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Taewoong · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-17
설비 업그레이드로 2025년 실적이 일시 위축됐으나, 해상풍력 플랜지 매출 인식과 원전·SMR·CASK 수주 확대가 2026년 회복의 시험대가 되고 있다.
태웅은 1981년 설립된 자유형 단조 전문기업으로 2001년 코스닥에 상장했다. 2016년 제강사업부를 설립해 단조 원재료인 잉곳과 라운드블룸을 자체 생산하는 일관생산체제를 구축했고, 풍력발전·조선·발전·플랜트·산업기계 등 다양한 수요산업에 고강도·고내구성 핵심 단조부품을 공급한다. 자유형 단조는 금형을 사용할 수 없는 대형 규격 제품과 비표준화 제품 생산에 적합한 방식으로, 통상 주문생산 형태로 진행된다. 증권사 자료 기준 2025년 매출 구성은 풍력설비 약 49.1%, 조선·선박엔진 18.0%, 산업플랜트 15.0%, 산업기계 11.0%이며 발전(원자력 포함) 부문이 나머지를 차지한다. 국내 최대 규모인 1만5,000톤 프레스와 세계 최대 규모급 링롤링밀을 보유하고 있으며, 대형 해상풍력 제품 생산에 최적화된 1만1,000파이 링밀 설비를 새로 도입했다. 이미 GE(미국), 지멘스(독일), 베스타스(덴마크) 등 세계 유수의 풍력터빈 제조사에 부품을 공급하고 있으며, 플랜지 제품은 '세계일류상품'으로 선정된 바 있다. 제강공장 내재화를 통해 터빈 다품종·대형화에 따른 물성 충족, 제강에서 단조까지 이어지는 짧은 동선을 통한 납기 단축, 연료비 절감 등을 강점으로 한다. 대형 단조 공급 업체는 태웅과 일부 해외 경쟁사 등으로 여전히 제한적이다. 최근에는 풍력 일변도에서 벗어나 원자력·SMR·CASK 등 고부가 전방으로 사업 포트폴리오를 넓히고 있다.
연결 기준 실적은 뚜렷한 부침을 보였다. 2023년 매출은 4,437억원, 영업이익 395억원, 순이익 341억원으로 큰 폭의 이익 개선을 기록했다. 이후 2024년 매출 3,863억원·영업이익 228억원·순이익 247억원으로 둔화했고, 2025년에는 매출 3,497억원, 영업이익 50억원, 순이익 54억원으로 외형과 이익이 모두 위축됐다. 2025년 결산 기준 별도 매출은 전년 대비 9.5%, 영업이익은 78.0%, 당기순이익은 78.1% 감소했다. 영업이익률은 2023년 8.9%에서 2024년 5.9%, 2025년 1.4%로 하락했고 ROE도 같은 흐름으로 둔화됐다. 2025년 부진은 생산설비(링롤링밀) 업그레이드 과정에서 조업일이 감소하면서 매출과 이익이 일시적으로 줄어든 영향이 크다. 분기별로 보면 2025년 1분기 매출 856억·영업이익 9.4억, 2분기 매출 870억·영업이익 47.5억으로 개선됐다가, 3분기 영업이익 7.0억, 4분기에는 영업이익 -13.7억·순손실로 적자 전환했다. 2026년 1분기에는 매출 883억, 영업이익 27.9억, 순이익 42.5억으로 다시 흑자 폭이 확대되며 회복 신호를 보였다. 전반적인 부진은 풍력·조선·발전·플랜트·산업기계 전방 수요 위축과 원자재 가격 상승, 비용 부담이 겹친 결과로, 제강사업부의 원가절감 노력에도 불구하고 실적 부진이 이어졌다.
전방 핵심인 해상풍력 시장은 중장기 성장 전망이 강하다. 시장조사업체 BNEF는 누적 설치 기준 해상풍력 설치량이 2023년 81GW에서 2030년 290GW로 연평균 약 20% 성장할 것으로 전망했다. 유럽연합은 2030년까지 111~116GW의 해상풍력 설비 구축을 목표로 하며 네덜란드·독일·프랑스 등 주요국이 투자를 확대하고 있다. 다만 해상풍력 공사 기간이 통상 약 2년인 점을 고려하면 2030년 목표 달성을 위해 늦어도 2027년에는 착공이 이뤄져야 하므로, 덴마크·독일·대만·일본 등 주요 프로젝트가 하반기부터 진행될 가능성이 높다. 원전 쪽에서는 SMR과 사용후핵연료 운반·저장 용기(CASK) 수요가 새 성장축으로 부각된다. 에너지정책 전문가들은 국내에서 실질적으로 SMR 주기기 부품을 단조할 수 있는 기업이 사실상 제한적이라는 점을 수주 가능성의 근거로 본다. 에너지 안보 관점에서 SMR 관련 프로젝트에는 중국 단조업체가 배제될 가능성이 높다는 견해도 있다. 대형 단조 공급 업체가 여전히 제한적이라는 점은 태웅의 구조적 포지션에 우호적이지만, 전방 수요는 정책·금리·원자재 가격 사이클에 민감하다.
| 주가 | ₩28,850 |
|---|---|
| 시가총액 | 5,772억원 |
| PER | 70.7 |
| PBR | 0.94 |
| ROE | 1.3% |
회사와 증권가는 2026년 회복을 전망한다. 증권사 추정에 따르면 2025년 말 기준 수주잔고 약 1,732억원이 기반이 되며, 리드타임을 고려할 때 분기를 거듭할수록 매출이 증가하는 구조로 평가된다. 특히 2025년 9월 체결한 노퍽 뱅가드 웨스트 프로젝트 플랜지 공급계약은 약 92대의 타워 물량으로, 2분기부터 본격 매출 인식이 예상된다. 링롤링밀을 9,500파이에서 1만1,000파이로 확대해 2분기부터 원전 등 대응 산업이 다각화되고 생산성 향상을 통한 수익성 개선이 기대된다. 원전 분야에서는 캐나다 다링턴 SMR 프로젝트 실증로 1호기 단조 부품 공급 계약을 체결했고, 추가 발주 및 향후 3기 추가 수주 가능성과 미국 SMR 주기기 단조 부품 견적 진행이 거론된다. CASK 부문에서는 미국 업체로부터 50세트를 수주한 데 이어 체코 원전 프로젝트에 풀세트 공급 계약을 체결했고, 올해 2기 공급 이후 내년부터 5기 규모로 매출 확대가 예정돼 있다. 다만 이러한 전망은 가이던스와 컨센서스에 기반한 것으로, 실제 수주 가시화와 가동률 회복 여부가 관건이다.
현재 밸류에이션은 이익이 깊게 위축된 국면을 반영하고 있어 주가수익비율이 과거 거래 밴드의 상단을 크게 웃돈다. 한 증권사는 과거 이익 정상화 시기에 주가수익비율을 약 10배 수준으로 추정한 바 있어, 현재 수준과의 괴리는 이익 회복 가속을 전제로 한 기대가 반영된 구간임을 시사한다. 헤드라인 기준 ROE는 1.3%로 낮고, EPS는 408원, BPS는 30,710원으로 순자산 대비로는 완만한 프리미엄 구간에 위치한다. 배당은 최근 확정 공시 기준 주당현금배당금이 없어 배당수익률은 사실상 부재한 편이다. 결국 현재 가격대는 적자에 가까웠던 이익이 회복으로 방향을 트는 과정에 대한 기대가 선반영된 성격이 강하며, 실제 분기 실적과 수주 인식 속도가 그 간극을 좁힐지가 관전 포인트다.
2025년 부진은 링롤링밀 업그레이드에 따른 일시적 조업 차질 성격이 컸다. 2025년에는 설비 업그레이드 과정에서 조업일이 감소해 매출과 이익이 일시 감소했으나, 2026년에는 해당 영향이 제거되며 조업 정상화가 이루어질 전망이다. 2026년 1분기 영업이익이 27.9억으로 다시 확대된 점도 방향성을 뒷받침한다.
풍력 일변도에서 벗어나 원전 후방시장으로 매출 기반이 넓어지고 있다. CASK 부문에서 미국 50세트 수주에 이어 체코 풀세트 공급 계약을 맺었고, 올해 2기 이후 내년부터 5기 규모로 매출 확대가 예정돼 반복 수주 기반이 마련되고 있다. 캐나다 다링턴 SMR 실증로 1호기 단조 부품 공급 계약도 이미 체결한 상태다.
대형 단조 부품을 공급할 수 있는 업체가 세계적으로 제한적이다. 대형 단조 공급 업체는 태웅과 일부 해외 경쟁사로 여전히 제한적이며, 제강공장 내재화를 통한 물성 충족·납기 단축·원가 절감이 차별화 요소다. 에너지 안보 관점에서 SMR 관련 프로젝트에 중국 단조업체가 배제될 가능성도 우호적 요인으로 거론된다.
최근 수익성이 크게 약화됐다. 2025년 결산 기준 별도 영업이익은 전년 대비 78.0%, 순이익은 78.1% 감소했다. 영업이익률은 2023년 8.9%에서 2025년 1.4%로 떨어졌고, 2025년 4분기에는 영업적자를 기록하는 등 분기 이익 변동성이 크다. 회복 가속이 지연되면 밸류에이션 부담이 커질 수 있다.
2026년 회복 전망은 수주잔고와 컨센서스에 기반한다. 해상풍력 프로젝트는 정책 일정과 착공 시점에 민감해 덴마크·독일·대만·일본 등 주요 프로젝트가 하반기부터 진행될 가능성이 거론되는 단계다. SMR·CASK 추가 수주도 견적·협의 단계가 다수여서 실제 계약과 매출 인식 시점에 따라 변동성이 크다.
자유형 단조는 특정 산업 경기 위축에 직접 노출된다. 2025년에는 풍력·조선·발전·플랜트·산업기계 전방 수요 위축과 원자재 가격 상승, 비용 부담이 겹쳐 수익성이 악화됐다. 환율·철강 원료 가격 변동은 마진에 직접 영향을 주며, 수요 사이클이 다시 둔화하면 회복 경로가 흔들릴 수 있다.
태웅은 자유형 단조 분야에서 제강 내재화와 대형 설비를 갖춘 구조적 강점을 보유한 기업이다. 2025년은 링롤링밀 업그레이드에 따른 조업 차질로 매출·영업이익·순이익이 모두 큰 폭 위축되며 수익성이 약화된 해였다. 2026년 1분기 이익이 다시 확대되고 노퍽 풍력 플랜지·원전 CASK·SMR 수주가 더해지며 회복 기대가 형성되고 있다. 다만 회복 전망은 수주잔고와 컨센서스에 기반한 것으로, 해상풍력 착공 일정과 원전 추가 수주의 실제 가시화가 관건이다. 밸류에이션은 이익이 깊게 위축된 국면을 반영해 주가수익비율이 과거 밴드 상단을 크게 웃도는 구간에 있다. 전방 다변화와 제한적 경쟁 구도는 강세 요인이지만, 전방 경기·원자재·환율 민감도와 이익 변동성은 약세 요인으로 균형 있게 봐야 한다. 다가오는 분기 실적과 수주 인식 속도가 기대와 실적의 간극을 좁힐지가 핵심 관찰 포인트다.
English version
Equipment upgrades temporarily compressed 2025 earnings, but the recognition of offshore-wind flange sales and an expanding nuclear/SMR/CASK order pipeline make 2026 the test of recovery.
Taewoong is a free-forging specialist founded in 1981 and listed on KOSDAQ in 2001. In 2016 it established a steelmaking division to internally produce the ingots and round blooms used as forging raw materials, building a vertically integrated system, and it supplies high-strength, high-durability forged parts to wind power, shipbuilding, power generation, plant and industrial-machinery sectors. Free forging suits large-format and non-standardized products that cannot use molds and is typically done on a make-to-order basis. Per brokerage materials, the 2025 revenue mix was roughly 49.1% wind equipment, 18.0% shipbuilding and marine engines, 15.0% industrial plant and 11.0% industrial machinery, with power generation (including nuclear) making up the rest. It holds Korea's largest 15,000-ton press and a world-class ring-rolling mill, and has newly introduced an 11,000-phi ring mill optimized for large offshore-wind parts. It already supplies parts to leading global turbine makers including GE (US), Siemens (Germany) and Vestas (Denmark), and its flange products have been designated a 'World-Class Product.' Through in-house steelmaking it achieves material-property fit for diverse and larger turbines, shorter lead times via a tight steelmaking-to-forging flow, and fuel-cost savings. Large-forging suppliers remain limited to Taewoong and a few overseas competitors. Recently it has broadened its portfolio beyond wind into higher-value end markets such as nuclear, SMR and CASK.
Consolidated earnings have shown clear swings. In 2023, revenue reached KRW 443.8bn, operating profit KRW 39.5bn and net income KRW 34.2bn, marking a large profit improvement. It then slowed to KRW 386.3bn revenue, KRW 22.8bn operating profit and KRW 24.7bn net income in 2024, and in 2025 both top line and profit contracted to KRW 349.7bn revenue, KRW 5.0bn operating profit and KRW 5.4bn net income. On a 2025 standalone basis, revenue fell 9.5%, operating profit 78.0% and net income 78.1% year on year. The operating margin fell from 8.9% in 2023 to 5.9% in 2024 and 1.4% in 2025, with ROE softening on the same trend. The 2025 weakness largely reflected a temporary drop in revenue and profit as operating days fell during the ring-rolling mill upgrade. Quarterly, 2025 improved from Q1 (revenue KRW 85.6bn, operating profit KRW 0.9bn) to Q2 (revenue KRW 87.0bn, operating profit KRW 4.7bn), then weakened to Q3 operating profit of KRW 0.7bn and a Q4 operating loss of KRW 1.4bn with a net loss. In Q1 2026, revenue of KRW 88.3bn, operating profit of KRW 2.8bn and net income of KRW 4.2bn signaled recovery as the profit margin widened again. The broad weakness reflected demand contraction across wind, shipbuilding, power, plant and industrial machinery, plus higher raw-material prices and cost burdens, with underperformance persisting despite the steelmaking division's cost-saving efforts.
Offshore wind, the key end market, has a strong medium- to long-term growth outlook. BNEF projected cumulative offshore-wind installations to grow from 81GW in 2023 to 290GW in 2030, a roughly 20% CAGR. The EU aims to build 111-116GW of offshore-wind capacity by 2030, with the Netherlands, Germany and France expanding investment. However, given that offshore-wind construction typically takes about two years, projects must break ground by 2027 at the latest to meet 2030 targets, so major projects in Denmark, Germany, Taiwan and Japan are likely to advance from the second half. On the nuclear side, demand for SMRs and spent-fuel transport/storage casks (CASK) is emerging as a new growth axis. Energy-policy experts cite the effectively limited pool of domestic firms that can forge SMR main-equipment parts as grounds for order potential. From an energy-security standpoint, some view Chinese forging firms as likely to be excluded from SMR-related projects. The still-limited number of large-forging suppliers favors Taewoong's structural position, but end demand is sensitive to policy, interest-rate and raw-material cycles.
| Price | ₩28,850 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.58T |
| P/E | 70.7 |
| P/B | 0.94 |
| ROE | 1.3% |
The company and brokerages expect a 2026 recovery. Per brokerage estimates, an order backlog of about KRW 173.2bn as of end-2025 forms the base, and given lead times, revenue is seen as structured to rise quarter by quarter. In particular, the Norfolk Vanguard West flange supply contract signed in September 2025 covers about 92 towers and is expected to be recognized as revenue in earnest from Q2. Expanding the ring-rolling mill from 9,500 to 11,000 phi is expected to diversify served industries including nuclear and improve profitability via higher productivity from Q2. In nuclear, the company signed a contract to supply forged parts for the first demonstration reactor of Canada's Darlington SMR project, with talk of additional orders, potential follow-on of three more units, and quotations underway for US SMR main-equipment forged parts. In CASK, after winning 50 sets from a US firm, it signed a full-set supply contract for a Czech nuclear project, with revenue set to expand from two units this year to five units from next year. These projections rest on guidance and consensus, however, and the key is whether orders actually materialize and utilization recovers.
The current valuation reflects a period of deeply compressed earnings, so the price-to-earnings ratio sits well above the upper end of its historical trading band. One brokerage previously estimated a P/E of around 10x during a past earnings-normalization phase, so the gap from the current level suggests a zone where expectations of accelerated profit recovery are embedded. On a headline basis, ROE is a low 1.3%, EPS is KRW 408 and BPS is KRW 30,710, placing the stock at a modest premium to net assets. With no cash dividend per share in the latest confirmed disclosure, the dividend yield is effectively absent. Ultimately, the current price range largely pre-reflects expectations for earnings that were near breakeven to turn toward recovery, and the watch point is whether actual quarterly results and the pace of order recognition narrow that gap.
2025년 부진은 링롤링밀 업그레이드에 따른 일시적 조업 차질 성격이 컸다. 2025년에는 설비 업그레이드 과정에서 조업일이 감소해 매출과 이익이 일시 감소했으나, 2026년에는 해당 영향이 제거되며 조업 정상화가 이루어질 전망이다. 2026년 1분기 영업이익이 27.9억으로 다시 확대된 점도 방향성을 뒷받침한다.
풍력 일변도에서 벗어나 원전 후방시장으로 매출 기반이 넓어지고 있다. CASK 부문에서 미국 50세트 수주에 이어 체코 풀세트 공급 계약을 맺었고, 올해 2기 이후 내년부터 5기 규모로 매출 확대가 예정돼 반복 수주 기반이 마련되고 있다. 캐나다 다링턴 SMR 실증로 1호기 단조 부품 공급 계약도 이미 체결한 상태다.
대형 단조 부품을 공급할 수 있는 업체가 세계적으로 제한적이다. 대형 단조 공급 업체는 태웅과 일부 해외 경쟁사로 여전히 제한적이며, 제강공장 내재화를 통한 물성 충족·납기 단축·원가 절감이 차별화 요소다. 에너지 안보 관점에서 SMR 관련 프로젝트에 중국 단조업체가 배제될 가능성도 우호적 요인으로 거론된다.
최근 수익성이 크게 약화됐다. 2025년 결산 기준 별도 영업이익은 전년 대비 78.0%, 순이익은 78.1% 감소했다. 영업이익률은 2023년 8.9%에서 2025년 1.4%로 떨어졌고, 2025년 4분기에는 영업적자를 기록하는 등 분기 이익 변동성이 크다. 회복 가속이 지연되면 밸류에이션 부담이 커질 수 있다.
2026년 회복 전망은 수주잔고와 컨센서스에 기반한다. 해상풍력 프로젝트는 정책 일정과 착공 시점에 민감해 덴마크·독일·대만·일본 등 주요 프로젝트가 하반기부터 진행될 가능성이 거론되는 단계다. SMR·CASK 추가 수주도 견적·협의 단계가 다수여서 실제 계약과 매출 인식 시점에 따라 변동성이 크다.
자유형 단조는 특정 산업 경기 위축에 직접 노출된다. 2025년에는 풍력·조선·발전·플랜트·산업기계 전방 수요 위축과 원자재 가격 상승, 비용 부담이 겹쳐 수익성이 악화됐다. 환율·철강 원료 가격 변동은 마진에 직접 영향을 주며, 수요 사이클이 다시 둔화하면 회복 경로가 흔들릴 수 있다.
Taewoong holds a structural edge in free forging through in-house steelmaking and large-scale equipment. In 2025, operating disruptions from the ring-rolling mill upgrade caused revenue, operating profit and net income all to contract sharply, weakening profitability. With Q1 2026 profit widening again and Norfolk wind flange, nuclear CASK and SMR orders added, recovery expectations are forming. However, the recovery outlook rests on backlog and consensus, and the key is whether offshore-wind construction schedules and additional nuclear orders actually materialize. The valuation reflects a deeply compressed-earnings phase, with the price-to-earnings ratio well above the upper end of its historical band. End-market diversification and limited competition are positives, but sensitivity to end-market cycles, raw materials and FX, plus earnings volatility, are negatives to weigh in balance. The pace of upcoming quarterly results and order recognition is the key point to watch for whether the gap between expectations and results narrows.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)