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JVM · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
국내 약국·병원 자동조제 시장 1위 제이브이엠은 2025년 역대 최대 매출 1,731억원을 달성하며 수출 비중이 처음으로 국내를 추월했고, 2026년에는 MENITH 업그레이드 완료·COUNTMATE 북미 확장·DOC3 출시 등 세 축의 신제품 모멘텀을 앞세워 성장 재가속을 추진하고 있다.
제이브이엠은 1997년 설립·2006년 코스닥 상장 후 2016년 한미사이언스에 편입된 의약품 자동조제 시스템 전문 기업이다. 핵심 제품군은 전자동 정제분류·포장 시스템 ATDPS(국내 주력), 다관절 로봇팔 기반 차세대 조제기 MENITH(2023년 유럽 진출, 분당 최대 120포 조제 가능), 직교로봇 기반 바이알 자동조제 솔루션 COUNTMATE(2024년 출시, 북미 특화), 2026년 초 출시한 신형 국내 조제기 DOC3(수동 조제 셀 30→60셀 확대)로 구성된다. 2025년 기준 사업 부문별 매출은 조제·관리시스템 약 829억원(전년 대비 +11.0%), 소모품(파우치 롤 등) 728억원(+5.2%), 기타 174억원(+12.2%)으로 분화되어 있으며(데일리팜, 2026년 4월 보도), 소모품의 락인 특성이 안정적인 반복 수익 구조를 형성한다. 해외 영업은 한미약품이, 국내 영업은 온라인팜이 각각 전담하며, 한미그룹 글로벌 네트워크를 통해 35개 파트너사 경유 60개국에 장비를 공급하고 있다. 북미 시장에서는 맥케슨 오토메이션(McKesson Automation)을 통해 COUNTMATE를 공급하는 구조다. 국내 시장에서는 JVM이 점유율 1위를 유지하고 유비케어가 2위로 양사가 시장을 양분하는 과점 구도다. 2025년 R&D 투자는 매출 대비 5.9%인 103억원으로 확대하며 차세대 신제품 개발에 집중하고 있다.
연간 실적을 보면, 2022년 매출 1,420억원·영업이익률 15.5%·주당순이익(EPS) 1,368원에서 출발해 2023년에 매출 1,571억원(+10.6%)·영업이익률 19.0%·EPS 2,278원으로 수익성이 구조적으로 도약했다. 2024년은 매출 1,594억원(+1.5%)으로 성장세가 일시 둔화됐으나 영업이익률 19.2%·EPS 2,504원을 기록했고, 2025년에는 매출 1,731억원(+8.6%)으로 역대 최대치를 경신하면서도 영업이익률 19.2%·EPS 2,461원을 유지하며 3년 연속 안정적 수익 구조를 재확인했다. 분기별로는 2025년 2분기에 매출 475억원·영업이익 109억원(영업이익률 22.9%)으로 분기 사상 최고 실적을 달성했으나, 3분기에는 MENITH 업그레이드 일시 중단과 COUNTMATE 북미 재고 조정이 겹치며 영업이익이 76억원(영업이익률 19.1%)으로 둔화됐다. 4분기에는 매출 431억원·영업이익 59억원(영업이익률 13.7%)으로 전년 동기 대비 약 35% 감소하는 일시적 부진이 발생했으나, 이는 시장 컨센서스를 하회하는 수준이었다. 2026년 1분기는 매출 455억원(전년 동기 대비 +6.2%)·영업이익 93억원(+4.8%)으로 역대 1분기 최대 실적을 경신하며 정상화를 확인했다. 영업현금흐름은 2023년 299억원, 2025년 304억원으로 이익의 현금화가 안정적이며, 부채비율은 2022년 46.5%에서 2025년 36.4%까지 4년 연속 하락해 재무건전성이 지속 개선되고 있다.
글로벌 의약품 자동조제 시장 규모는 2025년 약 65억~70억 달러 수준으로 추산되며, 2030년대 중반까지 140억 달러를 초과할 전망으로 연평균 8~10%의 성장이 예상된다. 고령화 사회 진입·만성질환 확산에 따른 처방량 급증, 약사 인력 부족, 인건비 상승이 구조적 수요 확대 요인으로 작용하고 있다. 북미·유럽 등 선진국에서는 코로나19 이후 약사 인건비가 평균 16~18% 상승했으며, 조제 오류 방지와 복약 순응도 강화 규제가 확산되면서 자동화 장비 도입이 가속되고 있다. 북미 시장에서는 바이알형 조제 방식이 주류이며, 유럽·호주 등에서는 파우치나 블리스터 재포장 방식의 채택이 빠르게 확산 중이다. 국내 시장은 신규 약국 수 증가세 둔화로 교체 수요 중심으로 전환되어 성장 여력이 제한적이며, JVM과 유비케어 양사가 시장을 양분하는 과점 구도 속에 기술 장벽과 사후서비스 네트워크 요건이 신규 진입자를 억제한다. 로봇·AI·머신러닝 기반 기술 고도화와 마약류 통합관리법 시행 등 규제 환경 변화도 자동화 장비 수요를 추가적으로 뒷받침하고 있다.
| 주가 | ₩24,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,962억원 |
| PER | 10.0 |
| PBR | 1.21 |
| ROE | 12.9% |
| 배당수익률 | 2.65% |
증권사들은 2025년 하반기 실적 부진의 원인이었던 MENITH 업그레이드 중단과 COUNTMATE 재고 조정이 해소된 만큼 2026년을 회복 구간으로 공통적으로 전망하고 있다. 회사는 MENITH 업그레이드 완료를 바탕으로 네덜란드·독일 등 북유럽 중심의 판매 확장과 프랑스 파트너 티메디(Ti-Medi)의 병원 시장·이탈리아 시장 확대를 기대하고 있다. 북미에서는 COUNTMATE의 대형 입찰 시장 진출이 2026년부터 가시화될 전망이며, 국내에서는 2026년 초 출시한 DOC3가 교체 수요를 자극할 것으로 예상된다. LS증권은 MENITH의 2026년 매출이 전년 대비 약 50% 증가한 110억원 수준에 도달 가능하다고 분석했으며, 상상인증권(2026년 4월)은 2026년 연간 매출 1,821억원(+5.2%)·영업이익 367억원(+10.3%)을 전망하고 하반기 실적이 기저효과 등으로 상반기를 크게 웃돌 것이라고 분석했다. 중기적으로는 중국 생산법인 설립을 통한 글로벌 CAPA 확충이 추진 중이며, 공급 안정성과 원가 경쟁력 강화가 기대된다. 회사는 2025년 12월 Hanmi Vision Day에서 2030년까지 연매출 5,000억원·연평균 성장률 24%를 목표로 하는 중장기 로드맵을 제시했으나, 현재 매출 수준의 약 3배에 달하는 목표인 만큼 실행 가능성에 대한 지속적 점검이 필요하다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 20,268원) 대비 소폭 프리미엄 구간에 위치해 있어 순자산가치와의 괴리가 크지 않은 영역이다. 주당순이익(EPS 2,444원) 기준으로 현재 주가 수준은 과거 PER 거래 밴드(약 10~15배 수준)의 하단에 근접해 있으며, 이는 2025년 하반기 실적 둔화와 해외 수요 불확실성이 반영된 결과로 읽힌다. 배당은 2025년 주당 650원으로 전년(500원) 대비 30% 상향되었고, 2022~2025년 배당 총액이 매년 증가하는 추세로 주주환원 의지가 강화되고 있다; DPS 650원 기준 배당수익률은 코스닥 기계·장비 업종 평균을 상회하는 수준으로 파악된다. 52주 거래 범위(20,950~34,500원) 관점에서 현재 주가는 연중 저점에 근접한 영역으로, 2025년 고점 대비 상당한 조정이 반영되어 있다. 증권사 컨센서스 목표주가(평균 약 34,750원, 뉴스핌·상상인증권 2026년 4월 기준)와 현재 가격 간의 괴리는 2026년 이후 실적 회복 경로에 대한 시장의 견해 차이를 반영하고 있으며, 핵심 신제품들의 시장 침투 속도가 이 갭을 좁힐 핵심 변수로 작용할 것이다.
글로벌 의약품 자동조제 시장은 고령화·인력 부족·인건비 상승을 배경으로 2030년대 중반까지 연평균 8~10% 성장이 예상되어, 장기적으로 안정적인 수요 기반이 형성되어 있다. 북미의 바이알형 수요(COUNTMATE 적용)와 유럽·호주의 파우치형 수요(MENITH·ATDPS 적용)가 동시에 성장하면서 제이브이엠의 제품 포트폴리오 전반이 수혜를 받는 구조다. 이미 60개국 35개 파트너사 네트워크를 구축한 제이브이엠은 글로벌 수요 증가를 흡수하는 인프라를 갖추고 있으며, 신한투자증권 등 증권사들은 북미 대형 입찰 시장 진출을 포함한 고성장이 기대된다고 분석하고 있다.
장비 설치 이후 발생하는 파우치 롤 등 소모품 매출(2025년 728억원, +5.2%)은 높은 락인 특성으로 기존 설치 기반이 쌓일수록 반복 수익이 구조적으로 증가한다. 소모품 매출은 경기 민감도가 낮고 마진이 안정적이어서 2023~2025년 3년 연속 영업이익률 19%대를 지지하는 역할을 했다. 해외 설치 기반이 확대될수록 소모품 수요도 비례적으로 성장하는 복리 구조가 형성되어, 단발성 장비 판매 모델보다 수익 예측 가능성이 높다.
2026년에는 MENITH 업그레이드 완료(유럽 공장형 대형 약국 공략), COUNTMATE 북미 대형 입찰 진출, DOC3 국내 출시 등 세 가지 신제품 모멘텀이 동시에 작동한다. MENITH는 분당 최대 120포 고속 조제와 자동 캐니스터 교환 기능으로 기존 제품이 진입하지 못했던 공장형 약국 시장을 공략할 수 있는 차별적 기술력을 보유하고 있다. 단가가 높은 로보틱스 장비 비중의 확대는 매출 성장과 수익성 개선을 동시에 견인할 수 있는 잠재적 레버리지 요인이다.
국내 약국 자동조제 시장은 신규 약국 수 증가세 둔화로 교체 수요 중심으로 전환되어 구조적 성장 여력이 제한되어 있다. 내수 매출이 전체 매출의 약 50%를 차지하는 상황에서, 국내 시장 포화는 해외 수출 성과의 변동성이 클 경우 전사 실적의 충분한 완충 역할을 하지 못할 수 있다. 의정갈등 등 국내 의료 환경 변수도 병원 내 장비 예산 집행 시기에 영향을 줄 수 있는 위험 요인이다.
2025년 3·4분기 실적 부진은 MENITH 업그레이드 중단과 COUNTMATE 북미 재고 조정이라는 단기 공급 조절에서 비롯되었으며, 이러한 사이클은 특정 파트너의 구매 속도 조절만으로도 분기 실적이 크게 출렁일 수 있음을 보여 준다. 특히 북미에서는 McKesson Automation 등 소수 파트너에 대한 매출 집중도가 높아, 신제품 초기 침투 단계마다 유사한 재고 조정 리스크가 반복될 수 있다. 이는 단기 실적의 예측 가능성을 낮추고 주가 변동성을 높이는 구조적 특성이다.
회사가 제시한 2030년 매출 5,000억원·연평균 24% 성장 목표는 현재 매출(1,731억원)의 약 2.9배로 공격적인 수치이며, 현재 시장 성장률(8~10%)을 크게 웃도는 목표 달성을 위해서는 신시장 개척과 신제품 침투의 빠른 스케일업이 전제되어야 한다. 중국 생산법인 설립은 초기 자본 지출 증가와 해외 운영 리스크를 수반할 수 있으며, 글로벌 로보틱스 장비 경쟁 심화 시 시장 점유율 확보와 수익성 유지의 균형이 도전 과제가 될 수 있다. 높은 목표치에 걸맞은 분기별 실행 가시성이 지속적으로 확인되지 않을 경우, 멀티플 재평가가 제한될 가능성이 있다.
제이브이엠은 국내 약국·병원 자동조제 시스템 1위 사업자에서 글로벌 조제 자동화 솔루션 기업으로 체질 전환을 가속하고 있는 기업이다. 2025년 역대 최대 매출 1,731억원·3년 연속 영업이익률 19%대 유지는 견고한 이익 기반을 입증하며, 수출 비중이 처음으로 50%를 돌파한 것은 해외 성장 단계 진입의 이정표다. 2025년 하반기의 실적 둔화는 MENITH 업그레이드·COUNTMATE 재고 조정이라는 일시적 요인에 기인했으며, 2026년 1분기 역대 최대 1분기 실적으로 정상화를 확인했다. MENITH·COUNTMATE의 글로벌 침투 속도와 중국 생산법인 설립 등 중장기 성장 드라이버의 실현 여부는 아직 검증 과정에 있으며, 2030년 매출 5,000억원이라는 공격적 목표의 실행 가능성도 분기별 수주·납품 흐름을 통해 지속 확인이 필요하다. 소모품 락인 구조와 안정적 영업현금흐름, 꾸준히 강화되는 배당 정책(DPS 650원, 전년 대비 30% 상향)은 수비적 속성을 제공하며, 신제품 포트폴리오 고도화와 글로벌 시장 침투는 중장기 공격적 성장의 핵심 축이다. 해외 수주·납품 동향, 분기별 수출 지역별 매출 흐름, 중국 법인 진행 상황을 주요 체크포인트로 실적 가시성을 순차적으로 확인해 가는 관점이 유효하다.
English version
JVM, Korea's top automated pharmacy dispensing company, posted a record KRW 173.1 billion in sales in 2025 as overseas revenue surpassed domestic for the first time, and is pursuing growth re-acceleration in 2026 via three simultaneous product catalysts: the MENITH upgrade rollout, COUNTMATE's North American expansion, and the domestic DOC3 launch.
JVM was founded in 1997, listed on KOSDAQ in 2006, and became a subsidiary of Hanmi Science in 2016. Its core product lineup includes ATDPS (automatic tablet dispensing and packaging, domestic mainstay), MENITH (multi-joint robot-arm next-gen dispenser, entered Europe in 2023, dispensing up to 120 pouches per minute), COUNTMATE (Cartesian-robot vial dispensing solution launched in 2024, tailored for North America), and DOC3 (launched domestically in early 2026, doubling manual dispensing cell capacity from 30 to 60). In 2025, revenue by segment was approximately KRW 82.9 billion from dispensing and management systems (+11.0% YoY), KRW 72.8 billion from consumables such as pouch rolls (+5.2%), and KRW 17.4 billion from other goods (+12.2%), per DailyPharm (April 2026). The lock-in nature of consumables creates a recurring revenue stream. Hanmi Pharmaceutical handles overseas sales exclusively, while OnlineFarm manages domestic distribution; JVM equipment is supplied in 60 countries through 35 global partners within the Hanmi Group network. In North America, COUNTMATE is distributed via McKesson Automation. Domestically, JVM holds the top market share in a duopoly with Ubcare (No. 2). R&D investment reached KRW 10.3 billion in 2025 (5.9% of revenue), focused on next-generation product development.
On an annual basis, JVM grew from revenue of KRW 142.0 billion with an operating margin of 15.5% and EPS of KRW 1,368 in 2022 to a structural profitability leap in 2023 (revenue +10.6% to KRW 157.1 billion, operating margin 19.0%, EPS KRW 2,278). In 2024, revenue growth moderated to +1.5% (KRW 159.4 billion) but operating margin held at 19.2% and EPS rose to KRW 2,504. In 2025, record revenue of KRW 173.1 billion (+8.6%) was achieved while sustaining a 19.2% operating margin and EPS of KRW 2,461 — marking three consecutive years of stable profitability. Quarterly in 2025, Q2 was an all-time standout at KRW 47.5 billion in revenue and KRW 10.9 billion in OP (22.9% margin). However, H2 2025 faced concurrent headwinds: Q3 OP fell to KRW 7.6 billion (19.1% margin) as MENITH's upgrade suspension and COUNTMATE's North American inventory normalization took hold, and Q4 OP dropped further to KRW 5.9 billion (13.7% margin), down approximately 35% year-on-year — significantly below consensus. 2026 Q1 rebounded to KRW 45.5 billion in revenue (+6.2% YoY) and KRW 9.3 billion in OP (+4.8%), setting a new Q1 record and confirming normalization. Operating cash flow remained healthy at KRW 30.4 billion in 2025, and the debt ratio has steadily improved from 46.5% in 2022 to 36.4% in 2025, underscoring a strengthening balance sheet.
The global automated pharmacy dispensing market is estimated at approximately USD 6.5–7.0 billion in 2025 and is expected to exceed USD 14 billion by the mid-2030s, implying an 8–10% annual growth rate. Structural demand drivers include surging prescription volumes from aging populations and chronic disease proliferation, pharmacist labor shortages, and rising wages. In major economies, pharmacist wages rose an average of 16–18% post-COVID, and regulations tightening dispensing accuracy and medication adherence are accelerating equipment adoption. North America's market is dominated by vial-based dispensing, while Europe, Australia, and other markets are increasingly adopting pouch and blister repackaging methods. Korea's domestic market is maturing as slowing net pharmacy openings shift demand toward replacement cycles; the market is a duopoly between JVM (No. 1) and Ubcare (No. 2), with high technical and after-service barriers limiting new entrants. Advances in robotics, AI, and machine learning, combined with regulatory tailwinds such as Korea's integrated narcotics management legislation, further underpin structural demand for automation.
| Price | ₩24,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.30T |
| P/E | 10.0 |
| P/B | 1.21 |
| ROE | 12.9% |
| Dividend yield | 2.65% |
Analysts broadly agree 2026 will mark a recovery year as the H2 2025 headwinds — MENITH's upgrade pause and North American inventory normalization — are resolved. The company expects to expand European MENITH sales centered on the Netherlands and Germany following upgrade completion, and anticipates France's Ti-Medi extending into hospital markets and Italy. In North America, COUNTMATE is expected to enter large-scale tender markets from 2026, while DOC3 is expected to stimulate domestic replacement demand. LS Securities estimated MENITH revenue could reach approximately KRW 11 billion in 2026 (+50% YoY). Sangsangin Securities (April 2026) forecasts 2026 full-year revenue of KRW 182.1 billion (+5.2%) and operating profit of KRW 36.7 billion (+10.3%), with H2 significantly stronger than H1 due to base effects and export normalization. Medium-term, a China production facility is being established to expand global capacity and improve cost competitiveness. The company presented a 2030 roadmap at Hanmi Vision Day (December 2025) targeting KRW 500 billion in annual revenue at a 24% CAGR — an ambitious target roughly tripling current sales that warrants ongoing execution scrutiny.
The current share price trades at a modest premium to per-share book value (BPS: KRW 20,268), with the gap from net asset value remaining limited. Based on the headline EPS (KRW 2,444), the current price level sits near the lower end of the historical PER trading band (roughly 10–15x), reflecting the H2 2025 earnings slowdown and residual uncertainty around overseas demand. The FY2025 dividend was raised to KRW 650 per share, a 30% increase from KRW 500 in the prior year; aggregate dividends have grown every year from 2022 through 2025, signaling a progressively stronger shareholder return commitment. At DPS of KRW 650, the implied yield is above the KOSDAQ machinery and equipment sector average. Within the 52-week trading range (KRW 20,950–34,500), the current price is near the annual low, indicating significant correction from the 2025 peak. The divergence between the analyst consensus target (averaging approximately KRW 34,750, per Newspim and Sangsangin Securities, April 2026) and current trading levels reflects differing market views on the speed of the 2026 recovery; the pace of key new product market penetration will be the central variable in narrowing this gap.
The global pharmacy dispensing market is expected to grow at 8–10% CAGR through the mid-2030s, driven by aging demographics, labor shortages, and rising wages — a durable, multi-year structural demand backdrop. Both North America's vial-based demand (addressed by COUNTMATE) and Europe and Australia's pouch/blister demand (addressed by MENITH and ATDPS) are growing concurrently, enabling JVM's entire product portfolio to benefit simultaneously. With a 60-country, 35-partner network already in place, JVM has the infrastructure to absorb rising global demand, and analysts including Shinhan Investment Securities anticipate high growth including entry into North American large-scale tender markets.
Post-installation consumable sales — primarily pouch rolls — (KRW 72.8 billion in 2025, +5.2%) carry strong lock-in characteristics; as the installed base grows, this recurring revenue stream expands structurally. Consumables exhibit lower economic cyclicality and stable margins, underpinning the 19%+ operating margin sustained for three consecutive years from 2023 to 2025. As the international installed base scales, consumable demand compounds proportionally, creating a more predictable and high-visibility revenue model than a pure equipment-sales business.
Three simultaneous product growth catalysts are set for 2026: MENITH's upgraded version targeting large European factory pharmacies, COUNTMATE's entry into North American large-scale tender markets, and DOC3's domestic launch. MENITH's capability to dispense up to 120 pouches per minute with automatic canister exchange enables it to capture the factory-style pharmacy segment that legacy products could not address. A rising mix of high-unit-price robotics equipment represents a potential lever for simultaneously accelerating revenue growth and improving profitability.
Korea's pharmacy automation market faces structural saturation as slowing net pharmacy openings shift demand primarily to replacement cycles, constraining near-term organic growth potential. With domestic revenue accounting for roughly 50% of total sales, the domestic market's limited growth means that when export performance is volatile, the domestic business cannot adequately buffer global weakness. Domestic healthcare policy uncertainties — such as physician-government disputes affecting hospital capital budgets — also represent a timing risk for equipment procurement cycles.
The H2 2025 earnings weakness demonstrated that even temporary supply-side factors — MENITH's upgrade cycle and COUNTMATE's inventory normalization in North America — can cause material quarterly swings. Revenue concentration through a small number of North American partners such as McKesson Automation means that a single partner's purchasing decisions can directly and materially affect quarterly results. Similar inventory adjustment risks may recur at each new product launch phase, structurally reducing near-term earnings predictability and elevating stock price volatility.
The company's stated 2030 target of KRW 500 billion at a 24% CAGR would require nearly tripling current sales — far exceeding the industry's structural 8–10% growth rate — and is contingent on rapid scaling of new market penetration and product expansion. The China facility expansion entails upfront capital expenditure increases and overseas operational risks. In an intensifying global robotics equipment landscape, simultaneously expanding market share and maintaining profitability will be a non-trivial challenge. Absent consistent quarter-by-quarter evidence of execution, upside multiple re-rating may remain constrained.
JVM is accelerating a strategic transformation from Korea's top domestic pharmacy automation provider to a global dispensing automation solutions company. A record KRW 173.1 billion in revenue in 2025 — alongside three consecutive years of ~19% operating margins — demonstrates a resilient earnings foundation, while overseas sales surpassing 50% of total revenue marks a significant milestone in globalization. The H2 2025 earnings slowdown was attributable to temporary, identifiable factors — MENITH's upgrade cycle and North American inventory normalization — and 2026 Q1's all-time Q1 record confirms operational normalization. The pace of global market penetration for MENITH and COUNTMATE, along with the China production facility rollout, remain in an active verification phase, and the ambitious 2030 target of KRW 500 billion — nearly tripling current sales — requires sustained execution monitoring quarter by quarter. The structural strengths of a consumables lock-in model, stable operating cash flows, and a progressively growing dividend policy (DPS KRW 650, +30% YoY) provide a defensive earnings floor, while next-generation product portfolio expansion and global market penetration form the core of the offensive long-term growth thesis. Tracking overseas order and delivery momentum, quarterly export mix by region, and progress on the China facility are the key checkpoints through which earnings visibility should be assessed.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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