KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Ybm Net · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
토익·어학교육 본업은 유지되고 있으나 매출과 이익이 다년간 줄어드는 가운데 AI디지털교과서(AIDT) 관련 정부 상대 손해배상소송이 새로운 변수로 떠올랐다.
YBM넷은 2000년 온라인 교육시장에 진출해 토익 등 어학교육을 중심으로 성장한 코스닥 상장 에듀테크 기업이다. 주력 사업은 온라인 강의 브랜드 'YBM 인강'으로 토익 리스닝·리딩(LC·RC) 및 토익스피킹 대비 강좌를 유무료로 제공하며, 원어민 전화화상, AI 레벨테스트, AI Speaka, AI QnA봇 등 AI 기반 학습 서비스도 함께 운영한다. 오프라인에서는 YBM어학원, YBM 기업교육(출강·온라인·직무 맞춤 프로그램), YBM 대학교육, 취업·자격증 전문 교육원인 YBM 커리어캠퍼스, 초중등 영어 프랜차이즈 YBM 잉글루, 유치·초등·중등 몰입교육 전문학원 YBM ECC 등 다양한 브랜드로 온·오프라인을 아우르는 블렌디드 러닝 사업을 운영한다. 회사는 시험 대비 콘텐츠 외에도 온라인 영어독서 프로그램인 YBM 리더스, 대규모 어휘 데이터베이스인 YBM올인올 사전 등 콘텐츠 자산을 보유하고 있다. 최근에는 정부의 AI 디지털교과서(AIDT) 정책에 발행사로 참여해 교과서·교육콘텐츠 영역으로 사업을 확장하려 했으나, 정책 지위 변경으로 해당 사업의 성격과 수익 기여가 크게 달라졌다. 경쟁구도로는 토익·어학교육 시장에서 해커스, 파고다, 시원스쿨 등 온라인 어학 플랫폼들과 경쟁하며, 기업·대학교육 영역에서도 다수의 에듀테크 업체들과 맞서고 있다. 부문별 세부 매출 비중은 최근 공시에서 별도로 명시되지 않아 정성적 서술로 대체한다. 전반적으로 회사의 매출 기반은 시험 응시 수요와 계절적 학습 사이클에 연동되는 구조를 갖고 있다.
YBM넷의 연간 매출은 2022년 626억원에서 2023년 605억원, 2024년 583억원, 2025년 518억원으로 4개년 연속 축소됐다. 영업이익도 같은 기간 48억원(영업이익률 7.6%)→51억원(8.5%)→28억원(4.8%)→9.5억원(1.8%)으로 매출 감소보다 더 큰 폭으로 줄어 마진이 크게 훼손됐다. 지배주주 순이익 역시 2022년 76억원에서 2025년 16억원으로 뚜렷한 축소세를 보였는데, 이는 영업이익 감소와 함께 일회성 요인이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 2분기는 매출 120억원에 영업손실 1.7억원을 기록하며 적자를 냈고, 3분기에는 매출 137억원, 영업이익 6.6억원으로 흑자 전환했다가 4분기에 다시 매출 126억원, 영업손실 0.7억원으로 적자로 돌아서는 등 계절적 변동성이 뚜렷하게 나타났다. 2026년에 들어서는 1분기 매출 129억원에 영업이익 4.8억원, 2분기 매출 122억원에 영업이익 3.0억원을 기록하며 두 개 분기 연속 영업이익 흑자를 이어갔다. 순이익(지배주주 기준)도 2026년 1분기 6.6억원, 2분기 4.2억원으로 앞선 적자 분기 대비 개선된 모습을 보였다. 재무 건전성 측면에서는 부채비율이 2022년 79.0%에서 2025년 52.8%로 꾸준히 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 매년 순이익을 웃도는 수준(2025년 50.7억원)을 유지해 현금창출력 자체는 견조하게 관리되고 있다. 다만 다년간의 매출·이익 축소 흐름이 이어지고 있어, 최근 분기의 흑자 전환이 추세적 개선으로 이어질지는 이후 실적에서 확인이 필요한 부분이다.
국내 어학교육 시장은 취업·이직 시즌과 대학 학기 일정에 맞춰 토익 등 공인시험 응시 수요가 반복되는 계절적 산업 구조를 갖고 있다. 정기 토익시험은 매월 단위로 접수·시행되고 있어 수요 자체는 꾸준하지만, 온라인 강의 시장에는 해커스·파고다·시원스쿨 등 다수의 사업자가 경쟁하고 있어 점유율 경쟁이 지속되는 구조다. 산업 전반의 최대 변수는 정부가 2023년 6월 발표한 AI 디지털교과서(AIDT) 정책이다. 교육부가 전면 도입 대신 학교 자율 선택 방식으로 선회한 뒤 AIDT 채택률은 30%대에 그쳤고, 감사원 감사 결과 AIDT를 채택한 학교에서도 10일 이상 활용한 학생 비율은 평균 8.1%, 한 번도 접속하지 않은 비율은 평균 60%로 집계됐다. 이 같은 낮은 활용도는 검정 심사를 통과하지 못한 웅진씽크빅이 사업에서 철수하고 여타 발행사들도 인원 감축과 사업 축소를 고려하는 배경이 됐다. 이후 2년 넘게 준비한 AIDT가 2025년 3월 학교 현장에 도입됐지만 불과 한 학기 만에 '교육자료'로 격하되며 사실상 퇴출 수순을 밟게 됐다는 평가가 나온다. 이 정책 변화는 YBM넷을 포함한 다수의 교과서·교육콘텐츠 발행사에 공통적으로 영향을 미쳤으며, 업계 전체의 투자 회수 여부가 법적 절차의 결과에 좌우되는 상황이다.
| 주가 | ₩2,080 |
|---|---|
| 시가총액 | 339억원 |
| PER | 18.1 |
| PBR | 0.64 |
| ROE | 3.6% |
| 배당수익률 | 4.81% |
회사는 핵심 사업인 토익·어학 인강 부문에서 계절적 마케팅을 지속하고 있으며, 2026년 초에는 겨울방학 시즌을 겨냥해 전국 지역 대표 강사들의 강의를 모은 신규 패키지 '토익 에디션'을 출시했다. YBM넷은 온라인 교육 브랜드 YBM인강이 겨울 방학 시즌을 맞아 전국 각 지역 대표 강사들의 강의를 한곳에 모은 신규 패키지 '토익 에디션'을 출시했다고 밝혔다. 또한 2026년 첫 토익 정기시험을 앞두고 수험생들의 실전 대비를 돕기 위한 무료 특강을 실시하는 등 시험 시즌에 맞춘 마케팅 활동을 이어가고 있다. 반면 AIDT 관련 법적 대응은 outlook의 핵심 불확실성으로 남아있다. YBM·동아출판 등 10여 개 교과서 발행사는 2026년 6월 23일 서울중앙지법에 교육부를 상대로 2000억원 규모의 손해배상 청구 소송을 냈으며, 김앤장 법률사무소와 법무법인 태평양이 법률대리인으로 참여했다. 이와 별개로 진행된 천재교과서와 YBM이 교육부 장관을 상대로 낸 AIDT 선택적 사용 결정 처분 취소 소송에서는 서울행정법원이 2026년 7월 23일 원고들의 소를 각하했으며, 발행사들은 이번 판결에 대해 항소를 검토하는 한편 남은 헌법소원에 집중하겠다는 입장을 밝혔다. 이 같은 법적 절차의 결과에 따라 회사가 AIDT 관련 투입 비용을 손해배상 또는 손상 처리로 회수할 수 있는지가 향후 실적에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다.
회사의 순이익 규모는 2022년 이후 매년 축소되어 왔고, 2025년에는 크게 낮아진 이익 기반 위에서 밸류에이션 지표가 산출되는 구조다. 다만 2026년 들어 최근 두 개 분기 연속 영업이익과 순이익이 흑자로 이어지며 방향성 측면에서는 개선의 신호가 확인된다. 주가는 순자산가치(장부가치) 대비 할인된 수준에서 거래되는 편이며, 배당수익률은 업종 평균을 밑도는 편으로 파악된다. 다년간 이익 감소 국면을 겪은 종목의 특성상, 과거 이익 모멘텀이 컸던 시기에 형성된 거래 배수 밴드와 현재 지표를 직접 비교하기에는 신중함이 필요하다. 종합하면 이익 회복의 지속성과 AIDT 관련 법적 절차의 결과가 향후 밸류에이션 지표의 해석에 중요한 변수로 작용할 것으로 보인다.
2025년 2분기와 4분기에 영업손실을 기록했던 것과 달리 2026년 1분기와 2분기에는 각각 영업이익 흑자를 이어갔다. 순이익(지배주주 기준)도 같은 기간 적자에서 흑자로 전환되며 방향성 측면의 개선이 확인된다. 계절적 변동성이 있는 사업 구조상 향후 분기에서도 이 흐름이 이어지는지가 관전 포인트다.
부채비율이 2022년 79.0%에서 2025년 52.8%로 꾸준히 낮아지며 재무 건전성이 개선됐다. 영업활동현금흐름도 매년 순이익을 상회하는 수준을 유지해 현금창출력 자체는 견조하게 관리되고 있다. 자기자본 규모도 2022년 이후 크게 훼손되지 않고 유지되고 있다.
회사는 국내 온라인 교육시장 초창기부터 토익 인강 시장을 이끌어온 브랜드력을 보유하고 있으며, 계절별 신규 패키지 출시와 무료 특강 등 마케팅을 지속하고 있다. 온·오프라인을 아우르는 다양한 교육 브랜드 포트폴리오를 통해 매출 기반을 다각화하고 있다.
매출은 2022년 626억원에서 2025년 518억원으로, 영업이익률은 같은 기간 7.6%에서 1.8%로 크게 낮아졌다. 순이익도 76억원에서 16억원으로 축소되며 다년간의 이익 축소 흐름이 뚜렷하다. 최근 분기의 흑자 전환이 이 장기 추세를 반전시킬 수 있는지는 추가 확인이 필요하다.
YBM을 포함한 발행사들이 제기한 2000억원 규모의 손해배상소송은 아직 1심 진행 단계로 결과를 예단할 수 없다. 관련된 별도 행정소송은 2026년 7월 1심에서 각하 판결을 받아 항소 여부가 불확실하다. 소송 결과에 따라 AIDT 관련 투입 비용의 회수 여부가 달라질 수 있다.
최근 4개 분기 중 2개 분기(2025Q2, 2025Q4)에서 영업손실을 기록하며 분기별 실적 편차가 크게 나타났다. 온라인 어학교육 시장의 경쟁 심화도 지속적인 변수다. 시장 내 다수 경쟁사와의 점유율 경쟁이 마진 회복 속도에 영향을 줄 수 있다.
YBM넷은 국내 온라인 토익·어학교육 시장의 오랜 강자로서 브랜드력과 안정적인 재무구조를 유지하고 있지만, 2022년 이후 4개년 연속 매출과 영업이익이 축소되는 구조적 흐름을 겪고 있다. 2026년 들어 두 개 분기 연속 영업이익과 순이익이 흑자로 전환된 점은 방향성 측면의 긍정적 신호지만, 계절적 변동성이 큰 사업 구조상 지속성 여부는 추가 확인이 필요하다. 가장 큰 불확실성은 AI 디지털교과서(AIDT) 정책 변경과 관련된 법적 절차로, 2026년 6월 제기된 약 2000억원 규모의 손해배상소송과 별도 행정소송의 항소 여부가 향후 실적과 비용 처리에 영향을 줄 수 있다. 재무 건전성 측면에서는 부채비율 하락과 매년 순이익을 상회하는 영업활동현금흐름이 긍정적 요인으로 꾸준히 확인된다. 경쟁이 심화되는 온라인 어학교육 시장 환경과 다년간의 이익 축소 추세는 균형 잡힌 시각에서 함께 고려할 필요가 있는 요소다. 투자자는 다가오는 분기 실적과 AIDT 관련 소송의 진행 경과를 함께 확인하며 판단할 필요가 있다.
English version
The core TOEIC and language education business continues, but revenue and profit have declined for several straight years, while a damages lawsuit against the government over the AI digital textbook (AIDT) policy has emerged as a new variable.
YBM Net Inc. entered the online education market in 2000 and has grown centered on TOEIC and other language education services as a KOSDAQ-listed edtech company. Its core business is the online lecture brand 'YBM Ingang,' offering free and paid courses for TOEIC Listening & Reading and TOEIC Speaking, alongside AI-based learning services such as native-speaker video calls, an AI level test, AI Speaka, and an AI Q&A bot. Offline, the company operates a range of brands spanning blended online-offline learning, including YBM language institutes, YBM corporate training (on-site, online, and job-customized programs), YBM university education, the YBM Career Campus for job and certification preparation, the YBM Ingle elementary/middle school English franchise, and YBM ECC immersion academies for preschool through middle school students. Beyond exam-prep content, the company holds content assets such as the YBM Readers online English reading program and the YBM All-in-All dictionary vocabulary database. More recently, the company participated as a publisher in the government's AI Digital Textbook (AIDT) policy in an attempt to expand into textbook and educational content areas, but a change in the policy's legal status has significantly altered the nature and profit contribution of that business. In terms of competitive positioning, the company competes with online language platforms such as Hackers, Pagoda, and Siwonschool in the TOEIC and language education market, and with numerous edtech providers in the corporate and university education segments. Segment-level revenue breakdowns were not separately disclosed in recent filings, so this description remains qualitative. Overall, the company's revenue base is structured around exam-taking demand and seasonal learning cycles.
YBM Net's annual revenue declined for four consecutive years, from KRW 62.6 billion in 2022 to KRW 60.5 billion in 2023, KRW 58.3 billion in 2024, and KRW 51.8 billion in 2025. Operating profit fell even more sharply over the same period, from KRW 4.8 billion (7.6% margin) to KRW 5.1 billion (8.5%), KRW 2.8 billion (4.8%), and KRW 0.95 billion (1.8%), reflecting significant margin erosion beyond the revenue decline. Net income attributable to owners also shrank markedly, from KRW 7.6 billion in 2022 to KRW 1.6 billion in 2025, a result that appears to combine the operating profit decline with a mix of one-off factors. On a quarterly basis, the second quarter of 2025 posted revenue of KRW 12.0 billion with an operating loss of KRW 0.17 billion, before the third quarter turned profitable with revenue of KRW 13.7 billion and operating profit of KRW 0.66 billion, only for the fourth quarter to swing back to a loss with revenue of KRW 12.6 billion and an operating loss of KRW 0.07 billion, illustrating pronounced seasonal volatility. Entering 2026, the company posted operating profit for two consecutive quarters, with revenue of KRW 12.9 billion and operating profit of KRW 0.48 billion in the first quarter and revenue of KRW 12.2 billion and operating profit of KRW 0.30 billion in the second quarter. Net income attributable to owners also improved to KRW 0.66 billion in the first quarter and KRW 0.42 billion in the second quarter of 2026 compared with the earlier loss-making quarters. On the balance sheet side, the debt ratio has steadily declined from 79.0% in 2022 to 52.8% in 2025, and operating cash flow has consistently exceeded net income each year (KRW 5.07 billion in 2025), indicating that cash-generating capacity itself has remained solidly managed. Still, given the multi-year decline in revenue and profit, whether the recent quarterly return to profitability marks a sustained improvement will require confirmation in subsequent results.
Korea's language education market has a seasonal industry structure in which demand for certified exams such as TOEIC recurs in line with job-seeking seasons and university semester schedules. While regular TOEIC exams are administered on a monthly registration cycle, providing relatively steady underlying demand, the online lecture market has multiple competing operators such as Hackers, Pagoda, and Siwonschool, sustaining ongoing competition for market share. The single largest variable for the industry overall is the AI Digital Textbook (AIDT) policy announced by the government in June 2023. After the Ministry of Education shifted from mandatory rollout to a school-by-school opt-in approach, the adoption rate stayed in the 30% range, and a Board of Audit and Inspection review found that even among schools that adopted AIDT, the average share of students using it for ten days or more was only 8.1%, while the average share who never logged in at all was 60%. This low level of engagement became the backdrop for Woongjin Thinkbig, which failed the certification review, to withdraw from the business, with other publishers also considering headcount reductions and business downsizing. Some in the industry have since characterized the situation as AIDT, after more than two years of preparation, being introduced into schools in March 2025 only to be downgraded to mere 'reference material' status within a single semester, effectively heading toward exit. This policy shift has had a common impact across numerous textbook and educational content publishers including YBM Net, and the industry-wide question of investment recovery now hinges on the outcome of ongoing legal proceedings.
| Price | ₩2,080 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 18.1 |
| P/B | 0.64 |
| ROE | 3.6% |
| Dividend yield | 4.81% |
The company continues seasonal marketing in its core TOEIC and language lecture business, and in early 2026 launched a new package called 'TOEIC Edition' bundling lectures from leading regional instructors nationwide, timed for the winter break season. It has also continued exam-season marketing activities, including a free special lecture ahead of the first regular TOEIC exam of 2026 to help test-takers prepare. On the other hand, AIDT-related legal action remains the key source of uncertainty in the outlook. In June 2026, about a dozen textbook publishers including YBM and Dong-A Publishing filed a KRW 200 billion damages lawsuit against the Ministry of Education at the Seoul Central District Court, with Kim & Chang and Bae, Kim & Lee acting as legal representatives. Separately, in an administrative lawsuit filed by Chunjae Textbook and YBM against the Minister of Education seeking to void the decision on optional AIDT adoption, the Seoul Administrative Court dismissed the plaintiffs' claim on July 23, 2026, and the publishers stated they are reviewing an appeal of the ruling while focusing on the remaining constitutional petition. The outcome of these legal proceedings, and whether the company can recover AIDT-related invested costs through damages or impairment treatment, remains a variable that could affect future results.
The company's net income has contracted every year since 2022, meaning valuation metrics for 2025 are calculated on a substantially reduced profit base. That said, operating profit and net income have both turned positive for two consecutive quarters heading into 2026, a directional signal of improvement. The share price trades at a discount to net asset (book) value, and the dividend yield is understood to run below the industry average. Given the multi-year profit decline this stock has experienced, care is warranted in directly comparing current metrics with the trading-multiple bands formed during periods of stronger past profit momentum. Overall, the durability of the recent profit recovery and the outcome of AIDT-related legal proceedings appear to be key variables for interpreting valuation metrics going forward.
Unlike the operating losses recorded in the second and fourth quarters of 2025, the company posted operating profit in both the first and second quarters of 2026. Net income attributable to owners also swung from loss to profit over the same period, confirming a directional improvement. Given the seasonally volatile business structure, whether this trend continues into subsequent quarters is a key point to watch.
The debt ratio has steadily declined from 79.0% in 2022 to 52.8% in 2025, improving financial soundness. Operating cash flow has also consistently exceeded net income each year, indicating that cash-generating capacity itself remains solidly managed. Total equity has also been largely preserved since 2022.
The company holds brand strength as an early leader in Korea's online TOEIC lecture market since the industry's early days, and continues seasonal marketing such as new package launches and free special lectures. It diversifies its revenue base through a portfolio of education brands spanning both online and offline channels.
Revenue fell from KRW 62.6 billion in 2022 to KRW 51.8 billion in 2025, and the operating margin dropped sharply from 7.6% to 1.8% over the same period. Net income also shrank from KRW 7.6 billion to KRW 1.6 billion, showing a clear multi-year profit decline. Whether the recent quarterly return to profit can reverse this longer-term trend requires further confirmation.
The KRW 200 billion damages lawsuit filed by publishers including YBM is still at the first-instance stage, and its outcome cannot be predicted. A related separate administrative lawsuit was dismissed at first instance in July 2026, leaving the prospect of an appeal uncertain. Recovery of AIDT-related invested costs may hinge on the outcome of these proceedings.
Two of the last four quarters (2025Q2 and 2025Q4) posted operating losses, showing significant quarter-to-quarter earnings variability. Intensifying competition in the online language education market is also a persistent variable. Market-share competition with numerous rivals could affect the pace of margin recovery.
YBM Net remains a long-standing leader in Korea's online TOEIC and language education market with solid brand equity and a stable financial structure, but it has faced a structural decline in revenue and operating profit for four consecutive years since 2022. The return to operating profit and net income for two consecutive quarters heading into 2026 is a positive directional signal, but given the seasonally volatile business structure, its sustainability requires further confirmation. The largest uncertainty lies in the legal proceedings tied to the AI Digital Textbook (AIDT) policy change, where the outcome of the roughly KRW 200 billion damages lawsuit filed in June 2026 and the possible appeal of a related administrative lawsuit could affect future earnings and cost treatment. On the financial soundness side, the declining debt ratio and operating cash flow exceeding net income every year remain consistently positive factors. The intensifying competitive environment in online language education and the multi-year profit decline trend are factors that should be weighed together in a balanced view. Investors should consider both the upcoming quarterly results and the progress of the AIDT-related litigation together when forming their own assessment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)