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Kortek · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
코텍은 카지노 슬롯머신용 게이밍 모니터 세계 1위 지위를 유지한 채 2025년 이후 매출 성장과 영업마진 확대가 동시에 나타나는 구간에 진입했다.
코텍은 1987년 설립돼 2001년 코스닥에 상장한 산업용 모니터 전문기업으로, 아이디스홀딩스 계열사로 편입돼 있다. 사업은 크게 카지노 게이밍기기 모니터와 PID(Public Information Display) 두 분야로 구분되며, 게이밍 모니터는 슬롯머신의 화면 표시와 터치 조작을 담당하는 핵심 부품이다. 최근 공개된 자료 기준으로 게이밍 모니터 매출 비중이 전체의 90% 이상을 차지하며, 그중 북미 지역 비중이 73.2%에 달하는 것으로 나타난다. 고객사는 호주의 아리스토크랫, 영국계 IGT, 미국의 라이트앤원더(옛 사이언티픽게임즈), 일본의 코나미 등 글로벌 톱티어 슬롯머신 제조업체 4곳으로, 이들에 대한 과점적 공급으로 해당 시장의 절반가량을 장악하고 있다는 평가가 있다. PID 사업부는 의료용·항공관제용·상업용 모니터 등 특수목적 디스플레이를 공급하며, 초음파·수술 등에 쓰이는 의료용 모니터와 키오스크용 모니터도 생산한다. 생산은 인천 송도 본사와 베트남 하남산업단지 라인에서 이뤄지며 대부분 주문생산방식(MTO)으로 공급된다. 과거 저마진 구조였던 전자칠판 사업은 중국 업체와의 경쟁이 치열해 실적에 부담이 됐던 부문으로 꼽힌 바 있다. 게이밍 모니터 시장은 게임별 맞춤 개발이 필요한 높은 기술 진입장벽으로 소수 전문기업 중심의 안정적 공급 구조가 유지되고 있다.
코텍의 실적은 2023년 저점을 지나 뚜렷한 회복세를 보이고 있다. 연간 매출은 2022년 4,286억원에서 2023년 3,271억원으로 줄었다가 2024년 3,080억원, 2025년 3,968억원으로 다시 늘었고, 영업이익은 2022년 273억원에서 2023년 48억원으로 급락한 뒤 2024년 235억원, 2025년 378억원으로 회복됐다. 회사 측은 2025년 실적 변동 공시에서 게이밍 모니터 매출이 33.3% 증가하는 등 매출 확대와 비용 절감 활동으로 영업이익이 60.5% 늘었다고 설명했다. 영업이익률은 2023년 1.5%까지 떨어졌다가 2024년 7.6%, 2025년 9.5%로 단계적으로 올라오는 모습이다. 최근 4개 분기 흐름을 보면 매출은 2025년 2분기 943.7억원에서 3분기 1,056.4억원, 4분기 1,125.0억원, 2026년 1분기 1,168.3억원, 2분기 1,296.1억원으로 매 분기 늘었고, 영업이익도 66.9억원→82.4억원→121.9억원→154.3억원→160.4억원으로 연속 증가하며 분기 영업이익률이 7%대에서 12%대까지 올라왔다. 지배주주순이익 역시 15.5억원에서 157.2억원까지 확대돼 이익의 질적 개선이 동반됐음을 보여준다. 다만 2026년 1분기와 2분기 실적은 회사가 연결 잠정 실적으로 공시한 수치로, 외부감사인의 검토 결과에 따라 일부 변경될 수 있다는 점이 함께 공시된 바 있다. 한편 영업활동현금흐름은 2022년 -176억원에서 2023년 930억원으로 크게 개선됐으나 2024년 86억원, 2025년 39억원으로 다시 낮아져, 매출 성장과 함께 재고·매출채권 등 운전자본 부담이 커졌을 가능성을 시사한다.
코텍이 속한 카지노 게이밍 모니터 산업은 전방 산업인 글로벌 카지노·복합리조트 시장의 사이클과 밀접하게 연동된다. 관련 시장조사기관 집계에 따르면 슬롯머신 시장 규모는 2025년 대비 2026년에도 확대되는 것으로 추정되며 연평균 성장률이 한 자릿수 후반대로 제시되는 등, 코로나19 이후 카지노장 확장과 전자식 게임기 인기 회복이 성장의 배경으로 언급된다. 지역별로는 아시아·태평양이 마카오 회복과 동남아시아 신규 리조트 프로젝트에 힘입어 빠르게 성장하는 지역으로 꼽힌다. 코텍이 몸담은 게이밍 모니터 부문은 게임별 맞춤 개발과 높은 신뢰성 요구로 진입장벽이 높아 소수 전문기업 중심의 공급 구조가 유지되고 있으며, 코텍은 이 구조에서 상위 슬롯머신 제조사 4곳과의 과점적 거래 관계를 오랜 기간 지켜왔다. 슬롯머신 제조업체들의 신제품 경쟁도 이어지고 있는데, 일례로 아리스토크랫 레저는 AI 기술을 탑재한 신규 슬롯머신을 선보인 바 있어 디스플레이 사양 고급화 흐름이 지속되고 있음을 보여준다. 국내 시장에서는 UAE·일본 등 카지노 규제 완화와 남미 지역의 합법화 추진이 신규 수요를 만들어낼 요인으로 지목된다. 다만 이 같은 시장 성장 전망은 다수의 리서치 기관이 산정한 추정치로, 실제 발주로 이어지는 시점과 규모는 사업자별 투자 결정에 따라 달라질 수 있다.
| 주가 | ₩10,570 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,877억원 |
| PER | 2.8 |
| PBR | 0.35 |
| ROE | 13.3% |
| 배당수익률 | 2.84% |
코텍의 향후 실적 경로는 게이밍 모니터 부문의 고부가 제품 비중 확대와 PID 부문 구조조정 효과의 지속 여부에 좌우될 것으로 보인다. 과거 저마진이던 전자칠판 사업 정리가 수익구조 안정화에 기여했다는 평가가 있었고, 이후 실적에서 실제 마진 개선이 확인되고 있다. 증권가에서는 과거 시점에 커브드·버튼덱 등 고가 디스플레이가 적용된 슬롯머신 교체 수요 확대가 판가 상승에 기여할 수 있다는 시각을 제시한 바 있다. 앞서 한국IR협의회는 2025년 매출액 3,290억원, 영업이익 286억원을 전망했으나 실제로는 매출 3,968억원, 영업이익 378억원으로 해당 추정치를 상회하는 결과가 나왔다. 생산 측면에서는 인천 송도와 베트남 하남산업단지 두 축의 생산체제가 유지되고 있어, 베트남 라인의 가동률 추이가 원가 구조에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다. UAE·일본 등 신규 카지노 시장 개방과 남미 합법화 논의가 진행되는 만큼, 관련 지역에서의 슬롯머신 발주 확대 여부가 중장기 수주 흐름을 좌우할 변수로 지목된다.
코텍의 밸류에이션은 2023년 이익 저점을 지나 실적이 회복되는 흐름과 함께 논의되고 있다. 시장 데이터에 따르면 최근 5년간 평균 주가수익비율은 약 10배, 평균 주가순자산비율은 0.45배 수준으로 집계돼, 현재 거래되는 배수를 이러한 과거 평균과 비교해보는 시각이 존재한다. 순자산 대비 주가는 여전히 1배를 밑도는 구간에서 형성돼 있어 자본총계 대비 할인된 수준에서 거래되는 모습을 보인다. 회사는 최근 수년간 매년 현금배당을 지급해 온 이력이 있다. 다만 코스닥 중소형주 특성상 유통주식수와 거래량이 제한적이어 밸류에이션 배수의 변동성이 상대적으로 크게 나타날 수 있다는 점은 함께 감안할 필요가 있다.
코텍은 오랜 기간 카지노 슬롯머신 디스플레이 시장에서 세계 1위 지위를 지켜왔으며, 상위 슬롯머신 제조사 4곳에 과점적으로 공급하는 구조를 갖추고 있다. 게임별 맞춤 개발이 필요한 높은 기술 진입장벽 덕분에 신규 경쟁자의 진입이 제한적이다. 이러한 구조는 매출 기반의 안정성을 뒷받침하는 요인으로 꼽힌다.
2025년 2분기부터 2026년 2분기까지 매출과 영업이익이 매 분기 늘었고, 영업이익률도 7%대에서 12%대까지 단계적으로 상승했다. 2025년 연간 기준으로도 매출과 영업이익이 각각 두 자릿수 성장률을 기록했다. 부채비율 역시 2022년 38.1%에서 2025년 18.4%로 낮아지며 재무 안정성이 개선됐다.
UAE와 일본 등에서 카지노 관련 규제가 완화되고 남미 지역에서는 합법화 논의가 진행되고 있어, 이 지역들이 새로운 수요처로 부상할 가능성이 언급된다. 아시아·태평양 지역은 마카오 회복과 동남아시아 리조트 신규 개장에 힘입어 상대적으로 빠른 성장이 기대되는 지역으로 꼽힌다. 이는 코텍의 주요 고객사인 글로벌 슬롯머신 제조사들의 발주 확대로 이어질 수 있는 구조다.
코텍의 게이밍 모니터 매출은 아리스토크랫, IGT, 라이트앤원더, 코나미 등 소수의 상위 슬롯머신 제조사에 집중돼 있다. 이들 고객사의 발주 계획이나 재고 조정에 따라 실적이 크게 흔들릴 수 있는 구조다. 특정 고객사의 점유율 변화나 제조 전략 수정이 매출에 직접적인 영향을 줄 수 있다.
전자칠판을 포함한 PID 부문은 중국 업체들과의 경쟁이 치열해 실적 기여도가 낮았던 것으로 알려져 있다. 저마진 사업의 정리로 구조가 일부 개선됐다는 평가가 있으나, 해당 부문의 매출 비중이 낮아지면서 사업 다각화 측면의 완충 역할은 상대적으로 약해질 수 있다. 특수목적 모니터 시장에서 신규 경쟁자의 진입 가능성도 배제할 수 없다.
2024년과 2025년 영업활동현금흐름은 각각 86억원, 39억원으로 같은 기간 순이익 규모에 비해 낮은 수준을 보였다. 이는 매출 성장과 함께 재고나 매출채권 등 운전자본 부담이 늘어났을 가능성을 시사한다. 이익의 질적 측면에서 현금 창출력을 지속적으로 점검할 필요가 있다.
코텍은 카지노 슬롯머신용 게이밍 모니터 시장에서 오랜 기간 세계 1위 지위를 지켜온 코스닥 중소형 부품기업으로, 2023년 이익 저점을 지나 2025년 이후 매출과 영업이익이 동반 회복되는 흐름을 보이고 있다. 최근 5개 분기 연속으로 매출과 영업이익이 늘었고 영업이익률도 두 자릿수 구간까지 올라오며 재무구조 역시 부채비율 하락과 함께 안정화됐다. 다만 소수의 대형 슬롯머신 제조사에 매출이 집중된 구조, PID·전자칠판 부문의 경쟁 심화, 그리고 순이익 대비 낮아진 영업현금흐름 전환력은 함께 짚어볼 필요가 있는 요인이다. UAE·일본 등 신규 시장 개방과 남미 합법화 논의는 중장기 수요 기반 확대 요인으로 언급되지만, 실제 발주로 이어지는 시점과 규모는 불확실성을 내포하고 있다. 2026년 1분기와 2분기 실적은 회사가 잠정치로 공시한 수치로 외부감사 결과에 따라 조정될 수 있다는 점도 함께 감안할 필요가 있다. 투자 판단에 앞서 향후 분기 실적 공시와 카지노 시장 관련 정책 동향을 함께 확인하는 것이 바람직하다.
English version
Kortek has maintained its position as the world's top supplier of casino slot-machine gaming monitors while entering a phase since 2025 where both revenue growth and operating margin expansion are occurring simultaneously.
Founded in 1987 and listed on KOSDAQ in 2001, Kortek is an industrial monitor specialist that belongs to the IDIS Holdings group. Its business is broadly divided into casino gaming monitors and PID (Public Information Display) products, with gaming monitors serving as the core component handling screen display and touch operation for slot machines. According to recently disclosed data, gaming monitors account for more than 90% of total revenue, with the North America region alone representing 73.2% of that segment. Customers include four global top-tier slot machine makers — Australia's Aristocrat, UK-linked IGT, US-based Light & Wonder (formerly Scientific Games), and Japan's Konami — and the company is assessed to hold roughly half of that supplier market through oligopolistic relationships with these clients. The PID division supplies special-purpose displays for medical, air traffic control, and commercial applications, including monitors used in ultrasound and surgical settings as well as kiosk displays. Production takes place at the Songdo, Incheon headquarters and a line in Vietnam's Ha Nam industrial complex, mostly under a make-to-order (MTO) model. The electronic whiteboard business, historically a lower-margin segment, has been cited as a drag on results due to intense competition from Chinese manufacturers. The gaming monitor market maintains a stable supply structure dominated by a small number of specialized firms because of high technical barriers requiring game-specific customization.
Kortek's earnings have shown a clear recovery after bottoming in 2023. Annual revenue fell from KRW 428.6 billion in 2022 to KRW 327.1 billion in 2023, then rebounded to KRW 308.0 billion in 2024 and KRW 396.8 billion in 2025, while operating profit plunged from KRW 27.3 billion in 2022 to KRW 4.8 billion in 2023 before recovering to KRW 23.5 billion in 2024 and KRW 37.8 billion in 2025. In its 2025 earnings variance disclosure, the company explained that gaming monitor sales rose 33.3%, and that revenue expansion combined with cost-cutting efforts drove operating profit up 60.5%. The operating margin, which had fallen to 1.5% in 2023, climbed step by step to 7.6% in 2024 and 9.5% in 2025. Looking at the most recent four quarters, revenue rose every quarter from KRW 94.4 billion in Q2 2025 to KRW 105.6 billion in Q3, KRW 112.5 billion in Q4, KRW 116.8 billion in Q1 2026, and KRW 129.6 billion in Q2 2026, while operating profit increased consecutively from KRW 6.7 billion to KRW 8.2 billion, KRW 12.2 billion, KRW 15.4 billion, and KRW 16.0 billion, pushing the quarterly operating margin from the 7% range up into the 12% range. Net profit attributable to owners also expanded from KRW 1.5 billion to KRW 15.7 billion over the same span, indicating a qualitative improvement in earnings alongside the top-line growth. It should be noted, however, that the Q1 and Q2 2026 figures were disclosed by the company as preliminary consolidated results, with the disclosure itself noting that the numbers may change following external auditor review. Meanwhile, operating cash flow swung from -KRW 17.6 billion in 2022 to KRW 93.0 billion in 2023 before falling back to KRW 8.6 billion in 2024 and KRW 3.9 billion in 2025, suggesting that working-capital items such as inventory and receivables may have absorbed more cash as revenue expanded.
The casino gaming monitor industry that Kortek operates in is closely tied to the cycle of the global casino and integrated resort market. According to market research aggregators, the slot machine market is estimated to expand further from 2025 into 2026, with mid-to-high single-digit compound annual growth rates cited, driven by post-pandemic casino floor expansion and renewed popularity of electronic gaming machines. By region, Asia-Pacific is cited as a fast-growing area on the back of Macau's recovery and new resort projects across Southeast Asia. The gaming monitor segment that Kortek operates in maintains high entry barriers due to game-specific customization requirements and reliability standards, sustaining a supply structure centered on a small number of specialized firms, within which Kortek has long maintained oligopolistic trading relationships with four top-tier slot machine makers. Competition among slot machine manufacturers for new products continues as well; for instance, Aristocrat Leisure has unveiled a new AI-enabled slot machine, illustrating an ongoing trend toward more advanced display specifications. Regulatory easing for casinos in markets such as the UAE and Japan, along with legalization efforts in South America, are cited as factors that could generate new demand. These growth forecasts, however, are estimates compiled by various research firms, and the actual timing and scale of resulting orders will depend on individual operators' investment decisions.
| Price | ₩10,570 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/E | 2.8 |
| P/B | 0.35 |
| ROE | 13.3% |
| Dividend yield | 2.84% |
Kortek's future earnings trajectory is likely to hinge on the continued expansion of higher-value products within the gaming monitor segment and the durability of restructuring effects in the PID business. The wind-down of the historically low-margin electronic whiteboard business has been credited with contributing to a more stable earnings structure, and subsequent results have shown actual margin improvement. Brokerage commentary at an earlier point suggested that growing replacement demand for slot machines fitted with premium displays such as curved and button-deck screens could support higher average selling prices. The Korea IR Council had previously forecast 2025 revenue of KRW 329.0 billion and operating profit of KRW 28.6 billion, but actual results of KRW 396.8 billion in revenue and KRW 37.8 billion in operating profit came in above that estimate. On the production side, the dual manufacturing base in Songdo, Incheon and Vietnam's Ha Nam industrial complex remains in place, leaving the utilization trend at the Vietnam line as a variable that could affect the cost structure. With new casino markets opening in the UAE and Japan and legalization discussions ongoing in South America, whether slot machine orders expand in these regions is cited as a factor that could shape medium-to-long-term order flow.
Kortek's valuation is being discussed in the context of an earnings recovery following the 2023 profit trough. Market data show the five-year average price-to-earnings ratio at roughly 10 times and the average price-to-book ratio at around 0.45 times, providing a reference point against which the currently traded multiples are compared. The share price continues to trade below one times book value, reflecting a discount to total equity. The company has a history of paying an annual cash dividend in recent years. That said, given the characteristics of a small-cap KOSDAQ stock with limited float and trading volume, valuation multiples can show relatively large swings, which should be taken into account.
Kortek has long held the world's top position in the casino slot machine display market, supplying to four top-tier slot machine manufacturers under an oligopolistic structure. High technical barriers requiring game-specific customization limit the entry of new competitors. This structure is cited as a factor supporting the stability of the revenue base.
Revenue and operating profit rose every quarter from Q2 2025 through Q2 2026, with the operating margin climbing step by step from the 7% range to the 12% range. On a full-year basis, both revenue and operating profit posted double-digit growth in 2025. The debt ratio also declined from 38.1% in 2022 to 18.4% in 2025, improving financial stability.
Regulatory easing for casinos in the UAE and Japan, along with legalization discussions in South America, are cited as potential sources of new demand in these regions. Asia-Pacific is highlighted as an area of relatively fast growth, supported by Macau's recovery and new resort openings across Southeast Asia. This structure could translate into expanded orders from the global slot machine makers that are Kortek's key customers.
Kortek's gaming monitor revenue is concentrated among a small number of top slot machine makers, including Aristocrat, IGT, Light & Wonder, and Konami. Results can swing significantly depending on these customers' order plans or inventory adjustments. Changes in a particular customer's market share or manufacturing strategy could directly affect revenue.
The PID segment, including electronic whiteboards, has reportedly contributed less to results due to intense competition from Chinese manufacturers. While the wind-down of low-margin operations is seen as having improved the structure somewhat, the shrinking revenue share of this segment could weaken its role as a diversification buffer. The possibility of new entrants in the special-purpose monitor market cannot be ruled out either.
Operating cash flow came in at KRW 8.6 billion in 2024 and KRW 3.9 billion in 2025, both lower relative to net profit in the same periods. This suggests that working-capital items such as inventory and receivables may have grown alongside revenue expansion. The quality of earnings in terms of cash generation warrants continued monitoring.
Kortek is a small-cap KOSDAQ component company that has long held the world's top position in the casino slot machine gaming monitor market, and its revenue and operating profit have shown a recovering trend together since 2025, following a profit trough in 2023. Revenue and operating profit have grown for five consecutive quarters, the operating margin has moved into double digits, and the balance sheet has stabilized alongside a declining debt ratio. That said, factors worth noting include the concentration of revenue among a small number of large slot machine manufacturers, intensifying competition in the PID and electronic whiteboard segment, and a cash conversion rate from operations that has run below net profit in recent years. The opening of new markets such as the UAE and Japan, along with legalization discussions in South America, are cited as factors that could expand the long-term demand base, but the timing and scale of any resulting orders remain uncertain. It should also be kept in mind that the Q1 and Q2 2026 results were disclosed by the company as preliminary figures that may be adjusted following external audit review. Before making any investment decision, it is advisable to review upcoming quarterly earnings disclosures together with policy developments in the casino market.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)