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H&SHigh Tech · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
이방성전도필름(ACF)과 수정진동자 두 축을 가진 에이치엔에스하이텍이 2025년 2분기 적자를 저점으로 최근 4개 분기 연속 흑자를 이어가며 회복 흐름을 보이고 있다.
에이치엔에스하이텍은 1995년 설립된 전자소재 전문기업으로, 이방성전도필름(ACF)과 수정진동자를 두 축으로 사업을 영위하며 2015년 코넥스에 상장한 뒤 2024년 코스닥으로 이전 상장했다. 2012년 이그잭스, 2013년 LG이노텍의 ACF 사업부를 인수해 국산화와 대량 생산체제를 갖춘 것이 현재 사업 기반의 출발점이다. 매출 비중은 소재사업부(ACF)가 약 72.6%, 전자사업부(수정진동자·발진기)가 약 27.4%를 차지하는 구조다. ACF는 국내 시장점유율 1위, 글로벌 3위 수준의 경쟁력을 갖추고 있으며, PCB와 카메라 모듈용 제품군에서는 글로벌 점유율 60% 이상을 확보해 시장을 선도하고 있다. 2024년 말 기준 회사 추정으로 ACF 글로벌 점유율은 10~15%, 국내 시장에서는 70~80% 수준이며 LCD 중심 시장에서는 국내 80% 이상을 차지한다. 다만 OLED·마이크로LED TV용 등 고부가 영역에서는 일본 Dexerials가 독점적 지위를 유지해온 가운데 회사는 국내외 OLED 시장에서 약 5% 수준의 점유율을 확보한 상태다. 회사는 LCD 중심의 안정적 매출 기반 위에서 OLED, 마이크로LED, 모바일, 전장, 반도체 소재 등 고성장 시장으로 포트폴리오를 다각화하는 전략을 추진하고 있으며, 전체 인력의 약 20%가 R&D 인력으로 최근 3년간 매출 대비 R&D 비율은 5~8% 수준을 유지해왔다. 신사업으로는 반도체용 비전도성필름(NCF), 광학 접착소재(OCA/OCR), 자동차용 디스플레이 특수 접착 소재 등을 개발 중이며, 자동차용 접착 소재는 개발을 완료하고 국내 완성차 업체향 양산 승인을 받은 상태다.
2025년 연결 매출액은 818.9억원으로 2024년 761.6억원 대비 늘었지만, 영업이익은 96.6억원으로 2024년 133.7억원보다 줄었고 지배주주순이익도 88.9억원으로 2024년 146.7억원보다 크게 감소했다. 영업이익률은 2022년 22.2%에서 2023년 17.3%, 2024년 17.6%, 2025년 11.8%로 다년간 하락하는 흐름을 보였다. 특이하게도 2023년 순이익은 301.4억원으로 같은 해 영업이익 139.6억원을 크게 웃돌아, 영업외 부문에서 상당한 일시적 이익 기여가 있었던 것으로 나타난다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 영업손실 7.5억원, 지배주주순손실 20.1억원을 기록하며 저점을 형성했으나, 이후 2025년 3분기 영업이익 42.2억원·순이익 43.8억원으로 반등했고, 2025년 4분기(영업이익 19.3억원·순이익 28.8억원), 2026년 1분기(영업이익 30.7억원·순이익 36.4억원), 2026년 2분기(영업이익 19.7억원·순이익 15.3억원)까지 4개 분기 연속 흑자를 이어갔다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 매출 약 901억원, 지배주주순이익 약 124.3억원을 기록해 2025년 2분기의 적자 국면에서 벗어난 모습이 뚜렷하다. 회사 측은 2026년 상반기 실적에 대해 모바일 카메라 모듈용 ACF 소재부문과 수정진동자 등 전자사업 부문 매출이 고른 성장세를 보였다고 설명했으며, 이는 반기 기준 사상 최대 실적으로 이어졌다고 밝혔다. 다만 2025년 실적 전반의 영업이익률 하락은 원가 부담과 IT 기기 수요 변동의 영향을 받은 것으로, 최근의 회복이 연간 수익성 개선으로 이어질지는 하반기 실적에서 추가로 확인이 필요하다.
ACF는 디스플레이 패널과 회로를 미세하게 접합하는 핵심 소재로, OLED 전환과 마이크로LED 기술 발전에 따라 수요가 늘어날 것으로 전망되며, 전장화가 진행되는 자동차 산업에서는 수정진동자 수요 확대가 기대된다. 전자사업부 측면에서도 5G·IoT 기술 발전에 따라 수정진동자 시장이 확대되고 있고, 자율주행 및 차량 인포테인먼트 시스템 강화가 수익성 개선 요인으로 꼽힌다. 글로벌 ACF 시장은 일본 Dexerials가 오랜 기간 절대적 지위를 유지해온 과점 구조로, 특히 OLED·마이크로LED TV용 고부가 영역에서 그 지배력이 두드러진다. 에이치엔에스하이텍은 LCD 중심 시장에서는 국내 강자로 자리매김했지만, OLED 등 차세대 패널 시장에서는 아직 점유율이 상대적으로 낮은 후발 주자에 속한다. 최근에는 반도체 후공정 패키징이 산업 전반의 화두로 떠오르면서, 고대역폭메모리(HBM) 등 첨단 패키징 수요 확대가 관련 소재 기업들에 새로운 기회로 언급되고 있다. 이 같은 흐름 속에서 회사는 기존 디스플레이·카메라 모듈용 ACF 기술을 반도체 어드밴스드 패키징용 신소재로 확장하는 시도를 이어가고 있으나, 이 분야는 아직 검증·인증 초기 단계로 판단된다.
| 주가 | ₩10,670 |
|---|---|
| 시가총액 | 820억원 |
| PER | 6.2 |
| PBR | 0.72 |
| ROE | 12.3% |
| 배당수익률 | 2.34% |
회사는 2026년을 두고 ACF 소재사업 부문과 전자사업 부문의 균형 잡힌 성장을 바탕으로 설립 이후 최대 실적을 목표로 하고 있다고 밝혔다. 상반기에는 모바일 카메라 모듈용 ACF와 수정진동자 매출이 고르게 늘며 반기 기준 사상 최대 실적을 기록했고, 회사 측은 하반기 신규 스마트폰 대량 출시에 따라 ACF 공급이 추가로 확대될 것으로 내다보며 하반기까지 상승세가 이어지면 연매출 1,000억원 고지도 넘어설 수 있다고 전망했다. 고부가가치 제품 대응을 위해 공모자금을 활용한 신규 생산라인 구축을 진행해왔으며, 국내 장비업체와 협력해 패턴 매칭형 라인의 설비 구성을 마친 상태다. 기술 측면에서는 SID 2026에서 전극 매칭 전도 필름(PMF)과 솔더블 이방성 고분자 복합소재를 공개했으며, 이들 기술은 2.5D·3D 및 시스템인패키지(SiP) 등 차세대 반도체 어드밴스드 패키징 공정에 적용 가능한 소재로 소개됐다. 회사는 솔더 NCF, 초균일 전도 필름(HDF), 반도체 초정밀 기판용 빌드업 필름 등에 대해 글로벌 제조사들과 공동 테스트를 통한 양산 협업체계를 구축하고 있다고 밝혔다. 자동차용 디스플레이 특수 접착 소재는 개발을 완료해 국내 완성차 업체향 양산 승인을 받은 상태로, 향후 매출 기여 여부가 지켜볼 부분이다. 다만 이들 신소재·신사업 대부분은 아직 고객 인증 및 초기 양산 단계에 있어, 실제 매출 기여 시점과 규모는 공시를 통해 추가로 확인될 필요가 있다.
현재 주가는 최근 네 개 분기 기준 순이익 대비로는 과거 실적이 부진했던 시기의 거래 배수보다 낮은 수준에서 형성돼 있으며, 주가순자산비율은 1배를 밑돌아 회계상 순자산 대비 할인된 상태에서 거래되고 있다. 회사는 2023년 순이익이 일시적으로 크게 늘었던 시기를 지나 2025년까지 이익이 둔화된 뒤, 2025년 2분기 적자를 저점으로 최근 들어 이익 회복 흐름을 보이는 국면에 있다. 이 같은 적자에서 흑자로의 전환 이후 회복 과정이 향후 몇 개 분기에도 이어지는지가 밸류에이션 해석에 중요한 변수가 될 것으로 보인다. 현금배당을 지속해온 점은 주주환원 측면에서 참고할 부분이나, 배당 규모 자체가 회사 성장성이나 이익 변동성을 상쇄할 만큼 큰 수준은 아니다. 결국 현재의 거래 배수를 어떻게 볼지는 최근 이익 회복이 일시적 반등인지 구조적 개선인지에 대한 판단에 따라 달라질 수 있는 문제다.
2025년 2분기 적자를 저점으로 4개 분기 연속 흑자를 기록했다는 점은 실적 하락세가 일단 멈췄다는 신호로 해석될 수 있다. 상반기 매출이 전년 대비 늘고 모바일 카메라 모듈용 ACF와 수정진동자 매출이 고르게 성장했다는 회사 설명은 이 회복이 특정 제품에만 국한되지 않았음을 시사한다. 하반기 신규 스마트폰 출시 효과가 더해질 경우 회복 흐름이 이어질 가능성이 있다.
회사는 국내 ACF 시장 1위, 글로벌 3위의 지위를 유지하고 있으며 PCB·카메라 모듈용 제품군에서는 글로벌 점유율 60% 이상을 확보하고 있다. 이는 신규 진입자가 쉽게 흔들기 어려운 고진입장벽 사업 구조를 뒷받침하는 요인이다. 여기에 R&D 투자를 꾸준히 늘려온 점도 기술 격차 유지에 긍정적이다.
SID 2026에서 공개한 솔더블 이방성 고분자 복합소재, PMF 등은 기존 디스플레이 소재 기술을 반도체 어드밴스드 패키징 영역으로 확장하려는 시도다. 자동차용 디스플레이 접착 소재는 이미 국내 완성차 업체향 양산 승인을 받아, 전장 분야로의 매출 다각화 가능성도 열려 있다.
영업이익률은 2022년 22.2%에서 2025년 11.8%까지 꾸준히 낮아졌다. 매출이 늘어난 해에도 이익이 함께 늘지 않은 시기가 있었다는 점은 원가·수요 구조의 부담이 구조적으로 작용했을 가능성을 보여준다. 최근의 이익 회복이 이 흐름을 완전히 되돌릴 만한 수준인지는 아직 확인되지 않았다.
2023년 순이익이 영업이익을 크게 웃돌았던 사례는 영업외 부문의 일시적 이익이 연간 실적에 상당한 영향을 줄 수 있음을 보여준다. 이런 변동성은 연도별 실적을 단순 비교하기 어렵게 만들며, 향후에도 유사한 일회성 요인이 재발할 가능성을 배제할 수 없다.
고부가 OLED·마이크로LED TV용 ACF 시장에서는 일본 Dexerials가 오랜 기간 독점적 지위를 유지해왔고, 회사의 관련 점유율은 아직 5% 수준에 그친다. 신사업으로 추진 중인 반도체 패키징 소재 역시 아직 고객 인증 초기 단계로, 실제 매출 기여까지는 시간이 필요할 수 있다.
에이치엔에스하이텍은 ACF와 수정진동자를 두 축으로 하는 전자소재 기업으로, 2025년 2분기 적자를 저점으로 최근 4개 분기 연속 흑자를 이어가며 이익 회복 국면에 들어선 모습이다. 다만 2022년 이후 다년간 이어진 영업이익률 하락과 2023년의 일회성 이익 변동은 실적의 연도별 비교를 복잡하게 만드는 요인이다. 회사는 SID 2026에서 반도체 어드밴스드 패키징용 신소재를 공개하고 자동차용 접착 소재의 양산 승인을 받는 등 사업 다각화를 진행하고 있으나, 이들 신사업 대부분은 아직 초기 단계에 있다. 글로벌 ACF 시장에서는 일본 Dexerials가 고부가 영역에서 여전히 강한 지배력을 유지하고 있어, 회사의 점유율 확대 속도가 중장기 관전 포인트로 남아 있다. 하반기 신규 스마트폰 출시에 따른 수요 확대와 연매출 1,000억원 달성 여부는 향후 실적 발표를 통해 순차적으로 확인될 사안이다. 투자 판단에 앞서 정기 공시와 IR을 통한 후속 확인이 필요하다.
English version
HNS Hitech, built on two pillars of anisotropic conductive film (ACF) and crystal oscillators, has posted four consecutive quarters of profit after bottoming out with an operating loss in the second quarter of 2025.
HNS Hitech, founded in 1995, is an electronic materials specialist built on two business pillars, anisotropic conductive film (ACF) and crystal oscillators; it listed on KONEX in 2015 and moved to KOSDAQ in 2024. The company's current production base traces back to its 2012 and 2013 acquisitions of ACF divisions from Exax and LG Innotek, which enabled domestic production and mass manufacturing capability. Revenue is split roughly 72.6% from the materials division (ACF) and 27.4% from the electronics division (crystal oscillators and oscillators). In ACF, the company holds the number one domestic market share and ranks third globally, and it leads the global market with over 60% share in ACF products for PCB and camera module applications. As of the end of 2024, the company estimates its global ACF share at 10-15%, with 70-80% domestic share, and over 80% domestic share in LCD-centric markets. However, in higher value-added segments such as OLED and micro-LED TVs, Japan's Dexerials has maintained a dominant position, while the company has secured roughly a 5% share of the domestic and overseas OLED market. The company is pursuing a portfolio diversification strategy that layers OLED, micro-LED, mobile, automotive electronics, and semiconductor materials on top of its stable LCD-centered revenue base, with roughly 20% of its workforce dedicated to R&D and an R&D-to-sales ratio maintained at 5-8% over the past three years. New business areas include non-conductive film (NCF) for semiconductors, optical adhesive materials (OCA/OCR), and special automotive display adhesive materials, the latter of which has completed development and received mass production approval from a domestic automaker.
Consolidated revenue for 2025 rose to KRW 81.9 billion from KRW 76.2 billion in 2024, but operating profit fell to KRW 9.7 billion from KRW 13.4 billion, and net income attributable to owners dropped sharply to KRW 8.9 billion from KRW 14.7 billion. The operating margin has trended lower over multiple years, from 22.2% in 2022 to 17.3% in 2023, 17.6% in 2024, and 11.8% in 2025. Notably, 2023 net income of KRW 30.1 billion far exceeded that year's operating profit of KRW 14.0 billion, suggesting a meaningful one-off contribution from non-operating items. On a quarterly basis, the company recorded an operating loss of KRW 0.75 billion and a net loss attributable to owners of KRW 2.0 billion in the second quarter of 2025, marking a trough, before rebounding to operating profit of KRW 4.2 billion and net profit of KRW 4.4 billion in the third quarter of 2025, followed by continued profitability through the fourth quarter of 2025 (operating profit KRW 1.9 billion, net profit KRW 2.9 billion), the first quarter of 2026 (operating profit KRW 3.1 billion, net profit KRW 3.6 billion), and the second quarter of 2026 (operating profit KRW 2.0 billion, net profit KRW 1.5 billion). Over the trailing four quarters (third quarter of 2025 through second quarter of 2026), cumulative revenue reached roughly KRW 90.1 billion with net income attributable to owners of about KRW 12.4 billion, a clear departure from the loss recorded in the second quarter of 2025. Regarding first-half 2026 results, the company said mobile camera module ACF materials and electronics-division products such as crystal oscillators showed balanced growth, which it described as a record first-half performance. Still, the margin decline seen through 2025 was affected by cost pressures and shifting IT device demand, so whether the recent recovery translates into full-year profitability improvement requires further confirmation from second-half results.
ACF is a core material used to precisely bond display panels and circuits, and demand is expected to grow with the shift to OLED and advances in micro-LED technology, while growing vehicle electrification is expected to expand demand for crystal oscillators. On the electronics-division side, the crystal oscillator market is expanding alongside 5G and IoT technology development, with strengthening autonomous driving and in-vehicle infotainment systems cited as factors supporting profitability. The global ACF market remains an oligopoly long dominated by Japan's Dexerials, whose grip is especially pronounced in higher value-added segments such as OLED and micro-LED TVs. HNS Hitech has established itself as a domestic leader in LCD-centered markets, but remains a relative latecomer with lower share in next-generation panel markets such as OLED. More recently, semiconductor back-end packaging has emerged as an industry-wide focal point, with growing demand for advanced packaging tied to high-bandwidth memory (HBM) cited as a new opportunity for related materials companies. Against this backdrop, the company continues efforts to extend its existing display and camera-module ACF technology into new materials for advanced semiconductor packaging, though this area appears to still be in an early stage of qualification and certification.
| Price | ₩10,670 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/E | 6.2 |
| P/B | 0.72 |
| ROE | 12.3% |
| Dividend yield | 2.34% |
For 2026, the company has stated it is targeting record results since its founding, based on balanced growth across its ACF materials business and electronics business. In the first half, ACF for mobile camera modules and crystal oscillator sales both grew, producing a record first-half performance, and the company expects ACF supply to expand further in the second half on the back of major new smartphone launches, projecting that sustained momentum could push annual revenue past KRW 100 billion. To address higher value-added products, the company has been building new production lines using IPO proceeds and has completed equipment configuration for pattern-matching lines in cooperation with a domestic equipment maker. On the technology front, at SID 2026 the company unveiled a pattern-matching film (PMF) and a solderable anisotropic polymer composite material, both introduced as materials applicable to next-generation advanced semiconductor packaging processes such as 2.5D/3D and system-in-package (SiP). The company said it is building joint testing and mass-production collaboration frameworks with global manufacturers for solder NCF, hyper-even distribution film (HDF), and build-up film for ultra-precision semiconductor substrates. Special automotive display adhesive materials have completed development and received mass-production approval from a domestic automaker, and whether this translates into revenue contribution is worth monitoring. Most of these new materials and businesses remain in early customer qualification and initial mass-production stages, however, so the timing and scale of any actual revenue contribution will need further confirmation through future disclosures.
The current share price is trading at a lower multiple relative to trailing four-quarter net income than during periods of weaker past performance, and the price-to-book ratio is below 1x, meaning the stock trades at a discount to accounting net asset value. Having passed through a period when 2023 net income was temporarily elevated and profitability then softened through 2025, the company is now in a phase of earnings recovery following an operating loss in the second quarter of 2025. Whether this recovery from loss to profit continues over the coming quarters will be an important variable in how the current valuation is interpreted. The company's continued cash dividend is worth noting from a shareholder-return perspective, though the dividend size itself is not large enough to offset the company's growth profile or earnings volatility. Ultimately, how the current trading multiple should be read depends on whether the recent earnings recovery proves to be a temporary rebound or a more structural improvement.
The fact that the company posted profits for four consecutive quarters since bottoming out with a loss in Q2 2025 can be interpreted as a signal that the downward trend in performance has at least paused. The company's explanation that first-half revenue increased year-over-year with balanced growth in both ACF for mobile camera modules and crystal oscillator sales suggests that this recovery was not confined to a specific product. If the effect of new smartphone launches in the second half is added, there is a possibility that the recovery trend will continue.
The company maintains its position as the No. 1 domestic ACF supplier and No. 3 globally, and has secured a global market share of over 60% in the PCB and camera module product lines. This is a factor supporting a business structure with high entry barriers that new entrants cannot easily disrupt. In addition, the steady increase in R&D investment is also positive for maintaining the technology gap.
The solderable anisotropic polymer composite material and PMF unveiled at SID 2026 represent an attempt to expand existing display material technology into the semiconductor advanced packaging area. The automotive display adhesive material has already received mass production approval from a domestic automaker, opening up the possibility of revenue diversification into the automotive electronics sector.
The operating margin steadily declined from 22.2% in 2022 to 11.8% in 2025. The fact that there were periods when profit did not increase together with revenue even in years when revenue grew suggests that the burden of cost and demand structure may have acted structurally. Whether the recent profit recovery is sufficient to completely reverse this trend has not yet been confirmed.
The case in 2023 where net income significantly exceeded operating income shows that temporary gains in the non-operating segment can have a substantial impact on annual results. This kind of volatility makes simple year-over-year comparisons difficult, and the possibility of similar one-off factors recurring in the future cannot be ruled out.
In the high-value-added OLED and micro-LED TV ACF market, Japan's Dexerials has maintained a dominant position for a long time, and the company's related market share remains at only around 5%. Semiconductor packaging materials, which are being pursued as a new business, are also still in the early stage of customer certification, and it may take time before they actually contribute to revenue.
HNS Hitech is an electronic materials company built on two pillars, ACF and crystal oscillators, and appears to have entered an earnings recovery phase, posting four consecutive quarters of profit after bottoming out with an operating loss in the second quarter of 2025. However, the multi-year decline in operating margin since 2022 and the one-off swing in 2023 net income complicate year-over-year comparisons of performance. The company is pursuing diversification, including unveiling new materials for advanced semiconductor packaging at SID 2026 and securing mass-production approval for an automotive adhesive material, but most of these new businesses remain at an early stage. In the global ACF market, Japan's Dexerials continues to hold strong dominance in higher value-added segments, leaving the pace of the company's share expansion as a medium-to-long-term point to watch. Whether demand expands with new smartphone launches in the second half and whether the company reaches its stated KRW 100 billion annual revenue target are matters to be confirmed sequentially through future earnings releases. Further confirmation through regular disclosures and investor relations updates is warranted before drawing any investment conclusions.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)