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Yooshin Engineering · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
유신은 국내 건설엔지니어링 업계 최상위권 수주 모멘텀을 유지하고 있으나, 영업마진의 추세적 하락과 2026년 1분기 영업손실 전환이 단기 이익 가시성을 제약하고 있다.
유신은 1966년 설립된 국내 토목·종합 엔지니어링 전문기업으로, 2002년 코스닥에 상장됐고 씨이테크와의 합병을 통해 EPC 부문으로 사업 영역을 넓혔다. 핵심 사업은 도로·고속도로, 철도·고속철도, 공항, 교량·터널, 항만 등 교통 인프라 분야에서의 타당성조사·기본 및 실시설계·건설사업관리(CM)·준공 후 유지관리를 포괄하며, 시공을 제외한 프로젝트 전 과정을 수행한다. 수자원·댐·상하수도·도시계획·환경 등 생활 기반시설 부문도 주요 수익축을 이룬다. 플랜트·에너지 부문에서는 폐기물소각·에너지·풍력·신재생에너지 등 신사업으로 영역을 확장하고 있으며, 원전 설계 진입을 위한 KEPIC 인증도 취득했다. 발주처의 대부분은 국토교통부·한국도로공사·LH·지방자치단체 등 공공기관으로 구성되어 공공 SOC 예산에 대한 의존도가 높은 구조다. 해외 사업은 필리핀·베트남·캄보디아·네팔·케냐·알제리 등 아시아·아프리카 및 중동 지역에서 도급용역 프로젝트를 수행하며 신시장 개척을 지속하고 있다. 국내 경쟁사로는 도화엔지니어링·한국종합기술·건화·동명기술공단 등이 있으며, 기술 상향평준화로 경쟁 강도가 점차 높아지는 추세다. ENR 국제설계기업 순위 131위, 신기술·특허 98건을 보유하여 설계·CM 분야의 기술 차별화를 도모하고 있다.
연결 기준 연간 매출은 2022년 3,040억원, 2023년 3,411억원, 2024년 3,396억원, 2025년 3,855억원으로 성장 기조를 유지하고 있다. 그러나 영업이익률은 2022년 6.9%를 정점으로 2023년 5.4%, 2024년 1.7%까지 지속 하락한 뒤 2025년에는 2.4%로 소폭 반등했다. 2024년 순이익(244억원)이 영업이익(58억원)의 4배 이상을 기록한 것은 비영업 일회성 이익이 실적을 보완했기 때문으로 추정되며, 이를 뒷받침하듯 같은 해 영업현금흐름은 약 1.6억원에 불과했다. 반면 2025년 영업현금흐름은 390억원으로 급반등하며 실질 현금 창출력의 의미 있는 개선이 확인됐다. 2025년 분기별 영업이익은 1분기 16억원·2분기 17억원·3분기 14억원으로 소폭에 그쳤으나, 4분기에는 45억원(영업이익률 약 4.0%)으로 집중되는 뚜렷한 계절성이 나타났다. 2026년 1분기 매출은 1,086억원으로 전년 동기 대비 약 22.5% 증가했음에도 영업손실 약 -7.6억원이 발생하며 분기 실적이 급격히 악화됐다. 부채비율은 2024년 98.7%에서 2025년 118.7%로 상승해 레버리지 증가 추세에 대한 모니터링이 필요하다.
국내 건설엔지니어링 시장은 공공 SOC 사업을 주된 수요 기반으로 한다. 2026년 정부 SOC 예산은 27.7조원으로 4년 만에 최대치가 확정됐으며, 국토교통부 예산도 역대 최대 규모인 62.8조원으로 결정됐다. 이재명 정부의 대선 공약에는 GTX D·E·F 단계적 추진, 가덕도 신공항 정상 추진, 철도 지하화, AI 데이터센터 건설 촉진 등 대규모 인프라 의제가 포함돼 있어 향후 발주 확대의 정책적 배경이 마련됐다. 다만 대한건설정책연구원은 2026년 건설투자 증가율을 약 2%로 전망하며, 이를 2025년 급락에 따른 기저효과 성격으로 평가하고 있다. 민간 건설 부문은 고금리·고공사비·PF 경색이 지속되며 여전히 침체 상태에 머물러 있어 SOC 예산 확대만으로 업황 전반의 급반등을 기대하기는 어렵다는 평가가 지배적이다. 건설산업의 시공 중심에서 엔지니어링 중심으로의 구조 전환 필요성이 높아지고 있으며, 원전·에너지·해외 건설 발주 확대는 업계의 새로운 기회로 부상하고 있다. 기술 상향평준화로 중소형 엔지니어링사의 시장 진입이 늘어나 경쟁 강도가 높아지고 있으며, 업계 인당 수주액 하락 추세는 수익성 관리의 공통 과제로 지적된다.
| 주가 | ₩17,330 |
|---|---|
| 시가총액 | 520억원 |
| PER | 6.2 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | 5.6% |
| 배당수익률 | 5.19% |
2024년 연간 수주 6,421억원(업계 최고 성장률)과 2025년 상반기 수주 1위(2,798억원)는 향후 매출 인식의 강력한 선행 지표다. EPC 체질 개선과 건설사업관리 부문 확대가 수주 경쟁력 강화로 이어지고 있으며, 아시아·중동·아프리카 해외 도급 용역 확대도 외형 성장에 기여하고 있다. 이재명 정부의 SOC 공약 이행 시 GTX 추가 노선, 철도 지하화, 가덕도 신공항 등 대형 프로젝트 발주가 실현될 경우 추가 수주 기회가 유의미하게 확대될 수 있다. KEPIC 인증을 기반으로 원전 설계 시장 진입을 추진하고 있으며, 체코·루마니아 등 해외 원전 프로젝트 참여 가능성이 업계 화두로 부상하고 있어 중장기 신사업 모멘텀을 제공한다. 단기적으로는 2026년 1분기 영업손실의 원인 분석과 마진 정상화 여부가 가장 중요한 확인 과제다. 2025년의 4분기 집중 계절성 패턴이 2026년에도 재현될 경우 연간 실적 회복의 긍정적 시그널로 해석될 수 있다. 장기적으로는 에너지플랜트·신재생에너지 신사업의 수익 기여도 확대 여부가 영업이익률 회복의 핵심 경로가 될 것이다.
주당순자산(BPS) 50,935원에 비해 현재 주가는 역사적으로도 이례적인 수준의 순자산 대비 할인 구간에 형성되어 있으며, 이는 수년간 이어진 마진 압박과 근래의 분기 실적 부진이 반영된 결과로 풀이된다. 주당순이익(EPS) 2,802원은 2026년 1분기 영업손실 영향이 포함된 수치로, 연간 영업이익률 정상화 여부에 따라 상·하방 모두 민감하게 반응할 수 있다. DART 공시 기준 연간 주당배당금(DPS) 900원은 수년간 유지되어 왔으며, 배당수익률은 업종 평균을 상회하는 수준으로 수익 추구 투자자에게 주목받는 요인 중 하나다. 발행주식 총수가 300만 주에 불과해 거래 유동성이 극히 제한적이며, 소수 주체의 매매 방향이 주가 변동성을 과도하게 확대시킬 수 있는 구조적 특성을 지닌다. 영업이익률 회복의 진도와 수주 잔고의 질적 개선이 향후 배수 재평가의 핵심 전제조건으로 작용한다.
2024년 연간 수주 6,421억원은 업계 최고 성장률이자 자체 목표(5,500억원)를 초과 달성한 성과로, 수년간 누적된 수주 잔고가 중기 매출 안정성을 뒷받침하고 있다. 2025년 상반기에도 2,798억원(전년 동기 대비 +30.7%)으로 업계 1위를 기록하며 수주 모멘텀의 지속성을 재확인했다. 2026년 SOC 예산 27.7조원 확정과 이재명 정부의 대형 교통 인프라 공약은 향후 수주 기회의 외연을 확장하는 중기 우호 변수다.
KEPIC 인증 취득으로 원전 설계 사업 진입의 제도적 요건을 갖췄으며, 국내외 원전 르네상스 흐름에 편승해 고부가가치 원전 용역 수주 가능성이 커지고 있다. 풍력(ECO에너지)·에너지플랜트·폐기물소각 등은 기존 교통 인프라 위주 포트폴리오 대비 상대적으로 높은 이익률이 기대되는 성장 분야다. ENR 131위의 글로벌 기술 인지도와 특허 98건은 프리미엄 용역 수주 시 기술 신인도 측면에서 차별화 요인으로 작용한다.
2024년 사실상 제로(약 1.6억원)에 불과했던 영업현금흐름이 2025년 390억원으로 급반등한 것은 운전자본 효율화와 수익성 정상화의 초기 신호로 해석할 수 있다. DPS 900원 기준 배당은 수년간 유지되어 왔으며, 안정적인 현금 창출이 뒷받침될 경우 배당 지속성에 대한 신뢰도가 높아진다. 업종 평균을 상회하는 배당수익률 수준은 주가 하방을 지지하는 구조적 요인으로 작용할 수 있다.
연간 영업이익률은 2022년 6.9%에서 2025년 2.4%까지 3년 연속 하락했으며, 2026년 1분기에는 영업손실(-7.6억원)로 반전됐다. 매출 성장에도 불구하고 이익률이 압축되는 구조는 수주 경쟁 심화에 따른 용역 단가 하락 및 인건비·원가 상승 압력을 반영한다. 이익률이 의미 있는 수준으로 회복되기 전까지 이익 추정치의 하향 리스크가 지속될 수 있다.
2024년 순이익(244억원)은 영업이익(58억원)의 4배 이상으로, 비영업 일회성 이익이 실적을 크게 왜곡했을 가능성이 높다. 영업현금흐름이 사실상 제로(1.6억원)였던 점은 해당 순이익의 현금 수반 여부에 강한 의문을 제기한다. 일회성 요인을 제거한 정상화 이익이 얇다면, 이익 배수 측면에서 표면적 수치보다 실질적인 부담이 더 클 수 있다.
부채비율이 2024년 98.7%에서 2025년 118.7%로 상승하며 레버리지 부담이 점진적으로 증가하고 있다. 발행주식 총수가 300만 주에 불과해 거래 유동성이 극히 제한적이며, 소수 주주 또는 기관의 매매 방향에 따라 주가 변동성이 과도하게 확대될 위험이 있다. 이러한 구조적 유동성 제약은 진입·이탈 시 시장 충격 비용을 높이는 요인으로 작용한다.
유신은 1966년 설립 이래 국내 교통·수자원·환경 인프라 설계 분야의 선두권 기업으로 자리를 유지해 왔으며, 최근 수주 성과에서도 그 경쟁력을 재확인하고 있다. 2026년 SOC 예산 확대와 이재명 정부의 대형 인프라 공약은 공공 발주 수요 측면에서 중기 우호적 업황을 형성하고 있다. 그러나 2022년 이후 영업이익률의 지속 하락, 2024년의 비영업 일회성 이익에 의존한 순이익 구조, 그리고 2026년 1분기 영업손실 전환은 수익성 기반의 취약성을 시사하며 단기 불확실성을 높이고 있다. KEPIC 인증을 통한 원전 사업 진입 및 에너지·풍력 신사업은 중장기 이익률 개선의 잠재적 촉매이나, 실제 수주 전환까지는 상당한 리드타임이 필요하다. 주당순자산(BPS) 50,935원 대비 크게 할인된 주가 수준과 업종 평균을 상회하는 배당수익률은 이미 다수의 악재를 반영하고 있음을 시사하나, 영업이익률 회복과 수주 잔고의 질적 개선이 확인되기 전까지는 재평가의 촉매로서 한계가 있다. 수주 모멘텀과 정책 수혜라는 강세 요인과 마진 압박·유동성 제약이라는 약세 요인이 팽팽히 맞서고 있어, 실적 가시성이 확보될 시점을 확인하는 것이 판단의 핵심 전제조건이다.
English version
Yooshin holds top-tier order-intake momentum in Korea's civil-engineering sector, but persistent margin compression and a swing to operating loss in Q1 2026 constrain near-term earnings visibility.
Yooshin was founded in 1966 as a civil-engineering specialist and listed on KOSDAQ in 2002, later broadening into EPC through a merger with C.E.Tech. Its core service offering spans the full engineering lifecycle—feasibility studies, preliminary and detailed design, construction management (CM), and post-completion maintenance—across roads, highways, railways, high-speed rail, airports, bridges, tunnels, and harbors, with construction itself excluded. Water resources, dams, water-supply and sewage systems, urban planning, and environmental works form a complementary revenue pillar. In the plant and energy segment, the company is scaling into waste-to-energy, conventional energy, wind power, and other renewables; it has obtained KEPIC certification to enter the nuclear-power design market. The client base is predominantly public-sector entities—the Ministry of Land, Korea Expressway Corporation, LH, and local governments—creating close revenue linkage to the SOC budget cycle. Overseas operations are active across Asia (Philippines, Vietnam, Cambodia, Nepal) and Africa (Kenya, Algeria) as well as the Middle East. Key domestic competitors include Dohua Engineering, KOES, Gunhwa, and Dongmyung; a convergence in technical capabilities is gradually raising competitive intensity. An ENR global rank of 131st and 98 registered technologies and patents support the firm's engineering differentiation.
Consolidated annual revenue has trended upward from ₩304.0bn in 2022 to ₩341.1bn in 2023, ₩339.6bn in 2024, and ₩385.5bn in 2025. Operating margin, however, peaked at 6.9% in 2022 and fell sequentially to 5.4% in 2023 and 1.7% in 2024 before a modest recovery to 2.4% in 2025. The wide gap between 2024 net income (₩24.4bn) and operating income (₩5.8bn) strongly suggests non-recurring, non-operating gains in that year; near-zero operating cash flow of ₩163mn in 2024 corroborates this view. In contrast, 2025 operating cash flow rebounded sharply to ₩39.0bn, confirming a meaningful improvement in cash-generation quality. Quarterly 2025 results showed modest operating income of ₩1.6bn, ₩1.7bn, and ₩1.4bn in Q1–Q3, followed by a pronounced seasonal surge to ₩4.5bn in Q4 (implying roughly 4.0% OPM). Q1 2026 then reversed sharply: revenue rose 22.5% year-on-year to ₩108.6bn but turned to an operating loss of approximately ₩(764mn), underscoring the ongoing margin management challenge. The debt-to-equity ratio rising from 98.7% in 2024 to 118.7% in 2025 also warrants continued monitoring.
Korea's civil-engineering consulting market is primarily driven by public-sector SOC demand. The 2026 national SOC budget was finalized at ₩27.7 trillion—a four-year high—and the Ministry of Land's total budget reached a record ₩62.8 trillion. The new administration's platform includes phased development of GTX D/E/F lines, the Gadeokdo New Airport, railway undergrounding, and AI data-center construction, providing a substantial policy foundation for expanded procurement. That said, the Korea Research Institute for Construction Policy forecasts 2026 construction investment growth at only roughly 2%, characterizing it largely as a base-effect rebound from the sharp decline in 2025. The private construction segment remains depressed amid elevated interest rates, rising construction costs, and tight project financing, making a broad sector recovery unlikely from SOC spending alone. Growing momentum behind a structural shift from construction-led to engineering-led industry models, together with expanded nuclear, energy, and overseas-construction procurement, is opening new market opportunities for engineering consultants. Technology convergence is enlarging the competitive field and driving a declining per-capita order-intake trend, a shared industry-wide profitability management challenge.
| Price | ₩17,330 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 6.2 |
| P/B | 0.34 |
| ROE | 5.6% |
| Dividend yield | 5.19% |
Full-year 2024 orders of ₩642.1bn and H1 2025 first-place ranking at ₩279.8bn serve as strong leading indicators for future revenue recognition. The EPC business transformation and expanded construction management work are reinforcing order-intake competitiveness, while growing overseas EPC assignments in Asia, the Middle East, and Africa add incremental top-line contribution. Should the administration follow through on flagship SOC commitments—additional GTX lines, railway undergrounding, and the Gadeokdo Airport—Yooshin would see a meaningful expansion of large-scale project opportunities. KEPIC certification supports pursuit of nuclear-design work domestically and at overseas projects in markets such as the Czech Republic and Romania, providing a medium-to-long-term new-business catalyst. In the near term, diagnosing the Q1 2026 operating loss and monitoring margin normalisation remain the most pressing tasks. A repeat of the 2025 Q4 seasonal earnings concentration in the second half of 2026 would be a constructive signal for full-year recovery. Over the longer term, the degree to which energy-plant and renewable-energy new businesses can scale into meaningful margin contributors will determine the trajectory of structural profitability improvement.
The stock is trading at a historically wide discount to BPS of ₩50,935, a reflection of persistent margin compression over several years and recent quarterly earnings softness. The EPS of ₩2,802 already incorporates the drag from the Q1 2026 operating loss, making it sensitive in both directions to any normalisation of the annual operating margin. The ₩900 DPS, confirmed in the most recent DART filing, has been sustained for multiple consecutive years; the implied dividend yield runs above the sector average and draws the attention of income-oriented market participants. With total shares outstanding of only 3 million, trading liquidity is structurally limited, and price volatility can be disproportionately amplified by a small number of participants. Progress in OPM recovery and qualitative improvement in the order backlog are the essential prerequisite conditions for any durable multiple revaluation.
Full-year 2024 orders of ₩642.1bn—the sector's fastest growth and above the ₩550bn internal target—underpin medium-term revenue stability with a well-stocked backlog. H1 2025 orders of ₩279.8bn (+30.7% year-on-year) again ranked first industry-wide, reaffirming the sustainability of the order-intake momentum. The ₩27.7 trillion 2026 SOC budget and the administration's large-scale transport infrastructure agenda expand the addressable opportunity set over the medium term.
KEPIC certification establishes the regulatory prerequisite for nuclear-power design work, and the global nuclear renaissance is increasing the probability of high-value engineering contracts in this segment. Wind power (ECO Energy), energy-plant, and waste-to-energy projects are expected to carry comparatively higher margins than the traditional civil-infrastructure focus, positioning them as growth engines for profitability improvement. An ENR global ranking of 131st and 98 registered patents provide the technical credibility needed to compete for premium-margin assignments.
Operating cash flow rebounded from near-zero in 2024 (₩163mn) to ₩39.0bn in 2025, signalling early-stage working-capital normalisation and improved cash-generation quality. The ₩900 DPS has been maintained for multiple consecutive years, and sustained cash flow supports confidence in dividend continuity. A dividend yield running above the sector average provides a structural element of price-floor support.
Annual OPM fell for three consecutive years from 6.9% in 2022 to 2.4% in 2025, and Q1 2026 then swung to an operating loss of approximately ₩(764mn). Revenue growth alongside diminishing margins indicates intensifying price competition in tendering and rising labour and overhead costs. Until OPM recovers to a structurally meaningful level, downside risk to earnings estimates is likely to persist.
The 2024 net income of ₩24.4bn was more than four times the operating income of ₩5.8bn, strongly suggesting material non-recurring, non-operating gains inflated the headline figure. Near-zero operating cash flow in the same year raises serious questions about the cash content of those earnings. If underlying normalised earnings are as thin as the operating income line implies, the apparent earnings multiple may mask a heavier effective valuation burden.
The debt-to-equity ratio rose from 98.7% in 2024 to 118.7% in 2025, reflecting a gradually increasing leverage burden. With only 3 million shares outstanding, trading liquidity is extremely thin, and price volatility can be disproportionately amplified by the activity of a small number of large holders or institutional investors. This structural liquidity constraint materially raises market-impact costs for participants seeking to build or exit positions.
Yooshin has maintained a leading position in Korea's civil-infrastructure design sector since 1966, a competitive standing reaffirmed by its recent order-intake performance. The 2026 SOC budget expansion and the new administration's large-scale infrastructure agenda create a medium-term tailwind on the demand side. However, the uninterrupted OPM compression since 2022, the reliance on non-recurring non-operating gains for 2024 net income, and the swing to operating loss in Q1 2026 underscore structural fragility in the profitability base, elevating near-term uncertainty. KEPIC-backed nuclear entries and expansion into energy and wind businesses are potential medium-to-long-term catalysts for margin improvement, but the revenue contribution will require a meaningful lead time to materialise. The stock's deep discount to BPS of ₩50,935 and the above-sector dividend yield suggest that many negatives are already reflected in the price, yet the revaluation trigger—confirmed OPM recovery and qualitative improvement in the backlog—remains elusive. Bullish forces (order momentum and policy tailwinds) and bearish forces (margin pressure and structural liquidity constraints) are evenly balanced; confirming earnings visibility will be the essential precondition for any sustained re-rating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)