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Eagle Veterinary Technology · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
이글벳은 반려동물(하루웰) 유통사업과 해외 동물약품 수출 확대를 바탕으로 매출이 정체된 구간에서도 영업이익률과 순이익을 꾸준히 끌어올려 왔다.
이글벳은 1970년 이글케미칼공업사로 출발해 1983년 법인화, 2000년 11월 코스닥에 상장된 동물의약품 전문기업이다. 사업 구조는 크게 돼지·닭·소 등 축산 동물을 대상으로 하는 동물약품 사업부(축산필드·축산기타·해외사업)와 반려동물을 대상으로 하는 CA 사업부(하루웰)로 나뉜다. 하루웰 브랜드로는 캐나다 등에서 수입한 프리미엄 사료 Now, Go, Gather와 건강관리 제품 등을 유통하며 온라인·오프라인 유통망을 통해 판매한다. 동물약품 부문은 국내 축산 농가를 대상으로 한 내수 공급과 함께 해외 수출·위탁생산(CMO)을 병행하는데, 2017년 국내 동물약품 기업 중 유일하게 EU-GMP 인증을 획득한 뒤 호주 Abbey사·Randlab사에 주사제를 공급해 왔다. 이후 핀란드 제약사 오리온(Orion Corporation)에 이버멕틴 성분의 무균 액상 구충제 '오리범(Oriverm)'을 위탁생산 방식으로 공급하는 계약을 체결했으며, 초도 물량은 체코·폴란드 대상으로 3년 총액 55만 6천 유로 규모였고 프랑스·헝가리·스웨덴·노르웨이 등 9개국을 추가 진출 대상으로 인허가를 진행해왔다. 이 밖에도 중국, 아프리카, 일본 등으로 수출망을 넓혀왔다. 최대주주 측은 강태성·강승조 각자대표 체제로 회사를 이끌고 있으며, 본사는 충청남도 예산군에 있다. 국내 동물약품 시장은 안정적 성장세를 보이는 가운데 국내 기업과 다국적 제약사 간 경쟁이 지속되는 구조다.
2025년 연간 매출은 433억 2,306만원으로 2024년 417억 1,663만원 대비 늘었고, 2022~2024년(435억→428억→417억원)의 소폭 감소세를 뒤집었다. 같은 기간 영업이익은 2022년 35억 5,516만원, 2023년 33억 2,525만원, 2024년 34억 6,684만원에서 2025년 42억 5,969만원으로 뛰었고, 영업이익률도 8.2%→7.8%→8.3%→9.8%로 개선됐다. 지배주주 순이익은 2022년 26억 4,339만원에서 2023년 29억 7,590만원, 2024년 37억 528만원, 2025년 39억 4,561만원으로 4년 연속 증가해, 매출 등락과 무관하게 이익 체력이 꾸준히 강화되는 모습을 보였다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 110억 2,609만원, 영업이익 16억 2,528만원으로 견조했으나, 3분기에는 매출 104억 6,614만원, 영업이익 2억 8,578만원으로 이익이 크게 줄었다가 4분기 매출 111억 300만원, 영업이익 10억 8,114만원으로 다시 회복됐다. 2026년에는 1분기 매출 110억 1,483만원·영업이익 13억 6,829만원, 2분기 매출 121억 4,614만원·영업이익 17억 4,365만원·순이익 22억 6,118만원으로 매출과 이익이 동반 확대되며 최근 4개 분기 중 최고 실적을 기록했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 매출 447억원, 지배주주 순이익 54억 5,451만원 수준으로, 2025년 연간 실적을 웃도는 흐름이 이어지고 있다. 자기자본(지배주주 기준)은 2022년 429억 5,428만원에서 2025년 519억 1,193만원으로 매년 늘었고, 부채비율은 27.7%→29.0%→26.0%→23.3%로 낮아져 재무구조도 함께 개선됐다. 다만 2025년 3분기의 이익 급감처럼 특정 분기에 원가·환율 요인 등이 반영되며 분기별 변동성이 존재한다는 점은 유의할 부분이다.
국내 동물약품 시장은 축산업 수요를 기반으로 안정적인 성장세를 유지하는 가운데, 국내 기업과 다국적 제약사 간 경쟁이 계속되는 구조로 평가된다. 반려동물 산업은 1인 가구 증가와 고령화, 반려동물 양육 인구 확대에 힘입어 사료·용품·헬스케어 전반의 소비 고급화가 진행되고 있다. 이글벳 주가는 조류인플루엔자(AI) 등 가축 전염병 발생 시 관련 테마군과 함께 등락하는 경향이 있어, 계절적·질병 이슈가 단기 수급에 영향을 주는 특성을 가진다. 수출 측면에서는 EU-GMP 인증을 보유한 국내 유일 업체라는 지위를 바탕으로 유럽·호주·중국 등으로 판로를 넓히고 있으며, 위탁생산(CMO) 계약을 통해 해외 제약사와의 협업을 확대하는 전략을 취하고 있다. 반려동물 부문은 프리미엄 수입 사료 브랜드를 앞세운 유통사업 특성상 대형 유통·이커머스 채널과의 협상력, 브랜드 파워가 경쟁력의 핵심 변수로 작용한다. 축산 동물약품 부문은 사료 원료비, 축산물 가격, 방역 정책 등 외부 변수에 실적이 연동되는 경향이 있어 매출 안정성은 반려동물·수출 부문의 성장 속도에 상당 부분 의존한다.
| 주가 | ₩3,085 |
|---|---|
| 시가총액 | 390억원 |
| PER | 7.2 |
| PBR | 0.71 |
| ROE | 10.4% |
| 배당수익률 | 2.59% |
회사는 유럽 시장에서 핀란드 오리온 대상 이버멕틴 구충제 '오리범' 공급을 시작으로 프랑스·헝가리·스웨덴·노르웨이 등 추가 국가에 대한 인허가를 순차적으로 진행해온 만큼, 해당 국가별 등록 완료 및 물량 확대 여부가 향후 수출 성장의 관전 포인트다. 호주 Abbey·Randlab을 통한 주사제 공급, 중국·아프리카·일본 등 기존 수출국에서의 추가 CMO 고객사 발굴도 지속적으로 추진되고 있다. 반려동물 사업부 하루웰은 온라인 유통망 확대와 프리미엄 브랜드 라인업 강화를 통해 매출 기반을 넓혀가는 전략을 이어가고 있다. 재무 측면에서는 부채비율이 최근 수년간 꾸준히 낮아지는 추세가 이어지고 있어, 추가적인 투자나 증설 여력을 뒷받침할 수 있는 여건이 마련되고 있다. 다만 사모 교환사채와 연계된 자기주식 처분이 2025년 12월 및 2026년 초에 걸쳐 이뤄진 만큼, 향후 잔여 교환사채의 전환 여부와 규모가 주식 수급에 미치는 영향을 계속 지켜볼 필요가 있다. 계절적으로는 가을·겨울철 조류인플루엔자 등 가축 전염병 발생 여부가 축산 동물약품 부문 수요에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다.
이글벳은 지배주주 순이익이 2022년 이후 4년 연속 늘어나며 이익 회복 흐름을 보여왔고, 최근 4개 분기 실적은 2025년 연간치를 웃도는 수준으로 나타난다. 현재 주가는 주당 순자산가치를 하회하는 수준에서 형성돼 있어, 시장이 순자산 대비 할인된 가격을 부여하고 있는 상태로 볼 수 있다. 이익 규모 대비로는 최근 몇 년간의 순이익 증가 흐름을 감안할 때 상대적으로 낮은 배수 구간에서 거래되는 편이며, 배당은 매년 현금배당을 유지해온 이력이 있다. 다만 2025년 3분기처럼 특정 분기에 이익이 급격히 줄어드는 사례가 있었던 만큼, 분기별 실적 변동성을 반영해 밸류에이션 수준을 해석할 필요가 있다. 사모 교환사채 관련 자기주식 처분 등 지분 관련 이벤트도 향후 주당 지표에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다.
하루웰 브랜드를 통한 프리미엄 수입 사료·용품 유통은 반려동물 양육 인구 확대와 함께 지속적으로 성장해온 사업부다. 온라인 유통망 확대와 브랜드 라인업 다변화가 매출 기반을 넓히는 요인으로 작용하고 있다. 축산 동물약품 대비 상대적으로 높은 성장성을 지닌 영역으로 꼽힌다.
EU-GMP 인증을 바탕으로 유럽, 호주, 중국, 아프리카, 일본 등 다수 국가로 수출망을 넓혀왔다. 핀란드 오리온 대상 CMO 계약처럼 해외 제약사와의 위탁생산 협력이 추가 국가로 확장될 여지가 있다. 특정 내수 시장 의존도를 낮추는 효과가 기대된다.
영업이익률이 2022년 8.2%에서 2025년 9.8%로 개선됐고, 부채비율도 같은 기간 27.7%에서 23.3%로 낮아졌다. 지배주주 순이익은 4년 연속 증가하며 매출 등락과 무관하게 이익 체력이 강화되는 모습을 보였다. 자기자본도 매년 꾸준히 늘어 재무구조가 안정적으로 유지되고 있다.
2025년 3분기 영업이익은 2억 8,578만원으로 직전 분기(16억 2,528만원) 대비 크게 줄었다. 원가나 환율 등 특정 요인이 특정 분기에 집중적으로 반영될 수 있음을 보여주는 사례다. 분기별 실적을 볼 때 추세와 일시적 요인을 구분해서 볼 필요가 있다.
2025년 12월 사모 교환사채와 연계된 자기주식 36만 6,986주가 처분됐다. 잔여 교환사채가 추가로 전환될 경우 유통주식 수 증가로 이어질 수 있다. 소형주 특성상 이러한 지분 이벤트가 수급에 미치는 영향이 상대적으로 크게 작용할 수 있다.
축산 동물약품 부문은 사료 원료비, 축산물 가격, 방역 정책 등 회사가 통제하기 어려운 외부 변수에 영향을 받는다. 조류인플루엔자 등 가축 전염병 발생 여부에 따라 단기 수요와 주가 테마성 흐름이 함께 움직이는 경향도 있다. 이는 실적의 계절성과 예측 불확실성을 높이는 요인이다.
이글벳은 2022년 이후 매출의 등락에도 불구하고 영업이익률과 지배주주 순이익을 매년 개선시켜 왔으며, 최근 4개 분기 실적은 2025년 연간치를 웃도는 흐름을 보이고 있다. 반려동물 사업(하루웰)의 유통 확대와 EU-GMP 인증을 바탕으로 한 해외 수출·CMO 다변화가 성장의 두 축으로 자리잡고 있으며, 부채비율 하락 등 재무구조도 함께 개선되고 있다. 다만 2025년 3분기처럼 특정 분기에 이익이 급격히 줄어드는 사례가 있었던 만큼 분기별 변동성은 유의할 부분이며, 사모 교환사채와 연계된 자기주식 처분은 향후 지분 희석 가능성을 남기고 있다. 축산 동물약품 부문은 조류인플루엔자 등 가축 전염병 발생 여부와 방역 정책에 실적이 연동되는 특성이 있어, 계절적 이슈에 따른 수요·주가 테마 흐름이 반복될 수 있다. 종합하면 이익 체력 개선과 사업 다각화라는 긍정적 요인과, 분기별 변동성·지분 희석·업황 민감도라는 유의 요인이 함께 존재하는 구조로 판단된다. 투자 판단은 이러한 요인들을 종합적으로 고려해 독자가 직접 내려야 할 부분이다.
English version
Eagle Vet has steadily lifted its operating margin and net profit even through periods of flat revenue, driven by its Haruwell companion-animal distribution business and expanding overseas animal drug exports.
Eagle Vet began in 1970 as Eagle Chemical, incorporated in 1983, and listed on KOSDAQ in November 2000 as a specialized animal-medicine company. The business is split between an animal drug division serving livestock such as pigs, chickens, and cattle (livestock field, other livestock, and overseas operations) and a companion-animal division (Haruwell). Under the Haruwell brand, the company distributes premium imported pet food such as Now, Go, and Gather along with health-care products through both online and offline channels. On the animal drug side, the company combines domestic livestock supply with overseas exports and contract manufacturing; in 2017 it became the only Korean animal-drug maker to obtain EU-GMP certification, after which it began supplying injectables to Australia's Abbey and Randlab. It later signed a contract manufacturing deal with Finnish pharmaceutical company Orion Corporation to supply an ivermectin-based sterile liquid dewormer, Oriverm, with an initial three-year contract worth EUR 556,000 for shipments to the Czech Republic and Poland, while pursuing registration in nine additional European countries including France, Hungary, Sweden, and Norway. The company has also expanded exports to China, Africa, and Japan. The company is led by co-CEOs Kang Tae-sung and Kang Seung-jo, with headquarters in Yesan-gun, Chungcheongnam-do. Korea's animal drug market shows stable growth overall, but competition between domestic firms and multinational players remains intense.
Full-year 2025 revenue came to KRW 43.32bn, up from KRW 41.72bn in 2024, reversing a mild decline seen from 2022 (KRW 43.54bn) through 2024. Over the same span, operating profit rose from KRW 3.56bn in 2022 to KRW 3.33bn in 2023, KRW 3.47bn in 2024, and KRW 4.26bn in 2025, with the operating margin improving from 8.2% to 7.8%, 8.3%, and finally 9.8%. Net profit attributable to owners climbed for four straight years, from KRW 2.64bn in 2022 to KRW 2.98bn in 2023, KRW 3.71bn in 2024, and KRW 3.95bn in 2025, showing that earnings power strengthened steadily regardless of revenue swings. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue of KRW 11.03bn and operating profit of KRW 1.63bn were solid, but Q3 2025 saw operating profit fall sharply to KRW 0.29bn on revenue of KRW 10.47bn before recovering to operating profit of KRW 1.08bn on revenue of KRW 11.10bn in Q4. In 2026, Q1 revenue of KRW 11.01bn with operating profit of KRW 1.37bn was followed by Q2 revenue of KRW 12.15bn, operating profit of KRW 1.74bn, and net profit of KRW 2.26bn, marking the strongest quarter of the recent window on both revenue and profit. Over the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026), cumulative revenue reached about KRW 44.7bn and owners' net profit about KRW 5.45bn, running ahead of the full-year 2025 result. Owners' equity grew every year from KRW 42.95bn in 2022 to KRW 51.91bn in 2025, while the debt ratio fell from 27.7% to 29.0%, 26.0%, and 23.3%, indicating a parallel improvement in the balance sheet. That said, the sharp profit dip in Q3 2025 illustrates that cost or currency factors can still create quarter-to-quarter volatility.
Korea's animal drug market maintains stable growth underpinned by livestock demand, in a structure where domestic firms continue to compete with multinational pharmaceutical players. The companion-animal industry is seeing premiumization across food, supplies, and health care, driven by rising single-person households, an aging population, and a growing pet-owning population. Eagle Vet shares have historically moved with sector-wide themes whenever avian influenza or other livestock disease outbreaks occur, meaning seasonal and disease-related news can influence short-term trading. On the export side, the company leverages its status as the only Korean animal-drug maker with EU-GMP certification to expand into Europe, Australia, and China, while pursuing contract manufacturing partnerships with overseas pharmaceutical firms. In the companion-animal segment, competitiveness hinges on brand strength and negotiating power with large distribution and e-commerce channels given its reliance on premium imported food brands. The livestock animal-drug segment tends to be sensitive to external variables such as feed costs, livestock prices, and quarantine policy, meaning overall revenue stability depends substantially on the growth pace of the pet-care and export businesses.
| Price | ₩3,085 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 7.2 |
| P/B | 0.71 |
| ROE | 10.4% |
| Dividend yield | 2.59% |
Having begun supplying the ivermectin-based dewormer Oriverm to Finland's Orion Corporation, the company has been pursuing sequential registration in additional European countries including France, Hungary, Sweden, and Norway, making completion of country-by-country registration and subsequent volume growth a key point to watch. It also continues to pursue additional injectable supply through Australia's Abbey and Randlab and new contract-manufacturing customers in existing export markets such as China, Africa, and Japan. The Haruwell companion-animal division continues to pursue a strategy of expanding its revenue base through broader online distribution and a strengthened premium brand lineup. On the financial side, a multi-year decline in the debt ratio suggests improving capacity to support further investment or capacity expansion. However, given that a treasury-share disposal tied to a privately placed exchangeable bond took place across December 2025 and early 2026, the pace and scale of any remaining bond conversions will bear watching for their effect on share supply. Seasonally, the occurrence of avian influenza and other livestock disease outbreaks in autumn and winter remains a variable that could affect demand for the livestock animal-drug segment.
Eagle Vet's owners' net profit has grown for four consecutive years since 2022, reflecting an earnings recovery, and results over the latest four quarters have run above the full-year 2025 level. The current share price sits below the company's net asset value per share, meaning the market is applying a discount relative to book value. Relative to the scale of profit, the stock trades at a comparatively modest multiple given the multi-year increase in net income, and the company has a history of maintaining an annual cash dividend. That said, the sharp profit contraction seen in Q3 2025 illustrates quarter-to-quarter earnings volatility that should be factored into any reading of valuation levels. Share-related events such as the treasury-stock disposal tied to the exchangeable bond also remain a variable that could affect per-share metrics going forward.
Premium imported food and supply distribution under the Haruwell brand has grown steadily alongside the expanding pet-owning population. Broader online distribution and a more diversified brand lineup are widening the revenue base. This segment is generally viewed as carrying relatively higher growth potential than the livestock drug business.
Backed by EU-GMP certification, the company has expanded its export network to Europe, Australia, China, Africa, and Japan. Contract-manufacturing partnerships such as the deal with Finland's Orion Corporation could extend to additional countries. This is expected to reduce reliance on any single domestic market.
The operating margin improved from 8.2% in 2022 to 9.8% in 2025, while the debt ratio fell from 27.7% to 23.3% over the same period. Owners' net profit rose for four consecutive years, showing strengthening earnings power regardless of revenue swings. Owners' equity has also grown steadily each year, keeping the balance sheet stable.
Q3 2025 operating profit fell sharply to KRW 0.29bn from KRW 1.63bn in the prior quarter. This illustrates how cost or currency factors can be concentrated in a particular quarter. Investors reviewing quarterly results need to distinguish underlying trends from one-off factors.
In December 2025, 366,986 treasury shares tied to a privately placed exchangeable bond were disposed of. If any remaining bonds are converted, this could further increase the number of shares outstanding. Given the company's small market capitalization, such equity events can have a relatively large impact on share supply and demand.
The livestock animal-drug segment is exposed to external variables such as feed costs, livestock prices, and quarantine policy that are largely outside the company's control. Short-term demand and thematic stock moves also tend to shift together depending on whether outbreaks such as avian influenza occur. This adds seasonality and forecasting uncertainty to results.
Eagle Vet has improved its operating margin and owners' net profit every year since 2022 despite fluctuating revenue, with results over the latest four quarters running ahead of the full-year 2025 figure. Growth in Haruwell's companion-animal distribution and diversification of overseas exports and contract manufacturing built on EU-GMP certification form the company's two main growth pillars, alongside a parallel improvement in the balance sheet such as a declining debt ratio. That said, quarter-to-quarter volatility deserves attention given episodes such as the sharp profit dip in Q3 2025, and the treasury-share disposal linked to the privately placed exchangeable bond leaves open the possibility of future dilution. The livestock animal-drug segment remains linked to disease outbreaks such as avian influenza and related quarantine policy, meaning seasonal demand and thematic stock patterns could recur. On balance, the company presents a mix of positive factors—improving earnings power and business diversification—alongside factors warranting caution, including quarterly volatility, potential dilution, and sensitivity to industry conditions. Readers should weigh these factors together in forming their own judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)