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Korea New Network · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
지상파 방송광고 시장의 구조적 침체로 영업이익률이 4년 연속 압박받는 가운데, KNN은 대규모 금융자산에서 창출되는 영업외수익으로 순이익을 방어하면서 10대1 주식병합과 기업가치 제고 계획을 통해 순자산 대비 현저한 할인 상태 해소에 본격 나서고 있다.
KNN(구 부산방송)은 1994년 정부의 민영방송 추진계획에 따라 부산·경남 지역 민영방송사업자로 설립됐으며, 2006년 사명을 변경하고 2010년 11월 코스닥에 상장됐다. 부산·경남 단일 방송권역 내 유일한 민영방송사로서 약 645만 명의 시청자를 커버하는 독점적 지위를 보유한다. 사업 영역은 지상파 TV·라디오 방송 운영을 근간으로 하며, 방송광고·협찬을 주요 매출원으로 삼고 콘텐츠 판매 및 부동산 임대를 보완 수익원으로 영위한다. SBS와 전국 네트워크 협약을 맺어 방송편성 시간의 약 70%를 SBS 프로그램으로 구성하며, 나머지는 자체 제작 보도·교양·오락 프로그램으로 채운다. 방송광고 수입은 전체 매출의 절반 이상을 차지하는 핵심 수익원이며, 광고주는 부산·경남 지역 기업과 전국 광고주로 구성된다. 협찬사업은 지상파 광고 시장 침체에 대응하는 비광고 수익 다각화 전략의 일환으로 비중이 꾸준히 확대되고 있다. 부동산 임대는 해운대구 센텀 일대에 위치한 KNN타워 등 자사 부동산을 활용한 안정적인 부수 수익원이다. 디지털·뉴미디어 부문에서는 KNN 모바일 앱·유튜브 채널·VOD 서비스를 통해 콘텐츠 재활용 수익을 추진 중이며, 2026년에는 '글로벌 팩추얼 로컬 랩 SPRINT' 창작팀 모집을 통해 해외 포맷 수출 역량 확보를 시도하고 있다. 경쟁 구도상 동일 방송권역 내 지상파 경쟁자는 없으나, 유선·IPTV·OTT 플랫폼과 디지털 광고 매체가 광고 예산을 두고 간접 경쟁하는 구조다.
연간 매출은 2022년 659.6억 원에서 2025년 685.1억 원으로 4년간 약 3.9% 완만히 성장했으나, 2024년 688.5억 원에서 2025년 685.1억 원으로 0.5% 소폭 감소했다. 영업이익률은 2022년 10.2%에서 2023년 9.2%, 2024년 6.6%, 2025년 4.7%로 4년 연속 하락하며 수익성 구조 악화가 뚜렷하다. 2025년 영업이익은 31.9억 원으로 전년(45.1억 원) 대비 29.2% 감소했으며, 회사 측은 지상파 방송광고 수입 감소를 주된 원인으로 공시했다. 반면 2025년 연결 당기순이익은 113.0억 원으로 전년(81.1억 원) 대비 39.3% 증가했으며, 이는 영업외수익인 금융수익 확대에 기인한다. 이 구조는 2026년 1분기에도 반복됐다: 영업이익은 -86.8백만 원으로 적자 전환했으나 지배주주 귀속 분기순이익은 68.4억 원에 달했다. 분기별 계절성은 뚜렷해, 광고 성수기인 4분기 매출이 가장 높으며 2025년 4분기 매출은 234.7억 원으로 연중 최고치를 기록했고, 반면 1분기 매출은 2025년 115.6억 원·2026년 130.6억 원으로 연중 최저 구간이다. 영업현금흐름(CFO)은 2022년 26.8억 원에서 2025년 176.3억 원으로 크게 개선됐으며, 특히 2023년 이후 CFO가 순이익을 지속 상회해 현금 창출 기반의 건전성은 유지되고 있다. 부채비율은 7.8%로 보수적인 재무 구조를 유지하며, 지배주주지분 자기자본은 약 2,278억 원에 달한다.
한국 방송광고 시장은 구조적 역풍에 직면해 있다. 2024년 전체 방송광고 매출은 전년 대비 7.4% 감소한 2조 3,073억 원을 기록했으며, 2년 연속 역성장했다. 지상파 TV 광고 매출은 2년 연속 두 자릿수 감소를 기록해 8,357억 원으로 쪼그라들었고, 2025년에는 추가 감소가 추정된다. 반면 온라인 광고비는 2024년 처음으로 10조 원을 돌파해 방송 광고와의 격차가 빠르게 벌어지고 있다. OTT 경쟁도 심화됐다: 2024년 12월 기준 넷플릭스 국내 월간 이용자는 1,516만 명으로 2·3위 플랫폼 합산을 상회했으며, 광고형 저가 요금제 확산으로 OTT가 TV 광고 예산을 본격 흡수하고 있다. 광고주의 TV 주력 매체 선택 비중이 45%에서 28%로 급락한 것은 단순한 경기 변동이 아닌 구조적 매체 전환임을 시사하며, 하루 평균 TV 시청시간도 2019년 162.2분에서 2023년 138.1분으로 24분 줄었다. 다만 지상파 본방 시청을 선호하는 50대 이상 비중이 여전히 41%로 가장 높아, KNN의 지역 중장년 광고주 타깃 채널로서의 유효성은 일부 유지된다. 2026년 방송광고 시장은 전통 미디어와 디지털이 공존하는 하이브리드 구조로 재편되는 가운데, 지상파 방송사들은 실시간 중계·협찬·데이터 기반 광고 등 새로운 광고 상품 개발로 대응하는 추세다.
| 주가 | ₩4,670 |
|---|---|
| 시가총액 | 618억원 |
| PER | 35.4 |
| PBR | 2.66 |
| ROE | 7.8% |
| 배당수익률 | 0.54% |
가장 근접한 구조적 이벤트는 10대1 주식병합이다. 2026년 6월 4일 임시주주총회에서 가결된 이후, 신주는 7월 7일 효력이 발생하며 7월 3일부터 27일까지 매매거래가 정지된 뒤 7월 28일 재상장 예정이다. 이번 병합으로 액면가는 500원에서 5,000원으로, 발행주식총수는 1억 3,243만 주에서 약 1,324만 주로 조정되며, 회사는 기업가치가 유지되는 주식병합으로 감자에 해당하지 않는다고 명시했다. 기업가치 제고 계획 측면에서 KNN은 주주가치 제고 확대를 목표로 지속적 성장 투자와 안정적 수익 창출을 위한 전사적 노력을 선언했다. 배당 정책에서는 조세특례제한법에 따른 고배당기업으로 지정돼 있으며, 2025년 DPS 25원(전년 대비 25% 증가)과 배당성향 30.48%를 기록했다. 비광고 수익 다각화를 위한 협찬사업 비중 확대 및 콘텐츠 재활용 전략이 지속되고 있으며, 2026년 '글로벌 팩추얼 로컬 랩 SPRINT' 프로그램을 통한 해외 포맷 판매 역량 확보도 시도 중이다. 다만 지상파 방송광고 시장의 구조적 역성장이 지속되는 환경에서 현행 매출 수준을 방어하는 것 자체가 단기적 과제로 남으며, 광고 시장 반전 없이는 영업이익 개선의 실질적 동력이 제한적이다.
주가는 BPS 1,758원을 현저히 하회하는 순자산 할인 구간에 위치해 있어, 국내 지역 방송업체 특유의 낮은 성장 기대와 광고 수익 하락 우려가 복합 반영된 상태다. EPS 132원 기준으로 보면 현 주가 수준은 코스닥 미디어 업종 평균 배수를 상당 폭 하회하는 저배수 구간에 해당한다. 배당 측면에서 DPS 25원은 고배당기업 요건을 충족하고 있으며, 해당 DPS 기준 배당수익률은 코스닥 전체 평균을 상회한다. 10대1 주식병합(7월 28일 재상장) 및 기업가치 제고 계획은 순자산 대비 할인 해소를 위한 회사 차원의 시도이나, 본업인 광고 수익의 구조적 회복이나 비광고 수익의 질적 성장 없이는 주가가 순자산 수준으로 수렴하기 위한 이익 성장 동력이 충분하지 않다. 풍부한 금융자산과 초저레버리지 재무 구조가 하방을 지지하는 요인이지만, 금융수익 의존 구조가 지속되는 한 본업 수익성 회복 여부가 핵심 재평가 변수로 남는다.
부산·경남 단일 방송권역 내 유일한 민영방송사로서 법적·제도적 진입 장벽이 확고하며, 기존 방송 면허와 인프라는 신규 경쟁자 진입을 원천 차단하는 구조적 해자(moat)를 형성한다. 지배주주 자기자본 약 2,278억 원에 부채비율 7.8%로 재무 건전성이 극히 높아, 광고 시장 둔화가 장기화되더라도 사업 지속성이 훼손될 위험은 낮다. 이처럼 높은 순자산 대비 낮은 주가는 본질적으로 자산 가치에 기반한 하방 지지 논거를 제공한다.
2025년 순이익이 전년 대비 39.3% 증가한 것은 영업이익 감소에도 불구하고 금융수익 확대가 이를 충분히 상쇄했기 때문이며, 2026년 1분기에도 동일한 메커니즘이 작동했다. 방대한 순자산 내 금융자산 포트폴리오가 영업 변동성을 일정 수준 완충해, 보고 순이익은 영업이익 단순 추적보다 훨씬 안정적인 흐름을 보인다. 2025년 CFO 176.3억 원은 순이익(113.0억 원)을 크게 상회해 현금 창출력 자체도 견조하다.
2025년 DPS 25원(전년 대비 +25%)과 배당성향 30.48%, 조세특례제한법상 고배당기업 지정은 주주환원에 대한 회사의 명시적 의지를 보여준다. 10대1 주식병합은 재상장 이후 주당 가격의 가시성과 기관투자자 접근성을 높여 유동성·수급 구조를 개선할 가능성이 있다. KRX의 기업가치 제고 프로그램 흐름에 맞춰 추진되는 자율 공시 계획이 실질적으로 이행될 경우, 순자산 대비 할인 폭 축소의 촉매가 될 수 있다.
2024년 지상파 TV 광고 매출은 2년 연속 두 자릿수 감소를 기록하며 8,357억 원으로 축소됐고, 전체 방송광고 시장도 7.4% 역성장했다. 광고주의 TV 주력 매체 선택 비중이 45%에서 28%로 급락한 것은 단순한 경기 침체가 아닌 구조적 매체 전환을 시사하며, KNN 영업이익률이 2022년 10.2%에서 2025년 4.7%로 반토막 난 궤적이 이를 증명한다. 추세 반전의 촉매를 찾기 어려운 환경에서 광고 수입 감소 속도가 중기적으로 이익 구조를 추가 압박할 가능성이 크다.
넷플릭스 국내 MAU가 1,516만 명으로 2·3위 합산을 넘어섰으며, 광고형 요금제 확산으로 OTT가 TV 광고 예산을 본격 흡수하고 있다. 해외 OTT 발주 예능의 회당 제작비가 지상파 평균의 2배 이상인 환경에서, 지역 방송사는 인력·콘텐츠 경쟁력 면에서 구조적으로 불리하다. 하루 평균 TV 시청시간이 2019년 162.2분에서 2023년 138.1분으로 줄어드는 추세는 광고 단가 회복을 제약하는 구조적 상한선이다.
2025년 연결 영업이익(31.9억 원) 대비 지배주주 귀속 순이익(112.3억 원)이 3.5배에 달하는 구조는 본업 수익성과 보고 이익 간의 심각한 괴리를 보여준다. 2026년 1분기에는 영업적자에도 불구하고 68.4억 원의 순이익이 발생했는데, 이는 금융시장 여건 변화에 따라 순이익이 급격히 수렴할 위험을 내포한다. 본업 광고 수익의 회복 없이 금융수익에 의존한 이익 방어가 지속된다면 현 배당 정책의 지속가능성에도 의문이 제기될 수 있다.
KNN은 부산·경남 지역 유일의 민영방송사라는 독점적 위상과 극히 낮은 레버리지(부채비율 7.8%), 그리고 시가총액을 크게 상회하는 지배주주 자기자본(약 2,278억 원)을 보유한 재무적으로 건실한 미디어 기업이다. 그러나 지상파 방송광고의 구조적 역성장이 영업이익률을 4년 연속 압박하고 있으며, 현재 순이익 방어는 본업이 아닌 금융자산 포트폴리오 수익에 크게 의존하고 있다는 점이 본질적 취약점이다. 10대1 주식병합(7월 28일 재상장)과 기업가치 제고 계획, 그리고 DPS 25원으로 대표되는 배당 확대 정책은 순자산 대비 현저한 할인 상태를 해소하기 위한 회사의 의미 있는 시도로 평가할 수 있다. 다만 영업이익률이 추가 하락하거나 금융시장 여건이 악화될 경우 이익 기반이 빠르게 약화될 수 있어, 광고 시장의 구조적 회복이나 비광고 수익의 질적 성장 없이는 지속 가능한 재평가의 동력이 제한적이다. 7월 재상장 이후 수급 변화, 2026년 2분기 광고 수입 추이, 기업가치 제고 계획의 구체적 이행 여부가 단기적으로 가장 중요한 관찰 지표다.
English version
Under four consecutive years of operating margin compression driven by structural erosion in terrestrial broadcast advertising, KNN shields its bottom line through a sizeable non-operating financial income portfolio while pursuing a 10-for-1 reverse stock split and a formal value-up plan to close a persistent deep discount to net asset value.
KNN (formerly Busan Broadcasting) was established in 1994 under the government's private broadcasting initiative for the Busan-Gyeongnam region; it was renamed in 2006 and listed on KOSDAQ in November 2010. As the sole private broadcaster in the Busan-Gyeongnam franchise area, it reaches approximately 6.45 million viewers with no direct terrestrial competitor. Its business spans terrestrial TV and radio broadcasting, with broadcast advertising and sponsorship as primary revenue sources, supplemented by content sales and real estate leasing. Under a national network agreement with SBS, approximately 70% of airtime is dedicated to SBS programming, with the remainder consisting of locally produced news, culture, and entertainment. Broadcast advertising accounts for the majority of total revenue, with clients drawn from both regional Busan-Gyeongnam businesses and national brands. The sponsorship business has been steadily expanded as a strategic offset to soft advertising conditions. Real estate leasing—primarily KNN Tower in the Centum area of Haeundae—provides stable ancillary income. On the digital front, the company monetizes content through its mobile app, YouTube channels, and VOD services, and in 2026 launched the 'Global Factual Local Lab SPRINT' program to explore international format exports. Although KNN faces no in-market terrestrial rival, cable TV, IPTV, OTT platforms, and digital channels compete directly for the same advertising budgets.
Annual revenue grew a modest 3.9% from KRW 65.96 billion in 2022 to KRW 68.51 billion in 2025, with a marginal 0.5% decline in 2025 from 2024's KRW 68.85 billion. Operating margin contracted for four consecutive years, from 10.2% (2022) to 9.2% (2023), 6.6% (2024), and 4.7% (2025)—a clear deterioration in core profitability. FY2025 operating profit declined 29.2% to KRW 3.19 billion from KRW 4.51 billion, principally due to reduced broadcast advertising income as disclosed in the DART filing. Despite this, consolidated net income surged 39.3% to KRW 11.30 billion from KRW 8.11 billion, driven entirely by non-operating financial income. The same pattern recurred in 2026 Q1: operating income turned negative at KRW -86.8 million while net income attributable to owners reached KRW 6.84 billion. Quarterly seasonality is pronounced—Q4 2025 recorded revenue of KRW 23.47 billion (the annual peak) while Q1 is consistently the weakest, at KRW 11.56 billion in Q1 2025 and KRW 13.06 billion in Q1 2026. Operating cash flow strengthened dramatically from KRW 2.68 billion in 2022 to KRW 17.63 billion in 2025, with CFO exceeding net income in each year since 2023, affirming sound underlying cash conversion. The debt ratio of 7.8% reflects an extremely conservative capital structure, with owners' equity of approximately KRW 227.8 billion.
Korea's broadcast advertising market faces significant structural headwinds. Total broadcast ad revenue fell 7.4% in 2024 to KRW 2.3073 trillion, marking two consecutive years of contraction. Terrestrial TV ad revenue recorded double-digit declines for two consecutive years, shrinking to KRW 835.7 billion in 2024, with further decline estimated in 2025. Online advertising, by contrast, surpassed KRW 10 trillion for the first time in 2024, widening its structural lead over traditional media. OTT competition has intensified sharply: Netflix's domestic monthly active users reached 15.16 million as of December 2024, exceeding the combined totals of the second and third platforms, while the proliferation of ad-supported tiers is channeling TV advertising budgets toward OTT. The share of advertisers citing TV as their primary medium has fallen steeply from 45% to 28%, and average daily TV viewing time declined from 162.2 minutes in 2019 to 138.1 minutes by 2023—signals of structural, not cyclical, audience migration. A counterbalancing factor is that 41% of viewers aged 50 and above still prefer live terrestrial broadcasting, preserving some advertiser relevance for KNN's regional middle-aged demographic. For 2026, the market is expected to evolve into a hybrid structure, with terrestrial broadcasters responding through live event sponsorships, AI-driven targeted ads, and co-branded content formats.
| Price | ₩4,670 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/E | 35.4 |
| P/B | 2.66 |
| ROE | 7.8% |
| Dividend yield | 0.54% |
The most imminent structural event is the 10-for-1 reverse stock split. Approved at the extraordinary general meeting on June 4, 2026, new shares become effective on July 7, with a trading halt from July 3 to 27 and relisting on July 28. The transaction adjusts the par value from KRW 500 to KRW 5,000 and reduces total shares from approximately 132.43 million to approximately 13.24 million; the company has confirmed this is not a capital reduction. Under the corporate value-up plan, KNN has pledged company-wide efforts toward sustainable earnings and progressive shareholder returns. On the dividend front, the company qualifies as a high-payout issuer under the Special Tax Treatment Control Act; its 2025 DPS of KRW 25 represented a 25% year-on-year increase, with a payout ratio of 30.48%. Revenue diversification through expanded sponsorship, content monetization, and the 2026 'Global Factual Local Lab SPRINT' initiative to explore international format sales are ongoing. Nevertheless, defending current revenue levels in a structurally declining terrestrial ad market remains the core near-term operational challenge, and operating profit improvement will require either a meaningful advertising market recovery or a step-change in non-advertising income.
The stock trades well below BPS of KRW 1,758, reflecting a combination of low growth expectations and advertising revenue decline concerns that have persistently weighed on regional broadcasters in Korea. Against the most recent four-quarter EPS of KRW 132, the current price implies an earnings multiple substantially below the KOSDAQ media sector average—placing it in the lower range of recent historical trading multiples. On the dividend side, DPS of KRW 25 qualifies the company as a high-yield issuer, with the implied dividend yield at current price levels exceeding the broader KOSDAQ average. The 10-for-1 reverse split (relisting July 28) and the corporate value-up plan signal intent to address the valuation discount, but a meaningful re-rating toward book value would likely require either a fundamental recovery in advertising revenues or a material improvement in non-advertising earnings capacity. The substantial net asset base and ultra-low leverage provide a structural floor, yet the earnings mix's dependency on financial income means that operating business recovery remains the decisive re-rating variable.
As the sole private broadcaster within the Busan-Gyeongnam franchise, KNN benefits from firm legal and regulatory barriers to entry; its existing broadcast license and infrastructure constitute a structural moat that effectively blocks new entrants. With owners' equity of approximately KRW 227.8 billion and a debt ratio of just 7.8%, the balance sheet remains resilient enough to withstand a prolonged advertising downturn without threatening operational continuity. The resulting deep discount to net asset value inherently provides a tangible asset-based floor for the stock.
FY2025 net income rose 39.3% year-on-year despite lower operating income because financial portfolio gains more than offset the operating shortfall—a dynamic that recurred in 2026 Q1 even when operating income turned negative. The large financial asset base embedded within KNN's substantial net equity provides a meaningful buffer against operational volatility, making reported net income meaningfully more stable than operating profit alone. FY2025 CFO of KRW 17.63 billion also substantially exceeded net income of KRW 11.30 billion, affirming strong underlying cash generation.
The 2025 DPS of KRW 25 (up 25%), a payout ratio of 30.48%, and formal high-dividend company classification under Korean tax law demonstrate a tangible commitment to shareholder returns. The 10-for-1 reverse split may improve post-relisting price visibility and institutional accessibility, potentially enhancing liquidity and ownership dynamics. If the voluntarily disclosed value-up plan is executed in line with broader KRX corporate governance reform expectations, it could serve as a catalyst for gradual discount-to-NAV compression.
Terrestrial TV ad revenues recorded double-digit declines for two consecutive years, shrinking to KRW 835.7 billion in 2024, while the overall broadcast ad market contracted 7.4%. The steep fall in the share of advertisers naming TV as their primary medium—from 45% to 28%—signals structural, not cyclical, media migration, as confirmed by KNN's OPM decline from 10.2% in 2022 to 4.7% in 2025. With few visible catalysts for trend reversal, declining ad revenues are likely to continue pressuring the company's earnings structure over the medium term.
Netflix's domestic MAU of 15.16 million exceeds the combined totals of the second and third OTT platforms, and the rollout of ad-supported tiers is diverting TV advertising budgets toward OTT. With OTT-commissioned program production budgets averaging more than double those of terrestrial broadcasters, regional players are structurally disadvantaged in both content quality and talent retention. The sustained decline in average daily TV viewing time—from 162.2 minutes in 2019 to 138.1 minutes by 2023—acts as a structural ceiling on advertising rate recovery.
FY2025 net income attributable to owners of KRW 112.3 billion was 3.5 times the KRW 31.9 billion in operating income—a stark divergence between core profitability and reported earnings. In 2026 Q1, an operating loss was accompanied by net income of KRW 6.84 billion, underscoring full structural dependence on non-operating financial returns. Should financial market conditions deteriorate or yields compress, reported net income could converge rapidly toward the much lower operating income level, potentially straining the sustainability of the current progressive dividend policy.
KNN is a financially sound media company with an unchallenged monopoly franchise in Busan-Gyeongnam, ultra-low leverage (7.8% debt ratio), and owners' equity of approximately KRW 227.8 billion that substantially exceeds its current market capitalization. The fundamental challenge, however, is that four consecutive years of OPM compression have eroded core earning power, and reported net income is now heavily dependent on a non-operating financial income portfolio rather than on the advertising business itself. The 10-for-1 reverse split (relisting July 28), formal corporate value-up plan, and progressive dividend policy (DPS KRW 25, up 25%) represent meaningful company-level efforts to address a persistent and deep discount to net asset value. Yet without a structural recovery in advertising revenues or a material improvement in non-advertising income capacity, re-rating toward book value will face earnings-growth constraints—particularly if financial market conditions shift against the company. Post-relisting ownership dynamics, Q2 2026 advertising revenue trends, and the tangible execution of the value-up plan are the highest-priority near-term monitoring items.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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