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Ocean In W · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
오션인더블유(구 씨티프라퍼티)는 건축용 판유리 도매 유통과 강남 부동산 임대를 핵심 영업 축으로 하는 코스닥 소형 기업으로, 대규모 금융투자 포트폴리오를 병행 운용하면서도 연결 순자산 대비 시장 평가의 극단적 괴리와 지속적 영업적자가 공존하는 구조적 특수성을 지닌다.
오션인더블유(구 씨티프라퍼티)는 1992년 물류업으로 설립돼 2001년 코스닥에 상장한 기업으로, 2017년 (주)SH글라스를 흡수합병하며 건축용 판유리 유통 사업을 현재의 핵심 축으로 갖추었다. 유리사업부는 국내 판유리 생산 1위인 (주)KCC 및 (주)엘엑스글라스의 주요 대리점으로, 전국 300여 거래처에 PVC 창호·복층유리·강화유리·접합유리 등을 납품한다. 부동산사업부는 서울시 강남구 도산대로 소재 건물의 임대를 통해 안정적인 부가 수익을 창출하며, 2025년 Q1~Q3 매출 기준 유리 65%, 부동산 35% 비중이다. 2022년 약 2,147억 원이었던 매출이 2023년 약 119억 원으로 급감한 것은 기존 대형 유통·물류 사업 부문의 매각 또는 사업 중단에 기인하며, 이후 유리 유통·부동산 중심의 소규모 구조가 정착됐다. 투자 부문에서는 투자전환사채·투자신주인수권부사채·조합출자금·파생금융자산 등 다양한 금융자산 포트폴리오를 보유하며, 2025년 10월에는 프라임라이트 투자조합2호에 240억 원(지분 100%)을 출자했다. 커피 전문점 브랜드를 운영하는 (주)커피인류에 대해 약 28%의 지분을 보유해 외식 사업과의 간접 연계도 유지한다. 2024년 11월 상호를 씨티프라퍼티에서 오션인더블유로 변경하며 전략적 방향성 전환을 대외에 알렸다.
매출액은 2022년 약 2,147억 원에서 2023년 약 119억 원으로 급감한 뒤, 2024년 약 68억 원, 2025년 약 76억 원으로 소규모가 유지됐다. 유리사업부 단독 매출은 2023년 91.2억 원에서 2024년 49.4억 원으로 45.8%나 감소했으며, 건설 경기 침체의 직격탄을 맞고 있다. 영업이익률은 2022년 2.4% 흑자에서 2023년 -5.8%, 2024년 -48.0%, 2025년 -32.4%로 영업 적자가 심화됐으나, 2025년에는 전년 대비 적자 폭이 15.6%p 줄었다. 2025년 연결 영업현금흐름(CFO)은 약 -16억 원으로 반전돼 영업 자생력 약화가 수치로 확인됐으며, 직전 2년(2023년 477억 원, 2024년 438억 원)은 사업 구조재편 관련 자산 처분 현금 유입으로 양호했다. 지배주주 분기 순이익은 2025년 2분기 +462억 원, 4분기 -675억 원처럼 금융자산 공정가치 변동에 따라 격분기 대규모 이익·손실이 반복됐다. 2024년 연결 지배주주 순이익은 약 211억 원 흑자였으나 이 역시 비경상 요인에 의한 것으로 영업 수익성 회복으로 해석하기는 어렵다. 부채비율은 2022년 55.8%에서 2025년 29.8%로 낮아져 대차대조표는 보수적으로 유지됐다. 2026년 1분기에는 매출 약 69억 원, 영업손실 약 13억 원, 지배주주 순이익 약 185억 원으로, 비영업 이익이 실적을 견인했으며 매출 급등의 구체적 원인은 추가 공시를 통해 검증이 필요하다.
국내 건축용 판유리 유통 시장은 KCC와 LX글라스 등 소수 제조사 중심의 과점 생산 구조 아래 대리점(딜러)들이 건설사·시공사와 연결하는 전형적인 단계별 유통 모델을 따른다. 전방 산업인 국내 건설 경기는 2022년 이후 기준금리 인상과 부동산 PF(프로젝트 파이낸싱) 부실 리스크 확대로 신규 착공이 감소해 건축 자재 수요 전반이 위축됐다. 이런 환경이 오션인더블유 유리사업부의 매출 감소 추세(2023년 91.2억 원→2024년 49.4억 원)로 직접 가시화됐다. 유리 대리점 비즈니스는 KCC·LX글라스의 공급가격 정책에 마진이 크게 좌우되어 독자적 가격 결정력이 제한적이며, 규모의 경제와 물류 커버리지가 경쟁력의 핵심이다. 강남 도산대로 일대 업무용 부동산은 서울 핵심 상권에 위치해 임대 안정성이 상대적으로 높으나, 고금리 장기화 환경에서 자산 가치 평가 압력이 존재한다. 커피 관계기업(커피인류)이 속한 커피 프랜차이즈 시장은 약 388개 브랜드·2만 2,000개 가맹점이 경쟁하는 포화 구도로, 오션인더블유의 간접 수익 기여는 제한적이다. 국내 건설 경기가 2025~2026년 점진적 회복 국면에 진입하거나 리모델링·재건축 수요가 부각될 경우 유리 유통 수요의 반등이 기대되는 긍정적 시나리오가 존재한다.
| 주가 | ₩1,357 |
|---|---|
| 시가총액 | 220억원 |
| PBR | 0.08 |
| ROE | -0.5% |
국내 건설 경기의 회복 속도가 유리사업부 매출 반등의 핵심 선행 변수이며, 정부의 주택 공급 촉진 정책이나 재건축·리모델링 수요 확대가 현실화될 경우 2025년부터 이어진 유리 판매 감소 추세의 반전이 기대된다. 2026년 1분기 매출이 약 69억 원으로 2025년 연간에 근접하는 급등을 기록한 것은 단발성 특수 수주인지 구조적 반등인지 여부가 불명확하며, 2분기 실적이 이를 판가름하는 결정적 데이터가 될 것이다. 2025년 10월 출자한 프라임라이트 투자조합2호(240억 원, 지분 100%)의 투자 포트폴리오 성과와 회수 일정이 중기 비경상 순이익의 주요 결정 요소로 작용할 전망이다. 강남 도산대로 부동산은 중장기적으로 매각 또는 개발 참여 시 일회성 대형 수익을 창출할 수 있는 잠재 자산이다. 2026년 5월 22일 상장된 액면분할(5,000원→500원) 효과로 유통주식수가 확대됐으며, 이는 시장 내 거래 접근성 향상에 기여할 것으로 보인다. 영업 흑자 전환은 유리사업부 매출 회복을 통한 고정비 흡수 능력 향상이 전제되며, 현재 공시된 구체적 가이던스가 없어 외부에서 시점을 예측하기는 어렵다.
주가는 주당순자산(BPS 17,395원, 자체 산출 기준)에 비해 현저한 할인 폭을 유지하고 있으며, 코스닥 건축자재·유통 소형 섹터 내에서도 이례적으로 깊은 순자산 디스카운트 구간이 지속되고 있다. 이 괴리는 프랜차이즈·유리 유통 핵심 사업의 만성 영업적자, 비상장 금융자산의 공정가치 평가 불확실성, 극소 규모 유동 시가총액에 따른 유동성 프리미엄 부재 등이 복합적으로 반영된 결과로 해석된다. 배당은 DPS 0원으로 현재 주주환원 정책이 전무해 배당 기반의 주가 지지 요인이 없으며, 업종 평균 배당수익률을 크게 하회한다. 주당순손실(EPS −93원)로 이익 배수가 적용되지 않는 적자 구간인 만큼, 주가 재평가의 핵심 트리거는 영업 흑자 전환 시점과 투자 포트폴리오 수익 가시화 여부다.
연결 자본 총계(2025년 말 약 2,889억 원) 대비 시가총액이 현저히 낮은 수준으로, 투자자산 회수나 강남 부동산 매각이 이루어질 경우 이론적으로 주가 재평가 여지가 크다. 부채비율이 29.8%(2025년)로 낮아 추가 레버리지 활용이나 자사주 매입 등 주주 환원의 재정적 기반도 갖추고 있다. 순자산의 상당 부분이 강남 핵심 업무 지구 소재 부동산과 금융투자 자산으로 구성돼 있어 상당한 잠재 가치가 내재된 것으로 추정된다.
국내 건설 경기 침체가 정점을 지나 회복 국면에 진입한다면, KCC·LX글라스 대리점으로서 물량 증가의 직접 수혜가 가능하다. 고정비 구조상 매출 회복은 영업이익률 개선으로 빠르게 전환될 수 있으며, 흑자 전환 시 주가에 대한 재평가 계기로 작용할 수 있다. 오션인더블유는 전국 300여 거래처를 갖춘 유통망을 보유하고 있어, 경기 반등 시 네트워크 레버리지 효과를 기대할 수 있다.
2024년 및 2025년 2분기에 각각 대규모 비경상 순이익이 실현됐으며, 2026년 1분기에도 지배주주 순이익 약 185억 원이 발생했다. 프라임라이트 투자조합2호(240억 원 출자, 100% 지분) 포트폴리오의 수익 실현 시기에 따라 단기 이익이 크게 증가할 가능성이 있다. 비경상 이익의 지속성에는 한계가 있으나, 투자자산의 성공적 회수는 배당 재개 또는 자본 재배분의 실질적 계기가 될 수 있다.
유리사업부 매출이 2023년 91.2억 원에서 2024년 49.4억 원으로 45.8% 급감하며 뚜렷한 하향 구조를 보인다. 전방 산업인 건설 경기가 단기간에 반등하지 않으면 2025년에도 추가 감소가 불가피하며, 2025년 Q1~Q3 누적 37.4억 원 추이가 이를 뒷받침한다. 대리점 사업은 제조사 공급 가격과 수요처 구매 단가 사이에서 마진을 얻는 구조로, 거래량 감소는 적자 심화로 직결된다.
2023~2025년 연속으로 영업손실이 발생했으며(OPM -5.8% ~ -48.0%), 2026년 1분기에도 영업손실 약 13억 원이 지속됐다. 영업현금흐름(CFO)이 2025년 약 -16억 원으로 전환되면서 영업 부문의 독립적 수익 창출 기반이 약화됐음이 확인됐다. 핵심 영업 부문에서 고정비를 흡수할 매출 규모가 형성되지 못하는 한 흑자 전환의 가시적 시점을 외부에서 예측하기 어렵다.
감자, 주식병합(10:1), 전환우선주의 보통주 전환, 주식분할(액면 500원), 상호 변경 등 잦은 자본 변경으로 소수 주주 입장의 예측 가능성이 낮다. 2025년 4분기에만 지배주주 기준 약 -675억 원의 손실이 단일 분기에 발생했듯, 금융자산 평가 손실이 언제든 재현될 경우 자본 훼손 리스크가 있다. 비경상 이익 비중이 높아 재무 예측 가능성이 낮고, 투자 포트폴리오 세부 내역이 외부에서 충분히 파악되지 않는 정보 비대칭이 존재한다.
오션인더블유는 건축용 판유리 도매 유통(KCC·LX글라스 대리점)과 강남 부동산 임대를 양대 영업 기반으로 삼는 코스닥 소형 기업으로, 2022년 이후 대형 사업 부문 매각을 거쳐 현재의 소규모 구조로 전환됐다. 핵심 유리사업부 매출이 건설 경기 침체로 2023~2024년 급감했으며, 영업 부문은 2023년부터 2025년까지 연속 적자를 기록하고 있다. 연결 순자산(2025년 말 약 2,889억 원)은 시가총액 대비 현저히 크며, 이 자산 가치와 시장 평가 사이의 극단적 괴리는 영업적자 지속과 금융자산 평가 불확실성이 복합 반영된 결과로 해석된다. 투자 포트폴리오(프라임라이트 투자조합2호 240억 원 등)에서 분기별 대규모 비경상 이익·손실이 발생하며, 2026년 1분기 매출 급등(약 69억 원)과 순이익 흑자는 긍정적 신호이나 지속 가능성은 향후 분기 실적으로 검증해야 한다. 결국 주가 재평가의 핵심 촉매는 유리 유통 매출의 구조적 반등을 통한 영업 흑자 전환, 투자 포트폴리오의 수익 실현 가시화, 강남 부동산 잠재 가치 실현 등 세 가지 변수의 실현 속도에 달려 있다.
English version
Ocean W (formerly Cityproperty) is a small Kosdaq-listed company anchored by architectural flat glass distribution and Gangnam real estate rental, simultaneously managing a sizable financial investment portfolio, yet characterized by a structural coexistence of extreme discount to consolidated net assets and persistent operating losses.
Ocean W (formerly Cityproperty) was established in 1992 as a logistics company and listed on Kosdaq in 2001; following the 2017 merger of subsidiary SH Glass, architectural flat glass distribution became the cornerstone of its current business. The glass division operates as a primary dealership for KCC (the domestic No. 1 flat glass producer) and LX Glass, supplying PVC curtain walls, double-glazed, tempered, and laminated glass to over 300 customers nationwide. The real estate division generates stable ancillary income through rental of its property on Dosan-daero in Gangnam, Seoul; based on 2025 Q1–Q3 data, glass accounted for approximately 65% and real estate 35% of consolidated revenues. The sharp revenue drop from approximately KRW 214.7 billion in 2022 to approximately KRW 11.9 billion in 2023 resulted from the disposal or wind-down of a large legacy distribution or logistics segment, after which the current small-scale glass-and-property structure took hold. On the investment side, the company manages a portfolio including convertible bonds, bonds with warrants, fund partnership interests, and derivative instruments; in October 2025 it committed KRW 24 billion (100% stake) to Primelight Investment Partnership No. 2. A 28% equity stake in Coffee In Ryu—a coffee franchise operator—provides indirect exposure to the food service sector. In November 2024, the company renamed itself from Cityproperty to Ocean W, signaling a new strategic identity.
Annual revenue fell sharply from approximately KRW 214.7 billion in 2022 to KRW 11.9 billion in 2023, then settled at KRW 6.8 billion (2024) and KRW 7.6 billion (2025). The glass distribution segment alone saw revenue drop by 45.8%, from KRW 9.1 billion (2023) to KRW 4.9 billion (2024), a direct consequence of the domestic construction downturn. Operating margins shifted from +2.4% (2022) to −5.8% (2023), −48.0% (2024), and −32.4% (2025), though the deficit narrowed by 15.6 percentage points year-on-year in 2025. Operating cash flow (CFO) reversed to approximately −KRW 1.6 billion in 2025, confirming weakening operational self-sufficiency; the robust CFO of KRW 47.7 billion (2023) and KRW 43.8 billion (2024) reflected asset disposal proceeds from the business restructuring. Net income attributable to owners oscillates wildly on a quarterly basis: 2025Q2 delivered +KRW 46.2 billion while 2025Q4 posted −KRW 67.5 billion, driven by fair value movements in the investment portfolio. The 2024 full-year net income attributable to owners of approximately KRW 21.1 billion was similarly non-recurring in nature and does not indicate an operating recovery. The debt-to-equity ratio declined from 55.8% (2022) to 29.8% (2025), keeping the balance sheet conservatively positioned. In 2026Q1, revenue surged to approximately KRW 6.9 billion—close to the full-year 2025 figure—while the operating loss widened to approximately KRW 1.3 billion; net income attributable to owners reached approximately KRW 18.5 billion, suggesting a large non-operating gain whose precise source warrants DART disclosure verification.
South Korea's architectural flat glass distribution market follows a classic multi-tier model in which a small number of manufacturers—primarily KCC and LX Glass—dominate domestic production, with dealerships serving as the link to construction companies and contractors. The upstream construction sector has been under significant pressure since 2022 as interest rate hikes and escalating project financing (PF) loan credit risks drove a steep decline in new housing starts, broadly suppressing demand for construction materials. This environment has directly manifested in Ocean W's glass segment revenue trajectory (KRW 9.1 billion in 2023 → KRW 4.9 billion in 2024). Glass dealership margins are heavily influenced by the pricing policies of principals KCC and LX Glass, leaving independent pricing power limited; scale and logistics coverage are the primary competitive differentiators. The Gangnam Dosan-daero commercial property enjoys relatively stable rental demand given its prime Seoul location, though prolonged high interest rates create valuation headwinds for real estate assets. Coffee In Ryu, the coffee franchise associate, operates in an oversaturated segment with roughly 388 competing brands and 22,000 stores nationwide, limiting its contribution to Ocean W's income. A potential positive scenario exists if the domestic construction market gradually recovers in 2025–2026, driven by government housing supply initiatives or a rebound in renovation and redevelopment demand, which would support a glass volume recovery.
| Price | ₩1,357 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.08 |
| ROE | -0.5% |
The pace of domestic construction market recovery is the primary leading variable for a glass segment revenue rebound; should government housing supply policies or renovation and redevelopment demand materialize as tailwinds, the declining glass sales trend in place since 2025 could reverse. The exceptional 2026Q1 revenue of approximately KRW 6.9 billion raises a pivotal question—whether it reflects a one-time large order or a structural recovery—making the Q2 2026 earnings the decisive data point. The performance and realization timeline of Primelight Investment Partnership No. 2 (KRW 24 billion, 100% stake, committed October 2025) will be a key determinant of mid-term non-recurring net income. The Gangnam Dosan-daero property represents a latent asset capable of generating a large one-time gain through disposal or participation in a redevelopment project over the medium term. The 10-for-1 stock split (par value KRW 5,000→500, effective May 22, 2026) has expanded the share float, which should improve retail investor accessibility. A return to operating profitability requires meaningful revenue recovery in the glass segment to absorb fixed costs; in the absence of publicly disclosed guidance, the precise timing is difficult to estimate externally.
The share price maintains a substantial discount to the book value per share (BPS of KRW 17,395 on a company-calculated basis), representing a persistently deep NAV discount by the standards of Kosdaq small-cap building materials and distribution companies. This disparity reflects a composite of chronic operating losses in the core glass distribution business, uncertainty in fair valuing unlisted financial assets, and the absence of a liquidity premium given the very small traded market capitalization. With a DPS of zero, there is no shareholder return policy in place, leaving the stock well below what would be considered typical sector dividend yields. As the company is in a loss phase (EPS of −KRW 93), earnings-based multiples are inapplicable; any meaningful re-rating would hinge on a return to operating profitability and clear evidence of investment portfolio monetization.
The market capitalization trades well below consolidated equity (approximately KRW 288.9 billion at end-2025), implying substantial theoretical upside if investment assets are monetized or the Gangnam property is sold. The low debt-to-equity ratio of 29.8% (2025) provides financial headroom for shareholder returns, including potential share buybacks or dividend reinstatement. The asset base is believed to include a prime Gangnam commercial property and a diversified financial investment portfolio, suggesting meaningful embedded value that is not yet reflected in the share price.
Should the domestic construction market pass through its trough and begin recovering, Ocean W—as a major dealer of KCC and LX Glass—would be a direct beneficiary of higher volume. Given its fixed-cost structure, revenue recovery could translate rapidly into margin improvement and potentially an operating profit turnaround, which would serve as a meaningful re-rating catalyst. The company's established network of over 300 customers across the country provides meaningful leverage to ride a market recovery.
Large non-recurring net income was realized in 2024 and 2025Q2, and 2026Q1 again produced net income attributable to owners of approximately KRW 18.5 billion. Depending on the timing of gains from Primelight Investment Partnership No. 2 (KRW 24 billion committed), near-term earnings could receive a significant one-time boost. While the sustainability of non-recurring items is inherently limited, successful investment exits could serve as a tangible catalyst for initiating dividends or reallocating capital to shareholders.
Glass division revenues plummeted 45.8% from KRW 9.1 billion (2023) to KRW 4.9 billion (2024), establishing a clear structural downtrend. Unless the construction market rebounds in the near term, further declines are likely—a risk already partly reflected in the KRW 3.7 billion revenue for 2025 Q1–Q3. The dealership model extracts margins from the spread between manufacturer supply prices and end-customer purchase prices, so volume declines translate directly into deeper operating losses.
Operating losses have been continuous from 2023 through 2025 (OPM ranging from −5.8% to −48.0%), and the trend persisted in 2026Q1 with an operating loss of approximately KRW 1.3 billion. The reversal of operating cash flow to approximately −KRW 1.6 billion in 2025 confirms the deterioration of the core business's standalone cash generation capacity. Without a sufficient revenue base to cover fixed costs, a visible operating profit inflection point remains difficult to forecast externally.
Frequent capital-structure changes—share cancellations, a 10-for-1 consolidation, preferred-to-ordinary conversion, a subsequent stock split (par KRW 500), and a company rename—limit the predictability of capital allocation decisions for minority shareholders. As demonstrated in 2025Q4, when net income attributable to owners fell to approximately −KRW 67.5 billion in a single quarter, investment portfolio write-downs can recur and pose a risk of equity erosion. The high proportion of non-recurring items significantly reduces financial predictability, and limited public disclosure of the investment portfolio's detailed composition creates material information asymmetry.
Ocean W is a small Kosdaq-listed company with architectural flat glass wholesale distribution (KCC and LX Glass dealership) and Gangnam real estate rental as its two operational anchors, having transitioned to this compact structure after divesting a major business segment post-2022. The core glass segment revenues contracted sharply in 2023–2024 due to the domestic construction downturn, and operating losses have been continuous from 2023 through 2025. Consolidated net assets (approximately KRW 288.9 billion at end-2025) substantially exceed the market capitalization, with the extreme divergence between asset value and market pricing reflecting a combination of persistent operating losses and uncertainty over the fair valuation of the financial investment portfolio. The portfolio (including the KRW 24 billion Primelight commitment) generates large quarterly non-recurring gains and losses; while the 2026Q1 revenue surge and net income recovery are encouraging signals, their sustainability requires verification over subsequent quarters. Ultimately, the pace at which three variables materialize—a structural revenue rebound in glass distribution leading to operating profitability, visible investment portfolio monetization, and realization of the latent Gangnam real estate value—will determine the timing and magnitude of any share price re-rating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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