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iCRAFT · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
아이크래프트는 2025년 AI 데이터센터 수요 확대에 힘입어 매출과 이익이 큰 폭으로 뛰며 흑자 전환했으나, 2026년 상반기에는 분기별 매출 편차 속에 다시 영업손실을 기록했다.
아이크래프트는 2000년 설립되어 2004년 12월 코스닥에 상장한 회사로, 초기에는 기간통신사업자를 대상으로 인터넷 핵심망과 전송망을 구축하는 네트워크 통합 사업을 주력으로 해왔다. 이후 일반 기업과 공공부문을 대상으로 BcN, 보안솔루션 등 토탈 네트워크 구축 서비스로 사업 영역을 넓혔다. 최근에는 AI 투자 확대에 대응해 네트워크 장비 중심 사업에서 클라우드·AI 데이터센터 시장으로 사업을 다각화하고 있으며, GPU 기반 AI 데이터센터 설계·구축과 Full-Stack AI 서비스를 새로운 성장축으로 육성하고 있다. 회사는 시엔스 등 3개 계열사를 보유하고 있어 연결 실적에 이들 자회사의 사업이 반영된다. 주요 고객군은 네이버클라우드 등 클라우드 서비스 제공업체(CSP)와 기간통신사업자, 그리고 정부·공공기관이 추진하는 AI 인프라 사업의 발주처들로 구성된다. 엔비디아의 한국 파트너로서 GPU 서버, 인피니밴드 네트워킹, AI 스토리지 등 AI 데이터센터를 구성하는 핵심 요소들을 통합 제공할 수 있는 역량을 보유한 점이 사업의 특징이다. 경쟁 구도상으로는 삼성SDS, KT클라우드 등 대형 시스템통합·클라우드 사업자들이 발주처(CSP) 지위로 시장에 참여하는 반면, 아이크래프트는 이들과 협력하거나 정부 발주 사업에 직접 참여하는 벤더·파트너로서의 포지션을 취하고 있다. 사업 특성상 개별 프로젝트의 수주·계약 체결 시점과 규모에 따라 매출 인식이 크게 좌우되는 수주형 구조를 갖고 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 1,129억원, 영업이익 2.5억원으로 거의 손익 균형에 머물렀으나, 2023년에는 매출 1,387억원, 영업이익 51.5억원(영업이익률 3.7%)으로 개선됐다. 2024년에는 매출이 1,005억원으로 줄었음에도 영업이익은 16.0억원을 유지했지만, 순이익은 -9.3억원으로 적자를 기록해 영업외 요인의 부담이 있었음을 시사한다. 2025년에는 매출이 2,065억원으로 전년 대비 두 배 이상 늘고 영업이익은 80.1억원, 순이익은 101.4억원으로 뚜렷한 흑자 전환이 나타났다. 이는 FnGuide 집계 기준으로도 2025년 결산 전년동기 대비 연결기준 매출액은 105.5% 증가, 영업이익은 401.6% 증가, 당기순이익 흑자전환된 것으로 확인되며, AI 인프라에 대한 투자 확대로 데이터센터 시스템 수요 증가와 디지털 전환 가속화로 IT 시장 성장이 실적 개선을 주도했고, AI 하드웨어 및 소프트웨어 제조사와의 파트너십을 통한 인프라 제공 능력과 구축 경험이 매출 증가세를 이끌었다. 분기별로는 편차가 매우 크다. 2025년 2분기는 매출 293.8억원, 영업손실 7.2억원을 기록했는데, 이데일리 보도에서도 연결 기준 2분기 영업손실이 7억 2200만원으로 전년 동기 대비 54.43% 감소했고, 매출액은 293억 8000만원으로 같은 기간 48.84% 증가했다고 확인된다. 반면 2025년 4분기에는 매출이 1,091억원으로 단일 분기가 연간 매출의 절반 이상을 차지했고 영업이익 114.2억원, 순이익 81.9억원을 기록하며 연간 실적 대부분이 이 한 분기에 집중됐다. 그러나 2026년 들어서는 1분기 매출 163.4억원, 영업손실 25.0억원, 순손실 19.4억원에 이어 2분기에도 매출 400.3억원으로 회복됐음에도 영업손실 2.9억원, 순손실 17.3억원을 기록해 상반기 내내 적자가 이어졌다. 와이즈리포트는 이러한 흐름에 대해 2026년 1분기 전년동기 대비 연결기준 매출액은 59.4% 감소, 영업손실은 52.7% 증가, 당기순손실은 77.8% 증가했으며, 매출이 감소하고 영업손실이 확대되며 실적 악화가 나타난 것은 통신사업자 네트워크 투자가 하반기에 집중되어 상반기 실적이 부진했기 때문이라고 설명한다.
한국 클라우드·AI 인프라 시장은 정부의 대규모 GPU 확보·구축 정책에 힘입어 빠르게 확대되고 있다. 관련 업계 보도에 따르면 정부는 지난해 약 1조 4000억원 규모 GPU 확보 사업에 이어 올해도 2조 805억원 규모 GPU 구축 사업을 추진하고 있으며, 이러한 CSP들의 전략·방향성에는 정부가 추진하는 'AI 고속도로' 구축의 핵심인 GPU 확보·구축·운용지원 사업이 영향을 미치고 있다. 이 사업에는 지난해 네이버클라우드와 NHN클라우드, 카카오가 선정됐고 올해는 네이버클라우드·KT클라우드·삼성SDS·쿠팡·엘리스그룹 등이 참여하며, 대형 CSP들이 발주처로서 시장을 주도하는 구조다. 아이크래프트는 이러한 CSP들의 GPU 클러스터·데이터센터 확장 과정에서 네트워크·스토리지 등 핵심 인프라를 공급하는 벤더로 참여하고 있으며, 엔비디아 엘리트 파트너 지위를 바탕으로 AI 시장이 본격적으로 성장하기 전부터 엔비디아 기반 AI 인프라 사업을 전략적으로 육성해 왔고, DGX·HGX, AI 네트워킹, AI 스토리지, AI 플랫폼 등 AI 데이터센터 전반의 포트폴리오를 확보하고 있다는 점이 차별화 요소로 꼽힌다. 다만 시장에는 삼성SDS, KT클라우드 등 대형 시스템통합·클라우드 사업자들도 참여하고 있어 경쟁이 존재하며, GPU 아키텍처가 빠르게 세대교체(예: 엔비디아 베라 루빈 등)되는 만큼 기술 대응력과 프로젝트 실행 경험이 지속적으로 요구되는 산업이다. 산업 사이클상으로는 정부·공공 발주와 민간 CSP의 투자 확대가 겹치는 성장 국면에 있으나, 예산 배정과 개별 사업자 선정 결과에 따라 수혜의 편차가 크게 나타날 수 있는 구조다.
| 주가 | ₩5,960 |
|---|---|
| 시가총액 | 871억원 |
| PER | 13.2 |
| PBR | 1.74 |
| ROE | 13.8% |
| 배당수익률 | 1.68% |
2026년 하반기 실적과 관련해 확인된 사실은 6월 이후 체결된 세 건의 대형 공급계약이다. 먼저 6월 18일 공시를 통해 네이버클라우드와 2026년 NIPA NVIDIA Infiniband Network 스위치 공급 계약을 체결했으며, 계약 기간은 2026년 6월 16일부터 2027년 3월 31일까지, 계약 금액은 518억 1817만 4000원으로 최근 매출액의 25.09%에 해당한다. 이어 '2026년 NIPA 고성능 AI스토리지 공급 계약'으로 계약금액 1040억원(부가가치세 별도)의 계약을 네이버클라우드와 체결했으며, 이는 2025년 말 연결기준 매출액의 50.36%에 해당하고 계약기간은 2026년 7월 3일부터 2027년 3월 31일까지이며, 대금 지급은 선금 50%, 중도금 31.31%, 잔금 18.69% 조건으로 진행된다. 또한 비엔아이엔씨와 322억 8304만원 규모의 2026년 NIPA NVIDIA VeraRubin Network 공급 계약을 체결했으며, 이는 최근 매출액 대비 15.63%에 해당하고 계약기간은 2026년 7월23일부터 2027년 3월31일까지다. 세 계약 모두 2027년 3월 말까지 이어지는 점에서 매출 인식이 2026년 하반기부터 2027년 1분기에 걸쳐 분산될 가능성이 있다. 여기에 더해 아이크래프트는 정보통신산업진흥원(NIPA)이 추진하는 '2026년 AI컴퓨팅자원 활용기반 강화사업(GPU 확보·구축·운용지원)'을 수주했으며, 이 사업을 통해 2027년까지 AI 네트워크와 AI 스토리지 등 주요 인프라 구축을 수행하며 공공 AI 데이터센터의 안정적 운영과 효율적인 자원 활용을 지원하게 된다. 이러한 수주 파이프라인은 회사가 밝힌 계약 규모 기준으로 최근 매출액 대비 상당한 비중을 차지해 향후 실적에 긍정적으로 반영될 여지가 있으나, 앞선 분기별 실적에서 확인되듯 실제 매출 인식 시점과 속도는 프로젝트 진행 상황에 따라 유동적일 수 있다.
회사의 이익 흐름은 연도별로도, 분기별로도 진폭이 커서 밸류에이션 지표 역시 기준 기간에 따라 크게 달라질 수 있다는 점을 감안할 필요가 있다. 2024년 순손실에서 2025년 순이익으로 전환된 이후 2026년 상반기 들어 다시 분기 적자가 반복되고 있어, 연간 실적의 방향성은 하반기 대형 계약의 매출 인식 속도에 좌우될 가능성이 크다. 자기자본은 2022년 이후 꾸준히 늘어나는 추세를 보였으며, 이에 따라 주가와 순자산의 관계도 시기별로 변화해 왔다. 배당은 매년 소액 수준의 현금배당을 유지해 온 것으로 파악되며, 자본 확충이나 대규모 투자 필요성에 따라 배당 정책의 우선순위는 조정될 수 있다. 최근 대형 수주 소식이 이어지며 시장의 관심이 높아진 가운데, 실제 밸류에이션이 순자산 대비 프리미엄 혹은 할인 구간에 있는지는 향후 확정 실적이 누적되면서 보다 명확해질 것으로 보인다.
2026년 6~7월에만 네이버클라우드를 상대로 인피니밴드 스위치(518억원), AI스토리지(1,040억원) 계약을 체결했고, 별도로 비엔아이엔씨와 베라 루빈 네트워크 계약(323억원)도 확보했다. 세 계약 모두 2027년 3월까지 이어지는 장기 계약으로, 회사가 밝힌 규모만으로도 최근 매출액의 상당 부분에 해당한다. 여기에 NIPA의 2026년 AI컴퓨팅자원 활용기반 강화사업 수주까지 더해지며 공공·민간을 아우르는 수주 기반이 넓어졌다.
2025년 연결 매출은 전년 대비 105.5% 늘고 영업이익은 401.6% 증가하며 순이익이 흑자로 전환됐다. 이는 AI 인프라 투자 확대에 따른 데이터센터 시스템 수요 증가와 디지털 전환 가속화가 실적 개선을 견인한 결과로 풀이된다. 2022~2024년의 저조한 수익성과 비교하면 사업 구조가 AI 데이터센터 중심으로 재편되며 규모의 효과가 나타나기 시작했다는 점이 확인된다.
아이크래프트는 AI 시장이 본격 성장하기 전부터 엔비디아 기반 AI 인프라 사업을 육성해왔으며, DGX·HGX 서버, AI 네트워킹, AI 스토리지, AI 플랫폼을 아우르는 포트폴리오를 갖추고 있다. GPU·네트워크·스토리지를 통합해 제공할 수 있는 역량은 대형 CSP들의 데이터센터 확장 프로젝트에서 벤더로 선정될 가능성을 높이는 요인이다.
2025년 4분기 매출은 1,091억원으로 연간 매출의 절반 이상을 차지했지만, 2026년 1분기는 163억원, 2분기는 400억원으로 큰 폭의 변동을 보였다. 통신사업자와 공공기관의 발주가 하반기에 집중되는 계절적 특성상 상반기 실적은 구조적으로 부진할 가능성이 있다. 이런 편차는 특정 시점의 실적만으로 연간 방향을 판단하기 어렵게 만든다.
2026년 대형 계약은 네이버클라우드 한 곳에 대한 의존도가 높고, 여기에 비엔아이엔씨나 NIPA 등 소수의 발주처가 더해지는 구조다. 특정 CSP나 정부 사업의 예산·일정 변경이 있을 경우 매출에 미치는 영향이 클 수 있다. 수주형 사업의 특성상 신규 계약이 끊기면 실적 공백이 발생할 위험도 상존한다.
2022년에는 매출 1,129억원에 영업이익이 2.5억원에 불과해 거의 손익 균형에 머물렀고, 2024년에는 영업이익을 냈음에도 순이익은 적자를 기록했다. 부채비율도 2022년 168.4%에서 2023년 99.0%, 2024년 80.4%로 낮아졌다가 2025년 다시 104.8%로 높아지는 등 자본구조가 매년 변화하고 있다. 이는 성장 국면에서 투자·운전자본 부담이 병행되고 있음을 시사한다.
아이크래프트는 전통적인 네트워크 통합 사업에서 AI 데이터센터·클라우드 인프라 사업으로 축을 옮기는 과정에 있으며, 2025년 실적에서 그 성과가 뚜렷하게 나타났다. 매출은 전년 대비 두 배 이상 늘었고 영업이익과 순이익 모두 흑자로 전환됐으나, 2026년 상반기에는 계절적 요인으로 다시 적자를 기록하며 분기별 편차가 크다는 특성을 재확인시켰다. 2026년 6~7월 네이버클라우드·비엔아이엔씨와 체결한 대형 계약들과 NIPA 공공 사업 수주는 향후 매출 인식의 근거가 될 수 있는 확인된 사실이지만, 실제 실적 반영 시점과 속도는 프로젝트 진행 상황에 따라 달라질 수 있다. 회사의 자본구조와 현금흐름 역시 연도별로 변동성이 크게 나타나, 성장과 안정성을 동시에 관찰할 필요가 있다. 투자자로서는 개별 분기 실적의 등락보다는 확보된 수주 파이프라인의 실행 여부와 후속 계약 체결 여부를 지속적으로 점검하는 것이 중요해 보인다.
English version
Icraft posted sharply higher revenue and a swing to profit in 2025 on rising AI data center demand, but recorded operating losses again in the first half of 2026 amid pronounced quarter-to-quarter revenue swings.
Icraft was founded in 2000 and listed on KOSDAQ in December 2004, initially focusing on network integration services building internet core and transmission networks for telecom carriers. The company later expanded into total network construction services, including BcN and security solutions, for general enterprises and the public sector. More recently, in response to expanding AI investment, Icraft has been diversifying from a network-equipment-centric business toward the cloud and AI data center market, cultivating GPU-based AI data center design and build-out along with full-stack AI services as new growth pillars. The company has three affiliates, including one called Sience, whose operations are reflected in consolidated results. Its main customer base consists of cloud service providers (CSPs) such as Naver Cloud, telecom carriers, and government or public-sector agencies procuring AI infrastructure projects. A distinguishing feature of the business is its capability, as an NVIDIA partner in Korea, to integrate core AI data center components including GPU servers, Infiniband networking, and AI storage. In terms of competitive positioning, larger system integrators and cloud operators such as Samsung SDS and KT Cloud participate in the market as CSPs, while Icraft positions itself as a vendor or partner that either collaborates with them or participates directly in government-led projects. Given this order-driven business model, revenue recognition is heavily influenced by the timing and scale of individual project awards and contracts.
Annual results show Icraft near breakeven in 2022 with revenue of KRW 112.9bn and operating profit of only KRW 0.25bn, before improving in 2023 to revenue of KRW 138.7bn and operating profit of KRW 5.15bn (a 3.7% operating margin). In 2024, revenue declined to KRW 100.5bn, and while operating profit held at KRW 1.6bn, net income fell to a loss of KRW 0.93bn, suggesting a drag from non-operating items. In 2025, revenue more than doubled to KRW 206.5bn, operating profit rose to KRW 8.01bn, and net income reached KRW 10.14bn, marking a clear swing to profitability. This is corroborated by FnGuide data showing consolidated 2025 revenue up 105.5% year-on-year, operating profit up 401.6%, and net income turning to a profit, with the source noting that rising AI infrastructure investment drove data center system demand and accelerated digital transformation, while partnerships with AI hardware and software makers and prior data center build-out experience supported revenue growth. Quarterly results, however, show extreme volatility. In the second quarter of 2025, revenue was KRW 29.38bn with an operating loss of KRW 0.72bn, which local media confirmed by reporting a consolidated operating loss of KRW 722 million, down 54.43% year-on-year, and revenue of KRW 29.38bn, up 48.84% over the same period. By contrast, the fourth quarter of 2025 saw revenue of KRW 109.1bn—more than half of the full-year total in a single quarter—along with operating profit of KRW 11.42bn and net income of KRW 8.19bn, meaning most of the annual result was concentrated in that one quarter. Entering 2026, however, first-quarter revenue fell to KRW 16.34bn with an operating loss of KRW 2.50bn and a net loss of KRW 1.94bn, and although second-quarter revenue recovered to KRW 40.03bn, the company still posted an operating loss of KRW 0.29bn and a net loss of KRW 1.73bn, extending losses through the first half. Wise Report attributes this pattern to the fact that consolidated first-quarter 2026 revenue fell 59.4% year-on-year, the operating loss widened 52.7%, and the net loss widened 77.8%, with the deterioration occurring because telecom carrier network investment is concentrated in the second half, leaving first-half results weak.
Korea's cloud and AI infrastructure market is expanding rapidly on the back of large-scale government GPU procurement and build-out policies. Industry reporting notes that following roughly KRW 1.4 trillion in GPU procurement spending last year, the government is pursuing a GPU build-out project worth about KRW 2.08 trillion this year, and that CSP strategies are being shaped by the government's GPU procurement, build-out, and operations support project, a core pillar of its 'AI highway' initiative. Participants in this program include Naver Cloud, NHN Cloud, and Kakao selected last year, with Naver Cloud, KT Cloud, Samsung SDS, Coupang, and Elice Group participating this year, with large CSPs leading the market as project sponsors. Icraft participates as a vendor supplying core infrastructure such as networking and storage as these CSPs expand their GPU clusters and data centers, and its status as an NVIDIA Elite Partner is cited as a differentiator, noting that the company had strategically cultivated NVIDIA-based AI infrastructure business well before the AI market's rapid growth, and has secured a portfolio spanning DGX/HGX, AI networking, AI storage, and AI platforms across the full AI data center stack. Nonetheless, large system integrators and cloud operators such as Samsung SDS and KT Cloud also operate in this space, creating competition, and rapid GPU architecture generational shifts (such as NVIDIA's Vera Rubin) mean technical responsiveness and execution track record remain continuously important. Cyclically, the industry is in a growth phase where government/public procurement overlaps with private CSP investment expansion, though the extent of benefit to any single vendor can vary widely depending on budget allocation and individual contract award outcomes.
| Price | ₩5,960 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/E | 13.2 |
| P/B | 1.74 |
| ROE | 13.8% |
| Dividend yield | 1.68% |
Regarding the second half of 2026, the confirmed facts center on three large supply contracts signed since June. First, Icraft disclosed on June 18 a contract with Naver Cloud for 2026 NIPA NVIDIA Infiniband network switches, running from June 16, 2026 to March 31, 2027, valued at approximately KRW 51.82bn, or 25.09% of recent revenue. It then signed a '2026 NIPA high-performance AI storage supply contract' with Naver Cloud valued at KRW 104.0bn (excluding VAT), equivalent to 50.36% of consolidated revenue at the end of 2025, running from July 3, 2026 to March 31, 2027, with payment structured as 50% upfront, 31.31% as a progress payment, and 18.69% as final settlement. Separately, the company signed a KRW 32.28bn 2026 NIPA NVIDIA Vera Rubin network supply contract with BNI Inc., equivalent to 15.63% of recent revenue, running from July 23, 2026 to March 31, 2027. As all three contracts extend through the end of March 2027, revenue recognition could be spread across the second half of 2026 and into the first quarter of 2027. In addition, Icraft was selected for the National IT Industry Promotion Agency's (NIPA) '2026 AI Computing Resource Infrastructure Strengthening Project' (GPU procurement, build-out, and operations support), through which it will build key AI network and storage infrastructure through 2027 to support stable operation and efficient resource utilization of public AI data centers. Based on the disclosed contract values, this order pipeline represents a meaningful share of recent revenue and could support future results, though as prior quarterly patterns show, the actual timing and pace of revenue recognition may vary depending on project execution.
Given the significant swings in profitability both year-to-year and quarter-to-quarter, valuation metrics for the company can differ substantially depending on the reference period chosen. After swinging from a net loss in 2024 to a net profit in 2025, the company has again posted quarterly losses in the first half of 2026, meaning the direction of full-year results is likely to hinge on the pace at which the large second-half contracts are recognized as revenue. Shareholders' equity has shown a steady upward trend since 2022, and the relationship between the share price and net asset value has shifted accordingly over time. The company appears to have maintained a modest annual cash dividend, though the priority given to dividends versus capital needs for growth investment could be adjusted going forward. With market attention rising on the back of recent large order announcements, whether the shares trade at a premium or discount to net asset value should become clearer as confirmed results accumulate over the coming quarters.
In June-July 2026 alone, Icraft signed an Infiniband switch contract (KRW 51.8bn) and an AI storage contract (KRW 104.0bn) with Naver Cloud, plus a separate Vera Rubin network contract (KRW 32.3bn) with BNI Inc. All three are long-duration contracts extending to March 2027, and the disclosed values alone represent a substantial share of recent revenue. This is further supplemented by the NIPA 2026 AI computing resource infrastructure project win, broadening the order base across both public and private sectors.
Consolidated 2025 revenue rose 105.5% year-on-year and operating profit jumped 401.6%, with net income turning positive. This reflects rising data center system demand tied to expanding AI infrastructure investment and accelerating digital transformation. Relative to the weaker profitability of 2022-2024, the results suggest that scale effects are beginning to emerge as the business reorients toward AI data centers.
Icraft has cultivated NVIDIA-based AI infrastructure business since before the AI market's rapid growth phase, and has built a portfolio spanning DGX/HGX servers, AI networking, AI storage, and AI platforms. Its ability to provide integrated GPU, network, and storage offerings enhances its prospects of being selected as a vendor for large CSPs' data center expansion projects.
Fourth-quarter 2025 revenue of KRW 109.1bn accounted for more than half of annual revenue, while first-quarter 2026 revenue was KRW 16.3bn and second-quarter revenue was KRW 40.0bn, showing large swings. Given that telecom carrier and public-sector orders tend to concentrate in the second half, first-half results may be structurally weak. This volatility makes it difficult to judge the annual trajectory from any single quarter's results.
The 2026 large contracts are heavily concentrated with a single client, Naver Cloud, supplemented by a small number of other counterparties such as BNI Inc. and NIPA. Any change in budget or schedule at a specific CSP or government project could have an outsized impact on revenue. Given the order-driven nature of the business, there is an ongoing risk of an earnings gap if new contracts fail to materialize.
In 2022, operating profit was only KRW 0.25bn on revenue of KRW 112.9bn, essentially breakeven, and in 2024 the company posted an operating profit yet still recorded a net loss. The debt ratio has also fluctuated year to year, falling from 168.4% in 2022 to 99.0% in 2023 and 80.4% in 2024 before rising again to 104.8% in 2025, suggesting that investment and working-capital burdens are accompanying the growth phase.
Icraft is in the process of shifting its center of gravity from traditional network integration toward AI data center and cloud infrastructure business, and this transition showed clear results in 2025. Revenue more than doubled year-on-year, and both operating profit and net income turned positive, though the first half of 2026 saw a return to losses due to seasonal factors, reaffirming the company's characteristic quarter-to-quarter volatility. The large contracts signed with Naver Cloud and BNI Inc. in June-July 2026, along with the NIPA public-sector project win, are confirmed facts that could underpin future revenue recognition, though the actual timing and pace of that recognition will depend on project execution. The company's capital structure and cash flow have also shown considerable year-to-year variability, warranting attention to both growth and stability. For observers, tracking the execution of the secured order pipeline and the emergence of follow-on contracts appears more informative than focusing on any single quarter's swings.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)