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KD · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
KD는 2025년 매출이 전년 대비 큰 폭으로 줄고 대규모 순손실을 기록한 가운데 부채비율이 2000%를 넘어서는 등 재무 안정성에 대한 점검이 필요한 시점이다.
KD(044180)는 1974년 설립되어 2000년 11월 코스닥 시장에 상장된 건설·부동산개발 기업으로, 본사는 경기 안산시 단원구에 위치한다. 주택 건설과 부동산 개발, 임대 등 부동산 관련 사업을 주력으로 영위하며, 매출의 대부분이 건설 부문에서 발생하는 구조다. 회사는 '아람채', 'KDU프라자', '펜트빌' 등 자체 브랜드를 보유하고 최적의 입지 발굴, 브랜드 경쟁력 확보, 아파트 품질 향상, 원가 절감을 통해 시장을 선도하려는 전략을 취하고 있다. 연결대상 종속회사는 5개이며, 2025년 중 4개 자회사를 흡수합병할 예정이라고 공시했다. 사업 구조상 자체공사·관급공사·민간공사 수주를 통해 인허가·분양·준공 등 개발 전 과정을 아우르는 방식으로 매출을 인식한다. 지역주택조합 등 조합 방식 주택사업에도 노출되어 있어 사업 진행 속도와 분양 성과에 따라 실적 변동성이 커지는 특성이 있다. 코스닥 건설업종 내에서는 중소형 시행·시공사로 분류되며, 전국 단위 대형 건설사와 달리 특정 지역·프로젝트 단위의 사업 비중이 높은 편이다. 최대주주 측 지분율이 짧은 기간에 크게 오르내리는 등 지배구조 관련 변동성도 함께 관찰된다. 회사는 과거 유상증자, 전환사채 발행, 감자 등 자본 조정 이력을 갖고 있어 자본 구조 관리가 경영상 주요 과제로 지속되어 왔다.
연결 기준 매출액은 2022년 1,034.8억원에서 2023년 1,794.1억원으로 늘었다가 2024년 1,576.4억원으로 소폭 줄었고, 2025년에는 277.9억원으로 전년 대비 급격히 축소됐다. 영업이익은 2022년 -24.3억원, 2023년 44.0억원, 2024년 29.2억원으로 흑자를 유지했으나 2025년에는 다시 -42.7억원으로 적자 전환했다. 순이익(지배주주)은 2022년 -28.6억원, 2023년 -37.7억원으로 연속 적자를 기록한 뒤 2024년 45.2억원으로 흑자 전환했지만, 2025년에는 -255.9억원의 대규모 순손실로 반전됐다. FnGuide 자료에 따르면 2025년 3분기 누적 기준으로도 전년동기 대비 매출액이 79.0% 감소하고 영업이익과 순이익 모두 적자로 전환한 것으로 나타나, 연간 실적 악화가 특정 분기에 국한된 일이 아니었음을 보여준다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 70.2억원·순손실 21.0억원, 3분기 매출 36.4억원·순손실 26.8억원, 4분기 매출 64.4억원·소폭의 영업이익(1.4억원)에도 순손실은 185.4억원으로 크게 확대되며 대규모 비영업성 손실이 반영된 것으로 추정된다. 2026년 1분기에는 매출이 459.2억원으로 급증하고 영업이익 60.0억원, 순이익 53.8억원을 기록해 뚜렷한 실적 반등을 보였으나, 2분기에는 매출이 85.7억원으로 다시 축소되고 영업이익은 2.1억원에 불과한 반면 순손실은 140.0억원에 달해 영업 손익과 순손익 간 큰 괴리가 재차 나타났다. 이러한 패턴은 프로젝트 기반 매출 인식과 비영업 손익(지분법손익, 자산 손상 등으로 추정)의 영향이 실적에 크게 작용하고 있음을 시사한다. 자본총계(지배주주)는 2022년 363.8억원에서 2025년 141.1억원으로 크게 줄었고, 부채비율은 같은 기간 707.3%에서 2,041.1%로 급등해 재무 레버리지가 크게 확대된 모습이다.
국내 주택건설·부동산개발 업종은 금리, 정부의 주택·부동산 정책, 지역 분양 시장 상황에 민감하게 반응하는 경기순환적 산업이다. 최근에는 정부의 부동산 세제개편 논의가 이어지고 있으며, 한국조세재정연구원 토론회에서는 초고가 주택 기준 상향과 종합부동산세 기본공제 확대 필요성 등이 제기되는 등 세제 관련 불확실성이 여전히 존재한다. 지역주택조합 방식 주택사업은 조합원 모집, 인허가, 시공사 선정 등 여러 단계를 거쳐야 해 사업 기간이 길고 진행 속도가 더딘 경우가 많아 실적 반영 시점의 예측이 어려운 특성을 갖는다. KD와 같은 중소형 시행·시공사는 대형 건설사에 비해 특정 지역·프로젝트에 대한 의존도가 높아 개별 프로젝트의 분양 성패가 실적에 직접적인 영향을 미친다. 업종 내 경쟁은 브랜드 파워, 자금 조달 능력, 시공 품질 등에서 대형사 대비 열위에 있는 경우가 많아 중소형사는 틈새 지역·상품군에서 사업 기회를 확보하는 전략을 취하는 경향이 있다. 건설경기 전반의 저성장 기조와 미분양 리스크는 업종 전반의 공통된 도전 요인으로 지목된다.
| 주가 | ₩205 |
|---|---|
| 시가총액 | 55억원 |
| PBR | 0.95 |
| ROE | -146.8% |
회사는 2025년 중 4개 자회사를 흡수합병할 계획이라고 공시한 바 있어, 완료될 경우 연결 구조가 단순화되고 관리 비용 절감 효과가 기대될 수 있다. 다만 현재까지 확인된 자료에서는 구체적인 매출·이익 가이던스나 신규 대형 수주 발표는 확인되지 않는다. 2026년 1분기의 매출·이익 급증은 특정 프로젝트의 준공·분양 인식이 집중된 결과로 추정되며, 이후 유사한 규모의 프로젝트 완공 일정이 이어질지가 향후 실적의 관건이 될 것으로 보인다. 지역주택조합 사업 특성상 조합원 모집과 인허가 단계에 있는 프로젝트가 있다면 해당 사업들의 진행 상황 공시가 향후 실적 추정에 중요한 정보가 될 것이다. 자본총계가 크게 줄고 부채비율이 급등한 만큼, 향후 추가적인 자본 확충(유상증자 등) 논의가 있을지 여부도 지켜볼 필요가 있다. 회사 측의 별도 실적 가이던스나 컨센서스는 현재 확인되지 않아, 다음 분기 및 반기·사업보고서를 통한 공시 확인이 필요하다.
회사는 2025년 대규모 순손실과 자본총계 축소를 겪으며 순자산 기준 지표가 최근 수년 중 가장 낮은 수준으로 내려간 상태다. 주가는 주당순자산가치에 근접하거나 이를 하회하는 수준에서 거래되는 것으로 나타나며, 산출 방식에 따라 그 정도에는 차이가 있다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 기준으로는 순이익이 여전히 마이너스 구간에 머물러 있어, 이익 지표를 활용한 밸류에이션 비교가 제한적이다. 배당은 최근 회계연도 기준으로 지급되지 않은 것으로 확인되며, 이는 다수의 배당 지급 건설·개발 업종 평균과 대비되는 부분이다. 2024년의 이익 회복과 2026년 1분기의 순이익 반등 사례가 있었던 만큼, 향후 실적이 다시 흑자로 전환될지, 혹은 2025년과 2026년 2분기와 같은 대규모 비영업손실이 재발할지가 자본 지표 흐름을 좌우할 핵심 변수로 판단된다.
2024년에는 순이익 45.2억원으로 흑자 전환에 성공했고, 2026년 1분기에도 매출 459.2억원, 순이익 53.8억원의 큰 이익을 낸 사례가 있다. 이는 특정 프로젝트의 준공·분양이 집중되는 시점에 실적이 크게 개선될 수 있음을 보여준다. 향후 유사한 프로젝트 완공 일정이 이어질 경우 이익 회복 국면이 재현될 가능성이 있다.
'아람채', 'KDU프라자', '펜트빌' 등 복수의 자체 브랜드를 보유해 아파트, 오피스텔, 상업시설 등 다양한 상품군에 대응할 수 있는 기반을 갖추고 있다. 지역주택조합 사업 등 다양한 방식의 주택 개발 파이프라인을 확보해온 점도 사업 다각화 측면의 요인이다. 이는 단일 상품·지역 의존도를 낮추는 데 기여할 수 있다.
회사는 2025년 중 4개 자회사를 흡수합병할 계획이라고 공시했다. 계열사 구조가 단순화되면 관리비용 절감과 의사결정 효율화 효과를 기대할 수 있다. 연결 실체 수가 줄어들면 재무제표의 투명성 제고에도 도움이 될 수 있다.
2025년 매출은 277.9억원으로 전년(1,576.4억원) 대비 크게 줄었고, 영업손실 42.7억원, 순손실 255.9억원을 기록했다. FnGuide에 따르면 3분기 누적 매출도 전년동기 대비 79.0% 감소한 것으로 나타나 연간 부진이 특정 분기에 국한되지 않았음을 보여준다. 이는 프로젝트 매출 인식 공백기 또는 신규 수주 부족 가능성을 시사한다.
자본총계는 2024년 394.5억원에서 2025년 141.1억원으로 크게 줄었고, 부채비율은 690.1%에서 2,041.1%로 치솟았다. 이는 자본 안정성이 크게 약화됐음을 의미하며, 추가적인 자본 확충이나 채무 조정 필요성이 부각될 수 있다. 과거 유상증자·감자 이력이 있는 만큼 유사한 자본 조정이 재차 발생할 가능성도 배제할 수 없다.
2026년 1분기 순이익 53.8억원에서 2분기 순손실 140.0억원으로 급반전되는 등 분기 간 실적 편차가 매우 크다. 영업이익은 소폭 흑자를 유지했음에도 순손익이 큰 폭으로 악화된 점은 비영업 부문의 손실 요인이 반복적으로 발생하고 있음을 시사한다. 이러한 변동성은 향후 실적 추정의 신뢰도를 낮추는 요인이다.
KD는 2024년 이익 회복 이후 2025년 매출과 이익이 급격히 악화되며 대규모 순손실을 기록했고, 이 과정에서 자본총계가 크게 줄고 부채비율이 2,041.1%까지 치솟아 재무 레버리지가 매우 높아졌다. 2026년 들어서는 1분기에 큰 폭의 매출·이익 반등이 있었지만 2분기에는 다시 매출이 줄고 대규모 순손실이 재발해 실적 변동성이 매우 크다는 점이 재확인됐다. 사업 측면에서는 주택 건설·부동산 개발을 중심으로 여러 브랜드와 지역주택조합 사업 파이프라인을 보유하고 있으며, 2025년 중 자회사 합병을 통한 구조 단순화도 추진되고 있다. 다만 구체적인 매출·이익 가이던스나 대형 신규 수주 소식은 확인되지 않아 향후 실적 방향을 가늠하기 위해서는 분기별 공시 확인이 필수적이다. 최대주주 측 지분 변동이 잦았던 점도 지배구조 안정성 측면에서 함께 살펴볼 요인이다. 종합적으로 이 종목은 프로젝트 기반 매출 인식에 따른 실적 편차와 높은 재무 레버리지가 공존하는 구조로, 향후 공시를 통한 자본 구조 및 실적 추이 확인이 중요하다.
English version
KD saw revenue drop sharply and post a large net loss in 2025, while its debt ratio surged past 2,000%, warranting close attention to balance-sheet stability.
KD (044180) is a construction and real estate development company founded in 1974 and listed on KOSDAQ in November 2000, headquartered in Ansan, Gyeonggi Province. Its core business spans housing construction, real estate development, and leasing, with the vast majority of revenue generated from the construction segment. The company operates in-house brands including Aramchae, KDU Plaza and Pentville, pursuing a strategy centered on optimal site selection, brand competitiveness, quality improvement and cost reduction. It has five consolidated subsidiaries and disclosed plans to absorb-merge four of them during 2025. Revenue is recognized across the full development cycle—permitting, pre-sales and completion—through orders won in self-developed, government and private construction projects. The company also has exposure to regional housing association (union-led) housing projects, which tend to add variability to results depending on project progress and pre-sale performance. Within the KOSDAQ construction sector, KD is classified as a small-to-mid-sized developer/contractor with a relatively concentrated project and regional footprint compared with large nationwide homebuilders. Notable swings in the controlling shareholder entity's stake over short periods have also been observed alongside the business. The company has a history of capital actions including rights offerings, convertible bond issuances and capital reductions, reflecting capital structure management as a recurring corporate task.
Consolidated revenue rose from KRW 103.48 billion in 2022 to KRW 179.41 billion in 2023, eased slightly to KRW 157.64 billion in 2024, and then collapsed to KRW 27.79 billion in 2025. Operating profit stayed positive at KRW -2.43 billion (2022), KRW 4.40 billion (2023) and KRW 2.92 billion (2024) before swinging back to an operating loss of KRW 4.27 billion in 2025. Net income attributable to owners was negative in both 2022 (KRW -2.86 billion) and 2023 (KRW -3.77 billion), turned positive in 2024 at KRW 4.52 billion, then reversed sharply into a KRW 25.59 billion net loss in 2025. According to FnGuide, cumulative nine-month revenue through Q3 2025 fell 79.0% year over year with both operating profit and net income turning negative, indicating the full-year deterioration was not confined to a single quarter. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue was KRW 7.02 billion with a net loss of KRW 2.10 billion, Q3 2025 revenue was KRW 3.64 billion with a net loss of KRW 2.68 billion, and Q4 2025 revenue recovered to KRW 6.44 billion with a modest operating profit of KRW 0.14 billion, yet the net loss widened sharply to KRW 18.54 billion, suggesting a large non-operating charge. Q1 2026 saw a sharp rebound with revenue jumping to KRW 45.92 billion, operating profit of KRW 6.00 billion and net income of KRW 5.38 billion, but Q2 2026 reverted to KRW 8.57 billion in revenue with only KRW 0.21 billion of operating profit against a KRW 14.00 billion net loss, again showing a wide gap between operating and net results. This pattern suggests project-based revenue recognition combined with non-operating items (potentially equity-method losses or asset impairments) are heavily influencing reported results. Owners' equity fell from KRW 36.38 billion in 2022 to KRW 14.11 billion in 2025, while the debt ratio rose from 707.3% to 2,041.1% over the same period, reflecting a substantial increase in financial leverage.
Korea's domestic housing construction and real estate development sector is a cyclical industry sensitive to interest rates, government housing policy, and regional pre-sale market conditions. Ongoing discussions around real estate tax reform continue, and at a forum hosted by the Korea Institute of Public Finance, experts called for raising the threshold for ultra-high-value housing and expanding the basic deduction for the comprehensive real estate tax, reflecting persistent tax-related uncertainty. Regional housing association-led projects require multiple stages including member recruitment, permitting and contractor selection, often resulting in long and slow-moving timelines that make the timing of earnings recognition difficult to predict. Small and mid-sized developers/contractors such as KD tend to have higher dependence on specific regions and individual projects compared with large builders, meaning the success or failure of individual pre-sales has a direct impact on results. Competition within the sector often favors larger players in terms of brand power, funding capacity and construction quality, pushing smaller companies toward niche regions and product segments. Broader low-growth conditions in the construction cycle and unsold-unit risk are commonly cited challenges across the industry.
| Price | ₩205 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.01T |
| P/B | 0.95 |
| ROE | -146.8% |
The company has disclosed plans to absorb-merge four subsidiaries during 2025, which, if completed, could simplify the consolidated structure and reduce administrative costs. However, no specific revenue or profit guidance nor major new order announcements have been identified in currently available disclosures. The sharp revenue and profit increase in Q1 2026 appears to reflect concentrated completion and pre-sale recognition of a specific project, and whether similarly sized project completions continue in subsequent periods will be key to future results. Given the nature of regional housing association projects, disclosures on the progress of member recruitment and permitting stages for any ongoing projects will be important information for future earnings estimates. With equity having declined sharply and the debt ratio surging, whether further capital-raising measures (such as a rights offering) are discussed going forward also warrants monitoring. No separate management guidance or analyst consensus was identified at this time, making it necessary to track upcoming quarterly, semiannual and annual report disclosures.
Following a large net loss and shrinking equity in 2025, KD's net-asset-based metrics have fallen to some of their lowest levels in recent years. The share price appears to trade near or below per-share book value, though the exact gap varies depending on the calculation method used. Over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), net income has remained in negative territory, which limits the usefulness of earnings-based valuation comparisons. No dividend was paid based on the most recent fiscal year, which contrasts with sector peers that maintain dividend payouts. Given the profit recovery seen in 2024 and the net income rebound in Q1 2026, whether future results turn profitable again or whether large non-operating losses similar to those in 2025 and Q2 2026 recur will be a key variable shaping the trajectory of the company's capital metrics.
The company returned to profit in 2024 with net income of KRW 4.52 billion, and again posted strong results in Q1 2026 with revenue of KRW 45.92 billion and net income of KRW 5.38 billion. This demonstrates that results can improve substantially when specific project completions and pre-sales are concentrated in a given period. Should similar project completion schedules continue, a renewed recovery phase is possible.
The company holds multiple in-house brands including Aramchae, KDU Plaza and Pentville, giving it a base to address various product categories such as apartments, officetels and commercial facilities. Securing a pipeline of regional housing association and other housing development projects also reflects business diversification. This can help reduce dependence on any single product type or region.
The company disclosed plans to absorb-merge four subsidiaries during 2025. A simplified affiliate structure could reduce administrative costs and improve decision-making efficiency. A smaller number of consolidated entities may also aid financial statement transparency.
2025 revenue fell sharply to KRW 27.79 billion from KRW 157.64 billion a year earlier, with an operating loss of KRW 4.27 billion and a net loss of KRW 25.59 billion. According to FnGuide, cumulative nine-month revenue also fell 79.0% year over year, indicating the annual weakness was not confined to a single quarter. This suggests either a gap in project revenue recognition or a shortfall in new orders.
Equity fell sharply from KRW 39.45 billion in 2024 to KRW 14.11 billion in 2025, while the debt ratio surged from 690.1% to 2,041.1%. This indicates a significant weakening of capital stability and could highlight the need for additional capital raising or debt restructuring. Given the company's history of rights offerings and capital reductions, similar capital adjustments cannot be ruled out.
Quarterly results have swung dramatically, from net income of KRW 5.38 billion in Q1 2026 to a net loss of KRW 14.00 billion in Q2 2026. The fact that net results deteriorated sharply even as operating profit remained modestly positive suggests recurring non-operating loss factors. This volatility reduces the reliability of forward earnings estimates.
After a profit recovery in 2024, KD's revenue and earnings deteriorated sharply in 2025, resulting in a large net loss, while equity contracted significantly and the debt ratio surged to 2,041.1%, sharply raising financial leverage. In 2026, Q1 saw a strong rebound in revenue and profit, but Q2 reverted to lower revenue and another large net loss, reconfirming very high earnings volatility. On the business side, the company maintains multiple brands and a pipeline of regional housing association projects centered on housing construction and real estate development, and is pursuing structural simplification through a subsidiary merger during 2025. However, no specific revenue or profit guidance nor major new order news has been identified, making ongoing review of quarterly disclosures essential to gauge future direction. Frequent changes in the controlling shareholder's stake are also a factor to watch from a governance stability perspective. Overall, this stock combines earnings variability driven by project-based revenue recognition with elevated financial leverage, making continued monitoring of capital structure and earnings trends through future disclosures important.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)