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Tovis · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
차량용 전장 디스플레이 사업을 '네오뷰'로 인적분할한 토비스가 카지노·산업용 디스플레이 전문기업으로 새 출발했다.
토비스는 1998년 설립돼 2004년 코스닥에 상장한 디스플레이 전문기업으로, 오랫동안 카지노용 산업용 모니터와 차량용 전장 디스플레이 두 사업을 함께 운영해왔다. 2014년에는 세계 최초로 카지노용 커브드 모니터를 개발해 업계 선두권에 진입했으며, 경쟁사 코텍(Kotec)과 함께 해외 시장 점유율이 80%에 달할 정도로 탄탄한 입지를 구축하고 있다. 주요 고객사는 카지노 게임기 제조사로, 게임기 시장은 Aristocrat·IGT·Light & Wonder(L&W) 세 업체가 과점하고 이들의 합계 해외 점유율은 약 80%에 육박하는데, 토비스는 이 세 업체 모두에 디스플레이를 납품하며 특히 Aristocrat와 L&W 수주에서는 점유율 60% 이상을 차지하는 것으로 알려졌다. 카지노 디스플레이 매출의 상당 부분은 기존 납품 기기의 교체 수요에서 발생해 매출 안정성이 상대적으로 높은 편이다. 한편 전장 디스플레이 사업은 2021년 7월 고객사였던 LG전자가 스마트폰 시장에서 철수하면서 새로운 성장 동력으로 육성돼 현대모비스·덴소·콘티넨탈 등을 고객사로 확보하며 빠르게 성장했다. 두 사업이 한 법인에 묶여 밸류에이션 측면에서 불리하다는 지적이 이어지면서, 회사는 차량용 전장 디스플레이 사업부문을 인적분할해 분할신설회사 네오뷰를 설립하고 존속회사는 카지노 모니터 사업부문을 영위하기로 했으며 분할기일은 2026년 7월 1일로 정해졌다. 이후 절차가 마무리되며 존속법인 '토비스'와 신설법인 '네오뷰'는 7월 27일 각각 코스닥 시장에 변경상장 및 재상장했다. 분할 이후 토비스는 카지노·산업용 디스플레이 사업에 집중하며, 전기차 및 모빌리티 충전 솔루션을 공급하는 자회사 글로쿼드텍을 계속 보유한다. 아래 실적 수치는 분할 이전 전장 사업까지 포함된 통합 법인 기준이므로, 분할 이후 존속법인의 매출 규모는 이보다 크게 축소될 전망이다.
연결 매출액은 2022년 3,282억원에서 2023년 4,474억원, 2024년 6,238억원, 2025년 6,403억원으로 4년 연속 증가했다. 영업이익은 2022년 70억원(영업이익률 2.1%)에 그쳤으나 2023년 257억원(5.7%), 2024년 584억원(9.4%)으로 뚜렷하게 개선된 뒤 2025년에는 572억원(8.9%)으로 소폭 낮아졌다. 지배주주 순이익은 2022년 -50억원 적자에서 2023년 116억원, 2024년 577억원으로 크게 늘었다가 2025년에는 431억원으로 오히려 감소했는데, 이는 영업이익률 둔화와 함께 비영업 항목의 변동 영향으로 해석된다. 실제로 2023년에는 영업이익(257억원) 대비 순이익(116억원)이 크게 낮았던 반면 2024년에는 순이익(577억원)이 영업이익(584억원)에 근접해, 연도별로 비영업손익의 기여도가 상당히 달랐음을 보여준다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 1,664억원·영업이익 183억원에서 3분기 1,647억원·166억원, 4분기에는 매출 1,555억원·영업이익 102억원으로 계절적으로 저점을 형성했다. 이후 2026년 1분기 매출 1,698억원·영업이익 155억원·지배주주순익 161억원, 2분기 매출 1,881억원·영업이익 158억원·지배주주순익 141억원으로 매출은 최근 4개 분기 중 가장 높은 수준을 기록했으나 순이익은 1분기보다 낮아지는 흐름을 보였다. 이 기간 실적에는 분할 전 자동차 전장 사업이 포함돼 있으며, 업계 자료에 따르면 2025년 기준 전장 사업부 매출은 3,535억원으로 카지노 사업부 매출 2,867억원을 넘어섰고 2026년 1분기에도 전장 사업이 전체 매출의 56.6%를 차지한 것으로 파악된다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 109.9%, 2023년 130.1%로 높아졌다가 2024년 99.6%, 2025년 82.8%로 뚜렷하게 낮아지며 전장 사업 증설 투자 이후 재무 안정성이 개선되는 모습을 보였다.
카지노 디스플레이 시장은 슬롯머신 제조 3대 업체(Aristocrat, IGT, Light & Wonder)가 과점하는 구조로, 이들의 합계 해외 점유율이 약 80%에 이르며 토비스와 코텍이 후방 공급망에서 유사한 점유율을 나눠 갖는 양강 체제를 이루고 있다. 카지노는 운영 특성상 기기 교체 주기가 정해져 있어 신규 투자 못지않게 교체 수요가 꾸준히 발생하는 산업으로 평가된다. 다만 중국 생산기지인 동관법인의 경우, 미중 무역분쟁에 따른 고율 관세의 영향으로 2025년부터 미국 외 지역(유럽·호주 등) 물량만 생산하고 미국향 물량은 전량 국내 송도공장에서 생산해 공급하는 방식으로 전환한 결과 관련 매출이 전년 대비 약 230억원 감소했다. 이는 관세 리스크에 대응한 생산기지 재편의 사례로, 국내 생산 비중이 높아진 점은 관세 노출을 낮추는 요인이 될 수 있다. 자동차 전장 디스플레이 시장은 소프트웨어중심차량(SDV)과 디지털 콕핏 확산에 따라 차량당 탑재 디스플레이 수량과 크기가 늘어나는 추세가 지속되고 있으나, 이 사업은 2026년 7월 분할로 네오뷰로 이전돼 더 이상 토비스의 직접 사업 영역이 아니다. 분할 후 존속법인인 토비스는 카지노·산업용 디스플레이 단일 사업 구조로 전환됨에 따라, 동종 업종 내에서 사업 성격이 유사한 순수 카지노 디스플레이 기업으로서 비교 대상이 재설정되는 상황에 놓여 있다.
| 주가 | ₩11,840 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,142억원 |
| PER | 3.3 |
| PBR | 0.59 |
| ROE | 19.1% |
| 배당수익률 | 2.96% |
존속법인 토비스는 분할 이후 카지노·산업용 디스플레이 사업에 역량을 집중할 방침이며, 분할 당시 공시된 존속회사 재무내용에 따르면 2025년 6월 말 기준 자산총계 3,140억원, 자본총계 1,746억원 규모로 재편된 것으로 나타난다. 회사는 커브드 모니터, 스마트 버튼덱, 디지털 사이니지 등 고부가가치 제품 라인업을 카지노 운영사 및 게임기 제조사 대상으로 확대하고, 슬롯머신 중심에서 카지노 실내 전반을 아우르는 통합 솔루션으로 영역을 넓히겠다는 구상을 밝혔다. 카지노 디스플레이 사업은 매년 9~10월 미국에서 열리는 G2E(Global Gaming Expo)에서 신제품을 공개하는 것이 영업상 중요한 이벤트로 꼽힌다. 회사 측은 분할 후 주주가치 제고를 위해 별도 순이익의 20%를 자사주 매입 후 소각에, 10%를 현금배당에 활용하는 방향으로 주주환원 정책을 확대하겠다고 밝힌 바 있다. 자회사 글로쿼드텍은 전기차 및 모빌리티용 충전 솔루션을 개발·공급하고 있어, 카지노 사업의 안정적 현금흐름을 바탕으로 신사업 영역에서 추가 성장 여지를 모색할 수 있는 구조다. 다만 분할 직후에는 두 회사 간 자산·현금 배분과 지배구조 재편(공동대표 체제에서 각자 경영 체제로 전환)이 함께 진행되고 있어, 독립경영 체제가 실제 실적과 수익성 개선으로 이어지는지 확인하는 과정이 필요하다.
현재 주가에 적용되는 밸류에이션 지표는 분할 이전 통합 법인의 최근 4개 분기 실적을 기준으로 산출된 것으로, 여기에는 이후 네오뷰로 이전된 전장 사업의 손익까지 포함돼 있다는 점을 감안할 필요가 있다. 분할 전 기준으로는 2025년 3분기 시점 주가수익비율이 동종 디스플레이 장비·부품 업종 내에서 가장 낮은 수준(5배 안팎)이었고, 당시 비교 대상이었던 덕산네오룩스·LX세미콘·선익시스템·이녹스첨단소재 등의 주가수익비율은 6~20배 수준으로 알려져 있다. 다만 이는 전장 사업까지 포함된 통합 법인 시절의 비교치로, 분할 후 카지노 단일 사업 구조로 재편된 현재의 실적 기반과는 직접 비교하기 어렵다. 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되는 편이며, 분할로 상당한 자산과 현금이 네오뷰로 이전된 만큼 향후 공시되는 순자산 규모 자체가 이전보다 축소된다는 점도 함께 고려할 필요가 있다. 배당 측면에서는 회사가 밝힌 별도 순이익 대비 환원 비율 확대 방침이 실제 배당 및 자사주 매입·소각으로 이어지는지가 향후 관찰 포인트다.
분할로 자동차 전장 사업이 분리되면서 존속법인은 카지노·산업용 디스플레이 단일 사업 구조로 재편됐다. 카지노 게임기 3대 업체를 모두 고객사로 확보한 과점적 공급 지위와 기존 기기의 교체 수요 기반은 상대적으로 안정적인 매출 흐름을 뒷받침하는 요인이다. 사업이 단순화되면서 실적과 자본배분의 투명성이 높아질 여지가 있다.
부채비율은 2023년 130.1%에서 2025년 82.8%로 뚜렷하게 낮아지며 전장 사업 증설기의 재무 부담이 완화되는 모습을 보였다. 회사는 분할 후 별도 순이익의 20%를 자사주 매입·소각, 10%를 현금배당에 쓰는 주주환원 정책 확대를 발표했다. 카지노 사업의 안정적 현금창출력이 이 같은 환원 정책의 기반이 될 수 있다.
전 세계적으로 카지노 신규 시설 투자와 기존 시설 고도화가 이어지고 있어 후방 산업인 슬롯머신 디스플레이 수요로 이어질 가능성이 있다. 토비스는 3대 게임기 업체 모두를 고객사로 확보하고 있어 이러한 시장 확대의 수혜 범위 안에 위치한다. 다만 실제 수주 증가로 이어지는지는 확인이 필요한 사안이다.
제공된 실적 수치는 분할 이전 통합 법인 기준으로, 전장 사업이 2025년 기준 전체 매출의 절반 이상을 차지했다. 분할로 이 사업이 네오뷰로 이전됨에 따라 존속법인의 향후 매출 규모는 지금까지의 수치보다 크게 줄어들 수밖에 없다. 투자자는 과거 실적을 그대로 향후 전망에 대입하기보다 분할 후 첫 공시되는 단독 실적을 확인할 필요가 있다.
연도별로 영업이익과 순이익 간 격차가 크게 달라지는 모습이 반복됐다. 2023년에는 순이익이 영업이익의 절반에도 못 미쳤고, 2025년에는 영업이익률이 소폭 낮아지면서 순이익도 전년보다 줄었다. 수출 비중이 높은 사업 구조상 환율 등 비영업 요인에 따른 실적 변동성이 이어질 가능성이 있다.
매출이 소수의 글로벌 게임기 제조사에 집중돼 있어 이들의 발주 정책 변화나 벤더 다변화 시도에 취약할 수 있다. 경쟁사 코텍과 양강 체제를 이루고 있지만, 중국 등 후발 업체들의 기술 추격 시도도 계속되고 있다. 시장 지위가 견고하다는 평가와 별개로 경쟁 구도 변화 가능성은 상시 관찰이 필요한 요인이다.
토비스는 2026년 7월 1일 자동차 전장 디스플레이 사업을 네오뷰로 인적분할하며 카지노·산업용 디스플레이 전문기업으로 사업구조를 재편했다. 제공된 2022~2026년 2분기 실적은 분할 이전 통합 법인 기준으로, 매출은 4년 연속 증가하고 영업이익률은 2022년 2.1%에서 2024년 9.4%까지 개선된 뒤 2025년 8.9%로 소폭 낮아졌으며, 순이익은 비영업 손익의 영향으로 연도별 변동성이 컸다. 분할로 전체 매출의 절반 이상을 차지했던 전장 사업이 분리된 만큼, 존속법인의 향후 매출·이익 규모는 과거 통합 실적보다 크게 축소될 것으로 예상되며 분할 후 첫 분기 실적 공시가 중요한 확인 지점이 된다. 강세 요인으로는 카지노 게임기 3대 업체를 모두 고객사로 둔 과점적 지위, 개선된 재무구조, 확대된 주주환원 정책이 꼽히며, 약세 요인으로는 매출 기반 축소, 순이익 변동성, 고객·경쟁 집중 리스크가 있다. 분할 직후의 지배구조 재편과 오버행 우려, 환율·관세 노출도 함께 살펴봐야 할 변수다. 종합적으로 이번 분할은 사업 구조를 명확히 하는 전환점이지만, 그 성과는 앞으로 발표될 독립 법인의 실적을 통해서만 확인 가능하다.
English version
Having spun off its automotive display business into Neovue, Tovis has restarted as a focused casino and industrial display company.
Tovis was founded in 1998 and listed on KOSDAQ in 2004, and for a long period operated two businesses in parallel: casino industrial monitors and automotive display modules. In 2014 the company developed the world's first curved monitor for casino use, entering the industry's leading tier, and together with rival Kotec it has built a solid position with a combined overseas market share of about 80%. Its main customers are casino slot-machine makers; the market is dominated by three players—Aristocrat, IGT, and Light & Wonder (L&W)—with a combined overseas share nearing 80%, and Tovis supplies displays to all three, reportedly holding over 60% share of orders from Aristocrat and L&W specifically. A significant portion of casino display revenue comes from replacement demand for previously supplied units, giving the segment relatively stable revenue characteristics. The automotive display business, meanwhile, was cultivated as a new growth driver after former customer LG Electronics exited the smartphone market in July 2021, and grew rapidly with Hyundai Mobis, Denso, and Continental among its customers. As criticism grew that housing both businesses under one entity was disadvantageous from a valuation standpoint, the company decided to spin off the automotive display business into a newly established entity, Neovue, while the surviving company would continue the casino monitor business, with a split date set for July 1, 2026. Following completion of the procedures, the surviving entity Tovis and the newly formed Neovue each completed relisting and name-change listing on KOSDAQ on July 27, 2026. Post-split, Tovis is focused on the casino and industrial display business and continues to hold Globalquadtech, a subsidiary supplying EV and mobility charging solutions. The financial figures presented below are on a combined pre-split basis that still includes the automotive business, so the surviving company's revenue scale going forward will be considerably smaller than these figures suggest.
Consolidated revenue rose for four consecutive years, from KRW 328.2 billion in 2022 to KRW 447.4 billion in 2023, KRW 623.8 billion in 2024, and KRW 640.3 billion in 2025. Operating profit was just KRW 7.0 billion (2.1% margin) in 2022 but improved markedly to KRW 25.7 billion (5.7%) in 2023 and KRW 58.4 billion (9.4%) in 2024, before easing slightly to KRW 57.2 billion (8.9%) in 2025. Net income attributable to owners swung from a loss of KRW 5.0 billion in 2022 to KRW 11.6 billion in 2023 and jumped to KRW 57.7 billion in 2024, only to decline to KRW 43.1 billion in 2025—a pattern that reflects both the margin softening and shifting non-operating items. Indeed, in 2023 net income (KRW 11.6 billion) was far below operating profit (KRW 25.7 billion), while in 2024 net income (KRW 57.7 billion) was close to operating profit (KRW 58.4 billion), showing that the contribution of non-operating gains and losses varied considerably year to year. On a quarterly basis, revenue was KRW 166.4 billion with operating profit of KRW 18.3 billion in Q2 2025, KRW 164.7 billion and KRW 16.6 billion in Q3, and a seasonal low of KRW 155.5 billion and KRW 10.2 billion in Q4. Revenue then reached KRW 169.8 billion with operating profit of KRW 15.5 billion and owner net income of KRW 16.1 billion in Q1 2026, and KRW 188.1 billion, KRW 15.8 billion, and KRW 14.1 billion respectively in Q2 2026—revenue hit the highest level of the trailing four quarters even as net income eased from the Q1 level. This period's results still include the pre-split automotive display business; industry data indicate the automotive segment generated KRW 353.5 billion in revenue in 2025, exceeding the casino segment's KRW 286.7 billion, and the automotive segment accounted for 56.6% of total revenue in Q1 2026. On the balance-sheet side, the debt ratio rose to 109.9% in 2022 and 130.1% in 2023 before falling markedly to 99.6% in 2024 and 82.8% in 2025, indicating improving financial stability following the capex cycle for automotive display capacity.
The casino display market is dominated by an oligopoly of three slot-machine makers—Aristocrat, IGT, and Light & Wonder—whose combined overseas share reaches about 80%, with Tovis and Kotec sharing comparable positions in the supply chain, forming a two-player structure among suppliers. Because casino operations follow set replacement cycles for gaming equipment, the industry is viewed as generating steady replacement demand alongside new investment. However, at its China production base in Dongguan, higher tariffs stemming from the US-China trade dispute prompted a shift starting in 2025 to producing only non-US-bound units (Europe, Australia, etc.) there, with all US-bound volume now produced at the Songdo plant in Korea—a change that reduced related revenue by roughly KRW 23 billion year over year. This illustrates a production-base realignment in response to tariff risk, and the resulting higher share of domestic production may reduce tariff exposure going forward. The automotive display market continues to see growth in the number and size of displays per vehicle amid the spread of software-defined vehicles (SDVs) and digital cockpits, but this business was transferred to Neovue in the July 2026 split and is no longer part of Tovis's direct business. Following the split, the surviving Tovis entity has transitioned to a single casino and industrial display business structure, placing it in a position where its peer comparison set is being reset as a pure-play casino display company.
| Price | ₩11,840 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/E | 3.3 |
| P/B | 0.59 |
| ROE | 19.1% |
| Dividend yield | 2.96% |
Following the split, the surviving Tovis entity plans to concentrate resources on the casino and industrial display business; per the financial details disclosed at the time of the split, the surviving company was reorganized with total assets of KRW 314.0 billion and total equity of KRW 174.6 billion as of end-June 2025. The company has stated plans to expand its high-value-added product lineup—curved monitors, smart button decks, digital signage—for casino operators and gaming machine makers, and to broaden its scope from slot machines toward integrated solutions covering entire casino floors. For the casino display business, unveiling new products at the annual G2E (Global Gaming Expo) held in the US each September or October is considered a key commercial event. The company has also stated it will expand shareholder returns after the split, allocating 20% of standalone net income to share buybacks and cancellations and 10% to cash dividends. Subsidiary Globalquadtech develops and supplies EV and mobility charging solutions, giving the structure room for additional growth in new business areas underpinned by the casino business's stable cash flow. That said, immediately after the split, asset and cash allocation between the two companies and a governance restructuring (shifting from co-CEO to separate management) are proceeding in parallel, so it remains necessary to verify whether the independent management structure translates into actual earnings and profitability improvement.
The valuation metrics applied to the current share price are calculated using the trailing four quarters of the pre-split combined entity, which still include the earnings of the automotive display business that has since moved to Neovue—an important caveat. On a pre-split basis, the price-to-earnings ratio as of Q3 2025 was among the lowest in the display equipment and parts peer group, at roughly 5 times, while comparable peers such as Duksan Neolux, LX Semicon, SNU Precision (Sunic System), and Innox Advanced Materials were reported to trade in a range of roughly 6 to 20 times. However, this comparison reflects the era when the company still combined both businesses, making it difficult to compare directly with the current, casino-only earnings base after the split. The stock tends to trade at a discount to net asset value, and given that a substantial amount of assets and cash were transferred to Neovue in the split, it should also be kept in mind that the net asset base reported going forward will itself be smaller than before. On the dividend side, whether the company's stated plan to expand the payout ratio relative to standalone net income actually translates into dividends and share buybacks and cancellations is a point to watch going forward.
With the automotive display business separated in the split, the surviving company has been restructured into a single casino and industrial display business. An oligopolistic supply position with all three major slot-machine makers as customers, combined with a base of replacement demand for existing units, supports a relatively stable revenue flow. As the business becomes simpler, there is room for greater transparency in earnings and capital allocation.
The debt ratio fell markedly from 130.1% in 2023 to 82.8% in 2025, easing the financial burden built up during the automotive capacity expansion period. The company announced an expanded shareholder return policy after the split, using 20% of standalone net income for share buybacks and cancellations and 10% for cash dividends. The casino business's stable cash generation could underpin this return policy.
Ongoing global investment in new casino facilities and upgrades to existing ones could translate into demand for slot-machine displays in the downstream supply chain. Tovis, with all three major gaming machine makers as customers, sits within the potential beneficiary range of this market expansion. Whether this actually translates into higher order intake, however, remains to be confirmed.
The provided results are on a pre-split combined basis, and the automotive business accounted for more than half of total revenue in 2025. As this business has moved to Neovue, the surviving company's future revenue scale will inevitably be much smaller than the historical figures shown here. Investors should look to the first standalone results disclosed after the split rather than extrapolating directly from past combined performance.
The gap between operating profit and net income has fluctuated considerably from year to year. In 2023, net income came in at less than half of operating profit, and in 2025 net income declined from the prior year as the operating margin eased slightly. Given the business's high export exposure, earnings volatility driven by non-operating factors such as foreign exchange could persist.
Revenue is concentrated among a small number of global gaming machine makers, leaving the company vulnerable to changes in their ordering policies or vendor diversification efforts. While Tovis and rival Kotec form a duopoly, later entrants including Chinese manufacturers continue efforts to close the technology gap. Independent of assessments of a solid market position, the possibility of shifts in the competitive landscape is a factor that warrants ongoing monitoring.
On July 1, 2026, Tovis spun off its automotive display business into Neovue via a corporate split, restructuring itself into a focused casino and industrial display company. The provided 2022 through Q2 2026 results are on a pre-split combined basis: revenue rose for four consecutive years, the operating margin improved from 2.1% in 2022 to 9.4% in 2024 before easing to 8.9% in 2025, and net income showed considerable year-to-year volatility driven by non-operating items. Since the automotive business, which accounted for more than half of total revenue, has now been separated, the surviving company's future revenue and profit scale is expected to be considerably smaller than the historical combined figures, making the first post-split quarterly disclosure an important checkpoint. Bullish factors include an oligopolistic position with all three major slot-machine makers as customers, an improved balance sheet, and an expanded shareholder return policy, while bearish factors include the shrunken revenue base, net income volatility, and customer/competition concentration risk. Governance restructuring immediately following the split, overhang concerns, and FX/tariff exposure are also variables to watch. Overall, this split marks a turning point that clarifies the business structure, but its success can only be confirmed through the standalone entity's future reported results.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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