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Development Advance Solution · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
다스코는 건축자재·SOC 부문의 부진으로 순손실이 이어지는 가운데 신안·장흥 등 대형 태양광 프로젝트로 신재생에너지 비중을 키우는 전환기에 있다.
다스코는 1996년 설립된 도로안전시설물 전문기업 '동아기공'을 모태로 하며, 2004년 유가증권시장에 상장한 전라남도 화순 소재 중견 전문건설사다. 사업은 크게 SOC(도로안전시설물), 건축자재, 에너지(신재생), 철강재 4개 부문으로 구성된다. SOC부문은 가드레일, 방음벽, 방음터널 등 도로 안전시설을 제조·시공하며 회사 성장의 출발점이었다. 건축자재부문은 당진 공장을 중심으로 데크플레이트(콘크리트 바닥 거푸집용 철판)와 단열재를 생산하며, 철강재부문은 자회사 스틸코를 통해 선조립 용접철근(WBM)을 공급한다. 에너지부문은 태양광·풍력·연료전지 발전시설의 개발·EPC·O&M을 아우르며, 최근 신재생에너지 디벨로퍼로의 전환을 가속화하고 있다. 2022년 3분기 공시 기준 매출 비중은 건축자재 34.68%, 에너지 10.31%, SOC 14.26%, 철강재 40.75%였으나, 2025년에는 에너지부문 매출이 전년 대비 86% 급증한 반면 건축자재부문은 42% 감소하고 SOC부문은 21% 증가하는 등 부문별 비중이 크게 바뀌었다. 금속·창호·지붕·건축물조립공사업 부문 2025년도 전문건설업 시공능력평가에서 23위에 이름을 올리고 있으며, 태양광 사업에서는 쏠리스대덕, 한국남부발전, SK이노베이션E&S 계열 엔솔브 등과 컨소시엄을 구성해 대형 프로젝트에 참여하고 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 3,785억원, 영업이익 115억원(영업이익률 3.1%)에서 2023년 매출 3,781억원, 영업이익 225억원(영업이익률 5.9%), 지배주주순이익 142억원으로 최근 4년 중 가장 좋은 해를 기록했다. 그러나 2024년에는 매출이 3,120억원으로 줄고 영업이익이 -18억원으로 적자 전환했으며 지배주주순이익도 -33억원의 손실을 냈다. 2025년에는 매출이 2,732억원으로 다시 감소했지만 영업이익은 21억원으로 흑자 전환했고, 반면 지배주주순이익은 -48억원으로 오히려 손실이 커졌는데, 이는 영업외 손익이나 세금·소수주주 배분 등이 순이익단을 끌어내린 것으로 해석된다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 700억원·영업이익 7억원·순이익 -22억원, 3분기 매출 575억원·영업손실 -28억원·순이익 -22억원, 4분기 매출 957억원·영업이익 68억원·순이익 20억원으로 4개 분기 중 유일하게 흑자를 냈다. 하지만 2026년 1분기에는 매출이 595억원으로 줄고 영업손실이 -58억원, 순손실이 -57억원으로 확대되며 최근 분기 중 가장 부진한 실적을 보였고, 2분기에는 매출이 804억원으로 다시 늘었지만 영업손실 -39억원, 순손실 -42억원으로 적자가 이어졌다. 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 4개 분기 지배주주순손실은 합산 약 101억원에 달한다. 한편 2025년 영업활동현금흐름은 381억원으로 최근 4년 중 가장 크게 개선되어, 손익상 적자와는 달리 현금창출력은 오히려 강화된 모습을 보였다. 부채비율은 2023년 107.7%에서 2024년 118.6%, 2025년 136.1%로 다시 높아지는 추세다.
건축자재 부문의 핵심 전방시장인 주택 분양·착공 물량은 국내 건설경기 위축과 함께 감소세를 이어가고 있으며, 이는 데크플레이트·단열재 수요 축소로 직결된다. 반면 신재생에너지 부문은 정부의 재생에너지 확대 정책과 반도체 클러스터의 대규모 전력 수요라는 두 갈래 수혜를 동시에 받고 있다. 전남은 2035년까지 해상풍력 21GW를 포함해 재생에너지 설비를 37.8GW까지 늘리겠다는 목표를 세웠으며, 삼성전자와 SK하이닉스가 광주·전남에 대규모 반도체 클러스터 조성을 추진하면서 정부는 전남 해남 솔라시도를 중심으로 대형 태양광 단지를 조성 중이다. 이 과정에서 한화솔루션(한화큐셀) 등 대형 재생에너지 기업들과의 경쟁이 불가피하지만, 다스코는 도로안전시설 시공 경험을 바탕으로 태양광·풍력 EPC 및 20년 단위 O&M 계약까지 아우르는 종합 디벨로퍼로 포지션을 넓히고 있다. 다만 반도체 클러스터의 막대한 전력 수요를 재생에너지만으로 충당하기는 어렵다는 지적도 나오는 만큼, 보완 전력원 확보와 송전망 확충 여부가 관련 산업 전체의 성장 속도를 좌우할 변수로 꼽힌다. 선조립 철근(WBM) 등 철강재 부문은 건설 현장의 인력난과 공사기간 단축 요구에 힘입어 구조적 수요 기반을 갖고 있으나, 건설 발주 총량 자체가 줄어들면 이 역시 영향을 받는 구조다.
| 주가 | ₩3,170 |
|---|---|
| 시가총액 | 642억원 |
| PBR | 0.42 |
| ROE | -7.5% |
다스코는 2026년 7월 전남 신안군 그린테크시티 태양광발전사업의 EPC(72.98MW, 계약금액 532억원)와 20년 O&M(약 230억원) 계약을 동시에 체결했으며, 그린테크시티가 추가로 발주할 35MW·192MW 규모 후속 사업에도 참여할 예정이라고 밝혔다. 2026년 2월에는 한국남부발전, 쏠리스대덕과 함께 전남 장흥군 400MW 태양광 발전사업 공동개발 협약을 체결했는데, 총사업비 약 7,006억원 규모로 특수목적법인 '쏠리스장흥'에 다스코가 15% 지분으로 참여하며, 인허가와 부지 매입 절차를 거쳐 2028년 1월 착공, 2030년 12월 준공을 목표로 하고 있어 매출 인식은 상당 기간 이후에 이뤄질 전망이다. 반면 기존에 추진 중이던 새만금 태양광 1단계 사업은 여건 미조성으로 지연되고 있으며, 회사는 대안으로 염해농지를 대상으로 한 약 0.6GW 규모 사업개발 참여를 검토하고 있다. 2025년 12월에는 산업통상자원부 사업재편계획 심의위원회로부터 승인을 받아 조선·해양플랜트 열교환기 제작 경험을 액화수소 제조공정용 초저온·초고압 열교환기 생산사업으로 확장하는 신사업을 추진 중이다. 회사는 2025년 11월부터 2026년 5월까지 20억원 규모(주당 2,700원, 74만 741주 예정)의 자기주식 취득 신탁계약을 체결해 62만 76주를 취득했으며, 계약 만료 후에도 신탁 방식의 자사주 매입을 지속하는 모습을 보이고 있다. 건축자재부문은 주택 착공 감소라는 구조적 역풍이 이어지고 있어, 에너지부문의 대형 프로젝트 매출 인식 속도가 실적 반등의 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
최근 4개 분기 연속 순손실이 이어지면서 통상적인 주가수익비율 산출이 어려운 상태이며, 이는 실적 방향성이 뚜렷해지기 전까지 지속될 수 있는 구조적 특징이다. 주가순자산비율 측면에서는 순자산가치 대비 낮은 수준에서 거래되는 편으로, 지배주주지분이 2023년 이후 매년 줄어드는 추세와 맞물려 있다. 배당은 최근 실시된 내역이 확인되지 않아, 주주환원은 배당보다는 자기주식 취득 신탁을 통한 방식에 무게가 실려 있는 모습이다. 다년간의 실적 흐름을 보면 2023년 흑자에서 2024~2025년 순손실로 전환된 뒤 2026년 상반기까지도 적자가 이어지고 있어, 이익 회복 여부가 향후 시장의 평가를 가를 변수로 남아 있다. 신재생에너지 대형 프로젝트의 매출 인식 시점과 건축자재 부문의 업황 반등 여부가 함께 확인되어야 이 흐름의 방향을 가늠할 수 있을 것으로 보인다.
신안 그린테크시티 EPC·O&M 계약(532억원+230억원)과 장흥 400MW 공동개발(총사업비 7,006억원, 지분 15%)을 잇달아 확보하며 다년간의 수주 가시성을 마련했다. 특히 O&M 계약은 20년 단위로 체결되어 EPC 매출 인식 이후에도 안정적인 반복 매출을 기대할 수 있는 구조다. 후속 사업 우선참여권까지 확보한 만큼 향후 추가 수주 여력도 열려 있다.
전남 지역의 반도체 클러스터 조성과 정부의 재생에너지 확대 목표(2035년까지 37.8GW)가 동시에 진행되며 태양광 발주 물량 확대 가능성이 커지고 있다. 다스코는 SOC·태양광 시공 경험을 결합해 종합 디벨로퍼로 자리매김하려 하고 있다. 사업재편계획 승인을 받은 액화수소 열교환기 신사업도 장기적으로 사업 포트폴리오를 넓힐 수 있는 요소다.
2025년 영업활동현금흐름이 381억원으로 최근 4년 중 가장 컸던 점은 손익상 적자와 별개로 현금창출력이 유지되고 있음을 보여준다. 회사는 2025년 11월부터 신탁 방식의 자기주식 취득을 반복적으로 진행해왔으며, 계약 만료 후에도 유사한 매입을 이어가는 모습이 확인된다. 이는 주가 안정 및 주주가치 제고를 목적으로 한 조치로 공시되고 있다.
2026년 1분기 매출은 전년 동기 대비 19.2% 늘었지만 영업손실은 120.7%, 순손실은 130.3% 확대됐다. 2분기에도 매출은 늘었으나 영업손실과 순손실은 계속됐다. 매출 회복이 곧바로 수익성 개선으로 이어지지 않는 구조가 반복되고 있다.
주택 분양·착공 감소가 이어지며 건축자재부문 매출은 2025년 42% 줄었고, 2024년 32억원이던 부문 영업이익은 2025년 31억원의 영업손실로 적자 전환했다. 이 부문의 업황 반등 시점이 불확실한 만큼 전체 실적에 부담으로 남아 있다.
장흥 400MW 사업은 착공이 2028년 1월, 준공이 2030년 12월로 예정돼 있어 단기 실적 기여는 제한적이며, 다스코의 지분율도 15%에 불과하다. 이미 진행 중이던 새만금 태양광 1단계 사업도 여건 미조성으로 지연된 전례가 있어, 대형 프로젝트의 인허가·부지매입 지연 위험이 상존한다.
다스코는 건축자재·SOC 중심의 전통 사업이 주택 경기 둔화로 위축되는 가운데, 신안·장흥 등 대형 태양광 프로젝트를 통해 신재생에너지 디벨로퍼로의 전환을 시도하고 있다. 2025년 영업이익은 흑자로 돌아섰지만 지배주주순이익은 오히려 손실이 커졌고, 2026년 상반기까지도 매출 성장과 손익 적자가 공존하는 모습이 이어졌다. 대형 프로젝트들은 20년 단위 O&M 등 장기 수익 구조를 갖추고 있으나, 매출 인식까지는 인허가·부지매입·PF 등 여러 단계를 거쳐야 해 단기 실적 개선과는 시차가 있다. 액화수소 열교환기 신사업 진출과 지속적인 자기주식 매입은 장기 포트폴리오 다변화와 주주환원 의지를 보여주는 요소다. 반면 건축자재 부문의 구조적 축소, 부채비율 재상승, 4개 분기 연속 순손실은 균형 있게 짚어야 할 약점이다. 향후 3분기 실적과 대형 프로젝트의 진행 상황이 이 회사의 방향을 가늠할 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Dasco continues to post net losses as its construction materials and SOC segments weaken, while it expands its renewable energy footprint through large-scale solar projects such as Sinan and Jangheung.
Dasco traces its roots to Donga Gigong, a road safety facility specialist founded in 1996, and listed on the KOSPI in 2004; the company is headquartered in Hwasun, Jeollanam-do. Its business spans four segments: SOC (road safety facilities), construction materials, energy (renewables), and steel products. The SOC segment manufactures and installs guardrails, noise barriers, and sound tunnels, and was the company's original growth driver. The construction materials segment, centered on its Dangjin plants, produces deck plates (steel forms for concrete floor slabs) and insulation, while the steel products segment, run through subsidiary Steelco, supplies weld-bar mesh (WBM) rebar assemblies. The energy segment covers development, EPC, and O&M of solar, wind, and fuel-cell power facilities, and the company has been accelerating its shift toward becoming a renewable energy developer. As of a Q3 2022 disclosure, revenue mix was 34.68% construction materials, 10.31% energy, 14.26% SOC, and 40.75% steel products, but by 2025 the energy segment's revenue surged 86% year over year while construction materials fell 42% and SOC rose 21%, sharply reshuffling the segment mix. The company ranked 23rd in the 2025 construction capability evaluation for the metal/window/roofing/building assembly category, and it participates in large solar projects through consortiums with partners such as Solis Daedeok, Korea Southern Power, and Ensolve, an SK Innovation E&S affiliate.
Annual results show revenue of KRW 378.5 billion and operating profit of KRW 11.5 billion (3.1% operating margin) in 2022, improving to revenue of KRW 378.1 billion, operating profit of KRW 22.5 billion (5.9% margin), and owners' net income of KRW 14.2 billion in 2023, the strongest year in the recent four-year window. In 2024, however, revenue fell to KRW 312.0 billion, operating profit turned negative at KRW -1.8 billion, and owners' net income posted a loss of KRW -3.3 billion. In 2025, revenue declined further to KRW 273.2 billion, yet operating profit turned positive at KRW 2.1 billion, while owners' net loss actually widened to KRW -4.8 billion, suggesting non-operating items, taxes, or minority allocations weighed on the bottom line. On a quarterly basis, Q2 2025 posted revenue of KRW 70.1 billion, operating profit of KRW 0.7 billion, and a net loss of KRW -2.2 billion; Q3 2025 revenue of KRW 57.5 billion with an operating loss of KRW -2.8 billion and net loss of KRW -2.2 billion; and Q4 2025 revenue of KRW 95.7 billion with operating profit of KRW 6.8 billion and net income of KRW 2.0 billion, the only profitable quarter among the four. Q1 2026 then weakened sharply, with revenue falling to KRW 59.5 billion and the operating loss widening to KRW -5.8 billion and net loss to KRW -5.7 billion, before Q2 2026 revenue recovered to KRW 80.4 billion even as the operating loss (KRW -3.9 billion) and net loss (KRW -4.2 billion) persisted. Across the trailing four quarters from Q3 2025 through Q2 2026, cumulative owners' net loss totaled roughly KRW 10.1 billion. Meanwhile, operating cash flow in 2025 improved to KRW 38.1 billion, the strongest of the past four years, indicating cash generation held up better than the reported bottom-line losses. The debt ratio has been trending back up, from 107.7% in 2023 to 118.6% in 2024 and 136.1% in 2025.
Housing sales and new construction starts, the core demand driver for the construction materials segment, continue to decline amid weak domestic construction activity, directly squeezing demand for deck plates and insulation. The renewable energy segment, by contrast, is benefiting from both government policy support and surging power demand tied to semiconductor cluster development. Jeollanam-do has set a target to expand renewable capacity to 37.8GW by 2035, including 21GW of offshore wind, and as Samsung Electronics and SK hynix push forward with a large semiconductor cluster in Gwangju-Jeollanam-do, the government is developing a major solar complex centered on Haenam Solar Sido. This brings Dasco into competition with larger renewable players such as Hanwha Solutions (Hanwha Qcells), but the company is leveraging its road-safety-facility construction experience to broaden its position into a full-service developer covering solar and wind EPC as well as 20-year O&M contracts. At the same time, concerns persist that renewables alone cannot meet the enormous power demand of semiconductor clusters, making backup power sources and transmission grid expansion key variables for the pace of industry growth. The weld-bar mesh (WBM) steel products segment has a structural demand base tied to labor shortages and pressure to shorten construction timelines, though it remains exposed to any broader decline in construction order volumes.
| Price | ₩3,170 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/B | 0.42 |
| ROE | -7.5% |
In July 2026, Dasco simultaneously signed an EPC contract (72.98MW, KRW 53.2 billion) and a 20-year O&M contract (roughly KRW 23.0 billion) for the Sinan GreenTech City solar project in Jeollanam-do, and stated it plans to participate in follow-on 35MW and 192MW phases to be ordered by GreenTech City. In February 2026, the company signed a joint development agreement with Korea Southern Power and Solis Daedeok for a 400MW solar project in Jangheung, Jeollanam-do, with total project cost of about KRW 700.6 billion; Dasco holds a 15% stake in the special-purpose company "Solis Jangheung,
With net losses persisting for four consecutive quarters, a conventional price-to-earnings ratio is difficult to calculate, a structural feature likely to remain until earnings direction becomes clearer. On a price-to-book basis, the shares trade at a level below net asset value, consistent with owners' equity that has declined each year since 2023. No recent dividend distribution has been confirmed, suggesting shareholder returns have leaned more toward treasury stock trust purchases than cash dividends. Looking at the multi-year earnings trend, the company swung from a profit in 2023 to net losses in 2024 and 2025, with losses continuing through the first half of 2026, leaving a return to profitability as a key variable for how the market assesses the stock going forward. Confirming both the timing of revenue recognition from the large renewable energy projects and any rebound in the construction materials business would be necessary to gauge the direction of this trend.
The company has secured a series of large-scale contracts, including the Sinan GreenTech City EPC and O&M deal (KRW 53.2 billion plus KRW 23.0 billion) and the Jangheung 400MW joint development (KRW 700.6 billion total, 15% stake), establishing multi-year order visibility. The 20-year O&M contracts in particular offer the prospect of stable, recurring revenue after initial EPC recognition, and priority rights to follow-on projects leave room for further order wins.
With Jeollanam-do's semiconductor cluster development and the government's renewable expansion target (37.8GW by 2035) advancing simultaneously, the potential for increased solar project orders is rising. Dasco is combining its SOC and solar construction experience to position itself as a comprehensive developer, and its newly approved liquefied hydrogen heat exchanger business adds a longer-term avenue for portfolio diversification.
Operating cash flow of KRW 38.1 billion in 2025, the highest of the past four years, shows that cash generation has held up separately from the reported bottom-line losses. The company has repeatedly executed treasury stock trust purchases since November 2025, and similar buying activity has continued even after contract expirations, disclosed as measures aimed at stock price stability and shareholder value enhancement.
Q1 2026 revenue rose 19.2% year over year, yet the operating loss widened 120.7% and the net loss widened 130.3%. Q2 2026 revenue also grew, but operating and net losses continued. Revenue recovery has repeatedly failed to translate into profitability.
Amid ongoing declines in housing sales and starts, construction materials segment revenue fell 42% in 2025, and segment operating profit of KRW 3.2 billion in 2024 swung to an operating loss of KRW 3.1 billion in 2025. With the timing of any recovery in this segment uncertain, it remains a drag on overall results.
The Jangheung 400MW project targets a January 2028 construction start and December 2030 completion, limiting its near-term earnings contribution, and Dasco's equity stake is only 15%. The previously pursued Saemangeum Phase 1 solar project has already been delayed due to unfavorable conditions, underscoring the ongoing risk of permitting and land-acquisition delays on large projects.
Dasco's traditional construction materials and SOC businesses are contracting amid a slowing housing cycle, while the company attempts a transition toward becoming a renewable energy developer through large solar projects such as Sinan and Jangheung. Operating profit turned positive in 2025, yet net income attributable to owners posted a wider loss, and the pattern of revenue growth coexisting with bottom-line losses continued through the first half of 2026. The large projects carry long-term revenue structures, including 20-year O&M contracts, but revenue recognition must pass through permitting, land acquisition, and project financing stages, creating a lag before any near-term earnings improvement. The new liquefied hydrogen heat exchanger business and ongoing treasury stock purchases signal an intent toward long-term portfolio diversification and shareholder returns. On the other hand, the structural contraction in construction materials, the renewed rise in the debt ratio, and four consecutive quarters of net losses are weaknesses that must be weighed just as heavily. Upcoming Q3 earnings and progress on the large projects are likely to be key variables in determining the company's direction going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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