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APS · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
APS는 지분법 손익 변동성이 큰 지주 구조에서 제니스월드 흡수합병을 통해 소재·부품 사업회사로 전환을 진행하고 있다.
APS는 1994년 소프트웨어 사업으로 출발해 2017년 반도체·디스플레이 장비 사업부를 AP시스템으로 인적분할한 뒤 2023년 현재의 사명으로 변경한 지주 성격의 사업회사다. 현재 지주사업부, Global Sourcing 사업부, 소프트웨어(코닉오토메이션), 피부미용의료기기, 반도체 부품·설비 부문을 영위하며 9개 자회사와 12개 손자회사를 두고 있다. 2026년 2월 결정되고 4월 24일 합병기일로 완료된 제니스월드 흡수합병으로 반도체·디스플레이 부품의 정밀 세정·코팅 및 정전척(ESC) 사업이 본체에 통합됐다. 2026년 1분기 기준 연결 매출은 소프트웨어 부문 코닉오토메이션이 41.2%, 반도체 부품 부문(구 제니스월드)이 40.0%를 차지하며 두 사업부가 매출의 대부분을 구성했다. 순이익에 큰 영향을 미치는 지분법 관계사로는 OLED·반도체 장비를 공급하는 AP시스템, 이차전지 노칭 및 디스플레이 검사장비를 다루는 APS이노베이션(구 디이엔티), 반도체 전공정 검사장비를 공급하는 넥스틴이 있다. 다만 넥스틴은 2024년 지분 매각으로 최대주주가 KCGI로 변경돼 과거보다 지분율과 영향력이 축소된 상태다. 최근에는 한국생산기술연구원으로부터 경량·고강도 알루미늄 합금 '에코알막' 특허 기술을 이전받아 방산, 이차전지 하우징, 모빌리티 등 신사업 영역으로 확장을 모색하고 있다. 유사 기업으로는 원익홀딩스, 이녹스, 휴맥스홀딩스 등 반도체·디스플레이 관련 지주 성격 기업들이 있다.
연간 매출은 2022년 408억원, 2023년 410억원 수준에서 2024년 940억원으로 급증했다가 2025년 849억원으로 9.7% 감소했다. 연결 영업손익은 2022년 -153억원, 2023년 -186억원, 2024년 -226억원으로 적자가 확대된 뒤 2025년 -68억원으로 손실 규모가 크게 줄었으며, 영업이익률도 2024년 -24.1%에서 2025년 -8.1%로 개선됐다. 반면 지배주주순이익은 2022년 +92억원, 2023년 +128억원으로 흑자였다가 2024년 -13억원, 2025년 -35억원으로 적자 전환해, 영업손익 개선과 최종 손익 방향이 엇갈리는 모습을 보였다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 200억원, 영업손실 26억원, 지배주주순손실 64억원으로 부진했으나 3분기(매출 193억원, 영업손실 10억원, 순이익 12억원)와 4분기(매출 263억원, 영업손실 3억원, 순이익 17억원)에는 영업손실이 축소되고 순이익도 흑자로 돌아섰다. 2026년 1분기에는 매출 209억원, 영업손실 7억원을 기록한 가운데 지배주주순이익이 98억원으로 급증했는데, 뉴스핌이 2026년 5월 보도한 내용에 따르면 이는 지분법 이익 약 51억원이 주요 요인으로 작용한 결과다. 그러나 2026년 2분기에는 매출이 179억원으로 줄고 영업손실이 39억원으로 다시 확대됐으며 지배주주순손실도 23억원으로 재차 적자를 기록해, 지분법 손익 등 비영업 요인에 따라 분기별 최종 손익의 변동성이 큰 구조가 이어지고 있다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순이익 합산은 약 104억원으로 집계돼, 2026년 1분기의 일회성 성격이 강한 이익이 해당 구간 실적을 견인한 측면이 크다. 영업활동현금흐름은 2022~2025년 4년 연속 마이너스(각각 -129억원, -121억원, -113억원, -117억원)를 기록해, 본업의 현금창출력은 아직 뚜렷한 개선을 보이지 못하고 있다.
APS의 실적은 반도체·디스플레이 장비 및 부품 전방산업의 투자 사이클에 크게 좌우된다. 지분법 관계사 AP시스템은 2026년 1분기 매출 1,961억원, 영업이익 180억원을 기록하며 전년 동기 대비 각각 61%, 135% 증가했고, 회사 측은 중국을 중심으로 한 8세대 OLED 생산라인 증설과 신규 투자가 이어지고 있다고 밝혔다. AI 서버·데이터센터 확산에 따른 HBM 등 고부가 메모리 수요 증가는 반도체 장비 및 부품 업체들의 신규 투자 논리로 자주 언급되는 요인이다. 다만 넥스틴의 경우 2025년 1분기 기준 전년 동기 대비 매출과 영업이익이 각각 50%, 82% 감소했던 사례가 있어, 같은 반도체 장비·부품 밸류체인 내에서도 고객사별 투자 시점과 품목에 따라 개별 기업의 업황 체감이 크게 다를 수 있음을 보여준다. 파인 메탈 마스크(FMM), 정전척(ESC), 세정·코팅 등 APS 및 자회사가 다루는 부품 영역은 국산화 수요와 결부돼 있으나, 동시에 다수의 국내외 경쟁사가 존재하는 시장이다. 이차전지 노칭 장비 등을 다루는 APS이노베이션은 2026년 1분기 전년 동기 대비 매출 22.5%, 영업이익 142.0% 증가를 기록해 배터리 투자 확대의 수혜를 받는 모습을 보였다. 전반적으로 APS 그룹의 사업 포트폴리오는 반도체·디스플레이·이차전지 등 여러 전방산업에 걸쳐 있어 특정 산업 한 곳의 사이클 부진을 다른 부문이 상쇄할 수 있는 구조지만, 동시에 개별 관계사 실적의 방향이 서로 엇갈릴 경우 지분법 손익의 예측 가능성이 낮아지는 특성도 함께 지닌다.
| 주가 | ₩3,680 |
|---|---|
| 시가총액 | 677억원 |
| PER | 6.0 |
| PBR | 0.30 |
| ROE | 5.2% |
회사는 제니스월드 흡수합병을 통해 반도체·디스플레이 부품(세정·코팅·ESC) 사업의 온기 매출 기여가 2026년 하반기 이후 본격화될 것으로 예상되며, 합병 절차는 2026년 4월 30일 종결됐다. 회사 측은 제니스월드의 고객 네트워크와 세정·코팅 노하우를 에코알막 및 그린수소 전극 사업과 결합해 반도체·디스플레이·2차전지·수소 산업을 아우르는 통합 솔루션 사업자로 성장시킬 계획이라고 밝혔다. 에코알막은 한국생산기술연구원과의 기술이전 계약 체결 이후 신설된 소재사업실을 중심으로 초기 영업활동에 착수한 단계로, 그룹 내 반도체·디스플레이·이차전지 제조장비 계열사들을 테스트베드로 활용하고 있다. AP시스템은 중국 중심 8세대 OLED 투자 확대와 엑시머 레이저 어닐링(ELA)·레이저 리프트오프(LLO) 등 레이저 공정 장비의 중장기 성장을 예상한다고 밝혔으며, 2026년 1분기 말 수주잔고는 1,864억원으로 파악된다. AP시스템은 2024~2026년 3개년에 걸쳐 연결기준 잉여현금흐름과 순이익의 30%를 배당 및 자기주식 취득·소각에 활용하는 주주환원 정책을 추진 중이며, 이 정책의 종료 시점 이후 후속 방향이 APS의 지분법 손익 및 배당 수익에도 영향을 줄 수 있다. 다만 APS 본체의 연결 영업손익은 2025년까지 4년 연속 적자를 이어온 만큼, 신사업과 부품 사업 통합이 본업 수준의 손익분기점 달성으로 이어지는지는 향후 분기 실적으로 확인이 필요한 사안이다.
회사의 주가는 자체 산출 기준 주당순자산에 상당히 못 미치는 수준에서 거래되며, 주가순자산비율이 1배를 크게 밑도는 구간에 있다. 반면 주가수익비율은 최근 4개 분기 합산 순이익을 기준으로 할 때 한 자릿수 수준으로, 이는 2026년 1분기에 일시적으로 반영된 지분법 이익의 영향을 크게 받은 수치라는 점을 함께 고려할 필요가 있다. 회사는 최근 수년간 배당을 지급하지 않아왔으며, 이는 순자산 대비 할인 요인과 별개로 주주환원 측면에서 참고할 부분이다. 연결 영업손익이 다년간 적자를 이어온 가운데 최종 순이익은 지분법 손익 등 비영업 요인에 따라 분기별로 흑자와 적자를 오가고 있어, 특정 시점의 이익 지표만으로 밸류에이션을 해석할 때는 이 같은 변동성을 함께 살펴볼 필요가 있다.
제니스월드 흡수합병으로 반도체·디스플레이 부품(세정·코팅·ESC) 사업이 본체에 편입돼 2026년 1분기 기준 연결 매출의 40%를 차지했다. 소프트웨어 부문(코닉오토메이션)과의 양대 축으로 매출 구조가 재편되면서 특정 사업 한 곳에 대한 의존도가 완화될 가능성이 있다. 자회사와의 시너지를 통해 세정·코팅 노하우를 신사업과 결합하려는 전략도 병행되고 있다.
한국생산기술연구원으로부터 이전받은 경량·고강도 알루미늄 합금 '에코알막' 기술을 바탕으로 방산, 이차전지 하우징, 모빌리티 등 다양한 응용 분야로 사업을 확장하려 하고 있다. 그룹 내 반도체·디스플레이·이차전지 장비 계열사를 테스트베드로 활용할 수 있다는 점은 신소재 상용화 속도에 유리한 요소로 거론된다. 다만 이 사업은 아직 초기 영업활동 단계에 있다.
연결 영업손실은 2024년 -226억원에서 2025년 -68억원으로 크게 줄었고 영업이익률도 -24.1%에서 -8.1%로 개선됐다. 2025년 3분기 이후 분기별 영업손실 규모도 대체로 축소되는 흐름을 보였다. 관계사 AP시스템의 실적 개선이 지분법 이익을 통해 최종 손익에 긍정적으로 반영된 사례도 있었다.
연결 영업손익은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 적자를 기록했다. 영업활동현금흐름도 같은 기간 4년 연속 마이너스를 기록해 본업의 현금창출력이 아직 뚜렷하게 개선되지 않았다. 신사업과 부품 통합의 성과가 실제 손익분기점 달성으로 이어질지는 향후 실적으로 확인이 필요하다.
2026년 1분기 지배주주순이익이 98억원으로 급증했다가 2분기에는 -23억원 적자로 돌아서는 등 분기별 최종 손익의 변동성이 크다. 이는 지분법 이익 등 비영업 요인의 영향이 크기 때문으로, 예측 가능성이 낮은 손익 구조라는 점이 부각된다. 2024년과 2025년 연간 지배주주순이익도 각각 -13억원, -35억원으로 2년 연속 적자였다.
회사는 최근 수년간 배당을 지급하지 않아왔다. 반면 지분법 관계사 AP시스템은 2024~2026년 자체 주주환원 정책을 운영 중이지만, 이는 APS 본체가 아닌 자회사 차원의 정책이다. 자사주 처분도 최근에는 제니스월드 합병대가 지급 목적으로 이뤄진 것으로, 주주환원과는 성격이 다르다.
APS는 지분법 손익에 크게 좌우되던 지주회사에서 제니스월드 흡수합병을 통해 부품·소재 사업 비중을 늘리는 사업회사로 전환을 진행하고 있다. 연결 영업손익은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 적자였지만 손실 규모는 2025년 크게 줄었고, 영업이익률도 개선되는 흐름을 보였다. 다만 최종 순이익은 2026년 1분기 지분법 이익 급증에 힘입어 흑자를 기록한 뒤 2분기 다시 적자로 돌아서는 등 분기별 변동성이 크며, 이는 AP시스템·넥스틴·APS이노베이션 등 관계사 실적에 좌우되는 구조에서 비롯된다. 신설된 에코알막 소재 사업은 방산·이차전지·모빌리티 등으로 응용처를 넓히려는 초기 단계에 있으며 상업화 속도는 아직 확인이 필요하다. 회사는 최근 수년간 배당을 지급하지 않았고 영업활동현금흐름도 다년간 마이너스를 이어왔다는 점은 유의할 부분이다. 향후 분기별 부품 사업 매출 기여, 관계사 실적, 신소재 사업 진행 상황을 종합적으로 확인하는 것이 회사의 사업 전환 성과를 판단하는 데 중요할 것으로 보인다.
English version
APS is transitioning from an equity-income-driven holding structure toward a materials and parts operating company through the absorption merger of ZenithWorld.
APS started as a software business in 1994, spun off its semiconductor and display equipment division into AP Systems in 2017, and changed its name to the current one in 2023 as an operating holding company. It currently runs holding, Global Sourcing, software (Konic Automation), skin-beauty medical device, and semiconductor parts/equipment segments, with nine subsidiaries and twelve sub-subsidiaries. The absorption merger of ZenithWorld, decided in February 2026 and completed with a merger date of April 24, 2026, integrated precision cleaning and coating and electrostatic chuck (ESC) businesses for semiconductor and display parts into the parent. As of Q1 2026, consolidated revenue was led by the software segment Konic Automation at 41.2% and the parts segment (formerly ZenithWorld) at 40.0%, together accounting for most of sales. Equity-method affiliates with significant impact on net income include AP Systems, which supplies OLED and semiconductor equipment; APS Innovation (formerly D&ETI), which handles battery notching and display inspection equipment; and Nextin, which supplies semiconductor front-end inspection equipment. However, Nextin's largest shareholder changed to KCGI following a 2024 stake sale, reducing APS's ownership and influence there compared to the past. More recently, the company licensed the lightweight, high-strength 'Eco-Almag' aluminum alloy technology from the Korea Institute of Industrial Technology and is exploring expansion into defense, battery housings, and mobility. Comparable companies include other semiconductor/display-related holding-type firms such as Wonik Holdings, Innox, and Humax Holdings.
Annual revenue stood around KRW 40.8bn in 2022 and KRW 41.0bn in 2023, jumped to KRW 94.0bn in 2024, then fell 9.7% to KRW 84.9bn in 2025. Consolidated operating losses widened from -KRW 15.3bn in 2022 to -KRW 18.6bn in 2023 and -KRW 22.6bn in 2024, before narrowing sharply to -KRW 6.8bn in 2025, with the operating margin improving from -24.1% in 2024 to -8.1% in 2025. In contrast, owners' net income was positive at +KRW 9.2bn in 2022 and +KRW 12.8bn in 2023, but turned negative at -KRW 1.3bn in 2024 and -KRW 3.5bn in 2025, showing a divergence between improving operating results and the bottom line. On a quarterly basis, Q2 2025 was weak with revenue of KRW 20.0bn, an operating loss of KRW 2.6bn, and an owners' net loss of KRW 6.4bn, but Q3 (revenue KRW 19.3bn, operating loss KRW 1.0bn, net income KRW 1.2bn) and Q4 (revenue KRW 26.3bn, operating loss KRW 0.3bn, net income KRW 1.7bn) saw narrower operating losses and a return to net profit. In Q1 2026, revenue was KRW 20.9bn with an operating loss of KRW 0.7bn, while owners' net income surged to about KRW 9.8bn; according to a Newspim report from May 2026, this was mainly driven by roughly KRW 5.1bn in equity-method gains. However, Q2 2026 saw revenue decline to KRW 17.9bn with the operating loss widening again to KRW 3.9bn and owners' net loss returning to about -KRW 2.3bn, underscoring how non-operating factors such as equity-method gains drive large swings in quarterly bottom-line results. Owners' net income summed over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) came to roughly KRW 10.4bn, largely driven by the one-off-like gain recorded in Q1 2026. Operating cash flow was negative for four consecutive years from 2022 to 2025 (-KRW 12.9bn, -KRW 12.1bn, -KRW 11.3bn, and -KRW 11.7bn respectively), indicating the core business has yet to show a clear improvement in cash generation.
APS's results are heavily influenced by investment cycles in the semiconductor and display equipment and parts industries. Equity-method affiliate AP Systems posted Q1 2026 revenue of KRW 196.1bn and operating profit of KRW 18.0bn, up 61% and 135% year-on-year respectively, with the company citing continued expansion of 8th-generation OLED production lines and new investment, particularly in China. Growing demand for high-value memory such as HBM, driven by the spread of AI servers and data centers, is frequently cited as a rationale for new investment among semiconductor equipment and parts makers. Nextin, however, saw revenue and operating profit fall 50% and 82% year-on-year respectively in Q1 2025, illustrating that even within the same semiconductor equipment and parts value chain, the perceived business cycle can differ significantly by customer investment timing and product line. Parts areas handled by APS and its affiliates, such as fine metal masks (FMM), electrostatic chucks (ESC), and cleaning/coating, are tied to localization demand but also face a market with numerous domestic and overseas competitors. APS Innovation, which handles battery notching equipment among other products, posted 22.5% revenue growth and 142.0% operating profit growth year-on-year in Q1 2026, benefiting from expanded battery-related investment. Overall, the APS group's business portfolio spans multiple end markets including semiconductors, displays, and batteries, which can allow weakness in one cycle to be offset by strength elsewhere, but also means the predictability of equity-method gains and losses can be lower when individual affiliates' results diverge.
| Price | ₩3,680 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 6.0 |
| P/B | 0.30 |
| ROE | 5.2% |
Following the ZenithWorld merger, the company expects a fuller-year revenue contribution from the semiconductor/display parts business (cleaning, coating, ESC) from the second half of 2026 onward, with the merger process concluded on April 30, 2026. Management stated it plans to combine ZenithWorld's customer network and cleaning/coating expertise with its Eco-Almag and green hydrogen electrode businesses to grow into an integrated solutions provider spanning semiconductors, displays, batteries, and hydrogen. Eco-Almag has entered an initial sales stage centered on a newly established materials business unit following the technology transfer agreement with the Korea Institute of Industrial Technology, using group affiliates in semiconductor, display, and battery equipment manufacturing as test beds. AP Systems has stated it expects mid-to-long-term growth in laser process equipment such as excimer laser annealing (ELA) and laser lift-off (LLO), amid expanding 8th-generation OLED investment centered on China, with an order backlog of KRW 186.4bn reported at the end of Q1 2026. AP Systems is pursuing a three-year (2024-2026) shareholder return policy that allocates free cash flow and 30% of net income to dividends and share buybacks/cancellations, and the direction taken after this policy concludes could affect APS's equity-method income and dividend receipts as well. However, since APS's own consolidated operating results have remained in the red for four straight years through 2025, whether the new business and parts integration lead to break-even at the core business level remains something to verify in upcoming quarterly results.
The stock trades at a level well below its self-calculated book value per share, with the price-to-book ratio sitting well under 1x. The price-to-earnings ratio, when calculated on trailing four-quarter net income, comes out in the single digits, but this figure is heavily influenced by the one-off-like equity-method gain recorded in Q1 2026 and should be read with that context in mind. The company has not paid dividends in recent years, which is a separate consideration from the net-asset discount when assessing shareholder returns. With consolidated operating results in the red for multiple years while the bottom line swings between profit and loss quarter to quarter due to non-operating items such as equity-method gains, this volatility should be factored in when interpreting valuation metrics based on any single period's earnings.
The ZenithWorld absorption merger brought semiconductor/display parts (cleaning, coating, ESC) into the parent, accounting for 40% of consolidated revenue as of Q1 2026. As revenue restructures around two pillars—parts and the software segment (Konic Automation)—dependence on any single business line could ease. The company is also pursuing synergies by combining cleaning/coating expertise with new business initiatives.
Based on the licensed lightweight, high-strength 'Eco-Almag' aluminum alloy technology, the company is seeking to expand into defense, battery housing, mobility, and other applications. The ability to use group affiliates in semiconductor, display, and battery equipment as test beds is cited as a factor that could aid commercialization speed. However, this business is still at an early sales stage.
Consolidated operating losses narrowed sharply from -KRW 22.6bn in 2024 to -KRW 6.8bn in 2025, with the operating margin improving from -24.1% to -8.1%. Quarterly operating losses also generally narrowed from Q3 2025 onward. There have also been instances where improved performance at affiliate AP Systems positively affected the bottom line through equity-method gains.
Consolidated operating results have been in the red for four consecutive years from 2022 to 2025. Operating cash flow was also negative for four straight years over the same period, indicating the core business's cash-generating ability has yet to show clear improvement. Whether new businesses and parts integration will translate into an actual break-even remains to be confirmed by future results.
Owners' net income swung sharply from a surge of about KRW 9.8bn in Q1 2026 to a loss of about -KRW 2.3bn in Q2 2026, highlighting high quarter-to-quarter volatility in the bottom line. This largely reflects non-operating factors such as equity-method gains, underscoring a profit structure with limited predictability. Annual owners' net income was also negative for two straight years, at -KRW 1.3bn in 2024 and -KRW 3.5bn in 2025.
The company has not paid dividends in recent years. In contrast, equity-method affiliate AP Systems is running its own shareholder return policy for 2024-2026, but this is a policy at the affiliate level, not at APS itself. Recent treasury share disposals were also carried out for the purpose of paying merger consideration for ZenithWorld, which is different in nature from shareholder returns.
APS is transitioning from a holding company heavily dependent on equity-method income toward an operating company with a growing weight in parts and materials, driven by the ZenithWorld absorption merger. Consolidated operating results were in the red for four consecutive years from 2022 to 2025, but the loss size shrank considerably in 2025, and the operating margin showed an improving trend. However, the bottom line has been volatile quarter to quarter—turning profitable in Q1 2026 on a surge in equity-method gains before swinging back to a loss in Q2 2026—reflecting a structure heavily influenced by the results of affiliates such as AP Systems, Nextin, and APS Innovation. The newly launched Eco-Almag materials business is at an early stage of expanding into defense, battery, and mobility applications, and its pace of commercialization still needs to be confirmed. It is worth noting that the company has not paid dividends in recent years and operating cash flow has remained negative for multiple years. Going forward, comprehensively tracking the parts business's quarterly revenue contribution, affiliate earnings, and progress on the new materials business will be important for assessing the outcome of the company's business transition.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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