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Inktec · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
잉크테크는 2025년 2~3분기 연속 영업손실을 낸 뒤 2025년 4분기부터 2026년 2분기까지 세 개 분기 연속 흑자로 전환했으나, 연간 영업이익률은 2022년 9.5%에서 2025년 1.0%까지 4년 연속 낮아지는 등 수익성 추세와 최근 분기 회복이 상반된 신호를 보이고 있다.
잉크테크는 1992년 설립된 잉크젯 잉크 및 인쇄전자 소재 전문기업으로, 이미지프린팅·전자소재·프린팅시스템 세 개 사업부문으로 구성돼 있다. 회사는 사무용·산업용 프린터 잉크, 전자소재용 Paste Ink, 절연필름, EMI 차폐필름, 인덕터, UV잉크젯경화프린터 JETRIX 등을 생산·판매한다. 2023년 1분기 기준 공개된 부문별 매출 비중을 보면 이미지프린팅 사업이 65.8%(사무용 잉크 16.3%, 산업용 잉크 34.7%, 미디어 14.8%)로 가장 컸고, 전자소재 및 재료 사업 14.6%, 프린팅 시스템 사업 15.1%, 기타 임대수익이 4.5%를 차지했다. 최근에는 전자소재 사업부문이 AI 데이터센터·ESS 시장 확대에 따른 부품 수요 증가로 주목받고 있으며, AI 서버용 MLCC와 고효율 소재 수요 증가가 언급되고 있다. 회사는 2024년 12월 경기 평택공장을 충남 서산공장으로 이전·준공했으며, 이 신규 공장에는 480억원이 투자됐다. 서산 신규 공장 가동을 바탕으로 초박막·고신뢰성 전극·기능성 공정용 소재 기술 개발을 추진하며 AI 데이터센터·ESS 등 글로벌 부품 소재 시장에서 양산 판매 확대를 지향하고 있다. 회사는 현재 김정돈·김평수 공동대표 체제로 운영되며, 최대주주는 미원홀딩스다. 경쟁구도를 보면 EMI 차폐필름 글로벌 시장은 (2014년 보도 기준) 일본 다츠다가 점유율 80% 이상을 차지해온 구조였고, 국내에서는 잉크테크 외에 한화L&C·창성·이녹스(현 이녹스첨단소재) 등이 국산화 경쟁에 나선 바 있다.
연간 실적을 보면 매출액은 2022년 615.37억원, 2023년 628.09억원, 2024년 739.37억원, 2025년 775.34억원으로 4년 연속 증가했다. 반면 영업이익률은 같은 기간 9.5%→6.1%→3.7%→1.0%로 매년 낮아져, 외형 성장과 수익성 개선이 엇갈리는 흐름을 보였다. 지배주주 순이익은 2022년 39.63억원에서 2025년 25.07억원으로 줄었고, 영업활동현금흐름(CFO)은 2022년 68.02억원에서 2025년 6.83억원으로 크게 축소됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 영업손실 0.43억원, 3분기 영업손실 18.17억원으로 두 개 분기 연속 적자를 냈고, 순이익도 각각 -9.87억원, -21.49억원의 손실을 기록했다. 이후 2025년 4분기 매출 219.67억원, 영업이익 22.07억원으로 흑자 전환했는데, 순이익은 57.79억원으로 영업이익 대비 큰 폭으로 늘어나 일회성 비영업 요인이 반영됐을 가능성을 시사한다. 2026년 1분기(매출 219.35억원, 영업이익 19.87억원, 순이익 16.55억원)와 2분기(매출 233.12억원, 영업이익 23.80억원, 순이익 21.39억원)는 흑자 기조를 이어가며 매출이 세 개 분기 연속 200억원을 넘어섰다. 이 같은 개선의 배경으로는 이미지프린팅 부문의 고부가가치 잉크 개발과 동남아·서남아 점유율 확대, DTF 솔루션 다변화, 그리고 전자소재 부문의 AI 데이터센터·ESS 시장 확대에 따른 부품 수요 증가가 꼽힌다. 결과적으로 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익은 74.24억원으로, 2025년 상반기의 부진을 하반기 이후 회복이 상당 부분 상쇄한 모습이다.
전방 시장인 사무용 잉크젯 프린터 수요는 구조적으로 정체된 반면, 산업용 실사(LFP) 잉크와 섬유 날염(DTF) 등 응용 분야에서는 성장 여지가 남아 있다는 평가가 있다. 회사는 서산 신규 공장 가동을 바탕으로 초박막·고신뢰성 전극·기능성 공정용 소재 기술 개발을 추진하며, AI 데이터센터·ESS 등 글로벌 부품 소재 시장에서 양산 판매 확대를 지향하고 있다. 전자소재 사업부문은 AI 데이터센터, ESS 시장 확대에 따른 부품 수요 증가로 수익성이 개선되었으며, AI 서버용 MLCC와 고효율 소재 수요가 증가하고 있다. EMI 차폐필름 시장은 (2014년 보도 기준) 일본 다츠다가 점유율 80% 이상을 차지해온 구조였고, 잉크테크·한화L&C·창성·이녹스 등 국내 전자소재 업체들이 선두인 일본 업체 추격에 나선 흐름이 이어져 왔다. 이미지프린팅 사업은 저가 경쟁이 상존하는 영역으로, 회사는 프리미엄 잉크 중심의 판매 전략과 동남아·서남아 지역 점유율 확대로 대응하고 있다. 규모 면에서는 국내 대형 전자소재 업체 대비 매출·자본 규모가 작아, 특정 응용처·고객 의존도가 상대적으로 높을 수 있는 구조다. 서산 신공장 가동 2년차에 접어드는 만큼, 고부가 제품 비중 확대와 가동률 안정화가 향후 산업 내 포지셔닝을 결정할 변수로 남아 있다.
| 주가 | ₩3,450 |
|---|---|
| 시가총액 | 676억원 |
| PER | 9.1 |
| PBR | 0.82 |
| ROE | 9.5% |
회사는 서산 신규 공장 가동을 바탕으로 초박막·고신뢰성 전극·기능성 공정용 소재 기술 개발을 추진하며, AI 데이터센터·ESS 등 글로벌 부품 소재 시장에서 양산 판매 확대를 지향하고 있다고 밝혔다. 2026년 1분기 실적 개선은 이미지프린팅 사업부문에서 고부가가치 잉크 개발과 동남아·서남아 점유율 확대, DTF 솔루션 다변화가 주된 배경으로 제시됐다. 전자소재 사업부문 역시 AI 데이터센터, ESS 시장 확대에 따른 부품 수요 증가로 수익성이 개선된 것으로 설명됐다. 2026년 2분기까지 매출과 영업이익이 개선세를 이어간 점은 이러한 방향성과 궤를 같이한다. 다만 이번 조사에서 구체적인 수주액이나 증설 규모를 시장에 공시한 사례는 뚜렷하게 확인되지 않아, 향후 실적 개선의 지속 여부는 분기별 공시를 통해 재확인이 필요하다. 서산공장은 2024년 12월 준공돼 가동 2년차에 접어들고 있어, 가동률 안정화와 신규 라인 투자 여부가 향후 원가구조에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다. 2025년 하반기 이후 나타난 흑자 전환 흐름이 2025년 4분기에 관찰된 순이익-영업이익 격차와 같은 일회성 요인을 제외하고도 이어질 수 있는지는 다음 분기 공시에서 확인이 필요하다.
주가순자산비율은 순자산 대비 할인 구간에서 형성돼 있어, 시장가치가 회계상 자기자본보다 낮게 매겨져 있는 모습이다. 주가수익비율은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 이어진 영업이익률 하락과 순이익 축소를 반영해 과거 거래 밴드 내에서 움직인 사례가 있었으나, 이후 분기 실적이 적자에서 흑자로 전환되며 이익 기준 자체가 달라지고 있다. 배당 측면에서는 최근 공시 기준 주당 현금배당 내역이 확인되지 않아, 배당수익률에 기반한 비교는 어렵다. 결국 밸류에이션 지표는 2025년 하반기 이후 나타난 이익 회복이 일회성에 머무는지, 구조적 개선으로 이어지는지에 따라 그 해석이 달라질 수 있는 구간에 있다고 볼 수 있다.
2025년 4분기부터 2026년 2분기까지 영업이익과 순이익이 모두 흑자를 유지했고, 매출도 세 개 분기 연속 200억원을 넘어섰다. 이미지프린팅 부문의 고부가 잉크·DTF 솔루션 다변화와 동남아·서남아 시장 점유율 확대가 매출 성장을 이끌었다. 전자소재 부문은 AI 데이터센터·ESS 대상 부품 수요 증가로 수익성 개선에 기여했다.
2024년 12월 준공된 서산공장에는 480억원이 투입됐으며, 이를 기반으로 초박막·고신뢰성 전극 소재 등 고부가 제품 개발을 추진하고 있다. AI 데이터센터·ESS 등 신규 응용처로의 판매 확대는 기존 이미지프린팅 중심 매출 구조를 다변화할 잠재력을 지닌다. 신공장 가동이 안정화될 경우 생산 효율성 측면에서도 개선 여지가 있다.
1992년 설립 이후 30년 이상 쌓은 잉크젯·인쇄전자 기술력을 바탕으로 다수의 특허를 보유하고 있다. EMI 차폐필름 등 일본 업체가 오랜 기간 점유해온 영역에 국산화로 진입한 사례가 있다. 이미지프린팅·전자소재·프린팅시스템으로 나뉜 사업 구조는 특정 응용처 의존도를 낮추는 요인이 될 수 있다.
영업이익률은 2022년 9.5%에서 2025년 1.0%로 4년 연속 낮아졌고, 지배주주 순이익도 같은 기간 39.63억원에서 25.07억원으로 줄었다. 매출 성장에도 원가·비용 부담이 커지며 이익 레버리지가 약화된 모습이다. 2025년 2~3분기에는 두 개 분기 연속 영업손실을 기록하며 변동성이 컸다.
부채비율이 2022년 59.9%에서 2025년 102.0%로 3년 만에 크게 높아졌다. 영업활동현금흐름은 2022년 68.02억원에서 2025년 6.83억원으로 크게 줄어, 현금창출력이 약화됐다. 서산공장 이전·신설 등 투자 부담이 재무구조에 영향을 준 것으로 추정된다.
2025년 4분기 순이익(57.79억원)은 같은 기간 영업이익(22.07억원)을 크게 상회해, 비영업적 요인이 상당 부분 반영됐을 가능성이 있다. 최근 분기 흑자 전환이 영업 본연의 구조적 개선인지, 일시적 요인에 따른 것인지는 추가 확인이 필요하다. 소형주 특성상 실적 변동성이 상대적으로 크게 나타날 수 있다.
잉크테크는 2022~2025년 매출은 매년 늘었지만 영업이익률은 9.5%에서 1.0%까지 4년 연속 낮아지며 외형과 수익성이 엇갈리는 흐름을 보여왔다. 2025년 2~3분기 연속 영업손실을 낸 뒤 4분기부터 2026년 2분기까지 세 개 분기 연속 흑자로 전환되며 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익은 74.24억원을 기록했다. 다만 2025년 4분기 순이익이 영업이익을 크게 상회한 점은 일회성 요인의 개입 가능성을 시사해, 회복의 지속성은 다음 분기 실적으로 확인이 필요하다. 부채비율은 같은 기간 59.9%에서 102.0%로 높아지고 영업활동현금흐름은 크게 줄어, 외형 성장의 이면에 재무 부담도 함께 커진 모습이다. 사업구조 면에서는 이미지프린팅 중심의 전통사업과 AI 데이터센터·ESS 대상 전자소재 확장이라는 두 축이 공존하며, 서산 신공장 가동이 후자의 성장판이 될 수 있는지가 핵심 관전 포인트다. 투자자는 다음 분기 실적에서 이익의 질(영업이익과 순이익의 격차)과 재무구조 개선 여부를 함께 살펴볼 필요가 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
InkTec swung to three consecutive quarters of operating and net profit from the fourth quarter of 2025 through the second quarter of 2026 after posting operating losses in the second and third quarters of 2025, even as its annual operating margin fell for four straight years from 9.5% in 2022 to 1.0% in 2025.
Founded in 1992, InkTec is a specialist in inkjet inks and printed-electronics materials organized into three business segments: image printing, electronic materials, and printing systems. The company produces and sells office and industrial printer inks, electronic paste inks, insulation films, EMI shielding films, inductors, and its UV-curable inkjet printer JETRIX. Based on a segment revenue breakdown disclosed for the first quarter of 2023, image printing accounted for 65.8% of sales (office ink 16.3%, industrial ink 34.7%, media 14.8%), followed by electronic materials at 14.6%, printing systems at 15.1%, and other rental income at 4.5%. More recently, the electronic materials segment has drawn attention as component demand tied to the expansion of AI data centers and ESS markets has increased, with rising demand cited for AI server MLCCs and high-efficiency materials. The company relocated its Pyeongtaek plant and completed a new Seosan facility in December 2024, an investment of KRW 48 billion. Leveraging the new Seosan plant, InkTec is pursuing development of ultra-thin, high-reliability electrode and functional process materials, aiming to expand mass-production sales into global component and materials markets such as AI data centers and ESS. The company currently operates under co-CEOs Kim Jeong-don and Kim Pyeong-su, with Miwon Holdings as its largest shareholder. In terms of competitive landscape, the global EMI shielding film market was, as of a 2014 report, dominated by Japan's Tatsuta with over 80% share, while domestically Hanwha L&C, Changsung, and Innox (now Innox Advanced Materials) have pursued localization alongside InkTec.
Annual revenue rose for four consecutive years, from KRW 61.54bn in 2022 to KRW 62.81bn in 2023, KRW 73.94bn in 2024, and KRW 77.53bn in 2025. Over the same period, however, the operating margin declined every year, from 9.5% to 6.1% to 3.7% to 1.0%, showing a divergence between top-line growth and profitability. Owner net income fell from KRW 3.96bn in 2022 to KRW 2.51bn in 2025, and operating cash flow shrank sharply from KRW 6.80bn in 2022 to KRW 0.68bn in 2025. On a quarterly basis, the company posted an operating loss of KRW 0.043bn in the second quarter of 2025 and a larger operating loss of KRW 1.82bn in the third quarter, with net losses of KRW 0.99bn and KRW 2.15bn, respectively, for two consecutive loss-making quarters. It then swung to profit in the fourth quarter of 2025, with revenue of KRW 21.97bn and operating income of KRW 2.21bn, while net income reached KRW 5.78bn—far exceeding operating income and suggesting a meaningful non-operating item was involved. The first quarter of 2026 (revenue KRW 21.93bn, operating income KRW 1.99bn, net income KRW 1.66bn) and second quarter (revenue KRW 23.31bn, operating income KRW 2.38bn, net income KRW 2.14bn) continued the profitable trend, with revenue exceeding KRW 20bn for three straight quarters. The improvement has been attributed to high-value-added ink development, expanded market share in Southeast and South Asia, diversified DTF solutions in the image printing segment, and rising component demand tied to the expansion of AI data center and ESS markets in the electronic materials segment. As a result, combined owner net income over the most recent four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026 reached KRW 7.42bn, with the recovery in the second half largely offsetting the weakness seen in the first half of 2025.
Demand for office inkjet printers in the downstream market appears structurally stagnant, while industrial large-format printing (LFP) inks and digital textile printing (DTF) applications are seen as offering more room for growth. Building on the operation of its new Seosan plant, the company is pursuing development of ultra-thin, high-reliability electrode and functional process materials, aiming to expand mass-production sales into global component and materials markets such as AI data centers and ESS. The electronic materials segment has seen improved profitability from rising component demand tied to the expansion of AI data center and ESS markets, along with growing demand for AI server MLCCs and high-efficiency materials. The global EMI shielding film market was, as of a 2014 report, dominated by Japan's Tatsuta with over 80% share, and domestic electronic materials makers including InkTec, Hanwha L&C, Changsung, and Innox pursued efforts to catch up with the leading Japanese firms in a trend that has continued since. The image printing business remains exposed to low-cost competition, and the company has responded with a premium-ink-focused sales strategy and expanded share in Southeast and South Asia. In terms of scale, InkTec is smaller in revenue and capital than large domestic electronic materials peers, which can mean relatively higher dependence on specific applications or customers. As the new Seosan plant enters its second year of operation, expanding the share of higher value-added products and stabilizing utilization remain key variables for the company's industry positioning going forward.
| Price | ₩3,450 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 9.1 |
| P/B | 0.82 |
| ROE | 9.5% |
The company has stated that, building on the operation of its new Seosan plant, it is pursuing development of ultra-thin, high-reliability electrode and functional process materials, aiming to expand mass-production sales into global component and materials markets such as AI data centers and ESS. The improvement in first-quarter 2026 results was attributed mainly to high-value-added ink development, expanded share in Southeast and South Asia, and diversified DTF solutions in the image printing segment. The electronic materials segment's profitability was also said to have improved on rising component demand tied to the expansion of AI data center and ESS markets. The continued improvement in revenue and operating income through the second quarter of 2026 is broadly consistent with this stated direction. That said, this research did not clearly identify specific disclosed order values or capacity-expansion figures, so whether the earnings improvement continues should be reconfirmed through subsequent quarterly filings. With the Seosan plant, completed in December 2024, now entering its second year of operation, utilization stabilization and any further line investment remain variables that could affect the future cost structure. Whether the profit-turnaround trend seen since the second half of 2025 can persist independent of the kind of one-off factor observed in the fourth quarter of 2025—where net income far exceeded operating income—will need to be verified in upcoming quarterly disclosures.
The price-to-book ratio sits in a range that implies a discount to accounting net assets, meaning the market value is set below book equity. The price-to-earnings ratio has, at times, moved within past trading ranges reflecting the operating margin decline and shrinking net income seen continuously from 2022 through 2025, but the earnings base itself is now shifting following the swing from quarterly losses to profits. On the dividend side, no per-share cash dividend has been confirmed in recent disclosures, making a dividend-yield-based comparison difficult. Ultimately, valuation metrics sit in a range whose interpretation may differ depending on whether the profit recovery seen since the second half of 2025 proves to be temporary or evolves into a more structural improvement.
From the fourth quarter of 2025 through the second quarter of 2026, both operating and net income remained positive, with revenue exceeding KRW 20bn for three consecutive quarters. High-value-added ink development and diversified DTF solutions in the image printing segment, along with expanded market share in Southeast and South Asia, drove revenue growth. The electronic materials segment contributed to improved profitability through rising demand for components tied to AI data centers and ESS.
The Seosan plant, completed in December 2024, involved an investment of KRW 48 billion and is the base for developing higher value-added products such as ultra-thin, high-reliability electrode materials. Expanding sales into new applications such as AI data centers and ESS has the potential to diversify a revenue structure that has historically centered on image printing. If utilization at the new plant stabilizes, there is also room for improved production efficiency.
Built on more than three decades of inkjet and printed-electronics technology since its 1992 founding, the company holds numerous patents. It has a track record of localizing products such as EMI shielding films in segments long dominated by Japanese firms. Its business structure, split across image printing, electronic materials, and printing systems, can help lower dependence on any single application.
The operating margin fell for four consecutive years, from 9.5% in 2022 to 1.0% in 2025, while owner net income declined from KRW 3.96bn to KRW 2.51bn over the same period. Despite revenue growth, rising cost and expense burdens weakened profit leverage. The company posted operating losses in both the second and third quarters of 2025, reflecting significant volatility.
The debt ratio rose sharply from 59.9% in 2022 to 102.0% in 2025 over just three years. Operating cash flow shrank markedly from KRW 6.80bn to KRW 0.68bn over the same period, indicating weaker cash generation. Investment related to relocating and building the Seosan plant is presumed to have affected the balance sheet.
In the fourth quarter of 2025, net income (KRW 5.78bn) far exceeded operating income (KRW 2.21bn), suggesting a non-operating item may have accounted for a significant portion. Whether the recent quarterly profit turnaround reflects genuine operational improvement or a temporary factor requires further confirmation. As a small-cap company, InkTec may exhibit relatively large earnings volatility.
InkTec's revenue grew every year from 2022 to 2025, yet its operating margin fell continuously from 9.5% to 1.0% over the same period, reflecting a divergence between top-line growth and profitability. After posting operating losses in the second and third quarters of 2025, the company turned profitable for three consecutive quarters from the fourth quarter of 2025 through the second quarter of 2026, with combined owner net income over the most recent four quarters reaching KRW 7.42bn. However, net income in the fourth quarter of 2025 far exceeded operating income, suggesting a one-off factor may have been involved, so the durability of the recovery needs to be confirmed in coming quarters. The debt ratio rose from 59.9% to 102.0% over the same period while operating cash flow fell sharply, indicating that financial burden increased alongside revenue growth. In terms of business structure, the company's traditional image-printing business coexists with its expansion into electronic materials for AI data centers and ESS, and whether the new Seosan plant becomes a growth driver for the latter is a key point to watch. Investors should examine both the quality of earnings (the gap between operating income and net income) and any improvement in the balance sheet in upcoming quarterly results. This report is provided for informational purposes only and does not include a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)