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ktcs · IT·소프트웨어 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
티메프 사태로 침식된 수익성을 2025년에 빠르게 되찾았고 2026년 1분기에도 전년 대비 뚜렷한 영업이익 개선이 이어졌으나, KT 그룹 의존 수주 구조를 탈피하기 위한 외부 고객 확보가 중장기 성장의 핵심 변수로 부각되고 있다.
KTcs는 2001년 KT의 114 번호안내 서비스 사업 분사로 설립된 KT 그룹 계열 컨택서비스 전문기업이다. 사업은 ①AI 기반 컨택센터 BPO를 포함한 컨택서비스사업과 ②온라인·브랜드 유통사업으로 크게 구성된다. 컨택서비스 부문은 KT 유·무선·인터넷·TV 고객센터 운영 위탁을 핵심 기반으로 하며, 외부 기업·공공기관 콜센터 운영도 병행한다. 자체 개발 올인원 AICC 솔루션 '하이큐리(HiQri)'는 AI 챗봇·보이스봇·옴니채널 상담AP·지식관리시스템(KMS)을 클라우드 기반으로 제공하며, KT의 클라우드 컨택센터 플랫폼 '에이센 클라우드'와 연계해 고객사 초기 구축 부담을 낮추는 통합 솔루션을 구성한다. 현재 약 120개 BPO 사업권을 확보·운영 중이며, 2025년 기준 컨택 수주 총 4,133억원 중 KT 계열이 2,017억원(약 48.8%)을 차지한다. 2024년에는 현대자동차와 747억원 규모 컨택센터 업무위탁 계약을 체결해 비(非) KT 외부 수주를 확대했으나, 동 계약은 2026년말 종료 예정이다. 유통사업은 이커머스·브랜드 유통·Cherryful 인플루언서 플랫폼 등을 포함하나, 2024년 티메프 사태로 202억원 대손충당금을 인식한 이후 비핵심 사업 정리 기조를 유지하고 있다. 2026년 5월 신임 대표 이창호가 선임되어 AICC 수주 확대와 외부 고객 기반 강화에 초점을 맞추고 있다.
2022~2025년 연간 매출은 1.03조→1.04조→1.12조→1.04조원으로 비교적 안정적이나, 영업이익률은 사업 믹스 변화와 일회성 요인에 따라 크게 움직였다. 2022년 영업이익률 2.4%에서 2023년 1.8%로 소폭 하락한 뒤, 2024년에는 티메프 사태 관련 202억원 대손충당금이 주된 원인이 되어 영업이익이 70억원(이익률 0.6%)으로 급락했다. 2025년에는 대손충당금 소멸과 AICC BPO 고부가 전환이 맞물려 영업이익이 298억원(이익률 2.9%)으로 전년 대비 약 4.3배 급반등했다. 분기별로는 2025년 2분기(128억원)와 3분기(92억원)가 가장 양호했으나, 4분기에는 회사 공시에 따르면 희망퇴직 비용 등 일회성 비용으로 영업이익이 12억원으로 급감했다. 2026년 1분기는 매출 2,358억원(전년비 +0.2%)으로 외형은 보합 수준이었으나 영업이익이 105억원(전년비 +58.3%)으로 뚜렷한 수익성 개선 지속을 확인시켰다. 영업현금흐름은 2022년 197억원에서 2023년 551억원, 2025년 534억원으로 확대되어 이익의 현금 창출력은 안정적으로 유지되고 있다. 부채비율은 2022년 117.2%에서 2025년 109.1%로 점진적으로 개선되는 추세다.
글로벌 아웃소싱 컨택센터 시장은 2024년 약 562억 달러 규모로 추정되며, 연평균 7.2%의 성장률로 확대될 전망이다. 국내외 기업들의 AI 기반 컨택센터 전환 수요가 확대되면서 전통적 인력 중심 BPO에서 AICC 고부가 서비스로의 패러다임 전환이 가속화되고 있다. 국내 컨택센터 BPO 시장은 저가 입찰 관행과 인건비 압박이 구조적 수익성 저해 요인으로 지적되고 있으나, 성과 기반·AICC 전환 계약 확대가 중장기 마진 개선의 돌파구로 평가된다. 경쟁 구도 측면에서 KTcs는 대규모 상담 인프라와 운영 경험을 갖춘 '운영형' 기업으로 분류되며, KT 계열 KTis(058860), 효성ITX(094280), 브리지텍(064480), 인티큐브(070590) 등과 경합한다. 비공식 업계 추정 기준 KTcs의 국내 컨택센터 서비스 시장 점유율은 약 4.5% 수준이다. 생성형 AI·기업용 AI 에이전트 도입이 빨라지면서 고객응대 자동화 수요는 지속 확대될 가능성이 크나, 시장 참여자들은 AICC 테마보다 실제 계약 확대와 이익 개선 속도를 주목하는 분위기다.
| 주가 | ₩2,240 |
|---|---|
| 시가총액 | 927억원 |
| PER | 3.3 |
| PBR | 0.40 |
| ROE | 12.9% |
| 배당수익률 | 4.46% |
2026년 경영 키워드는 '외부 수주 다변화'와 'AICC BPO 체질 강화'다. 신임 이창호 대표는 AICC 경쟁력 제고와 외부 고객사 확보를 최우선 과제로 삼고 있으며, KT 그룹 내 AI 전환(AX) 기조에 맞춰 HiQri 솔루션 고도화를 지속할 방침이다. 가장 직접적인 단기 이벤트는 2026년말 종료 예정인 현대자동차 컨택센터 위탁 계약(747억원)의 재계약 여부로, 갱신 실패 시 2027년 이후 매출 공백이 발생할 수 있다. 모회사 KT는 2026년 1분기 비용 부담을 인정하면서도 2분기부터 판매비 관리 강화를 예고하고 AI·클라우드·데이터센터 포트폴리오 성장 지속 의지를 밝혔으며, 이는 KTcs의 KT 계열 수주에 간접적인 영향을 줄 수 있다. 농협은행 차세대 컨택센터 고도화, 한국증권금융 콜센터 재구축 등 금융권 수주도 확보된 것으로 알려져 외부 고객 다변화의 초기 신호로 관찰된다. HiQri의 공공기관 적용 사례(한국자활복지개발원 등) 확대도 레퍼런스 강화 측면에서 신규 외부 수주의 밑거름이 될 전망이다.
현 주가는 주당순자산(BPS 5,627원)을 큰 폭으로 하회하는 구간에 있어 순자산 대비 상당한 할인 상태를 시사한다. 주당순이익(EPS 687원) 기준으로 산출되는 주가 배수는, 2024년 티메프 손실로 인한 이익 급변동이 있기 전인 2022~2023년 대비 낮은 수준에 위치한다. 이는 수주의 KT 계열 집중 리스크, 현대차 계약 만료 불확실성, 유통사업 리스크 프리미엄이 할인 요인으로 작동하는 것으로 풀이된다. 주당현금배당금(DPS 100원, 2025년 확정 기준)은 현 주가 대비 업종 내 상위권 배당 수익률을 제공해 배당 투자자 관점의 하방 지지 요인이 된다. 외부 수주 다변화가 가시화되고 이익 안정성이 높아질수록 현재의 순자산 할인이 축소될 여지가 있다.
인력 중심 콜센터 BPO를 AICC 패키지형 고부가 서비스로 전환함으로써 영업이익률이 2024년 0.6%에서 2025년 2.9%로 회복됐다. AI 상담어시스트·보이스봇 도입 확대는 인건비 절감과 서비스 단가 개선을 동시에 기대할 수 있다. HiQri가 SaaS형으로 제공되어 반복 매출 구조를 강화할 경우 이익 예측 가능성도 제고된다.
모회사 KT가 AX 기업 전환을 선언한 가운데, KTcs는 KT 계열 고객센터의 AICC BPO 전환 수요를 직접 흡수할 수 있는 핵심 계열사 위치에 있다. KT의 에이센 클라우드 플랫폼과 HiQri 솔루션 간 협업은 중복 투자 없이 고객사에 통합 솔루션을 제공하는 경쟁 우위다. 현재 약 120개 운영 BPO 사업권은 AICC 전환의 즉각적인 업셀링 대상이 될 수 있다.
2025년 영업현금흐름 534억원은 당기순이익 252억원을 크게 상회해 이익의 현금 창출력이 양호함을 보여준다. 부채비율은 2022년 117.2%에서 2025년 109.1%로 점진적으로 개선 중이다. 주당현금배당금(DPS) 100원은 현 주가 대비 상위권 배당 수익률을 제공하며, 주주환원의 일관성이 주가의 하방을 지지한다.
2025년 컨택 수주의 약 49%가 KT 계열에서 발생해 모회사 전략 변화에 실적이 취약하다. 현대자동차와의 747억원 위탁 계약은 2026년말 종료 예정이며, 재계약 실패 시 매출 공백이 불가피하다. 외부 고객 다변화 성과가 가시화되기 전까지 수익 구조의 집중 리스크는 지속된다.
2022~2025년 영업이익률 최고치가 2.9%에 불과할 만큼 컨택센터 BPO 산업은 박리다매 구조다. 국내 BPO 시장의 저가 입찰 관행이 이어지는 한 마진 대폭 개선에는 구조적 한계가 있다. Q4 2025의 희망퇴직 비용처럼 인건비 관련 일회성이 반복될 경우 연간 이익 변동성이 확대될 수 있다.
2024년 티메프 사태로 유통사업 부문에서 202억원의 대손충당금을 인식했으며 사실상 회수 불가 상태다. 비핵심 유통사업 정리를 추진 중이나, 이커머스·브랜드 유통은 경기 변동에 민감해 추가 리스크를 내포한다. 과거 일회성 대손이 연간 이익을 크게 훼손한 선례는 잠재 투자자의 이익 예측 가능성을 제약한다.
KTcs는 2024년 티메프 사태라는 일회성 충격을 빠르게 소화하고 2025년 영업이익을 전년 대비 약 4.3배 회복시켰으며, 2026년 1분기에도 전년 대비 강한 이익 개선을 이어가고 있다. 자체 AICC 솔루션 HiQri 고도화, 약 120개 BPO 사업권, KT 그룹 AI 전환 기조와의 정렬은 중기 성장 기반으로 평가된다. 다만 수주의 절반 가량이 KT 계열에 집중되어 있고, 2026년말 종료 예정인 현대차 위탁 계약의 향방이 단기 매출 가시성의 최대 불확실성으로 남아있다. 신임 이창호 대표 취임 이후 외부 고객 수주 다변화에 얼마나 신속하게 성과를 낼 수 있는지가 향후 밸류에이션 재평가의 열쇠다. 주당순자산 대비 상당한 할인 구간과 안정적인 현금흐름·배당은 방어적 특성을 부여하지만, 구조적 저마진과 인력 비용 리스크, 저가 입찰 환경은 의미 있는 리레이팅을 위해 실적 가시성 확보가 선행되어야 함을 시사한다.
English version
KTcs swiftly recovered its profitability in 2025 after the Tmon/Wemef credit shock, and Q1 2026 continued the year-on-year operating improvement; however, expanding external AICC contract wins beyond the KT Group captive base remains the pivotal variable for medium-to-long-term growth.
KTcs was incorporated in 2001 as a spinoff of KT's 114 directory-assistance service and has since positioned itself as KT Group's customer-engagement specialist. The business is divided into two segments: (1) an AI-powered contact-center BPO unit and (2) an online brand-distribution unit. The contact-center segment is anchored by KT's fixed-line, mobile, internet, and IPTV customer center mandates, supplemented by external corporate and public-sector contracts. Its proprietary all-in-one cloud AICC solution HiQri bundles AI chatbots, voice bots, an omnichannel agent interface, and a knowledge-management system, and is integrated with KT's A'cen Cloud platform to lower initial deployment costs for clients. The company currently operates approximately 120 BPO concessions; KT-affiliated awards represent roughly 48.8% of total contact-service contracts worth KRW 413.3 billion (FY2025). A KRW 74.7 billion outsourcing agreement signed with Hyundai Motor in 2024 marked a meaningful step toward external diversification, though the contract is set to expire at end-2026. The distribution arm—spanning e-commerce, brand licensing, and the Cherryful influencer platform—has been undergoing restructuring following the KRW 20.2 billion bad-debt charge from the 2024 Tmon/Wemef default. New CEO Lee Chang-ho, appointed in May 2026, is expected to sharpen focus on AICC competitiveness and external client acquisition.
Annual revenue was broadly stable at KRW 1.03–1.12 trillion from 2022 to 2025, but operating margins swung materially due to one-time items and business-mix shifts. Operating margin fell modestly from 2.4% in 2022 to 1.8% in 2023, then collapsed to 0.6% in 2024 when a KRW 20.2 billion allowance for Tmon/Wemef bad debts pushed operating profit down to KRW 7.0 billion. In 2025, the lapse of those provisions combined with improved AICC BPO unit economics drove operating profit back to KRW 29.8 billion (2.9% margin), a ~4.3x YoY surge. Within 2025, Q2 (KRW 12.8 billion) and Q3 (KRW 9.2 billion) were the strongest quarters, while Q4 operating profit fell sharply to KRW 1.2 billion due to one-time early-retirement costs per company disclosure. Q1 2026 showed revenue of KRW 235.8 billion (up 0.2% YoY) alongside operating profit of KRW 10.5 billion (up 58.3% YoY), confirming sustained margin recovery. Operating cash flow widened from KRW 19.7 billion in 2022 to KRW 55.1 billion in 2023 and KRW 53.4 billion in 2025, reflecting solid cash conversion. The debt-to-equity ratio has gradually improved from 117.2% in 2022 to 109.1% in 2025.
The global outsourced contact-center market is estimated at roughly USD 56.2 billion in 2024 and is projected to expand at a 7.2% CAGR, driven by corporate demand to transition legacy BPO operations into AI-augmented AICC services. Domestically, structurally low margins from low-price tender practices and labor cost escalation remain headwinds, but outcome-based AICC contracts are increasingly viewed as a pathway to superior unit economics. KTcs is classified as an 'operations-type' player—leveraging large-scale contact-center management expertise rather than pure technology capability—and competes directly with KT Group affiliate KTis (058860), Hyosung ITX (094280), BridgeTek (064480), and Inticube (070590), among others. Unofficial industry estimates place KTcs's domestic market share at roughly 4.5%. As generative AI and enterprise AI agents proliferate, structural demand for contact-center automation is expected to broaden; however, the market increasingly scrutinizes actual contract momentum and margin improvement speed over thematic narratives.
| Price | ₩2,240 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/E | 3.3 |
| P/B | 0.40 |
| ROE | 12.9% |
| Dividend yield | 4.46% |
The two strategic priorities for 2026 are external contract diversification and AICC BPO quality enhancement. New CEO Lee Chang-ho has identified external client acquisition and AICC capability improvement as top priorities, in alignment with the KT Group's AI Transformation (AX) mandate and ongoing HiQri platform upgrades. The most immediate near-term event is the year-end 2026 expiration of the KRW 74.7 billion Hyundai Motor outsourcing contract; failure to renew would create a revenue gap from 2027. Parent KT acknowledged weak Q1 2026 results while guiding toward tighter cost controls from Q2 and pledging continued growth in AI, cloud, and data-center portfolios—developments that indirectly support KTcs's KT-captive order pipeline. Financial-sector wins, including reported contracts with NH Bank for contact-center modernization and Korea Securities Finance Corporation for call-center reconstruction, represent early evidence of external diversification. HiQri deployments at public-sector clients such as the Korea Self-Reliance Development Institute continue to build reference credentials needed to win competitive external bids.
The stock is trading well below book value per share (BPS KRW 5,627), implying a notable discount to net assets. The valuation multiple implied by the headline earnings per share (EPS KRW 687) sits toward the lower end of the range observed in 2022–2023 before the earnings distortion caused by the 2024 Tmon/Wemef charge, reflecting residual discount for KT-captive revenue concentration, the Hyundai Motor contract expiry overhang, and distribution segment risk. The 2025 cash dividend per share (DPS KRW 100) translates into a dividend yield that ranks toward the higher end of the IT services/BPO peer group, providing a valuation floor for income-oriented investors. As external AICC contract visibility improves and earnings stability is restored, the current discount to book value could narrow.
The pivot from labor-intensive BPO to high-value AICC-packaged services drove operating margin recovery from 0.6% in 2024 to 2.9% in 2025. Wider deployment of AI advisory assistants and voice bots offers simultaneous labor cost reduction and service pricing improvement. As HiQri is delivered as a SaaS product, broader adoption would strengthen recurring revenue and enhance earnings predictability.
As parent KT commits to an AI Transformation (AX) corporate identity, KTcs is positioned as a core subsidiary to absorb in-group AICC BPO conversion demand. Collaboration between KT's A'cen Cloud platform and HiQri allows bundled offerings without duplicated investment—a meaningful competitive differentiator. The roughly 120 active BPO contracts represent an immediate cross-sell opportunity for AICC upgrades.
FY2025 operating cash flow of KRW 53.4 billion materially exceeded net profit of KRW 25.2 billion, evidencing strong cash conversion. The debt-to-equity ratio has trended down from 117.2% in 2022 to 109.1% in 2025, reflecting gradual balance-sheet improvement. A cash dividend per share of KRW 100 translates into an above-average yield relative to the current price, providing a shareholder-return anchor and downside valuation support.
With roughly 49% of contact-service contract awards derived from KT Group in 2025, the company's financials remain exposed to shifts in parent-group strategy. The KRW 74.7 billion Hyundai Motor outsourcing contract expires at end-2026; failure to renew would create a near-term revenue gap. Concentration risk will persist until external customer diversification delivers tangible, recurring revenue.
Operating margins peaked at just 2.9% over the 2022–2025 review period, underscoring the inherently thin-margin nature of BPO operations. Persistent low-price tender practices in the domestic contact-center market impose a structural ceiling on margin expansion. One-time labor-related charges—such as the early-retirement costs that sharply depressed Q4 2025 operating profit—could recur and amplify annual earnings volatility.
The 2024 Tmon/Wemef default resulted in KRW 20.2 billion in bad-debt allowances within the distribution segment, virtually all of which is considered unrecoverable. While non-core distribution activities are being restructured, the e-commerce and brand-licensing businesses remain cyclically sensitive and carry residual credit risk. The historical precedent of a large one-time charge that effectively wiped out a full year's operating profit limits the earnings predictability that investors can ascribe to the distribution segment.
KTcs absorbed the 2024 Tmon/Wemef one-time shock quickly, recovering operating profit ~4.3x in FY2025, and maintained strong YoY improvement into Q1 2026. Its proprietary AICC solution HiQri, a portfolio of ~120 BPO concessions, and alignment with KT Group's AI transformation roadmap form a credible medium-term growth base. Key uncertainties include roughly 49% revenue concentration in KT-affiliated contracts, the year-end 2026 expiration of the Hyundai Motor outsourcing deal, and the pace at which new CEO Lee Chang-ho can secure external client wins. Success in external contract diversification will be the primary catalyst for a valuation re-rating. The stock's notable discount to book value, solid operating cash flow, and above-average dividend yield provide a degree of downside support; however, structural BPO margin thinness, recurring labor cost risks, and low-price tender dynamics indicate that improved earnings visibility must precede any meaningful premium expansion.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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