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Lg Chem · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
석유화학·첨단소재 본업 부진과 적자 전환 속에서 LG에너지솔루션 지분 유동화로 재무를 버티며 2026년 업황 회복 여부가 관건인 국면입니다.
LG화학은 석유화학·첨단소재·생명과학과 배터리 자회사 LG에너지솔루션을 거느린 종합 화학기업입니다. 2001년 설립돼 석유화학·첨단소재·에너지솔루션·생명과학 사업을 영위하며, 주요 종속기업으로 LG에너지솔루션과 팜한농 등을 두고 있고 매출의 상당 부분이 석유화학에서 발생합니다. 연결 실적에는 LG에너지솔루션이 포함되며, 2025년 연결 매출에는 LG에너지솔루션이 포함되고 이를 제외한 LG화학 본체 매출은 약 23조8천억원 수준입니다. 석유화학은 본체 매출의 큰 축으로, 2025년 상반기 기준 석유화학이 본체 매출의 약 40%를 차지하지만 적자를 기록했습니다. 첨단소재는 양극재(전지재료)와 엔지니어링 플라스틱·반도체/디스플레이 소재 등으로 구성되며 전기차 업황에 민감합니다. 양극재 부문은 GM, 토요타 북미법인 등 글로벌 완성차·배터리사와 장기 공급계약을 확보해 왔습니다. 생명과학은 신약·진단 등을 다루며, 회사는 비주력 사업 정리를 병행하고 있습니다. 2025년 6월 수처리 필터 사업을 약 1조4천억원에 매각하는 등 비주력 사업 정리에 나섰습니다. 이처럼 범용 석유화학에서 고부가 소재·바이오로 무게중심을 옮기는 포트폴리오 전환이 핵심 전략입니다.
실적은 2022~2023년 고점 이후 매출·이익이 뚜렷이 둔화됐습니다. 매출은 2022년 약 51.9조원, 2023년 약 55.2조원에서 2024년 약 48.9조원, 2025년 약 45.9조원으로 줄었고, 영업이익은 2022년 약 3.0조원, 2023년 약 2.5조원에서 2024년 약 9,168억원, 2025년 약 1조1,809억원으로 낮아졌습니다. 특히 지배주주 순이익은 2024년 약 5,150억원 흑자에서 2025년 약 -9,770억원으로 적자 전환했고, 같은 해 영업이익률은 약 2.6%, ROE는 약 -3.0%, 부채비율은 약 114.5%로 상승했습니다. 분기 흐름은 변동성이 컸습니다. 2025년 1분기 영업이익 약 4,470억원, 2분기 약 4,675억원, 3분기 약 6,797억원으로 개선되다 4분기 약 -4,133억원으로 적자 전환했고, 지배주주 순이익은 1·3·4분기 모두 적자였습니다. 3분기에는 석유화학이 영업이익 291억원으로 흑자 전환했으나 첨단소재 영업이익은 73억원에 그쳐 전년 1,502억원 대비 크게 줄었습니다. 2026년 1분기는 매출 약 12조2,468억원, 영업이익 약 -497억원, 지배주주 순이익 약 -3,482억원으로 적자가 이어졌으나 전 분기 대비 영업적자 폭은 축소됐습니다. 첨단소재·에너지솔루션 적자가 지속됐음에도 석유화학과 생명과학 개선이 1분기 손익을 견인했고, 석유화학 영업이익은 1,650억원으로 흑자 전환했습니다. 다만 영업현금흐름은 2025년 약 8.2조원으로 견조해, 손익 적자 속에서도 현금 창출력은 유지됐습니다.
석유화학은 글로벌 증설 부담과 수요 둔화가 겹친 다운사이클의 영향을 받아 왔습니다. 화학 산업은 글로벌 공급과 수요가 가격을 결정하는 구조가 강하고, 특히 석유화학은 대규모 증설이 겹치면 공급이 늘어 스프레드가 좁아질 수 있습니다. 여기에 지정학적 변수가 더해져, 전쟁 발생 후 화학제품 스프레드가 급감하고 원재료 가격 급등분이 제품 가격에 온전히 전가되지 못하는 상황이 나타났습니다. 반면 한국·중국·일본·유럽에 걸친 구조조정과 저유가 기조는 중기 회복 요인으로 거론됩니다. 증권가에서는 2026년 석유화학 업황이 유가 약세 지속과 글로벌 구조조정 효과로 점진적 회복세를 보일 것으로 전망합니다. 전지소재(양극재)는 전기차 수요 둔화와 미국 정책 변화가 직접적인 변수입니다. 미국 전기차 보조금 폐지와 상호관세 확정으로 현지 EV 수요 감소가 예상되며, 양극재 출하량 감소가 수익성 악화로 이어질 가능성이 거론됐습니다. 동시에 탈중국 공급망 수요는 LG화학에 기회가 될 수 있습니다. 미국이 AMPC 지급 조건으로 탈중국을 내걸며 2026년부터 중국산 비중이 높은 배터리는 세액공제 대상에서 제외하기로 했기 때문입니다. 결국 본업은 사이클 저점 통과 여부, 소재는 정책·고객 수요가 동시에 좌우하는 구도입니다.
| 주가 | ₩266,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 18.8조원 |
| PBR | 0.60 |
| ROE | -6.1% |
| 배당수익률 | 0.75% |
회사는 2026년을 고부가 구조 전환의 기반을 다지는 해로 제시했습니다. LG화학은 2026년 매출 목표를 23조원으로 제시했는데, 이는 대외 환경과 사업 여건을 고려해 전년보다 낮춰 잡은 수치입니다. 첨단소재는 신규 고객 출하 개시가 반등의 축입니다. 회사는 2026년부터 토요타향 양극재 신규 출하가 시작되며, 진행 중인 신규 수주 계약을 마무리해 양극재 사업의 성장 모멘텀을 확보하겠다고 밝혔습니다. 생산능력도 확대 중입니다. 미국 테네시주 클락스빌 공장은 2026년 연 6만톤 생산체계를 마련한 뒤 12만톤까지 확대할 계획입니다. 2025년 11월에는 미국 기업과 3조7,619억원 규모, 2029년 7월까지의 전기차용 양극재 중장기 공급계약을 체결했습니다. 다만 양극재 회복 시점에는 신중론도 존재합니다. 한 증권사는 2026년 상반기 양극재 가동률이 20% 이하에 머물러 큰 폭의 적자를 내겠으나, 3분기부터 손익분기점에 가까워지고 4분기에는 흑자 전환도 가능할 것으로 전망했습니다. 재무 측면에서는 LG에너지솔루션 지분 활용이 핵심 변수로 남아 있습니다. 회사는 보유 LG에너지솔루션 지분을 중장기적으로 70%선까지 낮추는 방안을 밝혔고, 최대 9.3% 추가 활용 시 상당 규모의 현금 조달이 가능할 것으로 추산됩니다.
현재 LG화학은 직전 12개월 기준 지배주주 이익이 적자라 이익 기반 배수가 의미를 갖기 어려운 구간입니다. 헤드라인 지표로는 ROE가 약 -6.1%, 주당순이익(EPS)이 약 -26,319원, 주당순자산(BPS)이 약 445,402원 수준입니다. 주가는 순자산(BPS) 대비 할인된 영역에서 거래되는데, 이는 이익 회복의 가시성이 아직 낮고 본업과 배터리 자회사 의존도에 대한 시장의 디스카운트가 반영된 결과로 해석할 수 있습니다. 회사는 적자 국면에도 주당 2,000원의 현금배당을 유지했으나, 배당수익률은 높은 편이 아니어서 배당 매력보다 업황·구조 전환 진행도가 가격에 더 크게 작용하는 모습입니다. 증권가는 LG에너지솔루션 지분에 적용되는 순자산가치 할인율(약 73%)이 지분 유동화와 순차입금 축소를 통해 낮아질 경우 기업가치 재평가 가능성이 있다고 봅니다. 따라서 밸류에이션은 절대 수준보다 석유화학 흑자 폭, 양극재 가동률 회복, 지분 활용을 통한 재무구조 개선이 어디까지 반영되는지가 핵심입니다.
2026년부터 도요타 등 신규 고객향 출하가 시작되고 테네시 공장이 가동에 들어갑니다. 테네시 클락스빌 공장은 2026년 연 6만톤 체계를 갖춘 뒤 12만톤까지 확대할 계획입니다. 석유화학과 이차전지 모두 어렵지만 2026년에는 양극재 신규 고객사 판매를 늘리며 실적을 끌어올릴 것으로 전망됩니다.
글로벌 구조조정과 저유가는 사이클 저점 통과 시 본업 레버리지를 키울 수 있는 요인입니다. 한 증권사는 LG화학이 글로벌 화학업계 구조조정과 저유가 기조의 수혜를 받아 2026년 화학 부문 흑자 전환이 가능하다고 전망했습니다. 2026년 1분기 석유화학 영업이익이 1,650억원으로 흑자 전환에 성공한 점도 회복 신호로 해석됩니다.
보유 LG에너지솔루션 지분은 재무 개선과 투자·배당 재원으로 활용될 수 있는 카드입니다. 추가 9.3% 활용 시 최대 8조원에 가까운 현금 조달이 가능하고, 지분 전체로 약 15조원 조달 효과가 추정됩니다. 회사는 PRS로 조달한 2조원 중 일부를 주주가치 제고 차원에서 배당 재원으로 활용하는 방안도 검토한다고 밝혔습니다.
본체 석유화학·첨단소재 부진이 길어지며 손익이 흔들립니다. 2025년 지배주주 순이익은 약 -9,770억원으로 적자 전환했고 2026년 1분기에도 약 -3,482억원의 순손실이 이어졌습니다. 석유화학과 첨단소재 부문은 악화일로라는 평가가 나옵니다.
대규모 설비투자와 업황 부진으로 차입 부담이 커졌습니다. 순차입금은 2024년 1분기 15조원대에서 2025년 2분기 23조원대로 50% 넘게 늘었고, 신용등급 전망도 부정적으로 하향됐습니다. 2021년 말 약 10.7조원이던 순차입금은 2025년 상반기 약 23.1조원으로 116.8% 증가했습니다.
미국 EV 정책 변화와 가동률 저하가 소재 실적을 짓누릅니다. 2026년 상반기 양극재 가동률은 20% 이하에 머물러 큰 폭의 적자가 예상됩니다. 또한 LG화학의 보유 지분 일부 매각 우려는 단기 수급 부담으로 작용할 수 있습니다.
LG화학은 본업인 석유화학과 첨단소재의 다운사이클 속에서 적자로 돌아선 한편, 배터리 자회사 지분을 유동화하며 재무를 지탱하는 과도기에 있습니다. 2025년 매출과 영업이익은 전년 대비 둔화됐고 지배주주 순이익은 적자 전환했으나, 영업현금흐름은 견조하게 유지됐습니다. 2026년은 석유화학 흑자 폭 확대와 양극재 신규 고객 출하·테네시 공장 가동이 맞물리는지가 실적 방향을 좌우합니다. 동시에 23조원대 순차입금과 신용등급 전망 하향, 미국 EV 정책 변화는 하방 변수로 남아 있습니다. LG에너지솔루션 지분은 재무 개선과 주주환원의 카드이지만, 매각 규모와 시기에 따라 지배력·수급 우려를 동반합니다. 강세 요인(구조조정 수혜·소재 반등)과 약세 요인(본업 적자·재무 부담)이 팽팽히 맞서는 국면으로, 다가오는 분기 실적과 자본정책 공시를 통해 회복의 실체를 확인하는 것이 중요합니다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다.
English version
With its petrochemical and advanced-materials core in a downturn and net losses, LG Chem is leaning on monetizing its LG Energy Solution stake while the key question becomes whether 2026 brings a cyclical recovery.
LG Chem is a diversified chemicals group spanning petrochemicals, advanced materials and life sciences, plus its battery subsidiary LG Energy Solution. Founded in 2001, it operates petrochemical, advanced-materials, energy-solution and life-science businesses, with LG Energy Solution and Farm Hannong among key subsidiaries, and most revenue comes from petrochemicals. Consolidated results include LG Energy Solution; 2025 consolidated revenue includes LG Energy Solution, and the standalone LG Chem figure excluding it was about KRW 23.8tn. Petrochemicals form a large part of the standalone base, but in 1H25 petrochemicals made up roughly 40% of standalone revenue yet ran at a loss. Advanced materials cover cathodes (battery materials), engineering plastics and semiconductor/display materials and are sensitive to the EV cycle. The cathode unit has secured long-term supply deals with global automakers and battery firms including GM and Toyota's North American arm. Life sciences spans drugs and diagnostics, and the company is concurrently divesting non-core assets. In June 2025 it sold its water-treatment filter business for about KRW 1.4tn as part of non-core disposals. The core strategy is shifting the portfolio's center of gravity from commodity petrochemicals toward high-value materials and bio.
Earnings have clearly slowed since the 2022–2023 peak. Revenue fell from about KRW 51.9tn in 2022 and KRW 55.2tn in 2023 to about KRW 48.9tn in 2024 and KRW 45.9tn in 2025, while operating profit declined from about KRW 3.0tn in 2022 and KRW 2.5tn in 2023 to about KRW 917bn in 2024 and KRW 1.18tn in 2025. Notably, owners' net income swung from a profit of about KRW 515bn in 2024 to a loss of about KRW 977bn in 2025, with that year's operating margin around 2.6%, ROE about -3.0%, and the debt ratio rising to about 114.5%. The quarterly path was volatile: operating profit improved through 2025 (about KRW 447bn in 1Q, KRW 467bn in 2Q, KRW 680bn in 3Q) before swinging to a loss of about KRW 413bn in 4Q, with owners' net income negative in 1Q, 3Q and 4Q. In 3Q, petrochemicals turned profitable with KRW 29.1bn operating profit, but advanced-materials operating profit was just KRW 7.3bn, sharply down from KRW 150.2bn a year earlier. In 1Q26 revenue was about KRW 12.25tn with an operating loss of about KRW 50bn and an owners' net loss of about KRW 348bn, still negative but a narrower operating loss versus the prior quarter. Despite continued losses in advanced materials and energy solutions, improvement in petrochemicals and life sciences drove the 1Q result, with petrochemical operating profit of KRW 165bn turning positive. Still, operating cash flow was solid at about KRW 8.2tn in 2025, so cash generation held up even amid net losses.
Petrochemicals have been hit by a downcycle of global oversupply and soft demand. The chemicals industry is largely a global supply-and-demand price setter, and in petrochemicals overlapping large capacity additions can widen supply and compress spreads. Geopolitics has compounded this: after a war broke out, chemical product spreads plunged and surging raw-material costs could not be fully passed through to product prices. On the other hand, capacity rationalization across Korea, China, Japan and Europe plus lower oil prices are cited as medium-term recovery factors. Brokerages expect 2026 petrochemical conditions to recover gradually on sustained weak oil prices and global restructuring. For battery materials (cathodes), slowing EV demand and US policy shifts are direct swing factors. The removal of US EV subsidies and finalized reciprocal tariffs are expected to cut local EV demand, and a drop in cathode shipments could weigh on profitability. At the same time, de-China supply-chain demand can be an opportunity for LG Chem. The US has tied AMPC eligibility to moving away from China, excluding from 2026 batteries with high Chinese-sourced content from the tax credit. In short, the core business hinges on whether the cycle bottoms, while materials are governed by both policy and customer demand.
| Price | ₩266,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩18.81T |
| P/B | 0.60 |
| ROE | -6.1% |
| Dividend yield | 0.75% |
Management framed 2026 as a year to lay the groundwork for a high-value structural shift. LG Chem set a 2026 revenue target of KRW 23tn, deliberately lower than the prior year given external conditions and business circumstances. In advanced materials, the start of new-customer shipments is the rebound axis. The company said new cathode shipments to Toyota begin in 2026 and that it will close ongoing new orders to secure growth momentum for the cathode business. Capacity is also expanding. The Clarksville, Tennessee plant plans annual capacity of 60,000 tons in 2026, later expanding to 120,000 tons. In November 2025, it signed a mid-to-long-term EV cathode supply deal worth KRW 3.76tn with a US company, running through July 2029. Still, caution remains on the timing of the cathode recovery. One brokerage expects cathode utilization below 20% in 1H26 with large losses, but a move toward breakeven from 3Q and a possible swing to profit in 4Q. On the financial side, use of the LG Energy Solution stake remains a key variable. The company said it would lower its LG Energy Solution holding toward 70% over the medium term, and tapping up to a further 9.3% could raise a sizable amount of cash.
LG Chem currently shows an owners' net loss over the trailing twelve months, so earnings-based multiples carry little meaning. On headline metrics, ROE is about -6.1%, earnings per share about KRW -26,319, and book value per share about KRW 445,402. The stock trades at a discount to its book value per share, which can be read as reflecting limited visibility on an earnings recovery and the market's discount on dependence between the core business and the battery subsidiary. The company maintained a cash dividend of KRW 2,000 per share even in a loss period, but the dividend yield is not high, so the progress of the cycle and structural shift weighs on the price more than dividend appeal. Brokerages note that the roughly 73% net-asset-value discount applied to the LG Energy Solution stake could narrow, allowing a re-rating, if stake monetization reduces net debt. Thus, valuation hinges less on absolute levels than on how far petrochemical profitability, cathode utilization recovery, and balance-sheet improvement via stake usage get priced in.
From 2026, shipments to new customers including Toyota begin and the Tennessee plant comes online. The Clarksville plant plans 60,000 tons annually in 2026, expanding to 120,000 tons. Although both petrochemicals and batteries are difficult, 2026 is expected to lift earnings as cathode sales to new customers grow.
Global restructuring and low oil prices could amplify core-business leverage if the cycle bottoms. One brokerage projected LG Chem could benefit from chemical-industry restructuring and low oil prices, enabling a 2026 chemical-segment turn to profit. Petrochemical operating profit of KRW 165bn in 1Q26 turning positive is read as a recovery signal.
The LG Energy Solution stake is a lever for balance-sheet repair and funding for investment and dividends. Tapping a further 9.3% could raise close to KRW 8tn, with the full stake estimated to enable about KRW 15tn of funding. The company said it is reviewing using part of the KRW 2tn raised via the swap as a dividend source to enhance shareholder value.
Prolonged weakness in core petrochemicals and advanced materials is shaking earnings. Owners' net income swung to a loss of about KRW 977bn in 2025 and a net loss of about KRW 348bn continued in 1Q26. Both petrochemicals and advanced materials are described as deteriorating.
Heavy capex and a soft cycle have raised debt. Net debt rose more than 50% from the mid-KRW 15tn range in 1Q24 to the mid-KRW 23tn range in 2Q25, and the ratings outlook was cut to negative. Net debt rose 116.8% from about KRW 10.7tn at end-2021 to about KRW 23.1tn in 1H25.
US EV policy shifts and low utilization weigh on materials earnings. Cathode utilization is expected to stay below 20% in 1H26, implying large losses. In addition, concern that LG Chem may sell part of its holding can act as a near-term supply overhang.
LG Chem is in a transition: its core petrochemical and advanced-materials businesses are in a downcycle and have turned to losses, while monetizing its battery-subsidiary stake props up its finances. In 2025 revenue and operating profit slowed year over year and owners' net income swung to a loss, but operating cash flow held up. For 2026, the earnings direction hinges on whether wider petrochemical profitability coincides with new-customer cathode shipments and the Tennessee plant ramp. At the same time, net debt in the KRW 23tn range, a negative ratings outlook, and US EV policy shifts remain downside variables. The LG Energy Solution stake is a lever for balance-sheet repair and shareholder returns, but its sale size and timing carry control and supply concerns. With bullish factors (restructuring benefits, a materials rebound) and bearish ones (core losses, financial burden) finely balanced, it is important to verify the substance of any recovery through upcoming quarterly results and capital-policy disclosures. This material is for information only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)