KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
HanmiGlobal · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
국내 PM 시장 개척자 한미글로벌이 창사 최대 매출 달성 이후 원전·북미 에너지 인프라를 차세대 성장축으로 삼고 있으나, 2026년 1분기 영업이익 급락이 수익성 회복 경로에 대한 의문을 제기하고 있다.
한미글로벌은 1996년 국내 최초로 건설사업관리(PM) 기법을 도입한 이래 코스피 상장 PM 전문기업으로 성장했으며, 국내·외 PM/CM(Construction Management) 서비스가 핵심 사업이다. 2025년 연결 매출 4,488억원 중 해외 매출은 2,613억원으로 전체의 약 58%를 차지하며, 국내 건설 경기 변동에 대한 의존도를 점진적으로 낮추고 있다. 미국에서만 약 1,277억원이 발생했으며, 이는 2011년 인수한 미국 설계·엔지니어링 자회사 오택(OTAK)과 북미 법인의 합산 실적이다. 국내 사업은 서울 한남3·4구역, 압구정3구역 등 대형 도시정비사업과 데이터센터·반도체 공장 등 하이테크 시설 관리를 중심으로 영위된다. 매출의 10% 이상이 삼성전자 프로젝트에서 발생하는 것으로 알려져 있어 반도체 투자 사이클과의 연계가 높다. 해외 사업은 미국 하이테크 공장 PM 외에 사우디아라비아(네옴 등 비전2030), 쿠웨이트, 루마니아 원전 인프라 PM 등으로 다각화되어 있다. 최근에는 단순 CM 용역을 넘어 개발·투자·시공까지 연계하는 '토탈 솔루션 프로바이더'로의 진화를 추진하고 있으며, AI 기반 공정 모니터링 등 디지털 역량 강화도 병행하고 있다. 경쟁 구도는 터너앤타운젠드, AECOM, 재이콥스 등 글로벌 대형 PM 기업과의 해외 경합이 있으나, 30년 국내 레퍼런스와 한국 기업 해외 진출 동반자로서의 독자적 포지션을 보유하고 있다.
2025년 연결 매출은 4,488억원으로 창사 이래 최대치를 기록하며 전년(4,248억원) 대비 5.7% 성장했으나, 영업이익은 306억원으로 전년(339억원) 대비 9.7% 감소했고, 영업이익률도 6.8%로 2022년(8.2%) 및 2024년(8.0%)에 이어 3년 연속 하락했다. 지배주주 귀속 순이익은 185억원으로 전년(200억원) 대비 감소했으나, 영업활동현금흐름(CFO)은 408억원으로 전년(264억원) 대비 크게 개선됐다. 부채비율 역시 2024년 106.9%에서 2025년 81.7%로 대폭 낮아져 재무 안정성이 강화됐다. 분기별로는 2025년 1분기 영업이익 98억원을 고점으로 2분기 74억원, 3분기 68억원, 4분기 66억원으로 하반기로 갈수록 수익성이 단계적으로 약화됐다. 2026년 1분기에는 매출 1,120억원으로 직전 분기(1,126억원)와 유사한 수준이었으나, 영업이익이 30억원에 그쳐 전년 동기(98억원) 대비 약 70% 급락했다. 이는 자사주 처분 관련 일회성 비용 증가가 주된 요인으로 분석되며, 지배주주 귀속 순이익도 27억원에 머물러 최근 분기 중 가장 부진한 성과를 기록했다. 이익 기준으로는 2022년 고점 이후 전반적인 하향 추세가 이어지고 있으며, 2026년 2분기 이후의 반등 여부가 연간 실적의 관건이다.
글로벌 PM/CM 서비스 시장은 프로젝트의 대형화·복잡화와 함께 수요가 구조적으로 성장하고 있으며, AI 시대를 맞아 디지털 PM의 역할 확대도 주목받고 있다. 국내에서는 AI 데이터센터 급증, 서울 도심 대규모 재건축·재개발 발주 증가, 반도체·이차전지 하이테크 공장 확대가 PM 수요를 이끌고 있다. 공사비 통제·리스크 관리 수요가 커지면서 PM 역할이 보조적 지위에서 사업 전체를 총괄하는 '상위 개념의 PM'으로 이동하고 있으며, 비전문가인 조합이 주도하는 정비사업에서 전문 PM 수요가 빠르게 늘고 있다. 해외에서는 에너지 안보 강화와 탄소중립 목표를 배경으로 글로벌 원전 건설 시장이 재부각되고 있으며, 사우디아라비아의 비전2030 프로젝트(2030년 엑스포, 2034년 월드컵 등 초대형 인프라)가 중동 PM 시장의 장기 성장 동력을 제공한다. 북미 시장에서는 한국 기업의 대미 생산시설 투자가 지속되는 가운데, 한미 통상 협상에 따른 추가 대미 투자 확대 가능성이 PM 수요 증가 기대를 높이고 있다. 국내 부동산 시장 침체는 일반 건축 PM 수요를 억제하는 요인이나, 도시정비 및 고난도 공공 인프라 사업의 증가가 이를 일정 부분 상쇄하는 효과를 낸다.
| 주가 | ₩17,530 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,921억원 |
| PER | 12.1 |
| PBR | 0.77 |
| ROE | 6.7% |
| 배당수익률 | 2.28% |
한미글로벌은 2025년 루마니아 체르나보다 원전 1호기 인프라 건설사업 PM 용역을 수주하며 해외 원전 시장 진입에 성공했으며, 2026년에는 원전사업단 격상과 에너지인프라사업부 신설로 조직적 드라이브를 강화하고 있다. 2026년 5월에는 글로벌 CM·PM 부문 세계 1위(미국 기업 제외) 앳킨스리얼리스와 미국 내 산업 플랜트·재생에너지·원전 분야 공동 추진을 위한 전략적 제휴(SAA)를 체결해 미국 에너지 시장 진입 교두보를 마련했다. 미국 자회사 오택은 2026년 3월 미 내무부 국립공원관리청(NPS)과 2031년 2월까지 5년간 총 $4억(약 6,000억원) 규모의 IDIQ 계약을 체결해 미국 공공 인프라 시장 내 기반을 확대했다. 별도 기준 수주잔고는 2년 연속 약 20% 성장을 이어가며 향후 매출 가시성이 높아지고 있으며, 2026년에는 하이테크 부문 발주 재개와 국내·미국 매출 회복을 바탕으로 분기 이익 반등이 기대된다. 한국전력기술·영국 터너앤타운젠드 등과의 협력을 통해 팀코리아 일원으로서 글로벌 원전 공동수주에도 참여하고 있으며, 이는 추가 해외 원전 파이프라인 확보로 이어질 수 있다. 창립 30주년 경영 방침인 'New Business 창조'를 기치로, 원전과 AI를 핵심 신사업으로 삼아 사업구조의 근본적 혁신을 추진 중이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 22,731원)을 소폭 하회하는 순자산 할인 구간에 위치하고 있으며, 과거 PM/건설 업종 PBR 프리미엄 구간과 비교해 낮은 주가 레벨이다. 주당이익(EPS 1,446원)을 기준으로 한 주가수익비율은 과거 건설·PM 업종의 역사적 거래 밴드(통상 10~20배) 중하단에 해당하며, 2026년 1분기 수익성 급락으로 이익 회복 여부가 밸류에이션의 핵심 변수로 부상했다. 주당배당금(DPS) 400원 기준의 배당수익률은 업종 평균 대비 낮은 편으로, 배당 매력보다는 성장성 및 자산가치 관점에서의 접근이 시장의 주된 시각이다. 원전·북미 사업의 실적화 속도가 빨라질수록 현재의 순자산 할인이 해소되고 성장 프리미엄이 부여될 가능성이 있으나, 영업이익률 추가 하락 시 이익 기준 밸류에이션도 지지받기 어려워질 수 있다. 수익성 회복의 가시화 여부가 현재 주가 수준의 방향을 결정할 핵심 촉매다.
루마니아 체르나보다 원전 PM 수주를 기점으로 해외 원전 시장 진입에 성공했으며, 2026년 앳킨스리얼리스 SAA 체결로 미국 원전·재생에너지 프로젝트까지 공략 범위가 확대됐다. 원전 프로젝트는 기획·설계·시공·운영·해체까지 전 생애 주기에서 PM 수요가 발생해 장기적이고 반복적인 수익 기여가 가능하다. 사우디 비전2030, 글로벌 SMR 확산 등 에너지 인프라 PM 수요가 구조적으로 커지는 시장에서 조기 레퍼런스 확보는 차별화된 경쟁력이 된다.
2011년 오택 인수 이후 15년 이상 축적한 미국 현지 인력·네트워크를 기반으로 NPS IDIQ 계약, 반도체·이차전지 공장 PM 수주가 이어지고 있으며, 2025년 북미 법인 매출은 전년 대비 약 41% 성장했다. 앳킨스리얼리스의 미국 내 90개 이상 사무소·32개 주 네트워크와 결합하면 미국 에너지 인프라 시장 접근성이 한층 높아진다. 한·미 통상 협상에 따른 대미 투자 본격화 시 한국 기업 미국 공장 건설 PM 수요가 추가로 확대될 수 있어, 구조적 성장 기회가 열린다.
2025년 영업활동현금흐름(CFO)이 408억원으로 전년 대비 크게 개선됐으며, 부채비율도 81.7%로 하락해 재무 안전마진이 강화됐다. 별도 기준 수주잔고는 2년 연속 약 20% 성장을 이어가며 향후 매출 가시성이 높아지고 있다. 탄탄한 재무 기반은 해외 신사업 진출 비용을 내부 창출 현금으로 충당할 여력을 제공하며, 하반기 이후 실적 회복 시 주주환원 여력도 유지된다.
2026년 1분기 영업이익이 30억원으로 전년 동기(98억원) 대비 약 70% 급락했으며, 일회성 비용 외에도 중동 현장 이동에 따른 매출 공백이 복합적으로 작용했다. 영업이익률은 2022년 8.2%에서 2025년 6.8%로 3년 연속 하락 중이며, 비용 구조 개선 없이는 추가 하락 리스크가 상존한다. 2분기 이후 수익성 반등이 가시화되지 않으면 연간 이익 전망에 대한 시장 신뢰를 확보하기 어렵다.
국내 부동산 시장 침체가 이어지며 일반 건축·상업시설 PM 수요가 위축돼 있다. 매출의 10% 이상이 삼성전자 프로젝트에서 발생하는 것으로 알려져 있어, 삼성전자의 반도체 투자 축소나 일정 연기 시 직접적인 매출 감소 압력이 가해진다. 단일 고객 및 섹터 의존도는 분기별 실적 변동성의 확대 요인이며, 수주 기반의 추가 다각화 없이는 이 리스크가 해소되기 어렵다.
원전 PM 사업은 아직 초기 단계로, 레퍼런스 확보는 성공했으나 프로젝트 규모 대비 실질적 매출 기여는 아직 제한적이다. 원전 프로젝트는 인허가·정책 결정 사이클이 길어 수주 이후 실적화까지 상당한 시차가 불가피하다. 기대 성장 스토리의 매출 기여 시점이 늦어질수록 단기 이익 공백 구간이 길어지며, 글로벌 원전 정책 변화나 규제 강화가 중장기 성장 전략에 차질을 줄 리스크도 배제할 수 없다.
한미글로벌은 국내 PM 시장의 30년 개척자로서, 안정적인 레퍼런스와 해외 매출 58%라는 글로벌 사업 구조, 탄탄해진 재무 체력(CFO 408억원·부채비율 81.7%)을 갖춘 PM 전문기업이다. 2025년 창사 최대 매출 달성은 긍정적이나, 3년 연속 영업이익률 하락과 2026년 1분기 수익성 급락이 단기 우려의 핵심이다. 원전사업단 격상·앳킨스리얼리스 SAA·오택 NPS IDIQ 계약 등 일련의 해외 사업 확장은 중장기 성장 시나리오를 뒷받침하나, 이들 사업의 실적화 시점이 불확실해 단기 이익 가시성은 낮다. 주당순자산(BPS 22,731원) 대비 할인 구간이라는 자산가치 측면과 2년 연속 수주잔고 성장 모멘텀은 중장기 관점의 논리를 제공하나, 수익성 회복의 가시화가 주가 방향을 결정할 핵심 촉매임에 유의해야 한다. 2026년 하반기 분기 실적 발표, 원전 신규 수주 공시, 수주잔고 추이가 이 기업의 성장 스토리 신뢰도를 판가름할 주요 점검 포인트다.
English version
Having posted record revenue in 2025, Korea's pioneer in construction project management is pivoting toward nuclear power and North American energy infrastructure as its next growth engine, though a sharp drop in Q1 2026 operating profit raises questions about the pace of margin recovery.
Hanmi Global, which in 1996 became the first Korean company to introduce professional Project Management (PM) methods to domestic construction, operates as a KOSPI-listed PM/CM specialist. Of its KRW 448.8 billion in 2025 consolidated revenue, overseas sales reached KRW 261.3 billion (approximately 58% of the total), progressively reducing dependence on the domestic construction cycle. U.S. revenue alone totaled approximately KRW 127.7 billion, generated by American engineering subsidiary OTAK (acquired in 2011) and the North America subsidiary combined. Domestic operations center on large-scale urban redevelopment projects including the Hannam Districts 3 and 4 and Apgujeong District 3, along with high-tech facility PM for data centers and semiconductor fabs. More than 10% of domestic revenue is understood to originate from Samsung Electronics projects, closely tying the company to the semiconductor capital expenditure cycle. Overseas, the company diversifies across U.S. high-tech factory PM, Saudi Arabia's Vision 2030 mega-projects (NEOM, etc.), Kuwait, and nuclear infrastructure PM in Romania. Beyond traditional CM, the company is pursuing a 'total solution provider' evolution encompassing development, investment, and construction integration, while building AI-driven project monitoring capabilities. The competitive landscape includes global PM giants such as Turner & Townsend, AECOM, and Jacobs, but Hanmi Global holds a differentiated position as a 30-year domestic market pioneer and preferred co-venture partner for Korean firms expanding abroad.
Consolidated 2025 revenue reached a record KRW 448.8 billion, up 5.7% year-on-year from KRW 424.8 billion, but operating profit fell 9.7% to KRW 30.6 billion (from KRW 33.9 billion), with the operating margin slipping to 6.8%—down from 8.0% in 2024 and 8.2% in 2022, marking a third consecutive year of margin compression. Net profit attributable to owners declined to KRW 18.5 billion from KRW 20.0 billion, while operating cash flow (CFO) improved sharply to KRW 40.8 billion from KRW 26.4 billion, demonstrating stronger cash generation. The debt ratio improved markedly from 106.9% in 2024 to 81.7% in 2025, strengthening balance sheet stability. On a quarterly basis, operating profit peaked at KRW 9.8 billion in Q1 2025, then declined progressively to KRW 7.4 billion in Q2, KRW 6.8 billion in Q3, and KRW 6.6 billion in Q4. Q1 2026 was particularly weak: revenue of KRW 112.0 billion (broadly in line with Q4 2025) but operating profit collapsed to KRW 3.0 billion—a year-on-year decline of approximately 70%—primarily due to one-time costs related to treasury share disposal. Net profit attributable to owners was only KRW 2.7 billion in Q1 2026, the weakest result in the historical data set. Earnings have broadly trended downward from the 2022 peak, making the pace of recovery from Q2 2026 onward the pivotal variable for the full-year outlook.
The global PM/CM services market is benefiting from a structural expansion in project scale and complexity, with AI accelerating the rise of digital project management. In Korea, surging AI data center construction, large-scale urban redevelopment and reconstruction in Seoul, and high-tech facility builds for semiconductors and batteries are all driving PM demand. The PM role is shifting from a supplementary function to a core strategic one—overseeing cost control, risk management, and the full project lifecycle—particularly in urban redevelopment projects where non-specialist owner associations require expert representation. Internationally, global nuclear power construction is being reconsidered in the context of energy security and decarbonization, while Saudi Arabia's Vision 2030 mega-projects (Expo 2030, FIFA World Cup 2034, and supporting infrastructure) provide a long structural growth runway for the Middle East PM market. In North America, ongoing Korean corporate investment in U.S. production facilities, potentially amplified by Korea-U.S. trade negotiations, raises expectations for higher PM demand. Domestic real estate weakness remains a headwind for conventional building PM, but growth in complex urban renewal and public-private partnership projects partially offsets this pressure.
| Price | ₩17,530 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/E | 12.1 |
| P/B | 0.77 |
| ROE | 6.7% |
| Dividend yield | 2.28% |
In 2025, Hanmi Global successfully entered the overseas nuclear PM market by securing a project management contract for the Cernavodă Unit 1 infrastructure improvement in Romania; in 2026, it has upgraded the nuclear business unit and established a new Energy Infrastructure Division to accelerate this push. In May 2026, the company signed a Strategic Alliance Agreement (SAA) with AtkinsRealis—the world's top-ranked global CM/PM firm excluding U.S. companies—to co-pursue industrial plant, renewable energy, and nuclear projects in the United States, creating a platform for the U.S. energy market. U.S. subsidiary OTAK secured a five-year IDIQ contract with the National Park Service (March 2026 – February 2031) covering a total project pool of up to USD 400 million (approximately KRW 600 billion), expanding its footprint in the U.S. public infrastructure market. On a standalone basis, the order backlog has grown approximately 20% annually for two consecutive years, enhancing revenue visibility; a recovery in high-tech project awards and improved domestic and U.S. revenues is expected to support quarterly earnings from Q2 2026. Collaboration with Korea Hydro & Nuclear Power Engineering and the UK's Turner & Townsend through a 'Team Korea' consortium could yield additional overseas nuclear pipeline opportunities. The company's 30th-anniversary strategic direction—'Creating New Business'—places nuclear power and AI at the center of a fundamental business model transformation.
The current share price sits in a net asset discount zone—below BPS of KRW 22,731—contrasting with the net asset premium that has historically accompanied stronger operating periods. Based on headline EPS of KRW 1,446, the implied price-to-earnings multiple falls around the lower-to-middle portion of the historical construction and PM sector trading range (broadly 10x–20x), and the sharp Q1 2026 operating profit decline has elevated earnings recovery as the central swing factor for valuation. The dividend yield based on DPS of KRW 400 is below the sector average, meaning the stock is not broadly characterized as an income play; investor focus tilts instead toward growth trajectory and asset value. Should nuclear and North American businesses begin contributing meaningfully to earnings, the current net asset discount could narrow and a growth premium might emerge; conversely, further margin deterioration would undermine earnings-based valuation support. Visibility on operating margin recovery remains the decisive near-term catalyst for the stock's direction.
The Cernavodă nuclear PM contract marked a successful entry into the overseas nuclear market, and the 2026 AtkinsRealis SAA extends reach into U.S. nuclear and renewable energy projects. Nuclear projects generate PM demand across the full asset lifecycle—planning, design, construction, operation, and decommissioning—enabling long-term, recurring revenue contributions. Early reference wins in a structurally growing energy infrastructure PM market, encompassing Saudi Vision 2030 and global SMR expansion, provide a durable competitive differentiator.
Over 15 years of U.S. localization since the 2011 OTAK acquisition has built deep local talent networks, evidenced by the NPS IDIQ contract and ongoing semiconductor and battery factory PM wins; the North America subsidiary posted approximately 41% revenue growth in 2025. The combination with AtkinsRealis's network of over 90 U.S. offices across 32 states meaningfully improves access to the American energy infrastructure market. Full materialization of Korean corporate investment in the U.S. under bilateral trade negotiations could deliver a structural uplift to high-tech PM demand beyond the near term.
Operating cash flow surged to KRW 40.8 billion in 2025 from KRW 26.4 billion a year earlier, and the debt ratio fell to 81.7%, building a stronger financial safety margin. On a standalone basis, the order backlog has grown approximately 20% annually for two consecutive years, enhancing future revenue visibility. A solid financial foundation provides the capacity to fund overseas expansion initiatives through internally generated cash, while preserving shareholder return capacity should earnings recover in the second half.
Q1 2026 operating profit collapsed to KRW 3.0 billion from KRW 9.8 billion a year earlier—a decline of approximately 70%—compounded by a temporary gap in Middle East site revenues alongside the one-time costs. The operating margin has been declining for three consecutive years (8.2% in 2022 to 6.8% in 2025), and without meaningful cost structure improvement, further deterioration remains a risk. Without a visible margin rebound in Q2 and beyond, market confidence in full-year earnings targets will be difficult to rebuild.
The prolonged domestic real estate downturn is suppressing demand for general building and commercial PM services. With more than 10% of revenues believed to stem from Samsung Electronics projects, any reduction or delay in Samsung's semiconductor capital expenditure creates direct revenue headwinds. Single-customer and single-sector concentration amplifies quarterly earnings volatility, and this risk cannot be fully resolved without a more diversified order book.
The nuclear PM business remains in its early stages: reference contracts have been secured, but actual revenue contribution relative to stated ambitions is still limited. Nuclear projects involve lengthy regulatory and policy approval cycles, meaning a significant lag between contract award and revenue recognition is structurally unavoidable. The longer the nuclear growth story takes to materialize, the longer the period of subdued near-term earnings, while changes in global nuclear policy or tightening regulations pose execution risks to this strategic pillar over the medium term.
Hanmi Global stands as a 30-year pioneer in Korean construction PM, with a globally diversified business where overseas revenues account for approximately 58% of sales, a strengthened balance sheet (CFO of KRW 40.8 billion, debt ratio of 81.7%), and a growing order backlog. The 2025 record revenue is a positive milestone, but three consecutive years of operating margin decline and the sharp Q1 2026 earnings collapse are the central near-term concerns. Strategic moves including the nuclear business unit upgrade, the AtkinsRealis SAA, and OTAK's NPS IDIQ contract underpin a credible medium-to-long term growth narrative, though the timeline for these to contribute materially to earnings remains uncertain. The combination of a current net asset discount (versus BPS of KRW 22,731) and sustained order backlog growth provides a foundation for a longer-term investment thesis, but operating margin recovery visibility will be the decisive catalyst for the stock's direction. Quarterly earnings releases in H2 2026, new nuclear contract announcements, and order backlog trends are the key checkpoints to assess the credibility of this growth story.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)