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SPG · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
국내 유일 정밀감속기 3종 풀라인업과 로봇 액추에이터 신사업이 기대를 모으는 가운데, 확정 실적은 매출 감소 속 영업이익률 회복이라는 엇갈린 그림을 보여준다.
에스피지는 1991년 정밀 제어용 모터·감속기 부품 개발과 생산으로 출발해 2002년 코스닥에 상장했고, 2016년 성신을 흡수합병해 소형모터 제조 기술을 확보한 회사로, 공장자동화용 포장기기와 반도체·디스플레이 생산라인 컨베이어 구동기기, 가전용 소형모터를 생산한다. 매출 구성은 백색 가전용 팬(FAN)모터와 산업 자동화 장비용 기어드(Geared)모터가 각각 매출의 약 65%, 30%를 차지하는 구조로 파악된다(IBK투자증권, 2026년 7월). 자회사 매출 비중이 약 33%, 별도 매출이 약 67%이며 해외 매출 비중은 약 71%로 수출 의존도가 높다(하나증권, 2026년 1월). 성장축은 정밀감속기로, 유성형·하모닉형(SH)·RV형(SR) 3종을 모두 양산할 수 있는 국내 유일 기업이며 유성감속기는 고토크 산업용 로봇과 공작기계, SH감속기는 협동로봇·휴머노이드, SR감속기는 가반하중이 큰 로봇 팔에 쓰인다. 최대 로봇 고객은 레인보우로보틱스로, 과거 일본·중국산 감속기를 쓰다 협동로봇용 감속기 전량을 에스피지 제품으로 전환한 것으로 파악된다(미래에셋증권, 2026년 8월). 이동형 양팔 로봇 RB-Y1에는 양팔 14개, 몸통 6개의 하모닉 감속기와 이동부 유성 감속기 2개 등 총 22개가 탑재된다. 기존 자동화 사업에서는 삼성전자 반도체 생산라인의 웨이퍼 이송용 천장 컨베이어 모듈 부품을 공급하고 있으며, 신규 생산 거점 투자 확대와 함께 관련 수주가 증가하고 있다고 회사는 설명했다(녹색경제신문, 2026년 6월). 경쟁 구도는 이원적이다. 감속기에서는 일본 하모닉드라이브와 나브테스코가 오랫동안 시장을 주도해왔고, 로봇 액추에이터에서는 선도 업체 로보티즈와 삼현이 함께 경쟁하는 구도가 형성되고 있다(지디넷코리아, 2026년 7월).
확정 실적의 큰 흐름은 '매출 축소, 마진 회복'이다. 연결 매출은 2022년 4,404억원에서 2023년 3,937억원, 2024년 3,884억원, 2025년 3,416억원으로 3년 연속 줄었다. 반면 영업이익은 2024년 123억원(영업이익률 3.2%)에서 2025년 179억원(5.3%)으로 반등해 2022년 5.8% 수준에 근접했다. 회사와 시장은 이 개선을 제품 믹스 변화로 설명한다. 저마진 중국 대상 범용 기어드모터와 팬 모터 비중을 줄이고 정밀 감속기와 고부가 산업용 모터 비중을 높인 결과라는 것이다(머니투데이, 2026년 5월). 다만 이익의 아래 단계는 매끄럽지 않았다. 지배주주 순이익은 2022년 196억원, 2023년 109억원, 2024년 131억원을 거쳐 2025년 91억원으로 오히려 줄었고, 특히 2025년 4분기는 영업이익 49억원에도 지배주주 순이익이 사실상 손익분기(-0.4억원)에 머물러 영업외 항목이나 세금 관련 요인이 개입한 것으로 보인다. 분기 흐름을 보면 매출은 2025년 2분기 804억원에서 3분기 840억원, 4분기 838억원, 2026년 1분기 808억원을 거쳐 2026년 2분기 887억원으로 확대됐고, 이는 최근 다섯 개 분기 중 최대다. 그러나 같은 2026년 2분기 영업이익은 39억원으로 전년 동기 39억원과 거의 같은 수준이었고 영업이익률은 4.5%로 직전 네 개 분기(4.9~6.0%) 중 가장 낮았다(2026년 8월 12일 공시, 영업이익 39억 9,700만원·매출 887억 7,000만원). 참고로 IBK투자증권은 2026년 7월 리포트에서 2분기 매출 911억원, 영업이익 52억원, 영업이익률 5.7%를 추정했다는 점에서, 확정치는 외부 추정 대비 이익 측면에서 낮게 나왔다. 재무 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 283억원으로 2024년 113억원 대비 크게 늘었고, 자기자본은 2,579억원, 부채는 1,704억원으로 부채비율은 2024년 56.4%에서 2025년 66.1%로 상승했다.
전방시장의 화두는 '피지컬 AI'다. 하나증권은 글로벌 로봇 산업이 피지컬 AI 확산을 계기로 제조·물류·방산·건설 등 전 산업군에서 자동화 수요가 급증할 것으로 보면서, 에스피지의 글로벌 점유율 확대 가능성을 평가했다(2026년 1월). 감속기 시장 구조는 일본과 중국이 양분해온 영역이라는 점이 출발점이며, 여기에 미국 빅테크들이 휴머노이드 양산을 앞두고 중국산 로봇 부품 배제 방침을 공식화하는 추세가 겹쳐 대체 공급망 논의가 확산되고 있다(KMJ, 2025년 12월). 국산화의 실질적 장벽은 기술 보유 여부보다 양산 품질에 있다. 회사 관계자는 모터나 감속기를 만든다는 기업은 많지만 실제 양산과 상용화 단계에 도달한 곳은 드물다고 설명했다(녹색경제신문, 2026년 6월). 다만 액추에이터 단계로 올라가면 경쟁은 빠르게 격화되고 있다. 삼현은 400억원을 투입해 창원 제2공장에 연간 액추에이터 50만개, 모터 150만개, 감속기 50만개 규모의 자동화 양산라인을 신설하며 2027년 4월 완공을 목표로 하고 있고, 로보티즈는 우즈베키스탄에 600억원을 투자해 연 500만개 생산 규모의 액추에이터 공장을 건설하며 10월부터 부분 가동에 들어간다. 즉 에스피지가 국내 감속기에서 확보한 희소성이 액추에이터 시장에서 동일하게 유지될지는 별개의 문제다. 한편 기존 주력인 가전용 팬모터와 범용 기어드모터는 중국 수요와 가격 경쟁에 노출돼 있어, 회사는 이 영역의 비중을 의도적으로 줄이는 전략을 취해왔다.
| 주가 | ₩98,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.2조원 |
| PER | 230.3 |
| PBR | 7.99 |
| ROE | 3.6% |
가장 가까운 확인 대상은 SDD 액추에이터 양산이다. 회사는 2026년 7월 말 모터·감속기·제어기를 통합한 SDD 양산라인을 구축하고 9월경부터 생산에 돌입한다고 밝혔고, 초기 물량은 수만 대 이하로 시작해 고객 수요에 맞춰 단계적으로 확대할 계획이다(지디넷코리아). 양산 라인업은 현재 8종이며 연말까지 30종으로 확대할 계획이고, SDD 5,000대 생산을 목표로 한국기계연구원향 1,000대와 LG사이언스파크를 통한 4,000대 공급을 추진 중이라고 미래에셋증권은 전했다(2026년 8월). 감속기 본업에서는 2026년 1월부터 4족보행 로봇용 유성감속기 공급이 시작돼 한 대당 12개가 적용되며, 레인보우로보틱스가 국방부로부터 4족보행 로봇 1,000대를 수주한 만큼 출하 본격화 시 관련 수요가 발생할 것으로 예상된다. 같은 보고서는 레인보우로보틱스 대상 매출이 2024년 18억원에서 2025년 44억원으로 늘었고 2026년에는 100억원대 초반까지 증가할 것으로 전망했다. 해외 채널에서는 6월 북미 자동화 전시회 참가 이후 복수의 미국 기업과 비밀유지계약을 검토 중이라는 점이 언급됐다(IBK투자증권, 2026년 7월). 다만 2026년 실적 전망은 크게 갈린다. 미래에셋증권은 2026년 매출 3,502억원과 영업이익 162억원(전년 대비 9.5% 감소, 영업이익률 4.6%), 2027년 매출 3,905억원·영업이익 180억원을 전망했고, IBK투자증권은 2026년 매출 3,630억원, 영업이익 223억원을 제시했으며, 하나증권은 매출 4,186억원, 영업이익 271억원, 영업이익률 6.5%를 예상했다(각 2026년 8월·7월·1월). 결국 전망 스프레드의 좁혀지는 방향은 감속기·액추에이터 매출이 실제 이익으로 얼마나 전환되는지에 달려 있다.
이익 기준 배수는 회사가 과거 거래돼온 밴드의 상단을 크게 웃도는 구간에 있고, 순자산 대비로도 상당한 프리미엄이 붙어 있다. 이 프리미엄의 근거는 확정 실적보다 로봇 감속기·액추에이터의 향후 이익 기여에 대한 기대에 있으며, 실제로 2025년 정밀감속기 매출은 약 140억원으로 전사 매출의 3~4%에 불과했다(미래에셋증권, 2026년 8월). 최근 네 개 분기를 합산해 보면 매출은 3,375억원, 영업이익은 184억원으로 영업이익률은 5%대이며, 연간 영업이익률이 2024년 3.2%에서 2025년 5.3%로 회복된 흐름과 대체로 이어진다. 다만 배수의 분모에 해당하는 2026년 이익 전망 자체가 증권사별로 감소(미래에셋증권 162억원)와 큰 증가(하나증권 271억원) 사이에서 갈려 있어, 시장이 합의한 이익 기반이 아직 좁혀지지 않았다. 따라서 밸류에이션 논의의 축은 배수 자체보다 SDD 초기 양산 물량과 감속기 매출 비중이 분기 실적에서 확인되는 속도에 놓인다. 실시간 배수와 주가 지표는 화면 카드에서 확인할 수 있다.
에스피지는 유성형·하모닉형(SH)·RV형(SR) 정밀감속기 3종을 모두 양산할 수 있는 국내 유일 기업으로, 각 감속기가 산업용 로봇·협동로봇·고가반하중 로봇 팔 등 서로 다른 관절 요구에 대응한다. 이 조합은 협동로봇에서 산업용 로봇, 4족보행 로봇까지 로봇 전 카테고리의 관절을 커버하는 구조를 만든다는 평가를 받는다(KMJ, 2025년 12월). 회사는 정밀감속기, 소형 서보 BLDC, 제어기술 등 액추에이터 핵심 기술을 모두 자체 보유했다고 설명한다(로봇신문, 2026년 6월). 부품 단품에서 모듈로 올라갈 수 있는 기술 스택이 확보돼 있다는 점이 강세 논리의 출발점이다.
미래에셋증권은 에스피지가 현재 가장 많은 매출을 올리는 협력사가 레인보우로보틱스이며, 협동로봇용 감속기 전량이 에스피지 제품으로 전환된 것으로 파악된다고 전했다(2026년 8월). 2025년 11월에는 LG사이언스파크와 액추에이터 협력 업무협약을 체결해 감속기·모터·제어기 통합 기술을 기반으로 LG 로봇 플랫폼용 액추에이터 기술 검증을 공동 수행하는 형태의 협력에 들어갔다(파이낸셜포스트). SDD 5,000대 목표와 관련해 한국기계연구원향 1,000대, LG사이언스파크를 통한 4,000대 공급이 추진되고 있으며 해당 사업에는 정책자금 약 1,200억원이 투입될 예정이라고 같은 보고서는 밝혔다. 고객 접점이 민간과 국책 양쪽에 걸쳐 있다는 점이 사업 기반으로 언급된다.
확정 실적에서 매출은 줄었지만 영업이익률은 2024년 3.2%에서 2025년 5.3%로 개선됐고, 영업활동현금흐름도 2024년 113억원에서 2025년 283억원으로 확대됐다. 저마진 중국 대상 범용 기어드모터·팬모터 비중을 줄이고 정밀 감속기와 고부가 산업용 모터 비중을 높인 제품 믹스 개선이 배경으로 지목됐다(머니투데이, 2026년 5월). IBK투자증권은 팬모터의 영업이익률이 약 3%, 기어드모터가 약 10%라고 제시하며 저마진 모터 매출 감소와 감속기 매출 증가가 전사 수익성을 개선시킬 것으로 봤다(2026년 7월). 매출 규모보다 구성이 이익을 좌우하는 구조라는 점이 확인된 셈이다.
2025년 정밀감속기 매출은 약 140억원으로 전사 매출의 3~4% 수준에 불과했다(미래에셋증권, 2026년 8월). 회사 측도 사업보고서상 로봇 매출이 별도 항목으로 집계되지는 않고 있다고 설명했다(녹색경제신문, 2026년 6월). 전사 매출의 대부분은 여전히 가전용 팬모터와 산업 자동화용 기어드모터에서 나오며, 이 영역은 2022~2025년 매출 감소 흐름을 만든 축이기도 하다. 기대와 실제 손익 기여 사이의 시차가 약세 논리의 핵심이다.
2026년 2분기 확정 영업이익은 39억원, 영업이익률은 4.5%로 직전 네 개 분기 중 가장 낮았다. IBK투자증권이 2026년 7월 리포트에서 제시한 2분기 추정치(매출 911억원, 영업이익 52억원, 영업이익률 5.7%)와 비교하면 이익 측면에서 미달이다. 나아가 미래에셋증권은 2026년 영업이익이 전년 대비 9.5% 감소한 162억원, 영업이익률 4.6%에 머물 것으로 전망했다(2026년 8월). 감속기 성장 스토리가 곧바로 전사 이익 증가로 연결되지 않을 수 있다는 시나리오가 리서치 영역에도 존재한다.
삼현은 400억원을 투입해 창원 제2공장에 연간 액추에이터 50만개 규모의 자동화 양산라인을 신설하며 2027년 4월 완공을 목표로 하고 있고, 로보티즈는 우즈베키스탄에 600억원을 투자해 연 500만개 규모 공장을 건설하며 10월부터 부분 가동에 들어가고 저가형 제품으로 중국산과 대등한 가격대를 겨냥한다(지디넷코리아, 2026년 7월). 에스피지의 초기 SDD 양산 물량은 수만 대 이하로 시작한다. 가격과 규모의 경쟁이 본격화되면 감속기에서 확보한 희소성이 액추에이터 단계에서 같은 방식으로 유지되기 어려울 수 있다.
에스피지는 가전·산업용 모터를 현금 기반으로 두고 로봇 정밀감속기와 액추에이터로 사업 축을 옮기는 과정에 있다. 확정 실적은 2022년 4,404억원에서 2025년 3,416억원으로 매출이 줄어드는 동시에 영업이익률이 2024년 3.2%에서 2025년 5.3%로 회복된, 규모보다 구성이 이익을 좌우하는 구조를 보여준다. 다만 2025년 지배주주 순이익은 91억원으로 전년보다 줄었고 2026년 2분기 영업이익률은 4.5%로 낮아져, 마진 회복이 아직 추세로 굳어졌다고 보기는 이르다. 강세 논리는 국내 유일의 정밀감속기 3종 양산 체계와 레인보우로보틱스의 협동로봇용 감속기 전량 전환, 9월경 SDD 양산 개시에 근거한다. 약세 논리는 정밀감속기 매출이 아직 전사의 3~4%라는 점, 미래에셋증권이 2026년 영업이익 감소를 전망한 점, 삼현과 로보티즈의 대규모 액추에이터 증설에 있다. 증권사 2026년 전망이 감소부터 큰 증가까지 갈려 있다는 사실 자체가 현재 국면의 불확실성을 압축해 보여준다. 따라서 앞으로 확인할 지점은 SDD 초도 물량, 감속기 매출 비중, 그리고 분기 영업이익률의 세 가지 지표로 정리된다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
SPG combines Korea's only full lineup of three precision reducer types with a new robot actuator business, yet its confirmed results show a mixed picture of shrinking revenue alongside recovering operating margins.
SPG began in 1991 developing and producing precision control motors and reducer components, listed on KOSDAQ in 2002, and absorbed Sungshin in 2016 to secure small-motor manufacturing know-how; it makes factory-automation packaging equipment, conveyor drive units for semiconductor and display lines, and small motors for home appliances. On the revenue mix, fan motors for white goods and geared motors for industrial automation equipment account for roughly 65% and 30% of sales respectively (IBK Investment & Securities, July 2026). Subsidiaries contribute about 33% of revenue versus about 67% on a parent basis, and overseas sales are around 71% of the total, indicating heavy export reliance (Hana Securities, January 2026). The growth axis is precision reducers: it is the only Korean company able to mass-produce all three types, with planetary units used in high-torque industrial robots and machine tools, SH units suited to collaborative and humanoid robots, and SR units fitted to robot arms requiring high payload. Its largest robot customer is Rainbow Robotics, which previously used Japanese and Chinese reducers but is understood to have switched its entire collaborative-robot reducer supply to SPG (Mirae Asset Securities, August 2026). The RB-Y1 mobile dual-arm robot carries 22 units in total, including 14 harmonic reducers in the arms, six in the torso and two planetary reducers in the mobile base. In legacy automation, the company supplies module parts for overhead wafer-transfer conveyor systems at Samsung Electronics semiconductor lines and says related orders are rising alongside new fab investment (Green Economy News, June 2026). The competitive landscape is twofold: in reducers, Japan's Harmonic Drive Systems and Nabtesco have long dominated, while in robot actuators a contest is forming with incumbent Robotis and with Samhyun (ZDNet Korea, July 2026).
The confirmed numbers tell a story of shrinking revenue with recovering margins. Consolidated revenue declined three years in a row, from KRW 440.5bn in 2022 to KRW 393.8bn in 2023, KRW 388.5bn in 2024 and KRW 341.7bn in 2025. Operating profit, by contrast, rebounded from KRW 12.3bn in 2024 (3.2% margin) to KRW 17.9bn in 2025 (5.3%), approaching the 5.8% level of 2022. The company and the market attribute this to mix change: reducing low-margin commodity geared motors and fan motors sold into China while raising the weight of precision reducers and higher-value industrial motors (Money Today, May 2026). Below the operating line, however, the trend was uneven. Net profit attributable to owners moved from KRW 19.7bn in 2022 to KRW 11.0bn in 2023 and KRW 13.1bn in 2024, then fell to KRW 9.1bn in 2025; notably in Q4 2025 the company posted KRW 5.0bn of operating profit yet owners' net profit was essentially breakeven at minus KRW 0.04bn, pointing to non-operating or tax-related items. Quarterly revenue rose from KRW 80.5bn in Q2 2025 to KRW 84.1bn in Q3, KRW 83.8bn in Q4, KRW 80.8bn in Q1 2026 and KRW 88.8bn in Q2 2026, the highest of the past five quarters. Yet Q2 2026 operating profit of KRW 4.0bn was almost flat against KRW 3.9bn a year earlier, and the 4.5% margin was the lowest of the prior four quarters, which ranged from 4.9% to 6.0% (disclosed on 12 August 2026 with operating profit of KRW 3.997bn and revenue of KRW 88.77bn). For reference, IBK Investment & Securities in a July 2026 report estimated Q2 revenue of KRW 91.1bn, operating profit of KRW 5.2bn and a 5.7% margin, so the confirmed profit came in below that external estimate. On the balance sheet, 2025 operating cash flow of KRW 28.4bn was far above the KRW 11.3bn of 2024, while equity of KRW 258.0bn against liabilities of KRW 170.5bn lifted the debt-to-equity ratio from 56.4% in 2024 to 66.1% in 2025.
The end-market theme is physical AI. Hana Securities argued in January 2026 that the spread of physical AI would sharply lift automation demand across manufacturing, logistics, defense and construction, and saw scope for SPG to expand global share. The reducer market starts from the fact that Japan and China have split the field between them, and this is now overlaid by a trend in which US big tech firms are formalizing policies to exclude Chinese robot components ahead of humanoid mass production (KMJ, December 2025). The real barrier to localization is production quality rather than possession of technology: a company official noted that many firms claim to make motors or reducers but few have reached genuine mass production and commercialization (Green Economy News, June 2026). One step up, at the actuator level, competition is intensifying quickly. Samhyun is investing KRW 40bn in a second Changwon plant with automated lines for 500,000 actuators, 1.5 million motors and 500,000 reducers a year, targeting completion in April 2027, while Robotis is building a KRW 60bn actuator plant in Uzbekistan with capacity of five million units a year and partial operation from October. In short, the scarcity value SPG enjoys in domestic reducers may not carry over to the actuator market. Meanwhile the legacy core of appliance fan motors and commodity geared motors remains exposed to Chinese demand and price competition, which is why the company has deliberately been shrinking that exposure.
| Price | ₩98,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.19T |
| P/E | 230.3 |
| P/B | 7.99 |
| ROE | 3.6% |
The nearest checkable item is SDD actuator mass production. In late July 2026 the company said it had built a mass-production line for the SDD, which integrates motor, reducer and controller, and would begin output around September, with initial volumes below the tens-of-thousands range and capacity to be expanded in stages as customer demand grows (ZDNet Korea). The production lineup currently spans eight models and is to widen to 30 by year-end, and against a 5,000-unit SDD output target the company is pursuing 1,000 units for the Korea Institute of Machinery and Materials and 4,000 units via LG Science Park, according to Mirae Asset Securities (August 2026). In the core reducer business, supply of planetary reducers for quadruped robots began in January 2026 at 12 units per robot, and with Rainbow Robotics having won an order for 1,000 quadruped robots from the Ministry of National Defense, related demand is expected once shipments ramp. The same report projected sales to Rainbow Robotics rising from KRW 1.8bn in 2024 to KRW 4.4bn in 2025 and to the low tens of billions of won in 2026. On overseas channels, the company was said to be reviewing non-disclosure agreements with several US firms after attending a major North American automation show in June (IBK Investment & Securities, July 2026). Estimates for 2026 nonetheless diverge sharply: Mirae Asset Securities forecast 2026 revenue of KRW 350.2bn and operating profit of KRW 16.2bn (down 9.5% year on year, a 4.6% margin), followed by KRW 390.5bn and KRW 18.0bn in 2027; IBK Investment & Securities put 2026 revenue at KRW 363.0bn and operating profit at KRW 22.3bn; and Hana Securities projected KRW 418.6bn of revenue, KRW 27.1bn of operating profit and a 6.5% margin (dated August 2026, July 2026 and January 2026 respectively). How that spread narrows depends on how much reducer and actuator revenue actually converts into profit.
On an earnings basis the multiple sits well above the upper end of the band in which the shares have historically traded, and a sizeable premium is also attached relative to net assets. That premium rests less on confirmed results than on expected future profit contribution from robot reducers and actuators; in fact 2025 precision reducer revenue of about KRW 14bn was only 3-4% of company-wide sales (Mirae Asset Securities, August 2026). Summing the most recent four quarters gives revenue of KRW 337.5bn and operating profit of KRW 18.4bn, a margin in the 5% range, broadly consistent with the annual margin recovery from 3.2% in 2024 to 5.3% in 2025. The denominator itself is unsettled, however, since 2026 profit forecasts range from a decline (Mirae Asset Securities at KRW 16.2bn) to a large increase (Hana Securities at KRW 27.1bn), meaning the market has yet to converge on an earnings base. The axis of the valuation debate therefore lies less in the multiple than in how quickly initial SDD volumes and a rising reducer revenue share show up in quarterly results. Live multiples and price metrics are shown on the on-screen data card.
SPG is the only Korean company able to mass-produce all three precision reducer types - planetary, harmonic (SH) and RV (SR) - each addressing different joint requirements from industrial robots to collaborative robots and high-payload arms. This combination is described as covering joints across the entire robot spectrum, from collaborative and industrial robots to quadrupeds (KMJ, December 2025). The company states that it holds in-house all the core actuator technologies, including precision reducers, small servo BLDC motors and control (Robot News, June 2026). Having a technology stack that can move from single components to modules is the starting point of the bull case.
Mirae Asset Securities reported that Rainbow Robotics is currently SPG's largest revenue-generating partner and that its entire collaborative-robot reducer supply is understood to have switched to SPG products (August 2026). In November 2025 the company signed an actuator cooperation memorandum with LG Science Park, jointly verifying actuator technology for LG robot platforms on the basis of integrated reducer, motor and controller technology (Financial Post). Regarding the 5,000-unit SDD target, supply of 1,000 units to the Korea Institute of Machinery and Materials and 4,000 units via LG Science Park is being pursued, with about KRW 120bn of government policy funding to be deployed in the program, the same report said. Having customer touchpoints across both private and state-backed programs is cited as a business foundation.
In the confirmed numbers, revenue fell but the operating margin improved from 3.2% in 2024 to 5.3% in 2025, and operating cash flow widened from KRW 11.3bn to KRW 28.4bn. The cited driver was a mix shift that cut low-margin commodity geared motors and fan motors sold into China while raising precision reducers and higher-value industrial motors (Money Today, May 2026). IBK Investment & Securities put the fan motor operating margin at about 3% and geared motors at about 10%, arguing that falling low-margin motor sales alongside rising reducer sales would improve company-wide profitability (July 2026). This suggests a structure in which composition, more than revenue scale, determines profit.
2025 precision reducer revenue of about KRW 14bn was only 3-4% of company-wide sales (Mirae Asset Securities, August 2026). The company itself noted that robot revenue is not broken out as a separate line in its business report (Green Economy News, June 2026). Most revenue still comes from appliance fan motors and industrial automation geared motors, the very segments behind the revenue decline from 2022 to 2025. The lag between expectation and actual profit contribution is the core of the bear case.
Confirmed Q2 2026 operating profit was KRW 4.0bn with a 4.5% margin, the lowest of the prior four quarters. Compared with the Q2 estimate published by IBK Investment & Securities in July 2026 (revenue of KRW 91.1bn, operating profit of KRW 5.2bn, a 5.7% margin), that is a shortfall on profit. Furthermore, Mirae Asset Securities forecast 2026 operating profit of KRW 16.2bn, down 9.5% year on year, with a 4.6% margin (August 2026). A scenario in which the reducer growth story does not translate directly into higher company-wide profit therefore exists within research coverage too.
Samhyun is investing KRW 40bn in a second Changwon plant with automated lines for 500,000 actuators a year, targeting completion in April 2027, while Robotis is building a five-million-unit plant in Uzbekistan for KRW 60bn, starting partial operation in October, and aims to price low-cost models on par with Chinese products (ZDNet Korea, July 2026). SPG's initial SDD volumes start below the tens-of-thousands range. Once price and scale competition takes hold, the scarcity value built in reducers may not carry over in the same way at the actuator stage.
SPG is shifting its business axis toward robot precision reducers and actuators while relying on appliance and industrial motors as its cash base. The confirmed record shows revenue falling from KRW 440.5bn in 2022 to KRW 341.7bn in 2025 even as the operating margin recovered from 3.2% in 2024 to 5.3% in 2025 - a structure in which composition, not scale, drives profit. Yet owners' net profit fell to KRW 9.1bn in 2025 from the prior year, and the Q2 2026 operating margin slipped to 4.5%, so it is early to call the margin recovery an established trend. The bull case rests on the only domestic mass-production system covering all three precision reducer types, Rainbow Robotics' full switch of collaborative-robot reducers, and the start of SDD mass production around September. The bear case rests on precision reducers still being just 3-4% of company revenue, Mirae Asset Securities forecasting lower 2026 operating profit, and the large actuator capacity build-outs by Samhyun and Robotis. The very fact that 2026 broker forecasts range from decline to sharp growth captures the uncertainty of the current phase. What remains to be verified therefore reduces to three metrics: initial SDD volumes, the reducer share of revenue, and the quarterly operating margin. This report is for informational purposes and contains no buy or sell opinion and no target price.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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