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Kona I · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
지역화폐 거래액 확대와 고마진 메탈카드 수출이 2025년 이익 급증을 이끌었고, 스테이블코인·STO·호텔 등 신사업의 수익화 여부가 다음 관전 포인트다.
코나아이는 IC칩 운영체제 'KONA'를 기반으로 스마트·메탈카드 제조, 디지털 신원증명(DID), 결제 플랫폼(지역화폐)을 영위하는 핀테크 기업이다. 자체 개발한 IC칩 운영체제 KONA를 기반으로 KONA OS를 탑재한 IC칩과 스마트카드를 전 세계 90여 개국 500여 파트너사에 공급하는 글로벌 TOP4 IC칩 사업자다. 카드 제조 분야에서는 다양한 소재 기술력을 바탕으로 글로벌 메탈카드 시장점유율 2위를 유지하고 있다. 메탈카드 부문의 경쟁력은 Amex·Revolut 등 명확한 수요처 확보와 Metal Veneer 제품의 글로벌 점유율 약 35%에 있다. 결제 플랫폼 부문에서는 지역사랑상품권(지역화폐) 운영을 맡는다. 국내에서는 60여 개 지자체 지역화폐 플랫폼을 운영하며 누적 이용자는 1,500만 명, 2025년 거래액은 12조 원을 넘겼다. 사업은 DID·결제 플랫폼·모빌리티 세 축으로 운영되며, 손자회사 코나모빌리티가 앱미터기·결제패드 등 모빌리티 사업을 담당한다. 해외 매출은 2020년 301억 원에서 2025년 1,480억 원으로 증가했고, 전체 매출 비중도 22%에서 48%로 높아졌다. 메탈카드 시장에서는 선발 주자 CompoSecure와 경쟁하나, 카드 제조는 인증·기술·고객 락인 측면의 진입장벽이 높은 구조다.
2025년 연결 매출은 3,091억원, 영업이익 888.9억원, 지배주주 순이익 745.7억원으로 외형 성장 대비 이익 개선이 두드러졌다. 영업이익률은 2023년 12.0%, 2024년 14.1%에서 2025년 28.8%로 크게 상승했다. 지역화폐 결제 금액이 2024년 9조원 수준에서 손익분기점에 근접했던 반면 2025년 12조원으로 확대되며 고정비 레버리지 효과가 본격화돼 영업이익 급증에 기여했다. 분기별로 보면 2025년 1분기 매출 583억원·영업이익 127억원에서 3분기 매출 933억원·영업이익 302억원, 4분기 매출 904억원·영업이익 288억원으로 하반기에 이익이 집중됐다. 특히 4분기 영업이익은 연간 영업이익의 약 3분의 1을 거뒀고, 디지털 신원증명 사업이 미국 등 해외에서 큰 성과를 거둔 것이 주효했다. 결제플랫폼 부문도 민생회복 소비쿠폰 집행에 따라 지역사랑상품권 거래가 활발히 이뤄진 것이 영향을 미쳤다. 2026년 1분기에는 매출 769.6억원·영업이익 247.8억원·지배주주 순이익 234.3억원을 기록했다. 해외 금융사의 카드 발주 사이클상 연초는 물량이 줄어드는 업계 비수기로, 통상 2·3분기에 오더가 집중되는 구조다. 2025년 스마트카드 수출은 전년 대비 63.8% 증가했고, 칩 사업의 미주향 매출은 57.6% 확대되며 실적을 견인했다.
지역화폐(지역사랑상품권)는 정부 정책 기반 전방시장으로, 발행 규모가 정책 예산에 직접 연동된다. 2025년 추경에 1조원이 반영됐고, 2026년 예산안에는 1조1,500억원이 반영돼 총 24조원의 지역화폐 발행을 지원하게 된다. 2025년부터는 지역사랑상품권법 개정으로 정부의 의무적 본예산 지원이 법제화되며 안정적 운영 기반이 마련됐다. 2025년 중앙정부 예산 1조원은 추경 예산으로 지속성 우려와 하반기 집중 반영 제약이 있었던 반면, 2026년부터는 1.15조원이 본예산으로 편성돼 안정성을 확보했다. 다만 경쟁 측면에서는 운영 대행 사업자 선정 경쟁이 변수다. 2026년 24조원 규모 발행을 앞두고 운영 대행 사업자 선정 경쟁이 치열해지고 있어 기존 사업자의 점유율 유지가 쉽지 않을 수 있다. 메탈카드 시장에서는 모바일 결제 확산에도 카드 고급화 트렌드가 강화되고 있다. 글로벌 카드 시장에서 카드의 고급화 트렌드가 강화되면서 하이엔드 프리미엄 메탈카드 수요가 지속적으로 늘어나고 있다. Amex가 과거 단일 공급(CompoSecure) 구조에서 멀티 벤더 체제로 전환되며 코나아이가 공급 비중을 확보한 점도 경쟁 구도 변화를 보여준다.
| 주가 | ₩40,950 |
|---|---|
| 시가총액 | 5,964억원 |
| PER | 6.6 |
| PBR | 2.22 |
| ROE | 38.6% |
| 배당수익률 | 2.93% |
회사는 하반기로 갈수록 글로벌 카드 물량이 집중되는 사업 구조를 강조하고 있다. 조정일 대표는 하반기로 갈수록 글로벌 카드 물량이 집중되는 구조를 감안하면 연간으로도 핵심사업과 신사업이 함께 성장을 견인하는 흐름이 이어질 것으로 기대한다고 밝혔다. 증권가에 제시된 2026년 가이던스는 매출 3,210억원(+4%), 영업이익 1,017억원(+14%)으로, 지역화폐 결제 금액 약 20% 성장과 메탈카드 10% 내외 성장 가정을 반영한다. 신사업도 윤곽을 드러내고 있다. 코나아이는 정기주주총회에서 STO 발행·유통·중개업, 디지털자산 발행·보관업 등을 사업목적에 추가했다. 지난해 7월 원화 연동 스테이블코인 발행 시연을 완료했으며 하이퍼레저 패브릭 기반 자체 메인넷 활용 방안을 검토 중이다. MVNO 알뜰폰 서비스 'MONA'는 1분기 신규 가입자 약 2만 명을 모집하며 전년 동기 대비 매출 190% 성장을 기록했다. 주주환원은 강화 추세로, 2026~2028년 3개년 배당정책으로 연결 순이익의 25% 이상 현금배당 목표를 발표했고 2025년 결산배당은 주당 1,200원으로 전년 대비 76.5% 증가했다. 또한 2026년 코스닥 글로벌기업으로 신규 지정돼 경영성과·지배구조 요건을 충족했다.
코나아이의 주당순이익(EPS)은 약 6,184원, 주당순자산(BPS)은 약 18,426원 수준이다. 2023~2025년에 걸쳐 이익이 회복·급증한 흐름을 감안하면, 이익 지표에 기반한 멀티플은 이익 정상화 국면의 영향을 받는다는 점을 고려할 필요가 있다. 주가는 순자산 대비 프리미엄이 형성된 구간에서 거래되고 있어, 시장이 지역화폐·메탈카드의 이익 레버리지와 신사업 기대를 일정 부분 반영하고 있음을 시사한다. 최근 3년간 배당은 500원→680원→1,200원으로 확대돼 왔으나 배당수익률 수준은 정책·이익 변동성에 따라 달라질 수 있다. 환율과 정책 예산, 신사업 수익화 시점이 향후 이익 가시성을 좌우하는 변수다. 구체적인 현재 PER·PBR·배당수익률·현재가·시가총액은 화면의 실시간 카드 수치를 참고하면 된다.
지역화폐 사업은 고정비 비중이 높아 일정 거래액을 넘어서면 증가분 상당 부분이 이익으로 직결된다. 2025년 지역화폐 결제 금액은 12조원으로 전년 9조원 대비 30% 성장했고, 규모의 경제가 본격화되며 영업이익이 2024년 대비 881% 성장했다. 2026년 정부 총발행 목표 약 24조원이 현실화되고 점유율을 보수적으로 60% 적용할 경우 약 14.4조원의 거래 처리가 가능해, 수수료율 0.5% 가정 시 100억원 이상의 추가 매출이 발생할 수 있다.
프리미엄 메탈카드는 고마진 제품으로 판매량 증가가 수익성 개선을 견인한다. 2025년 메탈카드 판매 수량은 전년 대비 47%, 영업이익은 77% 증가했고 글로벌 점유율 12.1%를 확보했으며, 고마진 미러카드의 성공적 론칭이 주요 동력이었다. 아메리칸 익스프레스 미러카드는 미국 중심으로 공급되고 있으나 향후 글로벌 확대 시 추가 물량 증가가 기대된다.
스테이블코인·STO 등 블록체인 기반 신사업은 카드·결제 인프라와 결합 가능한 성장 옵션이다. 코나아이는 스테이블코인과 지역화폐를 결합한 서비스 모델도 구상하고 있다. 동시에 주주환원도 강화됐다. 2025년 결산배당으로 주당 1,200원의 비과세 현금배당을 결정해 총 172억원을 배분했고, 6월 이사회 결의로 약 50억원 규모의 자기주식 매수를 완료했다.
지역화폐 사업은 정부 예산과 정책에 좌우되며, 운영 대행 사업자 선정 경쟁이 변수다. 2026년 24조원 발행을 앞두고 운영 대행 사업자 선정 경쟁이 치열해지고 있어 기존 사업자의 점유율 유지가 쉽지 않을 수 있다. 지역화폐 사업은 2022~2024년 중앙정부가 본예산에서 제외하며 실적 부진을 기록한 이력이 있어, 정책 변동성은 구조적 리스크로 남는다.
스테이블코인·STO는 규제와 라이선스 확보가 전제돼 사업화 시점이 불확실하다. 구체적 사업화 시점은 확정되지 않았고, 기술 개발과 규제 요건 충족이 필요하며, STO 사업을 위해서는 VASP 라이선스를 확보해야 한다. 호텔 투자도 논란이다. 호텔 투자는 현재까지 수익성 측면의 뚜렷한 성과가 확인되지 않았고, 위탁 운영사인 더한옥헤리티지는 최근 5년간 적자 기조를 이어왔다.
달러 기반 해외 매출 비중이 높아 환율이 실적에 미치는 영향이 크다. 매출 상당 부분이 달러 기반 해외 매출이어서 원화 약세 시 레버리지 효과가 발생하는 반면, 환율 변동성은 실적 가시성을 낮추는 요인으로 작용할 수 있다. 또한 해외 금융사 카드 발주 사이클상 1분기는 비수기이며 오더가 2·3분기에 집중돼 분기별 실적 편차가 크다.
코나아이는 2025년 지역화폐 거래액 확대에 따른 고정비 레버리지와 고마진 메탈카드 수출이 맞물리며 영업이익률이 28.8%까지 상승하는 이익 급증 구간을 통과했다. 2026년에는 정부의 약 24조원 지역화폐 발행 목표가 본예산으로 편성돼 정책 가시성이 높아졌고, 회사도 매출·이익 두 자릿수 안팎 성장 가이던스를 제시했다. 동시에 스테이블코인·STO·MVNO·호텔 등 신사업으로 포트폴리오를 넓히고 있으나, 규제·라이선스·수익성 입증이라는 검증 과제가 남아 있다. 강세 요인으로는 정책 수혜와 이익 레버리지, 강화된 주주환원, 코스닥 글로벌기업 지정 등이 꼽힌다. 약세 요인으로는 정책 의존도와 운영 대행 경쟁, 신사업 불확실성과 호텔 투자 논란, 환율·계절성에 따른 실적 변동성이 있다. 핵심 사업의 이익 체력과 신사업의 실제 수익 기여, 그리고 정책 예산 집행 추이를 균형 있게 지켜볼 필요가 있다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유가 아니다.
English version
Surging local-currency transaction volume and high-margin metal-card exports drove a profit jump in 2025, while monetization of new ventures—stablecoins, STO and hotels—is the next thing to watch.
Kona I is a fintech company that, on the foundation of its IC-chip operating system 'KONA', runs smart/metal-card manufacturing, digital identity (DID), and a payments platform (local currency). Built on its proprietary KONA OS, it is a global top-four IC-chip player, supplying KONA OS-equipped IC chips and smart cards to over 500 partners across roughly 90 countries. In card manufacturing, its materials expertise keeps it at the No. 2 spot in the global metal-card market. The metal-card unit's edge rests on secured demand from clients such as Amex and Revolut and an estimated 35% global share in Metal Veneer products. The payments-platform segment runs local-currency (regional gift certificate) operations. Domestically it operates local-currency platforms for over 60 municipalities, with cumulative users of 15 million and 2025 transaction volume exceeding KRW 12tn. The business spans three axes—DID, payments platform and mobility—with sub-subsidiary Kona Mobility handling mobility products such as app meters and payment pads. Overseas revenue grew from KRW 30.1bn in 2020 to KRW 148bn in 2025, lifting its share of total revenue from 22% to 48%. In metal cards it competes with first mover CompoSecure, but card manufacturing carries high entry barriers in certification, technology and customer lock-in.
In 2025, consolidated revenue was KRW 309.2bn, operating profit KRW 88.9bn and owners' net income KRW 74.6bn, with profit gains standing out against top-line growth. Operating margin rose sharply from 12.0% in 2023 and 14.1% in 2024 to 28.8% in 2025. While local-currency payment volume was near break-even at the roughly KRW 9tn level in 2024, it expanded to KRW 12tn in 2025, putting fixed-cost leverage into full effect and driving the operating-profit surge. By quarter, profit was concentrated in the second half: from Q1 revenue of KRW 58.3bn and operating profit of KRW 12.7bn to Q3 revenue of KRW 93.3bn and operating profit of KRW 30.2bn, and Q4 revenue of KRW 90.4bn and operating profit of KRW 28.8bn. Q4 alone produced about a third of full-year operating profit, helped largely by the DID business performing strongly in the U.S. and other overseas markets. The payments-platform segment was also boosted by lively local-currency transactions tied to the disbursement of recovery consumption coupons. In Q1 2026, revenue was KRW 76.96bn, operating profit KRW 24.78bn and owners' net income KRW 23.43bn. Given overseas financial firms' card-ordering cycle, early in the year is an industry low season with reduced volume, and orders typically concentrate in Q2 and Q3. In 2025 smart-card exports rose 63.8% year over year, while the chip business's Americas revenue grew 57.6%, propelling results.
Local currency (regional gift certificates) is a policy-driven end market whose issuance scale is tied directly to government budgets. A supplementary KRW 1tn was allocated in 2025, and KRW 1.15tn is set in the 2026 budget proposal, supporting a total of KRW 24tn in local-currency issuance. From 2025, an amendment to the local-currency law mandated regular-budget government support, establishing a stable operating base. The 2025 central-government allocation of KRW 1tn was supplementary funding, carrying concerns over continuity and second-half concentration, whereas from 2026 KRW 1.15tn is set as regular budget, securing stability. On competition, however, the contest to be selected as operating agent is a variable. Ahead of the KRW 24tn issuance in 2026, competition for operating-agent selection is intensifying, so incumbents may find it hard to hold share. In metal cards, premiumization is strengthening despite the spread of mobile payments. As the premiumization trend strengthens in the global card market, demand for high-end premium metal cards keeps rising. Amex's shift from single-source supply (CompoSecure) to a multi-vendor regime, with Kona I securing a supply share, also illustrates the changing competitive landscape.
| Price | ₩40,950 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.60T |
| P/E | 6.6 |
| P/B | 2.22 |
| ROE | 38.6% |
| Dividend yield | 2.93% |
Management emphasizes a business structure in which global card volume concentrates toward the second half. CEO Jung-il Cho said that, given the structure where global card volume concentrates later in the year, he expects core and new businesses together to keep driving full-year growth. The 2026 guidance presented to the market is revenue of KRW 321bn (+4%) and operating profit of KRW 101.7bn (+14%), reflecting assumptions of roughly 20% growth in local-currency payment volume and around 10% growth in metal cards. New ventures are taking shape too. At its general shareholders' meeting, Kona I added business objectives including STO issuance/distribution/brokerage and digital-asset issuance/custody. It completed a won-pegged stablecoin issuance demonstration last July and is weighing the use of its own Hyperledger Fabric-based mainnet. The MVNO budget-phone service 'MONA' signed up about 20,000 new subscribers in Q1, posting 190% revenue growth year over year. Shareholder returns are strengthening: it announced a 2026–2028 three-year dividend policy targeting cash dividends of at least 25% of consolidated net income, and the 2025 year-end dividend of KRW 1,200 per share rose 76.5% from the prior year. It was also newly designated a 2026 KOSDAQ Global company, meeting performance and governance criteria.
Kona I's earnings per share (EPS) is about KRW 6,184 and book value per share (BPS) about KRW 18,426. Given the recovery and surge in profit across 2023–2025, multiples based on earnings should be read with the profit-normalization phase in mind. The stock trades at a premium to net assets, suggesting the market is partly pricing in the profit leverage of local currency and metal cards alongside expectations for new ventures. Over the past three years dividends rose from KRW 500 to KRW 680 to KRW 1,200, though the dividend-yield level can shift with policy and earnings volatility. The FX rate, policy budgets and the timing of new-venture monetization are the variables that will shape future earnings visibility. For precise current PER, PBR, dividend yield, price and market cap, refer to the real-time on-screen cards.
The local-currency business carries a high fixed-cost ratio, so beyond a certain transaction level much of the incremental volume flows straight to profit. 2025 local-currency payment volume was KRW 12tn, up 30% from KRW 9tn, and as economies of scale kicked in operating profit grew 881% versus 2024. If the 2026 government total-issuance target of about KRW 24tn materializes and a conservative 60% share is applied, about KRW 14.4tn could be processed, which at an assumed 0.5% fee rate could add over KRW 10bn in revenue.
Premium metal cards are high-margin products, so volume growth drives profitability. In 2025, metal-card unit sales rose 47% and operating profit 77% year over year, securing a 12.1% global share, with the successful launch of high-margin mirror cards a key driver. The Amex mirror card is supplied mainly in the U.S., but global expansion could bring additional volume.
Blockchain-based ventures such as stablecoins and STO are growth options that can combine with card and payment infrastructure. Kona I is also designing a service model combining stablecoins with local currency. At the same time, shareholder returns have strengthened. The 2025 year-end dividend set a tax-exempt KRW 1,200 per share, distributing KRW 17.2bn in total, and a June board resolution completed a roughly KRW 5bn treasury-share buyback.
The local-currency business hinges on government budgets and policy, with operating-agent selection a variable. Ahead of the KRW 24tn issuance in 2026, competition for operating-agent selection is intensifying, so incumbents may find it hard to hold share. The business has a history of weak results in 2022–2024 when the central government excluded it from the regular budget, so policy volatility remains a structural risk.
Stablecoins and STO presuppose regulatory clarity and license acquisition, leaving commercialization timing uncertain. No specific commercialization date is set, technology development and regulatory requirements must be met, and operating an STO business requires obtaining a VASP license. The hotel investment is also contentious. No clear profitability has been confirmed in the hotel investment so far, and operator The Hanok Heritage has run losses for the past five years.
With a high share of dollar-based overseas revenue, the FX rate has a large impact on results. A substantial portion of revenue is dollar-based overseas sales, so a weak won brings leverage, while FX volatility can reduce earnings visibility. In addition, given overseas financial firms' card-ordering cycle, Q1 is low season with orders concentrated in Q2 and Q3, producing large quarter-to-quarter swings.
Kona I passed through a profit-surge phase in 2025, as fixed-cost leverage from expanding local-currency volume combined with high-margin metal-card exports lifted operating margin to 28.8%. For 2026, the government's roughly KRW 24tn local-currency issuance target is set in the regular budget, improving policy visibility, and the company has guided to roughly low-double-digit growth in revenue and profit. At the same time it is broadening its portfolio into new ventures—stablecoins, STO, MVNO and hotels—though tests around regulation, licensing and proven profitability remain. Bull factors include policy tailwinds and profit leverage, strengthened shareholder returns, and the KOSDAQ Global designation. Bear factors include policy dependence and operating-agent competition, new-venture uncertainty and the hotel-investment controversy, and earnings volatility from FX and seasonality. It is worth watching, in balance, the earnings strength of the core business, the actual profit contribution of new ventures, and the pace of policy-budget execution. This material is for information only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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