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Daewoo Engineering & Construction · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2025년 4분기 대규모 손실 반영으로 적자를 털어낸 뒤 2026년 상반기 두 자릿수 영업이익률로 돌아섰지만, 상향된 수주 목표와 284.5%까지 오른 부채비율이 동시에 검증 대상이다.
대우건설은 1973년 설립된 종합건설사로 주택건축, 토목, 플랜트, 신사업(개발·투자) 부문을 축으로 사업을 영위한다. 매출의 가장 큰 비중은 '푸르지오'·'써밋' 브랜드를 앞세운 주택건축 부문에서 나오며, 재건축·재개발 등 도시정비 수주와 자체 개발사업이 이익률을 좌우하는 구조다. 토목 부문은 도로·항만·철도·공항 등 공공 인프라가 중심이며, 회사 측은 최근 시공능력평가에서 토목 부문 2년 연속 1위, 항만 부문 3년 연속 1위 실적을 보유하고 있다고 설명했다(부산일보, 2026년 2월). 플랜트 부문은 LNG 액화·가스처리 설비와 비료·석유화학 플랜트가 주력으로, 나이지리아·모잠비크·파푸아뉴기니 등 아프리카·대양주 거점이 뚜렷하다. 특히 2020년 나이지리아 LNG 트레인7에서 국내 건설사 최초로 원청사 지위를 확보한 이력이 있고, 모잠비크 로부마 LNG에서도 사이펨·맥더못·CPECC와 구성한 컨소시엄의 원청사로 참여한다. 원자력은 2018년부터 팀코리아 시공주관사로 활동해 왔고, 2026년 4월 해외사업단과 원자력사업단을 통합한 '글로벌인프라본부'를 신설했다. 데이터센터 영역에서는 단순 시공을 넘어 개발·지분투자로 범위를 넓히려는 시도가 언론에 보도되고 있으나, 부문별 기여도는 아직 공시로 확인되는 수준이 아니다. 경쟁 구도는 현대건설·삼성물산 건설부문·GS건설·DL이앤씨 등 대형사와의 국내 도시정비 및 해외 EPC 경합이며, 원전 시공주관 실적을 보유한 국내 건설사가 현대건설과 대우건설로 제한된다는 점이 차별 요소로 거론된다.
실적 궤적은 2022년부터 완만하게 꺾이다가 2025년에 급격히 무너졌다. 매출은 2022년 10조 4,192억원, 2023년 11조 6,478억원, 2024년 10조 5,036억원을 기록한 뒤 2025년 8조 546억원으로 축소됐고, 영업이익률은 7.3%→5.7%→3.8%→-10.1%로 4년 연속 낮아졌다. 2025년 영업손실 8,154억원, 지배주주 순손실 9,123억원의 거의 전부가 4분기에 몰렸는데, 해당 분기 영업손실은 1조 1,055억원, 지배주주 순손실은 8,716억원이었다. 이 때문에 자본총계는 2024년 말 4조 3,341억원에서 2025년 말 3조 4,746억원으로 줄고 부채는 8조 3,244억원에서 9조 8,839억원으로 늘어 부채비율이 192.1%에서 284.5%로 뛰었다. 반면 영업활동현금흐름은 2022~2024년 3년 연속 순유출(각각 -4,231억원, -8,328억원, -1조 2,835억원)이었다가 2025년 +4,629억원으로 돌아섰는데, 손익과 현금흐름의 방향이 엇갈린 대표적 구간이다. 2026년으로 넘어와서는 1분기 매출 1조 9,514억원·영업이익 2,556억원(영업이익률 13.1%), 2분기 매출 2조 435억원·영업이익 2,322억원(11.4%)으로 두 분기 연속 두 자릿수 마진을 냈고, 2025년 2분기 영업이익 822억원과 비교하면 이익 체력의 변화가 뚜렷하다. 다만 매출은 2025년 2분기 2조 2,733억원에서 2026년 2분기 2조 435억원으로 줄어, 이익 개선이 외형 성장보다 원가율·믹스 개선에서 나왔음을 시사한다. 교보증권은 2026년 8월 리포트에서 2분기 주택건축 매출총이익률이 21.6%였으나 준공 정산이익·도급증액 등 일회성 829억원을 제외하면 15.7% 수준이라고 밝혔으며, 이는 개선의 상당 부분이 지속성 검증 대상이라는 의미로 읽힌다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산하면 2025년 4분기 손실 탓에 지배주주 기준으로는 여전히 순손실 구간이다.
국내 건설업은 2023년 이후 원가 급등과 미분양 누적, 프로젝트파이낸싱 부실 정리를 동시에 겪으며 다년간의 하강 사이클을 통과해 왔다. 2021~2022년 착공된 저마진 현장이 순차적으로 준공되며 마진 방어의 부담이 줄어드는 국면이라는 점은 대형사 공통 논리로, 하나증권은 2026년 4월 자료에서 대우건설의 2021년 착공 현장은 전부 종료되고 2022년 착공분도 일부만 남아 2026년 마진이 전년보다 개선될 것으로 분석했다. 반면 수요 측면에서는 정부의 부동산 세제·대출 규제가 계속 조정되는 중이어서 분양 시장의 지역별 온도차가 크고, 지방 미분양은 여전히 업종 전반의 부담으로 남아 있다. 해외에서는 LNG와 데이터센터발 전력 인프라 투자가 확대되며 액화플랜트·가스복합발전 발주가 이어지고 있고, 대우건설은 LNG 공급망 전 구간 수행 경험을 내세우고 있다. 원전에서는 체코 두코바니 5·6호기를 계기로 유럽·베트남·중동 등 후속 파이프라인 논의가 진행되고 있으나, 실제 매출 반영 시점은 착공 이후로 상당한 시차가 있다는 지적도 함께 나온다. 경쟁 포지션 측면에서 대우건설은 토목·항만·LNG 원청 역량에서 상대적 강점을 주장하는 반면, 재무 완충 여력은 부채비율 284.5%가 보여주듯 대형 경쟁사보다 얇은 편이다. 결국 업종 사이클 회복의 수혜 폭보다, 대형 프로젝트 수행 리스크를 얼마나 통제하는지가 상대 성과를 가르는 변수로 지목된다.
| 주가 | ₩18,800 |
|---|---|
| 시가총액 | 7.7조원 |
| PBR | 2.04 |
| ROE | -14.3% |
회사는 2026년 2월 9일 공시에서 2026년 연결 매출 8조원, 신규수주 18조원 전망을 제시했으며, 2025년 실적은 매출 전망 8조 4,000억원 대비 오차율 -4.1%, 신규수주는 전망 14조 2,000억원 대비 0.3%였다고 밝혔다. 2분기 실적 발표 이후 KB증권(2026년 8월 4일)과 iM증권(2026년 8월 7일)은 회사가 연간 신규수주 가이던스를 18조원에서 27조원으로 상향했다고 전했고, 미래에셋증권은 2026년 8월 7일 리포트에서 하반기 수주 가이던스가 약 20조원 수준이라고 밝혔다. 상반기 신규수주는 약 7조원으로 알려져 있어, 목표 달성은 하반기 대형 계약의 체결 시점에 좌우되는 구조다. 대신증권은 하반기 성과가 기대되는 5개 프로젝트(모잠비크 로부마 LNG, 파푸아뉴기니 LNG 중앙가스처리시설, 체코 두코바니 원전, 나이지리아 비료공장, 가덕도신공항)의 합산 규모를 약 18조원으로 추산했다. 이 가운데 모잠비크 로부마 LNG 1단계는 2026년 8월 5일 엑손모빌 모잠비크로부터 낙찰의향서를 접수한 단계이며, 회사는 공시에서 최종 계약이 아니고 본계약 체결 시 별도 공시하겠다고 밝혔다. 발주처는 2026년 내 최종투자결정을 목표로 하고 있으며, 상업 가동 목표는 2031년이다. 체코 두코바니와 관련해서는 2026년 6월 2일 해명공시에서 한국수력원자력과 시공 계약 체결을 논의 중이라며 12월 재공시를 예고했고, 가덕도신공항(총사업비 약 10조 7,174억원, 대우건설 지분 55%)은 기본설계를 마친 뒤 우선시공분 착공으로 넘어가는 패스트트랙 방식으로 추진된다. 플랜트 매출 측면에서는 나이지리아 LNG 트레인7 종료 공백을 투르크메니스탄 비료공장과 모잠비크 LNG 매출 인식이 대체할 것이라는 전망이 증권가에서 제시됐다.
최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산하면 2025년 4분기 대손 반영 탓에 지배주주 기준 순손실이 남아 있어, 이익 기준 배수는 산출 자체가 되지 않는 구간이다. 따라서 시장은 사실상 순자산 대비 배수와 2026년 이후 정상화 이익 추정에 의존해 가격을 매기고 있으며, 현재 주가순자산비율은 순자산 대비 프리미엄이 붙은 영역에 있다. 국내 건설업종이 오랫동안 순자산을 밑도는 배수에서 거래돼 왔다는 점을 감안하면, 이는 주택 중심 건설사보다 원전·LNG 등 해외 EPC 기대치가 가격에 반영된 결과로 해석할 수 있다. 2025년 배당은 실시되지 않아 배당수익률 관점의 지지는 없는 상태이며, 대신 2026년 3월 약 420억원 규모의 자사주 소각이 공시된 바 있다. 증권가 시각도 갈리는데, 미래에셋증권은 2026년 8월 7일 리포트에서 목표주가 24,000원을 유지한다고 밝혔고 KB증권은 2026년 8월 4일 목표주가를 2만원에서 2만 1,000원으로 상향했다고 전했으며, 같은 KB증권 리포트는 추가 사업 기회를 얼마나 빨리 확보하느냐에 대한 현실적 고려가 필요하다고 평가했다. 결국 배수의 정당성은 2026년 하반기 수주 계약서가 실제로 체결되고 주택건축 마진이 일회성 없이도 유지되는지에 달려 있다.
2026년 1분기 영업이익 2,556억원(영업이익률 13.1%), 2분기 2,322억원(11.4%)으로 2025년 2분기 822억원과 비교해 이익 규모가 크게 달라졌다. 매출이 오히려 줄어든 상태에서 이익이 늘었다는 점은 원가율과 프로젝트 믹스의 변화를 시사한다. 하나증권은 2026년 4월 자료에서 2021년 착공 현장이 모두 종료되고 2022년 착공분도 일부만 남았다며 마진 개선을 전망했다. 저마진 현장의 소진이 계속되면 마진 개선 여지는 사업 지표 측면에서 남아 있다.
2020년 나이지리아 LNG 트레인7에서 국내 건설사 최초로 원청사 지위를 확보했고, 모잠비크 로부마 LNG 1단계에서도 사이펨·맥더못·CPECC와 함께 원청사업자로 참여한다. 2026년 8월 5일 엑손모빌 모잠비크로부터 낙찰의향서를 접수했고, 발주처는 연내 최종투자결정을 목표로 한다. 파푸아뉴기니 LNG 중앙가스처리시설에서도 8월 13일 우선협상대상자 선정 통지서를 수령했다고 회사가 밝혔다. LNG 액화플랜트가 진입장벽이 높은 영역이라는 점에서 반복 수주 기반이 축적되는 흐름이다.
회사는 2018년부터 팀코리아 시공주관사로 활동했고, 2026년 6월 2일 공시에서 체코 신규 원전과 관련해 한국수력원자력과 시공 계약 체결을 논의 중이라고 밝혔다. 2026년 4월에는 해외사업단과 원자력사업단을 통합한 글로벌인프라본부를 신설해 조직 측면의 대응에 나섰다. 대신증권은 2026년 6월 자료에서 체코 테믈린 추가 원전, 베트남 닌투언 원전 등 후속 파이프라인도 기대된다고 평가했다. 국내 건설사 중 원전 시공주관 실적 보유사가 제한적이라는 점이 이 논의의 배경으로 언급된다.
2025년 대규모 손실로 자본총계가 2024년 말 4조 3,341억원에서 3조 4,746억원으로 줄고 부채는 8조 3,244억원에서 9조 8,839억원으로 늘었다. 그 결과 부채비율은 192.1%에서 284.5%로 상승했다. 자본 완충이 얇아진 상태에서는 금리 환경이나 대형 프로젝트 차질이 재무 부담으로 직결될 수 있다. 배당도 2025년에는 실시되지 않아 자본 축적을 통한 회복이 우선순위로 보인다.
교보증권은 2026년 8월 리포트에서 2분기 주택건축 매출총이익률이 21.6%였으나 준공 정산이익·도급증액 등 일회성 829억원을 제외하면 15.7% 수준이라고 밝혔다. 대한건정책연구원 이은형 연구위원도 수익성이 낮은 사업장이 준공되며 정산이익이 들어오는 것은 일회적 요인으로 볼 수 있다고 지적했다. 일회성을 제거한 기저 마진이 어디에 수렴하는지는 아직 여러 분기의 확인이 필요하다. 매출이 전년 동기 대비 줄어든 상태에서의 마진 개선이라는 점도 지속성 판단을 어렵게 한다.
증권가 보도에 따르면 연간 신규수주 목표가 27조원으로 상향된 반면 상반기 수주는 약 7조원 수준으로, 목표의 대부분이 하반기 대형 계약에 걸려 있다. 모잠비크 로부마 LNG는 낙찰의향서 단계이고, 회사는 최종 계약이 아니라며 본계약 시 별도 공시하겠다고 밝혔다. 체코 두코바니 시공 계약은 논의 중 단계로 12월 재공시가 예고된 상태다. 또한 두코바니는 착공 시점이 2029년으로 전망돼 계약이 체결돼도 매출 반영까지 상당한 시차가 있다는 지적이 나온다.
대우건설의 최근 1년은 2025년 4분기 대규모 손실 반영과 그 직후 두 분기의 이익 회복이라는 두 개의 극단으로 요약된다. 확정 수치로 보면 2025년 매출 8조 546억원·영업손실 8,154억원(영업이익률 -10.1%)에서 2026년 1분기 영업이익 2,556억원(13.1%), 2분기 2,322억원(11.4%)으로 손익 방향이 바뀌었고, 그 과정에서 부채비율은 284.5%로 높아졌다. 강세 논리는 저마진 현장 소진에 따른 마진 개선 여지, LNG 원청 이력, 원전 시공주관사 지위와 하반기 대형 파이프라인에 있다. 약세 논리는 2분기 주택건축 마진에 포함된 일회성 829억원(교보증권 2026년 8월), 얇아진 자본 완충, 그리고 상향된 27조원 수주 목표 대비 상반기 7조원이라는 진도율에 있다. 밸류에이션 측면에서는 최근 네 개 분기 합산 순손실로 이익 기준 배수 산출이 불가해, 시장은 순자산 대비 배수와 정상화 이익 추정에 의존하고 있으며 현재는 순자산 대비 프리미엄이 붙은 영역에 있다. 결국 확인해야 할 것은 계약서와 마진의 지속성이며, 2026년 하반기부터 2027년 초까지 공시 일정이 그 답을 순차적으로 내놓을 구조다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
After absorbing a massive fourth-quarter 2025 loss, Daewoo E&C swung back to a double-digit operating margin in the first half of 2026, yet its raised order target and a debt-to-equity ratio that climbed to 284.5% are both still being tested.
Founded in 1973, Daewoo E&C operates across housing and building construction, civil engineering, plant, and new-business development and investment. The largest share of revenue comes from housing and building, anchored by the Prugio and Summit brands, where urban redevelopment awards and self-developed projects largely determine margins. Civil engineering centers on public infrastructure such as roads, ports, railways and airports; the company said it ranked first in civil engineering capability for two consecutive years and first in port works for three consecutive years (Busan Ilbo, February 2026). The plant division focuses on LNG liquefaction and gas processing facilities plus fertilizer and petrochemical plants, with clear footholds in Nigeria, Mozambique and Papua New Guinea. Notably, it became the first Korean builder to secure prime-contractor status on Nigeria LNG Train 7 in 2020, and it participates as a prime contractor on Mozambique's Rovuma LNG through a consortium with Saipem, McDermott and CPECC. In nuclear power it has served as Team Korea's construction lead since 2018, and in April 2026 it created a Global Infrastructure Division by merging its overseas business and nuclear business units. In data centers, media reports describe an effort to move beyond pure construction into development and equity investment, though the segment contribution is not yet visible in regulatory filings. Competitively it contests domestic redevelopment and overseas EPC work with Hyundai E&C, Samsung C&T's construction arm, GS E&C and DL E&C, with the fact that only Hyundai E&C and Daewoo E&C hold nuclear construction-lead credentials among Korean builders often cited as a differentiator.
The earnings path eroded gradually from 2022 and then collapsed in 2025. Revenue was 10,419.2 billion won in 2022, 11,647.8 billion won in 2023 and 10,503.6 billion won in 2024 before shrinking to 8,054.6 billion won in 2025, while the operating margin fell four years in a row from 7.3% to 5.7%, 3.8% and -10.1%. Almost all of the 2025 operating loss of 815.4 billion won and the 912.3 billion won net loss attributable to owners landed in the fourth quarter, which alone posted an operating loss of 1,105.5 billion won and an owners' net loss of 871.6 billion won. As a result total equity fell from 4,334.1 billion won at end-2024 to 3,474.6 billion won at end-2025 while liabilities rose from 8,324.4 billion won to 9,883.9 billion won, lifting the debt-to-equity ratio from 192.1% to 284.5%. Conversely, operating cash flow had been negative for three straight years in 2022 to 2024 (minus 423.1 billion, minus 832.8 billion and minus 1,283.5 billion won) before turning to a positive 462.9 billion won in 2025, a striking divergence between reported profit and cash generation. Moving into 2026, first-quarter revenue was 1,951.4 billion won with operating profit of 255.6 billion won (13.1% margin) and second-quarter revenue was 2,043.5 billion won with operating profit of 232.2 billion won (11.4%), two consecutive double-digit-margin quarters that contrast sharply with the 82.2 billion won of operating profit in the second quarter of 2025. Revenue, however, fell from 2,273.3 billion won in the second quarter of 2025 to 2,043.5 billion won a year later, suggesting the profit improvement came from cost ratios and project mix rather than top-line growth. Kyobo Securities said in an August 2026 report that the housing and building gross margin was 21.6% in the second quarter but about 15.7% excluding roughly 82.9 billion won of one-off items such as completion settlement gains and contract price increases, implying that much of the improvement still needs to prove durable. Summing the four most recent quarters, from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026, the company remains in net-loss territory on an owners' basis because of the fourth-quarter 2025 charge.
Korea's construction industry has been working through a multi-year downcycle since 2023, simultaneously absorbing cost inflation, accumulated unsold housing inventory and the cleanup of project-finance exposure. The gradual completion of low-margin sites started in 2021 and 2022 is easing margin pressure across the majors; Hana Securities argued in April 2026 that all of Daewoo E&C's 2021-start sites were finished and only part of the 2022 vintage remained, so 2026 margins should improve versus 2025. On the demand side, however, government property tax and lending rules keep shifting, leaving wide regional divergence in presale markets, while unsold inventory outside the capital region remains a sector-wide burden. Overseas, LNG and data-center-driven power infrastructure investment is expanding, sustaining awards for liquefaction plants and combined-cycle power, and Daewoo E&C markets experience across the entire LNG value chain. In nuclear, the Dukovany 5 and 6 units in the Czech Republic have opened discussion of follow-on pipelines in Europe, Vietnam and the Middle East, though analysts note revenue recognition lags well behind contract signing because construction starts later. On competitive positioning, the company claims relative strength in civil works, ports and LNG prime contracting, but its financial buffer is thinner than that of larger peers, as the 284.5% debt-to-equity ratio illustrates. Ultimately, relative performance is likely to hinge less on the sector recovery itself than on how tightly execution risk on mega-projects is controlled.
| Price | ₩18,800 |
|---|---|
| Market cap | ₩7.73T |
| P/B | 2.04 |
| ROE | -14.3% |
In a February 9, 2026 filing the company guided to consolidated revenue of 8 trillion won and new orders of 18 trillion won for 2026, and disclosed that 2025 actual revenue missed its 8.4 trillion won forecast by 4.1% while new orders came within 0.3% of the 14.2 trillion won forecast. After second-quarter results, KB Securities (August 4, 2026) and iM Securities (August 7, 2026) reported that management had lifted the annual new-order guidance from 18 trillion to 27 trillion won, and Mirae Asset Securities stated in an August 7, 2026 report that second-half order guidance stood at roughly 20 trillion won. First-half new orders were reported at about 7 trillion won, so hitting the target depends on the timing of large second-half signings. Daishin Securities estimated the combined value of five projects expected to progress in the second half at about 18 trillion won: Mozambique Rovuma LNG, the Papua New Guinea LNG central processing facility, the Czech Dukovany nuclear plant, a Nigerian fertilizer plant and Gadeokdo New Airport. Of these, Rovuma LNG Phase 1 is only at the letter-of-intent stage, received from ExxonMobil Mozambique on August 5, 2026, and the company stated in its filing that this is not a final contract and that it would disclose separately upon EPC signing. The owner targets a final investment decision within 2026, with commercial operation aimed at 2031. On Dukovany, a June 2, 2026 clarification filing said contract talks with Korea Hydro & Nuclear Power were under way and flagged a re-disclosure in December, while Gadeokdo New Airport, with a total project budget of about 10,717.4 billion won and a 55% Daewoo E&C share, proceeds on a fast-track basis moving from basic design into a priority-works construction start. On plant revenue, brokerages have projected that a Turkmenistan fertilizer plant and Mozambique LNG will fill the gap left by the completion of Nigeria LNG Train 7.
Summing the four most recent quarters, from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026, the company still shows a net loss attributable to owners because of the fourth-quarter 2025 provisioning, so earnings-based multiples cannot be calculated at all. The market is therefore effectively pricing the stock off book value and off estimates of normalized post-2026 earnings, and the price-to-book multiple currently sits in premium territory relative to net assets. Given that Korean construction names have long traded below book value, this can be read as the market embedding expectations for overseas EPC work in nuclear and LNG rather than valuing a housing-centric builder. No dividend was paid for 2025, so there is no yield-based support, though the company disclosed a treasury share cancellation of roughly 42 billion won in March 2026. Brokerage views diverge: Mirae Asset Securities said in an August 7, 2026 report that it maintained a target price of 24,000 won, KB Securities reported on August 4, 2026 that it raised its target price from 20,000 won to 21,000 won, and that same KB Securities report argued that realistic consideration is needed of how quickly and how much additional business can be secured. Whether the multiple holds up ultimately depends on second-half 2026 contracts actually being signed and on housing and building margins holding without one-off support.
Operating profit of 255.6 billion won in the first quarter of 2026 (13.1% margin) and 232.2 billion won in the second (11.4%) mark a step change from 82.2 billion won in the second quarter of 2025. Profit rising while revenue declined points to shifts in cost ratios and project mix. Hana Securities projected margin improvement in an April 2026 note, citing the completion of all 2021-start sites and only a residual share of 2022 vintage work. If the run-off of low-margin sites continues, there is still room for operational margin improvement.
The company became the first Korean builder to hold prime-contractor status on Nigeria LNG Train 7 in 2020, and it participates as a prime contractor on Mozambique's Rovuma LNG Phase 1 alongside Saipem, McDermott and CPECC. It received a letter of intent from ExxonMobil Mozambique on August 5, 2026, and the owner targets a final investment decision within the year. The company also said it received a notice of intent for the Papua New Guinea LNG central processing facility on August 13. Because LNG liquefaction plants are a high-barrier field, this points to an accumulating base of repeat work.
The company has served as Team Korea's construction lead since 2018, and in a June 2, 2026 filing it said contract talks with Korea Hydro & Nuclear Power on the new Czech nuclear project were under way. In April 2026 it set up a Global Infrastructure Division combining its overseas and nuclear business units. Daishin Securities noted in a June 2026 report that follow-on pipelines such as additional Czech Temelin units and Vietnam's Ninh Thuan project were also anticipated. The limited number of Korean builders with nuclear construction-lead credentials is cited as the backdrop for these discussions.
The large 2025 loss cut total equity from 4,334.1 billion won at end-2024 to 3,474.6 billion won while liabilities rose from 8,324.4 billion won to 9,883.9 billion won. The debt-to-equity ratio consequently climbed from 192.1% to 284.5%. With a thinner capital buffer, interest-rate conditions or disruption on a mega-project can feed directly into financial strain. No dividend was paid for 2025, suggesting rebuilding capital is the current priority.
Kyobo Securities said in an August 2026 report that the second-quarter housing and building gross margin was 21.6%, but about 15.7% excluding roughly 82.9 billion won of one-offs such as completion settlement gains and contract price increases. Researcher Lee Eun-hyung of the Korea Construction Policy Institute also noted that settlement gains arriving as low-profitability sites complete can be viewed as one-off in nature. Where the underlying margin settles once one-offs are stripped out still requires several more quarters of evidence. The fact that margins improved while revenue fell year on year further complicates any durability judgment.
According to brokerage reports the annual new-order target was raised to 27 trillion won while first-half orders were about 7 trillion won, leaving most of the goal riding on large second-half contracts. Mozambique's Rovuma LNG is only at the letter-of-intent stage, and the company stated it is not a final contract and would be disclosed separately upon signing. The Dukovany construction contract remains under discussion, with a re-disclosure flagged for December. Analysts also note that Dukovany construction is projected to begin in 2029, so even a signed contract would take considerable time to appear in revenue.
The past year at Daewoo E&C boils down to two extremes: a massive loss recognized in the fourth quarter of 2025 and an earnings recovery in the two quarters immediately after. On confirmed figures, the company moved from 2025 revenue of 8,054.6 billion won and an operating loss of 815.4 billion won (a -10.1% margin) to operating profit of 255.6 billion won in the first quarter of 2026 (13.1%) and 232.2 billion won in the second (11.4%), while the debt-to-equity ratio rose to 284.5% along the way. The bull case rests on remaining room for margin improvement as low-margin sites run off, the LNG prime-contractor track record, nuclear construction-lead status and a large second-half pipeline. The bear case rests on the roughly 82.9 billion won of one-offs inside second-quarter housing margins (Kyobo Securities, August 2026), a thinner capital buffer, and progress of about 7 trillion won in first-half orders against a raised 27 trillion won target. On valuation, a net loss across the four most recent quarters makes earnings-based multiples impossible to compute, so the market leans on book-value multiples and normalized earnings estimates, and the stock currently sits in premium territory relative to net assets. What needs watching is therefore contracts and margin durability, and the disclosure calendar from the second half of 2026 into early 2027 is structured to deliver those answers in sequence. This report is for informational purposes only and contains no buy or sell recommendation or target price for any security.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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