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Osung Advanced Materials · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
오성첨단소재는 매출 대부분을 차지했던 디스플레이 소재사업을 중국 자본에 넘기고, 그 자금으로 SK오션플랜트 인수 컨소시엄에 참여하며 사업 구조를 근본적으로 재편하고 있다.
오성첨단소재는 1994년 설립돼 2001년 코스닥에 상장한 FPD(플랫패널 디스플레이) 기능성 광학필름 전문 기업으로, 2018년 물적분할을 거쳐 현재 사명으로 바뀌었다. 익산사업장에서 PET보호필름, 공정용 보호필름, 기능성 필름을 제조하고 화성사업장에서 대전방지용 간지 및 트레이를 생산해왔으며, 이 디스플레이 소재사업이 2024년 기준 매출의 약 84%, 2025년 3분기에는 90.7%까지 비중을 차지했다. 그러나 2026년 2월 4일 회사는 이 핵심 사업부문의 자산·부채·계약·인력과 해외 영업권 일체를 신설 자회사 오성하이테크놀로지에 1,600억원에 양도하기로 결정했다. 같은 날 오성하이테크놀로지 지분 100%를 중국 항저우성석신소재과기유한공사에 약 1,985억원에 매각하는 계약도 체결됐으며, 양사는 4대6 비율의 합작회사를 세워 생산라인을 운영하는 구조를 병행한다. 회사는 이 매각 대금을 신사업 재원으로 삼아 디오션자산운용·노앤파트너스와 컨소시엄을 구성해 SK오션플랜트 인수에 나섰고, 2026년 8월 31일 SK에코플랜트 보유 지분 35.62%를 4,100억원에 사들이는 주식매매계약이 체결됐다. 이와 병행해 회사는 2026년 2월 스마트폰 충전기·데이터링크케이블·5G 기지국용 안테나를 생산하는 코스닥 상장사 알에프텍의 경영권을 인수했으며, 코넥스 상장사였던 엔에스엠을 흡수합병해 대전방지(ESD) 플라스틱 제품군도 사업 영역에 편입했다. 이 밖에 의료용 대마 연구를 하는 카나비스메디칼, 임대주택 사업의 더블라썸묵동, 물류주선업·대부업을 영위하는 계열사들도 종속회사로 두고 있으나 매출 규모는 미미한 수준이다. 결과적으로 회사는 디스플레이 소재 제조업체에서 다각화된 투자·지주회사형 구조로 사업 성격이 크게 바뀌는 전환기에 있다.
확정 연결 실적을 보면 매출액은 2022년 1,171억원에서 2023년 1,049억원으로 줄었다가 2024년 1,464억원, 2025년 1,657억원으로 회복세를 이어갔다. 영업이익률은 2022년 11.0%에서 2023년 12.1%, 2024년 15.2%, 2025년 18.2%로 꾸준히 개선됐고, 지배주주 순이익도 2022년 28억원에서 2023년 123억원, 2024년 122억원, 2025년 326억원으로 뛰어올랐다. 영업활동현금흐름은 2022년 318억원, 2023년 229억원, 2024년 342억원, 2025년 280억원으로 매년 이익 규모에 상응하는 실질 현금창출을 보여줬다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 397억원, 영업이익 62억원에서 3분기 매출 419억원, 영업이익 80억원, 4분기 매출 428억원, 영업이익 75억원으로 디스플레이 소재사업이 정상 가동되던 구간의 실적이 이어졌다. 그러나 2026년 1분기 들어 매출이 115억원으로 급감했고 영업이익은 34억원을 기록했으며, 2분기에는 매출 114억원에 영업이익이 -24억원(영업손실)으로 전환됐다. 이는 디스플레이 소재사업부문이 자회사로 이관되며 연결 매출 기반 자체가 축소된 결과로 해석된다. 반면 2026년 1분기 지배주주순이익은 229억원, 2분기에는 1,330억원으로 영업실적과 완전히 괴리되는 급증세를 보였는데, 이는 사업부 양도 및 자회사 지분 매각 과정에서 발생한 일회성 처분 관련 손익이 반영된 결과로 풀이되며 향후 공시를 통한 세부 확인이 필요하다. 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 네 개 분기를 합산한 지배주주순이익은 약 1,767억원에 달해, 연간 확정 실적만으로는 설명되지 않는 일회성 요인의 영향력이 크다는 점이 이번 실적의 핵심 특징이다.
디스플레이 광학필름 시장은 중국 업체들의 대규모 투자와 물량 공세로 공급과잉이 지속되며 시장단가가 하락하는 압박을 받아왔고, 이는 오성첨단소재가 매각 명분으로 제시한 '가치를 인정받을 수 있는 최적의 시기'라는 설명과 맞물린다. 2020년 LG화학의 LCD 편광판 사업 매각을 계기로 관련 고객사들의 사업이 중국으로 상당 부분 이동한 점도 회사가 사업 재편에 나선 배경으로 지목된다. 반면 신규 진출 분야인 해상풍력·조선 산업은 정부의 기회발전특구 지정과 대만 등 해외 프로젝트 수주로 성장 기대가 있는 영역이나, SK오션플랜트의 매각단가가 과거 인수 당시 단가를 밑도는 수준에서 결정된 점은 업황 자체가 기대만큼 순탄하지 않았음을 보여준다. IT부품 부문에서 인수한 알에프텍은 스마트폰 충전기·5G 안테나 등을 생산하며 수주잔고를 보유한 상태이나, 별도의 성장 스토리가 아직 시장에서 뚜렷하게 인정받지는 못하고 있다. 사모펀드가 참여하는 SK오션플랜트 인수 구조에 대해서는 지역사회의 반발이 이어지고 있어, 산업재편 과정에서의 이해관계자 갈등이 상당 기간 이어질 가능성이 있다.
| 주가 | ₩9,870 |
|---|---|
| 시가총액 | 962억원 |
| PER | 0.5 |
| PBR | 0.22 |
| ROE | 50.4% |
가장 중요한 이벤트는 SK오션플랜트 지분 인수 거래의 종결로, 공시에 따르면 처분 완료일은 2026년 12월 이내로 예정돼 있으며 최대주주 변경 여부가 이 시점에 확정될 전망이다. 오성하이테크놀로지 매각 대금은 계약금 50%가 2026년 6월 중국 당국의 해외직접투자(ODI) 승인을 거쳐 수령됐고, 나머지 중도금 40%와 잔금 10%는 각각 양사 합의 이행과 생산라인 가동·초기 양산 대금 수취 이후 지급되는 조건으로, 최종 정산까지는 시간이 더 필요하다. 알에프텍의 경우 별도 유보금 정산 절차가 남아 있으며 자회사 에코볼트와의 합병도 진행된 상태로, 관련 계열사들의 수익성 회복 여부가 향후 지분법 손익에 영향을 줄 수 있다. 회사는 자사주 취득을 결정하고 취득 완료 후 소각할 계획을 밝혔는데, 이는 대규모 현금 유입 국면에서 나온 주주환원 조치로 이후 진행 상황을 확인할 필요가 있다. 시장 관계자들은 사업부 매각으로 유입되는 대규모 현금이 주주환원과 명확한 신사업 투자로 이어져야 신뢰를 얻을 수 있다는 의견을 제시하고 있어, 자금 집행의 투명성이 향후 평가의 관건이 될 전망이다.
회사의 순자산 규모는 사업부 매각 관련 손익이 반영되며 최근 크게 확대된 상태이며, 시장에서 형성되는 주가는 이 확대된 자본총계 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 모습을 보여왔다. 다만 이 순자산 확대가 지속적인 영업력에서 비롯된 것이 아니라 일회성 사업 재편 과정의 산물이라는 점에서, 통상적인 순자산가치 평가 방식을 그대로 적용하기에는 해석의 주의가 필요하다. 최근 네 개 분기 실적을 이익 규모 기준으로 환산할 경우 과거 거래 밴드의 상단을 크게 벗어나는 수준까지 이익 대비 주가 배수가 낮게 형성되는 구간이 나타나는데, 이 역시 일회성 이익의 영향이 커 향후 정상화된 사업 기반에서의 수익력과는 다른 그림일 수 있다. 배당은 최근 지급되지 않고 있어, 주주환원은 배당보다는 최근 결정된 자사주 취득·소각 계획에 의존하는 구조다. 결국 현재의 밸류에이션 지표는 사업 재편이 마무리되고 SK오션플랜트 등 신사업의 실적이 실제로 가시화된 이후에야 온전히 재해석될 수 있는 과도기적 성격을 띤다.
디스플레이 소재사업 및 자회사 지분 매각을 통해 회사는 2,000억원대의 현금을 확보했거나 확보할 예정이며, 이 가운데 일부는 이미 계약금 형태로 실제 수령됐다. 이는 신사업 인수나 기존 계열사 투자에 활용할 수 있는 실탄으로, 재무구조 측면에서 부채비율이 낮은 수준을 유지하는 데도 기여하고 있다. 다만 자금 집행의 방향과 투명성이 향후 신뢰를 좌우할 변수로 남아 있다.
SK오션플랜트는 정부의 기회발전특구 지정을 받은 해상풍력 하부구조물 생산기지를 보유하고 있으며, 대만 등 해외 프로젝트 수주 경험도 있다. 오성첨단소재가 공동투자자로 참여하는 컨소시엄이 인수에 성공하면, 회사는 단순 소재 제조업체에서 에너지 인프라 관련 사업자로 사업 영역을 넓힐 수 있는 기회를 갖게 된다. 지역 인재 채용과 협력업체 상생 등 구체적 육성 계획도 제시된 상태다.
사업 재편 이전 기간을 기준으로 보면 영업이익률은 2022년 이후 매년 개선되는 흐름을 보였고, 지배주주 순이익도 적자에서 흑자로 전환된 뒤 꾸준히 늘어나는 모습을 보였다. 영업활동현금흐름도 매년 이익 규모에 상응하는 수준을 유지해, 회계상 이익의 질이 낮지 않았다는 점을 보여준다. 이는 향후 사업이 안정화될 경우 참고할 수 있는 기초 체력으로 평가될 수 있다.
매출의 90% 이상을 담당하던 디스플레이 소재사업을 넘긴 이후 회사에 남는 계속사업은 규모가 작은 계열사들이 대부분이며, 별도 기준 영업이익도 크게 축소된 상태로 보고된 바 있다. 의료용 대마, 임대주택, 물류주선업, 대부업 등 잔존 사업은 전체 매출에서 차지하는 비중이 미미해 새로운 핵심사업이 자리 잡기 전까지는 수익 기반의 공백이 불가피하다. 이는 회사가 이름만 남은 회사로 전락할 수 있다는 시장의 우려로도 이어졌다.
SK오션플랜트 인수는 사모펀드가 참여하는 구조로, 사업장이 위치한 지역사회의 반발과 기회발전특구 취소 요구까지 제기되는 등 정치·사회적 변수가 남아 있다. 협상이 수차례 연장된 끝에 매매계약이 체결됐지만 거래 종결까지는 추가 절차가 필요하며, 종결 이후에도 경영권 행사와 시너지 창출 과정에서 마찰이 생길 가능성이 있다는 관측도 있다. 인수가 계획대로 진행되지 않을 경우 회사가 투입한 자금과 신사업 방향성 모두 재검토가 필요해질 수 있다.
2026년 2분기의 대규모 지배주주순이익은 영업손실과 동시에 발생했다는 점에서 일회성 처분 관련 손익일 가능성이 높으며, 이런 이익은 반복되지 않는 성격을 가진다. 향후 분기에서는 이 같은 일회성 요인이 사라지면서 실적이 큰 폭으로 되돌림될 가능성이 있으며, 표면적인 순이익 규모만으로 사업의 지속가능한 수익력을 판단하기는 어렵다. 세부 손익 구성에 대한 추가 공시 확인이 필요한 상황이다.
오성첨단소재는 확정 재무제표상 2022년부터 2025년까지 매출과 영업이익률이 꾸준히 개선되며 안정적인 흑자 기조를 보여온 디스플레이 소재 기업이었으나, 2026년 들어 이 핵심 사업을 중국 자본에 매각하고 SK오션플랜트 인수, 알에프텍 경영권 확보 등 완전히 다른 방향의 신사업으로 전환하는 중대한 갈림길에 서 있다. 2026년 1~2분기 실적은 매출 급감과 영업손실 전환, 그리고 이와 대조되는 대규모 지배주주순이익 급증이 동시에 나타나 사업 재편에 따른 일회성 요인의 영향이 매우 크다는 점을 보여준다. 강세 요인으로는 대규모 현금 확보에 따른 투자 여력과 성장 잠재력이 있는 해상풍력·조선 산업 진출 기회가 꼽히며, 약세 요인으로는 핵심 캐시카우 상실에 따른 사업 실체 공백과 SK오션플랜트 인수를 둘러싼 지역사회·규제 리스크가 꼽힌다. 향후 SK오션플랜트 거래 종결, 매각대금 후속 수령, 잔존 계열사들의 실적 정상화 여부가 회사의 실질적인 사업 기반을 판단하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 투자자는 표면적인 순이익 규모보다는 각 이벤트의 진행 상황과 자금 집행의 투명성을 지속적으로 확인할 필요가 있다. 본 리포트는 투자 판단을 위한 정보 제공을 목적으로 하며, 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Osung Hi-Tech is fundamentally restructuring its business by selling the display materials unit that generated most of its revenue to a Chinese buyer and using the proceeds to join a consortium bidding for SK Oceanplant.
Osung Hi-Tech was founded in 1994 and listed on KOSDAQ in 2001 as a functional optical film specialist for flat panel displays, taking its current name after a 2018 spin-off. It manufactured PET protective films, process protective films, and functional films at its Iksan plant, and antistatic interleaving paper and trays at its Hwaseong plant, with this display materials business accounting for about 84% of revenue in 2024 and rising to 90.7% in the third quarter of 2025. However, on February 4, 2026, the company decided to transfer the entirety of this core business unit's assets, liabilities, contracts, workforce, and overseas goodwill to a newly established subsidiary, Osung Hi-Tech Technology, for 160 billion won. On the same day, it signed a contract to sell 100% of that subsidiary's shares to China's Hangzhou Chengshi New Materials Technology for approximately 198.5 billion won, with the two sides also forming a 4:6 joint venture to operate production lines. Using these proceeds as funding for new business ventures, the company formed a consortium with D-Ocean Asset Management and Noah Partners to pursue SK Oceanplant, and on August 31, 2026, a share purchase agreement was signed to acquire SK Ecoplant's 35.62% stake for 410 billion won. In parallel, in February 2026 the company acquired control of KOSDAQ-listed RF Tech, a maker of smartphone chargers, data link cables, and 5G base station antennas, and absorbed formerly KONEX-listed NSM, adding antistatic (ESD) plastic products to its portfolio. It also holds smaller subsidiaries including Cannabis Medical, which researches medical cannabis, Double Blossom Mukdong in rental housing, and firms in logistics brokerage and lending, though their revenue contribution remains minor. As a result, the company is in a transition from a display materials manufacturer toward a diversified, investment-holding-style structure.
According to confirmed consolidated results, revenue fell from 117.1 billion won in 2022 to 104.9 billion won in 2023, then recovered to 146.4 billion won in 2024 and 165.7 billion won in 2025. The operating margin improved steadily from 11.0% in 2022 to 12.1% in 2023, 15.2% in 2024, and 18.2% in 2025, while net income attributable to owners jumped from 2.8 billion won in 2022 to 12.3 billion won in 2023, 12.2 billion won in 2024, and 32.6 billion won in 2025. Operating cash flow was 31.8 billion won in 2022, 22.9 billion won in 2023, 34.2 billion won in 2024, and 28.0 billion won in 2025, broadly tracking reported profit levels. On a quarterly basis, results through late 2025 reflected normal operation of the display materials business, with revenue of 39.7 billion won and operating profit of 6.2 billion won in the second quarter of 2025, rising to 41.9 billion won revenue and 8.0 billion won operating profit in the third quarter, and 42.8 billion won revenue and 7.5 billion won operating profit in the fourth quarter. However, revenue plunged to 11.5 billion won in the first quarter of 2026 with operating profit of 3.4 billion won, and in the second quarter revenue was 11.4 billion won with an operating loss of 2.4 billion won. This appears to reflect the shrinking of the consolidated revenue base as the display materials business was transferred to a subsidiary. In contrast, net income attributable to owners was 22.9 billion won in the first quarter of 2026 and surged to 133.0 billion won in the second quarter, a level completely disconnected from operating performance, most plausibly reflecting one-off gains related to the business transfer and subsidiary stake sale, details of which warrant further confirmation through future disclosures. Summing the most recent four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026, net income attributable to owners totals approximately 176.7 billion won, underscoring how heavily one-off factors have shaped recent results beyond what the confirmed annual figures alone would suggest.
The display optical film market has faced persistent pressure from oversupply and falling prices driven by aggressive capacity investment from Chinese producers, a dynamic that aligns with the company's stated rationale of selling at what it called an optimal window to realize value. The shift of related customer businesses to China following LG Chem's 2020 sale of its LCD polarizer business is also cited as a background factor behind the restructuring. In contrast, the offshore wind and shipbuilding sector the company is newly entering carries growth expectations tied to government special zone designations and overseas project wins such as in Taiwan, though the fact that SK Oceanplant's sale price came in below the levels paid at its original acquisition suggests the sector's fundamentals have not been as favorable as hoped. In IT components, the acquired RF Tech produces smartphone chargers and 5G antennas and holds an order backlog, but the market has yet to clearly recognize this as a distinct growth story. The SK Oceanplant acquisition structure, which involves a private equity fund, continues to face local community opposition, suggesting stakeholder conflicts from the industry realignment could persist for some time.
| Price | ₩9,870 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.10T |
| P/E | 0.5 |
| P/B | 0.22 |
| ROE | 50.4% |
The most important upcoming event is the closing of the SK Oceanplant stake acquisition, with disclosures indicating the transaction is scheduled to be completed by December 2026, at which point any change in controlling shareholder should be confirmed. Regarding the Osung Hi-Tech Technology sale, 50% of the contract payment was received in June 2026 following Chinese authorities' approval of the outbound direct investment, while the remaining 40% installment and 10% final payment are conditioned on mutual agreement implementation and on production line startup and initial shipment proceeds, respectively, meaning full settlement will take more time. For RF Tech, a separate retained-earnings settlement process remains outstanding, and its merger with subsidiary Ecovolt has proceeded, so the profitability recovery of these affiliates could affect future equity-method gains or losses. The company has decided to buy back shares with plans to retire them upon completion, a shareholder-return measure that emerged amid the large cash inflows and whose progress warrants monitoring. Market participants have suggested that the large cash proceeds from the business divestiture need to translate into shareholder returns and clearly defined new business investments to build market confidence, making transparency in capital deployment a key factor in future assessment.
The company's net asset base has expanded substantially in recent periods as gains tied to the business divestiture flowed through, and the market price has traded at a considerable discount to this enlarged equity base. However, because this equity expansion stems from a one-off restructuring event rather than sustained operating strength, conventional net-asset-based valuation approaches warrant careful interpretation here. When translating the most recent four quarters of earnings into a price-to-earnings relationship, the multiple appears far below historical trading ranges, but this too is heavily skewed by one-off gains and may not represent the earning power of a normalized business base going forward. Dividends have not been paid recently, meaning shareholder returns currently depend more on the newly decided share buyback and cancellation plan than on dividend distributions. Overall, current valuation metrics carry a transitional character that can only be fully reinterpreted once the business restructuring is completed and the performance of new ventures such as SK Oceanplant becomes tangible.
Through the sale of its display materials business and subsidiary stake, the company has secured or is set to secure roughly 200 billion won in cash, part of which has already been received as a contract payment. This gives it resources to deploy toward new business acquisitions or investment in existing affiliates, while also helping keep the debt ratio at a relatively low level. That said, the direction and transparency of capital deployment remain a variable that will determine future credibility.
SK Oceanplant operates an offshore wind substructure production base designated as a government special zone and has experience winning overseas projects including in Taiwan. If the consortium in which Osung Hi-Tech is a co-investor completes the acquisition, the company would gain an opportunity to expand from a simple materials manufacturer into an energy infrastructure-related business, with specific development plans such as local hiring and supplier partnership already outlined.
Looking at the period before the restructuring, the operating margin improved every year from 2022 onward, and net income attributable to owners moved from a loss to a profit and then grew steadily. Operating cash flow also stayed broadly in line with reported profit levels each year, indicating the accounting quality of past earnings was not weak. This can be viewed as a baseline of operational strength to reference once the business stabilizes.
After transferring the display materials business that accounted for over 90% of revenue, most of the continuing operations left at the company are small affiliates, and separate-entity operating profit has reportedly shrunk significantly. Remaining businesses such as medical cannabis research, rental housing, logistics brokerage, and lending contribute only marginally to overall revenue, making a gap in the earnings base unavoidable until a new core business takes hold. This has fed market concerns that the company could become a shell in all but name.
The SK Oceanplant acquisition involves a private equity fund, and political and social variables remain, including opposition from the local community around the plant site and calls to revoke the special zone designation. After the negotiation period was extended multiple times before the sale agreement was signed, further procedures are still needed before closing, and some observers note friction could arise even after closing during the exercise of control and pursuit of synergies. If the acquisition does not proceed as planned, both the capital committed and the direction of the new business strategy could require reassessment.
The large net income attributable to owners in the second quarter of 2026 occurred alongside an operating loss, suggesting it likely reflects non-recurring disposal-related gains. In future quarters, results could reverse sharply once such one-off factors fade, and the headline net income figure alone is difficult to use as a gauge of sustainable earning power. Further disclosure detailing the breakdown of this profit and loss is needed.
Based on confirmed financial statements, Osung Hi-Tech was a display materials company that showed steadily improving revenue and operating margins with a stable profit trend from 2022 through 2025, but in 2026 it stands at a critical juncture, having sold that core business to Chinese capital and pivoted toward entirely different new ventures including the SK Oceanplant acquisition and control of RF Tech. Results for the first half of 2026 show a sharp revenue decline and a shift to an operating loss occurring alongside a large surge in net income attributable to owners, indicating that one-off factors tied to the restructuring have had an outsized impact. Bullish factors include the investment capacity from the large cash proceeds and the opportunity to enter the offshore wind and shipbuilding sector, while bearish factors include the gap in business substance left by the loss of the core cash cow and the community and regulatory risks surrounding the SK Oceanplant acquisition. Going forward, the closing of the SK Oceanplant deal, the receipt of remaining sale proceeds, and the normalization of remaining affiliates' performance will be key variables in assessing the company's real business foundation. Investors should continue to track the progress of each event and the transparency of capital deployment rather than focusing solely on the headline net income figure. This report is intended for informational purposes and does not include a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)