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Gaeasoft · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2022년 영업적자 저점을 지나 수익성을 꾸준히 회복해온 지어소프트가 2026년 1분기 영업이익률 7.1% 달성과 함께, 자회사 오아시스마켓의 영남권 배송 확장·티몬 인수라는 복수의 성장 촉매를 안고 구조적 변곡점에 진입하고 있다.
지어소프트는 1998년 무선인터넷 솔루션 사업으로 설립해 2002년 코스닥에 상장했으며, 2009년 디지털오션 합병을 통한 광고사업 진출, 2011년 오아시스 설립을 통한 유통 이커머스 사업 개시를 거쳐 IT서비스·광고·유통 3개 사업부문과 7개 종속회사를 보유한 연결 그룹으로 성장했다. 연결 매출의 약 90% 이상이 핵심 자회사 오아시스(지분율 약 55%)에서 발생하며, 그룹 전략의 무게중심도 이 자회사에 집중되어 있다. IT서비스부문은 유무선 시스템 개발·운영·유지보수 토털 서비스를 제공하고, IoT·클라우드 플랫폼 서비스 및 공공 빅데이터 프로젝트를 수행하며, KT 계열사·LG유플러스 등 통신사를 주요 거래처로 한다. 광고부문은 온·오프라인·모바일·SNS를 아우르는 통합 마케팅 커뮤니케이션 서비스를 금융·유통·건설 등 다양한 업종에 제공한다. 유통부문 오아시스는 친환경·유기농 신선식품 직거래를 기반으로 2018년 새벽배송 플랫폼 오아시스마켓을 런칭했으며, 현재 54개 오프라인 매장과 온라인몰을 통합 운영 중이다. 오아시스 흑자 구조의 핵심은 모회사 지어소프트가 개발한 물류 IT 솔루션 오아시스루트로, 합포장·실시간 동선 최적화·재고폐기율 0%에 가까운 온·오프라인 연계 운영을 가능케 한다. 이 외에 자회사 루트(풀필먼트), 브이(퀵커머스), 엠파이어트레이딩·캘리로지스틱(청과물 수입)이 오아시스 본체와 시너지를 이루며 확장 생태계를 구성하고 있다.
지어소프트의 연결 실적은 2022년을 저점으로 의미 있는 회복 궤도를 그려왔다. 2022년에는 매출 4,546억원에도 불구하고 영업손실 31억원(OPM -0.7%)을 기록하며 수익성이 무너졌고, 주당순이익도 -167원으로 적자였다. 이후 2023년에 매출 5,089억원·영업이익 152억원(OPM 3.0%)으로 흑자 전환에 성공했으며, 2024년에는 매출 5,472억원·영업이익 291억원(OPM 5.3%)으로 회복 이후 최고 수익성을 달성했다. 2025년에는 오아시스마켓의 공격적 광고·마케팅 비용 확대로 영업이익이 251억원(OPM 4.3%)으로 전년 대비 13.6% 감소했으나, 매출은 5,871억원으로 7.3% 증가해 외형 성장세는 지속됐다. 분기별로 보면 마케팅 비용이 집중된 2025년 2·3분기에 OPM이 각각 3.4%, 2.7%까지 하락했다가 4분기(5.6%)부터 정상화 흐름이 나타났다. 2026년 1분기는 매출 1,458억원(전년 동기 대비 +4.1%), 영업이익 103억원(+32.8%, OPM 7.1%)으로 최근 분기 중 가장 높은 수익성을 기록했으며, 지배주주 귀속 순이익도 57억원으로 전년 동기 대비 18.0% 증가했다. 영업현금흐름(CFO)은 2023년 282억원, 2024년 427억원, 2025년 315억원으로 안정적인 현금 창출력을 유지하고 있으며, 부채비율은 4년 연속 하락해 2025년 40.3%를 기록하는 등 재무 건전성도 뚜렷이 개선됐다.
국내 신선식품 온라인 시장은 맞벌이·1인 가구 증가와 식품 온라인 침투율 상승이라는 구조적 수요 성장 기반 위에 놓여 있다. 그러나 새벽배송 시장은 콜드체인 물류 인프라 구축을 위한 막대한 초기 투자와 야간 배송기사 인건비(주간 대비 약 2배 수준)라는 구조적 원가 부담을 수반한다. 쿠팡, 마켓컬리, SSG닷컴 등 주요 경쟁사들은 규모의 경제를 추구하며 수천억원의 적자를 감수하는 반면, 롯데쇼핑·GS리테일 등 일부 대형 유통사는 새벽배송을 중단하고 당일배송 중심으로 재편하는 추세를 보이고 있다. 이런 구도에서 오아시스마켓은 2018년 이후 업계 유일 연간 흑자 구조를 유지하며 독보적인 경쟁 포지션을 확보하고 있다. 저비용 합포장 물류(의왕 풀필먼트센터 건립 비용 약 40억원으로 자동화 경쟁사의 약 1/5 수준), 재고폐기율 0%에 가까운 온·오프라인 연계, 친환경·유기농 직거래 상품 구성이 핵심 경쟁 우위 삼각축이다. 의왕 스마트 풀필먼트센터는 일일 처리 용량 약 30만건(성남 센터 7만건 대비 4배 이상)을 갖춰 영남권 등 수도권 외 지역 확장의 물류 기반이 된다. 퀵커머스, AI 무인매장, 외부 기업 대상 물류 위탁 등 신사업은 점진적으로 수익 다각화 옵션을 추가하는 구조다.
| 주가 | ₩11,090 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,716억원 |
| PBR | 0.99 |
| ROE | 9.1% |
오아시스마켓은 2025년 1분기 200만 회원 돌파 이벤트와 네이버 PC·모바일 메인 광고 집행을 통해 온라인 매출 23% 증가를 달성했으며, 대전·공주 등 충청권 일부 지역까지 배송지를 확대했다. 언양(울산) 물류센터 구축은 경상권까지 새벽배송 서비스를 확장하기 위한 핵심 인프라로, 영남권 인구 약 1,300만 명이라는 대형 신시장 진입을 뒷받침한다. KB증권은 영남권 배송 확장 시 연결 매출 1조원 달성 시나리오를 제시한 바 있다. 2025년 6월 기업회생 중인 티몬의 최종 인수자로 확정된 것은 오아시스 플랫폼에 새로운 고객군과 거래 채널을 더하는 이벤트이나, 기업회생 과정의 정상화 속도와 관련 비용이 실적 반영 시점을 결정하는 변수다. 회사는 AI 기반 무인자동화 점포와 셀프 체크아웃 시스템 특허를 보유하며 오프라인 매장 비용 효율화를 추진 중이다. 자회사 루트의 풀필먼트 서비스 확대 및 브이의 퀵커머스 사업 본격화도 중장기 수익 다각화 요소로 기대된다. 오아시스 IPO는 2023년 한 차례 무산됐으나 회사 측이 지속적인 준비 의지를 밝히고 있어, 재추진 시 모회사 지어소프트의 자회사 지분 가치 실현이라는 의미 있는 이벤트로 이어질 수 있다.
주가는 주당 순자산(BPS 11,154원) 대비 할인 구간에서 거래되고 있으며, 장부가치를 하회하는 수준이다. 이익 회복이 진행된 2023~2024년에는 주가가 BPS를 크게 상회해 52주 고점이 1만 2,000원대를 웃돌았으나, 현재는 그 고점 대비 현저히 낮아진 구간에 위치한다. 2025년 기준 주당배당금(DPS)은 미지급으로 배당수익률이 사실상 부재하며, 주주 환원 정책은 관찰 대상으로 남는다. 연결 지배주주 귀속 순이익은 2022년 적자에서 3년 연속 흑자 회복 이후 2025년에 전년 대비 감소를 기록했고, 2026년 1분기에는 의미 있는 반등이 확인되는 방향이다. 자회사 오아시스의 내재 가치(IPO 재추진 시 구체화 가능)가 현 시가총액에 별도로 반영되지 않은 상태로 거래되고 있다는 점이 현 밸류에이션 구조의 특수성이다.
오아시스마켓은 2018년 온라인 진출 이후 단 한 번도 연간 적자를 기록하지 않은 국내 유일의 신선식품 새벽배송 플랫폼이다. 경쟁사들이 수천억원의 적자를 감수하거나 새벽배송에서 아예 철수하는 환경에서도 저비용 합포장 물류(오아시스루트)와 온·오프라인 재고 연계로 높은 재구매율(90% 수준)과 수익성을 동시에 유지하고 있다. 이 구조적 경쟁 우위는 단기간 복제가 어려운 진입 장벽으로, 중장기 시장 포지션을 뒷받침한다.
경상도·충청도권 인구는 약 1,300만 명으로, 현 오아시스 새벽배송 서비스 권역 인구의 약 42%에 해당하는 신규 대형 시장이다. 언양(울산) 물류센터 구축과 대전·공주 등 배송지 추가가 이미 진행 중이며, 이 확장이 본격화될 경우 연간 매출의 계단식 성장이 기대된다. 일부 증권사에서는 영남권 배송 확장 시 연결 매출 1조원 달성 시나리오를 제시한 바 있어, 외형 성장 모멘텀의 최대 핵심 촉매로 평가된다.
2025년 2·3분기 마케팅 비용 집중으로 OPM이 2~3%대까지 낮아졌으나, 2026년 1분기에는 OPM 7.1%로 최근 분기 중 최고 수익성을 회복했다. 매출이 전년 동기 대비 4.1% 증가하는 가운데 영업이익이 32.8% 급증한 것은 고정비 레버리지와 회원 수 확대에 따른 거래 규모 증대 효과가 본격 작동하기 시작했음을 시사한다. 이 추세가 2분기 이후에도 지속된다면 연간 기준 수익성 개선이 가속화될 수 있다.
2025년 오아시스마켓의 공격적 광고·마케팅 비용이 연간 영업이익을 전년 대비 13.6% 축소시키고 2·3분기 OPM을 2~3%대로 끌어내렸다. 영남권 확장을 위한 언양 물류센터 운용 비용 개시, 티몬 통합 과정의 추가 투자 등이 겹칠 경우 단기적으로 수익성이 다시 압박받을 수 있다. 매출 성장 속도가 비용 증가를 충분히 상쇄하지 못하면 OPM 변동성이 재현될 가능성이 있다.
오아시스는 2025년 6월 기업회생 중인 티몬의 최종 인수자로 확정됐으나, 소비자 피해·정산 문제를 수반한 기업회생 절차 특성상 정상화에 상당한 시간과 비용이 소요될 수 있다. 플랫폼 통합·브랜드 신뢰 회복·IT 시스템 연계 등의 복잡성이 시너지 실현을 지연시키는 요인이 될 수 있다. 예상보다 큰 추가 자금 소요가 발생하면 모회사 지어소프트의 재무에도 파급될 수 있다.
연결 매출의 약 90% 이상이 오아시스에서 발생하는 구조로, 오아시스의 실적 변화가 그룹 전체 실적에 거의 직결된다. 신선식품 이커머스 경쟁 심화, 소비 심리 악화, 물류 비용 급등 등 오아시스에 부정적인 이벤트가 발생하면 지어소프트 연결 실적이 집중적으로 타격을 받는다. IT서비스·광고 부문의 수익 기여가 상대적으로 제한적이어서 다각화에 따른 완충 효과가 작은 구조다.
지어소프트는 2022년 영업적자 저점을 뒤로 하고 매출 4년 연속 성장, 부채비율 59.2%→40.3% 개선이라는 재무 체력 강화를 이루어온 유통·IT 복합 그룹이다. 그룹의 핵심 가치는 국내 신선식품 새벽배송 업계에서 유일하게 연간 흑자를 유지해온 자회사 오아시스마켓에 집중되어 있다. 2025년에는 공격적 마케팅 비용 확대로 수익성이 일시 후퇴했으나, 2026년 1분기에 영업이익률 7.1%·영업이익 전년 동기 대비 32.8% 증가라는 의미 있는 반등이 확인됐다. 영남권 새벽배송 확장, 티몬 인수를 통한 플랫폼 확대, 오아시스 IPO 재추진 가능성은 중장기 성장 촉매이지만, 각 이벤트의 실현 시점과 관련 비용 부담이 불확실성 요인으로 남는다. 오아시스 단일 자회사 의존 구조, 마케팅·물류 투자에 따른 단기 수익성 변동, 대형 경쟁사의 자본력 우위는 균형 있게 살펴야 할 리스크다. 현 주가는 주당 순자산(BPS 11,154원)을 하회하는 할인 구간에 있으며, 오아시스의 내재 가치가 시가총액에 별도로 반영되지 않은 점이 현 밸류에이션의 특수성이다.
English version
Having steadily recovered from its 2022 operating-loss trough, Gaeasoft enters a structural inflection point in 2026 Q1 with a 7.1% operating margin, while subsidiary Oasis Market carries multiple growth catalysts — southern-region delivery expansion and the Tmon acquisition.
Gaeasoft was founded in 1998 as a mobile internet solutions company and listed on KOSDAQ in 2002. Through subsequent moves into advertising (merger with Digital Ocean in 2009) and distribution/e-commerce (establishment of Oasis in 2011), it has grown into a three-segment group — IT Services, Advertising, and Distribution — with seven subsidiaries. More than 90% of consolidated revenue originates from its key subsidiary, Oasis (ownership stake ~55%), which anchors the group's strategic direction. The IT Services segment provides full-cycle services including development, operation, and maintenance of wired and wireless systems, as well as IoT/cloud platform services and public-sector big data projects, with KT affiliates and LG U+ as key clients. The Advertising segment delivers integrated marketing communication services across digital, offline, mobile, and social channels to industries including finance, retail, and construction. In Distribution, Oasis operates the Oasis Market dawn-delivery platform — launched in 2018 — alongside 54 offline stores, anchored by direct procurement of eco-friendly and organic fresh foods. The backbone of Oasis's profitable model is Oasis Route, a proprietary logistics IT platform developed by the parent company, which enables combined packaging, real-time route optimization, and near-zero inventory waste through seamless online-offline integration. Additional subsidiaries — Route (fulfillment), V (quick commerce), and Empire Trading/Cali Logistics (fresh produce imports) — form an expanding ecosystem that complements the Oasis core.
Gaeasoft's consolidated earnings have traced a clear recovery path from their 2022 trough. That year, despite revenue of KRW 454.6 billion, the company posted an operating loss of KRW 3.1 billion (OPM -0.7%), with basic EPS at -167 won. A return to profitability came in 2023 with revenue of KRW 508.9 billion and operating income of KRW 15.2 billion (OPM 3.0%), followed by the post-recovery peak in 2024 with revenue of KRW 547.2 billion and operating income of KRW 29.1 billion (OPM 5.3%). In 2025, aggressive advertising and marketing expenditure at Oasis Market caused operating income to contract 13.6% to KRW 25.1 billion (OPM 4.3%), even as revenue grew 7.3% to KRW 587.1 billion. On a quarterly basis, the marketing spend compressed OPM to 3.4% in Q2 and 2.7% in Q3 2025 before recovering to 5.6% in Q4. 2026 Q1 delivered the strongest quarterly performance in recent memory: revenue of KRW 145.8 billion (+4.1% YoY) and operating income of KRW 10.3 billion (+32.8% YoY, OPM 7.1%), with net income attributable to controlling shareholders rising 18.0% YoY to KRW 5.7 billion. Operating cash flow (CFO) remained broadly stable at KRW 28.2 billion (2023), KRW 42.7 billion (2024), and KRW 31.5 billion (2025), while the debt ratio fell for the fourth consecutive year to 40.3% in 2025, confirming a meaningful improvement in financial health.
South Korea's fresh-food online market benefits from structural demand tailwinds driven by growth in dual-income and single-person households and rising food e-commerce penetration. However, the dawn-delivery segment faces inherent cost headwinds: heavy upfront investment in cold-chain logistics infrastructure and nighttime delivery labor costs running roughly double those of daytime. Major competitors such as Coupang, Market Kurly, and SSG.com absorb hundreds of billions in losses in pursuit of scale, while some large retailers including Lotte Shopping and GS Retail have exited dawn delivery entirely, pivoting to same-day delivery. Against this backdrop, Oasis Market has maintained the sector's only sustained annual profitability since 2018. Its competitive edge rests on three pillars: low-cost combined-packaging logistics (the Uiwang fulfillment center cost approximately KRW 4 billion to build, roughly one-fifth of automated peers), near-zero inventory waste via seamless online-offline integration, and direct-sourced eco-friendly and organic products. The Uiwang Smart Fulfillment Center — with a daily processing capacity of approximately 300,000 orders versus 70,000 at the Seongnam center — provides the logistical backbone for regional expansion beyond the Seoul metro area. Nascent businesses including quick commerce, AI unmanned stores, and third-party logistics services add incremental revenue diversification optionality.
| Price | ₩11,090 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.17T |
| P/B | 0.99 |
| ROE | 9.1% |
Oasis Market surpassed two million members in Q1 2025 through a targeted membership drive and Naver main-page advertising on both PC and mobile, achieving 23% online revenue growth while extending delivery coverage to Daejeon and Gongju in Chungcheong province. The Eonyang (Ulsan) logistics center build-out is the critical infrastructure enabling expansion into the Gyeongsang region — a large new market of approximately 13 million people, for which KB Securities has outlined a scenario of consolidated revenue reaching KRW 1 trillion. Gaeasoft's confirmation as the final acquirer of Tmon (undergoing court-supervised rehabilitation) in June 2025 introduces new customer segments and transaction channels to the Oasis platform, though the pace of operational normalization and associated costs will determine the timing of their earnings contribution. The company holds patents for AI-based unmanned stores and self-checkout systems, pursuing cost efficiency in offline locations. Route's fulfillment services and V's quick-commerce operations are also expected to serve as medium-to-long-term revenue diversification levers. The Oasis IPO was shelved in early 2023 after weak institutional demand, but the company has consistently stated its ongoing preparedness; a re-launch would represent a significant value-realization event for Gaeasoft's stake in the subsidiary.
The stock currently trades at a discount to per-share net asset value (BPS KRW 11,154), meaning the market price is below book value. During the 2023–2024 earnings recovery cycle, the share price commanded a substantial premium to BPS, with the 52-week peak exceeding KRW 12,000; the current price is well below that high-water mark. The DPS for 2025 was zero, meaning there is effectively no dividend yield and shareholder return policy remains a point of observation. Net income attributable to controlling shareholders recovered from a loss in 2022 to three consecutive years of growth, dipped in 2025 versus the prior year, and showed a meaningful directional improvement in 2026 Q1. A distinctive feature of the current valuation framework is that the intrinsic value of subsidiary Oasis — which could be crystallized upon a potential IPO re-launch — does not appear to be separately reflected in the prevailing market capitalization.
Oasis Market is the only domestic fresh-food dawn-delivery platform to have sustained annual profitability every year since its 2018 online launch. Even as competitors absorb hundreds of billions in losses or exit the business entirely, Oasis maintains both high repeat-purchase rates (~90%) and profitability through low-cost combined-packaging logistics (Oasis Route) and online-offline inventory integration. This structural advantage represents a barrier to entry that is difficult to replicate quickly, underpinning a durable medium-to-long-term market position.
The Gyeongsang and Chungcheong provinces represent a potential new market of approximately 13 million people — roughly 42% of the current dawn-delivery addressable population. The Eonyang (Ulsan) logistics center build-out and the addition of Daejeon and Gongju to delivery coverage are already underway; once this expansion fully materializes, step-change annual revenue growth is anticipated. Some sell-side analysts have outlined a scenario in which this expansion unlocks consolidated revenues of KRW 1 trillion, making it the single most important near-term growth catalyst.
After operating margins compressed to 2–3% in Q2–Q3 2025 due to front-loaded marketing spend, 2026 Q1 delivered a recovery to 7.1% OPM — the highest in recent quarters. Revenue growing 4.1% YoY while operating income surged 32.8% points to the activation of operating leverage alongside scale effects from a growing member base. If this trend is sustained into Q2 and beyond, full-year profitability improvement could accelerate meaningfully.
Aggressive marketing spend at Oasis Market in 2025 shrank annual operating income 13.6% YoY and pushed Q2–Q3 OPM down to 2–3%. If ongoing costs from operating the Eonyang logistics center for the southern expansion and capital outlays from Tmon integration compound simultaneously, near-term margin pressure could re-emerge. If revenue growth fails to sufficiently offset rising costs, OPM volatility could recur.
Although Oasis was confirmed as the final acquirer of Tmon — undergoing court-supervised business rehabilitation — in June 2025, the normalization process may entail significant time and costs given consumer dispute resolution and payment settlement issues. Complexities surrounding platform integration, brand trust restoration, and IT system linkage could delay anticipated synergies. Larger-than-expected funding needs could have implications for Gaeasoft's consolidated balance sheet.
With more than 90% of consolidated revenue derived from Oasis, any deterioration in Oasis's performance flows almost directly through to the group's consolidated results. If negative events occur — whether from intensified competition in fresh-food e-commerce, weakening consumer sentiment, or a sharp rise in logistics costs — Gaeasoft's earnings would bear the concentrated impact. The limited earnings contribution from IT Services and Advertising means diversification provides only a modest buffer.
Gaeasoft is a distribution-IT hybrid group that has advanced beyond its 2022 operating-loss trough, delivering four consecutive years of revenue growth and a meaningful improvement in its debt ratio from 59.2% to 40.3%. The group's core value is concentrated in subsidiary Oasis Market, the only annual-profitability-sustaining operator in Korea's fresh-food dawn-delivery sector. A temporary profitability setback in 2025 from aggressive marketing investment gave way to a meaningful 2026 Q1 rebound: operating margin of 7.1% and a 32.8% YoY surge in operating income. Southern-region delivery expansion, the Tmon platform acquisition, and the potential Oasis IPO re-launch are medium-to-long-term growth catalysts, though the timing and cost implications of each introduce uncertainty. Key risks to balance include single-subsidiary concentration in Oasis, near-term margin volatility from marketing and logistics investment, and the capital advantages of larger competitors. The stock currently trades below per-share net asset value (BPS KRW 11,154), with Oasis's intrinsic value not yet separately crystallized in the market capitalization — a defining characteristic of the current valuation framework.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)