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JVM · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
제이브이엠은 2026년 2분기 역대 최대 매출과 수출 비중 첫 50% 돌파를 기록하며 조제자동화 전문기업으로서 성장세를 이어가고 있다.
제이브이엠은 병원과 약국의 조제·관리 업무를 전자동화하는 토탈 솔루션 기업으로, 주력 제품은 전자동 정제분류·포장시스템(ATDPS)이다. 사업부문은 크게 약품 조제·관리 자동화 시스템, 파우치 롤 등 주요 소모품(MRO), 기타 상품으로 구분되며 2025년 기준 조제·관리 시스템 매출은 829억원(전년 대비 11.0% 증가), 소모품 매출은 728억원(5.2% 증가), 기타 상품은 174억원(12.2% 증가)을 기록했다. 회사는 파우치형 자동 조제 방식에서 글로벌 시장 점유율 1위를 확보하고 있으며, 로봇팔을 적용한 차세대 장비 '메니스(MENITH)', 북미 바이알형 시장을 겨냥한 '카운트메이트(COUNTMATE)', 검수자동화 'VIZEN EX' 등으로 제품 포트폴리오를 다변화하고 있다. 지역별로는 국내와 해외(유럽·북미·기타)로 나뉘며, 2025년에는 처음으로 해외 매출(866억원)이 국내 매출(865억원)을 넘어섰다. 국내 사업은 한미약품그룹 계열사인 온라인팜이 독점 유통을 담당하고, 해외 사업은 한미약품이 전담하며 전 세계 60개국에 35개 글로벌 파트너사를 통해 장비를 공급한다. 유럽에서는 JVM Europe 법인의 직접 영업과 프랑스·이탈리아 파트너사 티메디(Ti-Medi)를 통한 간접 영업을 병행하고 있다. 경쟁 구도를 보면 일본에서는 유야마·파나소닉·도시바 등이, 미국에서는 옴니셀 등이 유사 사업을 영위하고 있으나 국가별 포장 방식(파우치형·바이알형·블리스터형·박스형)이 달라 지역별 표준 방식에 강점을 지닌 사업자가 우위를 갖는 구조다. 제이브이엠은 2016년 한미사이언스에 편입된 이후 그룹의 영업망과 자금력을 활용해 해외 확장을 가속화해왔다.
제이브이엠의 연간 매출은 2022년 1,420억원에서 2023년 1,571억원, 2024년 1,594억원, 2025년 1,731억원으로 4년 연속 증가했으며, 영업이익률은 2022년 15.5%에서 2023~2025년 3년 연속 19%대를 유지했다. 2025년 지배주주순이익은 284억원으로 2024년(288억원)과 유사한 수준을 나타냈는데, 이는 매출과 영업이익이 늘었음에도 순이익 증가가 제한된 결과다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출은 397억원, 영업이익 76억원으로 직전 분기(2025년 2분기, 매출 475억원·영업이익 109억원) 대비 크게 둔화됐는데, 국내에서는 장비 판가 인상 전 선주문 수요가 상반기에 이미 발생해 매출 공백이 생겼고 해외에서는 카운트메이트 재고 확충 주문이 상반기에 집중되며 3분기 매출 공백으로 이어졌다. 2025년 4분기 매출은 431억원으로 3분기보다 회복됐지만 영업이익은 59억원, 영업이익률은 13.7%로 낮아지며 마진 압박이 나타났다. 2026년 1분기에는 매출 455억원, 영업이익 93억원(영업이익률 약 20.4%), 지배주주순이익 76억원으로 뚜렷한 회복세를 보였다. 2026년 2분기에는 매출 493억원, 영업이익 135억원, 지배주주순이익 116억원을 기록하며 역대 분기 최대 매출을 새로 썼고 영업이익률은 27.4%까지 개선됐는데, 이는 전년 동기 대비 매출 3.7%, 영업이익 24% 증가한 결과다. 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 4개 분기 합산 지배주주순이익은 약 308억원으로, 분기별 등락은 있었지만 최근 두 개 분기 연속 회복 흐름이 이어지고 있다. 자동조제 장비 설치 이후 발생하는 소모품·유지보수 매출이 반복 수익을 형성하는 구조이며, 이 반복 매출이 분기별 장비 판매 변동성을 일정 부분 완충하는 역할을 하고 있다.
글로벌 조제자동화 시장은 약사 인력난과 인건비 상승, 복약 순응도 개선을 위한 정책적 인센티브 확산을 배경으로 구조적 성장 국면에 있다. 국가별로 표준 포장 방식이 다른 점이 특징인데, 한국·일본·대만은 파우치형이 보편화된 반면 북미는 바이알(병)형, 유럽은 블리스터형, 중국은 박스형이 주로 쓰인다. 제이브이엠은 국내에서 조제자동화시스템의 오랜 선도 사업자 지위를 유지하고 있으며 파우치형 자동 조제 방식에서는 글로벌 시장 점유율 1위로 평가된다. 다만 북미와 유럽은 파우치형 보급률이 아직 낮은 편으로, 이 지역에서의 성장은 현지 표준 방식(바이알·블리스터)에 대응하는 카운트메이트·메니스 등 신제품의 시장 침투 속도에 달려 있다. 경쟁사로는 일본의 유야마·파나소닉·도시바, 미국의 옴니셀 등이 있으며 이들은 각자 자국 표준 방식에서 강점을 지니고 있다. 신한투자증권은 북미 약국 체인의 소규모 약국 통폐합·대형화 추세와 프랑스의 약국 중심에서 병원 중심으로의 자동화 확산이 지속적인 수요 기반이 될 것으로 분석했다. 산업 사이클 측면에서는 국내 노후 장비 교체수요와 신규 개국 약국 수요가 안정적인 기반 매출을 제공하는 한편, 해외에서는 아직 침투율이 낮은 시장에서 신제품 확산이 성장을 좌우하는 구간으로 평가된다.
| 주가 | ₩23,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,781억원 |
| PER | 8.6 |
| PBR | 1.08 |
| ROE | 13.4% |
| 배당수익률 | 2.83% |
한국IR협의회 기업리서치센터는 2026년 7월 리포트에서 제이브이엠의 2026년 연결 매출을 1,868억원(전년 대비 7.9% 증가), 영업이익을 380억원(14.3% 증가), 영업이익률을 20.4%로 처음 20%대에 진입할 것으로 전망했으며 지배주주순이익은 341억원(20.2% 증가)을 예상했다. 같은 시기 상상인증권은 2026년 매출 1,821억원(5.2% 증가), 영업이익 367억원(10.3% 증가)을 추정했는데, 두 기관 모두 하반기 실적이 상반기보다 강할 것으로 내다봤다. 회사는 중국 쑤저우에 의약품 자동조제 설비 생산을 위한 신규 공장을 구축하고 파일럿 생산을 진행 중이며, 이는 생산능력 확충과 공급 안정성 강화를 목표로 한다. 북미에서는 바이알형 카운트메이트의 재고 조정이 일부 소진되며 4분기 또는 2026년 추가 오더 재개가 기대되고, 2026년부터는 대형 입찰시장 진출 가능성도 제기된다. 로봇팔 기반 메니스는 카메라 등 기능 업그레이드를 마치고 유럽을 중심으로 판매 확대가 예정돼 있으며, 회사는 신제품 'ATDPS DOC3'와 마약류 보관·관리 시스템 등으로 제품 라인업을 넓히고 있다. 국내에서는 노후 장비 교체수요와 매년 약 1,500개 내외의 신규 약국 개국 수요가 안정적인 기반 매출로 작용할 것으로 예상된다. 다만 신제품 확산 속도와 고객사의 투자 의사결정 시점에 따라 분기별 매출 인식의 변동성이 계속될 수 있다는 점은 관찰이 필요하다.
제이브이엠은 2022년부터 2025년까지 매출과 영업이익이 꾸준히 늘고 영업이익률이 15%대에서 19%대로 개선되는 흐름을 보였으며, 이 기간 순이익도 방향성 측면에서 회복세를 이어왔다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 기준으로는 분기별 등락이 있었지만 2026년 1분기와 2분기에 뚜렷한 이익 회복이 나타났다. 밸류에이션 측면에서 과거 국내 증권사 리포트들은 이 종목의 추정실적 기준 주가수익비율을 10배 안팎으로 제시한 바 있어, 현재 수준이 그 밴드의 상단과 하단 중 어디에 위치하는지는 시점별로 달라질 수 있다. 주가순자산비율은 자기자본 증가(2022년 1,581억원에서 2025년 2,339억원으로 확대)와 주가 움직임에 따라 달라지는 구조로, 순자산 대비 프리미엄 수준은 시장 상황에 따라 변동해왔다. 배당 측면에서는 회사가 배당총액을 2022년 34억원에서 2023년 46억원, 2024년 57억원으로 매년 늘려온 흐름이 있으며, 2025년 회계연도 결산배당 총액도 전년보다 확대된 규모로 책정됐다. 상상인증권은 2026년 4월 리포트에서 목표주가 35,000원을 제시했는데, 이는 직전 목표가와 동일한 수준으로 유지된 것이었다.
2025년 처음으로 해외 매출이 국내를 넘어섰고 2026년 2분기에는 해외 비중이 50.8%까지 확대됐다. 유럽 매출은 별도 기준 전년 동기 대비 37.7% 증가했으며 프랑스·이탈리아 파트너사를 통한 영업망 확장이 이어지고 있다. 북미에서는 카운트메이트를 앞세워 바이알형 시장 침투를 시도하고 있어, 특정 시장에 대한 의존도가 점차 낮아지는 구조로 변화하고 있다.
장비 설치 이후 파우치 롤 등 소모품과 유지보수(MRO) 매출이 지속적으로 발생하는 사업 모델을 갖추고 있다. 이 반복 매출은 2023~2025년 3년 연속 19%대 영업이익률을 뒷받침한 요인 중 하나로 꼽힌다. 장비가 늘어날수록 설치 기반(installed base)이 커져 반복 매출의 절대 규모도 함께 확대되는 구조다.
로봇팔 기반 메니스와 바이알형 카운트메이트 등 신제품이 해외 성장의 축으로 자리잡고 있으며, 중국 쑤저우 생산법인 구축으로 생산능력 다변화를 추진하고 있다. 이러한 투자는 향후 대형 프로젝트 대응력과 원가 경쟁력 확보를 목표로 한다는 평가가 나온다.
2025년 3분기에는 국내 선주문 소진과 해외 재고조정이 겹치며 매출과 이익이 직전 분기 대비 크게 둔화됐고, 4분기에는 매출이 회복됐지만 영업이익률이 13.7%로 낮아졌다. 고가 장비 특성상 고객사의 투자 의사결정 시점에 따라 특정 분기에 매출이 몰리거나 비는 현상이 반복될 수 있다.
북미·유럽 매출 성장은 카운트메이트와 메니스 업그레이드 제품의 판매 확대 속도에 크게 의존하고 있다. 파우치형 보급률이 북미·유럽에서 아직 낮은 수준이어서, 현지 표준 방식(바이알·블리스터)에 맞춘 제품의 고객 검증과 레퍼런스 확보 속도가 예상보다 늦어질 가능성도 있다.
2025년 지배주주순이익은 284억원으로 2024년(288억원)과 유사한 수준에 머물렀는데, 이는 매출과 영업이익 증가에도 불구하고 순이익까지는 같은 속도로 이어지지 않았음을 보여준다. 영업외 요인이나 세금, 금융비용 등의 변수가 매출·영업이익 성장세를 순이익으로 온전히 전환하는 데 제약을 줄 수 있다.
제이브이엠은 조제자동화 분야에서 국내 선도 지위와 해외 성장을 동시에 확보하며 2025년 역대 최고 매출과 2026년 2분기 역대 최대 분기 실적을 기록했다. 해외 매출 비중이 처음으로 국내를 넘어섰고 유럽·북미에서 신제품(메니스, 카운트메이트)을 중심으로 시장 침투를 이어가고 있다는 점은 성장의 축이 다변화되고 있음을 보여준다. 다만 2025년 3~4분기에 나타난 매출·마진 둔화는 고가 장비 판매의 분기별 변동성을 보여주는 사례로, 이러한 패턴이 재발할 가능성은 열려 있다. 중국 생산법인 구축과 신제품 확대는 중장기 성장동력으로 거론되지만 아직 초기 단계에 있어 성과가 가시화되는 시점은 지켜볼 필요가 있다. 배당총액을 매년 늘려온 점과 반복 매출 구조는 사업 안정성 측면의 긍정적 요인으로 꼽힌다. 투자자는 다가오는 분기 실적 공시와 해외 신제품 판매 확산 속도, 중국 생산기지 가동 현황 등을 통해 추세의 지속 여부를 확인해 나갈 필요가 있다. 이 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목에 대한 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
JVM posted a record quarterly revenue in the second quarter of 2026 with export revenue surpassing domestic sales for the first time, continuing its growth as a pharmacy automation specialist.
JVM is a total-solution provider that automates dispensing and inventory management for hospitals and pharmacies, with its core product being the Automatic Tablet Dispensing and Packaging System (ATDPS). The business is divided into dispensing/management automation systems, consumables such as pouch rolls (MRO), and other goods; in 2025, dispensing/management system revenue reached about KRW 82.9 billion (up 11.0% year on year), consumables about KRW 72.8 billion (up 5.2%), and other goods about KRW 17.4 billion (up 12.2%). The company holds the leading global share in pouch-type automated dispensing, and has diversified its product lineup with the robotic-arm-based next-generation MENITH system, the vial-type COUNTMATE aimed at the North American market, and the verification system VIZEN EX. By region, sales are split between domestic and overseas (Europe, North America, others), and in 2025 overseas revenue (about KRW 86.6 billion) exceeded domestic revenue (about KRW 86.5 billion) for the first time. Domestic sales are handled exclusively by Online Pharm, a Hanmi Pharm Group affiliate, while overseas operations are managed by Hanmi Pharm, which supplies JVM equipment to 60 countries through 35 global partners. In Europe, JVM Europe combines direct sales with indirect sales through the France- and Italy-based partner Ti-Medi. In terms of competitive landscape, Japan's Yuyama, Panasonic and Toshiba, and the United States' Omnicell operate similar businesses, but because packaging conventions differ by country (pouch, vial, blister, box types), players with strengths in each region's standard method tend to hold an advantage. Since being absorbed into Hanmi Science in 2016, JVM has leveraged the group's sales network and financial resources to accelerate its overseas expansion.
JVM's annual revenue rose for four consecutive years, from about KRW 142.0 billion in 2022 to KRW 157.1 billion in 2023, KRW 159.4 billion in 2024, and KRW 173.1 billion in 2025, while the operating margin improved from 15.5% in 2022 to the high-teens percentage range for three straight years from 2023 through 2025. Net income attributable to owners in 2025 was about KRW 28.4 billion, similar to 2024's KRW 28.8 billion, indicating that net income growth lagged behind the increases in revenue and operating profit. On a quarterly basis, third-quarter 2025 revenue was about KRW 39.7 billion with operating profit of about KRW 7.6 billion, a sharp slowdown from the prior quarter (second quarter 2025: revenue about KRW 47.5 billion, operating profit about KRW 10.9 billion), as domestic pre-order demand ahead of an equipment price increase was concentrated in the first half, and overseas COUNTMATE inventory-build orders were similarly front-loaded, leaving a revenue gap in the third quarter. Fourth-quarter 2025 revenue recovered to about KRW 43.1 billion versus the third quarter, but operating profit fell to about KRW 5.9 billion with the operating margin dropping to 13.7%, indicating margin pressure. The first quarter of 2026 showed a clear recovery with revenue of about KRW 45.5 billion, operating profit of about KRW 9.3 billion (margin roughly 20.4%), and owners' net income of about KRW 7.6 billion. The second quarter of 2026 then set a new record with revenue of about KRW 49.3 billion, operating profit of about KRW 13.5 billion, and owners' net income of about KRW 11.6 billion, with the operating margin improving to 27.4%, representing year-on-year growth of 3.7% in revenue and 24% in operating profit. Summing the most recent four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026, owners' net income totaled about KRW 30.8 billion, with quarterly swings but a recovery trend sustained over the last two quarters. Because consumables and maintenance revenue continues to accrue after equipment installation, this recurring revenue base helps cushion quarter-to-quarter volatility in equipment sales.
The global pharmacy automation market is in a structural growth phase, driven by pharmacist labor shortages, rising labor costs, and the spread of policy incentives aimed at improving medication adherence. A notable feature of the industry is that standard packaging formats differ by country: pouch-type packaging is common in Korea, Japan, and Taiwan, while North America mainly uses vial (bottle) formats, Europe uses blister formats, and China uses box formats. JVM has long held a leading position in dispensing automation systems in Korea and is regarded as having the leading global share in pouch-type automated dispensing. However, pouch-type penetration remains relatively low in North America and Europe, meaning growth in those regions depends on the market penetration speed of new products such as COUNTMATE and MENITH, which are tailored to local standard formats (vial and blister). Competitors include Japan's Yuyama, Panasonic, and Toshiba, and the United States' Omnicell, each of which holds strengths in its own domestic standard format. Shinhan Investment Corp analyzed that the consolidation of small pharmacies into larger chains in North America, along with the expansion of automation from pharmacy-centric to hospital-centric adoption in France, would provide a sustained demand base. In terms of the industry cycle, domestic replacement demand for aging equipment and new pharmacy openings provide a stable base of revenue, while overseas growth is judged to hinge on the pace of new-product penetration in markets where adoption rates remain low.
| Price | ₩23,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.28T |
| P/E | 8.6 |
| P/B | 1.08 |
| ROE | 13.4% |
| Dividend yield | 2.83% |
In a July 2026 report, the Korea IR Service Corporate Research Center forecast JVM's 2026 consolidated revenue at about KRW 186.8 billion (up 7.9% year on year), operating profit at about KRW 38.0 billion (up 14.3%), and the operating margin entering the 20% range for the first time at 20.4%, with owners' net income projected at about KRW 34.1 billion (up 20.2%). Around the same period, Sangsangin Securities estimated 2026 revenue of about KRW 182.1 billion (up 5.2%) and operating profit of about KRW 36.7 billion (up 10.3%), with both institutions expecting the second half to be stronger than the first. The company has built a new plant in Suzhou, China for pharmaceutical automatic-dispensing equipment production and is currently running pilot production, aimed at expanding capacity and strengthening supply stability. In North America, as inventory adjustments for the vial-type COUNTMATE are partially worked through, additional orders are expected to resume in the fourth quarter or in 2026, with the possibility of entry into large-scale tender markets also being raised from 2026. The robotic-arm-based MENITH has completed function upgrades including camera improvements and is scheduled for expanded sales focused on Europe, while the company is broadening its product lineup with the new ATDPS DOC3 and a narcotics storage and management system. Domestically, replacement demand for aging equipment and demand from roughly 1,500 newly opened pharmacies per year are expected to serve as a stable revenue base. That said, the pace of new-product adoption and the timing of customers' investment decisions may continue to create quarter-to-quarter volatility in revenue recognition, which warrants ongoing observation.
JVM's revenue and operating profit rose steadily from 2022 through 2025, with the operating margin improving from the mid-teens percentage range to the high-teens, and net income also trended toward recovery over the period in directional terms. On a trailing four-quarter basis (third quarter of 2025 through second quarter of 2026), quarterly results fluctuated but a clear profit recovery emerged in the first and second quarters of 2026. On valuation, past domestic brokerage reports have cited estimated-earnings-based price-to-earnings ratios for this stock in the vicinity of 10 times, so where the current level sits within that historical band can vary depending on the point in time. The price-to-book ratio is a function of both growing equity (which expanded from about KRW 158.1 billion in 2022 to about KRW 233.9 billion in 2025) and share-price movement, so the premium level relative to net assets has shifted along with market conditions. On dividends, the company has raised its total cash dividend payout each year, from about KRW 3.4 billion in 2022 to KRW 4.6 billion in 2023 and KRW 5.7 billion in 2024, with the fiscal 2025 payout also set at a larger total than the prior year. Sangsangin Securities, in an April 2026 report, set a target price of KRW 35,000, unchanged from its previous target.
Overseas revenue exceeded domestic sales for the first time in 2025, and the overseas mix expanded to 50.8% in the second quarter of 2026. Standalone European revenue grew 37.7% year on year, with sales network expansion continuing through partners in France and Italy. In North America, the company is attempting to penetrate the vial-type market with COUNTMATE, gradually reducing reliance on any single market.
The business model generates ongoing consumables (pouch rolls) and maintenance (MRO) revenue after equipment installation. This recurring revenue is cited as one factor supporting the operating margin's high-teens percentage range for three consecutive years from 2023 through 2025. As more equipment is installed, the installed base grows, expanding the absolute scale of recurring revenue as well.
New products such as the robotic-arm-based MENITH and vial-type COUNTMATE are becoming pillars of overseas growth, while the establishment of a production subsidiary in Suzhou, China is diversifying manufacturing capacity. These investments are seen as aimed at improving responsiveness to large-scale projects and cost competitiveness going forward.
In the third quarter of 2025, revenue and profit slowed sharply from the prior quarter as domestic pre-order demand was depleted and overseas inventory adjustments overlapped; in the fourth quarter, revenue recovered but the operating margin fell to 13.7%. Given the high-value nature of the equipment, revenue can be bunched into or absent from particular quarters depending on when customers make investment decisions.
Revenue growth in North America and Europe depends heavily on the pace of sales expansion for COUNTMATE and the upgraded MENITH. Because pouch-type penetration remains low in North America and Europe, there is a possibility that customer validation and reference-building for products tailored to local standard formats (vial, blister) could proceed more slowly than expected.
Owners' net income in 2025 was about KRW 28.4 billion, similar to 2024's KRW 28.8 billion, showing that net income growth did not track revenue and operating profit growth at the same pace. Non-operating factors, taxes, and financial costs can constrain how fully revenue and operating profit growth translate into net income.
JVM has secured both a leading domestic position and overseas growth in the pharmacy automation field, recording its highest-ever annual revenue in 2025 and its largest-ever quarterly results in the second quarter of 2026. The fact that overseas revenue exceeded domestic sales for the first time, alongside continued market penetration in Europe and North America centered on new products (MENITH, COUNTMATE), shows that the growth base is diversifying. That said, the revenue and margin slowdown seen in the third and fourth quarters of 2025 illustrates the quarter-to-quarter volatility inherent in selling high-value equipment, and the possibility of such patterns recurring remains open. The establishment of the China production subsidiary and new-product expansion are cited as mid- to long-term growth drivers, but as they remain at an early stage, the timing of visible results warrants continued observation. The steady annual increase in total dividend payout and the recurring-revenue business structure are noted as positive factors for business stability. Investors will need to continue monitoring upcoming quarterly earnings disclosures, the pace of new-product sales expansion overseas, and the operational status of the China production base to assess whether these trends persist. This report is intended for informational purposes and does not include a buy or sell recommendation for any specific stock.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)