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Billions · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
빌리언스는 고무제품 제조와 엔터테인먼트 매니지먼트를 영위하는 코스닥 소형주로, 4년 연속 영업적자 끝에 2026년 1분기 처음으로 영업흑자를 기록했으나, 누적 지배주주 귀속 순손실과 전환사채 오버행 리스크는 여전히 핵심 모니터링 사항이다.
빌리언스(구 유니더스)는 1973년 위생·의료용 고무제품 제조업체로 설립되어 2001년 코스닥에 상장했다. 창업 사업인 제조 부문은 콘돔, 고무장갑, 의료용 고무제품 등을 50년 이상 생산해온 역사적 핵심 자산으로, 브랜드 고급화 전략과 신제품 개발을 병행하고 있으나 내수 위축과 저가 경쟁의 이중 압박을 받고 있다. 2022년 말 사명을 블레이드엔터테인먼트로 변경하며 엔터테인먼트 사업에 본격 진출했고, 2023년에는 연기자 전문 매니지먼트사인 스타빌리지엔터테인먼트와 제이플랙스를 인수·합병해 조연급 아티스트 다수를 확보했다. 2024년에는 블레이드미디어, 블레이드뮤직, 블레이드크리에이티브 등 계열사를 추가로 흡수합병하는 한편 경남제약에 대한 지배력을 상실하며 연결 범위가 크게 축소됐고, 현재의 '빌리언스'로 사명을 최종 변경했다. 엔터테인먼트 부문은 인지도 높은 조연급 아티스트 및 신인 발굴·육성을 통한 매니지먼트 확대를 추구하며, 정은지 등 주요 연예인과의 전속계약 체결로 아티스트 포트폴리오를 강화하고 있다. OTT·영상 콘텐츠 제작 분야로의 확장을 지향하고 있으나, 공시 기준 현재 구체적인 제작 계획은 없고 관련 인력 확보 단계에 머물러 있다. 최대주주는 진단키트 회사인 휴마시스(주)로, 2024년 5월 경영권을 인수한 이후 반복적인 유상증자와 전환사채 투자를 통해 빌리언스의 사업 전환을 지원하고 있다. 현재 연결 매출 규모는 253억 원 수준으로 국내 중소형 엔터·미디어 업계 내 절대 규모는 제한적이나, 제조와 엔터의 이종 사업 복합 구조라는 독특한 포지셔닝을 유지하고 있다.
연간 매출은 2023년 970억 원(경남제약 등 대형 종속기업을 포함한 연결 최대치)에서 2024년 417억 원, 2025년 253억 원으로 빠르게 축소됐다. 이 매출 감소는 주로 경남제약이 2024년 6월 종속기업에서 관계기업으로 전환되고 다수 계열사가 합병·정리된 데 따른 구조적 변화다. 반면 영업손실은 2022년 -88.8억 원(영업이익률 -11.4%), 2023년 -74.9억 원(-7.7%)에서 2024년 -11.3억 원(-2.7%), 2025년 -8.3억 원(-3.3%)으로 크게 개선됐으며, 2026년 1분기에는 +1.49억 원의 첫 영업흑자를 달성했다. 분기별로 2025년 3분기 영업손실이 -0.13억 원(거의 손익분기)까지 줄어든 뒤 2026년 1분기에 흑자로 진입한 흐름이 뚜렷하다. 지배주주 귀속 순손실은 2022년 -184.5억 원에서 2024년 -19.6억 원으로 뚜렷이 개선됐으나, 2025년에는 -71.3억 원으로 확대됐다. 이는 2025년 4분기 단독으로 -44.9억 원의 귀속 순손실이 집중된 탓으로, 같은 분기 영업손실(-0.6억)과의 격차를 감안하면 금융비용·자산손상 등 비영업 일회성 손실이 대규모로 발생했음을 시사한다. 반면 2024년 연결 순이익은 +86억 원을 기록했으나 지배주주 귀속분은 -19.6억으로, 비지배주주 귀속 이익이 크게 발생한 특수한 구조였다. 영업활동현금흐름은 2022년 -16.4억, 2023년 -33.6억에서 2024년 +6.8억, 2025년 +7.2억으로 전환되어 현금 창출 측면의 실질적 개선을 확인할 수 있다. 부채비율도 2023년 115.9%, 2024년 121.8%에서 2025년 98.6%로 낮아지며 점진적 디레버리징 추세를 보이고 있다. 기본주당손실(EPS)은 2022년 -570원, 2023년 -415원에서 2025년 -135원으로 주당 손실 폭이 꾸준히 축소되는 흐름이다.
한국 엔터테인먼트 산업은 K-팝·K-드라마의 글로벌 확산에 힘입어 구조적 성장세를 유지하고 있으며, 글로벌 팬덤 확대와 온라인 공연·팬 플랫폼 수익화 등 신규 수익원이 지속적으로 발굴되고 있다. 그러나 넷플릭스·디즈니+ 등 글로벌 OTT 플랫폼의 공세는 제작비 상승과 함께 독자적 콘텐츠 제작 인프라를 갖추지 못한 중소형 기업들에게 수익성 압박을 가중시키는 양면성을 지닌다. 대형 기획사(SM, JYP, HYBE 등)와 중소형 매니지먼트사 간의 IP 경쟁력·글로벌 유통 네트워크 격차는 여전히 크며, 빌리언스는 조연급 아티스트 전문 매니지먼트라는 틈새 포지셔닝을 통해 대형사와의 정면 경쟁을 피하는 전략을 취하고 있다. 중소형 엔터·콘텐츠 기업들은 콘텐츠 제작비 증가와 수익성 우려, 업종 전반의 투자심리 약화에 동반 조정 압박을 받는 상황이다. 제조 부문(콘돔·고무제품)은 저출산·내수 위축이라는 구조적 역풍과 저가 수입품 경쟁 심화가 맞물려 수익성 개선이 쉽지 않은 환경이다. 전문가들은 엔터 분야 투자 시 아티스트 활동 일정·흥행 성과 등 단기 변동성보다 글로벌 팬덤 확장·IP 경쟁력·안정적 수익 구조 확보 여부가 중장기 차별화 요소라고 지적한다.
| 주가 | ₩850 |
|---|---|
| 시가총액 | 283억원 |
| ROE | -28.0% |
2026년 1분기 영업흑자 전환은 비용 구조 개선의 첫 가시적 증거이며, 하반기 흑자 기조 유지 여부가 가장 중요한 단기 모니터링 포인트다. 엔터테인먼트 부문에서는 정은지 등 신규 전속계약 아티스트의 드라마·예능·음반 활동이 2026년 매출 회복의 단기 동력으로 작용할 전망이다. OTT·영상 콘텐츠 사업화는 공시 기준 현재 구체적인 제작 계획이 없으나, 중장기적으로 매니지먼트 아티스트와의 시너지를 통한 콘텐츠 수익화 가능성이 성장 스토리의 핵심이다. 2026년 4월 주식병합(5:1)과 유상증자 완료로 재무구조 안정화 기반이 어느 정도 마련됐으며, 최대주주 휴마시스가 약 99억 원을 투입하며 지속적 지원 의지를 재확인했다. 전환사채 전환가액의 반복적 하향 조정 이슈는 주가 수준 개선에 따라 완화될 여지가 있으나, 잔여 CB 규모와 시장 상황에 따라 추가 희석 가능성은 상존한다. 제조 부문은 50년 이상 누적된 브랜드 자산과 기술력을 바탕으로 프리미엄 제품 위주의 점진적 수익성 회복을 도모하고 있으나, 업황 반전의 단기 촉매는 아직 불명확하다.
지속적인 순손실로 인해 이익 배수(PER) 기반의 밸류에이션은 현 시점에서 유의미한 비교 기준을 제공하기 어렵다. KRX 기준 주당순자산(BPS) 1,520원을 기준으로 할 때, 현재 주가는 순자산 대비 할인 구간에 위치하고 있어 엔터·미디어 성장주에서 통상 관찰되는 순자산 프리미엄과 대조적인 모습이다. 배당은 지급되지 않아 배당수익률 비교는 무의미하며, 수익성 회복 전까지 배당 재개 가능성도 제한적이다. 영업흑자의 분기별 지속성이 확인되고 나아가 지배주주 귀속 기준 순이익 흑자로의 전환이 이루어질 경우, 이익 배수 관점의 재평가 논의가 가능해지는 시점이 될 것이다.
2026년 1분기 영업이익 +1.49억 원은 2022년 이후 처음 달성한 분기 영업흑자다. 영업손실이 -88.8억(2022) → -74.9억(2023) → -11.3억(2024) → -8.3억(2025) → 흑자로 이어진 흐름은 비용 구조 개선의 방향성을 입증한다. 영업현금흐름도 2024~2025년 2년 연속 양전환되어 실질적 현금 창출 기반이 자리를 잡기 시작한 점도 긍정적이다.
휴마시스는 2024년 경영권 인수 이후 복수의 전환사채 투자와 유상증자 참여를 통해 빌리언스에 꾸준히 자금을 공급해 왔다. 2026년 4월 유상증자에서도 약 99억 원을 투입하며 지속적 지원 의지를 재확인했다. 이는 단기 유동성 부족 리스크를 완충하는 안전판 역할을 하며, 전략적 지속성을 일정 수준 담보한다.
정은지 등 인지도 높은 아티스트와의 전속계약 체결로 매니지먼트 포트폴리오가 강화되고 있다. K-콘텐츠 글로벌 수요 확대 국면에서 조연급 전문 매니지먼트라는 틈새 전략은 대형사와의 직접 경쟁을 피하면서 IP 수익 다각화 여지를 남긴다. 해외 팬미팅·온라인 플랫폼 등 신규 수익원이 점진적으로 추가될 경우 엔터 부문 매출 회복에 기여할 수 있다.
연결 매출은 2023년 970억에서 2025년 253억으로 3년 사이 약 74% 감소했다. 종속기업 정리 후 사업 규모가 크게 축소돼 고정비 흡수 능력과 규모의 경제가 약해진 상태다. 엔터테인먼트 부문의 아티스트 활동 감소·콘텐츠 수익 부진과 제조 부문의 저가 경쟁 심화가 동시에 매출을 압박하는 구조가 이어지고 있다.
지배주주 귀속 순손실이 2022~2025년 4년 연속 이어지고 있으며, 2025년 4분기에는 -44.9억 원이라는 대규모 귀속 순손실이 집중됐다. 같은 기간 영업손실이 -0.6억에 불과했다는 점은 금융비용·자산손상 등 비영업 일회성 손실이 반복적으로 순이익 개선을 가로막는 구조임을 시사한다. 전환사채 관련 이자 부담 및 평가 손실이 이 반복적 패턴의 주요 원인으로 추정된다.
6회차·7회차 등 복수의 전환사채가 발행돼 있으며, 주가 하락 시 전환가액이 반복적으로 하향 조정되어 전환 가능 주식 수가 늘어나는 구조다. 2026년에만 여러 차례의 전환가액 조정 및 병합 관련 조정이 발생하며 희석 효과가 이어졌다. 유상증자와 CB 전환에 의한 주식 수 증가는 기존 주주의 주당 가치를 지속적으로 희석시킬 잠재 위험으로 작용한다.
빌리언스는 반세기 이상의 고무제품 제조 역사를 가진 기업이 엔터테인먼트 매니지먼트로 사업 축을 이동시킨 독특한 구조의 코스닥 소형주다. 2022년 이후 이어진 사업 구조조정과 비용 효율화 노력이 2026년 1분기 첫 영업흑자로 결실을 맺으며, 수익성 개선 궤도에 진입했다는 점은 긍정적으로 평가할 만하다. 그러나 4년 연속 지배주주 귀속 순손실, 급격히 축소된 매출 기반, 반복적 전환사채 희석 오버행은 여전히 실질적 재무 위험 요인으로 상존한다. 최대주주 휴마시스의 지속적 자금 지원은 단기 유동성을 담보하나 동시에 지분 희석의 반복 원인이 되고 있어, 외부 주주 입장에서는 구조적 비용이 수반된다. OTT·영상 콘텐츠 사업화가 구체화되고, 영업흑자 기조가 분기별로 유지되며, 지배주주 귀속 순이익 전환이 실현될 경우 중기 성장 가능성의 재평가 논의가 가능해지는 시점이 올 수 있다. 그때까지는 실적 발표, CB 처리 진행 상황, 신규 콘텐츠 계획 공시 여부 등 분기별 데이터포인트를 통한 점진적 진척 확인이 핵심 모니터링 방법이다.
English version
Billions Co. is a small-cap KOSDAQ company operating in rubber products manufacturing and entertainment management; after four consecutive years of operating losses it recorded its first operating profit in Q1 2026, though accumulated owner-attributable net losses and convertible bond overhang remain key watchpoints.
Billions Co. (formerly Unidus) was founded in 1973 as a hygiene and medical rubber products manufacturer and has been listed on KOSDAQ since January 2001. Its manufacturing segment—covering condoms, rubber gloves, and medical rubber goods—draws on over 50 years of operational history and pursues brand premiumization and new product development, but faces simultaneous pressure from domestic demand contraction and intensifying low-cost competition. In late 2022, the company rebranded as Blade Entertainment and entered the entertainment industry in earnest; in 2023 it completed acquisitions of Star Village Entertainment and J-Flex, both actor-focused management agencies, giving it a roster skewing toward experienced supporting-role artists. In 2024, Blade Media, Blade Music, and Blade Creative were absorbed into the parent, while control of Gyeongnam Pharmaceutical was lost—sharply narrowing the consolidation perimeter—before the company adopted its current name, Billions. The entertainment segment pursues expansion through new artist signings and talent development; notable additions include multi-talented entertainer Jeong Eun-ji. An expansion into OTT and video content production is under consideration, but as of the latest public disclosures no concrete production plans exist, with activity confined to building a suitable talent pipeline. Controlling shareholder Humasys—a diagnostics company—acquired management control in May 2024 and has since supported the transformation through repeated capital injections. The consolidated revenue base of approximately KRW 25.3B positions Billions as a small player within Korea's entertainment and media sector, differentiated by its unusual combination of legacy manufacturing and entertainment management.
Annual revenue declined sharply from KRW 97.0B in 2023—when the consolidation perimeter included major subsidiaries such as Gyeongnam Pharmaceutical—to KRW 41.7B in 2024 and KRW 25.3B in 2025. The bulk of this contraction reflects structural changes: Gyeongnam Pharmaceutical was reclassified from subsidiary to associate in June 2024, and numerous other subsidiaries were wound down or merged, reducing the consolidated revenue pool rather than indicating a comparable decline in core operating activity. Operating losses, however, improved markedly: from KRW -8.9B (operating margin -11.4%) in 2022 and KRW -7.5B (-7.7%) in 2023, to KRW -1.1B (-2.7%) in 2024 and KRW -834M (-3.3%) in 2025, before turning positive at KRW +149M in Q1 2026—the first-ever operating profit quarter on record. Quarterly data show Q3 2025 operating loss narrowing to KRW -13M (near breakeven) and Q1 2026 crossing into positive territory. Owner-attributable net losses improved from KRW -18.5B (2022) to KRW -1.96B (2024), but widened again to KRW -7.1B in 2025, almost entirely driven by a KRW -4.49B owner-attributable loss in Q4 2025 alone; the Q4 operating loss was only KRW -64M, implying heavy below-the-line charges—likely CB-related financial costs or asset impairments. Meanwhile, full-year 2024 consolidated net income was a positive KRW 8.6B, though the owner-attributable share was negative at KRW -1.96B, reflecting an unusually large non-controlling interest gain, probably from restructuring events. Operating cash flow recovered from KRW -1.6B (2022) and KRW -3.4B (2023) to KRW +677M (2024) and KRW +722M (2025), confirming genuine improvement in cash generation. The debt ratio declined from 121.8% (2024) to 98.6% (2025), reflecting gradual deleveraging. Basic EPS improved from a loss of KRW -570 (2022) and KRW -415 (2023) to KRW -135 (2025), a narrowing per-share loss trend.
The Korean entertainment industry continues to benefit from the structural tailwind of globally expanding K-pop and K-drama fanbases, with new monetization channels—online concerts, fan platforms, and IP licensing—steadily broadening the revenue base. However, the aggressive expansion of global OTT platforms such as Netflix and Disney+ simultaneously drives up production costs and places companies lacking proprietary content infrastructure under margin pressure, creating a two-edged dynamic. The gap between major agencies (SM, JYP, HYBE, and the like) and smaller management firms in terms of IP competitiveness and global distribution networks remains wide; Billions sidesteps direct competition by specializing in supporting-actor management, a niche with lower capex requirements and less direct overlap with the major labels. Mid-to-small entertainment and content companies broadly face cost inflation and softening investor sentiment toward the sector. In manufacturing, the condom and rubber products segment is challenged by structural domestic demand erosion—driven by persistently low birth rates—and intensifying competition from low-cost imports, creating a difficult environment for margin recovery. Industry observers note that sustainable differentiation in the entertainment sector depends on long-term IP competitiveness and stable revenue structures, rather than short-term artist activity cycles.
| Price | ₩850 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| ROE | -28.0% |
The Q1 2026 operating profit provides the first concrete evidence of cost structure improvement, making the sustainability of this positive trend through the second half of 2026 the most closely watched near-term variable. Within the entertainment segment, newly signed artists such as Jeong Eun-ji are expected to drive near-term revenue through drama, variety, and music activities. The OTT and video content production business remains at the planning stage with no formal production announcements, but the medium-to-long-term growth narrative hinges on successfully monetizing management synergies with the existing artist roster. The completion of the April 2026 stock consolidation and rights offering—with Humasys injecting approximately KRW 10B—provides a measure of financial stabilization and reaffirms the controlling shareholder's ongoing commitment. Convertible bond overhang risk may ease if the share price improves, but residual CB tranches mean dilution risk persists until all obligations are settled or converted. In manufacturing, the company's 50-plus-year brand heritage provides a foundation for gradual margin improvement through premiumization, though a clear near-term demand catalyst has yet to materialize.
With ongoing net losses, earnings-multiple (P/E) valuation provides limited analytical utility at this stage. Against the KRX-stated book value per share of KRW 1,520, the stock currently trades at a discount to stated net asset value—contrasting with the net-asset premiums typically observed among growth-stage entertainment peers. No dividends are paid, rendering yield-based comparisons uninformative until profitability is restored. The primary valuation catalyst will be confirmation that operating profit is sustainable on a quarterly basis and, ultimately, that owner-attributable net income turns positive—only then does a P/E-based re-rating discussion become meaningful.
The KRW 149M operating profit in Q1 2026 is the first positive operating quarter on record. The sequential improvement in operating loss—KRW -8.9B (2022), -7.5B (2023), -1.1B (2024), -834M (2025), and now into positive territory—validates the direction of the cost-efficiency effort. Two consecutive years of positive operating cash flow (2024–2025) further support the view that cash-generation fundamentals are stabilizing.
Since assuming control in 2024, Humasys has consistently supplied capital to Billions via multiple CB investments and rights offering participations. The approximately KRW 10B commitment to the April 2026 rights offering confirms ongoing strategic backing. This provides a meaningful buffer against near-term liquidity risk and offers a degree of operational continuity assurance.
The addition of high-profile talents such as Jeong Eun-ji strengthens the management portfolio. The niche strategy of focusing on supporting-actor management avoids head-on competition with major agencies while leaving room for IP revenue diversification. In an environment of expanding global K-content demand, overseas fan events and online platform activities represent incremental revenue upside for the entertainment segment.
Consolidated revenue contracted by approximately 74% from KRW 97.0B (2023) to KRW 25.3B (2025), reflecting subsidiary disposals rather than organic growth. The sharply smaller revenue base weakens the ability to absorb fixed costs and undermines economies of scale. Simultaneous headwinds—declining artist activity in entertainment and intensifying price competition in manufacturing—continue to suppress revenue recovery.
Owner-attributable net losses have persisted for four straight years (2022–2025). The Q4 2025 owner net loss of KRW -4.49B against a KRW -64M operating loss strongly implies a large concentration of below-the-line charges—likely CB-related financial costs or asset impairments. This recurring pattern of non-operating losses consistently caps net income recovery, presenting a structural obstacle beyond operating-level improvement.
Multiple CB tranches (including the 6th and 7th issuances) remain outstanding, with conversion prices repeatedly reset downward as the share price declines, continuously expanding the pool of potentially issuable shares. In 2026 alone, several conversion-price adjustments and consolidation-related resets occurred. Ongoing share issuances via rights offerings and CB conversions create a persistent dilution risk for existing shareholders, capping per-share value improvement.
Billions Co. is an unusual small-cap KOSDAQ entity that has pivoted from more than half a century of rubber products manufacturing into entertainment management. The cost restructuring efforts since 2022 have yielded the company's first operating profit in Q1 2026—a measurable milestone that indicates the trajectory of profitability improvement. Nevertheless, four consecutive years of owner-attributable net losses, a dramatically contracted revenue base, and a persistent convertible bond dilution overhang represent real and ongoing financial risks that investors should weigh carefully. The continued financial support from controlling shareholder Humasys backstops near-term liquidity, but simultaneously generates recurrent shareholder dilution—a structural cost for outside minority shareholders. Should the company concretize its OTT and content production ambitions, sustain operating profitability on a quarterly basis, and ultimately achieve owner-attributable net income, a more substantive re-rating discussion would become warranted. Until then, quarterly earnings releases, CB conversion and redemption events, and any formal content business announcements are the primary data points for monitoring incremental progress.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)