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NatureandEnvironment · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
자연과환경은 4년째 이어진 매출 감소와 영업적자 속에서도 2026년 상반기 두 분기 연속 영업이익 흑자를 기록했고, 프리캐스트 콘크리트(PC)모듈러 부문 수주 확대로 반등을 모색하고 있다.
자연과환경은 환경생태복원사업과 토양정화사업을 주력으로 하는 친환경 전문기업으로, 생태호안블록, 투수보도블록, 친환경PC, 저류조PC 등을 제조·시공한다. 토양오염정화 및 지하수오염정화사업도 함께 영위하며, 이 분야에서는 전국적 영업망과 축적된 기술력을 경쟁력으로 삼고 있다. 조경사업 부문에서는 종자 및 조경자재 유통, 조경공사, 조경식재 및 시설물 공사를 수행한다. 환경플랜트 부문은 수처리, 오염정화, 신자원화 사업을 포괄하며, 건축공사업도 병행하고 있다. 최근에는 한국건설기술연구원과 공동 개발한 PC모듈러 주택 기술이 국토교통부 건설신기술 지정과 공업화주택인증을 획득하며 신성장 축으로 부상하고 있다. 실제 수주 사례로는 용인반도체클러스터 오피스텔 신축공사(626.6억원, 2025년 12월 계약), 계룡건설산업과의 양산사송 B1 공공주택건설사업(23.3억원, 2026년 2월), 석문국가산단 B-6블록 지하주차장 PC공사(43억원, 2026년 5월) 등이 있다. 하천정비사업 분야는 경쟁이 치열하고 지역업체 보호정책의 영향을 받아 수주가 제한되는 구조적 특성을 지닌다. 폐플라스틱 재활용 기술 '에코C큐브'와 이산화탄소 포집(CCU) 장비 공급 등 친환경 신사업도 병행하며 사업 다각화를 시도하고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 738.7억원, 2023년 697.1억원에서 2024년 407.3억원, 2025년 373.1억원으로 4년간 절반 수준으로 축소됐다. 수익성도 동반 악화되어 2023년 영업이익 45.3억원(영업이익률 6.5%)으로 흑자를 기록했으나, 2024년 영업손실 21.2억원(-5.2%), 2025년 영업손실 39.8억원(-10.7%)으로 적자 폭이 커졌다. 지배주주순이익 역시 2023년 43.5억원 흑자에서 2024년 -30.8억원, 2025년 -66.0억원으로 손실이 확대됐다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 124.9억원, 영업이익 1.1억원으로 미소한 흑자를 냈으나 3분기(매출 87.0억원, 영업손실 3.2억원)와 4분기(매출 49.9억원, 영업손실 40.7억원)에 걸쳐 적자가 크게 확대됐는데, 4분기의 대규모 손실은 연간 실적에서 가장 큰 비중을 차지한다. 2026년에는 1분기(매출 81.2억원, 영업이익 1.6억원, 지배주주순이익 2.5억원)와 2분기(매출 90.7억원, 영업이익 2.9억원)에 걸쳐 영업이익이 다시 흑자로 돌아섰지만, 2분기 지배주주순이익은 -2.5억원으로 영업이익과 순이익 간 괴리가 지속됐다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순손실은 약 50.5억원으로, 연간 단위로 환산해도 여전히 적자 구간에 머물러 있다. 현금흐름 측면에서는 2023년에만 영업활동현금흐름이 42.0억원 양(+)이었고, 2022년(-56.7억원), 2024년(-39.5억원), 2025년(-30.6억원)에는 모두 음(-)의 흐름을 보여 이익 지표와 현금창출력 간 괴리가 이어지고 있다. 부채비율은 2022년 62.6%, 2023년 63.1%에서 2024년 49.7%, 2025년 50.7%로 낮아지며 재무구조 자체는 다소 개선되는 모습을 보였다.
자연과환경이 속한 환경생태복원·토양정화 및 친환경 건자재 산업은 정부 정책 발주에 크게 의존하는 구조를 갖고 있다. FnGuide는 정부의 주택공급 확대 계획과 환경부의 수질개선 및 생태복원 사업 발주가 환경생태복원 부문 성장에 긍정적일 것으로 전망한 바 있다. 반면 하천정비사업 분야는 경쟁이 심화되고 지역업체 보호정책으로 수주가 제한되는 구조적 제약을 안고 있어, 회사의 전통적 강점 분야인 환경 인프라 사업의 성장이 정책 변수에 좌우되는 특성을 보인다. PC모듈러 건축 시장은 공사 기간 단축과 인력난 해소, 안전사고 감소 등의 장점으로 차세대 건축 공법으로 주목받고 있으며, 국토교통부가 국비 200억원을 투입해 탈현장건설(OSC) 기술 고도화 실증사업을 추진하는 등 정책적 지원이 이어지고 있다. 국토교통부와 한국환경산업기술원 등이 2026년에도 기후위기 대응 물관리, 순환경제 활성화 등 관련 예산을 지속 편성하고 있어 우호적 정책 환경이 유지되고 있다. 다만 소형 코스닥 업체 특성상 대형 건설사나 특화 환경기업들과의 수주 경쟁에서 규모의 경�제 열위에 놓일 수 있다는 점은 구조적 한계로 남아 있다.
| 주가 | ₩3,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 363억원 |
| PBR | 0.44 |
| ROE | -5.9% |
회사는 2026년 5월 한국거래소 IR에서 수주잔고 약 1,227억원을 공개하며, 주요 프로젝트가 순차적으로 착공과 출하에 들어갈 예정이라고 밝혔다. 석문국가산단 B-6블록 지하주차장 PC공사는 2026년 말까지 완료될 예정이며, 이번 계약에 따른 매출은 대부분 2026년 하반기 실적에 반영될 것으로 회사 측이 설명했다. 회사는 신용등급 BBB-를 유지하고 있어 안정적인 재무구조를 바탕으로 사업을 지속할 수 있다는 평가를 받고 있다. 2026년 2월 결정된 10대 1 주식병합은 기업가치가 유지되는 병합으로, 자본금이 감소하는 감자와는 구분된다고 공시했다. 2025년 8월 발행된 20억원 규모 12회차 전환사채는 2026년 8월 27일부터 전환청구가 가능해져, 전환에 따른 신주 발행 시 총 주식수 대비 약 2.31% 규모의 희석이 발생할 수 있다. 회사는 정림건축사무소와의 PC모듈러 공동연구·신사업 개발 협력, 폐플라스틱 재활용 기술 '에코C큐브', 한국전력연구원 대상 CCU 장비 공급 등 신사업 다각화를 병행하며 PC모듈러·환경플랜트 중심의 사업 확대 전략을 이어가고 있다.
회사의 순자산 대비 주가는 과거 거래 밴드 대비 할인된 구간에서 형성되어 있는데, 이는 여러 해에 걸친 순손실 누적으로 주당순자산 자체가 낮아진 영향과 함께 시장이 반영하는 프리미엄이 제한적임을 함께 보여준다. 2024~2025년 연속 순손실로 주가수익비율(PER) 산출 자체가 어려운 구간이 이어지고 있으며, 2026년 상반기 두 분기 연속 영업이익 흑자가 이 흐름을 바꿀 수 있는지가 관찰 포인트다. 배당은 최근 지급 실적이 없어 배당수익률 측면에서 뚜렷한 매력을 제시하지는 못하고 있다. 2026년 2월 결정된 10대 1 주식병합과 전환사채 전환 가능성은 주당 지표의 기준이 되는 발행주식수 자체를 변화시키는 요인으로, 향후 지표 해석 시 이 점을 함께 고려할 필요가 있다. 종합적으로 밸류에이션은 이익 회복의 지속성과 자본구조 변화라는 두 변수에 함께 영향을 받는 구조다.
한국건설기술연구원과 공동 개발한 PC모듈러 주택 기술이 국토교통부 건설신기술 지정과 공업화주택인증을 획득하며 차세대 건축 공법으로서의 기술적 지위를 확보했다. 석문국가산단, 용인반도체클러스터 등 실제 수주로 이어지고 있으며, 정림건축사무소와의 협력을 통해 신사업 개발도 병행하고 있다. 수주잔고 1,227억원 규모가 향후 순차적으로 매출화될 경우 사업 다각화의 발판이 될 수 있다.
2026년 1분기와 2분기에 연속으로 영업이익 흑자를 기록하며 2024~2025년의 만성적 영업손실 흐름에서 벗어나는 조짐을 보이고 있다. 부채비율도 2023년 63.1%에서 2025년 50.7%로 낮아지며 재무구조가 다소 개선됐다. 이러한 흐름이 이어질 경우 손익구조 정상화의 근거가 될 수 있다.
정부의 주택공급 확대 계획과 환경부의 수질개선·생태복원 사업 발주 확대가 회사의 전통적 강점 분야인 환경생태복원 부문에 긍정적 영향을 줄 수 있다는 전망이 제기된 바 있다. 국토교통부의 탈현장건설(OSC) 기술 고도화 실증사업 등 PC모듈러 관련 정책 지원도 이어지고 있다. 기후위기 대응 물관리, 순환경제 관련 정부 예산이 지속 편성되는 점도 우호적 환경으로 꼽힌다.
매출은 2022년 738.7억원에서 2025년 373.1억원으로 4년 만에 절반 수준으로 줄었다. 같은 기간 영업손익도 2023년 흑자에서 2024~2025년 연속 적자로 전환됐다. 매출 회복이 일회성이 아닌 구조적 흐름으로 이어질지가 관찰 대상이다.
FnGuide는 하천정비사업의 경쟁 심화와 지역업체 보호정책으로 인한 수주 제한을 최근 실적 하락의 배경으로 지목했다. 이러한 정책적 제약은 회사가 자체적으로 통제하기 어려운 외부 변수에 해당한다. 전국적 영업망과 기술력으로 차별화를 시도하고 있으나 구조적 제약 자체가 해소되지는 않은 상태다.
2025년 8월 발행된 20억원 규모 전환사채는 2026년 8월부터 전환청구가 가능해져, 전환 시 총 주식수의 약 2.31%에 해당하는 신주가 발행될 수 있다. 2026년 2월 결정된 10대 1 주식병합 역시 주당 지표 산정 기준을 변화시키는 요인이다. 소형 코스닥 종목 특성상 유동성이 제한적이고 자본조달 관련 이벤트에 주가가 민감하게 반응할 수 있다.
자연과환경은 2022년부터 이어진 매출 축소와 2024~2025년 연속 영업적자라는 구조적 도전 속에서, 2026년 상반기 두 분기 연속 영업이익 흑자라는 변화의 조짐을 보이고 있다. 하천정비사업의 정책적 수주 제약이라는 전통적 약점을 안고 있는 반면, PC모듈러·환경플랜트 부문에서는 용인반도체클러스터, 석문국가산단 등 구체적 수주 사례와 1,227억원 규모의 수주잔고를 확보하며 사업 재편을 시도하고 있다. 재무구조는 부채비율 개선 등 일부 긍정적 신호가 있으나, 영업활동현금흐름은 대부분의 해에 음(-)을 기록해 이익 지표와 현금창출력 간 괴리가 지속되고 있다. 2026년 전환사채 전환청구 개시와 10대 1 주식병합 등 자본구조 변화가 겹치면서 주당 지표 해석에는 주의가 필요하다. 향후 3분기 실적, 석문산단 PC공사 매출 반영, 추가 수주 공시 등을 통해 흑자 전환 흐름이 지속되는지 확인하는 것이 중요한 관찰 포인트다. 강세·약세 요인이 함께 존재하는 만큼, 투자 판단은 확인된 사실과 향후 공시를 종합적으로 고려해 독자 스스로 내려야 한다.
English version
Nature & Environment has posted operating profit in two consecutive quarters in the first half of 2026 despite a four-year revenue decline and prior operating losses, and is seeking a turnaround through expanded orders in its precast concrete (PC) modular segment.
Nature & Environment is an eco-friendly specialist focused on environmental ecological restoration and soil remediation, manufacturing and constructing ecological revetment blocks, permeable pavement blocks, eco-friendly precast concrete (PC), and detention tank PC products. It also operates soil and groundwater contamination remediation businesses, leveraging a nationwide network and accumulated technical expertise as competitive advantages in this field. The landscaping segment covers seed and landscaping material distribution, landscaping construction, planting, and facility installation work. The environmental plant segment encompasses water treatment, contamination remediation, and resource recycling businesses, alongside a general construction business. More recently, PC modular housing technology jointly developed with the Korea Institute of Civil Engineering and Building Technology has emerged as a new growth pillar after receiving new construction technology designation and industrialized housing certification from the Ministry of Land, Infrastructure and Transport. Notable recent contracts include an office building construction project at the Yongin Semiconductor Cluster industrial complex (KRW 62.66 billion, contracted December 2025), a public housing project in Yangsan Sasong with Kyeryong Construction Industrial (KRW 2.33 billion, February 2026), and a PC underground parking construction contract at the Seokmun National Industrial Complex Block B-6 (KRW 4.3 billion, May 2026). The river maintenance business faces structural headwinds from intense competition and order restrictions tied to local-firm protection policies. The company is also diversifying through eco-friendly new businesses such as the 'Eco C-Cube' waste plastic recycling technology and carbon capture and utilization (CCU) equipment supply.
Annual revenue contracted by roughly half over four years, from KRW 73.87 billion in 2022 and KRW 69.71 billion in 2023 to KRW 40.73 billion in 2024 and KRW 37.31 billion in 2025. Profitability deteriorated in tandem: the company posted an operating profit of KRW 4.53 billion (a 6.5% operating margin) in 2023, but swung to an operating loss of KRW 2.12 billion (-5.2%) in 2024 and a wider loss of KRW 3.98 billion (-10.7%) in 2025. Net income attributable to owners followed the same pattern, moving from a KRW 4.35 billion profit in 2023 to losses of KRW 3.08 billion in 2024 and KRW 6.60 billion in 2025. On a quarterly basis, revenue of KRW 12.49 billion and a slim operating profit of KRW 0.11 billion in Q2 2025 gave way to sharply widening losses in Q3 2025 (revenue KRW 8.70 billion, operating loss KRW 0.32 billion) and Q4 2025 (revenue KRW 4.99 billion, operating loss KRW 4.07 billion), with the fourth-quarter loss accounting for the bulk of the full-year deficit. In 2026, operating profit turned positive again in Q1 (revenue KRW 8.12 billion, operating profit KRW 0.16 billion, owners' net income KRW 0.25 billion) and Q2 (revenue KRW 9.07 billion, operating profit KRW 0.29 billion), though Q2 owners' net income reverted to a loss of KRW 0.25 billion, underscoring a persistent gap between operating profit and net income. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), cumulative net loss attributable to owners totaled approximately KRW 5.05 billion, indicating the company remains in loss territory even on an annualized basis. On the cash flow side, operating cash flow was positive only in 2023 (KRW 4.20 billion), while it was negative in 2022 (KRW -5.67 billion), 2024 (KRW -3.95 billion), and 2025 (KRW -3.06 billion), reflecting a continued gap between reported earnings and cash generation. The debt ratio, however, improved somewhat, declining from 62.6% in 2022 and 63.1% in 2023 to 49.7% in 2024 and 50.7% in 2025.
The environmental ecological restoration, soil remediation, and eco-friendly building materials industry in which Nature & Environment operates is heavily dependent on government-driven procurement. FnGuide has projected that expanded government housing supply plans and water-quality improvement and ecological restoration project orders from environmental authorities would support growth in the ecological restoration segment. Conversely, the river maintenance business faces structural constraints from intensifying competition and order restrictions tied to local-firm protection policies, meaning growth in this traditional strength area is subject to policy variables. The PC modular construction market is gaining attention as a next-generation building method for its advantages in shortening construction periods, easing labor shortages, and reducing safety incidents, with the Ministry of Land, Infrastructure and Transport pursuing an off-site construction (OSC) technology demonstration project backed by KRW 20 billion in government funding. Continued budget allocations in 2026 for climate-crisis water management and circular economy activation by relevant ministries and the Korea Environmental Industry & Technology Institute suggest a broadly supportive policy environment persists. That said, as a small KOSDAQ-listed company, it may face scale disadvantages when competing for orders against larger construction firms and specialized environmental companies, which remains a structural limitation.
| Price | ₩3,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.44 |
| ROE | -5.9% |
At a May 2026 investor relations session hosted by the Korea Exchange, the company disclosed an order backlog of approximately KRW 122.7 billion and stated that major projects would begin construction and shipment sequentially. The PC underground parking construction contract at Seokmun National Industrial Complex Block B-6 is scheduled for completion by the end of 2026, with the company indicating that most of the related revenue would be reflected in second-half 2026 results. The company has maintained a BBB- credit rating, which has been cited as evidence of a stable financial structure supporting business continuity. The 10-for-1 share consolidation decided in February 2026 was disclosed as a consolidation that preserves corporate value, distinct from a capital reduction that would decrease paid-in capital. The 12th series convertible bond, a KRW 2.0 billion issuance from August 2025, became convertible starting August 27, 2026, and full conversion would create dilution of approximately 2.31% of total shares outstanding. The company continues to diversify through new businesses including PC modular joint research and new business development cooperation with Junglim Architecture, the 'Eco C-Cube' waste plastic recycling technology, and CCU equipment supply to the Korea Electric Power Research Institute, while pursuing an expansion strategy centered on PC modular and environmental plant businesses.
The company's share price relative to net assets sits at a discount to its historical trading band, reflecting both a reduced book value per share following years of accumulated net losses and a limited market premium being applied. Consecutive net losses in 2024 and 2025 have made price-to-earnings ratio calculation impractical, and whether the two consecutive quarters of operating profit in the first half of 2026 can shift this trend is a key point to watch. The absence of recent dividend payments means the stock does not currently offer a notable dividend yield attraction. The 10-for-1 share consolidation decided in February 2026 and the potential conversion of outstanding convertible bonds are factors that alter the share count underlying per-share metrics, which should be considered when interpreting future figures. Overall, valuation here is shaped jointly by the durability of any earnings recovery and by ongoing changes to the capital structure.
PC modular housing technology co-developed with the Korea Institute of Civil Engineering and Building Technology has secured technical standing as a next-generation construction method after receiving new construction technology designation and industrialized housing certification from the Ministry of Land, Infrastructure and Transport. This has translated into actual orders such as the Seokmun National Industrial Complex and Yongin Semiconductor Cluster projects, alongside parallel new business development with Junglim Architecture. An order backlog of KRW 122.7 billion, if realized sequentially into revenue, could serve as a foundation for business diversification.
The company posted operating profit in both the first and second quarters of 2026, showing signs of breaking away from the chronic operating losses seen in 2024 and 2025. The debt ratio also improved from 63.1% in 2023 to 50.7% in 2025, indicating some strengthening of the financial structure. If this trend continues, it could provide a basis for normalizing the income statement.
There have been projections that expanded government housing supply plans and increased water-quality improvement and ecological restoration project orders from environmental authorities could positively affect the company's traditional strength in ecological restoration. Policy support related to PC modular construction, such as the Ministry of Land, Infrastructure and Transport's off-site construction (OSC) technology demonstration project, also continues. Sustained government budget allocations for climate-crisis water management and circular economy initiatives are also cited as a favorable backdrop.
Revenue fell from KRW 73.87 billion in 2022 to KRW 37.31 billion in 2025, roughly halving over four years. Over the same period, operating results swung from a profit in 2023 to consecutive losses in 2024 and 2025. Whether any revenue recovery proves structural rather than one-off remains to be seen.
FnGuide has cited intensified competition in river maintenance projects and order restrictions from local-firm protection policies as a background factor behind the recent earnings decline. Such policy-driven constraints represent external variables largely outside the company's direct control. While the company is attempting to differentiate itself through its nationwide network and technical capabilities, the underlying structural constraint itself has not been resolved.
A KRW 2.0 billion convertible bond issued in August 2025 became convertible starting August 2026, and full conversion could result in new share issuance equivalent to approximately 2.31% of total shares outstanding. The 10-for-1 share consolidation decided in February 2026 is also a factor that changes the basis for per-share metric calculations. As a small KOSDAQ-listed stock, liquidity is limited, and the share price can be sensitive to capital-raising related events.
Nature & Environment faces structural challenges from revenue contraction that began in 2022 and consecutive operating losses in 2024 and 2025, but is showing signs of change with two consecutive quarters of operating profit in the first half of 2026. While it carries a traditional weakness in policy-driven order constraints in the river maintenance business, it is attempting business restructuring through concrete order wins such as the Yongin Semiconductor Cluster and Seokmun National Industrial Complex projects in its PC modular and environmental plant segments, backed by an order backlog of KRW 122.7 billion. The financial structure shows some positive signals such as an improved debt ratio, but operating cash flow was negative in most years, reflecting a continued gap between reported earnings and cash generation. Overlapping capital structure changes in 2026—including the start of convertible bond conversion requests and the 10-for-1 share consolidation—warrant caution when interpreting per-share metrics. Key points to watch going forward include third-quarter results, revenue recognition from the Seokmun industrial complex PC contract, and any additional order disclosures to see whether the operating profit trend persists. As both bullish and bearish factors coexist, investment judgment should be left to readers based on a comprehensive review of confirmed facts and future disclosures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)