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Shinhan Financial Group · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
은행 마진 방어에 증권·자산운용 등 자본시장 계열사 이익이 더해져 분기 최대 순이익을 경신했고, 이제는 '밸류업 2.0' 환원 산식의 실제 집행과 손해보험 인수 여부가 관전 포인트로 남았다.
신한지주는 신한은행을 핵심으로 신한카드, 신한투자증권, 신한라이프, 신한자산운용, 신한캐피탈, 신한EZ손해보험 등을 자회사로 둔 금융지주회사다. 이익의 대종은 여전히 은행에서 나온다. 회사 발표 기준 2026년 2분기 신한은행 순이익은 1조 3,014억원으로 전년 동기 대비 14.3% 증가했고, 이자부문 이익 증가와 대손충당금 전입액 감소가 동시에 기여했다. 비은행에서는 자본시장 계열사의 기여도가 빠르게 커졌다. 신한투자증권의 2026년 2분기 순이익은 2,893억원으로 전년 동기 대비 91.6% 늘었고, 신한자산운용은 상장지수펀드 중심 수탁고 증가로 353억원을 기록했다. 신한카드는 1,380억원, 신한라이프는 1,875억원의 순이익을 냈다고 회사는 밝혔다. 그 결과 2026년 상반기 비은행 부문 순이익은 1조 3,277억원으로 38.3% 증가하며 그룹 순이익 내 비중이 35.0%로 확대됐다. 반면 손해보험은 디지털 기반의 신한EZ손해보험이 사실상 전부여서, 은행·증권·카드·생명보험 각 업권에서 상위권을 지키는 구도와 대비된다. 경쟁 구도는 KB금융·하나금융·우리금융과의 4대 지주 경쟁이며, 상반기 순이익 기준으로 KB금융과의 격차 상당 부분이 보험 계열사 손익 차이에서 발생했다는 분석이 제기됐다.
연간 흐름을 보면 영업이익은 2022년 5조 9,056억원에서 2023년 6조 1,009억원, 2024년 6조 4,587억원, 2025년 7조 233억원으로 4년 연속 증가했다. 지배주주 순이익은 2022년 4조 6,656억원에서 2023년 4조 3,680억원으로 한 차례 뒷걸음한 뒤 2024년 4조 4,502억원, 2025년 4조 9,716억원으로 회복했다. 지배주주 자본총계도 2022년 50조 7,318억원에서 2025년 57조 9,593억원으로 늘어 자본 축적과 환원을 병행한 흔적이 남아 있다. 분기 데이터에서 눈에 띄는 것은 계절성이다. 2025년 4분기 영업이익 1조 1,103억원, 지배주주 순이익 5,106억원은 직전 분기(1조 9,546억원, 1조 4,235억원) 대비 급감했는데, 이는 4분기에 비용과 충당금이 집중되는 은행권 공통 패턴과 맞물린다. 2026년으로 넘어오면 1분기 영업이익 2조 1,545억원·순이익 1조 6,226억원, 2분기 영업이익 2조 4,763억원·순이익 1조 8,201억원으로 두 분기 연속 확대됐다. 다만 하나증권은 2분기에 홍콩 주가연계증권 과징금 환입 837억원, 소송 일부 승소 환입 440억원, 프로젝트파이낸싱 사업성 재평가 충당금 환입 368억원 등 총 1,645억원의 환입 요인이 반영됐다고 분석했고, 최정욱 연구원은 일회성을 제외하면 시장 예상치에 부합하는 수준이라고 평가했다. 공시상 매출액 항목은 보험수익(신한라이프)으로, 2025년 3조 3,643억원에서 분기로는 2025년 2분기 8,236억원에서 2026년 2분기 9,164억원까지 완만히 증가했으나 그룹 전체 외형을 대표하지는 않는다. 영업활동현금흐름은 2023년 5,298억원에서 2024년 4조 6,263억원, 2025년 9조 7,309억원으로 변동성이 크며, 이는 금융업 특성상 예수금·대출 자산 변동이 반영된 결과로 해석하는 편이 합리적이다.
국내 은행업의 이익 사이클은 이자이익 주도에서 비이자이익 주도로 축이 이동하는 국면에 있다. 한국금융연구원은 2025년 3분기까지 일반은행 순이익이 비이자이익 개선에 힘입어 전년 동기 대비 12.0% 증가한 21조 2,000억원을 기록했지만 순이자마진은 정체되고 총대출증가율이 8.8%에서 3.6%로 둔화됐다고 지적했다. 규제 환경도 이익의 방향을 가른다. 나이스신용평가는 2026년에도 가계대출 규제 강화 기조가 지속되고 생산적 금융 강화로 기업대출은 늘겠지만 여신 성장 둔화세가 이어질 것으로 전망했다. 금리 국면은 최근 방향이 바뀌었다. 한국은행 금융통화위원회는 2026년 8월 27일 기준금리를 2.75%에서 3.00%로 0.25%포인트 상향 조정했다고 밝혔으며, 이는 마진에 우호적일 수 있는 반면 차주 상환부담과 건전성에는 부담으로 작용할 수 있는 양면적 변수다. 신한금융 내부에서는 은행 순이자마진이 2026년 2분기 1.61%로 전분기보다 0.01%포인트 상승했다고 밝혔다. 자본 규제 측면에서 금융위원회는 2026년 7월 신한금융지주를 포함한 10개 은행·은행지주회사를 금융체계상 중요한 은행지주회사 등으로 선정해 추가자본 적립 등 강화된 감독기준을 적용하기로 했다. 경쟁 포지션은 KB금융과의 양강 구도가 유지되고 있으며, 두 회사가 2026년에 제시한 주주환원 규모 합계는 6조 5,000억원을 넘어선다는 보도가 나왔다.
| 주가 | ₩113,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 53.1조원 |
| PER | 10.4 |
| PBR | 0.92 |
| ROE | 9.2% |
| 배당수익률 | 2.29% |
회사가 제시한 자본정책의 골격은 2026년 4월 발표된 '밸류업 2.0'이다. 보도에 따르면 주주환원율을 고정 목표 대신 성장률과 목표 수익성에 연동한 산식으로 산정하고, 보통주자본비율은 13.0~13.4% 구간에서 관리하며, 결산배당부터 3년간 비과세 배당을 추진하고 주당배당금은 매년 10% 이상 높이겠다는 내용이다. 2026년 2분기에는 이사회가 10월까지 7,000억원 규모 자사주를 직접 취득해 전량 소각하기로 결의했고, 이에 따라 연간 누적 자사주 매입·소각 규모는 1조 4,000억원으로 2025년 연간 규모(1조 2,500억원)를 넘어설 전망이라고 회사는 밝혔다. 연간 현금배당 규모는 약 1조 4,000억원으로 예상되며, 총주주환원 규모는 '2조 8,000억원+α'로 제시됐다. 장정훈 최고재무책임자는 2026년 7월 실적발표에서 2026년 총주주환원율을 53% 수준으로 전망하며 추가 여력도 있다고 판단한다고 말했다. 6월 말 기준 그룹 보통주자본비율 13.43%, 국제결제은행 기준 자본비율 15.74%는 이 계획의 자본 여력을 뒷받침하는 수치다. 다만 실적 지속성에는 물음표가 있다. 신한투자증권 측은 6월 말 이후 국내 주식 거래대금이 1분기 수준으로 줄었다며 하반기 브로커리지 수수료 수입이 2분기만큼 성장하기는 쉽지 않을 것으로 내다봤다. 자본 배분 측면에서는 은행 비중을 2028년 60~65%로 낮추고 비은행 비중을 35~40%로 높이겠다는 계획이 제시된 상태로, 손해보험 인수 여부가 이 로드맵의 속도를 좌우할 변수로 남아 있다.
현재 이 종목은 주당순자산을 밑도는 가격대에서 거래되고 있으며, 이는 국내 은행지주 전반에 공통된 순자산 대비 할인 구간과 궤를 같이한다. 이익 기준 배수는 코스피 평균이나 성장주 대비 낮은 수준이지만, 은행지주 업종 내에서는 특별히 이례적인 위치는 아니다. 실적 방향만 보면 2023년의 이익 감소 이후 2024~2025년 회복, 2026년 상반기 최대 실적으로 이어졌고 자본총계도 함께 증가해 주당 순자산 지표의 기반은 두터워졌다. 배당수익률은 국내 4대 금융지주가 유사한 환원 정책을 내놓은 만큼 업종 내 비슷한 범위에 있으며, 여기에 자사주 매입·소각이 더해진 총환원 규모가 회사 제시 기준 53% 수준으로 언급됐다는 점이 배수 논의의 핵심 변수다. 참고로 키움증권 김은갑 연구원은 2026년 7월 리포트에서 목표주가를 15만원으로 상향했다고 밝혔고, 한국투자증권 백두산 연구원은 2026년 4월 목표주가를 12만 5,000원으로 상향했다고 밝혔다. 반대편에는 자본시장 수수료 이익의 지속성, 일회성 환입의 반복 여부, 인수합병 집행에 따른 자본비율 변동이라는 하방 변수가 놓여 있다.
2026년 상반기 비은행 부문 순이익은 1조 3,277억원으로 38.3% 증가하고 그룹 내 비중이 35.0%로 올라섰다. 특히 증권과 자산운용을 포함한 자본시장 부문 순이익이 6,527억원으로 126% 늘어 이자이익 의존도를 낮추는 방향으로 작동했다. 회사는 하반기에도 그룹 플랫폼을 활용한 교차 거래와 증권 고객 확대로 이 흐름을 이어가겠다는 계획을 제시했다.
회사는 2026년 총주주환원 규모를 '2조 8,000억원+α'로 제시했고, 최고재무책임자는 총주주환원율을 53% 수준으로 전망한다고 밝혔다. 10월까지 7,000억원 자사주 매입·소각 결의로 연간 자사주 규모는 1조 4,000억원에 이를 전망이며, 이는 2025년 연간 1조 2,500억원을 웃돈다. 고정 목표 대신 성장률과 수익성에 연동한 산식을 제시했다는 점에서 예측 가능성이 높아졌다는 평가가 증권가에서 제기됐다.
2026년 2분기 대손충당금 전입액은 4,373억원으로 전분기 대비 14.7% 감소했고 상반기 기준으로도 전년 대비 10.8% 줄었으며 대손비용률은 0.42%로 관리됐다. 신한은행 단독으로는 2분기 대손충당금 전입액이 전년 동기 대비 37.2% 감소했다. 6월 말 기준 보통주자본비율 13.43%와 국제결제은행 기준 자본비율 15.74%는 환원 정책 집행과 자산 성장 여력을 동시에 지지하는 수치다.
하나증권은 2026년 2분기에 홍콩 주가연계증권 과징금 환입 837억원, 소송 일부 승소 환입 440억원, 프로젝트파이낸싱 충당금 환입 368억원 등 총 1,645억원의 환입이 반영됐다고 분석했다. 최정욱 연구원은 일회성을 제외하면 2분기 순이익이 시장 예상치에 부합하는 수준이라고 평가했다. 확정치 기준 최대 실적이라는 외형과 경상 이익 체력 사이의 간격이 다음 분기 실적으로 확인될 사안이다.
상반기 실적을 견인한 자본시장 손익은 주식 거래대금에 민감하다. 신한투자증권 측은 6월 말 이후 국내 주식 거래대금이 1분기 수준으로 줄었다며 하반기 브로커리지 수수료 수입이 2분기만큼 성장하기는 쉽지 않을 것이라고 밝혔다. 금융상품 판매 수수료로 보완하겠다는 계획이 제시됐으나, 거래 환경 변화가 비은행 이익 비중 확대 속도에 직접 영향을 줄 수 있다.
손해보험 계열사는 디지털 기반의 신한EZ손해보험이 사실상 전부로, 2026년 상반기 신한라이프와 합산 순이익은 2,724억원에 그쳐 KB손해보험·KB라이프 합산 6,294억원과 큰 차이를 보였다. 롯데손해보험 단독 협상은 기업가치 이견으로 결렬됐고 공개매각 절차로 전환됐다는 보도가 나왔다. 전배승 LS증권 연구원은 인수가격이 8,000억원을 상회할 경우 보통주자본비율이 목표치 13.0%를 하회할 것으로 추정한다고 밝혔다.
신한지주의 2026년 상반기는 은행 마진 방어와 자본시장 계열사 급증이 겹친 구간으로, 2분기 영업이익 2조 4,763억원·지배주주 순이익 1조 8,201억원은 확정 분기 기준 최대치다. 연간으로도 영업이익이 2022년 5조 9,056억원에서 2025년 7조 233억원까지 4년 연속 늘어 이익 기반이 두터워지는 방향으로 움직였다. 동시에 2분기 실적에는 하나증권이 추정한 1,645억원 규모의 일회성 환입이 포함돼 있어 경상 체력과 헤드라인 사이의 간격을 다음 분기에 확인할 필요가 있다. 자본정책 측면에서는 '2조 8,000억원+α' 환원 규모와 53% 수준 총주주환원율 전망, 6월 말 보통주자본비율 13.43%가 실행 여력을 보여주는 지표다. 반대편에는 가계대출 총량 규제와 순이자마진 하락 압력, 브로커리지 수수료의 계절적 변동, 그리고 손해보험 인수가 성사될 경우의 자본비율 영향이라는 변수가 나란히 놓여 있다. 롯데손해보험 단독 협상 결렬 후 공개매각 전환으로 비은행 강화 로드맵의 시점은 불확실해졌다. 결국 확인해야 할 것은 자본시장 이익의 지속성, 환원 산식의 실제 집행, 그리고 인수합병 의사결정이 자본비율 관리 구간과 어떻게 조화되는지 세 가지다.
English version
Defended bank margins plus surging capital-market affiliate profits drove a record quarterly net profit, and attention now turns to actual execution of the Value-up 2.0 payout formula and whether a non-life insurance acquisition materializes.
Shinhan Financial Group is a holding company centered on Shinhan Bank, with Shinhan Card, Shinhan Securities, Shinhan Life, Shinhan Asset Management, Shinhan Capital and Shinhan EZ General Insurance as subsidiaries. The bulk of profit still comes from banking. Per company disclosure, Shinhan Bank posted second-quarter 2026 net profit of KRW 1.3014 trillion, up 14.3% year on year, helped simultaneously by higher interest income and lower credit-loss provisions. Within non-banking, capital-market affiliates have scaled up quickly. Shinhan Securities earned KRW 289.3 billion in the second quarter, up 91.6% year on year, while Shinhan Asset Management earned KRW 35.3 billion as exchange-traded-fund-led assets under management expanded. Shinhan Card and Shinhan Life reported net profit of KRW 138.0 billion and KRW 187.5 billion respectively, according to the company. As a result, first-half 2026 non-bank net profit reached KRW 1.3277 trillion, up 38.3%, lifting the non-bank share of group profit to 35.0%. Non-life insurance, by contrast, is essentially limited to the digital-only Shinhan EZ General Insurance, in stark contrast to the group's top-tier positions in banking, brokerage, cards and life insurance. The competitive set is the four-holding-company race with KB Financial, Hana Financial and Woori Financial, and analysts noted that much of the first-half profit gap versus KB Financial stemmed from differences in insurance affiliate earnings.
On an annual basis, operating profit rose for four straight years from KRW 5.9056 trillion in 2022 to KRW 6.1009 trillion in 2023, KRW 6.4587 trillion in 2024 and KRW 7.0234 trillion in 2025. Net profit attributable to owners dipped from KRW 4.6656 trillion in 2022 to KRW 4.3680 trillion in 2023 before recovering to KRW 4.4502 trillion in 2024 and KRW 4.9716 trillion in 2025. Equity attributable to owners also grew from KRW 50.7318 trillion in 2022 to KRW 57.9593 trillion in 2025, evidence of capital accumulation alongside distributions. What stands out in the quarterly data is seasonality. Fourth-quarter 2025 operating profit of KRW 1.1103 trillion and owners' net profit of KRW 510.6 billion fell sharply from the prior quarter (KRW 1.9546 trillion and KRW 1.4235 trillion), consistent with the sector-wide pattern of costs and provisions being concentrated in the fourth quarter. Into 2026, first-quarter operating profit of KRW 2.1545 trillion with net profit of KRW 1.6226 trillion was followed by second-quarter operating profit of KRW 2.4763 trillion and net profit of KRW 1.8201 trillion, two consecutive quarters of expansion. That said, Hana Securities calculated that the second quarter included roughly KRW 164.5 billion of write-backs, comprising KRW 83.7 billion from a Hong Kong equity-linked securities penalty reversal, KRW 44.0 billion from a partial litigation win and KRW 36.8 billion from project-finance provision reversals, and analyst Choi Jeong-wook assessed that excluding one-offs the quarter was broadly in line with consensus. The disclosed revenue line represents insurance revenue at Shinhan Life, at KRW 3.3643 trillion for 2025 and rising gradually on a quarterly basis from KRW 823.6 billion in the second quarter of 2025 to KRW 916.4 billion in the second quarter of 2026, but it does not represent the group's overall top line. Operating cash flow has been volatile, at KRW 529.8 billion in 2023, KRW 4.6263 trillion in 2024 and KRW 9.7309 trillion in 2025, which is better read as a reflection of deposit and loan asset swings inherent to financial businesses.
The domestic banking profit cycle is shifting from interest-income-led to fee-and-non-interest-income-led. The Korea Institute of Finance noted that through the third quarter of 2025 commercial bank net profit rose 12.0% year on year to KRW 21.2 trillion on improving non-interest income, even as net interest margins stagnated and total loan growth slowed from 8.8% to 3.6%. The regulatory backdrop also shapes the profit path. NICE Investors Service projected that tighter household lending rules would persist into 2026 and that, while corporate lending would grow under the productive-finance push, overall credit growth would continue to decelerate. The rate cycle has recently changed direction. The Bank of Korea's Monetary Policy Board said on 27 August 2026 that it raised the base rate by 25 basis points from 2.75% to 3.00%, a double-edged variable that can support margins while adding to borrower repayment burdens and asset-quality risk. Internally, Shinhan disclosed that its bank net interest margin rose one basis point quarter on quarter to 1.61% in the second quarter of 2026. On capital regulation, the Financial Services Commission in July 2026 designated ten banks and bank holding companies including Shinhan Financial Group as domestic systemically important institutions, subjecting them to additional capital buffers and tighter supervisory standards. Competitively, the two-horse race with KB Financial persists, with reports noting that the pair's combined 2026 shareholder-return plans exceed KRW 6.5 trillion.
| Price | ₩113,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩53.14T |
| P/E | 10.4 |
| P/B | 0.92 |
| ROE | 9.2% |
| Dividend yield | 2.29% |
The framework for capital policy is Value-up 2.0, announced in April 2026. According to reports, it sets the payout ratio via a formula linked to growth and target profitability rather than a fixed target, manages the common equity tier 1 ratio within a 13.0-13.4% band, pursues tax-exempt dividends for three years starting with the year-end payout, and targets annual dividend-per-share growth of at least 10%. In the second quarter of 2026 the board resolved to buy back and fully cancel KRW 700 billion of treasury shares by October, taking cumulative 2026 buybacks and cancellations to an expected KRW 1.4 trillion, above the KRW 1.25 trillion executed in 2025, the company said. Annual cash dividends are estimated at roughly KRW 1.4 trillion, with total shareholder returns guided at 'KRW 2.8 trillion plus'. CFO Jang Jung-hoon said at the July 2026 results briefing that he expects a 2026 total payout ratio of around 53% and believes there is additional capacity. End-June group figures of a 13.43% common equity tier 1 ratio and a 15.74% Bank for International Settlements capital ratio underpin the plan's capital headroom. Earnings durability, however, carries a question mark. Shinhan Securities noted that domestic equity trading turnover had fallen back to first-quarter levels since late June, making it difficult for second-half brokerage fee income to grow as much as in the second quarter. On capital allocation, the group has laid out a plan to cut the bank's share of capital to 60-65% by 2028 while lifting non-bank to 35-40%, and whether a non-life insurance acquisition happens will influence the pace of that roadmap.
The shares currently trade below book value per share, in line with the discount to net assets that is common across Korean bank holding companies. The earnings-based multiple sits below the KOSPI average and well under growth names, but it is not unusual within the bank holding peer group. Looking only at direction, profit declined in 2023, recovered through 2024-2025 and reached record levels in the first half of 2026, while total equity also grew, thickening the base for per-share net asset measures. The dividend yield sits within a range similar to peers, as all four major Korean financial holding companies have adopted comparable return policies, and the key swing factor for multiple discussions is the total payout including buybacks and cancellations, which management referenced at around 53%. For reference, Kiwoom Securities analyst Kim Eun-gap said in a July 2026 report that he raised his target price to KRW 150,000, and Korea Investment & Securities analyst Baek Doo-san said in April 2026 that he raised his target to KRW 125,000. On the other side sit downside variables: the durability of capital-market fee income, whether one-off write-backs repeat, and capital ratio movement should an acquisition be executed.
First-half 2026 non-bank net profit rose 38.3% to KRW 1.3277 trillion, lifting its share of group profit to 35.0%. Capital-market results including brokerage and asset management jumped 126% to KRW 652.7 billion, working to reduce dependence on interest income. Management has laid out plans to sustain this via group platform cross-selling and expansion of the brokerage client base in the second half.
The group guided 2026 total shareholder returns of 'KRW 2.8 trillion plus', with the CFO projecting a total payout ratio of around 53%. The resolution to buy back and cancel KRW 700 billion by October points to full-year buybacks of KRW 1.4 trillion, above the KRW 1.25 trillion executed in 2025. Analysts have noted that tying the payout to a growth-and-profitability formula rather than a fixed target improves predictability.
Second-quarter 2026 credit-loss provisions fell 14.7% quarter on quarter to KRW 437.3 billion and were down 10.8% year on year for the first half, with the credit cost ratio held at 0.42%. At Shinhan Bank alone, second-quarter provisions dropped 37.2% year on year. End-June ratios of 13.43% common equity tier 1 and 15.74% on the Bank for International Settlements basis support both execution of the return policy and room for asset growth.
Hana Securities calculated that the second quarter of 2026 included roughly KRW 164.5 billion of write-backs: KRW 83.7 billion from a Hong Kong equity-linked securities penalty reversal, KRW 44.0 billion from a partial litigation win and KRW 36.8 billion from project-finance provision reversals. Analyst Choi Jeong-wook assessed that excluding one-offs the quarter was in line with consensus. The gap between the record headline and underlying recurring earnings power is something the next quarter's results will test.
The capital-market profits that drove the first half are highly sensitive to equity trading turnover. Shinhan Securities said domestic trading volumes had fallen back to first-quarter levels since late June, making second-half brokerage fee growth comparable to the second quarter unlikely. The firm plans to offset this with financial product sales fees, but shifting trading conditions could directly affect the pace at which the non-bank profit share expands.
The group's non-life franchise is effectively limited to the digital-only Shinhan EZ General Insurance; combined with Shinhan Life, first-half 2026 net profit was just KRW 272.4 billion versus KRW 629.4 billion for KB Insurance and KB Life combined. Reports say exclusive talks over Lotte Insurance collapsed over enterprise value and the sale shifted to an open auction. LS Securities analyst Jeon Bae-seung said he estimates the common equity tier 1 ratio would fall below the 13.0% target if the purchase price exceeded KRW 800 billion.
Shinhan Financial Group's first half of 2026 combined defended bank margins with a surge at capital-market affiliates, and second-quarter operating profit of KRW 2.4763 trillion with owners' net profit of KRW 1.8201 trillion marked records among confirmed quarters. Annually, operating profit rose for four straight years from KRW 5.9056 trillion in 2022 to KRW 7.0234 trillion in 2025, indicating a thickening earnings base. At the same time, the second quarter included roughly KRW 164.5 billion of one-off write-backs as estimated by Hana Securities, so the gap between recurring power and the headline needs confirmation next quarter. On capital policy, the 'KRW 2.8 trillion plus' return figure, the projected roughly 53% total payout ratio and the end-June 13.43% common equity tier 1 ratio all illustrate execution capacity. On the other side stand household lending caps, net interest margin pressure, the seasonality of brokerage fees, and the capital-ratio impact should a non-life insurance acquisition close. After exclusive talks over Lotte Insurance broke down and the sale moved to an open auction, the timing of the non-bank strengthening roadmap became less certain. Ultimately three things warrant monitoring: the durability of capital-market profits, actual execution of the payout formula, and how any acquisition decision squares with the capital ratio management band.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)