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Yes24 · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
예스24는 온라인 서점 3강 체제 속에서 매출 회복이 더딘 가운데, 공연 티켓·전자출판 등 신사업의 성장과 분기별 이익 변동성 확대가 동시에 나타나고 있다.
예스24는 1999년 국내 최초의 인터넷 서점으로 출발해 도서 유통을 중심으로 전자책, 공연·전시 티켓, 음반, 웹소설 연재, 구독 서비스 등으로 사업 영역을 확장한 문화콘텐츠 플랫폼이다. 도서 부문은 여전히 매출의 핵심 축이며, 온라인쇼핑 거래 구조를 보면 전문몰과 모바일쇼핑 비중이 커지는 추세다. 온라인쇼핑몰에서 전문몰은 27.3% 증가, 종합몰은 2.6% 감소, 모바일쇼핑은 13.1% 증가해 전체 거래액의 77.6%를 차지하는 것으로 나타나 채널 구조가 모바일·전문몰 중심으로 재편되고 있음을 보여준다. 티켓 부문인 '예스24 티켓'은 콘서트, 뮤지컬, 연극, 클래식·무용, 전시·행사 등 공연 예매를 아우르며 최근 신규 성장동력으로 부각되고 있다. 전자책·구독형 콘텐츠 사업은 도서 외 매출 다각화의 한 축을 담당하고 있으며, 오프라인 매장도 제한적으로 운영되고 있다. 국내 온라인 서점 시장은 교보문고, 알라딘과 함께 예스24가 형성하는 이른바 '빅3' 구도가 오랜 기간 유지되고 있다. 온라인 도서 시장 점유율 90%에 달하는 교보문고·알라딘·예스24가 시장을 주도하는 구조로, 신규 진입 장벽이 높은 편이다. 다만 교보문고가 도서 도매업까지 영역을 확장하며 유통 주도권을 강화하는 흐름도 관찰된다. 이런 구도 속에서 예스24는 도서 중심의 낮은 마진 구조를 티켓·전자출판 등 상대적으로 수익성이 나은 사업으로 보완하려는 전략을 취하고 있다.
예스24의 연간 매출은 2022년 6,637.7억원, 2023년 6,578.4억원, 2024년 6,711.4억원으로 등락하다 2025년 6,264.7억원으로 줄어들며 다시 감소세로 돌아섰다. 영업이익은 2022년 157.1억원, 2023년 58.5억원, 2024년 162.8억원으로 부침을 겪은 뒤 2025년에는 29.4억원까지 축소돼 영업이익률이 0.5%에 그쳤다. 지배주주 순이익은 2022년 14.2억원 흑자, 2023년 –36.2억원 적자, 2024년 14.5억원 흑자, 2025년 –103.4억원 적자로 뚜렷한 등락을 반복했다. 특히 2025년은 매출 감소와 함께 2025년 상반기 전년동기 대비 연결기준 매출액은 2.6% 감소, 영업이익은 48.1% 감소, 당기순이익이 적자로 전환됐던 흐름이 하반기까지 이어진 결과로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 1,398.1억원·영업손실 42.8억원·순손실 66.7억원을 기록한 뒤, 3분기(매출 1,538.5억원·영업이익 7.2억원)와 4분기(매출 1,513.2억원·영업이익 1.7억원)는 영업이익 흑자로 돌아섰지만 4분기 지배주주 순손실은 96.1억원에 달해 영업외 요인의 영향이 컸던 것으로 보인다. 2026년 1분기에는 매출 1,680.8억원, 영업이익 9.7억원, 순이익 14.8억원으로 흑자 전환에 성공했으나, 2026년 2분기 들어 매출이 1,357.6억원으로 줄고 영업손실 34.7억원, 순손실 11.7억원을 기록하며 다시 적자로 돌아섰다. 이처럼 최근 5개 분기 동안 영업이익과 순이익이 흑자와 적자를 오가는 변동성이 두드러진다. 재무 측면에서는 영업활동현금흐름이 2024년 353.3억원에서 2025년 11.2억원으로 급감했고, 부채비율은 2024년 140.2%에서 2025년 189.5%로 뛰어올라 이익 변동성과 함께 재무 안정성 지표도 함께 흔들리는 모습이다.
국내 도서 유통 시장은 교보문고, 알라딘, 예스24가 온라인 시장의 대부분을 점유하는 과점 구조가 장기간 유지되고 있다. 이 구도 속에서 세 회사는 도서정가제라는 동일한 규제 환경 아래 가격 경쟁보다는 부가서비스·적립·구독 모델로 차별화를 시도하는 양상이다. 반면 도서 유통업 자체는 저마진 구조여서 매출 규모 대비 이익 기여가 제한적이라는 산업 공통의 특징을 안고 있다. 이런 가운데 공연·전시 티켓 시장은 코로나19 이후 회복세가 이어지며 새로운 성장축으로 자리잡고 있다. 해당 플랫폼의 공연 티켓 판매액은 전년 대비 30% 늘었으며, 이 액수는 2021년부터 최근까지 5년 연속 증가했고, 콘서트 분야는 판매액이 같은 기간 36% 늘었다는 점에서 티켓 부문의 구조적 성장이 확인된다. 전자출판(전자책·웹툰·웹소설) 산업 역시 확장세를 보이는데, 2024년 주요 전자출판 플랫폼 기업들의 매출액은 전년 대비 12.2% 증가한 것으로 나타나 디지털 콘텐츠 소비가 늘고 있음을 시사한다. 다만 오프라인 서점 감소와 독서 인구 정체는 산업 전반의 구조적 제약으로 남아 있으며, 서점 빅3의 시장점유율이 80%에 육박할 정도로 유통 집중도가 높아 중소형 사업자의 입지는 계속 축소되는 흐름이다.
| 주가 | ₩2,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 700억원 |
| PBR | 0.44 |
| ROE | -5.0% |
| 배당수익률 | 8.93% |
회사의 향후 실적 방향은 도서 유통 부문의 안정적 수익 회복 여부와, 상대적으로 고성장 중인 티켓·전자출판 부문의 매출 기여 확대 속도에 좌우될 것으로 보인다. 티켓 부문은 최근 5년 연속 판매액이 증가하는 흐름이 이어지고 있어, 2026년에도 콘서트·뮤지컬·전시 등 대형 공연 라인업의 편성에 따라 추가적인 매출 기여가 기대되는 영역이다. 전자출판 분야도 산업 전반의 성장세에 힘입어 구독형 콘텐츠 매출 확대 여지가 있다. 다만 도서 부문은 2025년 매출 감소와 영업이익률 급락에서 보듯 경쟁 완화나 비용 구조 개선이 뚜렷하게 확인되지 않았고, 부채비율 상승과 현금흐름 축소는 향후 재무 유연성에 부담 요인으로 남아 있다. 회사가 과거 적자 자회사 정리 등 비용 구조조정을 통해 수익성을 개선한 전례가 있는 만큼, 유사한 구조조정 조치가 재현될지도 지켜볼 부분이다. 분기별 실적의 흑자·적자 전환이 반복되고 있는 만큼, 특정 분기의 일회성 요인(자산 손상, 자회사 관련 손익 등)이 재무제표에 미치는 영향을 확인하는 작업이 중요하다.
현재 주가는 회사의 주당 순자산에 비해 낮은 배수에서 거래되는 구간으로, 주가순자산비율이 1배를 밑도는 수준에 머물러 있다. 다만 최근 4개 분기 지배주주 순이익이 적자를 기록하고 있어 이익 기준 밸류에이션 지표는 안정적으로 산출되기 어려운 상태다. 분기별로 흑자와 적자가 교차하는 이익 변동성을 고려하면, 특정 시점의 순자산 대비 할인 폭을 실적 개선의 신호로 단정하기보다는 다음 분기 이후 이익의 방향성을 함께 살펴볼 필요가 있다. 배당은 최근까지 이어져 왔으나, 순이익이 적자를 기록한 해에도 배당이 유지될 수 있는지, 그리고 배당 재원이 되는 현금흐름이 얼마나 회복되는지가 향후 배당 지속성을 판단하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 부채비율이 최근 상승한 점도 순자산가치 평가에 영향을 줄 수 있는 요인으로, 재무구조 변화를 함께 확인하는 것이 바람직하다.
공연·전시 티켓 판매액이 최근 5년 연속 증가하며 도서 중심 사업 구조를 보완하는 성장축으로 부각되고 있다. 특히 콘서트 분야의 판매액 증가율이 전체 평균을 상회해 대형 공연 라인업 확대 시 추가 매출 기여가 가능한 구조다. 이 부문은 도서 유통보다 상대적으로 높은 수익성을 기대할 수 있는 사업으로 평가된다.
예스24는 교보문고, 알라딘과 함께 국내 온라인 도서 시장의 대부분을 점유하는 과점적 지위를 오랫동안 유지해왔다. 신규 진입 장벽이 높은 산업 구조 특성상 시장점유율 자체가 급격히 훼손될 가능성은 제한적이다. 이러한 지위는 도서 부문의 매출 기반을 지지하는 요인으로 작용한다.
전자책, 웹소설, 구독 서비스 등 디지털 콘텐츠 사업이 도서 유통 외 매출원으로 자리잡고 있으며, 산업 전반의 전자출판 매출도 두 자릿수 성장률을 보이고 있다. 이는 도서 부문의 성장 정체를 일부 상쇄할 수 있는 요인이다. 모바일·전문몰 채널 비중 확대도 온라인 유통 경쟁력을 뒷받침한다.
최근 5개 분기 동안 영업이익과 순이익이 흑자와 적자를 반복하며 실적의 예측 가능성이 낮아졌다. 2025년 4분기와 2026년 2분기에는 영업 실적과 별개로 순손실 규모가 확대돼 영업외 요인의 영향력이 크게 나타났다. 이런 변동성은 분기 단위 실적 해석을 어렵게 만드는 요인이다.
부채비율이 2024년 140.2%에서 2025년 189.5%로 크게 상승했고, 같은 기간 영업활동현금흐름은 353.3억원에서 11.2억원으로 급감했다. 이는 향후 투자나 배당 여력에 제약을 줄 수 있는 요인이다. 현금흐름 회복 여부가 재무 안정성 평가의 핵심 변수로 남아 있다.
2025년 영업이익률은 0.5%까지 낮아져 도서 유통 중심 사업 구조의 마진 취약성이 다시 부각됐다. 도서정가제 등 규제 환경이 유지되는 가운데 가격 경쟁력만으로 차별화가 어려운 구조도 지속되고 있다. 신사업 부문이 아직 전체 이익 구조를 견인할 만큼 충분히 커지지 않았다는 점도 부담이다.
예스24는 도서 유통이라는 저마진 핵심 사업과, 최근 5년 연속 성장한 공연 티켓 사업이라는 두 축이 공존하는 구조를 보이고 있다. 2025년 연간 실적은 매출과 영업이익률이 모두 축소되며 부진했고, 최근 5개 분기 동안 영업이익과 순이익이 흑자와 적자를 반복하는 변동성이 뚜렷했다. 부채비율 상승과 영업활동현금흐름 급감은 재무 건전성 측면에서 함께 살펴봐야 할 변수다. 반면 티켓 부문의 구조적 성장과 온라인 서점 시장에서의 안정적 지위는 상대적으로 긍정적인 요인으로 꼽힌다. 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되고 있으나, 이익 기준 지표가 최근 적자로 안정적이지 않은 만큼 향후 분기 실적의 방향성 확인이 중요하다. 투자 판단은 이러한 강세·약세 요인을 종합적으로 고려해 독자 스스로 내려야 한다.
English version
Yes24 shows a slow revenue recovery within Korea's three-way online bookstore structure, while growth in performance ticketing and e-publishing coexists with widening quarter-to-quarter earnings swings.
Founded in 1999 as Korea's first internet bookstore, Yes24 is a cultural content platform that has expanded from core book distribution into e-books, performance and exhibition ticketing, music, web novel serialization, and subscription services. Books remain the core revenue driver, while the online shopping channel mix is shifting. specialty malls grew 27.3% and mobile shopping rose 13.1%, together accounting for 77.6% of total transaction value, while the general mall channel fell 2.6%, indicating a structural shift toward mobile and specialty channels. The ticketing arm, Yes24 Ticket, covers concerts, musicals, plays, classical/dance performances, and exhibitions, and has emerged as a newer growth driver. E-book and subscription content businesses provide a secondary axis of diversification beyond print books, alongside a limited network of physical stores. Korea's online bookstore market has long been structured around a so-called "big three" of Kyobo Book Centre, Aladin, and Yes24. Kyobo Book Centre, Aladin, and Yes24 together command roughly 90% of the online book market, creating high barriers to new entry. That said, Kyobo Book Centre has expanded into wholesale book distribution, reinforcing its position in the value chain. Against this backdrop, Yes24 is attempting to offset the low-margin nature of its book business with ticketing and e-publishing, which carry relatively better profitability.
Annual revenue moved from KRW 663.8 billion in 2022 to KRW 657.8 billion in 2023 and KRW 671.1 billion in 2024, before declining again to KRW 626.5 billion in 2025. Operating profit fluctuated from KRW 15.7 billion (2022) to KRW 5.8 billion (2023) and KRW 16.3 billion (2024), then shrank further to KRW 2.9 billion in 2025, pushing the operating margin down to just 0.5%. Owners' net income swung from a KRW 1.4 billion profit in 2022 to a KRW 3.6 billion loss in 2023, back to a KRW 1.4 billion profit in 2024, and then to a KRW 10.3 billion loss in 2025. The 2025 deterioration appears consistent with the trend already visible at the half-year mark, when consolidated revenue fell 2.6% year on year, operating profit dropped 48.1%, and net income turned negative in the first half of 2025. On a quarterly basis, after posting an operating loss of KRW 4.3 billion and a net loss of KRW 6.7 billion in Q2 2025 on revenue of KRW 139.8 billion, the company returned to operating profit in Q3 2025 (revenue KRW 153.9 billion, operating profit KRW 0.7 billion) and Q4 2025 (revenue KRW 151.3 billion, operating profit KRW 0.2 billion), yet posted a KRW 9.6 billion owners' net loss in Q4, suggesting non-operating items had a substantial impact. Q1 2026 saw a return to overall profitability with revenue of KRW 168.1 billion, operating profit of KRW 1.0 billion, and net income of KRW 1.5 billion, but Q2 2026 reverted to losses, with revenue falling to KRW 135.8 billion, an operating loss of KRW 3.5 billion, and a net loss of KRW 1.2 billion. This pattern shows pronounced volatility in both operating and net results over the last five quarters. On the balance sheet side, operating cash flow plunged from KRW 35.3 billion in 2024 to KRW 1.1 billion in 2025, while the debt ratio jumped from 140.2% to 189.5%, indicating that financial stability metrics have moved in tandem with earnings volatility.
Korea's book distribution market has long been an oligopoly dominated by Kyobo Book Centre, Aladin, and Yes24, which together account for the vast majority of online sales. Operating under the same Fixed Book Price System, the three companies tend to differentiate through loyalty programs, subscription models, and value-added services rather than price competition. At the same time, book distribution itself is structurally low-margin, limiting profit contribution relative to revenue scale across the industry. Against this backdrop, the performance and exhibition ticketing market has continued to recover since the pandemic, emerging as a new growth axis. Performance ticket sales on this platform rose 30% year over year, marking five consecutive years of growth since 2021, and concert-category sales rose 36% over the same period, confirming structural growth in the ticketing segment. The e-publishing industry (e-books, webtoons, web novels) is also expanding, with major e-publishing platform companies' revenue rising 12.2% year over year in 2024, suggesting growing digital content consumption. However, the decline in physical bookstores and stagnant reading population remain structural constraints for the industry overall, and with the big-three bookstores' market share approaching 80%, distribution concentration continues to squeeze smaller players out of the market.
| Price | ₩2,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 0.44 |
| ROE | -5.0% |
| Dividend yield | 8.93% |
The company's future earnings trajectory will likely hinge on whether the book distribution segment achieves a stable profit recovery, and how quickly the faster-growing ticketing and e-publishing segments expand their revenue contribution. The ticketing segment, having posted five consecutive years of sales growth, remains a segment where the 2026 concert, musical, and exhibition lineup could drive further revenue contribution. The e-publishing segment also has room to expand subscription-based content revenue, supported by broader industry growth. That said, the book segment showed no clear signs of eased competition or cost structure improvement in 2025, as evidenced by declining revenue and a sharply lower operating margin, while the rising debt ratio and shrinking cash flow remain a burden on future financial flexibility. Given the company's past track record of improving profitability through cost restructuring, including divestment of loss-making subsidiaries, it remains worth watching whether similar measures could recur. As quarterly results have repeatedly swung between profit and loss, tracking the impact of one-off items—such as asset impairments or subsidiary-related gains and losses—on the financial statements will be important.
The current share price trades at a level below the company's per-share net asset value, with the price-to-book ratio sitting under 1x. However, because owners' net income has been in the red over the latest four quarters, income-based valuation metrics are difficult to derive on a stable basis at this time. Given the volatility of alternating quarterly profits and losses, the discount to net asset value at any given point should not be read in isolation as a signal of earnings improvement, and the direction of profits in subsequent quarters warrants continued attention. Dividends have continued in recent periods, but whether payouts can be sustained in years with a net loss, and how much the underlying operating cash flow recovers, will be key variables in assessing future dividend continuity. The recent rise in the debt ratio is also a factor that could affect net asset valuation, making it worthwhile to monitor changes in the balance sheet structure alongside the price-to-book level.
Ticket sales for performances and exhibitions have grown for five consecutive years, emerging as a growth pillar that complements the book-centric core business. In particular, the concert category's growth rate has outpaced the overall average, suggesting further revenue contribution as large-scale performance lineups expand. This segment is generally viewed as offering relatively higher profitability than book distribution.
Yes24 has long maintained an oligopolistic position alongside Kyobo Book Centre and Aladin, together commanding the vast majority of Korea's online book market. Given high barriers to new entry, the risk of a sharp erosion in market share appears limited. This position supports the revenue base of the book segment.
Digital content businesses such as e-books, web novels, and subscription services are establishing themselves as revenue sources beyond core book distribution, and industry-wide e-publishing revenue has posted double-digit growth. This can partly offset stagnation in the book segment, while the growing share of mobile and specialty-mall channels supports online distribution competitiveness.
Over the last five quarters, operating and net profits have repeatedly swung between profit and loss, reducing earnings predictability. In Q4 2025 and Q2 2026, net losses widened irrespective of operating performance, pointing to significant non-operating influences. This volatility complicates quarter-to-quarter earnings interpretation.
The debt ratio rose sharply from 140.2% in 2024 to 189.5% in 2025, while operating cash flow over the same period plunged from KRW 35.3 billion to KRW 1.1 billion. This could constrain future investment or dividend capacity, leaving cash flow recovery as a key variable in assessing financial stability.
The 2025 operating margin fell to just 0.5%, underscoring the margin vulnerability inherent in a book-distribution-centered business model. Under the continued Fixed Book Price System, differentiation through price competitiveness alone remains difficult, and newer business segments have not yet grown large enough to drive the overall profit structure.
Yes24's business structure combines a low-margin core book distribution operation with a performance ticketing business that has grown for five consecutive years. Full-year 2025 results were weak, with both revenue and operating margin contracting, and over the last five quarters operating and net profit repeatedly alternated between profit and loss, underscoring pronounced volatility. The rising debt ratio and sharp decline in operating cash flow are variables that warrant close attention from a financial soundness perspective. On the other hand, structural growth in the ticketing segment and a stable position in the online bookstore market stand out as relatively positive factors. The stock trades at a discount to net asset value, but since income-based metrics are currently unstable due to recent losses, confirming the direction of upcoming quarterly results will be important. Investment judgment should weigh these bullish and bearish factors comprehensively, and the decision rests with the individual reader.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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