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Bitplanet · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2025년 9월 사명 변경·최대주주 교체로 비트코인 트레저리 기업으로 전환한 비트플래닛은, 교육·공공 IT서비스 기반 매출을 유지하면서 디지털자산 전략(DAT)을 병행하는 이중 구조를 구축 중이나 가상자산 가치 하락에 따른 재평가손실이 분기 실적을 크게 교란하고 있어 양 축의 수익화 진척이 핵심 관전 포인트다.
비트플래닛(구 에스지에이)은 1997년 대만 어드밴텍 한국 지사로 설립되어 산업용 컴퓨터에서 출발, 2008년 통합보안 합병, 2017년 SGA시스템즈와의 합병을 통해 공공·교육 IT서비스로 사업 영역을 확장해 왔다. 2025년 9월 임시주주총회를 통해 사명을 '에스지에이'에서 '비트플래닛'으로 변경하고 최대주주가 SGA홀딩스에서 ASIA STRATEGY PARTNERS LLC로 교체되면서 사업 방향이 전환됐다. 현재 주요 사업은 ①SI/SM 사업과 ②에너지 플랫폼(DAS) 사업으로 구성된다. SI/SM 사업은 정부부처·공공기관·금융기관을 대상으로 소프트웨어 개발, 운영·유지보수, 서버·스토리지 공급, GPU 유통 등을 수행하며, 국가교육정보시스템(NEIS) 운영이 대표 사업이다. 2025년 7월에는 LG CNS 컨소시엄(LG CNS·NHN INJEINC·SGA·소프트아이텍)의 일원으로 경기도교육청의 'AI-데이터 중심 경기교육 디지털플랫폼 구축' 사업(총 계약금액 약 380억 원 규모)에 참여하기로 수주계약을 체결했다. 에너지 플랫폼(DAS) 사업은 비트코인 트레저리·채굴·GPU 유통·AI 데이터센터를 연결하는 '에너지→연산→현금흐름→비트코인'의 선순환 구조를 표방하며, 단순 BTC 보유를 넘어 실질 운영 수익을 창출하는 '운영형 DAT' 모델을 지향한다. 2026년 2월 기준 300 BTC 보유 달성을 공시했으며, 약 70억 원 규모의 전환사채(CB) 발행으로 채굴 인프라 확충 자금을 마련했다. 주식양수도 계약상 구 최대주주 SGA홀딩스가 2027년까지 연간 매출 100억 원 이상 유지를 확약한 조항이 포함되어 SI 부문 최소 매출에 대한 법적 안전판이 존재한다. 교육·공공 SI 시장에서는 LG CNS·삼성SDS 등 대형 SI사와 경쟁하며, DAT 전략 측면에서는 국내 코스닥 내 유사 전략을 구사하는 기업들과 차별화 경쟁 중이다.
연결 기준 매출액은 2022년 549억 원 → 2023년 433억 원 → 2024년 361억 원 → 2025년 248억 원으로 3년 연속 감소했다. 영업손익은 2022년 –22억 원(OPM –4.0%), 2023년 –68억 원(OPM –15.8%)에서 2024년 +2억 원(OPM 0.7%)으로 일시 흑자 전환했으나, 2025년에는 다시 –45억 원(OPM –18.2%)으로 악화됐다. 당기순손실은 4년 전 기간 지속되었으며, 특히 2025년 –93억 원은 전년(-11억 원) 대비 크게 확대되었다. 분기별로는 2025년 2분기(매출 70억 원, 영업손실 –3억 원)와 4분기(매출 93억 원, 영업손실 –17억 원)가 상대적으로 매출이 높은 계절성을 보였다. 2025년 3분기 순이익이 +43억 원으로 흑자를 기록한 것은 에스지에이솔루션즈·보이스아이 지분 매각에 따른 일회성 자산 처분 이익에 기인한 것으로 판단된다. 반면 2025년 4분기(–109억 원)와 2026년 1분기(–78억 원)의 대규모 순손실은 비트코인 등 가상자산 가치 하락에 따른 무형자산 재평가손실(2026년 1분기 약 67억 원)이 주원인이다. 부채비율은 2023년 79.1%에서 2025년 16.1%로 급감했는데, 이는 2025년 유상증자를 통한 자본 확충(자본총계 2024년 362억 원 → 2025년 616억 원)의 결과다. 영업 현금흐름은 2024년 +11억 원으로 일시 개선됐다가 2025년 –34억 원으로 재차 순유출로 돌아서, 본업의 현금창출 능력이 아직 취약한 상태임을 보여준다.
글로벌 기업 비트코인 트레저리(DAT) 전략은 마이크로스트래티지(현 스트래티지)의 선례 이후 2025~2026년 들어 상장사들 사이에서 빠르게 확산되고 있으며, 일부 추정에 따르면 2025년 말 기준 약 170~190개 상장사가 비트코인을 재무 자산으로 보유 중이다. 그러나 BTC 가격이 급락하면 재평가손실이 즉각 손익계산서에 반영되는 구조적 리스크가 있고, 국내 코스닥 DAT 상장사 다수가 2026년 1분기에 동시다발적으로 대규모 재평가손실을 기록했다. 시장에서는 비트코인 트레저리 전략의 지속 가능성을 위해 본업 기반의 현금흐름이 필수적이라는 의견이 지배적이다. 국내 IT서비스 시장은 기업들의 IT투자 위축과 경기 침체 영향으로 공공·교육 분야 수주 경쟁이 심화되고 있으나, 생성형 AI 도입 수요가 공공부문에서도 확대되면서 AI 기반 디지털플랫폼 구축 사업이 새로운 성장 영역으로 부상하고 있다. 국내 ICT 시장 성장률은 연 3% 내외로 전망되며, 교육 분야 디지털 전환(경기교육 디지털플랫폼 등)이 중소 SI사에도 수혜 기회를 제공할 수 있다. 비트코인 채굴 산업은 2024년 4차 반감기 이후 블록당 채굴 보상이 3.125 BTC로 절반 감소해 채산성이 악화된 가운데, 에너지 비용과 해시레이트 경쟁이 수익성 핵심 변수로 자리 잡았다.
| 주가 | ₩1,594 |
|---|---|
| 시가총액 | 375억원 |
| PBR | 0.70 |
| ROE | -8.9% |
회사는 '운영형 DAT' 전략을 실행하기 위해 비트코인 채굴·GPU 유통·AI 데이터센터를 연결하는 에너지 플랫폼 사업 확대를 추진 중이다. 2026년 4월에는 이성훈 대표가 '비트코인 2026 라스베이거스' 컨퍼런스에 연사로 참가해 글로벌 비트코인 생태계에서 인지도 제고를 모색했으며, 단순 비트코인 축적을 넘어 에너지 기반 AI 인프라와 결합한 현금흐름 창출 모델을 공식 천명했다. 약 70억 원 규모 CB 발행으로 조달된 자금이 채굴 인프라에 투입될 예정이며, 300 BTC 이상의 보유를 기반으로 추가 매입 계획도 진행 중이다. SI/SM 부문에서는 2025년 7월 수주한 경기교육 디지털플랫폼 사업이 2026년 이후 매출에 기여할 것으로 예상되나, LG CNS 컨소시엄 내 분담 비중에 따라 실제 인식 매출 규모가 결정된다. 구 최대주주 SGA홀딩스의 연간 매출 100억 원 이상 유지 확약(2027년까지)은 SI 부문의 법적 최소 매출 안전판이다. 5대1 주식병합 완료로 주당 유통 가격이 상향 조정되어 기관·외국인 투자자의 접근 기준을 충족하는 환경이 마련됐다. 비트코인 가격 추이, 채굴 가동 일정, CB 전환에 따른 주식 수 변동, 가상자산 회계·규제 변화가 중단기 실적의 핵심 변수로 작용할 전망이다.
현재 주가는 주당 순자산(BPS 2,286원) 대비 할인된 구간에서 거래되고 있으며, 이는 회사가 보유한 비트코인 자산의 시가 반영 여부와 SI 사업 청산 가능성을 어떻게 시장이 평가하느냐에 따라 달라진다. 4년 연속 당기순손실로 주가수익비율(PER)은 산출이 불가능하며, 배당 지급 이력도 없어 배당수익률은 존재하지 않는다. 보유 비트코인 자산이 무형자산으로 계상되어 BTC 가격 변동이 분기마다 순자산과 BPS를 직접 바꾸므로, 순자산 기반 지표는 시장 상황에 따라 빠르게 변할 수 있다는 점을 유의해야 한다. 코스닥 IT서비스 업종 내 흑자 동종 기업들과의 배수 직접 비교는 적자 구조와 이질적 자산 포트폴리오(가상자산 포함)로 인해 의미가 제한된다. DAT 사업에서 실질 현금흐름이 창출되고 SI 영업 적자가 축소될 경우 현재의 순자산 할인 구간이 재평가될 수 있는 변곡점이 형성될 수 있다.
비트플래닛은 코스닥 내 DAT 전략을 선도적으로 공식화한 상장사 중 하나로, 2026년 라스베이거스 비트코인 컨퍼런스 연사 참가를 통해 글로벌 비트코인 생태계에서 인지도를 높이고 있다. 300 BTC 이상의 보유와 채굴 인프라 확장, GPU 유통·AI 데이터센터 연계 등 '운영형 DAT' 모델은 단순 보유 기업과의 차별화를 추구한다. BTC 가격이 반등할 경우 보유 자산 가치 상승과 채굴 수익성 동반 개선으로 순자산 및 수익 지표의 빠른 회복 가능성이 있다.
2025년 유상증자를 통한 자본 확충으로 부채비율이 79.1%(2023년)에서 16.1%(2025년)로 급감했으며, 자본잉여금이 약 523억 원에 달해 단기 재무 안정성이 크게 개선됐다. 이 완충 덕분에 BTC 가격 하락에 따른 재평가손실이 이어지더라도 자기자본이 단기간에 소진될 가능성은 상대적으로 낮다는 분석이 있다. 5대1 주식병합도 주가 안정화와 기관·외국인 투자자 접근성 향상에 긍정적으로 작용할 수 있다.
나이스(NEIS) 운영 사업과 2025년 수주한 경기교육 디지털플랫폼 사업은 안정적인 공공부문 매출 기반을 제공하며, 구 최대주주 SGA홀딩스의 연간 매출 100억 원 유지 확약(2027년까지)은 SI 부문의 법적 최소 매출 보장으로 기능한다. 생성형 AI·클라우드 기반 공공 디지털플랫폼 수요 확대는 교육·공공 SI 분야의 수주 파이프라인 확충 기회가 될 수 있다. 벤처기업 등록 완료(2025년 12월)도 향후 R&D 세제 혜택 및 공공 수주 가점 등에서 유리하게 작용할 수 있다.
비트코인 등 가상자산 가치 변동이 무형자산 재평가손익으로 즉각 반영되어, 2026년 1분기에만 약 67억 원의 재평가손실이 발생했다. BTC 가격이 추가 하락하면 미실현 손실이 재차 순손실을 확대시키고 자본을 잠식할 수 있으며, 이는 재무제표의 예측 가능성을 낮추는 구조적 특성이다. 본업 수익성과 무관하게 암호화폐 시장 하락만으로 대규모 손실이 반복될 수 있어 투자자로서는 전통적인 IT서비스 기업과 다른 리스크 프레임으로 접근할 필요가 있다.
연결 매출이 2022년 이후 3년 연속 감소해 2025년 248억 원에 그쳤으며, 영업 현금흐름도 2025년 –34억 원을 기록하며 본업의 현금 창출력이 취약함을 보여줬다. 기업 IT투자 위축과 대형 SI사의 공공부문 지배로 중소 SI사의 가격 경쟁력이 약화되는 구조적 흐름이 지속되고 있다. SI/SM 부문만으로는 운전자금을 자체 조달하기 어렵고, DAT 사업이 실질 수익으로 연결되기 전까지 이중 적자 위험이 상존한다.
비트코인 채굴 인프라 자금 조달을 위해 발행한 약 70억 원 규모 CB가 향후 주식으로 전환될 경우 주당 순자산(BPS) 및 주당 가치를 희석시킬 수 있다. 추가적인 BTC 매입이나 채굴 확대에 필요한 자금이 CB·유상증자 등의 형태로 반복 조달될 경우 기존 주주의 지분 희석 압력이 커진다. 가상자산 시장 침체가 지속되면 DAT 수익화가 지연되어 자금 조달 사이클이 반복될 가능성이 있다.
비트플래닛은 1997년 창립된 공공·교육 IT서비스 기업이 2025년 9월 최대주주 교체와 사명 변경을 계기로 디지털자산 트레저리(DAT) 전략으로 전환한 사례로, 코스닥 시장에서 전통 IT서비스와 비트코인 트레저리를 동시에 추구하는 독특한 포지션에 있다. SI/SM 부문은 4년 연속 매출 감소(2022년 549억 원→2025년 248억 원)와 반복적 영업손실로 인해 현금창출 능력이 취약하며, DAT 부문은 비트코인 가격 하락에 따른 재평가손실이 분기 실적을 크게 교란하는 구조적 특성을 갖고 있다. 긍정적 측면으로는 유상증자를 통한 자본 강화(부채비율 79.1%→16.1%)와 자본잉여금 완충, 공공 SI 수주 잔고, 구 최대주주의 매출 확약이 단기 재무 안전판 역할을 하고 있다. 반면 영업 현금흐름의 구조적 마이너스, CB 전환에 따른 희석 리스크, BTC 가격 변동성의 직접적 손익 노출은 지속적으로 점검이 필요한 과제다. 회사가 표방하는 '운영형 DAT' 모델이 실질 현금 창출로 이어질 수 있는지, 그리고 SI 부문 매출이 하락세를 멈추고 안정화될 수 있는지가 중장기 방향성을 가늠하는 핵심 관전 포인트다. 반기보고서 실적, 채굴 인프라 가동 일정, BTC 보유 규모 변화, CB 전환 일정을 정기적으로 점검하는 것이 이 종목을 이해하는 데 중요하다.
English version
Having rebranded and welcomed a new controlling shareholder in September 2025, BITPLANET is building a dual-engine structure—legacy public-sector IT services alongside a Digital Asset Treasury (DAT) strategy—but cryptocurrency revaluation losses are significantly distorting quarterly earnings, making the monetization progress of both pillars the central watch point.
BITPLANET (formerly SGA) was founded in 1997 as the South Korean branch of Taiwan's Advantech; it expanded through mergers into integrated security in 2008 and public education IT services via a 2017 merger with SGA Systems. In September 2025, an extraordinary general meeting changed the company name to BITPLANET and replaced the controlling shareholder from SGA Holdings to ASIA STRATEGY PARTNERS LLC, pivoting the strategic direction. Today the two main business segments are ① SI/SM (System Integration & Management) and ② Energy Platform (DAS). The SI/SM segment provides software development, operation, maintenance, server/storage supply, and GPU distribution to government, public institutions, and financial companies, with NEIS (Korea's national education information system) operation as its flagship contract. In July 2025, the company joined an LG CNS-led consortium to win participation in the Gyeonggi Province AI-data-centric Education Digital Platform project (total contract value approximately KRW 38bn). The Energy Platform (DAS) segment pursues an 'operational DAT' model premised on an 'Energy → Compute → Cash Flow → Bitcoin' virtuous cycle, aiming to generate real operating revenues rather than passively accumulating BTC. The company announced achieving 300+ BTC holdings by February 2026 and issued approximately KRW 7bn in convertible bonds to finance mining infrastructure. Under the share transfer agreement, the prior shareholder SGA Holdings committed to maintaining at least KRW 10bn in SI revenue annually through 2027, acting as a legal floor. On the competitive landscape, the company faces large SIs (LG CNS, Samsung SDS) in the public education market, and competes for differentiation against other KOSDAQ-listed companies pursuing similar DAT strategies.
Consolidated revenues declined three consecutive years: KRW 54.9bn (2022) → KRW 43.4bn (2023) → KRW 36.1bn (2024) → KRW 24.8bn (2025). Operating profit/loss was –KRW 2.2bn (OPM –4.0%) in 2022, –KRW 6.8bn (OPM –15.8%) in 2023, turned marginally positive at +KRW 0.25bn (OPM 0.7%) in 2024, then deteriorated again to –KRW 4.5bn (OPM –18.2%) in 2025. Net losses persisted across all four years; the 2025 net loss of –KRW 9.3bn represented a sharp widening from –KRW 1.1bn in 2024. On a quarterly basis, Q2 2025 (revenue KRW 7.1bn, operating loss –KRW 0.3bn) and Q4 2025 (revenue KRW 9.4bn, operating loss –KRW 1.8bn) showed the highest seasonal revenues. The Q3 2025 net profit of +KRW 4.4bn appears attributable to one-off gains from the disposal of equity stakes in SGA Solutions and VoiceEye. In contrast, Q4 2025 (–KRW 10.9bn) and Q1 2026 (–KRW 7.8bn) recorded large net losses driven primarily by cryptocurrency intangible asset revaluation losses (~KRW 6.7bn in Q1 2026 alone). The debt ratio fell from 79.1% in 2023 to 16.1% in 2025, reflecting a capital increase that expanded total equity from KRW 36.2bn to KRW 61.6bn. Operating cash flow briefly turned positive in 2024 (+KRW 1.2bn) but reverted to –KRW 3.4bn in 2025, signaling persistently fragile core-business cash generation.
Following MicroStrategy's (now Strategy) example, corporate Bitcoin treasury (DAT) strategies have rapidly proliferated among listed companies in 2025–2026; estimates suggest roughly 170–190 public companies globally held bitcoin on their balance sheets as of end-2025. However, sudden BTC price declines translate directly into income-statement revaluation losses—a structural risk that caused multiple KOSDAQ-listed DAT companies to simultaneously report large revaluation charges in Q1 2026. Market observers broadly agree that sustainable DAT strategies require a solid core-business cash flow as a foundation. South Korea's IT services sector faces intensifying competition in public and education project tenders due to weak corporate IT spending, but growing demand for generative AI-based digital platforms in the public sector is opening new growth opportunities. The domestic ICT market is projected to grow at roughly 3% annually, with education-sector digitalization projects (e.g., the Gyeonggi Education Digital Platform) potentially benefiting smaller SI firms. In bitcoin mining, the April 2024 halving reduced block rewards to 3.125 BTC, tightening economics and making energy costs and hashrate competition the dominant profitability variables.
| Price | ₩1,594 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.70 |
| ROE | -8.9% |
To execute its 'operational DAT' strategy, BITPLANET is expanding its energy platform businesses—bitcoin mining, GPU distribution, and AI data centers—structured around an 'Energy → Compute → Cash Flow → Bitcoin' cycle. In April 2026, CEO Paul Lee participated as a speaker at the Bitcoin 2026 Las Vegas conference, formally articulating the company's direction of generating real cash flows from energy-based AI infrastructure rather than merely accumulating BTC. Funds raised through the ~KRW 7bn CB issuance are earmarked for mining infrastructure, and the company continues to pursue additional BTC acquisitions on top of its 300+ BTC holdings. On the SI/SM side, the Gyeonggi Education Digital Platform contract won in July 2025 is expected to contribute revenues from 2026 onward, subject to BITPLANET's revenue-sharing arrangement within the LG CNS consortium. The prior shareholder SGA Holdings' commitment to maintain at least KRW 10bn in SI revenue through 2027 provides a legally backed floor for the core segment. The completed 5-for-1 share consolidation adjusts the per-share price level upward, improving accessibility for institutional and foreign investors. Bitcoin price trends, mining infrastructure activation timelines, CB conversion-driven changes in share count, and virtual asset accounting or regulatory updates are the key variables shaping near-term earnings.
The current share price trades at a discount to book value per share (BPS KRW 2,286), a level that reflects the market's assessment of how to value the company's marked-to-market bitcoin holdings and the ongoing SI business. With four consecutive years of net losses, no price-to-earnings ratio can be derived, and no dividends have been paid. Since the company's bitcoin holdings are classified as intangible assets and marked to market, BPS and related book-value metrics can shift materially quarter-to-quarter in line with BTC price movements—an important caveat for any NAV-based analysis. Direct peer-multiple comparisons with profitable KOSDAQ IT services companies are of limited utility given the persistent deficit and fundamentally different asset composition. A transition to real cash generation from the DAT segment, paired with a narrowing of SI operating losses, could represent an inflection point that prompts a reassessment of the current book-value discount.
BITPLANET is among the KOSDAQ-listed companies that most formally pioneered a DAT strategy, building global recognition through a speaking appearance at the Bitcoin 2026 Las Vegas conference. Its 'operational DAT' model—combining 300+ BTC holdings, mining infrastructure expansion, GPU distribution, and AI data center linkages—differentiates it from purely passive BTC-holding peers. A sustained BTC price recovery could simultaneously lift the book value of holdings and improve mining profitability, enabling rapid improvement in net asset and earnings metrics.
The 2025 equity raise dramatically reduced the debt ratio from 79.1% (2023) to 16.1% (2025), and the paid-in capital surplus of approximately KRW 52.3bn provides meaningful short-term financial stability. This cushion means that even if BTC revaluation losses continue to occur, the risk of equity being rapidly depleted is relatively contained in the near term. The completed 5-for-1 share consolidation may also support share-price stability and broaden accessibility for institutional and foreign investors.
The ongoing NEIS operation contract and the 2025 Gyeonggi Education Digital Platform win provide a stable public-sector revenue base, while the prior shareholder SGA Holdings' commitment to maintain at least KRW 10bn in annual SI revenue through 2027 acts as a legally backed floor. Growing demand for generative AI and cloud-based public digital platforms could expand the company's education and public-sector project pipeline. The completion of venture company registration in December 2025 may also confer R&D tax benefits and scoring advantages in public procurement.
BTC price swings translate directly into intangible asset revaluation gains and losses on the income statement; this channel produced a loss of approximately KRW 6.7bn in Q1 2026 alone. Further BTC price declines could widen net losses and erode equity, reducing financial predictability—a structural characteristic that limits earnings visibility. Regardless of any improvement in core-business profitability, large cryptocurrency-driven losses may recur, requiring investors to apply a different risk framework than they would use for a traditional IT services company.
Consolidated revenues declined for three consecutive years from 2022, settling at KRW 24.8bn in 2025, while operating cash flow deteriorated to –KRW 3.4bn, signaling persistently fragile core-business cash generation. Weak corporate IT spending and dominant positions of large SIs in public tenders are structurally pressuring smaller players' pricing power. The SI/SM segment alone cannot self-fund working capital needs, creating a dual-deficit risk that persists until DAT operations generate real revenues.
The ~KRW 7bn convertible bond issued to fund mining infrastructure could dilute per-share value, including BPS, if converted to equity. If the company continues to raise capital through CBs or rights offerings to fund additional BTC purchases or mining expansion, dilution pressure on existing shareholders will intensify. A prolonged downturn in the cryptocurrency market could delay DAT monetization and perpetuate the capital-raising cycle.
BITPLANET—a public and education IT services company founded in 1997—pivoted to a Digital Asset Treasury (DAT) strategy following a shareholder change and rebranding in September 2025, occupying a unique KOSDAQ position that combines traditional IT services with a bitcoin treasury approach. The SI/SM segment suffers from four consecutive years of revenue decline (KRW 54.9bn in 2022 to KRW 24.8bn in 2025) and recurring operating losses that leave core-business cash generation fragile, while the DAT segment is structurally exposed to BTC revaluation losses that significantly distort quarterly results. On the positive side, the equity raise sharply improved the balance sheet (debt ratio: 79.1% → 16.1%), the paid-in capital surplus provides a meaningful cushion, the public-sector SI backlog offers revenue visibility, and the former shareholder's contractual revenue guarantee acts as a near-term safety net. Conversely, structurally negative operating cash flow, share dilution risk from CB conversions, and direct P&L exposure to BTC price volatility are areas requiring ongoing scrutiny. Whether the company's 'operational DAT' model (Energy → Compute → Cash Flow → Bitcoin) can generate real cash flows—and whether the SI segment can arrest its revenue slide—are the central questions that will determine the medium-to-long-term trajectory. Regular monitoring of semi-annual earnings disclosures, mining infrastructure activation, BTC holding changes, and the CB conversion schedule is essential for understanding this company.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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