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Osangjaiel · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
다쏘시스템 파트너십을 기반으로 한 PLM·SI 사업의 매출과 영업이익률은 4개년 연속 개선됐으나, 관계기업 지분법 손익 등 비영업 요인으로 순이익 변동성이 크게 나타나고 있다.
오상자이엘은 1993년 설립돼 제품수명주기관리(PLM) 분야에 집중해온 IT 기업으로, 2002년 코스닥에 상장됐다. 회사는 프랑스 다쏘시스템의 3차원 설계·엔지니어링 소프트웨어인 CATIA와 3D 익스퍼리언스 플랫폼을 국내에 공급하는 대표 비즈니스 파트너로, 30년간 축적된 기술 역량과 공인 교육센터를 바탕으로 사업 기반을 구축해왔다. 2023년에는 다쏘시스템의 아시아파트너 중 1위로 선정되며 기술력과 사업 역량을 인정받았다. 사업부문은 PLM·시스템통합(SI)·시스템 용역을 담당하는 정보기술(IT) 사업부와 과일 포장재·화장품·신소재를 담당하는 BT 사업부로 나뉘며, 2025년 상반기 기준 매출 비중은 IT 96.8%, BT 3.2%로 IT부문에 크게 편중돼 있다. 종속기업으로는 과일포장재 사업을 하는 오비트와 화장품 제조·판매를 하는 자이엘코스메틱을 지분 100%씩 보유하고 있으며, 체외진단 전문기업을 관계기업으로 두고 지분법 대상으로 반영하고 있다. BT부문에서는 화장품 및 의약품원료, 알루미나, 보헤마이트 기반의 다기능 복합 바이오 소재 등 신규사업을 적극 추진하고 있다. IT부문 고객군은 국내 제조업 디지털 전환 수요에 힘입어 자동차, 방위산업, 조선산업 등으로 확대되는 추세다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 958억원에서 2023년 1,033억원, 2024년 1,169억원, 2025년 1,364억원으로 4년 연속 증가했다. 영업이익률도 같은 기간 3.8%→6.1%→6.8%→8.1%로 꾸준히 개선되며 수익성 확대 흐름이 이어졌다. 반면 순이익은 이 흐름과 크게 어긋나 2022년 84억원에서 2023년 239억원으로 급증했다가 2024년 64억원으로 급감했고, 2025년 104억원으로 다시 늘었다. 이러한 괴리는 관계기업인 진단기업의 실적이 2022년 대비 2023년 크게 개선된 점과 맞물려, 지분법 손익 등 비영업 요인이 순이익에 크게 반영된 결과로 풀이된다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 353억원·영업이익 31억원·순이익 18억원, 3분기 매출 308억원·영업이익 29억원·순이익 35억원으로 영업이익 대비 순이익이 더 큰 구간이 나타났다. 4분기는 매출 416억원으로 연중 최대 규모를 기록했으나 영업이익은 23억원, 순이익은 18억원에 그쳤다. 2026년 들어서는 1분기 매출 285억원·영업이익 23억원·순이익 22억원, 2분기 매출 294억원·영업이익 21억원·순이익 39억원을 기록하며 영업이익과 순이익의 괴리가 다시 확대됐다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 순이익 합산은 약 115억원으로 2025년 연간 순이익(104억원)을 웃돌아, 비영업 요인을 포함한 최근 실적 모멘텀이 살아있음을 시사한다.
국내 PLM·SI 시장은 제조업의 디지털 전환 가속화와 클라우드 기반 PLM 솔루션 도입 확대에 힘입어 성장하고 있다. 오상자이엘은 30년간 PLM 분야에 집중해온 다쏘시스템의 국내 대표 파트너로서, 3D 익스퍼리언스 플랫폼 전반을 다루는 기술 역량과 공인 교육센터를 통한 인적 자본 생태계를 경제적 해자로 삼고 있다. 최근에는 자동차, 방위산업, 조선산업 등에서 PLM 투자가 확대되는 흐름이 나타나고 있으며, 인공지능(AI)이 PLM의 가치를 높이는 요인으로도 주목받고 있다. 반면 BT부문이 속한 과일 포장재·화장품·신소재 시장은 상대적으로 규모가 작고 성장성이 IT부문 대비 제한적이며, 농업 경기나 원자재 가격 변동에 영향을 받는 특성이 있다. 알루미나·보헤마이트 기반 신소재 사업은 상업화 초기 단계로 파악되며, 시장 안착 여부는 아직 확인이 더 필요한 상황이다. 전반적으로 회사의 실적 방향성은 IT부문의 PLM 수요 확대 여부에 크게 좌우되는 구조다.
| 주가 | ₩2,395 |
|---|---|
| 시가총액 | 455억원 |
| PER | 4.0 |
| PBR | 0.40 |
| ROE | 10.6% |
| 배당수익률 | 6.26% |
업계 관계자들은 자동차, 방위산업, 조선산업의 PLM 투자 확대에 힘입어 회사가 역대 최고 실적을 기록할 가능성이 있다고 언급했으며, 인공지능이 이끄는 PLM의 가치 개선도 향후 성장을 기대할 수 있는 요인으로 지목됐다. BT부문에서는 화장품 및 의약품원료, 알루미나, 보헤마이트 기반의 다기능 복합 바이오 소재 등 신규사업을 지속적으로 추진하며 사업 다각화를 모색하고 있다. 다만 이러한 신규사업들이 실제 매출과 이익에 유의미하게 기여하는 시점은 아직 명확히 확인되지 않았다. 관계기업인 진단기업의 실적 흐름은 앞으로도 오상자이엘의 지분법 손익과 순이익 변동성에 계속 영향을 미칠 것으로 보인다. 회사 측에서 별도의 구체적인 매출·이익 가이던스를 공식적으로 제시한 내용은 확인되지 않아, 향후 실적 방향성은 분기별 공시와 수주 관련 뉴스를 통해 지속적으로 점검할 필요가 있다.
밸류에이션 지표는 최근 몇 년간 순이익의 큰 변동성 때문에 어느 시점의 이익을 기준으로 삼는지에 따라 크게 달라질 수 있다는 점을 고려할 필요가 있다. 외부 데이터에 따르면 최근 5년 평균 주가수익비율(PER)은 약 17.5배, 주가순자산비율(PBR)은 약 1.15배 수준으로 집계된 바 있으며, 현재 거래되는 배수는 이러한 다년 평균치보다 낮은 구간에서 형성돼 있는 것으로 파악된다. 순자산 대비로는 주가가 주당순자산에 상당한 폭의 할인 상태에서 거래되는 편으로, 자기자본 규모가 매년 꾸준히 늘어난 것과는 대조적인 양상이다. 회사는 이익의 일부를 배당으로 환원하는 정책을 유지해왔으나, 순이익 자체의 연도별 변동성이 커 배당 여력의 안정성을 평가할 때는 이 점을 함께 고려할 필요가 있다. 이 같은 배수 비교는 사실관계 전달을 목적으로 하며, 특정 방향의 가치 판단이나 매수·매도 의견을 담고 있지 않다.
국내 제조업의 디지털 전환과 클라우드 PLM 도입이 확산되는 가운데, 자동차·방위산업·조선산업에서 PLM 투자가 늘어나는 흐름이 나타나고 있다. 회사는 다쏘시스템의 국내 대표 파트너로서 이러한 수요 확대의 직접적인 수혜 구조를 갖추고 있다. 인공지능이 PLM의 가치를 높이는 요인으로 부각되는 점도 중장기 수요 기반을 뒷받침한다.
영업이익률은 2022년 3.8%에서 2025년 8.1%로 4개년 연속 상승하며 매출 성장과 함께 수익성도 확대됐다. 매출 역시 같은 기간 958억원에서 1,364억원으로 꾸준히 늘었다. 이러한 흐름은 매출 규모 확대와 사업 구조의 효율화가 동시에 진행되고 있음을 보여준다.
2023년 다쏘시스템 아시아파트너 1위로 선정된 점은 30년간 쌓은 기술 역량과 공인 교육센터를 통한 인적 자본 생태계가 경쟁 우위로 작용하고 있음을 보여준다. 이는 신규 진입자가 단기간에 따라잡기 어려운 구조적 강점으로 평가된다. 교육 및 유지보수 관련 반복 매출 기반도 사업 안정성에 기여할 수 있다.
순이익은 2023년 239억원, 2024년 64억원, 2025년 104억원으로 영업이익 추세와 무관하게 큰 폭으로 오르내렸다. 이는 관계기업의 지분법 손익 등 비영업 요인이 실적에 상당한 영향을 미치고 있음을 시사한다. 이러한 변동성은 향후 실적 예측의 신뢰도를 낮추는 요인이 될 수 있다.
BT부문은 2025년 상반기 매출의 3.2%에 불과해 전체 실적에 미치는 영향이 제한적이다. 알루미나·보헤마이트 기반 신소재 등 신규사업은 상업화 초기 단계로 파악되며 시장 안착 여부가 아직 확인되지 않았다. 과일 포장재 등 기존 BT 제품군도 농업 경기 변동에 노출돼 있다.
회사의 순이익 변동성은 관계기업인 진단기업의 실적 흐름과 밀접하게 연동돼 있다. 해당 관계기업은 과거 상장 심사 과정에서 내부통제 관련 이슈가 제기된 이력이 있는 것으로 알려져 있다. 계열사 간 지분 및 거래 구조가 복잡한 만큼 관련 리스크에 대한 지속적인 점검이 필요하다.
오상자이엘은 다쏘시스템 파트너십을 기반으로 한 PLM·SI 사업이 매출과 영업이익률을 4년 연속 끌어올린 안정적인 성장 구조를 보여주고 있다. 다만 순이익은 관계기업의 지분법 손익 등 비영업 요인에 따라 연도별로 큰 폭의 변동을 겪어왔으며, 이는 영업이익 추세만으로는 설명되지 않는 부분이다. IT부문은 자동차·방위산업·조선산업의 PLM 투자 확대라는 우호적 업황을 맞고 있는 반면, BT부문은 매출 비중이 작고 신규사업의 상업화가 아직 초기 단계에 있다. 밸류에이션 지표는 어느 연도의 이익을 기준으로 삼는지에 따라 크게 달라질 수 있어 해석에 주의가 필요하다. 투자자는 영업이익률 개선이라는 구조적 요인과 순이익 변동성이라는 비구조적 요인을 구분해 판단할 필요가 있으며, 향후 분기 공시와 관계기업 실적을 함께 점검하는 것이 유효할 것으로 보인다.
English version
Revenue and operating margin at this Dassault Systemes-partnered PLM/SI provider have improved for four consecutive years, but net income has shown wide swings driven largely by non-operating items tied to its equity-method affiliate.
Founded in 1993, Osang JAIEL is an IT company that has focused on product lifecycle management (PLM), and it listed on KOSDAQ in 2002. The company is a leading domestic business partner supplying Dassault Systemes' CATIA 3D design and engineering software and the 3DEXPERIENCE platform, built on three decades of technical expertise and a certified training center. In 2023, it was ranked the top Asia partner among Dassault Systemes' partner network, reflecting recognition of its technical and business capabilities. Its operations are split into an IT segment covering PLM, systems integration (SI), and system services, and a BT segment covering fruit packaging, cosmetics, and new materials; as of the first half of 2025, revenue mix was heavily skewed toward IT at 96.8% versus 3.2% for BT. The company wholly owns two subsidiaries, Orbit (fruit packaging) and Zaiel Cosmetic (cosmetics manufacturing and sales), and holds a stake in an in-vitro diagnostics affiliate accounted for under the equity method. In the BT segment, the company is actively pursuing new businesses including cosmetic and pharmaceutical ingredients, alumina, and bohemite-based multifunctional composite bio-materials. The IT segment's customer base is expanding into automotive, defense, and shipbuilding sectors amid growing domestic manufacturing digital-transformation demand.
Annual revenue rose for four consecutive years, from KRW 95.8bn in 2022 to KRW 103.3bn in 2023, KRW 116.9bn in 2024, and KRW 136.4bn in 2025. The operating margin also improved steadily over the same period, from 3.8% to 6.1%, 6.8%, and 8.1%, reflecting a sustained expansion in profitability. Net income, however, diverged sharply from this trend, jumping from KRW 8.4bn in 2022 to KRW 23.9bn in 2023, then falling to KRW 6.4bn in 2024 before recovering to KRW 10.4bn in 2025. This gap appears linked to a marked improvement at the diagnostics affiliate's earnings from 2022 to 2023, suggesting non-operating items such as equity-method gains were a significant contributor to net income in that period. By quarter, Q2 2025 posted revenue of KRW 35.3bn, operating income of KRW 3.1bn, and net income of KRW 1.8bn, while Q3 2025 saw revenue of KRW 30.8bn, operating income of KRW 2.9bn, and net income of KRW 3.5bn, a quarter where net income exceeded operating income. Q4 2025 revenue reached KRW 41.6bn, the year's largest quarterly figure, but operating income was only KRW 2.3bn and net income KRW 1.8bn. Into 2026, Q1 posted revenue of KRW 28.5bn, operating income of KRW 2.3bn, and net income of KRW 2.2bn, while Q2 recorded revenue of KRW 29.4bn, operating income of KRW 2.1bn, and net income of KRW 3.9bn, again widening the gap between operating and net income. Summed net income over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) was roughly KRW 11.5bn, exceeding full-year 2025 net income of KRW 10.4bn, pointing to continued momentum including non-operating factors.
The domestic PLM/SI market is growing on the back of accelerating manufacturing digital transformation and expanding adoption of cloud-based PLM solutions. As a long-standing domestic partner of Dassault Systemes with three decades of focus on PLM, the company relies on its technical capabilities across the 3DEXPERIENCE platform and a human-capital ecosystem built through a certified training center as competitive moats. Recently, PLM investment has been expanding in the automotive, defense, and shipbuilding sectors, and artificial intelligence (AI) is drawing attention as a factor that can further enhance PLM's value proposition. In contrast, the fruit-packaging, cosmetics, and new-materials markets that make up the BT segment are comparatively smaller in scale with more limited growth potential than the IT segment, and are exposed to agricultural cycles and raw material price swings. The alumina- and bohemite-based new materials business appears to be at an early commercialization stage, and whether it can gain traction in the market still requires further confirmation. Overall, the company's earnings trajectory is heavily dependent on the strength of PLM demand in its IT segment.
| Price | ₩2,395 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 4.0 |
| P/B | 0.40 |
| ROE | 10.6% |
| Dividend yield | 6.26% |
Industry observers have noted the possibility of record results driven by expanding PLM investment in the automotive, defense, and shipbuilding sectors, and AI-driven enhancement of PLM's value proposition has also been flagged as a factor supporting future growth. In the BT segment, the company continues to pursue diversification through new businesses such as cosmetic and pharmaceutical ingredients and alumina- and bohemite-based multifunctional composite bio-materials. However, when these new businesses might meaningfully contribute to revenue and profit remains unclear. The earnings trajectory of the diagnostics affiliate is likely to continue affecting the company's equity-method gains and net income volatility going forward. No specific formal revenue or profit guidance from the company has been confirmed, so future earnings direction warrants ongoing monitoring through quarterly disclosures and order-related news.
It is worth noting that valuation multiples can vary substantially depending on which year's earnings are used as the basis, given the wide net income volatility of recent years. External data indicate the five-year average price-to-earnings ratio (PER) has been around 17.5x and the average price-to-book ratio (PBR) around 1.15x, with current multiples reported to sit below these multi-year averages. On a book-value basis, the shares tend to trade at a substantial discount to net asset value per share, a contrast with the steady multi-year growth in total equity. The company has maintained a policy of returning a portion of profit through dividends, but given the year-to-year volatility in net income itself, this should be weighed when assessing the stability of future dividend capacity. This multiple comparison is intended purely to convey factual context and does not represent a directional value judgment or a buy/sell opinion.
Amid spreading manufacturing digital transformation and cloud PLM adoption domestically, PLM investment appears to be growing in the automotive, defense, and shipbuilding sectors. As the leading domestic partner of Dassault Systemes, the company is structurally positioned to benefit directly from this expanding demand. The emergence of AI as a factor enhancing PLM's value also underpins the medium-to-long-term demand base.
The operating margin rose for four consecutive years, from 3.8% in 2022 to 8.1% in 2025, expanding profitability alongside revenue growth. Revenue also grew steadily over the same period, from KRW 95.8bn to KRW 136.4bn. This trend suggests both scale expansion and business efficiency gains have been occurring simultaneously.
Being ranked the top Asia partner of Dassault Systemes in 2023 reflects how three decades of accumulated technical capability and a human-capital ecosystem built through a certified training center function as a competitive advantage. This is viewed as a structural strength that new entrants would find difficult to replicate quickly, and the recurring revenue base from training and maintenance can also contribute to business stability.
Net income swung sharply from KRW 23.9bn in 2023 to KRW 6.4bn in 2024 and back to KRW 10.4bn in 2025, moving independently of the operating income trend. This suggests non-operating items, including equity-method gains from the affiliate, have a significant impact on results, a volatility that could reduce the reliability of future earnings forecasts.
The BT segment accounted for only 3.2% of revenue in the first half of 2025, limiting its impact on overall results. New businesses such as alumina- and bohemite-based materials appear to be at an early commercialization stage, and whether they can gain market traction has yet to be confirmed. Existing BT products such as fruit packaging are also exposed to agricultural cycle fluctuations.
The company's net income volatility is closely tied to the earnings trajectory of its diagnostics affiliate. That affiliate has reportedly faced internal-control-related issues raised during past listing review processes. Given the complex ownership and transaction structure among affiliated companies, ongoing monitoring of related risks is warranted.
Osang JAIEL shows a stable growth structure in which its Dassault Systemes-partnered PLM/SI business has lifted both revenue and operating margin for four consecutive years. However, net income has swung widely from year to year due to non-operating factors including equity-method gains and losses at its affiliate, a pattern not explained by the operating income trend alone. The IT segment is benefiting from a favorable backdrop of expanding PLM investment in the automotive, defense, and shipbuilding sectors, while the BT segment remains a small share of revenue with its new businesses still at an early commercialization stage. Valuation metrics can differ substantially depending on which year's earnings are used as the reference point, warranting careful interpretation. Readers should distinguish between the structural factor of margin improvement and the non-structural factor of net income volatility, and it would be useful to continue monitoring both quarterly disclosures and the affiliate's results going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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