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Korea New Network · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
부산·경남 대표 민영방송사 KNN은 지상파 광고시장 침체로 영업이익률이 낮아졌지만, 비영업 금융수익 확대에 힘입어 순이익은 뚜렷하게 늘어난 모습을 보이고 있다.
KNN은 1994년 부산방송(PSB)으로 설립돼 1995년 개국한 뒤 2006년 현재의 사명으로 변경한 부산·경남 지역 민영방송사로, 2010년 코스닥에 상장됐다. 회사는 SBS와 함께 전국 네트워크를 구성하는 9개 지역민방 중 하나로, TV·라디오 방송광고 수입이 매출의 절대적인 비중을 차지하는 구조다. 사업부문은 크게 방송사업부문(TV·라디오 광고)과 기타사업부문(콘텐츠 판매, 협찬, 문화사업, 부동산 임대관리 등)으로 나뉘며, 최근 몇 년간 기타사업의 비중이 점진적으로 확대되는 추세다. 과거 공시에서는 연결실체 매출의 10% 이상을 차지하는 주요 고객으로 그룹 계열 콘텐츠 유통사인 SBS미디어넷(에스비에스엠앤씨)이 언급된 바 있어, SBS 네트워크와의 사업적 연계가 매출 구조에 구조적으로 반영돼 있음을 보여준다. 본사는 부산 해운대구 센텀시티의 KNN타워에 있으며 2012년 준공된 복합미디어센터로 방송·업무·상업 공간을 겸하고 있어 임대수입도 기타사업 매출의 한 축을 이룬다. 라디오는 KNN 파워FM과 러브FM 두 개 채널을 운영하며 부산·경남 전역과 일부 인근 지역을 방송권으로 두고 있다. 경쟁구도로 보면 동남권 지역 지상파 방송사업자 중에서는 매출 규모가 상대적으로 큰 편이지만, 전국 단위로는 디지털·OTT 플랫폼과 광고 예산을 나눠 가지는 구조적 경쟁에 노출돼 있다. 방송법에 근거한 지상파 사업자로서 신용평가등급은 우량한 편으로 알려져 있으며, 지역 기반 사업자 특성상 매출 성장은 완만한 반면 안정적인 현금창출력을 유지해온 것이 특징이다.
2025년 연결 매출은 685억 693만원으로 2024년 688억 526만원 대비 0.5% 소폭 감소했고, 영업이익은 31억 9,430만원으로 전년(45억 1,286만원) 대비 29.2% 줄었다. 반면 지배주주 순이익은 112억 2,537만원으로 전년(80억 5,716만원) 대비 39.3% 증가했는데, 이는 방송광고수입 감소를 금융수익 등 영업외수익 증가가 상쇄한 결과다. 최근 4년간 영업이익률은 2022년 10.2%, 2023년 9.2%, 2024년 6.6%, 2025년 4.7%로 매년 낮아지는 추세를 보였고, 이는 광고시장 침체가 누적적으로 반영된 결과로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 173억 4,862만원·영업이익 18억 649만원·순이익 26억 2,931만원에서 4분기 매출 234억 7,213만원(연말 광고 성수기 효과)·영업이익 5억 9,817만원·순이익 57억 4,807만원으로 이어졌고, 2026년 1분기에는 매출이 130억 5,679만원으로 줄며 영업손실 8,681만원을 기록했음에도 순이익은 68억 3,818만원에 달했다. 2026년 2분기는 매출 141억 5,086만원, 영업이익 9억 8,365만원으로 소폭 회복했지만 순이익은 189억 337만원으로 직전 분기보다도 크게 늘어, 영업이익 규모와 순이익 규모 간 격차가 최근 분기일수록 더 벌어지는 양상이다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 영업이익은 약 33억원 수준인 반면 같은 기간 지배주주 순이익은 약 341억원에 달해, 순이익의 상당 부분이 핵심 방송사업이 아닌 비영업 항목에서 창출되고 있음을 시사한다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 7.5%, 2023년 6.8%, 2024년 7.2%, 2025년 7.8%로 매년 10% 미만을 유지했고, 영업활동현금흐름은 2022년 26억 7,524만원에서 2025년 176억 3,290만원으로 꾸준히 확대돼 현금창출력이 개선되는 모습을 보였다.
국내 지상파방송 광고시장은 전반적인 침체 국면에 있으며, KNN 스스로도 2025년 실적 공시에서 방송광고시장 침체로 방송광고수입이 줄었다고 설명했다. 지역민방 업종 전반이 인구 감소와 시청 습관의 디지털 전환이라는 이중 압력을 받고 있으며, 부산·경남 지역 역시 전국 대비 인구 감소세가 두드러지는 지역이라는 점에서 광고주 예산 축소의 영향을 상대적으로 크게 받는 구조다. KNN은 SBS를 중심으로 하는 9개 지역민방 네트워크 안에서 동남권 매출 규모가 큰 편에 속하지만, 네트워크 전체가 유사한 광고시장 침체를 겪고 있어 개별 회사의 차별화 여지는 제한적이다. 광고 수입 의존도가 높은 사업구조상 경기 민감도가 크고, 유튜브·OTT 등 디지털 플랫폼으로의 광고비 이전이 구조적 압박 요인으로 작용하고 있다. 반면 콘텐츠의 국내외 케이블PP 판매, 문화사업·공연·전시 등 협찬 기반 사업, 그리고 KNN타워를 활용한 임대수입은 광고 의존도를 완화하는 보완 채널로 기능하고 있다. 업황 회복의 관건은 결국 전국 단위 지상파 광고시장의 반등 여부에 달려 있으며, 이는 개별 지역민방의 노력만으로 통제하기 어려운 외부 변수라는 점이 특징이다.
| 주가 | ₩5,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 755억원 |
| PER | 2.2 |
| PBR | 0.30 |
| ROE | 14.5% |
| 배당수익률 | 4.39% |
2026년 4월 23일 이사회는 보통주 10대 1 주식병합을 결의했으며, 목적은 주가 안정화 및 기업가치제고로 명시됐다. 병합 절차는 2026년 6월 4일 임시주주총회 승인, 7월 3일부터 27일까지 매매거래정지, 7월 7일 신주 효력발생, 7월 28일 신주 상장의 순서로 진행돼 완료됐고, 이에 따라 발행주식총수는 약 1억 3,243만주에서 1,324만 2,972주로 조정됐다. 회사 측은 이번 병합이 자본금 감소를 수반하는 감자가 아니라 기업가치가 유지되는 주식병합이라고 설명했다. 2026년 3월 24일 정기주주총회에서는 제32기 재무제표 승인과 함께 보통주 1주당 25원(병합 전 기준)의 현금배당이 의결됐으며, 찬성률은 발행주식총수 기준 59.6%였다. 핵심 방송사업 측면에서는 별도의 신규 채널 개국이나 대규모 증설 계획이 확인되지 않았으며, 향후 실적은 전국 지상파 광고시장 흐름과 비영업 금융수익의 지속 여부에 따라 달라질 가능성이 있다. 2026년 1분기 영업손실에서 2분기 소폭의 영업이익 회복이 나타난 점은 광고 매출 외 요인의 계절성 또는 비용 관리 효과일 수 있으나, 구체적 원인은 아직 상세히 공개되지 않았다.
현재 주가는 회사의 순자산가치 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 편으로, 과거 지역방송 업종에서 나타났던 순자산 대비 저평가 경향이 이어지는 모습이다. 다만 최근 분기 순이익이 핵심 영업이익 규모를 크게 상회하는 비영업적 요인에 의해 견인되고 있다는 점은, 통상적인 이익 배수 지표를 해석할 때 유의할 부분이다. 실적은 2022년 이후 영업이익률이 꾸준히 낮아지는 흐름을 보였으나, 순이익은 오히려 적자 없이 이익 규모가 확대되는 방향으로 움직여 왔다는 점에서 영업과 순이익 간 괴리가 지표 해석의 핵심 변수로 부각된다. 배당은 매년 현금배당을 지속해온 정책 기조를 유지하고 있으나, 배당 수준의 절대적 매력도는 시장 상황에 따라 달리 평가될 수 있는 부분이다. 10대 1 주식병합 이후 유통주식수가 크게 줄어든 만큼, 향후 거래 규모나 지표 해석 시 병합 전후 기준 차이를 고려할 필요가 있다.
지배주주 순이익은 2022년 73억 9,000만원에서 2025년 112억 2,537만원으로 꾸준히 늘었고, 같은 기간 영업활동현금흐름도 26억 7,524만원에서 176억 3,290만원으로 확대됐다. 영업이익률이 낮아지는 흐름과는 대조적으로 순이익과 현금흐름은 개선되는 방향을 보여왔다. 이는 비영업 부문의 이익 기여가 회사 전체 실적의 안정성에 일정 부분 기여하고 있음을 시사한다.
부채비율은 2022~2025년 사이 6.8~7.8% 범위에서 유지되며 매년 10%를 밑돌았다. 지배주주 자본총계는 같은 기간 2,069억원에서 2,278억원으로 확대돼 자본 기반이 꾸준히 두꺼워지고 있다. 낮은 부채 부담은 외부 충격에 대한 재무적 완충력을 뒷받침하는 요인이다.
회사는 2026년 7월 10대 1 주식병합을 완료하며 목적을 주가 안정화 및 기업가치제고로 명시했다. 이번 조치로 발행주식총수가 대폭 줄어 주당 지표의 기준선이 재편됐다. 이는 유통구조 개선을 겨냥한 경영진의 명시적 조치로, 향후 거래 환경에 변화를 줄 수 있는 요인이다.
영업이익률은 2022년 10.2%에서 2025년 4.7%로 매년 낮아졌고, 2026년 1분기에는 영업손실을 기록했다. 회사는 이를 지상파방송광고시장의 침체 때문이라고 설명했다. 광고 매출 회복 없이는 핵심 사업의 수익성 개선이 제한적일 수 있다.
최근 네 개 분기 누적 영업이익은 약 33억원 수준인 반면 같은 기간 지배주주 순이익은 약 341억원에 달해 격차가 크게 벌어졌다. 2026년 1분기는 영업손실 상태에서도 순이익이 68억원을 넘었고 2분기에는 순이익이 189억원까지 확대됐다. 이러한 비영업 항목의 비중 확대는 실적의 지속성과 예측가능성 측면에서 불확실성을 높이는 요인이다.
매출 기반이 부산·경남 지역에 집중돼 있어 전국 단위 성장 여력이 구조적으로 제한된다. 연간 매출은 2022년 660억원에서 2025년 685억원으로 4년간 완만한 증가에 머물렀다. 지역 인구 감소와 광고시장 침체가 동시에 진행되는 환경에서 매출 성장 자체가 쉽지 않은 구조다.
KNN은 부산·경남 지역을 대표하는 민영방송사로서 안정적인 재무구조와 꾸준한 현금창출력을 유지하고 있으나, 핵심인 방송광고사업의 영업이익률은 2022년 이후 매년 낮아지는 구조적 압박에 놓여 있다. 2025년과 2026년 상반기 실적에서는 영업이익이 정체되거나 손실을 기록한 구간에서도 순이익이 오히려 크게 늘어나는 이례적인 흐름이 나타났는데, 이는 금융수익 등 비영업 항목의 확대에 기인한 것으로 파악된다. 2026년에는 10대 1 주식병합이 완료돼 발행주식총수가 대폭 축소되면서 주당 지표의 기준선이 재편됐다. 광고시장 침체라는 업황 리스크와, 순이익의 비영업 의존도 심화라는 이익 질 리스크가 동시에 존재하는 만큼 향후 실적을 해석할 때는 영업이익과 순이익의 괴리 원인을 함께 살펴볼 필요가 있다. 재무 안정성과 배당 지속성은 강점으로 꼽히지만, 핵심 사업의 성장 동력 회복 여부는 아직 뚜렷하게 확인되지 않았다. 투자 판단에 앞서 다음 분기 실적 공시와 광고시장 전망 자료를 통해 추세를 지속적으로 점검하는 것이 필요하다.
English version
KNN, the leading commercial broadcaster for the Busan-Gyeongnam region, has seen its operating margin narrow amid a terrestrial advertising slowdown, even as net income has risen sharply on the back of expanding non-operating financial income.
KNN was established in 1994 as Pusan Broadcasting Corporation (PSB), launched broadcasting in 1995, and renamed to its current name in 2006 before listing on KOSDAQ in 2010. The company is one of nine regional affiliate broadcasters that, together with SBS, form a nationwide television network, and TV and radio advertising revenue accounts for the overwhelming majority of sales. Its business is organized into a broadcasting segment (TV and radio advertising) and an other-business segment covering content sales, sponsorship, cultural events, and real estate leasing and management, with the latter segment's contribution gradually expanding in recent years. Past disclosures have identified a group-affiliated content distributor as a customer accounting for more than 10% of consolidated revenue, underscoring the structural linkage between KNN's revenue base and the wider SBS network. The company's headquarters are located at KNN Tower in Busan's Centum City, a mixed-use media complex completed in 2012 that also generates leasing income as part of the other-business segment. On the radio side, KNN operates two FM channels, Power FM and Love FM, serving the Busan-Gyeongnam region and adjacent areas. Within the regional terrestrial broadcasting industry, KNN ranks among the larger players by revenue in the southeastern region, but nationally it competes for advertising budgets against digital and OTT platforms in a structurally challenging environment. As a broadcaster licensed under the Broadcasting Act, the company is reported to carry a relatively favorable corporate credit rating, and its regional focus has historically translated into modest revenue growth paired with steady cash generation.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 68.507bn, down a modest 0.5% from KRW 68.853bn in 2024, while operating profit fell 29.2% year over year to KRW 3.194bn from KRW 4.513bn. In contrast, net income attributable to owners rose 39.3% to KRW 11.225bn from KRW 8.057bn, as an increase in non-operating income, including financial income, offset the decline in broadcast advertising revenue. Over the past four years the operating margin has steadily narrowed, from 10.2% in 2022 to 9.2% in 2023, 6.6% in 2024, and 4.7% in 2025, reflecting the cumulative impact of a weakening advertising market. On a quarterly basis, revenue of KRW 17.349bn, operating profit of KRW 1.806bn and net income of KRW 2.629bn in Q3 2025 were followed by a seasonally stronger Q4 2025 with revenue of KRW 23.472bn, operating profit of KRW 0.598bn and net income of KRW 5.748bn; Q1 2026 revenue then fell to KRW 13.057bn with an operating loss of KRW 87mn, yet net income still reached KRW 6.838bn. Q2 2026 saw revenue of KRW 14.151bn and operating profit recover modestly to KRW 0.984bn, while net income surged further to KRW 18.903bn, widening the gap between operating results and reported net income in the most recent quarters. Across the trailing four quarters from Q3 2025 through Q2 2026, cumulative operating profit was roughly KRW 3.3bn while net income attributable to owners over the same window totaled about KRW 34.1bn, indicating that a substantial share of net income in this window originated outside the core broadcasting business. On the balance sheet, the debt ratio has stayed below 10% every year, at 7.5% in 2022, 6.8% in 2023, 7.2% in 2024 and 7.8% in 2025, while operating cash flow expanded steadily from KRW 2.675bn in 2022 to KRW 17.633bn in 2025, pointing to improved cash generation.
South Korea's terrestrial broadcasting advertising market remains in a broad downturn, and KNN itself attributed its 2025 decline in advertising revenue directly to this slump in its own disclosure. Regional broadcasters as a group face a dual pressure from population decline and the ongoing shift of viewing habits toward digital platforms, and the Busan-Gyeongnam region in particular has experienced a more pronounced population decline than the national average, amplifying the impact of advertiser budget cuts. Within the nine-member regional affiliate network anchored by SBS, KNN ranks among the larger players in the southeastern region by revenue, but the entire network is exposed to a similar advertising slowdown, limiting the scope for company-specific differentiation. The heavy reliance on advertising revenue makes the business cyclically sensitive, and the ongoing migration of ad budgets toward YouTube, OTT and other digital platforms functions as a structural headwind. On the other hand, content licensing to domestic and overseas cable channels, sponsorship-driven cultural and exhibition businesses, and leasing income from KNN Tower serve as complementary revenue channels that partially offset advertising dependence. A recovery in the broader business environment hinges largely on a nationwide rebound in terrestrial advertising demand, an external variable that is difficult for any individual regional broadcaster to control on its own.
| Price | ₩5,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/E | 2.2 |
| P/B | 0.30 |
| ROE | 14.5% |
| Dividend yield | 4.39% |
On April 23, 2026, the board resolved a 10-for-1 consolidation of common shares, with the stated purpose being to stabilize the share price and enhance corporate value. The process was completed through approval at an extraordinary general meeting on June 4, 2026, a trading halt from July 3 to July 27, the new shares taking effect on July 7, and relisting on July 28, 2026, adjusting shares outstanding from approximately 132.4 million to 13,242,972. The company stated that this consolidation preserves corporate value and does not constitute a capital reduction. At the regular general meeting on March 24, 2026, shareholders approved the 32nd fiscal year financial statements along with a cash dividend of KRW 25 per common share on a pre-consolidation basis, with an approval rate of 59.6% of total shares outstanding. On the core broadcasting side, no new channel launches or major capacity expansions have been identified, and future results are likely to hinge on the trajectory of the nationwide terrestrial advertising market and on whether recent non-operating financial income continues. The modest recovery in operating profit in Q2 2026 following an operating loss in Q1 2026 could reflect seasonality or cost management effects beyond advertising revenue, though the specific drivers have not yet been disclosed in detail.
The current share price trades at a substantial discount to the company's net asset value, continuing a pattern of net-asset discounting that has historically characterized regional broadcasting stocks. However, the fact that recent quarterly net income has been driven by non-operating factors well in excess of the underlying operating profit is an important caveat when interpreting conventional earnings multiples. While the operating margin has steadily narrowed since 2022, net income has moved in the opposite direction toward larger positive figures without ever turning negative, making the gap between operating results and net income a central variable in interpreting the company's valuation metrics. The company has maintained a policy of paying an annual cash dividend, though the absolute attractiveness of the payout level may be assessed differently depending on market conditions. Following the 10-for-1 share consolidation, the number of shares outstanding has been sharply reduced, so pre- and post-consolidation bases should be considered when interpreting future trading volumes and per-share metrics.
Net income attributable to controlling shareholders steadily increased from KRW 7.39 billion in 2022 to KRW 11,225,370 thousand in 2025, and cash flow from operating activities over the same period also expanded from KRW 2,675,240 thousand to KRW 17,632,900 thousand. In contrast to the declining trend in operating margin, net income and cash flow have shown a direction of improvement. This suggests that profit contributions from non-operating segments have partly contributed to the stability of the company's overall performance.
The debt ratio remained in the range of 6.8-7.8% between 2022 and 2025, staying below 10% every year. Total equity attributable to controlling shareholders expanded from KRW 206.9 billion to KRW 227.8 billion over the same period, steadily strengthening the capital base. The low debt burden is a factor supporting financial buffer capacity against external shocks.
The company completed a 10-to-1 stock consolidation in July 2026, stating its purpose as stock price stabilization and enhancement of corporate value. This measure significantly reduced the total number of issued shares, reshaping the baseline for per-share indicators. This is an explicit management action aimed at improving the distribution structure, and is a factor that could change the future trading environment.
Operating margin declined every year from 10.2% in 2022 to 4.7% in 2025, and the company recorded an operating loss in Q1 2026. The company attributed this to the slump in the terrestrial broadcasting advertising market. Without a recovery in advertising revenue, improvement in the profitability of the core business may be limited.
Cumulative operating profit over the most recent four quarters stood at approximately KRW 3.3 billion, while net income attributable to controlling shareholders over the same period reached approximately KRW 34.1 billion, showing a significant gap. In Q1 2026, despite being in an operating loss position, net income exceeded KRW 6.8 billion, and in Q2 net income expanded to KRW 18.9 billion. This growing share of non-operating items is a factor that increases uncertainty in terms of the sustainability and predictability of earnings.
As the revenue base is concentrated in the Busan-Gyeongnam region, nationwide growth potential is structurally limited. Annual revenue remained at a modest increase over four years, from KRW 66.0 billion in 2022 to KRW 68.5 billion in 2025. In an environment where regional population decline and advertising market slump are occurring simultaneously, revenue growth itself is structurally difficult to achieve.
As the leading commercial broadcaster serving the Busan-Gyeongnam region, KNN maintains a stable balance sheet and consistent cash generation, yet its core broadcasting advertising business has faced a structural squeeze on operating margins every year since 2022. In 2025 and the first half of 2026, an unusual pattern emerged in which net income rose sharply even as operating profit stagnated or turned negative, a divergence attributable to an expansion of non-operating items such as financial income. In 2026 the company completed a 10-for-1 share consolidation that sharply reduced shares outstanding and reset the baseline for per-share metrics. Given the coexistence of an industry-level risk from the advertising slowdown and an earnings-quality risk from the growing reliance of net income on non-operating factors, interpreting future results will require close attention to the drivers behind the gap between operating profit and net income. While financial stability and dividend continuity stand out as strengths, a clear recovery in the core business's growth drivers has yet to be confirmed. Ahead of any investment decision, continued monitoring of upcoming quarterly disclosures and advertising market outlook data is warranted.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)