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Lg H&H · 화장품 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
중국·면세 의존을 낮추고 북미 중심으로 포트폴리오를 재편하는 전환 국면에서, 2025년 적자를 거쳐 2026년 1분기 영업흑자로 돌아선 회복의 초입에 있습니다.
LG생활건강은 화장품(Beauty), 생활용품(HDB·Home Care & Daily Beauty), 음료(Refreshment)의 3대 사업부문을 운영하는 종합 생활문화기업입니다. 화장품 부문은 럭셔리 한방 브랜드 '더후'를 필두로 숨37°·오휘·CNP·빌리프·VDL·힌스 등 기초·색조 라인을 보유하며, 전통적으로 면세점과 중국 시장이 핵심 채널이었습니다. HDB 부문은 샴푸(엘라스틴·리엔·닥터그루트), 치약(페리오·유시몰), 바디·퍼스널케어 제품을 다루며 프리미엄 데일리뷰티 브랜드의 해외 확장이 성장축입니다. 음료 부문은 코카콜라·스프라이트·몬스터에너지·파워에이드 등 한국 내 코카콜라 보틀링 사업을 기반으로 합니다.뷰티 부문은 고강도 재정비 작업의 영향으로 실적이 크게 줄었지만, HDB(생활용품)와 Refreshment(음료) 부문은 프리미엄 브랜드 중심의 성장세를 이어가며 실적 하락을 일부 상쇄하는 구조입니다. 회사는 면세·방문판매 등 전통 채널 의존을 줄이고 H&B스토어·온라인·북미 리테일로 채널을 옮기는 재편을 진행 중입니다.프리미엄 더마 두피케어 브랜드 '닥터그루트'는 북미 온라인 채널에서의 인기에 힘입어 오프라인 채널로 진출하며 미국 시장에서 자체 브랜드 입지를 넓히고 있습니다. 경쟁 구도에서는 중국 의존도가 낮은 아모레퍼시픽 등과 비교해 단기 변동성이 부각되는 한편, 음료라는 비(非)화장품 캐시카우를 동시에 보유한 점이 차별화 요소입니다.
연간 실적은 뚜렷한 하향 추세를 보였습니다. 매출은 2022년 약 7.19조원에서 2023년 6.80조원, 2024년 6.81조원, 2025년 6.36조원으로 줄었고, 영업이익은 같은 기간 7111억원→4870억원→4590억원→1707억원으로 급감했습니다. 영업이익률은 2022년 9.9%에서 2025년 2.7%까지 낮아졌습니다. 특히 2025년에는 지배주주 순이익이 -858억원으로 적자 전환했는데(EPS 기본 -5980원), 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 1424억원에서 점차 둔화돼 4분기에는 영업손실 727억원, 지배주주 순손실 2374억원을 기록한 것이 결정적이었습니다.작년 4분기 LG생활건강의 뷰티 사업부는 영업적자 814억원을 기록했고, 면세를 포함한 대부분의 채널 매출이 감소하는 와중에 희망퇴직 관련 일회성 비용 약 400억원이 발생했습니다. 뷰티 사업은 2025년 3분기 전년 동기 대비 매출이 26.5% 감소한 4,710억 원, 영업이익은 -588억 원으로 적자를 기록하는 등 면세 물량 조절의 충격이 컸습니다. 반면Refreshment 3분기 매출은 5,125억원, 영업이익은 626억원으로, 전년 동기 대비 각각 2.4%, 16.9% 증가했고 HDB도 견조해 비(非)화장품 부문이 버팀목이 됐습니다. 2026년 1분기에는 매출 1조5766억원, 영업이익 1078억원으로 흑자 전환했고,전년 대비로는 매출과 영업이익이 각각 7.1%, 24.3% 감소했지만 전분기 대비 매출은 7% 증가하고 영업이익률은 -4.9%에서 6.8%로 개선됐습니다.중국과 일본 시장이 기저 부담으로 각각 14.4%, 13.0% 감소했지만, 북미 매출이 전년 동기 대비 35%나 급증하면서 해외 매출이 전년 동기 대비 0.9% 증가한 점이 회복의 핵심 동력이었습니다. 영업현금흐름은 2025년 4464억원으로 이익 둔화에도 플러스를 유지했으며 부채비율은 23.3%로 낮은 편입니다.
K-뷰티 업황은 수출 구조의 구조적 전환기를 지나고 있습니다.무역협회는 2025년 수출입 5대 특징의 하나로 화장품 수출이 두 자릿수 증가율을 기록하고 대미 수출이 대중을 사상 최초로 상회한 사실을 선정했습니다.미국의 화장품 수입 점유율에서 한국이 23.8%로 확대됐고, 프랑스·캐나다·이탈리아·중국 등과 비교할 때 한국만 유일하게 1%포인트 이상 점유율이 증가했습니다. 또한2026년 5월 화장품 수출은 전년 동기 대비 24.2% 증가한 11억8000만 달러로 역대 5월 기준 최고 실적을 기록하는 등 수출 모멘텀이 이어지고 있습니다. 다만 중국 시장은 자국 브랜드 선호와 소비 둔화로 K-뷰티에 비우호적이며, LG생활건강처럼 과거 중국·면세 비중이 높았던 기업에는 부담으로 작용합니다. 미국 시장은 효능 중심·임상 데이터 기반 소비와 오프라인 리테일(얼타·세포라) 확대가 새로운 성장 동력으로 부상하고 있습니다.2026년 K-뷰티 시장은 인디 브랜드가 혁신을 주도하고 ODM 업체가 뒷받침하며 대형사들이 글로벌 리밸런싱을 통해 북미·유럽 시장에서 포트폴리오를 재구축하는 양상으로 정리됩니다. 경쟁 구도에서 LG생활건강은 중국 의존도를 낮추고 비중국·서구권 비중을 높이는 전환의 후발 주자에 위치해, 다변화 성과가 가시화되는 시점이 관건입니다.
| 주가 | ₩331,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 5.0조원 |
| PBR | 1.00 |
| ROE | -1.8% |
| 배당수익률 | 0.60% |
회사는 면세 채널 정상화와 북미 확장을 두 축으로 중장기 회복을 추진하고 있습니다.회사는 올해에도 면세 채널 내 브랜드력 회복을 위한 물량 조절을 계획하고 있으며, 미국·중국 등에서 브랜드력이 단기간에 올라오기 힘들다는 점을 고려할 때 뷰티 사업부의 영업적자 탈출 시점은 다소 시간이 걸릴 수 있다는 전망이 제기됩니다. 북미에서는'더후'가 항노화 핵심 인자 연구로 IR52 장영실상을 수상했고, 빌리프와 CNP 등이 미국 얼타 뷰티 내 품목을 대폭 확대하며 현지 접점을 넓히고 있습니다.회사는 북미 시장에 능통한 이선주 신임 사장을 선임했으며, 이 사장은 키엘·입생로랑·메디힐·AHC 등 다양한 브랜드를 키워낸 마케팅 전문가로 쇄신을 이끌고 있습니다. HDB는 닥터그루트·유시몰 등 프리미엄 브랜드의 북미·일본 확장이, 음료는2026년 월드컵 마케팅을 본격 가동하며 코카콜라 트로피 전시 등 대대적인 소비자 체험 행사가 모멘텀으로 거론됩니다. 다만1분기 중국 화장품이 흑자전환했으나 2분기 618 프로모션 집행 비용이 확대되며 다시 적자전환할 수 있다는 추정도 있어 분기별 변동성은 이어질 수 있습니다. 또한 국내 대형 유통사 영업종료와 고유가발 원·부자재 부담이 생활용품·음료 마진에 변수로 작용합니다. 전반적으로 비중국 다변화의 성과가 수익성 개선으로 연결되는 시점이 향후 방향성을 좌우할 핵심 변수입니다.
현재 주가는 순자산 대비 다소 할인된 구간에서 거래되고 있습니다. 헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 -1.8%로 마이너스이며, 주당순이익(EPS) 역시 -6,823원으로 적자 상태가 반영돼 있어 이익 기반 지표(PER)는 산출되지 않습니다. 주당순자산(BPS)은 약 331,987원으로, 주가는 순자산을 밑도는 수준입니다. 과거 고성장기에 20~30배 안팎의 높은 멀티플을 인정받던 것과 비교하면, 적자 전환과 성장 둔화로 시장의 평가 잣대가 이익 기반에서 순자산·회복 가시성 기반으로 옮겨간 국면으로 볼 수 있습니다. 배당의 경우 주당 2,000원이 확인되며 배당수익률은 업종·과거 대비 높지 않은 편입니다. 결국 적자→흑자 전환의 지속 여부와 북미 다변화의 수익성 기여가 밸류에이션 정상화의 관건이며, 이익 회복이 확인되기 전까지는 순자산 기반 평가가 우위에 있는 구간입니다.
북미 매출이 빠르게 늘며 새로운 성장축으로 부상했습니다.중국과 일본 등 전통 주력 시장이 주춤한 사이 북미 매출은 전년 대비 35%라는 성장률을 기록하며 실적의 새로운 구심점이 됐습니다. 빌리프·CNP의 얼타 입점 확대, 닥터그루트의 오프라인 진출 등 자체 브랜드 기반이 강화되고 있습니다.
음료·생활용품 부문이 안정적 이익을 내며 구조조정기의 완충 역할을 합니다.음료 3분기 매출은 5,125억원, 영업이익은 626억원으로 전년 대비 각각 2.4%, 16.9% 증가했으며, 계절 성수기와 비용 효율화가 이익 개선을 이끌었습니다. 화장품 부진 속에서도 전사 현금창출을 떠받칩니다.
직전 분기 적자에서 한 분기 만에 흑자로 돌아섰습니다.2026년 1분기 매출 1조5766억원, 영업이익 1078억원을 기록하며 직전 분기 적자를 딛고 영업이익률이 마이너스에서 6.8%로 급등했습니다. 면세 의존도를 낮춘 채널 재정비가 가시적 성과로 나타나고 있다는 평가입니다.
핵심이던 면세·중국 채널의 회복이 더딥니다.과거 아모레퍼시픽 사례처럼 면세 매출 부진이 1년 이상 이어질 가능성이 높고, 체질 개선 속도가 유지될 가능성이 높아 단기간에 뷰티 사업의 실적이 개선되기 어렵다는 분석이 나옵니다. 구조조정 효과가 이익으로 연결되기까지 시차가 큽니다.
성장 채널 확대에는 비용이 따릅니다.현재는 수익성보다 매출 규모 확대를 우선하는 전략 기조가 유지되고 있어, 신규 입점 확대 및 채널 내 브랜드 육성 과정에서 비용 부담은 당분간 지속될 것으로 평가됩니다. 외형 성장이 곧바로 마진으로 이어지지 않을 수 있습니다.
분기 실적 변동성이 큽니다. 2025년 4분기에는 희망퇴직 등 일회성 비용과 면세 급감으로 대규모 손실이 났고,1분기 중국 화장품이 흑자전환했으나 2분기 618 프로모션 비용 확대로 다시 적자전환할 수 있다는 추정도 있습니다. 국내 대형 유통사 영업종료와 원가 상승도 변수입니다.
LG생활건강은 면세·중국 의존도를 낮추고 북미 중심으로 포트폴리오를 재편하는 전환의 한가운데 있습니다. 2022~2025년 매출과 영업이익이 지속 감소했고 2025년에는 일회성 비용과 면세 급감으로 지배주주 순손실을 기록했으나, 2026년 1분기에는 영업흑자로 돌아서며 회복의 초입 신호를 보였습니다. 북미 매출의 빠른 성장과 음료·생활용품의 안정적 현금창출이 강세 요인인 반면, 면세·중국 회복 지연과 성장 채널 확대에 따른 마케팅 비용 부담은 약세 요인입니다. K-뷰티 수출이 미국 중심으로 구조 전환되는 우호적 업황 속에서도, 회사는 그 흐름의 후발 주자로서 다변화 성과를 입증해야 하는 과제를 안고 있습니다. 밸류에이션은 적자 전환으로 이익 기반 지표가 의미를 잃고 순자산 대비 할인 구간에서 거래되고 있어, 이익 회복의 지속성이 평가 정상화의 관건입니다. 결국 면세 정상화 시점, 뷰티 부문 흑자 전환, 북미 다변화의 수익성 기여가 향후 방향을 좌우할 핵심 변수입니다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유가 아닙니다.
English version
LG H&H is mid-pivot away from China and duty-free toward North America, posting a 2025 loss before returning to operating profit in Q1 2026 — the early stage of a turnaround.
LG H&H is a diversified consumer company operating three core segments: Beauty (cosmetics), HDB (Home Care & Daily Beauty), and Refreshment (beverages). The Beauty segment is led by the luxury herbal brand 'The History of Whoo' alongside skincare and color lines such as Su:m37, OHUI, CNP, belif, VDL and hince, with duty-free and China historically the key channels. The HDB segment covers shampoo (Elastine, ReEn, Dr.Groot), oral care (Perioe, Eusu Moll) and body/personal care, where overseas expansion of premium daily-beauty brands is the growth axis. The Refreshment segment is built on Korea's Coca-Cola bottling business including Coca-Cola, Sprite, Monster Energy and Powerade.While Beauty earnings fell sharply due to intensive restructuring, the HDB and Refreshment segments continued premium-led growth and partly offset the decline. The company is reshaping its channel mix, reducing reliance on duty-free and door-to-door while shifting toward H&B stores, online and North American retail.Dr.Groot, a premium derma scalp-care brand, expanded from popular North American online channels into offline retail, broadening its own-brand footprint in the U.S. Versus peers like Amorepacific with lower China exposure, LG H&H's near-term volatility stands out, but its non-cosmetics beverage cash cow is a differentiator.
Annual results show a clear downtrend. Revenue fell from about KRW 7.19tn in 2022 to KRW 6.80tn in 2023, KRW 6.81tn in 2024 and KRW 6.36tn in 2025, while operating profit collapsed from KRW 711.1bn to KRW 487bn, KRW 459bn and KRW 170.7bn over the same span. Operating margin slid from 9.9% in 2022 to 2.7% in 2025. Crucially, 2025 net income to owners turned negative at KRW -85.8bn (basic EPS of KRW -5,980); quarterly, operating profit eased from KRW 142.4bn in Q1 2025 to an operating loss of KRW 72.7bn and a net loss to owners of KRW 237.4bn in Q4.In Q4 2024-equivalent the Beauty division logged an operating loss of KRW 81.4bn, with most channels including duty-free declining and roughly KRW 40bn of one-off voluntary-retirement costs. Beauty's Q3 2025 revenue fell 26.5% year on year to KRW 471bn with an operating loss of KRW 58.8bn, reflecting the heavy duty-free inventory adjustment. By contrast,Refreshment posted Q3 revenue of KRW 512.5bn and operating profit of KRW 62.6bn, up 2.4% and 16.9% year on year, and HDB held firm, so non-cosmetics segments served as a buffer. In Q1 2026 the company swung back to profit with revenue of KRW 1.58tn and operating profit of KRW 107.8bn;although revenue and operating profit fell 7.1% and 24.3% year on year, revenue rose 7% versus the prior quarter and operating margin improved from -4.9% to 6.8%. China and Japan fell 14.4% and 13.0% on base effects, but North America surged about 35% year on year, lifting overseas revenue 0.9% — the key driver of the recovery. Operating cash flow stayed positive at KRW 446.4bn in 2025 despite the earnings decline, and the debt-to-equity ratio was a low 23.3%.
The K-beauty industry is passing through a structural shift in its export mix.Korea's trade association named, among 2025's five key trade features, double-digit cosmetics export growth and U.S. exports surpassing China for the first time ever. Korea's share of U.S. cosmetics imports rose to 23.8%, and versus France, Canada, Italy and China, Korea was the only country to gain more than one percentage point of share. Momentum has continued, with May 2026 cosmetics exports up 24.2% year on year at USD 1.18bn, a record for the month of May. However, China remains unfavorable for K-beauty amid preference for local brands and weak consumption, a headwind for companies like LG H&H with historically high China and duty-free exposure. The U.S. market, driven by efficacy- and clinical-data-based consumption and expanding offline retail (Ulta, Sephora), is emerging as a new growth engine.In 2026, indie brands lead innovation, ODM players provide support, and large firms rebuild their portfolios in North America and Europe through global rebalancing. Competitively, LG H&H is a latecomer in lowering China dependence and raising non-China/Western weighting, so the timing of visible diversification gains is the key issue.
| Price | ₩331,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩4.96T |
| P/B | 1.00 |
| ROE | -1.8% |
| Dividend yield | 0.60% |
The company is pursuing a medium-term recovery on two axes: normalizing the duty-free channel and expanding in North America.It plans further duty-free volume control this year to restore brand strength, and given that brand power in the U.S. and China is unlikely to recover quickly, the Beauty division's exit from operating losses may take some time. In North America,The History of Whoo won the IR52 Jang Young-sil Award for anti-aging research, while belif and CNP sharply expanded their lineup within Ulta Beauty, widening local touchpoints.The company appointed Lee Sun-joo, a North America–savvy new CEO and marketing veteran who built brands such as Kiehl's, Yves Saint Laurent, Mediheal and AHC, to lead the overhaul. For HDB, North America/Japan expansion of premium brands like Dr.Groot and Eusu Moll is cited as a driver, and for Refreshment,full-scale 2026 World Cup marketing including Coca-Cola trophy displays and large-scale consumer experience events is highlighted. That said,some forecasts see China cosmetics turning to profit in Q1 but slipping back into loss in Q2 as 6.18 promotion costs expand, so quarterly volatility may persist. Domestic large-retailer contract terminations and high-oil-price raw-material costs are also variables for HDB and Refreshment margins. Overall, the timing at which non-China diversification translates into margin improvement is the key swing factor.
The stock trades at a modest discount to its net asset value. Headline return on equity (ROE) is negative at -1.8%, and earnings per share (EPS) of KRW -6,823 reflects the loss, so an earnings-based multiple (P/E) is not calculable. Book value per share (BPS) is about KRW 331,987, with the share price sitting below net assets. Compared with the high multiples of roughly 20–30x granted in past high-growth years, the loss and slowing growth have shifted the market's yardstick from earnings toward net assets and recovery visibility. A dividend of KRW 2,000 per share is confirmed, with a yield that is not high relative to the sector or its own history. Ultimately, whether the loss-to-profit turnaround holds and how much North American diversification contributes to margins will determine any valuation normalization; until profit recovery is confirmed, net-asset-based assessment carries more weight.
North America revenue is rising fast as a new growth axis.While China and Japan stalled, North America revenue grew about 35% year on year, becoming a new center of gravity for results. Own-brand momentum is building via belif/CNP expansion in Ulta and Dr.Groot's move into offline retail.
Beverage and daily-beauty segments deliver steady profit, cushioning the restructuring.Q3 Refreshment revenue was KRW 512.5bn with operating profit of KRW 62.6bn, up 2.4% and 16.9% year on year, helped by peak season and cost efficiency. They underpin group cash generation despite Beauty's weakness.
The company swung from a prior-quarter loss to profit in just one quarter.Q1 2026 revenue was KRW 1.58tn with operating profit of KRW 107.8bn, and operating margin jumped from negative to 6.8%. Channel restructuring that lowered duty-free dependence is showing visible results.
Recovery in the core duty-free/China channels is slow.As in Amorepacific's past case, duty-free weakness is likely to last over a year, and with continued restructuring, Beauty earnings are unlikely to improve quickly. There is a long lag before restructuring translates into profit.
Expanding growth channels carries cost.The current strategy prioritizes revenue scale over profitability, so cost burdens from new listings and in-channel brand-building are likely to persist for a while. Top-line growth may not immediately flow through to margins.
Quarterly earnings are volatile. Q4 2025 saw a large loss from one-off costs like voluntary retirement and a duty-free plunge, and some forecasts see China cosmetics returning to loss in Q2 as 6.18 promotion costs expand after a Q1 profit. Domestic large-retailer exits and rising costs are additional variables.
LG H&H is in the middle of a transition, lowering duty-free and China dependence to rebuild its portfolio around North America. Revenue and operating profit fell steadily from 2022 to 2025, and 2025 brought a net loss to owners on one-off costs and a duty-free plunge, but Q1 2026 swung back to operating profit, signaling the start of a recovery. Fast-growing North America revenue and steady cash from beverages and daily beauty are positives, while delayed duty-free/China recovery and marketing costs from channel expansion are negatives. Even amid a favorable K-beauty backdrop of exports pivoting toward the U.S., the company is a latecomer that must still prove its diversification. With the loss erasing earnings-based metrics, the stock trades at a discount to net assets, so the durability of profit recovery is key to any valuation normalization. Ultimately, the timing of duty-free normalization, the Beauty segment's return to profit, and North America's margin contribution are the decisive swing factors. This material is for information only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)