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Synergy Innovation · 전기장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
매출과 영업이익은 4년째 성장세를 이어갔지만 지배주주 순이익은 비영업 요인으로 큰 변동성을 보였고, 회사는 디에스케이 지분 매각과 신약 자회사 지배력 강화라는 구조 재편을 동시에 진행 중이다.
시너지이노베이션은 1998년 반도체 팹리스 기업으로 설립돼 코스닥에 상장했으나 실적 부진을 겪은 뒤, 2016~2018년 의료기기·바이오 업체 인수를 통해 사업 구조를 전환했다. 현재 연결 사업은 바이오기술(미생물 배양배지 등), 의료(스텐트), 건강기능식품 3개 부문과 신약·투자 부문으로 구성된다. 미생물 배양배지는 체외진단 및 의약품 제조환경의 환경모니터링용으로 전국 병원·검사센터·제약회사에 공급되며, ISO13485 국제 인증과 의료기기 KGMP 인증을 갖춘 제조환경에서 생산된다. 의료 부문은 자회사 엠아이텍을 통해 혈관용·비혈관용 스텐트를 생산하며, 고령화와 적응증 확대에 따라 비혈관 스텐트 수요가 늘고 있다. 잡코리아가 집계한 2026년 1분기 매출 구성 기준으로는 비혈관 스텐트가 약 50%, 배지 등이 약 19%, 건강기능식품이 약 11%, 혈관 스텐트 등이 약 9%, 기타가 약 12%를 차지한다. 건강기능식품 부문은 노비스바이오를 통해 OEM·ODM 및 자체 브랜드 사업을 운영한다. 이 외에 회사는 신약개발 자회사 뉴로바이오젠(비만·치매 후보물질 KDS2010 보유)과 2차전지·디스플레이 장비 및 보툴리눔톡신 사업을 겸하는 디에스케이 등에 지분을 투자해 왔으며, 최근에는 디에스케이 지분을 매각하고 신약 관련 자회사 지배력을 강화하는 방향으로 포트폴리오를 재편하고 있다.
연결 매출액은 2022년 303억원에서 2023년 832억원, 2024년 906억원, 2025년 1,131억원으로 4년 연속 확대됐고, 영업이익률도 2022년 4.0%에서 2023~2025년 17~18%대로 안정화됐다. 다만 지배주주 순이익은 2022년 161억원, 2023년 23억원, 2024년 104억원, 2025년 30억원으로 영업실적과 방향이 어긋나는 변동성을 보였다. 특히 2025년은 매출이 전년 대비 24.8%, 영업이익이 19.0% 늘었음에도 지배주주 순이익은 71.0% 줄어, 영업외 손익이나 비지배지분 배분 등 비영업 요인이 컸던 해로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 3분기(매출 304억원, 영업이익 64억원, 지배주주순이익 38억원)가 최근 다섯 개 분기 중 영업이익률이 가장 높았던 구간이었다. 반면 2025년 4분기는 매출 278억원, 영업이익 33억원으로 줄어든 가운데 지배주주순이익이 -29억원으로 적자 전환해, 일회성 요인이 반영된 것으로 보인다. 이후 2026년 1분기(매출 270억원, 영업이익 38억원, 지배주주순이익 38억원)와 2분기(매출 314억원, 영업이익 54억원, 지배주주순이익 52억원)에 연속 회복하며 최근 네 개 분기 창(2025Q3~2026Q2)에서 지배주주순이익이 다시 양전됐다. 현금창출력을 보여주는 영업활동현금흐름은 2023년 354억원에서 2024년 265억원, 2025년 148억원으로 점차 줄었으나 4년 연속 흑자를 유지했다. 부채비율은 2024년 33.6%에서 2025년 23.7%로 개선됐고, 지배주주지분은 2023년 1,780억원에서 2025년 2,115억원으로 꾸준히 늘었다.
국내 미생물 배양배지 시장은 병원·검사센터·제약회사 등을 고객으로 하는 안정적 수요 기반을 갖추고 있으며, 회사는 오랜 업력과 ISO13485·KGMP 인증을 바탕으로 이 시장에서 입지를 다져왔다. 스텐트 시장은 고령화와 시술 적응증 확대에 힘입어 성장하고 있으며, 특히 비침습적 시술 선호가 커지면서 비혈관 스텐트 수요가 늘고 있다는 점이 최근 실적에 반영되고 있다. 반면 회사가 지분을 보유했던 자회사 디에스케이의 보툴리눔톡신 자회사 프로톡스가 진출하려는 보톡스 시장은 이미 16개 이상의 국내 업체가 품목허가를 획득한 경쟁이 매우 치열한 영역으로, 업계에서는 이를 '레드오션'으로 평가하기도 한다. 보툴리눔톡신 글로벌 시장 자체는 연평균 9%대 성장률을 나타내며 미용뿐 아니라 치료 목적 적응증 확대가 성장 동력으로 꼽히지만, 신규 진입자는 기존 강자들의 마케팅력과 자금력에 대응해야 하는 과제를 안고 있다. 신약 부문에서는 비만·치매 치료제 파이프라인이 늘어나는 글로벌 트렌드 속에서 뉴로바이오젠의 KDS2010이 국내 임상 2상 단계에 있어, 성공 여부에 따라 사업 가치가 크게 달라질 수 있는 초기 단계 자산으로 평가된다.
| 주가 | ₩1,470 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,295억원 |
| PER | 13.0 |
| PBR | 0.59 |
| ROE | 4.7% |
회사는 2024년부터 제조 설비 증설을 진행해 2025년 상반기에 완료했으며, 이를 통한 생산능력 확대와 생산성 향상이 향후 실적에 반영될지가 관전 포인트다. 구조적으로는 2025년 8월 자회사 디에스케이 지분(당시 25.0%, 약 450억원 규모)을 윤진파트너스 등에 양도하는 계약을 체결했고, 이후 총 지분(약 1,107만여주, 43%대)에 대한 확대된 거래로 이어졌으나 2026년 8월까지도 계약 변경과 관련 공시가 이어지고 있어 최종 종결 시점은 아직 확정되지 않았다. 거래가 종결되면 회사는 디에스케이의 자회사가 보유한 메디카코리아 지분을 양수해 지배력을 강화할 계획이라고 밝혔는데, 메디카코리아는 뉴로바이오젠이 개발 중인 KDS2010의 전용실시권을 보유하고 있어 신약 자산의 내재화 여부가 관심사다. 뉴로바이오젠은 KDS2010에 대해 국내 비만·알츠하이머 적응증 임상 2상을 진행 중이며, 회사는 2025년 4월 미국 제약사와 개발·상업화를 위한 라이선스 및 협력 계약을 체결했다고 밝힌 바 있다. 재무 측면에서는 제14회차 전환사채의 전환가액이 주가 하락에 따라 하향 조정됐고, 회사는 2026년 6월 자기보유분의 만기 전 소각을 결정하는 등 자본구조 관리를 이어가고 있다. 스텐트·배지 등 기존 사업의 안정적 성장과 신약·자회사 구조조정이라는 두 축이 앞으로의 실적과 지분가치에 함께 영향을 미칠 것으로 보인다.
회사의 주가순자산비율은 자체 산출 기준과 KRX 기준 모두 1배를 밑돌아, 연결 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되고 있다. 다만 지배주주 순이익이 영업실적 개선과는 다른 방향으로 움직인 최근 흐름을 고려하면, 단일 연도의 순이익만으로 주가수익비율을 해석할 때는 그 배경이 되는 비영업 요인을 함께 살펴볼 필요가 있다. 회사는 현재 배당을 실시하지 않는 무배당 정책을 유지하고 있어, 주주환원보다는 사업 재편과 신약 자산 내재화에 자원을 배분하는 구조로 볼 수 있다. 최근 네 개 분기(2025Q3~2026Q2)에서는 2025년 4분기 적자 이후 다시 이익이 회복되는 흐름이 나타나, 분기별 변동성이 크다는 점도 함께 고려할 부분이다.
연결 매출은 2022년 303억원에서 2025년 1,131억원으로 확대됐고, 영업이익률도 2023년 이후 17~18%대에서 안정적으로 유지되고 있다. 증설이 2025년 상반기 완료돼 생산능력 기반의 성장 여력이 마련됐다. 스텐트·배지 등 핵심 사업의 외형 확대가 꾸준히 이어지고 있다는 점이 긍정적 요인이다.
고령화와 적응증 확대로 비혈관 스텐트 수요가 늘어나며 의료사업 매출 개선에 기여하고 있다. 비침습적 시술을 선호하는 흐름도 관련 수요를 뒷받침한다. 2026년 1분기 기준 비혈관 스텐트가 매출의 절반 가량을 차지할 정도로 비중이 크다.
뉴로바이오젠의 KDS2010은 임상1상을 마치고 국내 임상2상을 진행 중이며, 회사는 2025년 4월 미국 제약사와 라이선스 및 협력 계약을 체결했다고 밝혔다. 디에스케이 거래 종결 후 메디카코리아 지분을 인수하면 관련 전용실시권에 대한 지배력이 강화될 전망이다. 이는 신약 자산가치를 회사 내부로 끌어들이는 구조적 변화가 될 수 있다.
2025년은 매출과 영업이익이 각각 24.8%, 19.0% 늘었음에도 지배주주순이익은 71.0% 감소했다. 2025년 4분기에는 지배주주순이익이 적자로 전환되기도 했다. 비영업 손익이나 비지배지분 배분 등 이익의 질을 판단하기 어렵게 하는 요인이 반복되고 있다.
디에스케이 지분 매각은 2025년 8월 계약 이후 거래종결일과 조건이 여러 차례 변경됐고, 2026년 8월에도 계약 관련 정정 공시가 이어지고 있다. 계약에는 자회사 프로톡스의 품목허가 등 선행조건이 걸려 있어 불확실성이 남아 있었다. 이러한 반복적 일정 변경은 구조조정의 완결 시점을 가늠하기 어렵게 만든다.
제14회차 전환사채는 주가 하락에 따라 전환가액이 2,776원에서 2,109원으로 하향 조정됐다. 회사는 자기보유 전환사채를 만기 전 소각하는 등 자본구조 관리에 나서고 있으나, 이는 재무적 여력 관리가 지속적으로 필요하다는 신호로도 해석될 수 있다. 비지배지분 비중이 상당해 지배주주 귀속 이익이 제약될 수 있다는 점도 유의할 부분이다.
시너지이노베이션은 스텐트·배양배지·건강기능식품이라는 안정적 캐시카우 사업을 바탕으로 매출과 영업이익이 4년 연속 성장했지만, 지배주주 순이익은 비영업 요인으로 인해 영업실적과 다른 방향으로 크게 흔들렸다는 점이 최근 실적의 핵심 특징이다. 동시에 회사는 자회사 디에스케이 지분 매각과 신약 관련 자회사 메디카코리아 지분 인수라는 두 개의 구조 재편 작업을 병행하고 있으며, 두 거래 모두 조건부 계약 구조 속에서 일정이 여러 차례 변경돼 왔다. 신약개발 자회사 뉴로바이오젠의 KDS2010은 국내 임상2상 단계에 있고 해외 라이선스 계약이 알려져 있지만, 실제 상업화까지는 여러 단계의 불확실성이 남아 있다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 개선되고 지배주주지분이 꾸준히 늘었지만, 전환사채 전환가 조정과 영업활동현금흐름 감소 추세는 함께 살펴볼 부분이다. 밸류에이션 측면에서는 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되고 있으나, 순이익의 비영업적 변동성을 고려하면 단순한 수치 비교보다는 구조 재편의 진행 상황을 함께 지켜보는 것이 필요하다. 앞으로는 분기별 이익 회복의 지속성, 디에스케이 거래종결 여부, 신약 파이프라인의 임상 진행이 함께 관찰해야 할 핵심 변수다.
English version
Revenue and operating profit have grown for four consecutive years, but net income attributable to owners has swung sharply on non-operating factors, while the company simultaneously pursues a divestiture of its DSK stake and moves to strengthen control over its new-drug affiliate.
Synergy Innovation was founded in 1998 as a fabless semiconductor company and listed on KOSDAQ, but after a period of weak performance it transformed its business through acquisitions of medical device and bio companies between 2016 and 2018. Its consolidated operations now consist of three segments—biotechnology (microbial culture media), medical devices (stents), and health functional foods—plus a new-drug and investment segment. Culture media products are supplied to hospitals, testing centers, and pharmaceutical companies nationwide for in-vitro diagnostics and environmental monitoring in drug manufacturing, produced under ISO13485 and medical device GMP-certified facilities. The medical device segment, through subsidiary MI Tech, produces both vascular and non-vascular stents, with demand for non-vascular stents rising amid an aging population and expanding indications. According to a first-quarter 2026 revenue breakdown compiled by job portal Jobkorea, non-vascular stents accounted for roughly 50% of sales, culture media and related products about 19%, health functional foods about 11%, vascular stents and related products about 9%, and other items about 12%. The health functional food segment operates OEM/ODM and proprietary-brand businesses through subsidiary Novis Bio. The company has also invested in new-drug affiliate Neurobiogen, which holds obesity and dementia candidate KDS2010, and in DSK, a battery and display equipment maker that also owns botulinum toxin subsidiary Protox. Most recently, the company has been restructuring its portfolio by divesting its DSK stake while moving to strengthen control over its new-drug-related affiliates.
Consolidated revenue expanded for four straight years, from KRW 30.3 billion in 2022 to KRW 83.2 billion in 2023, KRW 90.6 billion in 2024, and KRW 113.1 billion in 2025, while the operating margin stabilized in the 17-18% range from 2023 through 2025 after a low 4.0% in 2022. Net income attributable to owners, however, moved in a direction disconnected from operating results—KRW 16.1 billion in 2022, KRW 2.3 billion in 2023, KRW 10.4 billion in 2024, and KRW 3.0 billion in 2025—reflecting significant volatility. Notably, in 2025, even as revenue rose 24.8% and operating profit rose 19.0% year over year, owner net income fell 71.0%, suggesting sizable non-operating items or minority-interest allocations weighed on the bottom line that year. On a quarterly basis, the third quarter of 2025 (revenue of KRW 30.4 billion, operating profit of KRW 6.4 billion, owner net income of KRW 3.8 billion) posted the highest operating margin among the trailing five quarters. In contrast, the fourth quarter of 2025 saw revenue fall to KRW 27.8 billion and operating profit to KRW 3.3 billion, while owner net income swung to a loss of KRW 2.9 billion, pointing to one-off items in that quarter. The company then recovered in the first quarter of 2026 (revenue of KRW 27.0 billion, operating profit of KRW 3.8 billion, owner net income of KRW 3.8 billion) and the second quarter of 2026 (revenue of KRW 31.4 billion, operating profit of KRW 5.4 billion, owner net income of KRW 5.2 billion), returning owner net income to positive territory across the trailing four-quarter window of 2025Q3-2026Q2. Operating cash flow, a measure of cash generation, declined gradually from KRW 35.4 billion in 2023 to KRW 26.5 billion in 2024 and KRW 14.8 billion in 2025, though it remained positive for four consecutive years. The debt ratio improved from 33.6% in 2024 to 23.7% in 2025, and equity attributable to owners grew steadily from KRW 178.0 billion in 2023 to KRW 211.5 billion in 2025.
The domestic microbial culture media market has a stable demand base anchored by hospitals, testing centers, and pharmaceutical companies, and the company has built its position there over decades on ISO13485 and GMP certifications. The stent market is growing on the back of an aging population and expanding treatment indications, and rising preference for less invasive procedures has increasingly translated into demand for non-vascular stents, a trend reflected in recent results. By contrast, the botulinum toxin market that Protox—the toxin subsidiary of the DSK affiliate the company partly owned—is entering is intensely competitive, with more than 16 domestic firms already holding product approvals, an environment some in the industry describe as a red ocean. The global botulinum toxin market itself is growing at roughly a 9% annual rate, driven by both cosmetic and expanding therapeutic indications, but new entrants must contend with the marketing scale and financial resources of established leaders. In the new-drug segment, amid a broader global trend of expanding obesity and dementia treatment pipelines, Neurobiogen's KDS2010 is at the domestic Phase 2 clinical stage, making it an early-stage asset whose value could shift substantially depending on trial outcomes.
| Price | ₩1,470 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/E | 13.0 |
| P/B | 0.59 |
| ROE | 4.7% |
The company expanded its manufacturing facilities starting in 2024, completing the project in the first half of 2025, and whether the resulting capacity and productivity gains show up in future results is a key point to watch. Structurally, in August 2025 the company signed a contract to transfer a stake in subsidiary DSK (initially 25.0%, worth about KRW 45.0 billion) to Yoonjin Partners and others, which later expanded into a larger transaction covering roughly 11.07 million shares (about a 43% stake), though contract amendments and related disclosures continued as of August 2026, meaning the final closing date remains unconfirmed. The company has said that once the deal closes, it plans to acquire the Medica Korea stake held by a DSK subsidiary to strengthen its control, since Medica Korea holds the exclusive commercialization rights to KDS2010, the drug candidate being developed by Neurobiogen—making the potential internalization of this new-drug asset a point of interest. Neurobiogen is currently conducting domestic Phase 2 trials of KDS2010 for obesity and Alzheimer's indications, and the company has said it signed a license and collaboration agreement with a U.S. pharmaceutical company in April 2025 for the candidate's development and commercialization. On the financial side, the conversion price of the 14th convertible bond was adjusted downward following the share price decline, and the company decided in June 2026 to retire its own treasury bonds ahead of maturity as part of ongoing capital structure management. Going forward, both the stable growth of the core stent and culture media businesses and the restructuring of new-drug and subsidiary holdings are likely to jointly influence results and equity value.
The company's price-to-book ratio, on both its own calculation and the KRX-reported figure, sits below 1x, meaning the shares trade at a discount to consolidated net asset value. That said, given that owner net income has recently moved in a direction disconnected from operating profit improvement, interpreting a single year's price-to-earnings figure requires also examining the non-operating factors behind it. The company currently maintains a no-dividend policy, suggesting resources are being allocated toward business restructuring and internalizing new-drug assets rather than shareholder returns. Across the trailing four quarters (2025Q3-2026Q2), profitability turned negative in the fourth quarter of 2025 before recovering, underscoring that quarter-to-quarter volatility is also a factor to weigh.
Consolidated revenue grew from KRW 30.3 billion in 2022 to KRW 113.1 billion in 2025, and the operating margin has held steady in the 17-18% range since 2023. Facility expansion completed in the first half of 2025 has laid the groundwork for capacity-based growth. The steady top-line expansion of core stent and culture media businesses is a positive factor.
Aging demographics and expanding treatment indications are driving demand for non-vascular stents, contributing to improved medical device revenue. A shift toward less invasive procedures also supports this demand. As of the first quarter of 2026, non-vascular stents accounted for roughly half of total revenue, underscoring their significance.
Neurobiogen's KDS2010 has completed Phase 1 and is in domestic Phase 2 trials, and the company said in April 2025 it signed a license and collaboration agreement with a U.S. pharmaceutical firm. Acquiring the Medica Korea stake after the DSK deal closes would strengthen control over the related exclusive rights. This could represent a structural shift that brings new-drug asset value inside the company.
In 2025, even as revenue and operating profit rose 24.8% and 19.0% respectively, net income attributable to owners fell 71.0%. Owner net income even swung to a loss in the fourth quarter of 2025. Recurring non-operating items or minority-interest allocations make it harder to assess the quality of earnings.
Since the August 2025 contract, the closing date and terms of the DSK stake sale have been amended multiple times, with corrective disclosures continuing as of August 2026. The contract carried preconditions, including the product approval of subsidiary Protox, which left uncertainty in place. Such repeated schedule changes make it difficult to gauge when the restructuring will be finalized.
The conversion price on the 14th convertible bond was adjusted downward from KRW 2,776 to KRW 2,109 following the share price decline. The company has taken steps such as retiring its own treasury bonds ahead of maturity, but this can also be read as a signal that ongoing financial capacity management is needed. The sizable non-controlling interest portion, which can constrain income attributable to owners, is also worth noting.
Synergy Innovation has grown revenue and operating profit for four consecutive years on the back of stable cash-generating businesses in stents, culture media, and health functional foods, but a defining feature of its recent results is that net income attributable to owners has swung sharply in a direction disconnected from operating performance due to non-operating factors. At the same time, the company is pursuing two parallel restructuring efforts—divesting its DSK stake and acquiring a stake in new-drug-related affiliate Medica Korea—both structured as conditional contracts whose timelines have been amended repeatedly. New-drug affiliate Neurobiogen's KDS2010 is at the domestic Phase 2 clinical stage and has an overseas license agreement on record, but multiple stages of uncertainty remain before actual commercialization. On the financial structure side, the debt ratio has improved and equity attributable to owners has grown steadily, though the convertible bond conversion price adjustments and the declining trend in operating cash flow are also worth monitoring. In valuation terms, the shares trade at a discount to net asset value, but given the non-operating volatility in net income, tracking the progress of the restructuring alongside simple numerical comparisons is warranted. Going forward, the sustainability of the quarterly profit recovery, the completion status of the DSK transaction, and the clinical progress of the new-drug pipeline are the key variables to watch together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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