. The market has speculated that Hwail Pharm could be repositioned as a strategic group subsidiary with higher resource-allocation priority.
While the 2025 full year posted a net loss, cumulative net income attributable to owners over the four quarters from Q2 2025 to Q1 2026 was positive at roughly KRW 1.0 billion. Operating income also turned positive in Q2 and Q3 2025. Operating cash flow remained solid at KRW 11.88 billion in 2025.
The business is diversified across API, finished cephalosporin-class antibiotics, and functional health food ingredients, reducing dependence on any single segment. A stable customer base supplying more than 300 domestic and overseas drugmakers is also a strength. The debt ratio was very low at 3.0% at the end of 2025, reflecting sound financial health.
Revenue fell for four consecutive years, from KRW 132.1 billion in 2022 to KRW 100.8 billion in 2025, while the operating margin declined from 3.6% to -2.3% over the same period. Rising import costs for raw materials and labor cost burdens are cited as structural factors pressuring margins. Q4 2025 revenue also dropped sharply to KRW 18.6 billion with another loss, indicating that the earnings recovery has not yet been consistently sustained.
Hwail Pharm's largest shareholder has changed multiple times, from Crystal Genomics to Kumho HT and then to Osung Hi-Metal. Affiliate Ecovault previously experienced a trading halt due to a qualified audit opinion, and some views hold that concerns about risk transmission within the group have not been fully resolved. Some interpretations link the ownership reshuffling to next-generation succession planning, meaning minority shareholders may need to keep monitoring the purpose and direction of governance changes.
Hwail Pharm conducts medical cannabis-related research through subsidiary Cannabis Medical, but relevant domestic regulations remain incomplete. While institutional discussions such as a National Assembly forum are ongoing, no legalization or commercialization timeline has been confirmed. As a result, it may take time for this business to contribute to earnings, or the outcome may fall short of expectations.
Hwail Pharm has faced four consecutive years of revenue decline and a shift to operating and net losses in 2025, yet net income attributable to owners turned positive over the most recent four quarters (Q2 2025 to Q1 2026). Osung Hi-Metal rose to become the largest shareholder in June-July 2025, consolidating governance under a single control chain, followed by further stake increases, a management change, and a share consolidation to restructure the capital base. The medical cannabis business through subsidiary Cannabis Medical and the recently acquired stake in Fanjen have raised hopes for new business synergies, though the domestic legal commercialization timeline remains uncertain. The balance sheet remains stable with a low debt ratio of 3.0% at the end of 2025, while the share price trades below net asset value per share. Raw material cost pressure, affiliate risk, and regulatory uncertainty remain variables to watch. The persistence of the recent earnings improvement and the concrete direction of the governance restructuring appear to be the key points that will shape the company's medium-to-long-term picture.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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