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HanmiGlobal · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
한미글로벌은 2026년 1분기 이익 급감을 거쳐 2분기 회복세를 보이는 가운데, 미국·중동·원전 등 해외 사업 다각화가 국내 건설사업관리(CM) 업황 회복과 동시에 진행되고 있다.
한미글로벌은 1996년 국내 최초로 건설사업관리(PM/CM) 서비스를 도입한 이후 기획·설계·발주·시공·유지관리 전 과정을 통합 관리하는 서비스를 주력 사업으로 영위한다. 사업은 국내 서비스사업, 책임형 CM 및 건설사업, 해외 용역사업으로 구분되며, 별도 기준 수주잔고에서 국내 서비스사업의 비중이 가장 크다. 국내에서는 반도체·2차전지 등 하이테크 시설과 데이터센터 프로젝트가 핵심 고객군이며, 대신증권 리서치에 따르면 삼성전자 관련 매출이 회사 전체 매출의 10% 이상을 차지하는 것으로 파악된다. 해외에서는 미국과 영국 등 건설 선진시장, 사우디아라비아·쿠웨이트 등 중동, 그리고 최근에는 루마니아 등으로 사업 지역이 확대되고 있으며, 지난해 사우디아라비아 메카의 초고층 레지던스, 리야드 도시재생사업, 쿠웨이트 주거복지청의 공동주택·인프라 프로젝트 등을 수주했다. 연결 자회사로는 한미글로벌E&C, 한미글로벌디앤아이, 미국 오택(Otak) 등이 있으며, 이 중 오택은 미국 국립공원관리청(NPS)이 발주한 약 4억달러 규모 인프라 개선·유지보수 용역을 수주하며 미국 공공시장에서 입지를 넓혔다. 글로벌 CM·PM 경쟁구도에서는 미국 기업을 제외한 순위에서 한미글로벌이 세계 6위, 캐나다 기반의 앳킨스리얼리스가 세계 1위를 차지하고 있어 상위권과의 격차가 존재한다. 회사는 1996년 창립 이후 66개국에서 3,300여개 프로젝트를 수행한 경험을 기반으로 원전·SMR 등 고부가가치 인프라 분야로 사업 영역을 넓히는 전략을 취하고 있다.
연결 매출은 2022년 3,744억원에서 2023년 4,129억원, 2024년 4,248억원, 2025년 4,488억원으로 4년 연속 증가했다. 다만 영업이익은 2022년 306.5억원에서 2023년 296.3억원으로 줄었다가 2024년 339.2억원으로 반등한 뒤 2025년 306.1억원으로 다시 낮아지며, 영업이익률도 8.2%→7.2%→8.0%→6.8%로 등락을 반복했다. 지배주주순이익은 2022년 234.1억원에서 2023년 142.4억원으로 크게 줄었다가 2024년 200.3억원으로 회복했고, 2025년에는 185.4억원을 기록했다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 1,084.5억원, 영업이익 73.9억원, 지배주주순이익 59.6억원에서 3분기 매출 1,052.7억원, 영업이익 68.3억원, 순이익 48.2억원으로 소폭 둔화됐고, 4분기에는 매출 1,125.9억원, 영업이익 66.2억원을 유지했음에도 순이익이 11.9억원까지 급감했다. 2026년 1분기에는 매출 1,120.3억원에 영업이익이 29.7억원으로 크게 낮아졌는데, 한화투자증권은 3월 말 프리뷰 리포트에서 자사주 처분 관련 일회성 비용 증가를 실적 둔화 요인으로 지목한 바 있다. 2분기에는 매출이 1,196.6억원으로 늘고 영업이익도 62.5억원, 지배주주순이익 56.0억원으로 회복되며 직전 분기의 급락을 상당 부분 되돌렸다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로 보면 매출은 꾸준히 늘어난 반면 순이익은 분기별 변동성이 크게 나타나, 자회사 손익과 일회성 비용이 연결실적에 미치는 영향이 상당했음을 보여준다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 408.1억원으로 2022~2024년보다 개선된 점이 눈에 띈다.
국내 건설사업관리 시장은 반도체·2차전지 등 하이테크 설비투자와 데이터센터 건설 수요 확대에 힘입어 점진적인 회복 국면에 들어선 것으로 평가된다. 대신증권 리서치는 데이터센터와 원전 관련 프로젝트 레퍼런스가 국내외 CM 경쟁에서 차별화 요인으로 작용하고 있다고 분석했다. 해외에서는 사우디아라비아가 비전2030 전략 아래 2030년 사우디 엑스포, 2034년 월드컵 등 초대형 인프라 프로젝트를 추진하고 있어 중동 발주 파이프라인이 이어질 것으로 예상된다. 미국에서는 리쇼어링에 따른 생산시설 투자와 공공 인프라 발주가 이어지고 있으며, 한미글로벌은 자회사 오택을 통해 국립공원관리청 등 미국 공공시장에서 실적을 쌓고 있다. 글로벌 CM·PM 시장에서는 캐나다 기반의 앳킨스리얼리스가 미국 기업 제외 부문 1위를 유지하고 있으며, 한미글로벌은 2019년 처음 세계 10위권에 진입한 이후 2022년 8위, 2026년 6위로 순위를 끌어올렸다. 원전 분야는 에너지 안보와 탄소중립 목표에 힘입어 재조명되는 산업으로, 정부 주도의 '팀코리아' 해외 원전 수주 전략과 맞물려 국내 CM·PM 기업들의 참여 기회가 확대되는 추세다. 다만 해외 대형 프로젝트는 환율, 지정학적 리스크, 현지 경쟁사와의 격차 등 변수가 많아 실적 기여 시점과 규모를 가늠하기 쉽지 않다.
| 주가 | ₩22,300 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,444억원 |
| PER | 16.3 |
| PBR | 0.99 |
| ROE | 6.4% |
| 배당수익률 | 1.79% |
한미글로벌은 별도 기준 수주잔고를 2026년 3월 말 3,936억원에서 6월 말 4,296억원으로 3개월간 약 360억원, 9.1% 늘리며 매출 가시성을 높이고 있다. 국내 서비스사업 수주잔고가 3,483억원으로 가장 큰 비중을 차지하고 있고, 책임형 CM·건설사업과 해외 용역사업이 뒤를 잇는다. 미국에서는 자회사 오택이 확보한 4억달러 규모 국립공원관리청 계약과 앳킨스리얼리스와의 전략적 제휴를 통해 산업 플랜트·재생에너지·원전 분야 공동 수주 활동을 확대하고 있다. 회사는 루마니아 체르나보다 원전 설비개선 PM 수주를 계기로 미국 내 소형모듈원자로(SMR) 사업 개발사 설립을 추진 중이며, 정부 주도의 '팀코리아' 해외 원전 협력체에도 참여하고 있다. 회사 관계자는 ENR 순위 상승과 관련해 국내외 CM·PM 종합 매출 성장과 미국·중동 등 해외 매출 확대, 데이터센터 등 하이테크 시설 수행실적 확대가 순위 상승으로 이어졌다고 설명했다. 다만 이러한 해외·원전 신사업이 실제 매출과 이익으로 언제, 얼마나 반영될지는 프로젝트별 계약 체결과 공사 진행 단계에 따라 달라질 수 있어 지속적인 확인이 필요하다.
한미글로벌의 주가는 순자산가치에 근접한 수준에서 형성돼 있어, 순자산 대비 큰 프리미엄이나 할인 없이 거래되는 구간으로 볼 수 있다. 이익 측면에서는 2025년 4개 분기 중 4분기와 2026년 1분기에 순이익이 크게 줄었다가 2분기에 회복되는 흐름을 보여, 최근 분기 실적을 기준으로 한 배수 지표는 연간 실적 기준보다 변동성이 크게 나타난다. 한화투자증권은 2026년 6월 리포트에서 목표주가 산정에 적용하는 주가순자산비율 목표배수를 기존 약 2.0배에서 1.5배로 낮췄다고 밝혔는데, 이는 원전 관련주 전반의 주가 조정과 1분기 실적 부진을 반영한 조정이었다. 배당 측면에서는 상장 이후 16년 연속 현금배당을 유지해왔고 별도 순이익의 30% 이상을 배당하겠다는 정책 목표를 세워온 점이 특징이며, 배당성향을 점진적으로 높여가겠다는 방침을 유지하고 있다. 종합하면 이 종목은 이익 회복의 지속성과 해외·원전 신사업의 매출 기여 시점에 따라 밸류에이션에 대한 시장의 평가가 갈릴 수 있는 구간에 있다.
ENR 2026 글로벌 CM·PM 순위에서 미국 기업 제외 세계 6위에 오르며 한국 기업 역대 최고 성과를 냈다. 미국 자회사 오택의 4억달러 규모 국립공원관리청 계약, 앳킨스리얼리스와의 원전·플랜트 제휴, 루마니아 원전 PM 수주가 동시에 진행되며 해외 매출원이 다변화되고 있다. 이는 국내 시장 의존도를 낮추는 구조적 변화의 신호로 해석될 수 있다.
별도 기준 수주잔고가 2026년 6월 말 4,296억원으로 3개월 만에 9.1% 늘었으며, 국내 하이테크·데이터센터 발주 회복이 이를 뒷받침하고 있다. 삼성전자 관련 매출 비중이 높은 만큼 반도체 투자 확대는 직접적인 수혜 요인이 될 수 있다. 수주잔고가 매출로 전환되는 시점에 따라 향후 실적의 방향성을 가늠할 수 있다.
상장 이후 16년 연속 현금배당을 유지해온 점은 이 회사의 주주환원 기조를 보여준다. 별도 순이익의 30% 이상을 배당하겠다는 정책 목표를 세워두고 있으며, 배당성향을 점진적으로 높이겠다는 방침도 유지하고 있다. 이는 이익 변동성이 큰 사업 구조 속에서도 최소한의 주주환원을 지속해온 사례로 볼 수 있다.
2025년 영업이익률이 6.8%로 전년의 8.0%보다 낮아졌고, 2026년 1분기 영업이익은 전년 동기 대비 크게 줄었다. 한화투자증권은 이 시기 자사주 처분 관련 일회성 비용이 수익성에 영향을 줬다고 설명했다. 연결 자회사의 손익 변동이 그룹 전체 실적에 미치는 영향이 상당하다는 점도 함께 고려할 필요가 있다.
원전·SMR·미국 공공시장 등 신사업은 아직 초기 단계로, 계약 체결과 실제 매출 인식 사이에 시차가 존재한다. 원전 관련주 전반의 주가 조정 국면에서 증권사가 목표주가 산정 배수를 하향한 사례도 있어, 신사업 기대가 실적으로 확인되기까지 시간이 필요할 수 있다. 해외 대형 프로젝트는 환율과 지정학적 변수에도 노출돼 있다.
시가총액이 상대적으로 작아 유동성과 주가 변동성이 클 수 있다. 증권사별 목표주가가 짧은 기간에도 큰 폭으로 오르내린 사례가 있어, 시장의 실적 전망에 대한 시각차가 상당하다는 점을 보여준다. 개인주주 비중이 높은 종목 특성상 단기 수급에 따른 가격 변동성도 유의할 부분이다.
한미글로벌은 국내 CM·PM 사업의 완만한 회복과 미국·중동·원전을 축으로 한 해외 다각화가 동시에 진행되는 국면에 있다. 2025년까지 매출은 4년 연속 늘었지만 영업이익률과 순이익은 분기별로 큰 편차를 보였고, 2026년 1분기의 급격한 이익 둔화가 2분기 회복으로 상당 부분 되돌려진 점이 특징적이다. ENR 글로벌 순위 6위 진입, 수주잔고 증가, 미국·루마니아·중동에서의 신규 계약은 해외 성장축이 구체화되고 있음을 보여주는 사실이지만, 이들 신사업이 매출과 이익으로 확산되는 속도와 규모는 여전히 확인이 필요한 영역이다. 자회사 손익 변동성과 국내 건설경기 민감도는 연결실적의 예측 가능성을 낮추는 요인으로 남아 있다. 배당 측면에서는 16년 연속 현금배당과 30% 이상 배당 목표라는 정책적 일관성이 유지되고 있다. 투자자는 다가오는 분기 실적과 해외 신규 계약의 진행 상황을 통해 회사의 성장 경로가 실제로 구현되는지를 지속적으로 검증할 필요가 있다.
English version
Hanmi Global rebounded in the second quarter of 2026 after a sharp first-quarter profit drop, while its overseas diversification into the United States, the Middle East and nuclear power proceeds alongside a recovery in the domestic construction management market.
Hanmi Global has operated as a construction management and project management (CM/PM) service provider since introducing PM services in Korea for the first time in 1996, covering the full project cycle from planning and design through procurement, construction and maintenance. Its business is divided into domestic service operations, responsible CM and construction projects, and overseas service operations, with domestic service work accounting for the largest share of the standalone order backlog. In Korea, key clients are concentrated in high-tech facilities such as semiconductor and battery plants and data center projects, and according to Daishin Securities research, revenue tied to Samsung Electronics accounts for more than 10% of total revenue. Overseas, the company operates in developed markets such as the United States and the United Kingdom as well as the Middle East, including Saudi Arabia and Kuwait, and more recently Romania, having won contracts last year for a high-rise residence in Mecca, an urban regeneration project in Riyadh, and housing and infrastructure projects for Kuwait's Public Authority for Housing Welfare. Consolidated subsidiaries include Hanmi Global E&C, Hanmi Global D&I, and US-based Otak, with Otak securing an infrastructure improvement and maintenance contract worth roughly USD 400 million from the US National Park Service, expanding its foothold in the US public sector. In the global CM/PM competitive landscape excluding US firms, Hanmi Global ranks 6th worldwide while Canada-based Atkins Realis ranks 1st, indicating a gap remains versus top-tier peers. Building on experience across 3,300 projects in 66 countries since its 1996 founding, the company is pursuing a strategy of expanding into higher value-added infrastructure segments such as nuclear power and small modular reactors.
Consolidated revenue rose for four consecutive years, from KRW 374.4 billion in 2022 to KRW 412.9 billion in 2023, KRW 424.8 billion in 2024, and KRW 448.8 billion in 2025. Operating profit, however, fluctuated: it fell from KRW 30.65 billion in 2022 to KRW 29.63 billion in 2023, rebounded to KRW 33.92 billion in 2024, then declined again to KRW 30.61 billion in 2025, with the operating margin moving from 8.2% to 7.2% to 8.0% and back to 6.8%. Net income attributable to owners dropped sharply from KRW 23.41 billion in 2022 to KRW 14.24 billion in 2023, recovered to KRW 20.03 billion in 2024, and came in at KRW 18.54 billion in 2025. On a quarterly basis, revenue of KRW 108.45 billion, operating profit of KRW 7.39 billion and owners' net income of KRW 5.96 billion in the second quarter of 2025 slipped to revenue of KRW 105.27 billion, operating profit of KRW 6.83 billion and net income of KRW 4.82 billion in the third quarter, and while fourth-quarter revenue held at KRW 112.59 billion with operating profit of KRW 6.62 billion, net income collapsed to KRW 1.19 billion. In the first quarter of 2026, revenue was KRW 112.03 billion but operating profit fell sharply to KRW 2.97 billion; a late-March preview report from Hanwha Investment & Securities attributed the weakness partly to one-time costs tied to treasury stock disposal. The second quarter saw revenue rise to KRW 119.66 billion with operating profit recovering to KRW 6.25 billion and owners' net income to KRW 5.60 billion, reversing much of the prior quarter's decline. Looking at the trailing four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026, revenue trended steadily higher while net income showed considerable quarter-to-quarter volatility, indicating that subsidiary performance and one-time items had a meaningful impact on consolidated results. On the cash flow side, operating cash flow improved to KRW 40.81 billion in 2025, notably higher than in 2022 through 2024.
The domestic construction management market appears to be entering a gradual recovery phase, driven by expanding high-tech capital investment in semiconductors and batteries and growing data center construction demand. Daishin Securities research suggests that data center and nuclear power project references are becoming a differentiating factor in domestic and international CM competition. Overseas, Saudi Arabia's Vision 2030 strategy continues to drive an infrastructure pipeline including preparations for Expo 2030 and the 2034 World Cup, supporting continued order flow from the Middle East. In the United States, reshoring-driven manufacturing investment and public infrastructure spending continue, with Hanmi Global building a track record in the US public sector through subsidiary Otak, including its National Park Service work. In the global CM/PM market, Canada-based Atkins Realis remains ranked 1st excluding US firms, while Hanmi Global has climbed from its first top-10 entry in 2019 to 8th in 2022 and 6th in 2026. Nuclear power is being re-examined globally amid energy security and carbon neutrality goals, and Korea's government-led 'Team Korea' overseas nuclear export strategy is expanding participation opportunities for domestic CM/PM firms. However, large overseas projects carry considerable uncertainty around currency, geopolitical risk, and gaps versus local competitors, making the timing and scale of any earnings contribution difficult to predict.
| Price | ₩22,300 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.24T |
| P/E | 16.3 |
| P/B | 0.99 |
| ROE | 6.4% |
| Dividend yield | 1.79% |
Hanmi Global has been improving revenue visibility by growing its standalone order backlog from about KRW 393.6 billion at the end of March 2026 to about KRW 429.6 billion at the end of June 2026, an increase of roughly KRW 36 billion, or 9.1%, over three months. Domestic service backlog accounts for the largest share at about KRW 348.3 billion, followed by responsible CM/construction projects and overseas service work. In the United States, the company is expanding joint pursuit of industrial plant, renewable energy and nuclear projects through subsidiary Otak's USD 400 million National Park Service contract and its strategic alliance with Atkins Realis. Building on its Romanian Cernavoda nuclear plant PM contract, the company is pursuing the establishment of a small modular reactor (SMR) business developer in the United States and participates in the government-led 'Team Korea' overseas nuclear cooperation initiative. Regarding its ENR ranking improvement, a company representative explained that growth in combined domestic and overseas CM/PM revenue, expanded overseas revenue in the US and Middle East, and an expanded track record in high-tech facilities such as data centers contributed to the higher ranking. However, when and how much these overseas and nuclear initiatives will translate into actual revenue and profit depends on project-specific contract execution and construction progress, warranting continued monitoring.
Hanmi Global's share price sits close to its net asset value, a range that can be characterized as trading without a large premium or discount to book value. On the earnings side, net income fell sharply in the fourth quarter of 2025 and the first quarter of 2026 before recovering in the second quarter, so multiples based on recent quarterly results show more volatility than those based on annual figures. Hanwha Investment & Securities stated in a June 2026 report that it lowered the price-to-book multiple applied in its target price calculation to about 1.5 times from roughly 2.0 times, reflecting both a broad correction in nuclear-related stocks and weak first-quarter results. On dividends, the company has maintained cash dividends for 16 consecutive years since its listing and has set a policy target of distributing more than 30% of standalone net income, while stating an intention to gradually raise its payout ratio. Taken together, this is a stock where market views on valuation could diverge depending on the durability of the earnings recovery and the timing of revenue contribution from its overseas and nuclear initiatives.
The company achieved the highest-ever ranking by a Korean firm, placing 6th globally (excluding US firms) in ENR's 2026 global CM/PM survey. US subsidiary Otak's USD 400 million National Park Service contract, the nuclear and plant alliance with Atkins Realis, and the Romanian nuclear PM contract are all progressing simultaneously, diversifying overseas revenue sources. This can be read as a signal of structural change reducing reliance on the domestic market.
The standalone order backlog grew 9.1% over three months to about KRW 429.6 billion at the end of June 2026, supported by a recovery in domestic high-tech and data center orders. Given the high share of revenue tied to Samsung Electronics, expanding semiconductor investment could be a direct beneficiary factor. The pace at which this backlog converts into revenue will help gauge the direction of future results.
Maintaining cash dividends for 16 consecutive years since listing reflects the company's shareholder return stance. It has set a policy target of distributing more than 30% of standalone net income and maintains a stated intention to gradually raise its payout ratio. This can be seen as an example of sustaining a baseline shareholder return even amid a business structure with considerable earnings volatility.
The 2025 operating margin fell to 6.8% from 8.0% a year earlier, and first-quarter 2026 operating profit declined sharply year on year. Hanwha Investment & Securities explained that one-time costs related to treasury stock disposal affected profitability during this period. The considerable impact of consolidated subsidiaries' profit and loss swings on overall group results also warrants consideration.
New businesses such as nuclear, SMR and the US public sector are still at an early stage, with a time lag between contract signing and actual revenue recognition. A brokerage lowered its target price multiple amid a broader correction in nuclear-related stocks, suggesting it may take time before expectations for new businesses are confirmed in results. Large overseas projects are also exposed to currency and geopolitical variables.
The relatively small market capitalization can mean higher liquidity and price volatility. Target prices from different brokerages have moved up and down significantly within short periods, indicating considerable divergence in market views on earnings prospects. Given the stock's relatively high proportion of individual shareholders, short-term supply-and-demand-driven price swings are also worth noting.
Hanmi Global is navigating a gradual recovery in its domestic CM/PM business alongside overseas diversification centered on the United States, the Middle East and nuclear power. Revenue grew for four consecutive years through 2025, but operating margin and net income showed considerable quarter-to-quarter variation, with the sharp first-quarter 2026 profit decline notably reversed in the second quarter. Entry into the top 6 of the ENR global ranking, backlog growth, and new contracts in the United States, Romania and the Middle East are factual evidence that the overseas growth pillar is taking shape, but the speed and scale at which these new businesses translate into revenue and profit remain areas requiring further confirmation. Subsidiary earnings volatility and sensitivity to the domestic construction cycle continue to reduce the predictability of consolidated results. On dividends, policy consistency has been maintained through 16 consecutive years of cash dividends and a target of distributing more than 30% of net income. Investors will want to continue verifying, through upcoming quarterly results and progress on overseas contracts, whether the company's growth path is actually being realized.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)