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Amotech · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
2022~2024년 3년 연속 영업손실을 딛고 2025년 흑자전환에 성공한 아모텍은, AI 광네트워크·전장향 MLCC 매출 가시화와 350억 원 규모 유상증자 증설로 차세대 성장 국면 진입을 시도하고 있다.
아모텍은 1994년 설립된 세라믹 소재 기반의 전자부품 전문기업으로, ESD·EMI 필터 등 세라믹칩 부품(EMC 부문), 안테나 부품, BLDC 모터의 세 가지 주요 사업 부문을 운영한다. 키움증권 추정(2026년 2월) 기준 2025년 부문별 매출 비중은 안테나 39%, 모터 33%, EMC(세라믹칩+MLCC) 20%, 기타 8% 수준이다. 안테나 부문은 NFC·GPS·블루투스 안테나가 주력으로 삼성전자 등 국내 스마트폰 메이커가 핵심 고객이나, NFC 사업 부진으로 매출 압박을 받고 있다. BLDC 모터 부문은 중국 하이얼·미디어 등 가전사와 현대자동차그룹 등 전장 고객에 납품하며 비교적 안정적인 수익 기반을 형성한다. EMC 부문 내 차세대 성장 사업인 MLCC는 최초 IT 기기향으로 시작됐으나, 현재는 중국 전기차(2025년 1분기 기준 중국 60%, 국내 35%)와 AI 데이터센터향으로 빠르게 전환 중이다. 2026년 1분기에는 AI 광네트워크 칩 관련 스위치·커넥터 메이커 및 북미 팹리스 칩 고객사 직납이 시작됐고, GPU향 공급도 2026년 하반기 확대가 예상된다. 경쟁 구도 측면에서 글로벌 AI 서버용 MLCC 시장은 무라타와 삼성전기가 합산 점유율 약 90%를 차지하며, 아모텍은 전장·AI 광네트워크 등 틈새 시장을 공략하는 후발 경쟁자 포지션이다. 세라믹 소재 자체 기술력과 가격 경쟁력을 바탕으로 글로벌 고객군 다변화를 추진하고 있다.
아모텍은 2022년부터 4년간 영업적자를 기록했다. 2022년 매출 2,157억 원에서 영업손실 43억 원(OPM −2.0%)으로 시작해, 2023년에는 매출 1,868억 원에 영업손실 260억 원(OPM −13.9%)으로 적자 폭이 최대치에 달했다. 2024년에도 매출 2,294억 원에 영업손실 239억 원(OPM −10.4%)이 지속됐으며, 손실의 주된 원인은 MLCC 신사업 투자 비용 부담과 재고자산평가손실이었다. 2025년에는 매출 2,538억 원(전년 대비 +10.6%)으로 성장하며 영업이익 55억 원(OPM +2.2%)으로 흑자전환에 성공했다. 분기별로는 1분기(매출 840억, 영업이익 39억)에 연간 영업이익의 대부분이 집중됐다. 2분기(매출 594억, 영업이익 13억)에는 지배주주 순이익이 70억 원으로 영업이익을 크게 상회했는데, 이는 영업외 일회성 이익이 상당 부분 반영된 결과로 보인다. 3분기(매출 567억, 영업이익 8억)와 4분기(매출 536억, 영업손실 4.5억)에는 이익 기세가 꺾이며 분기 적자가 재현됐다. 2026년 1분기는 매출 610억 원(직전 분기 대비 +13.8%)으로 회복됐으나, 영업이익은 5.7억 원에 그쳐 OPM이 0.9%에 불과했다. 현금흐름 측면에서는 영업현금흐름이 2023년 33억 원, 2024년 66억 원, 2025년 166억 원으로 뚜렷하게 개선됐다. 부채비율은 2022년 117.2%에서 2025년 126.2%로 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.
AI 서버용 MLCC 수요가 구조적으로 급증하고 있다. AI 서버 한 대에는 약 2만 8,000개의 MLCC가 탑재돼 일반 서버(약 2,200개)의 13배에 달하며, GPU 세대가 교체될수록 전력 밀도 증가에 따라 고용량·초소형 MLCC 수요는 더욱 가파르게 확대되고 있다. JP모간은 AI 서버용 MLCC 판매량이 2026년과 2027년에 각각 전년 대비 2.4배씩 증가할 것으로 전망하며, 무라타는 2030년까지 AI 서버용 MLCC 수요가 2025년 대비 3.3배 증가할 것으로 추산한다. 공급 측면에서는 삼성전기와 무라타가 AI 서버용 합산 점유율 약 90%를 보유하며 시장을 주도하고 있으며, 주요 업체들의 생산라인은 이미 풀가동 상태다. 타이요 유덴은 중저용량 MLCC 가격을 6~13% 인상했고, 삼성전기도 최대 10% 가격 인상을 검토 중이다. IT·모바일용 MLCC 시장은 중국·대만 업체들의 공급 과잉으로 가동률이 60~70%에 머무는 반면 AI 서버용은 수급이 갈수록 타이트해지는 양극화 구조가 심화되고 있다. 전기차 시장에서도 차량 1대당 MLCC 탑재 수량이 내연기관차 대비 10배 이상 많아 전장용 MLCC는 또 다른 장기 성장 축을 형성한다. 이러한 환경에서 아모텍은 기존 전장 MLCC 고객 기반을 지렛대 삼아 AI 광네트워크·GPU용 시장으로 확장하는 투트랙 전략을 구사하고 있다.
| 주가 | ₩12,030 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,758억원 |
| PER | 29.5 |
| PBR | 1.08 |
| ROE | 3.7% |
아모텍은 2026년 5월 22일 공시를 통해 약 350억 원 규모의 주주배정 유상증자를 결정했으며, 조달 자금의 300억 원을 AI 데이터센터향 MLCC 생산능력 증설 및 공정 고도화에, 51억 원을 운영자금으로 사용할 계획이다. 최대주주인 김병규 대표가 자신의 배정분에 70% 청약 참여를 밝혀 경영진의 사업 확신을 반영했다. AI 관련 매출은 2026년 1분기를 기점으로 광네트워크 칩 관련 스위치·커넥터 메이커 및 칩 고객사 직납으로 시작됐으며, 2분기부터 광원 업체향 매출 본격화, 하반기에는 GPU 업체로의 공급 확대가 예상된다. 회사는 2027년부터 2029년까지 AI 데이터센터향 MLCC 부문에서 1,500억 원 규모의 매출을 목표로 하고 있으며, 키움증권은 MLCC 매출이 2025년 약 250억 원에서 2026년 550억 원, 2027년 948억 원으로 성장할 것으로 전망한다. 전장 MLCC는 중국 최대 전기차 업체에 이어 2위 업체로의 초도 양산도 예정되어 있어 고객 기반이 넓어지고 있다. 모터 부문에서는 돌출형 디스플레이 구동 모터와 ESS용 중대형 냉각 팬 모듈 신제품 개발이 진행 중이다. 다만 2025년 8월에 제시된 자체 가이던스(매출 2,600억, 영업이익 100억)에 비해 실제 연간 실적(매출 2,538억, 영업이익 55억)이 하회한 전례가 있어, 2026년 전망치 달성 여부는 MLCC 물량 확대 속도와 고객사 다변화 진행 상황에 좌우될 것이다.
현 주가는 2022~2024년 영업적자 구간에서 형성된 과거 거래 밴드를 큰 폭으로 웃돌고 있으며, AI MLCC 성장 시나리오가 상당 부분 선반영된 구간에 위치한다. 주당순자산(BPS) 11,112원 대비 현 주가는 순자산에 상당한 프리미엄이 붙어 있는 구간으로, 이익 회복과 성장 기대를 동시에 반영한 수준이다. 주당순이익(EPS) 408원(최근 4개 분기 합산 기준)에 비해 현 주가는 이익 규모 대비 높은 멀티플을 적용받고 있어, AI MLCC 매출의 향후 가파른 확대가 현재 프리미엄의 정당성 여부를 결정하는 핵심 변수다. 배당은 2018년 이후 지급 이력이 없어 배당수익률이 업종 평균을 크게 하회하고, 성장 기대 중심의 가격 구조가 유지되고 있다. 유상증자(16.2%)에 따른 주식 수 증가와 이후 무상증자(10%)가 주당 지표에 추가적인 희석 효과를 주므로, 희석 후 기준 주당 수치로 재산정해 평가하는 시각이 필요하다.
AI 서버 한 대에는 약 2만 8,000개의 MLCC가 탑재되며 무라타는 2030년까지 AI 서버용 MLCC 수요가 2025년 대비 3.3배 성장할 것으로 추산한다. 아모텍은 2026년 1분기부터 광네트워크 칩 관련 스위치·커넥터 메이커와 칩 고객사에 직납을 시작했고, 2분기부터는 광원 업체 매출도 본격화될 전망이다. 글로벌 대형사(무라타·삼성전기) 생산라인이 풀가동 상태인 공급 부족 국면에서 후발 공급자로서의 고객 확보 기회가 구조적으로 확대되고 있다.
아모텍의 MLCC 매출 비중은 2025년 1분기 기준 중국 60%, 국내 35%로 지역 다변화가 진행 중이며, MLCC 수율도 75% 이상으로 안정화됐다. 중국 최대 전기차 업체에 이어 2위 업체로의 초도 양산이 예정되어 전장 MLCC 매출 기반이 확장되고 있다. 증권가 추정 기준 MLCC가 총매출에서 차지하는 비중이 단계적으로 상승하면 외형 성장과 이익 레버리지가 동시에 나타날 수 있다.
아모텍은 2026년 5월 22일 약 350억 원 규모의 주주배정 유상증자를 결정해 시설자금 300억 원을 AI 데이터센터향 MLCC 증설에 투입한다. 최대주주인 김병규 대표도 자신의 배정분 70%에 청약 참여를 밝혀 경영진의 사업 확신을 방증했다. 회사는 2027년부터 2029년까지 AI 데이터센터향 MLCC 부문에서 1,500억 원 규모의 매출을 목표로 하고 있어, 생산능력 제약이 해소될 경우 이익 성장 폭이 크게 확대될 수 있다.
2025년 연간 OPM은 2.2%에 그쳤으며 이익이 1분기에 집중되고 4분기에는 영업손실(4.5억 원)이 재현됐다. 2026년 1분기 OPM도 0.9%로 손익분기점에 근접한 수준이다. MLCC 사업이 아직 초기 단계인 만큼 매출 규모가 BEP를 크게 벗어나지 않으면, 안테나·모터 부문의 부진이 전체 수익성을 지속적으로 압박할 수 있다.
약 237만 주 신주 발행(증자비율 16.2%)에 따른 지분 희석은 주당 지표에 즉각적인 부담이 된다. 이후 무상증자(1주당 0.1주)가 시행되면 총 주식 수가 추가 증가한다. 2025년 부채비율이 126.2%로 높은 수준인 데다 유상증자 자금의 대부분이 시설 투자에 투입되므로 단기 수익 기여는 제한적이며, 증설 효과가 실적에 반영되기까지 상당한 시간이 소요된다.
2025년 8월 제시된 자체 가이던스(매출 2,600억, 영업이익 100억)에 비해 실제 결과(매출 2,538억, 영업이익 55억)가 하회한 바 있어 기대 대비 실현 속도 지연 리스크가 검증된 바 있다. 주요 고객사의 재고 조정으로 MLCC 물량 확대가 지연된 전례도 있으며, AI향 MLCC 매출이 2026년 1분기에 초도 납품에 불과한 점도 주목해야 한다. 안테나 부문 NFC 매출 부진과 모터 부문 경쟁 심화가 전체 외형 성장의 구조적 걸림돌이 될 수 있다.
아모텍은 2022~2024년 3년간 누적된 대규모 영업손실 끝에 2025년 영업 흑자전환이라는 의미 있는 변곡점을 맞았다. 그러나 OPM 2.2%, 이익의 분기별 집중, 부채비율 126.2% 등 수익성과 재무 건전성 모두 추가 개선이 필요한 상태다. 2026년은 AI 광네트워크 및 GPU향 MLCC 초도 매출이 실적에 반영되기 시작하는 해로, '성장 스토리가 숫자로 증명되는 첫 번째 해'가 될 수 있는지를 분기별로 확인해야 한다. 350억 원 규모의 선제적 유상증자 결정은 AI 수요에 대응하기 위한 경영진의 의지를 보여주나, 주식 수 증가에 따른 희석 효과와 증설 효과 실현까지의 시차를 함께 고려해야 한다. MLCC 업황의 구조적 공급 부족은 후발 경쟁자인 아모텍에게 기회 요인이지만, 글로벌 선도 업체들의 증설이 완료되는 시점까지가 사실상의 기회 창이다. 실적 실현 속도가 기존 예측 대비 지연될 경우 현재의 순자산 대비 상당한 프리미엄은 정당성을 검증받기 어려운 반면, AI MLCC 매출이 계획대로 가속되면 이익 레버리지가 빠르게 높아질 수 있는 비선형 구조다. 분기별 MLCC 매출 성장 추이, 증설 일정 준수 여부, GPU 고객 공급 개시 확인이 성장 시나리오 신뢰도 판단의 핵심 체크포인트가 된다.
English version
After three consecutive years of operating losses (2022–2024), Amotech staged a 2025 turnaround and is now pursuing its next growth phase through AI optical-network and EV-driven MLCC demand, alongside a ₩35 billion capacity expansion rights offering.
Amotech, established in 1994, is a ceramic-materials-based electronic components manufacturer operating three main business segments: EMC (ceramic chip components including ESD/EMI filters and MLCC), antenna parts, and BLDC motors. Based on Kiwoom Securities estimates (February 2026), the approximate 2025 revenue mix is: antenna 39%, motor 33%, EMC (ceramic chip + MLCC) 20%, and other 8%. The antenna division focuses on NFC, GPS, and Bluetooth antennas primarily for domestic smartphone makers such as Samsung Electronics, but NFC business weakness has been a revenue headwind. The BLDC motor division supplies Chinese home appliance giants Haier and Midea as well as Hyundai Motor Group for automotive applications, providing a comparatively stable revenue base. MLCC—originally targeting IT devices within the EMC segment—is rapidly pivoting toward Chinese EV customers (Q1 2025: ~60% China, ~35% domestic) and AI datacenter applications. In Q1 2026, initial shipments to optical-network switch/connector makers and North American fabless chip clients commenced, with GPU-maker supply expansion expected in H2 2026. The global AI server MLCC market is dominated by Murata and Samsung Electro-Mechanics (~90% combined share), with Amotech positioned as a challenger targeting niche segments including EV and AI optical-network applications, leveraging ceramic materials expertise and price competitiveness to broaden its global customer base.
Amotech reported operating losses for four consecutive years beginning in 2022: revenue of ₩215.7 billion with an operating loss of ₩4.3 billion (OPM −2.0%) in 2022; revenue of ₩186.8 billion with an operating loss of ₩26.0 billion (OPM −13.9%) in 2023—the peak of losses; and revenue of ₩229.4 billion with an operating loss of ₩23.9 billion (OPM −10.4%) in 2024. Persistent losses were driven by front-loaded MLCC investment costs and inventory valuation write-downs. In 2025, revenues rose to ₩253.8 billion (+10.6% YoY) as operating profit turned positive at ₩5.5 billion (OPM +2.2%). Quarterly, Q1 2025 (revenue ₩84.0 billion, OP ₩3.9 billion) bore the bulk of the annual operating profit. Q2 2025 (revenue ₩59.4 billion, OP ₩1.3 billion) showed net income attributable to parent of ₩7.0 billion—far exceeding operating profit—suggesting material non-recurring gains below the operating line. Q3 (revenue ₩56.7 billion, OP ₩0.8 billion) and Q4 (revenue ₩53.6 billion, OP −₩0.45 billion) saw profit momentum fade, with a renewed quarterly loss in Q4. In Q1 2026, revenue recovered to ₩61.0 billion (+13.8% QoQ), but operating profit remained thin at ₩572 million (OPM 0.9%), reflecting the nascent AI MLCC ramp. Operating cash flow improved steadily from ₩3.3 billion in 2023 to ₩6.6 billion in 2024 and ₩16.6 billion in 2025, while the debt-to-equity ratio held at an elevated 126.2% in 2025.
AI server MLCC demand is structurally surging. A single AI server incorporates approximately 28,000 MLCC units—about 13× a conventional server (~2,200)—and the escalating power density of each GPU generation is driving exponential growth in demand for high-capacitance, ultra-compact MLCC. JP Morgan projects AI server MLCC unit sales to grow 2.4× in both 2026 and 2027 YoY, while Murata estimates demand will be 3.3× greater by 2030 versus 2025. On the supply side, Samsung Electro-Mechanics and Murata together hold approximately 90% of the AI server MLCC market, with leading manufacturers running production lines at full utilization. Taiyo Yuden has already raised mid-to-low capacitance MLCC prices by 6–13%, and Samsung Electro-Mechanics is considering up to a 10% increase. The IT/mobile MLCC market remains oversupplied by Chinese and Taiwanese producers at 60–70% utilization, deepening bifurcation versus the tight AI server segment. The EV sector provides another long-term structural tailwind, as an electric vehicle requires over 10× more MLCC than an internal combustion engine vehicle. In this environment, Amotech is pursuing a dual-track expansion strategy: leveraging its established EV MLCC customer base while breaking into the AI optical-network and GPU MLCC markets.
| Price | ₩12,030 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.18T |
| P/E | 29.5 |
| P/B | 1.08 |
| ROE | 3.7% |
On May 22, 2026, Amotech announced a ₩35.1 billion rights offering, earmarking ₩30 billion for AI datacenter MLCC capacity expansion and process upgrades, with ₩5.1 billion for working capital. CEO Kim Byeong-gyu's commitment to subscribe 70% of his allocation reflects management's conviction. AI-related revenues commenced in Q1 2026 with initial shipments to optical-network switch/connector makers and direct chip clients; optical-source manufacturer revenues are expected to ramp from Q2, with GPU-maker supply expansion anticipated in H2. Management targets approximately ₩150 billion in AI datacenter MLCC revenues over 2027–2029. Kiwoom Securities forecasts MLCC revenues growing from ~₩25 billion in 2025 to ₩55 billion in 2026 and ₩94.8 billion in 2027. In EV MLCC, initial mass production for the second-largest Chinese EV customer is planned following established supply to the largest. Motor segment new product development includes pop-up display actuators and ESS medium-to-large cooling fan modules. However, given that actual 2025 results (revenue ₩253.8 billion, OP ₩5.5 billion) fell short of the company's August 2025 guidance (revenue ₩260 billion, OP ₩10 billion), achieving 2026 targets will hinge critically on the pace of MLCC volume ramp-up and customer diversification.
The current price trades substantially above the historical range established during the four-year loss period (2022–2024), with Amotech's AI MLCC growth scenario significantly pre-priced. Relative to a book value per share (BPS) of ₩11,112, the stock carries a notable premium to net assets, reflecting both profit recovery expectations and forward growth. Against an EPS of ₩408 (latest four-quarter sum), the stock commands a high multiple relative to current earnings, making the pace of AI MLCC revenue expansion the decisive factor in validating the current premium. No dividend has been paid since 2018, leaving the yield well below the sector average, consistent with a growth-oriented pricing structure. The planned rights offering (16.2% dilution) and subsequent bonus issue (10%) will mechanically dilute per-share metrics, making post-dilution recalculation of per-share indicators an important valuation consideration.
An AI server incorporates approximately 28,000 MLCC units, and Murata projects AI server MLCC demand to be 3.3× greater by 2030 versus 2025. Amotech commenced direct shipments to optical-network switch/connector makers and chip customers in Q1 2026, with optical-source manufacturer revenues expected to ramp from Q2. As global leaders (Murata, Samsung Electro-Mechanics) operate at full capacity, the supply shortage creates structurally expanding customer acquisition opportunities for challenger suppliers.
Amotech's Q1 2025 MLCC revenue mix stood at ~60% China and ~35% domestic, with MLCC yields stabilizing above 75%. Initial mass production for the second-largest Chinese EV customer is planned following established supply to the largest, broadening the EV MLCC revenue base. Brokerage consensus expects MLCC's share of total revenue to rise progressively, providing simultaneous top-line growth and profit leverage.
On May 22, 2026, Amotech announced a ~₩35 billion rights offering, with ₩30 billion earmarked for AI datacenter MLCC capacity expansion. CEO Kim Byeong-gyu's commitment to subscribe 70% of his allocation reflects management's confidence in the growth thesis. Management targets approximately ₩150 billion in AI datacenter MLCC revenues over 2027–2029, suggesting substantial earnings growth potential once capacity constraints are resolved.
Full-year 2025 OPM was only 2.2%, with profits front-loaded in Q1 and a renewed quarterly operating loss (₩0.45 billion) in Q4. Q1 2026 OPM remained near breakeven at 0.9%. Given the MLCC business is still early-stage, if revenues fail to materially exceed breakeven, softness in the legacy antenna and motor segments could continue to suppress overall profitability.
The issuance of approximately 2.37 million new shares (16.2% dilution) immediately dilutes per-share metrics, with the subsequent 10% bonus issue adding further share count. The 2025 debt-to-equity ratio of 126.2% already reflects balance sheet pressure, and since most proceeds are directed to capex, near-term earnings contribution is limited, with a meaningful lag before the capacity expansion translates to revenue and profit.
Actual 2025 results (revenue ₩253.8 billion, OP ₩5.5 billion) fell short of the company's own August 2025 guidance (revenue ₩260 billion, OP ₩10 billion), providing a documented instance of execution lag. Prior inventory adjustments at key customers delayed MLCC volume ramps, and AI MLCC revenues remain at the initial-shipment stage as of Q1 2026. Continued NFC revenue softness in the antenna segment and competitive pressure in motors could structurally constrain overall top-line growth.
Amotech reached a meaningful inflection point in 2025 by returning to operating profitability after three consecutive years of large cumulative operating losses. However, with an OPM of only 2.2%, top-heavy quarterly profit distribution, and a debt-to-equity ratio of 126.2%, both profitability and financial health still require meaningful improvement. Fiscal 2026 is the year when AI optical-network and GPU MLCC revenues begin registering in reported results—effectively the first year when the growth thesis can be validated in real numbers, quarter by quarter. The ₩35 billion rights offering signals management's commitment to meeting AI-driven demand, but dilution from new share issuance and the inherent lag before capacity expansion translates to earnings must be weighed alongside this positive signal. The structural MLCC supply shortage creates a time-limited opportunity window for Amotech as a challenger—one that may narrow as Tier-1 capacity expansions complete. If execution continues to lag consensus, the current premium to book value will face credibility pressure; conversely, if AI MLCC revenues accelerate as planned, the nonlinear profit leverage inherent in fixed-cost manufacturing could drive sharp earnings improvement. Quarterly MLCC revenue growth, adherence to the construction schedule post-rights offering, and confirmation of GPU-maker supply commencement are the sequential checkpoints for validating the growth scenario.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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