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FreeMs · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2024년 대규모 영업적자(OPM -13.3%)를 극복하고 2025년 흑자 전환에 성공한 프리엠스가, 2026년 1분기 영업·순이익 재적자로 회복 궤도의 지속성에 의문이 제기된다.
프리엠스(FreeMs)는 스스로를 '중장비종합전장품회사'로 포지셔닝하는 코스닥 상장 전자·부품 기업이다. 사업은 크게 전장부문과 기계제어부문으로 구분되며, 전장부문이 매출의 대부분을 담당한다. 전장부문에서는 건설중장비 및 산업용 차량에 탑재되는 배선 하네스(Wiring Harness)를 설계·제조·공급하며, 잡코리아가 집계한 2025년 1분기 기준 추정 매출 구성에 따르면 건설중장비 HARNESS 약 59%, 건설중장비 제어기 약 21%, 산업용차량 HARNESS 약 14%의 순으로 전장부문이 압도적 비중을 점한다. 기계제어부문은 건설기계용 MCU(마이크로컨트롤러 유닛), Flasher Unit, 클러스터(디지털 계기판) 등을 개발하여 OEM에 공급하며, 전장부문 대비 높은 기술 부가가치를 지닌다. 본사 공장에는 SMT(Surface Mount Technology) 생산 설비가 구축되어 있어 기계제어 제품의 자체 생산 역량을 갖추고 있다. 전장부문 매출은 건설경기, 특히 토목공사 경기와 밀접한 상관관계를 보이며, 기계제어부문은 노후 건설장비의 교체 주기에 영향을 받는다. 주요 고객은 국내외 대형 건설기계 OEM 업체들로 추정되며, 수요 집중도가 높아 주요 고객사의 생산 계획 변동이 분기 실적에 직접적인 영향을 미친다. 회사는 장기적으로 하네스 공급사에서 전장·제어 통합 솔루션 업체로의 진화를 지향하고 있다.
2022년 매출 296.3억 원, 영업이익 6.6억 원(OPM 2.2%), 당기순이익 13.4억 원을 기록하며 최근 수익성 정점을 확인하였다. 이후 2023년에 건설경기 냉각 영향으로 매출이 229.4억 원(-22.6% YoY)으로 급감하고 영업이익이 사실상 손익분기점 수준인 -0.1억 원(OPM -0.1%)으로 추락하였다. 2024년에는 하락세가 심화되어 매출 177.0억 원(-22.8% YoY), 영업손실 23.5억 원(OPM -13.3%)을 기록하였고, 영업현금흐름도 -3.8억 원으로 전환되며 사이클 최저점을 통과하였다. 2025년은 뚜렷한 턴어라운드를 보였다. 연간 매출이 231.4억 원으로 전년 대비 약 30.7% 반등하였고, 영업이익이 3.9억 원(OPM 1.7%)으로 흑자 전환하였으며, 영업현금흐름도 +15.2억 원으로 플러스 복귀하였다. 분기별로는 2025년 2분기가 매출 76.0억 원·영업이익 2.3억 원으로 계절적 성수기의 집중 효과를 보였고, 나머지 3개 분기는 50억~54억 원대 매출에 영업이익 0.1억~1.1억 원 수준에 머물렀다. 2025년 당기순이익(9.0억 원)이 영업이익(3.9억 원)을 크게 상회한 것은 이자 수익 등 비영업 수익의 기여로 추정된다. 반면 2026년 1분기에는 매출 49.7억 원(전년 동기 50.9억 원 대비 소폭 감소), 영업손실 -0.3억 원이 재발생하였으며, 지배주주 귀속 순손실이 -9.8억 원에 달해 비영업 손실이 상당 규모 반영된 것으로 추정된다.
프리엠스의 핵심 전방시장인 건설중장비 제조 산업은 국내외 인프라 투자 사이클과 토목·건설 경기에 직접 연동된다. 2022~2024년 글로벌 금리 인상과 국내 건설 PF(프로젝트 파이낸싱) 위축에 따른 건설 투자 감소가 건설기계 수요 급락을 야기하였으며, 이 충격이 프리엠스의 2년 연속 실적 악화로 전달되었다. 2025년부터는 신흥국 인프라 투자 확대와 우크라이나 전후(戰後) 재건 수요 기대감이 건설기계 시장 회복 모멘텀을 서서히 형성하고 있다. 배선 하네스 제조는 노동집약적 특성이 강하여 저임금 기반의 중국 업체들이 가격 경쟁에서 구조적 우위를 점하고 있으며, 국내 하네스 제조사들은 품질·납기 대응력으로 차별화해야 하는 환경에 처해 있다. 건설기계의 전동화(하이브리드·전기 굴착기) 및 스마트화 추세는 MCU·클러스터 등 전자제어 부품 수요를 구조적으로 증가시키는 요인으로, 기계제어부문을 보유한 프리엠스에게는 중장기 시장 확대 기회가 될 수 있다. 경쟁 구도 측면에서 프리엠스는 건설기계 전장 전문기업으로 국내 틈새시장을 점유하고 있으나, OEM 업체의 부품 내재화 추진이나 원가 절감 요구는 지속적인 마진 압박 요인이다. 글로벌 건설기계 출하 동향과 국내 SOC(사회간접자본) 예산 집행 속도가 프리엠스 단기 실적을 좌우하는 핵심 거시 지표로 작용한다.
| 주가 | ₩9,150 |
|---|---|
| 시가총액 | 549억원 |
| ROE | -0.9% |
| 배당수익률 | 1.42% |
회사가 공개적으로 제시한 공식 가이던스는 현재 시점에서 확인되지 않는다. 2025년 매출 반등과 영업 흑자 전환을 근거로 사이클 회복 기조가 2026년에도 이어질 것이라는 기대가 형성되어 있으나, 2026년 1분기 영업손실 재발은 회복 속도에 대한 의구심을 자아내고 있다. 우크라이나 전후 재건 수요가 구체적 프로젝트 발주로 가시화될 경우 굴착기·불도저 등 건설기계 수출 확대로 이어질 수 있으며, 이는 핵심 전방시장 수요 회복에 우호적인 요인이 된다. 기계제어부문에서는 신형 건설기계 모델에 MCU·클러스터 등이 채택되는 양산 일정이 주목 포인트로, 채택이 확대될 경우 하네스 대비 수익성 높은 제품군의 매출 비중이 늘어날 수 있다. 건설기계의 전동화 추세에 대응한 신규 전장 기술 개발 및 수주 여부는 중기 성장성의 핵심 변수로, 관련 공시나 IR 발표 시 주목할 필요가 있다. 2026년 1분기에 확인된 대규모 비영업 순손실의 성격(일회성 여부)이 향후 수익 예측 가능성을 결정짓는 중요 관찰 포인트이다. 2025년 플러스 전환된 영업현금흐름이 2026년에도 유지되는지 여부가 재무 안정성 지속의 가늠자가 될 것이다.
2025 회계연도 기준 KRX 확인 주당순자산(BPS)은 13,288원이며, 현재 주가는 이 수치를 하회하는 순자산 할인 구간에 위치해 있다. 지배주주 귀속 주당순이익(EPS)은 최근 집계 기준 -102원으로 순손실 상태가 지속되어, PER 기반의 전통적 밸류에이션 적용이 어려운 국면이다. 코스닥 전자·부품 섹터 내 건설기계·산업용 부품 전문 업체들이 대체로 PBR 1배 미만에서 거래되는 경향을 감안할 때, 현재의 순자산 할인 상태가 업종의 구조적 특성을 반영하는 측면도 있다. 회사는 2025 회계연도에 주당 130원(DPS)의 현금배당을 실시하였으며, 이는 낮은 수익성 환경에서도 주주 환원 의지를 유지한 것으로 읽힌다. 이익 창출력이 안정적으로 회복되어 영업이익률이 2% 이상 구간을 지속적으로 유지하게 될 경우, 현재의 순자산 할인 폭이 단계적으로 축소될 여지가 있다.
부채비율 12.6%, 자기자본 712억 원의 매우 견고한 재무 구조를 보유하고 있어, 일시적 실적 부진에도 재무적 안정성이 훼손될 가능성이 낮다. 현재 주가는 KRX 확인 주당순자산(BPS 13,288원)을 하회하고 있어 자산가치 기준 안전마진이 존재한다는 시각이 형성된다. 낮은 부채비율은 건설경기 하강 사이클에서도 재무적 완충력을 제공하며, 2024년의 혹독한 사이클에서도 유동성 위기 없이 저점을 통과한 것이 그 방증이다.
2024년 영업손실(-23.5억 원)과 순손실(-14.5억 원)은 사이클 최저점으로 확인되었으며, 2025년 매출 231.4억 원(+30.7% YoY)·영업이익 3.9억 원으로 뚜렷한 반등을 달성하였다. 영업현금흐름도 -3.8억 원(2024)에서 +15.2억 원(2025)으로 전환되어 실제 현금 창출력 회복을 확인할 수 있다. 건설경기 회복 국면에서는 영업 레버리지 효과로 매출 증가율 대비 이익 개선이 빠르게 나타날 수 있다.
글로벌 인프라 투자 확대와 우크라이나 전후 재건 프로젝트의 가시화는 굴착기·불도저 등 건설기계 수요를 구조적으로 자극할 수 있는 중장기 모멘텀이다. 건설기계의 전동화·스마트화 추세는 배선 복잡도를 높이고 MCU·클러스터 탑재 요구를 늘려 프리엠스에 유리한 수요 환경을 만들 수 있다. 기계제어부문에서 신규 OEM 채택이 확대될 경우 하네스 대비 높은 마진을 통해 수익 구조 개선의 기점이 될 수 있다.
2026년 1분기 매출이 49.7억 원으로 전년 동기(50.9억 원) 대비 소폭 감소하였고 영업손실(-0.3억 원)이 재발하였다. 특히 지배주주 귀속 순손실(-9.8억 원)이 영업손실을 크게 초과하여 비영업 항목의 불확실성이 부각되었다. 2025년 연간 흑자에도 불구하고 분기별 이익 변동성이 크다는 점은, 구조적 이익 안정화까지 추가 검증이 필요함을 시사한다.
최근 4개 연간 실적에서 영업이익률이 2.2%에서 -13.3%까지 극단적으로 진동하였으며, 이는 고정비 구조 대비 매출 변동에 매우 민감한 손익 구조임을 보여준다. 배선 하네스 제조의 노동집약적 특성은 원가 절감 여지를 제한하며, 중국산 저가 하네스와의 가격 경쟁은 판가를 구조적으로 억제한다. 매출이 200억 원 이하로 재하락할 경우 2024년 수준의 대규모 손실이 재발할 위험이 상존한다.
매출의 절대적 비중이 건설중장비 하네스에 집중(2025Q1 기준 약 59% 추정)되어 있어, 건설경기 재침체 시 2023~2024년과 같은 급격한 매출 하락이 반복될 위험이 있다. 국내 건설 투자는 고금리 여파와 PF 부실 문제로 2026년에도 뚜렷한 회복이 불확실한 상태이다. 기계제어부문의 매출 비중이 아직 상대적으로 낮아 마진 구조 개선의 가시적 기여가 제한적인 국면이다.
프리엠스는 건설중장비 배선 하네스와 기계제어 시스템을 핵심으로 하는 전문 전장 부품 기업으로, 2024년 사이클 저점(영업손실 23.5억 원)을 통과한 뒤 2025년에 매출 231.4억 원·영업이익 3.9억 원으로 V자형 반등을 이루어 냈다. 재무 건전성은 업종 대비 매우 양호하여 부채비율 12.6%, 자기자본 712억 원을 바탕으로 현재 주가가 KRX 확인 BPS(13,288원) 대비 순자산 할인 구간에 위치해 있다. 그러나 2026년 1분기 영업손실 재발과 대규모 비영업 순손실은 이익 구조의 안정성 여부가 아직 검증 중임을 보여준다. 전방 건설기계 수요의 회복 속도, 중국 경쟁업체의 저가 공세, 기계제어부문 고부가가치 제품의 OEM 채택 여부가 향후 실적 방향성을 결정짓는 세 가지 핵심 변수이다. 주주 환원 측면에서는 2025 회계연도에 주당 130원의 배당을 유지하였으나, 이익 창출력의 지속적 회복이 배당 지속성의 전제조건임을 유의해야 한다. 강세 요인(재무 건전성, 순자산 할인, 사이클 반등)과 약세 요인(이익 변동성, 마진 취약성, 건설경기 의존)이 팽팽히 맞서는 가운데, 2026년 2분기 이후의 분기 실적이 이익 안정화의 신호탄을 쏘는지가 핵심 모니터링 포인트이다.
English version
Having returned to operating profitability in 2025 after a severe -13.3% operating margin in 2024, FreeMs faces renewed scrutiny over recovery durability as 2026 Q1 slipped back into losses on both operating and net income lines.
FreeMs positions itself as a 'comprehensive heavy equipment electronics company' listed on KOSDAQ in the electronic components sector. Operations are divided into an Electrical Systems (Harness) segment and a Machine Control segment, with the former contributing the majority of revenue. The Electrical Systems segment designs, manufactures, and supplies wiring harnesses for construction heavy equipment and industrial vehicles; based on JobKorea-compiled data for 2025 Q1, the estimated product mix comprised approximately 59% construction machinery harnesses, 21% construction machinery controllers, and 14% industrial vehicle harnesses. The Machine Control segment develops and supplies MCUs (microcontroller units), Flasher Units, and digital instrument clusters for construction machinery OEMs, carrying higher technological value-added than the harness business. The main factory houses SMT (Surface Mount Technology) production lines, supporting in-house manufacturing of machine control products. Harness-segment revenue is closely correlated with overall construction activity—particularly civil engineering projects—while the machine control segment is more sensitive to construction equipment replacement cycles. Primary customers are believed to be major domestic and global construction machinery OEMs, and production-schedule changes at key accounts can materially affect quarterly results. The company's long-term aspiration is to evolve from a harness supplier into an integrated electrical and control solutions provider.
FreeMs reached a recent profitability peak in 2022 with revenue of KRW 29.6 bn, operating profit of KRW 660 mn (OPM 2.2%), and net income of KRW 1.34 bn. The construction market downturn then triggered a sharp deterioration: 2023 revenue fell 22.6% YoY to KRW 22.9 bn, while operating profit collapsed to near breakeven at KRW -12 mn (OPM -0.1%). The cycle trough arrived in 2024, with revenue declining a further 22.8% YoY to KRW 17.7 bn, an operating loss of KRW 2.35 bn (OPM -13.3%), and operating cash flow also turning negative at KRW -380 mn. A clear turnaround emerged in 2025: full-year revenue bounced 30.7% YoY to KRW 23.1 bn, operating profit returned to the black at KRW 390 mn (OPM 1.7%), and operating cash flow recovered strongly to KRW 1.52 bn. Quarterly analysis shows 2025 Q2 was the seasonal peak at KRW 7.6 bn in revenue and KRW 230 mn in operating profit, while the other three quarters each registered KRW 5.0–5.4 bn in revenue with thin operating profits of KRW 0.1–1.1 bn. Full-year 2025 net income of KRW 900 mn exceeded operating profit by a wide margin, suggesting meaningful non-operating income contributions such as interest income. However, 2026 Q1 saw revenue edge down to KRW 4.97 bn and operating profit return to a small loss of KRW -33 mn; the controlling-interest net loss widened sharply to KRW -980 mn, implying a significant non-operating charge in the quarter.
FreeMs's primary end-market is the construction heavy machinery manufacturing industry, which is directly linked to domestic and global infrastructure investment cycles and civil engineering activity. The 2022–2024 global interest rate tightening cycle and contraction in domestic construction project financing led to a sharp decline in construction machinery demand, which was transmitted directly into two consecutive years of deteriorating FreeMs results. Since 2025, growing expectations for emerging-market infrastructure investment and post-war Ukrainian reconstruction demand have begun to underpin a gradual recovery in the construction machinery market. Wiring harness manufacturing is inherently labor-intensive, giving Chinese competitors with lower labor costs a structural pricing advantage; Korean harness makers must differentiate through quality, technical capability, and delivery reliability. The electrification (hybrid and electric excavators) and smart-equipment trend in construction machinery structurally increases demand for electronic control components such as MCUs and digital clusters—a potential medium-to-long-term opportunity for FreeMs's machine control segment. On the competitive front, FreeMs occupies a specialized niche in construction machinery electronics domestically, but OEM cost-reduction drives and potential in-sourcing remain persistent margin pressure risks. The pace of global construction machinery shipment recovery and domestic SOC budget execution are the key macro variables determining near-term FreeMs performance.
| Price | ₩9,150 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| ROE | -0.9% |
| Dividend yield | 1.42% |
No formal management guidance has been publicly disclosed at this time. The 2025 revenue rebound and return to operating profitability support a general expectation that the recovery cycle will continue into 2026 to some degree, though the return to an operating loss in 2026 Q1 raises questions about the pace of that recovery. If Ukraine post-war reconstruction demand materializes in concrete project awards, it should drive higher export volumes of excavators and bulldozers, providing a favorable uplift to FreeMs's core end-market. In the machine control segment, the timeline for new construction machinery models to adopt FreeMs MCUs and clusters in volume production is a key milestone that could shift the revenue mix toward higher-margin products. The company's technical and commercial response to the construction equipment electrification trend will be a key medium-term growth variable, and any relevant DART disclosures or IR communications deserve close attention. The nature of the large non-operating net loss in 2026 Q1—whether one-time or recurring—will be a critical factor in determining future earnings predictability. Whether the 2025 return to positive operating cash flow can be sustained through 2026 will serve as a key indicator of ongoing financial health.
The KRX-confirmed book value per share (BPS) stands at KRW 13,288 as of fiscal year-end 2025, and the current share price trades below this figure, placing the stock in a net asset discount zone. With the most recent EPS at KRW -102 reflecting ongoing net losses, traditional PER-based valuation is not applicable at present, leaving BPS-relative pricing as the primary valuation anchor. The persistent sub-1x price-to-book condition partly reflects the structural characteristics of KOSDAQ small-cap electronic component makers focused on construction and industrial machinery, where below-book pricing is common. The company paid a DPS of KRW 130 in fiscal 2025, demonstrating a commitment to shareholder returns despite a low-profitability environment, though dividend sustainability ultimately depends on durable earnings recovery. For any meaningful narrowing of the current net asset discount, the market will likely require confirmation that operating margins can be consistently maintained above 2% rather than oscillating between quarterly profit and loss.
With a debt ratio of only 12.6% and equity of KRW 71.2 bn, the balance sheet is exceptionally clean, making material financial distress unlikely even during a cyclical earnings trough. The share price currently trades below the KRX-verified BPS of KRW 13,288, which some views interpret as providing a margin of safety based on net asset value. The low leverage provided a financial buffer through the severe 2024 downturn, with the company navigating that period without a liquidity crisis.
The 2024 operating loss of KRW 2.35 bn and net loss of KRW 1.45 bn marked a clear cycle trough, followed by a sharp 2025 rebound with revenue up 30.7% YoY to KRW 23.1 bn and a return to operating profit at KRW 390 mn. Operating cash flow swung from KRW -380 mn in 2024 to KRW +1.52 bn in 2025, confirming a genuine recovery in cash-generating capacity. If the construction cycle continues to recover, operating leverage could amplify earnings improvement relative to the pace of revenue growth.
Expanding global infrastructure investment and the potential materialization of post-war Ukrainian reconstruction projects represent medium-to-long-term demand catalysts that could structurally stimulate orders for excavators and bulldozers. The electrification and digitization trend in construction equipment is increasing wiring harness complexity and driving higher adoption of MCUs and digital clusters, creating a favorable structural shift for FreeMs. New OEM adoption wins in the machine control segment could mark the beginning of a structurally improved margin profile compared with the core harness business.
Revenue in 2026 Q1 slipped slightly to KRW 4.97 bn from KRW 5.09 bn in the year-ago quarter, and operating profit returned to a small loss of KRW -33 mn. The controlling-interest net loss of KRW -980 mn exceeded the operating loss by a wide margin, highlighting uncertainty in non-operating items. Despite achieving full-year profitability in 2025, the high quarter-to-quarter earnings volatility signals that additional confirmation of structurally stable profitability is still required.
Operating margins have swung from 2.2% to -13.3% over the past four fiscal years, demonstrating extreme sensitivity of the cost structure to revenue scale. The labor-intensive nature of harness manufacturing limits the ability to reduce variable costs, while structural price pressure from low-cost Chinese competitors suppresses selling prices. A return of annual revenue below KRW 20 bn would risk a recurrence of the large-scale losses seen in 2024.
With roughly 59% of revenue (2025 Q1 estimate) concentrated in construction machinery harnesses, the company faces the repeated risk of sharp earnings deterioration during any construction downturn, as seen in 2023–2024. Domestic construction investment faces continued uncertainty in 2026 due to elevated interest rates and construction project financing stress. The machine control segment's revenue contribution remains relatively small, limiting its near-term ability to deliver a visible improvement in overall margins.
FreeMs is a specialized construction machinery electronics company anchored by wiring harnesses and machine control systems, which navigated the 2024 cycle trough (operating loss KRW 2.35 bn) and delivered a V-shaped 2025 rebound of KRW 23.1 bn in revenue and KRW 390 mn in operating profit. Financial health is exceptionally sound relative to peers—with a debt ratio of 12.6% and equity of KRW 71.2 bn—and the share price currently trades at a discount to the KRX-verified BPS of KRW 13,288. However, a return to an operating loss in 2026 Q1, accompanied by a sharply wider controlling-interest net loss, indicates that earnings quality still requires further verification. The pace of construction machinery demand recovery, the intensity of pricing pressure from Chinese competitors, and the extent of OEM adoption for high-value machine control products are the three key variables that will determine the direction of future results. On shareholder returns, the company maintained a DPS of KRW 130 in fiscal 2025, but durable earnings recovery remains the prerequisite for dividend sustainability. With bullish factors (clean balance sheet, net asset discount, cycle rebound) and bearish factors (earnings volatility, thin margins, construction cycle dependency) in close balance, the critical watch point is whether post-2026 Q2 quarterly results begin to confirm a stable earnings recovery trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)