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Interflex · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
인터플렉스는 삼성전자·삼성디스플레이용 FPCB(연성인쇄회로기판)를 주력으로 하는 코스닥 부품사로, 2024년 정점을 찍은 실적이 2025년 꺾인 뒤 분기별로 큰 등락을 이어가고 있다.
인터플렉스는 1994년 설립되어 FPCB(연성인쇄회로기판) 제조·판매를 주력으로 하며 2003년 코스닥시장에 상장됐다. 주요 제품은 삼성전자 갤럭시 Z 폴드 시리즈의 S펜 인식용 연성회로기판인 디지타이저, 삼성디스플레이 OLED 패널에 쓰이는 RF-PCB 등이며, 이 밖에 TSP(터치스크린 패널)와 자동화 설비, 임대 사업에서도 매출을 낸다. 주요 고객사는 삼성전자와 삼성디스플레이이며, 과거에는 화웨이·샤오미 등 중국 스마트폰 업체와도 거래한 바 있다. 종속회사로 베트남 빈푹성 소재 인터플렉스 비나(INTERFLEX VINA)와 코리아써키트 비나(KOREA CIRCUIT VINA)를 두고 있으며, 베트남 생산 확대를 통해 원가 절감과 고객 대응력을 높이고 있다. 국내 경쟁사로는 비에이치, 영풍전자가 있으며, 해외에서는 중국·대만계 업체와 경쟁한다. 사업 구조상 삼성전자·삼성디스플레이 등 소수 고객사에 대한 매출 의존도가 높아, 이들의 신제품 사양·물량 계획이 실적에 직접적인 영향을 준다. 최근에는 전기차, 의료기기, 로봇산업 등 비모바일 응용 분야로 고부가가치 Multi FPCB·Rigid FPCB 공급을 확대하며 사업 다각화를 추진하고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 4,427억원에서 2023년 4,382억원으로 소폭 줄었다가 2024년 4,975억원으로 정점을 찍었고, 2025년에는 4,680억원으로 다시 5.9% 감소했다. 영업이익률은 2022년 5.9%, 2023년 4.9%, 2024년 6.9%로 개선됐다가 2025년 6.1%로 소폭 낮아졌다. 지배주주순이익은 2022년 153억원, 2023년 273억원, 2024년 551억원으로 꾸준히 늘다가 2025년 329억원으로 40.3% 줄어, 영업이익 감소율(-16.7%)보다 큰 폭의 순이익 축소가 나타났다. 분기별로 보면 2025년 2분기는 영업이익 17.6억원에 순손실 1.9억원을 기록한 저점이었고, 3분기 영업이익 58.5억원·순이익 81.9억원, 4분기 영업이익 124.6억원·순이익 165.5억원으로 뚜렷한 회복세를 보였다. 그러나 2026년 1분기 영업이익은 52.9억원으로 다시 낮아졌고 순이익은 102.0억원으로 오히려 늘어 영업외 요인이 순이익을 방어한 것으로 해석된다. 2026년 2분기는 영업이익 -51.7억원, 순이익 -40.0억원으로 최근 4개 분기 창에서 유일하게 적자로 전환했는데, 이는 주력 제품인 디지타이저(양면 PCB) 매출 감소가 시장 기대치를 크게 밑돌았다는 증권가 분석과 맥이 닿아 있다. 이처럼 인터플렉스의 실적은 삼성전자 신제품 출시 시점에 따라 매출과 이익이 분기별로 크게 출렁이는 계절적 패턴을 보이고 있다.
FPCB 산업은 스마트폰 폴더블·프리미엄화, 전기차, 의료기기, 로봇산업 등에서 응용처가 늘며 구조적 성장이 예상되는 분야로 평가된다. 다만 최근에는 경성 PCB(리지드 PCB) 업체들이 FPCB 시장으로 진출하고, 중국·동남아 저가 업체들이 가격 경쟁력을 앞세워 시장에 진입하면서 경쟁 강도가 높아지고 있다는 분석이 나온다. 국내에서는 인터플렉스, 비에이치, 영풍전자가 삼성디스플레이·삼성전자 대상 RF-PCB·디지타이저 공급을 두고 경쟁하는 구도이며, 해외에서는 중국·대만계 업체들이 저가 물량을 흡수하고 있다. 인터플렉스는 이러한 경쟁 심화 속에서도 베트남 생산기지 확충과 고난이도 Multi FPCB·Rigid FPCB 개발을 통해 수익성 방어에 주력하고 있다. 전방산업인 스마트폰 시장은 성장이 정체된 반면, 전기차·의료기기·로봇 등 신규 응용 분야에서 고기능 FPCB 수요가 늘고 있어 산업 내 매출 구성이 서서히 다변화되는 흐름이 나타나고 있다. 다만 이 신규 분야는 아직 매출 비중이 크지 않아, 회사 전체 실적은 여전히 삼성전자·삼성디스플레이의 스마트폰·폴더블 판매 사이클에 좌우되는 성격이 강하다.
| 주가 | ₩7,130 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,663억원 |
| PER | 5.4 |
| PBR | 0.51 |
| ROE | 10.2% |
IBK투자증권은 2026년 4월 14일 보고서에서 2026년 매출액을 2025년 대비 2.9% 감소한 4,545억원으로 예상하며, 이는 국내 고객사의 연간 판매 계획 물량이 줄어든 영향으로 분석했다. 같은 보고서는 하이엔드 제품 물량은 전년과 유사한 수준을 유지하되 저가 제품은 원재료비 상승으로 물량이 줄어들 것으로 내다봤으며, 전장(자동차) 매출 비중이 2025년 6%에서 2026년 11%대로 확대되고 생산라인의 베트남 이전이 진행되면서 수익성 개선 여지가 있다고 전망했다. 대신증권은 2025년 11월 보고서에서 3분기 실적 개선과 갤럭시 S26 울트라 대상 부품 공급, 갤럭시 Z 폴드8의 S펜 재채택 가능성을 근거로 2026년 성장 기대를 제시한 바 있다(다만 이 시점의 목표주가는 현재로부터 6개월 이상 지나 본문에는 별도 표기하지 않는다). 회사는 고난이도 FPCB 신제품·신기술 개발과 고부가가치 Multi FPCB 생산 확대를 통해 저가 경쟁에 대응하겠다는 방침을 유지하고 있다. 스마트폰 신제품 출시 시점과 물량 배분에 따라 3분기 이후 실적이 재차 개선될 가능성이 있으나, 이는 아직 확정되지 않은 고객사 생산계획에 좌우되는 변수다.
현재 주가는 순자산가치 대비 할인된 구간에서 거래되고 있어, 주가순자산비율이 1배를 밑도는 상태다. 주가수익비율 역시 과거 실적 개선기에 두 자릿수 밴드에서 형성됐던 적이 있는 것과 비교하면 상대적으로 낮은 구간에 위치한다. 다만 이는 2025년 순이익이 전년 대비 큰 폭으로 줄고 2026년 2분기 분기 적자가 재발한 실적 변동성을 반영한 결과로도 해석될 수 있어, 단순히 수치의 높낮이만으로 평가하기는 어렵다. 최근 결산에서는 별도의 현금배당이 확인되지 않아, 배당 관련 지표는 형성되지 않은 상태다. 결국 밸류에이션은 분기별 실적 등락과 고객사 신제품 사이클에 대한 시장의 기대치 변화에 함께 움직이는 구조로 볼 수 있다.
IBK투자증권은 2026년 전장 매출 비중이 2025년 6%에서 11%대로 확대될 것으로 전망했다. 모바일 단일 고객 의존도가 높은 사업 구조에서 자동차용 FPCB 비중이 늘어나면 매출 기반의 다변화 효과를 기대할 수 있다. 베트남 생산라인 이전과 병행되고 있어 원가 구조 개선과도 맞물릴 수 있는 부분이다.
2025년 2분기 저점(영업이익 17.6억원) 이후 3분기 58.5억원, 4분기 124.6억원으로 영업이익이 빠르게 회복된 이력이 있다. 이는 신제품 출시 시점에 따른 물량 확대가 반영된 결과로, 향후 하반기 성수기에도 유사한 패턴이 재현될 가능성을 열어둔다. 다만 이는 과거 패턴이며 향후 재현을 보장하지 않는다.
전기차, 의료기기, 로봇산업 등에서 Multi FPCB·Rigid FPCB 수요가 늘고 있는 것으로 파악된다. 회사는 고난이도 FPCB 신제품·신기술 개발에 나서고 있어, 모바일 사이클 의존도를 낮추는 방향의 사업 다각화가 진행 중이다.
매출이 삼성전자·삼성디스플레이에 크게 의존하는 구조로, 2026년 2분기 디지타이저 매출 감소가 시장 기대치를 크게 밑돌면서 분기 적자로 이어졌다. 고객사의 신제품 사양·물량 계획이 바뀌면 실적이 큰 폭으로 출렁일 수 있음을 보여준 사례다.
중국·동남아 저가업체들의 시장 진입과 경성 PCB 업체들의 FPCB 시장 진출로 가격 경쟁이 심화되고 있는 것으로 파악된다. 이는 2025년과 2026년 1분기 수익성 악화의 배경으로 지목된 요인 중 하나다.
2026년 2분기에 영업이익과 순이익이 모두 적자로 전환된 사례가 확인됐다. 이는 비수기 물량 감소와 원가 부담이 겹칠 경우 향후에도 분기 적자가 재발할 수 있음을 시사한다.
인터플렉스는 삼성전자·삼성디스플레이용 FPCB를 주력으로 하는 코스닥 부품사로, 2024년 매출·이익이 정점을 찍은 뒤 2025년 들어 세 지표(매출·영업이익·순이익) 모두 역성장했다. 분기별로는 2025년 2분기 저점 이후 3~4분기 뚜렷한 회복을 보였으나, 2026년 1분기 영업이익이 다시 둔화되고 2분기에는 영업이익과 순이익이 모두 적자로 전환되는 등 등락이 이어지고 있다. 산업 측면에서는 FPCB 응용처가 전기차·의료기기·로봇산업 등으로 넓어지는 구조적 성장 기회가 있으나, 동시에 중국·동남아 저가업체와 경성 PCB 업체의 시장 진입으로 경쟁이 심화되고 있다. 회사는 전장 매출 비중 확대와 베트남 생산기지 확충, 고부가가치 FPCB 개발을 통해 모바일 단일 고객 의존 구조를 완화하려는 시도를 이어가고 있다. 삼성전자 신제품(갤럭시 Z 폴드8 등)의 사양 확정과 물량 배분이 향후 실적의 핵심 변수로 남아 있다. 투자 판단에 앞서 다음 분기 실적 공시와 고객사 신제품 출시 일정을 함께 확인하는 것이 필요해 보인다.
English version
Interflex is a KOSDAQ flexible printed circuit board (FPCB) maker centered on Samsung Electronics and Samsung Display, with earnings that peaked in 2024, pulled back in 2025, and continue to swing sharply on a quarterly basis.
Founded in 1994, Interflex manufactures and sells flexible printed circuit boards (FPCB) and listed on KOSDAQ in 2003. Its core products include the digitizer FPCB used for S-Pen recognition in Samsung Electronics' Galaxy Z Fold series and RF-PCB used in Samsung Display OLED panels, alongside revenue from touch screen panels (TSP), automation equipment, and a leasing business. Its main customers are Samsung Electronics and Samsung Display, and it has previously supplied Chinese handset makers such as Huawei and Xiaomi. Its subsidiaries include Interflex Vina and Korea Circuit Vina, both located in Vinh Phuc, Vietnam, where expanded production supports cost efficiency and customer responsiveness. Domestic competitors include BH and Youngpoong Electronics, while overseas it competes with Chinese and Taiwanese suppliers. Because revenue is concentrated among a small number of customers, product specifications and order volumes from Samsung Electronics and Samsung Display directly affect results. More recently, the company has been expanding supply of higher-value Multi FPCB and Rigid FPCB into non-mobile applications such as electric vehicles, medical devices, and robotics to diversify its business.
Annual revenue slipped slightly from KRW 442.7bn in 2022 to KRW 438.2bn in 2023, peaked at KRW 497.5bn in 2024, then fell 5.9% to KRW 468.0bn in 2025. Operating margin improved from 5.9% (2022) to 4.9% (2023) to 6.9% (2024) before easing to 6.1% in 2025. Owner net profit rose steadily from KRW 15.3bn (2022) to KRW 27.3bn (2023) to KRW 55.1bn (2024), then dropped 40.3% to KRW 32.9bn in 2025, a steeper decline than the 16.7% drop in operating profit. On a quarterly basis, 2Q25 was a trough with operating profit of KRW 1.76bn and a net loss of KRW 0.19bn, followed by a clear recovery to operating profit of KRW 5.85bn and net profit of KRW 8.19bn in 3Q25, and operating profit of KRW 12.46bn and net profit of KRW 16.55bn in 4Q25. However, 1Q26 operating profit eased back to KRW 5.29bn even as net profit rose to KRW 10.20bn, suggesting non-operating items cushioned the bottom line. 2Q26 swung to an operating loss of about KRW -5.17bn and a net loss of about KRW -4.00bn, the only loss quarter in the trailing four-quarter window, consistent with brokerage commentary that digitizer (double-sided PCB) sales fell well short of market expectations. Overall, Interflex's results show a seasonal pattern in which revenue and profit swing sharply from quarter to quarter depending on the timing of Samsung Electronics' new product launches.
The FPCB industry is generally viewed as having structural growth potential as applications expand into foldable/premium smartphones, electric vehicles, medical devices, and robotics. However, analysts note that competitive intensity is rising as rigid PCB makers enter the FPCB market and low-cost Chinese and Southeast Asian suppliers compete on price. Domestically, Interflex competes with BH and Youngpoong Electronics for RF-PCB and digitizer supply to Samsung Display and Samsung Electronics, while Chinese and Taiwanese suppliers absorb lower-cost volume overseas. Amid this intensifying competition, Interflex is focused on defending profitability through expanded Vietnamese production capacity and development of higher-difficulty Multi FPCB and Rigid FPCB products. While the core smartphone end-market has matured, demand for higher-function FPCB is growing in newer applications such as electric vehicles, medical devices, and robotics, gradually diversifying the industry's revenue mix. That said, these newer applications still represent a modest share of total sales, so company-wide results remain heavily tied to the smartphone and foldable sales cycles of Samsung Electronics and Samsung Display.
| Price | ₩7,130 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.17T |
| P/E | 5.4 |
| P/B | 0.51 |
| ROE | 10.2% |
In an April 14, 2026 report, IBK Securities projected 2026 revenue of about KRW 454.5bn, down 2.9% from 2025, attributing the decline to reduced annual order volumes from the domestic customer. The same report expected high-end product volumes to hold steady while low-end product volumes decline due to higher input costs, and it forecast that the automotive revenue mix would expand from about 6% in 2025 to around 11% in 2026 as production lines shift to Vietnam, creating room for margin improvement. Daishin Securities noted in a November 2025 report growth expectations tied to a third-quarter recovery, supply for the Galaxy S26 Ultra, and possible reapplication of the S-Pen digitizer in the Galaxy Z Fold8 (the target price cited at that time is not repeated here as it is now more than six months old). The company continues to emphasize development of higher-difficulty FPCB products and expanded high-value-add Multi FPCB production to counter low-cost competition. Results could improve again from the third quarter depending on the timing and volume allocation of new smartphone launches, though this remains contingent on customer production plans that are not yet finalized.
The current share price trades at a discount to net asset value, with the price-to-book ratio below 1x. The implied price-to-earnings level also sits below the double-digit range the stock has occupied in past periods of earnings improvement. This partly reflects the volatility seen in results — a sharp decline in 2025 net profit versus the prior year and a return to a quarterly operating loss in 2Q26 — so the multiple level alone should not be read in isolation. No cash dividend has been confirmed in the most recent fiscal year, so dividend-related metrics are not applicable at this time. Ultimately, valuation appears to move together with quarterly earnings swings and shifting market expectations around the customer's new-product cycle.
IBK Securities projected the automotive revenue mix would expand from about 6% in 2025 to around 11% in 2026. In a business structure heavily reliant on a single mobile customer, a growing automotive FPCB share could diversify the revenue base. This is occurring alongside a shift of production lines to Vietnam, which may also support cost structure improvement.
Operating profit recovered quickly from a 2Q25 trough of KRW 1.76bn to KRW 5.85bn in 3Q25 and KRW 12.46bn in 4Q25. This reflected volume increases tied to new product launch timing, leaving open the possibility of a similar pattern in future peak seasons, though this is a historical pattern with no guarantee of repetition.
Demand for Multi FPCB and Rigid FPCB is reportedly rising in electric vehicles, medical devices, and robotics. The company is developing higher-difficulty FPCB products and new technologies, indicating ongoing business diversification aimed at reducing reliance on the mobile cycle.
Revenue is heavily dependent on Samsung Electronics and Samsung Display, and a decline in digitizer sales in 2Q26 fell well short of market expectations, contributing to a quarterly operating loss. This illustrates how a shift in the customer's product specifications or order volume can cause sharp swings in results.
Market entry by low-cost Chinese and Southeast Asian suppliers, along with rigid PCB makers moving into the FPCB market, is reportedly intensifying price competition. This has been cited as one factor behind the profitability deterioration seen in 2025 and 1Q26.
In 2Q26 both operating profit and net profit turned negative. This suggests that a combination of off-season volume declines and cost pressures could lead to recurring quarterly losses going forward.
Interflex is a KOSDAQ component maker focused on FPCB supply to Samsung Electronics and Samsung Display, with revenue and profit peaking in 2024 before all three key metrics — revenue, operating profit, and net profit — declined in 2025. On a quarterly basis, the company showed a clear recovery in the third and fourth quarters of 2025 after a trough in the second quarter, but volatility persisted, with operating profit softening again in 1Q26 and both operating profit and net profit turning negative in 2Q26. From an industry perspective, structural growth opportunities exist as FPCB applications expand into electric vehicles, medical devices, and robotics, but competition is simultaneously intensifying from low-cost Chinese and Southeast Asian suppliers and rigid PCB entrants. The company continues efforts to reduce its reliance on a single mobile customer through an expanding automotive revenue mix, growth of its Vietnamese production base, and development of higher-value FPCB products. The specifications and order volumes for Samsung Electronics' upcoming products, including the Galaxy Z Fold8, remain a key variable for future results. Before forming any investment view, it appears worthwhile to track the next quarterly earnings disclosure alongside the customer's new product launch schedule.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)