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Exa E&C · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
삼성전자·SK하이닉스 반도체 생산시설 수주가 잇따르며 외형은 회복세지만, 분기별 이익 변동성은 여전히 크다.
엑사이엔씨는 반도체·디스플레이 생산시설의 무정전 클린룸, 수장(내장) 공사, 파티션, 인테리어 시공을 담당하는 전문건설부문과 이동통신기기용 온도보상형 수정발진기(TCXO) 등을 생산하는 첨단부품부문을 주력 사업으로 영위한다. 전문건설부문은 삼성전자, SK하이닉스, LG디스플레이 등 국내 대형 반도체·디스플레이 제조사의 공장 신증설 프로젝트에 클린룸 패널과 수장 공사를 공급하며 매출의 상당 부분을 차지한다. 종속회사로는 TV·오디오용 스피커를 제조하는 엠소닉과 사물인터넷 기반 홈시큐리티 장비를 만드는 올리브앤도브 등이 있다. 엠소닉은 LG전자에 TV용 스피커 및 사운드바를 공급하고 있으며, 올리브앤도브는 스마트홈 보안 시장에서 사업을 확대하고 있다. 회사는 삼성전자 평택캠퍼스 P2·P4 공사를 수행한 경험을 바탕으로 P5 프로젝트에도 참여하고 있으며, 공사 수행 과정에서 삼성물산의 최고 등급 안전인정을 획득한 바 있다. 최근에는 SK하이닉스 용인 반도체 클러스터, 네이버 데이터센터 등으로 시공 영역을 넓히며 반도체 중심의 사업 구조에서 AI 데이터센터 인프라로 저변을 확대하고 있다. 경쟁구도는 신성이엔지, 한양이엔지 등 클린룸·하이테크 설비 전문 시공사들과 형성돼 있으며, 이들 모두 반도체 팹 증설 사이클에 실적이 연동된다. 회사는 자체생산과 외주생산을 병행하는 방식으로 대형 프로젝트의 공정 관리 역량을 확보해왔다.
연간 실적은 반도체 투자 사이클에 따라 등락이 컸다. 2022년 매출 2,280억원, 영업이익 93억원(영업이익률 4.1%), 지배주주순이익 75억원으로 정점을 찍었으나, 2023년에는 매출이 1,799억원으로 줄고 지배주주순이익이 -7.6억원의 적자로 전환했다. 2024년에는 매출 2,031억원, 영업이익 85억원(영업이익률 4.2%), 지배주주순이익 67억원으로 뚜렷한 회복을 보였지만, 2025년에는 매출이 다시 1,770억원으로 감소하고 영업이익률도 1.4%로 낮아지며 지배주주순이익이 6.3억원 수준으로 축소됐다. 분기별로 보면 2025년 3분기(매출 471억원)에는 영업손실 -1.4억원, 지배주주순이익 -5.6억원의 적자를 기록했으나, 4분기(매출 520억원)에는 영업이익 23.5억원, 지배주주순이익 30.6억원으로 큰 폭의 흑자전환에 성공했다. 이 흐름은 2026년 1분기(매출 561억원, 영업이익 10.4억원, 지배주주순이익 19.8억원)까지 이어져 매출과 이익이 동반 개선됐다. 그러나 2026년 2분기에는 매출이 501억원으로 소폭 줄고 영업이익은 6.7억원으로 양(+)의 흐름을 유지했음에도, 지배주주순이익은 다시 -2.1억원의 적자로 돌아섰다. 이는 영업이익 흑자에도 비지배주주 귀속분이나 금융·기타 비영업 손익 등의 영향으로 지배주주 몫 순이익이 갈렸을 가능성을 시사하며, 분기 손익의 변동성이 여전히 크다는 점을 보여준다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 지배주주순이익이 약 42.7억원을 기록해, 2025년 3~4분기의 적자·흑자 혼재 구간을 지나 연간 단위로는 이익 회복 흐름이 확인된다.
국내 반도체 클린룸·하이테크 인프라 시공 시장은 삼성전자와 SK하이닉스의 대규모 팹 증설 투자에 직접 연동돼 있다. 최근 인공지능(AI) 반도체 수요 확대에 따라 삼성전자는 평택캠퍼스에서, SK하이닉스는 용인 반도체 클러스터에서 각각 대형 생산시설 프로젝트를 진행하고 있으며, 이에 맞춰 국내 장비·시공 업체들의 수주도 함께 늘어나는 흐름이 나타나고 있다. 경쟁사인 신성이엔지는 2025년 매출 5,703억원, 영업이익 19억원을 기록했으나 재생에너지 부문 부진으로 전년 대비 영업이익이 62.4% 줄었고, 올해는 국내 제조사 우선 지원 정책과 시황 개선에 따른 실적 회복을 기대하고 있다고 밝혔다. 엑사이엔씨는 이러한 업황 속에서 삼성전자 평택캠퍼스 P2·P4 시공 경험과 삼성물산의 최고 등급 안전인정을 발판으로 P5 프로젝트에서 서로 다른 대형 EPC사(삼성물산, 삼성E&A)의 후속 공사를 잇달아 확보하며 레퍼런스를 쌓고 있다. 이는 동일 사업장 내 복수 발주처의 공사를 확보한 사례로, 현장 수행 실적이 다음 발주 참여의 근거로 작용할 수 있다는 점에서 업계 내 시공 역량 우위를 보여주는 사례로 평가된다. 다만 반도체 생산시설 공사는 공사 기간, 인건비, 자재비, 설계 변경 등에 따라 채산성이 달라질 수 있어, 수주 규모 확대가 곧바로 수익성 개선으로 이어지는 것은 아니라는 점도 함께 고려해야 한다.
| 주가 | ₩3,685 |
|---|---|
| 시가총액 | 244억원 |
| PER | 5.7 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | 6.1% |
회사는 2026년 7월 삼성물산과 890억원 규모의 삼성전자 평택캠퍼스 'P5 Ph1 수장공사 1공구' 계약을 체결했으며, 이는 창사 이래 단일계약 기준 최대 규모로 계약기간은 2027년 10월 31일까지다. 이어 8월에는 삼성E&A와 약 190억원 규모의 'P5 복합동' 공사 계약을 추가로 체결해, 한 달여 만에 P5 프로젝트에서 누적 1,080억원의 수주를 확보했다. 이 190억원 계약의 계약기간은 2028년 5월 30일까지로, P5 관련 공사 매출이 최소 2028년까지 이어질 수 있는 기반이 마련됐다. SK하이닉스 용인 반도체 클러스터 1기 구축공사는 설계 변경에 따라 계약금액이 기존 217억 5,100만원에서 251억 1,600만원으로 증액됐다. 여기에 더해 회사는 네이버 데이터센터 '각 세종' 서버동의 시스템실링 공사를 수주해 2026년 8월부터 공사에 착수했으며, 이는 자체 개발한 시스템실링 공법을 적용한 프로젝트로 반도체 외 영역으로 사업을 넓히는 사례다. 회사 측은 이번 P5 수주를 계기로 용인 첨단시스템반도체 국가산업단지, 서남권 반도체 클러스터, AI 데이터센터 등 대규모 첨단 인프라 구축 사업으로 수주 영역을 확대해 나갈 계획이라고 밝혔다. 다만 공사 범위에 따라 계약금액이 추가로 증액될 가능성이 있다고 언급한 만큼, 향후 실제 매출 인식 시점과 원가 관리 여부가 실적에 반영되는 과정을 지켜볼 필요가 있다.
현재 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되고 있어, 장부가 대비 프리미엄이 형성되는 구간과는 거리가 있는 모습이다. 다년 실적을 보면 2023년의 적자에서 2024년 이익 회복, 2025년 재차 마진 축소를 거쳐 2026년 상반기 들어 다시 개선되는 흐름이 이어지고 있어, 이익의 방향성 자체가 아직 안정적으로 정착됐다고 보기는 어렵다. 회사는 최근 별도의 현금배당을 실시하지 않아, 배당을 통한 주주환원 매력은 제한적인 편이다. 반도체 수주 확대 뉴스에 주가가 민감하게 반응하는 양상이 반복되고 있어, 실적 지표와 뉴스 흐름 간의 괴리가 발생할 수 있는 구간으로 볼 수 있다. 외국인 보유 비중이 극히 낮고 소액 유동주식 중심의 거래 구조를 갖고 있다는 점도 밸류에이션 해석 시 참고할 부분이다.
삼성전자 평택캠퍼스 P5 프로젝트에서 삼성물산과 삼성E&A라는 서로 다른 대형 EPC사의 공사를 연달아 수주하며 한 달여 만에 1,080억원의 계약을 확보했다. SK하이닉스 용인 반도체 클러스터 1기 공사 계약금액도 증액되며 양대 반도체 생산거점에서 동시에 수주가 이어지고 있다. 과거 삼성전자 평택 P2·P4 시공 경험과 삼성물산의 최고 등급 안전인정이 후속 수주로 연결됐다는 점은 향후 Ph2~4 등 추가 공사 참여 기회로 이어질 잠재력을 보여준다.
네이버 데이터센터 '각 세종' 서버동 시스템실링 공사를 수주하며 AI 데이터센터 인프라 시장으로도 사업 영역을 넓혔다. 회사는 자체 개발한 시스템실링 공법을 적용해 시공 효율성과 유지보수 편의성을 높였다고 설명했다. 이는 반도체 팹에 편중된 수주 구조에서 벗어나 매출원을 다변화할 수 있는 계기로 볼 수 있다.
2026년 1분기 매출은 561억원으로 전년 동기 대비 크게 늘었고 영업이익도 흑자로 전환됐다. 2025년 4분기부터 이어진 이익 회복 흐름이 2026년 1분기까지 지속되며 수주 확대가 실제 매출·이익 반영으로 이어지는 초기 신호가 나타났다. 클린룸 사업부문의 대형 프로젝트 참여 확대와 함께 종속회사 엠소닉의 스피커·사운드바 매출 증가도 실적 개선에 기여했다.
2026년 2분기는 영업이익이 흑자였음에도 지배주주순이익이 다시 적자로 돌아섰다. 2025년에도 3분기 적자에서 4분기 흑자로 급반전하는 등 분기별 손익의 진폭이 컸다. 이런 변동성은 수주 확대가 있더라도 안정적인 이익 흐름으로 곧바로 연결되지 않을 수 있음을 시사한다.
2025년 연간 영업이익률은 1.4%에 그쳤고, 2022~2024년에도 4% 안팎에 머물렀다. 반도체 생산시설 공사는 공사 기간, 인건비, 자재비, 설계 변경 등에 따라 채산성이 달라질 수 있어 수주 규모 확대가 곧바로 마진 개선으로 이어지지 않을 가능성이 있다. 건설업 특유의 저마진 구조가 이어질 경우 매출 성장에도 이익 레버리지는 제한적일 수 있다.
최근 대형 수주가 삼성전자·SK하이닉스 두 반도체 대기업의 팹 투자 일정에 집중돼 있다. 이들 대기업의 투자 계획이 지연되거나 축소될 경우 수주 잔고와 향후 매출 반영 속도에 영향을 줄 수 있다. 또한 계약금액이 공사 범위에 따라 증액될 수 있다는 점은 반대로 조건 변경 시 감액 리스크도 함께 내포한다는 점을 시사한다.
엑사이엔씨는 2026년 들어 삼성전자 평택캠퍼스 P5, SK하이닉스 용인 클러스터, 네이버 데이터센터 등에서 대형 수주를 잇달아 확보하며 반도체·AI 인프라 시공 분야에서 존재감을 넓히고 있다. 다만 확정 재무를 보면 2025년 영업이익률이 1.4%까지 낮아졌고, 2026년 2분기에는 영업이익 흑자에도 지배주주순이익이 다시 적자로 돌아서는 등 분기별 손익의 변동성이 여전하다. 수주 확대가 이어지고 있는 만큼 향후 매출 인식과 원가 관리가 실적에 어떻게 반영되는지가 관전 포인트다. 삼성전자·SK하이닉스 등 대형 고객사에 수주가 집중돼 있어 이들의 투자 일정 변화가 실적에 직접 영향을 줄 수 있다는 점도 함께 고려해야 한다. 부채비율은 개선되는 흐름을 보였지만 여전히 자기자본 대비 부담이 있는 수준이며, 소형주 특성상 거래 유동성 변동에도 유의할 필요가 있다. 종합적으로 수주 모멘텀과 이익 안정성 사이의 간극을 좁혀가는 과정을 다음 분기 실적을 통해 확인하는 것이 중요하다.
English version
Orders from Samsung Electronics and SK hynix semiconductor facilities are driving a topline recovery, but quarterly earnings volatility remains significant.
EXA E&C's core businesses are a specialty construction segment that builds anti-static cleanrooms, interior fit-out, partitions, and finishing work for semiconductor and display production facilities, and an advanced components segment that produces temperature-compensated crystal oscillators (TCXO) for mobile devices. The construction segment supplies cleanroom panels and fit-out work to new and expanded plant projects of major domestic semiconductor and display makers such as Samsung Electronics, SK hynix, and LG Display, accounting for a substantial share of revenue. Subsidiaries include Emsonic, which manufactures speakers for TVs and audio products, and Olive&Dove, which makes IoT-based home security equipment. Emsonic supplies TV speakers and soundbars to LG Electronics, while Olive&Dove is expanding in the smart home security market. Building on its experience at Samsung Electronics' Pyeongtaek Campus P2 and P4 projects, the company is now participating in the P5 project, and during past project execution it obtained the top-tier safety rating from Samsung C&T. More recently the company has broadened its construction footprint to include the SK hynix Yongin semiconductor cluster and Naver's data center, extending its base from semiconductor-focused work into AI data center infrastructure. Its competitive landscape includes specialty cleanroom and high-tech facility contractors such as Sungsin Engineering and Hanyang E&C, whose performance is similarly tied to the semiconductor fab expansion cycle. The company has built process-management capability for large projects by combining in-house and outsourced production.
Annual results have swung considerably with the semiconductor investment cycle. Revenue peaked at KRW 228.0 billion in 2022 with operating profit of KRW 9.3 billion (a 4.1% operating margin) and owners' net profit of KRW 7.5 billion, but in 2023 revenue fell to KRW 179.9 billion and owners' net income turned to a loss of KRW -0.76 billion. In 2024 the company staged a clear recovery, with revenue of KRW 203.1 billion, operating profit of KRW 8.5 billion (4.2% margin), and owners' net profit of KRW 6.7 billion, but in 2025 revenue declined again to KRW 177.0 billion, the operating margin narrowed to 1.4%, and owners' net profit shrank to about KRW 0.63 billion. On a quarterly basis, 3Q2025 (revenue of KRW 47.1 billion) posted an operating loss of KRW -0.14 billion and an owners' net loss of KRW -0.56 billion, but 4Q2025 (revenue of KRW 52.0 billion) swung sharply into profit with operating income of KRW 2.35 billion and owners' net income of KRW 3.06 billion. This trend continued into 1Q2026 (revenue of KRW 56.1 billion, operating profit of KRW 1.04 billion, owners' net income of KRW 1.98 billion), with both revenue and profit improving together. However, in 2Q2026 revenue eased slightly to KRW 50.1 billion, and while operating profit remained positive at KRW 0.67 billion, owners' net income swung back to a loss of KRW -0.21 billion. This suggests that non-controlling interest allocations or non-operating financial items may have diverged from the operating result, underscoring that quarter-to-quarter earnings volatility remains significant. Summed over the most recent four quarters (3Q2025-2Q2026), owners' net profit came to roughly KRW 4.27 billion, indicating that after alternating losses and gains in the second half of 2025, an annualized profit recovery trend is now visible.
The domestic semiconductor cleanroom and high-tech infrastructure construction market is directly tied to the large-scale fab expansion investments of Samsung Electronics and SK hynix. Driven by rising AI semiconductor demand, Samsung Electronics is advancing large production facility projects at its Pyeongtaek Campus while SK hynix is doing the same at its Yongin semiconductor cluster, and orders for domestic equipment and construction firms have been increasing in tandem. Competitor Sungsin Engineering posted 2025 revenue of KRW 570.3 billion and operating profit of KRW 1.9 billion, a 62.4% year-on-year decline due to weakness in its renewable energy segment, and said it expects a recovery this year supported by policies favoring domestic manufacturers and improving market conditions. Against this backdrop, EXA E&C has leveraged its Samsung Electronics Pyeongtaek Campus P2 and P4 construction experience and its top-tier safety rating from Samsung C&T to secure successive follow-on contracts at the P5 project from different large EPC contractors (Samsung C&T and Samsung E&A), building up its track record. Because on-site execution can serve as a basis for participating in subsequent tenders, winning work from multiple contractors at the same site is regarded within the industry as evidence of construction execution strength. That said, profitability on semiconductor facility construction can vary depending on construction duration, labor costs, material costs, and design changes, so an expansion in order volume does not automatically translate into improved profitability.
| Price | ₩3,685 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 5.7 |
| P/B | 0.34 |
| ROE | 6.1% |
In July 2026 the company signed a KRW 89.0 billion contract with Samsung C&T for the 'P5 Phase 1 fit-out construction section 1' at Samsung Electronics' Pyeongtaek Campus, the largest single contract in the company's history, running through October 31, 2027. In August it signed an additional contract worth roughly KRW 19.0 billion with Samsung E&A for the 'P5 complex building' work, bringing cumulative orders from the P5 project to about KRW 108.0 billion within roughly a month. That KRW 19.0 billion contract runs through May 30, 2028, laying a foundation for P5-related revenue to continue at least through that year. The contract value for the SK hynix Yongin semiconductor cluster phase-1 construction was increased from KRW 21.751 billion to KRW 25.116 billion following a design change. In addition, the company won a system ceiling construction contract for the server building at Naver's 'Gak Sejong' data center and began construction in August 2026, applying its own proprietary system ceiling method — an example of expanding beyond semiconductors into other infrastructure areas. The company said that, building on the P5 orders, it plans to expand into large-scale advanced infrastructure projects such as the Yongin advanced system semiconductor national industrial complex, the southwestern semiconductor cluster, and AI data centers. However, it has also noted that contract amounts could be revised upward further depending on the scope of work, so the timing of actual revenue recognition and cost control on these projects warrants ongoing attention.
The current share price trades at a discount to net asset value, a position distinct from a premium-to-book valuation regime. Looking at multi-year results, the company moved from a loss in 2023 to a profit recovery in 2024, then saw margins narrow again in 2025 before improving once more in the first half of 2026 — a trajectory that has not yet settled into a clearly stable direction. The company has not paid a separate cash dividend recently, so the appeal of shareholder returns through dividends is limited. The stock has repeatedly shown sensitive reactions to news of expanding semiconductor orders, a pattern that can create a gap between underlying earnings metrics and news-driven price moves. The extremely low foreign ownership ratio and a trading structure concentrated among smaller free-float shares are also worth noting when interpreting valuation.
The company secured back-to-back contracts worth around KRW 108.0 billion within roughly a month at Samsung Electronics' Pyeongtaek Campus P5 project, from two different large EPC contractors, Samsung C&T and Samsung E&A. The contract value for the SK hynix Yongin semiconductor cluster phase-1 construction was also increased, with orders continuing at both major semiconductor production hubs simultaneously. The fact that past construction experience at Samsung Electronics' Pyeongtaek P2 and P4 sites and a top-tier safety rating from Samsung C&T translated into follow-on orders suggests potential for further participation in upcoming Ph2-4 and related work.
By winning the system ceiling construction contract for the server building at Naver's 'Gak Sejong' data center, the company has broadened into the AI data center infrastructure market. It said the project applies its own proprietary system ceiling method, improving construction efficiency and maintenance convenience. This can be viewed as an opportunity to diversify revenue sources away from a semiconductor-fab-concentrated order structure.
1Q2026 revenue reached KRW 56.1 billion, up sharply year-on-year, and operating profit turned positive. The profit recovery trend that began in 4Q2025 continued into 1Q2026, offering an early signal that order growth is being reflected in actual revenue and profit. Alongside expanded participation in large cleanroom projects, growth in speaker and soundbar sales at subsidiary Emsonic also contributed to the improvement.
In 2Q2026, owners' net income swung back to a loss even though operating profit remained positive. In 2025 as well, results reversed sharply from a loss in 3Q to a profit in 4Q, showing large swings in quarterly earnings. This volatility suggests that order growth may not immediately translate into a stable earnings trajectory.
The full-year 2025 operating margin was just 1.4%, and margins hovered around 4% even in 2022-2024. Because profitability on semiconductor facility construction can vary with construction duration, labor costs, material costs, and design changes, an expansion in order size may not directly translate into margin improvement. If the low-margin structure typical of the construction industry persists, earnings leverage from revenue growth could remain limited.
Recent large orders are heavily concentrated on the fab investment schedules of two semiconductor giants, Samsung Electronics and SK hynix. If these companies' investment plans are delayed or scaled back, it could affect order backlogs and the pace at which future revenue is recognized. The fact that contract amounts can be revised upward depending on the scope of work also implies a corresponding risk of downward revisions under changed conditions.
EXA E&C has expanded its presence in semiconductor and AI infrastructure construction in 2026 by securing successive large orders at Samsung Electronics' Pyeongtaek Campus P5, the SK hynix Yongin cluster, and Naver's data center. However, confirmed financials show the 2025 operating margin narrowing to 1.4%, and in 2Q2026 owners' net income swung back to a loss even as operating profit remained positive, indicating that quarter-to-quarter earnings volatility persists. With order growth continuing, how revenue recognition and cost management on these projects flow through to results going forward is a key point to watch. Because orders are concentrated among large customers such as Samsung Electronics and SK hynix, changes in their investment schedules could directly affect performance, which also warrants consideration. The debt ratio has shown an improving trend but remains relatively elevated versus equity, and given the stock's small-cap characteristics, attention to trading liquidity swings is also warranted. Overall, tracking how the gap between order momentum and earnings stability narrows through upcoming quarterly results will be important.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)