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Hanjoo Art · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
영화·드라마 소품 제작과 외식 프랜차이즈에서 조명 유통·AI·이차전지까지 사업 포트폴리오를 급속히 확장하고 있으나, 4년 연속 영업적자와 잦은 최대주주 교체가 지속되는 가운데 수익 구조의 실질적 정상화 여부가 핵심 과제로 부각되고 있다.
한주에이알티는 1978년 플라스틱 사출 금형 제조업체로 설립되어 2002년 코스닥에 상장했으며, LG전자와의 스마트폰 부품 협력 종료 이후 사업 방향을 전면 재편해 왔다. 현재는 영화·드라마 소품 제작·납품과 방송장비 임대·판매를 핵심으로 하는 엔터테인먼트 부문, '꽃마름 샤브샤브'와 '대구일색 대구탕'을 운영하는 외식 프랜차이즈 부문, 이차전지 물류 자동화 설비를 포함한 첨단장비 제조 부문을 병행 영위하고 있다. 정기 업종심사를 거쳐 주된 업종이 기존 플라스틱 제조업에서 영화·방송 프로그램 제작 및 배급업으로 변경됐다. 주요 종속기업으로는 철스크랩 사업을 영위하는 에스에프스틸, 드라마 소품 전문 스튜디오더블랙, 2026년 1분기에 편입된 종합 인테리어 조명 플랫폼 비츠(지분 60.04%), 중고 IT 거래 플랫폼 제삼시장이 있다. 매출 구성은 사업 재편이 진행 중이어서 유동적이며, 2026년 1분기에는 비츠 편입 효과로 유통 부문이 새로운 매출 축으로 급부상했다. 회사는 2026년 5월 AI·로봇·이차전지 등 고성장 분야를 대상으로 약 300억 원 규모의 신성장동력 공개 모집에 착수하며 투자·인큐베이팅을 결합한 성장 플랫폼 기업으로의 전환을 선언했다. 2026년 1월 최대주주가 피앤에이투자조합으로 교체되었으며, 이후 한정수 단독 대표 체제로 경영이 일원화됐다. 창업 이후 3년 만에 세 차례 경영권이 이동한 복잡한 지배구조 변천이 경영 연속성 측면에서 시장의 주목을 받고 있다.
연결 기준 연간 매출은 2022년 55.8억 원에서 2023년 105.0억 원(+88.2%), 2024년 142.6억 원(+35.8%)으로 성장세를 보였으나, 2025년에는 62.9억 원으로 전년 대비 55.9% 급감했다. 영업손실은 2022년 56.1억 원(영업이익률 -100.5%)에서 2023년 29.3억 원(-27.9%)으로 크게 축소됐으나, 2024년에는 65.1억 원(-45.6%)으로 다시 확대됐으며, 2025년에도 59.9억 원(-95.3%)의 손실이 지속됐다. 당기순손실(지배주주 귀속)은 2025년 103.8억 원으로 전년(99.9억 원) 대비 소폭 증가해 누적 손실이 이어졌다. 분기별로는 2025년 영업손실이 1분기 27.0억 원에서 2분기 13.5억 원, 3분기 10.3억 원, 4분기 9.1억 원으로 단계적으로 축소되어 비용 구조 효율화의 징조가 나타났다는 점은 긍정적이다. 그러나 2026년 1분기 매출이 72.7억 원(전년 동기 13.8억 원 대비 +427%)으로 급증한 가운데 영업손실은 26.6억 원을 기록해, 매출 외형 성장이 수익성 개선으로 즉각 이어지지 않는 구조적 한계가 재확인됐다. 영업활동 현금흐름은 2022년 -36.9억 원, 2023년 -6.7억 원, 2024년 -21.6억 원, 2025년 -10.3억 원으로 4년 연속 마이너스여서 자생적 현금 창출 능력이 아직 확립되지 않은 상황이다. 2025년 말 부채비율은 153.2%로 2022년의 336.4%에서 개선됐으나, 이는 전환사채 및 영구채 발행을 통한 지속적 자본 조달이 배경이었다는 점을 함께 감안해야 한다.
한주에이알티는 코스닥 미디어·엔터 섹터로 분류되어 있으나 실제 포트폴리오는 외식 프랜차이즈, 방송 소품·장비, 철스크랩, 조명 유통, 중고 IT 플랫폼 등 이질적인 업종이 혼재해 단일 업황 기준으로 평가하기 어렵다. 외식 프랜차이즈 시장에서 '대구일색'이 표방하는 대구탕 전문 브랜드는 선점 경쟁자가 적은 틈새를 공략하고 있어 초기 시장 형성 가능성이 있으나, 외식 창업 시장 전반의 경기 변동에 민감하다. 영화·드라마 소품 및 방송장비 시장은 OTT 콘텐츠 수요 확대에 따라 수주 기회가 넓어지는 추세이나, 이 분야에서도 규모 있는 경쟁자들이 이미 시장을 점유하고 있다. 조명 유통(비츠)은 인테리어 시장 회복 여부와 연동되고, 중고 IT 플랫폼(제삼시장)은 순환 경제 트렌드에 편승하나 대형 플랫폼 기업과의 경쟁이 상수로 작용한다. 글로벌 AR·VR 시장은 2024년 약 404억 달러(약 55조 원) 규모로 연평균 약 8.97% 성장해 2029년 620억 달러에 이를 것으로 전망되는 등 첨단기술 분야의 성장 잠재력은 높으나, 동사의 현재 사업 포트폴리오와 직접적 연관성은 아직 제한적이다. KOSDAQ 소형주 전반에 걸쳐 최대주주 교체·전환사채 발행 이슈가 주가 디스카운트 요인으로 작용하는 시장 환경 속에서, 동사 역시 유사한 인식 리스크에 노출되어 있다.
| 주가 | ₩3,790 |
|---|---|
| 시가총액 | 190억원 |
| PBR | 1.04 |
| ROE | -17.4% |
회사는 2026년 하반기를 실적 개선과 성장기업 전환의 분수령으로 설정하고 있다. 비츠 연결 편입이 온전한 분기 효과를 내기 시작하면 조명 유통 부문 매출이 2026년 연간 실적에 본격 반영되며 외형 성장을 뒷받침할 전망이다. 회사는 2026년 3분기 내 주요 매출채권 회수 완료와 일부 부동산 자산 매각을 통해 신사업 투자 재원을 단계적으로 마련한다는 계획이다. 300억 원 규모의 공개 모집에서 AI·로봇·이차전지 분야 피투자 기업이 확정될 경우 신규 포트폴리오 구축이 시작될 수 있으나, 투자 집행과 성과 실현 사이에는 상당한 시차가 존재한다. 외식 부문에서는 대구일색 2호점(보라매공원) 개점 이후 가맹 모집이 본격화될 경우 개설 매출과 로열티 수익이 점진적으로 쌓이는 구조가 형성될 수 있으며, 공동구매 플랫폼 '다이클로'와의 유통사업 협력도 신규 매출원으로 추가될 예정이다. 다만 영구전환사채 전환 청구에 따른 신주 발행 압력, 부동산 매각 지연 가능성, 공개 모집 목표 달성 불확실성은 하반기 투자자 신뢰 회복의 핵심 변수로 남아 있다.
지속적인 영업손실로 이익 기반 배수(PER)가 산출되지 않으며, 현 주가는 순자산(BPS 3,637원, 자체 산출 기준) 대비 소폭의 프리미엄 구간에 위치해 있어 미래 기대가 일부 반영된 상태다. 배당은 실시하지 않아 배당 수익 측면의 매력은 없으며, 적자 구조가 해소되기 전까지 이익 개선에 따른 재평가 여지는 구조적으로 제한된다. 영구전환사채와 신규 유상증자가 반복되는 자본 조달 패턴은 주당 순자산 가치에 지속적인 하방 압력을 가할 수 있다. 소형주 특성상 거래 유동성이 제한적이어서 수급 변동에 따른 가격 변동성이 상대적으로 높은 편이며, 이 점은 밸류에이션 안정성을 해치는 요인이다. 흑자 전환과 신사업 모멘텀이 가시화될 경우 순자산 대비 재평가 논의가 본격화될 수 있으나, 현 시점에서는 확인된 이익 기반 없이 미래 기대만이 가격에 선반영되어 있는 구조를 염두에 둘 필요가 있다.
2026년 1분기 연결 매출은 72.7억 원으로 전년 동기(13.8억 원) 대비 약 4.3배 급증해, 비츠 등 신규 자회사 편입이 실적에 반영되기 시작했다. 분기별 영업손실도 2025년 1분기 27.0억 원에서 4분기 9.1억 원으로 꾸준히 축소되어 비용 구조 효율화의 초기 징조가 나타나고 있다. 조명 유통·중고 IT·외식 프랜차이즈가 동시에 매출에 기여하기 시작하면 분기 매출 기반이 이전보다 다변화될 여지가 있다.
'대구일색'은 국내 외식 프랜차이즈 시장에서 대구탕 전문 브랜드로 선점 경쟁자가 적은 틈새를 공략하고 있다. 1호 직영점(서초)이 월 매출 1억 원 이상을 기록하며 초기 시장 반응을 확인했고, 2호점(보라매공원)을 중소형 표준 모델로 활용해 가맹 확장의 발판을 다지는 중이다. 15년 이상 꽃마름 샤브샤브를 운영하며 축적한 공급망·조리 시스템·상권 분석 노하우가 신규 브랜드 확장에 활용될 경우, 성공적인 가맹 모집 시 경상적 로열티 수입이 점진적으로 쌓이는 구조가 형성될 수 있다.
300억 원 규모의 신성장동력 공개 모집은 AI·로봇·이차전지 등 한국 정부가 집중 육성하는 분야와 방향이 일치해 정책 환경을 활용할 수 있는 포지션이다. 투자·인큐베이팅·조인트벤처 구조를 병행해 직접 투자 위험을 분산하면서 사업 시너지를 추구한다는 전략은 스타트업 생태계 참여 기업들에게 협업 유인이 될 수 있다. 우량 피투자 기업 확보에 성공한다면 포트폴리오 자산 가치 상승이라는 추가적인 기업 가치 창출 경로가 열린다.
2022~2025년 4년간 영업손실 합계는 약 210억 원에 달하며, 2026년 1분기에도 26.6억 원의 영업적자가 이어졌다. 매출이 2024년 142.6억 원에서 2025년 62.9억 원으로 반 토막 나는 동안 고정 비용 부담이 줄지 않아 영업이익률이 -95.3%로 악화됐다. 사업 포트폴리오가 빠르게 확장되고 있지만 개별 사업의 수익성 확보 이전에 다음 인수로 넘어가는 패턴은 구조적 흑자 전환을 지연시킬 수 있다.
최근 3년간 최대주주가 세 차례 교체되어 경영 연속성에 대한 신뢰가 취약하며, 전략 일관성을 외부에서 검증하기 어렵다. 비츠 인수 과정에서 발행된 영구전환사채는 전환 시 현재 발행 주식 수를 크게 상회하는 신주를 발행할 수 있는 잠재적 대규모 희석 요인으로 작용한다. 자본 조달이 사업 성과보다 선행하는 구조가 반복되면 기존 주주 가치 훼손 우려가 지속적으로 제기될 수 있다.
엔터테인먼트 소품 제작, 외식 프랜차이즈, 철스크랩, 조명 유통, 중고 IT 플랫폼에 이어 AI·로봇·이차전지까지 사업 영역이 빠르게 확장되고 있으나, 사업 간 구체적인 시너지 경로나 핵심 역량이 명확히 제시되지 않은 상황이다. 시장에서는 '기업 정체성이나 핵심 수익 모델이 뚜렷하지 않다'는 우려가 지속적으로 제기되고 있다. 이러한 구조에서 경영 자원이 분산될 경우, 개별 사업의 경쟁력 강화보다 비용 부담이 먼저 가중될 수 있다.
한주에이알티는 1978년 플라스틱 사출 제조업체로 출발해 영화·드라마 소품 제작, 외식 프랜차이즈, 조명 유통, 중고 IT 플랫폼, 그리고 AI·로봇·이차전지 분야로 사업 포트폴리오를 빠르게 확장 중인 전환기 기업이다. 2026년 1분기 매출의 급등(72.7억 원, 전년 동기 +427%)은 신규 자회사 편입 효과가 실적에 반영되기 시작했음을 보여주며, 2025년 분기별 영업손실 축소 흐름(1분기 -27.0억 원 → 4분기 -9.1억 원)은 비용 구조 효율화의 초기 신호로 해석될 수 있다. 그러나 2022년 이후 단 한 분기도 영업이익을 내지 못한 이력, 3년간 세 차례의 최대주주 교체, 영구전환사채 발행에 따른 잠재적 대규모 주식 희석, 그리고 사업 간 시너지 부재에 대한 시장의 지속적인 의문은 여전히 해소되지 않았다. 향후 기업 가치 재평가의 기준점은 세 가지, 즉 흑자 전환 시점의 명확화, 신사업 투자(300억 원 공개 모집) 성과의 가시화, 그리고 대구일색 가맹 확장 속도가 될 것으로 판단된다. 코스닥 상장 유지 요건과의 여유가 좁았던 과거 이력을 감안할 때, 주가 및 시가총액 요건에 대한 지속적인 모니터링도 병행해야 한다. 이 리포트는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 투자 권유가 아닙니다.
English version
The company is rapidly expanding its portfolio from drama props and F&B franchise to lighting distribution, AI, and secondary batteries, but four consecutive years of operating losses and repeated controlling shareholder changes leave sustainable profitability as the defining challenge.
Hanjoo ART was founded in 1978 as a plastic injection mold manufacturer and listed on KOSDAQ in 2002; after ending its smartphone components relationship with LG Electronics, the company undertook a comprehensive business transformation. It currently operates across three principal segments: entertainment (drama and film props production and broadcast equipment rental and sales), F&B franchise ('Kkotsmarum Shabu-Shabu' and 'Daeguilsaek' cod-soup), and advanced equipment manufacturing including secondary battery logistics automation. A regular industry classification review reclassified its primary industry from plastic manufacturing to film and broadcast production and distribution. Key subsidiaries include SF Steel (steel scrap), Studio The Black (drama props), Vittz (lighting distribution platform, 60.04% stake acquired in Q1 2026), and Jesam Market (used-IT trading platform). In May 2026, the company launched an open call for approximately KRW 30 billion targeting AI, robotics, and secondary battery ventures, declaring its intention to become a growth-platform company. The controlling shareholder changed to PNA Investment Partnership in January 2026, and management was consolidated under sole CEO Han Jung-soo. Three controlling shareholder changes within three years remain a notable governance consideration.
Consolidated annual revenue grew from KRW 5.6 billion in 2022 to KRW 10.5 billion in 2023 (+88.2%) and KRW 14.3 billion in 2024 (+35.8%), then plunged 55.9% to KRW 6.3 billion in 2025. Operating loss narrowed from KRW 5.6 billion (OPM -100.5%) in 2022 to KRW 2.9 billion (-27.9%) in 2023, only to widen again to KRW 6.5 billion (-45.6%) in 2024 and persist at KRW 6.0 billion (-95.3%) in 2025. Net loss attributable to owners edged higher to KRW 10.4 billion in 2025 from KRW 10.0 billion in 2024, extending the cumulative loss trend. Quarterly operating losses did improve progressively throughout 2025—from KRW 2.7 billion in Q1 to KRW 1.4 billion in Q2, KRW 1.0 billion in Q3, and KRW 0.9 billion in Q4—a constructive development signaling early cost discipline. However, Q1 2026 revenue surged to KRW 7.3 billion (+427% YoY) while the operating loss rebounded to KRW 2.7 billion, confirming that top-line growth has not yet translated into operating leverage. Operating cash flow has been negative in every year since 2022 (–KRW 3.7bn, –KRW 0.7bn, –KRW 2.2bn, –KRW 1.0bn), underscoring that cash-generative operations have yet to be established. The 2025 year-end debt ratio of 153.2% compares favorably with 336.4% in 2022, but the improvement was driven substantially by successive convertible and perpetual bond issuances rather than organic profit accumulation.
While classified under KOSDAQ's media and entertainment sector, Hanjoo ART's actual portfolio spans F&B franchise, drama props, steel scrap, lighting distribution, and used-IT platforms—making single-industry peer comparison difficult. In the food franchise space, 'Daeguilsaek' targets an underpenetrated cod-soup sub-category with limited direct competition, offering early niche potential, though the broader food franchise market remains highly cyclical and operationally demanding. Drama props and broadcast equipment rentals benefit from growing OTT content pipelines, but established incumbent operators already hold significant market share. Vittz (lighting distribution) is sensitive to the pace of interior decoration market recovery, while Jesam Market (used-IT) rides the circular economy trend but competes against large incumbent platforms. Globally, the AR/VR market is projected to grow from approximately USD 40.4 billion in 2024 to USD 62.0 billion by 2029 at a CAGR of roughly 8.97%, but Hanjoo ART's current business lines have only limited direct exposure to that growth. KOSDAQ micro-caps with frequent ownership changes and convertible bond issuances typically trade at governance discounts, a structural headwind the company must address.
| Price | ₩3,790 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 1.04 |
| ROE | -17.4% |
Management has positioned the second half of 2026 as an inflection point for both profitability recovery and transformation into a growth-oriented platform company. As Vittz is fully consolidated for a complete quarter, lighting distribution revenues should begin to materially contribute to the 2026 annual figure. The company plans to collect major trade receivables and selectively divest property assets within Q3 2026 to fund new ventures on a phased basis. If AI, robotics, or secondary battery investees are confirmed through the KRW 30 billion open-call initiative, a new portfolio could begin to take shape, though a meaningful time lag between investment execution and performance realization is expected. On the food side, active franchise recruitment for 'Daeguilsaek' could gradually generate opening fees and royalty income if enrollment accelerates, and a partnership with the 'Diclou' co-purchase platform adds another potential revenue stream. Key downside variables for second-half confidence include the pace and scale of CB conversion-driven dilution, potential delays in property disposals, and uncertainty around open-call target achievement.
Persistent operating losses preclude any earnings-based multiple (P/E) computation. The current share price sits at a modest premium to reported book value per share (BPS of KRW 3,637 on a self-calculated basis), reflecting market expectations of eventual profitability recovery rather than current earned value. No dividend has been paid, providing no yield support. Recurring capital raises through perpetual convertible bonds and new equity issuances impose a persistent overhang of dilution on per-share book value. As a micro-cap, trading liquidity is thin, contributing to above-average price volatility relative to supply-demand shifts. Should the company achieve a genuine operating-profit turnaround alongside measurable new-business momentum, a meaningful book-value re-rating discussion could develop; at present, however, market pricing reflects forward expectations not yet anchored in earned profitability.
Q1 2026 consolidated revenue jumped approximately fourfold to KRW 7.3 billion from KRW 1.4 billion in Q1 2025, as newly consolidated subsidiaries such as Vittz began contributing. Quarterly operating losses also narrowed progressively in 2025—from KRW 2.7 billion in Q1 to KRW 0.9 billion in Q4—providing early evidence of cost discipline improvements. If lighting distribution, used-IT, and food franchise all contribute simultaneously, the quarterly revenue base could become meaningfully more diversified.
As a specialist cod-soup franchise brand, 'Daeguilsaek' operates in a sub-category with limited direct competition in Korea's broad food franchise market. The first directly operated store (Seocho) reportedly exceeded KRW 100 million in monthly sales, providing early proof-of-concept, while the second store (Boramae Park) is designed as the standardized mid-size template for future franchise expansion. Leveraging over 15 years of supply chain, cooking system, and location analysis know-how from 'Kkotsmarum' could generate recurring royalty income as franchisee recruitment accelerates.
The KRW 30 billion open-call initiative targets AI, robotics, and secondary batteries—sectors receiving active policy support in Korea—positioning the company to benefit from favorable government tailwinds. The combined investment-incubation-JV structure allows risk diversification while pursuing business synergies, potentially attracting startup ecosystem participants. Securing quality investees would open an additional avenue for value creation through portfolio asset appreciation, beyond mere top-line growth.
Operating losses totaled approximately KRW 21.0 billion over the four years from 2022 to 2025, and Q1 2026 continued with KRW 2.7 billion in operating loss. As revenue was halved from KRW 14.3 billion in 2024 to KRW 6.3 billion in 2025, fixed costs did not adjust proportionally, driving the operating margin to -95.3%. The pattern of acquiring new businesses before stabilizing the profitability of existing ones risks further delaying any durable return to operating profitability.
Three controlling shareholder changes in three years undermine confidence in management continuity and make it difficult to assess strategic consistency from the outside. The perpetual CB issued for the Vittz acquisition could generate new shares substantially exceeding the current total share count upon conversion, creating significant structural dilution risk for existing shareholders. The recurring pattern of capital raises preceding demonstrated business results may continue to erode long-term per-share value.
The company's scope now spans entertainment props, F&B franchise, steel scrap, lighting distribution, used-IT, and prospectively AI, robotics, and secondary batteries—yet clear synergies between verticals and a unified core competency narrative remain elusive. Market observers have consistently flagged the absence of a distinct business identity or core profit model. Under such diversified structures, management resource fragmentation risks increasing overhead burdens faster than it strengthens the competitive position of individual business units.
Hanjoo ART began as a plastic injection mold manufacturer in 1978 and is now in active transition, rapidly expanding its portfolio into drama props, food franchise, lighting distribution, used-IT platforms, and new prospective ventures in AI, robotics, and secondary batteries. The Q1 2026 revenue surge to KRW 7.3 billion (+427% YoY) confirms that newly consolidated subsidiaries are beginning to register in financials, while the progressive quarterly operating loss reduction in 2025—from KRW 2.7 billion in Q1 to KRW 0.9 billion in Q4—is an encouraging early signal of cost-structure improvement. Nonetheless, significant challenges remain unresolved: no quarter of operating profit has been recorded since 2022, three controlling shareholder changes in three years impair governance confidence, the outstanding perpetual convertible bond creates a potentially large share dilution overhang, and the market continues to question synergies across the heterogeneous business portfolio. Three variables are likely to serve as benchmarks for any revaluation: the timing of a genuine operating-profit inflection, measurable progress from the KRW 30 billion open-call initiative, and the pace of 'Daeguilsaek' franchise expansion. Given the historical proximity to KOSDAQ listing maintenance thresholds, continued monitoring of exchange compliance requirements remains prudent. This report is provided for informational purposes only and does not constitute investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)