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NatureandEnvironment · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
건설 침체·PF 위축으로 2년 연속 영업·순손실을 기록했으나, 1,227억 원 규모의 수주잔고와 토양복원·PC모듈러 주택·CCU 등 고수익 신사업 전환을 발판으로 2026년 공식 흑자 전환을 선언했다.
자연과환경은 1999년 설립되어 2005년 코스닥에 상장한 종합환경·건설 기업으로, 환경생태복원, 토양·지하수 정화, PC(프리캐스트 콘크리트)저류조, PC모듈러 주택, 조경·건축 공사 5개 축으로 사업을 구성한다. 핵심 제품인 '지오그린 다공성 식생블록'은 시멘트 독성을 제거하고 식물·토양 미생물 생육을 지원하는 친환경 소재로, 환경부로부터 우수 소재로 평가받아 자연형 하천 조성에 활용된다. PC저류조는 도심 집중호우에 대응하는 우수(빗물) 저장·활용 인프라로, 기후재난 빈발과 함께 수요 기반이 확대되고 있다. 토양정화 부문은 미군 반환부지·국책 사업에서 중금속(카드뮴·납·비소) 및 석유계 오염물질 처리 기술을 축적해 최근 민간 개발부지까지 수주 영역을 확장 중이다. 신성장 동력으로는 한국건설기술연구원과 공동 개발해 국토교통부 건설신기술 지정 및 공업화주택인증을 획득한 PC모듈러 주택이 있으며, 데이터센터·반도체 공장·교육시설 등 비주거 고부가 시장을 공략 중이다. 탄소중립 신소재인 '에코C큐브'(폐플라스틱 재활용 건설자재)와 이산화탄소 직접포집(CCU) 장비도 상업화 단계에 진입했다. 주요 발주처는 LH·환경부 등 공공기관과 민간 건설사이며, 전국 영업망을 통해 공공·민간 양방향 수주를 병행한다. ESG 평가기관 서스틴베스트로부터 자본재 섹터 166개사 중 AA 등급(2위)을 받는 등 친환경 사업 적합성이 외부에서도 공인된 상태다.
연간 실적 추이를 보면, 2022년 매출 약 739억 원·영업이익률 0.6%에서 2023년 매출 약 697억 원·영업이익률 6.5%로 수익성이 개선됐다. 그러나 2024년에는 건설 경기 침체와 부동산 PF 시장 위축으로 매출이 약 407억 원(-41.6%)으로 급감하고 영업손실 21.2억 원으로 적자 전환했으며, 영업현금흐름도 -39.5억 원을 기록했다. 2025년에는 매출이 약 373억 원으로 추가 감소(-8.5%)하는 가운데 영업손실 39.8억 원, 지배주주 귀속 순손실 65.98억 원으로 적자 폭이 확대됐고, 영업현금흐름은 -30.6억 원이었다. 분기별 분해를 보면, 2025년 1분기(영업이익 3.0억 원)·2분기(1.1억 원)까지는 소폭 흑자를 유지했으나 3분기(-3.2억 원)부터 악화되어 4분기에 영업손실 40.7억 원이 집중됐다 — 매출 49.9억 원 대비 손실 규모가 극단적으로 컸으며, 연간 손실의 대부분이 Q4에 몰린 구조로 프로젝트 원가 재정산 또는 자산 손상 등 일회성 비용 반영 가능성을 시사한다. 반전의 신호로, 2026년 1분기에는 매출 약 81.2억 원, 영업이익 1.6억 원, 지배주주 순이익 1.6억 원을 기록하며 4분기 만에 분기 기준 흑자로 복귀했다. 부채비율은 2022년 62.6%에서 2025년 50.7%로 낮아졌는데, 이는 2024년 중 시행된 대규모 유상증자로 자본이 보강된 결과이나, 연속 마이너스 영업현금흐름은 재무 건전성 측면에서 지속 모니터링이 필요한 요소다.
국내 환경생태복원·토양정화 산업은 정부의 탄소중립 정책, 자연기반해법(NbS), 기후재난 대응 인프라 투자 확대에 힘입어 중장기 성장 기반이 강화되고 있다. 전방 시장인 하천정비·공공 생태복원 부문은 정부 예산 편성 주기에 의존도가 높아 연도별 발주 변동성이 크고, 지역업체 보호정책이 외부 업체의 수주 기회를 구조적으로 제약하고 있다. 토양정화 시장은 미군 반환 공여지, 노후 산업단지 정비, 민간 재개발부지 확대로 수요 저변이 넓어지고 있으며, 고도 정화 기술 역량이 진입장벽으로 기능한다. PC저류조·생태블록 등 기후재난 대응 건설자재는 집중호우 빈발로 수요가 꾸준히 증가하는 추세다. OSC·모듈러 건축 분야는 정부의 대규모 공공주택 공급 계획 및 건설 현장 인력난 심화로 성장 잠재력이 부각되고 있으나, 시장 초기 단계로 대규모 수요 현실화까지는 시간이 필요하다. 대형 건설사들이 수처리·환경 사업에 진입하고 있어 경쟁이 점진적으로 심화될 수 있으며, 수처리·환경복원 전문 중소기업의 차별화된 기술력이 수익성의 핵심 변수로 부상하고 있다. 환경부의 수질개선·생태복원 사업 발주 확대와 정부 주택공급 계획은 환경생태복원·모듈러 부문 모두에 정책적 순풍을 제공할 수 있다.
| 주가 | ₩3,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 363억원 |
| PBR | 0.44 |
| ROE | -0.7% |
회사는 2026년 5월 한국거래소 IR에서 1,227억 원 수주잔고를 근거로 2026년 매출 469억 원(전년 대비 +22.3%) 및 영업이익·순이익 흑자 전환 목표를 공개했다. 최근 연이은 수주 계약이 이 목표를 뒷받침한다: LH와의 '고덕 국제화계획지구 토양오염 정화용역'(39.5억 원, 2026년 5월~2027년 5월), 석문국가산단 B-6블록 PC공사(43억 원, 2026년 하반기 실적 집중 반영 예정), 인천 도화 주상복합 토양정화(14.4억 원, 연내 완료 예정)가 확정 계약 상태다. 토양복원 수주잔액은 2026년 4월 기준 약 252억 원으로, 이 부문의 고성장세가 전사 마진을 견인할 것으로 기대된다. PC모듈러 주택은 영천 나무와중학교 기숙사 수주를 포함한 교육시설 시장에서 초기 레퍼런스를 확보했으며, 데이터센터·반도체 공장 등 비주거 고부가 시장 공략을 병행 중이다. 탄소중립 신사업인 에코C큐브는 웨스텍글로벌과 협력해 연내 양산을 추진 중이며, CCU 장비는 한국전력연구원에 공급이 완료됐다. 회사는 2027년 이후 전 사업 부문의 시너지를 통한 본격 성장 국면 진입을 목표로 제시했으나, 대형 프로젝트 착공 일정 지연 가능성은 지속 모니터링이 필요한 변수다.
2년 연속 영업손실로 PER 산출이 불가한 상태이며, 시장은 주당순자산(BPS 7,324원)을 기준으로 자산 할인율 관점에서 기업가치를 가늠하고 있다. 현 주가는 BPS 대비 상당한 폭의 할인 구간에 위치하며, 이는 이익 공백기에 처한 건설·환경 기업에서 전형적으로 나타나는 밸류에이션 패턴이다. 2022~2023년 흑자 국면에서는 순자산 대비 할인 폭이 현재보다 좁았다는 점에서, 이익 정상화 여부가 재평가의 핵심 트리거로 기능할 수 있다. 배당은 2024~2025년 연속 미지급 상태로, 배당수익률은 건설·건자재 업종 평균을 크게 하회한다. 2026년 1분기에 소규모 분기 흑자가 확인됐으나, 연간 기준 지속 가능성이 확인되기 전까지는 순자산 대비 할인 폭 축소 여부를 단정하기 어려운 단계다.
2026년 5월 공개된 1,227억 원 규모의 수주잔고는 2025년 연매출(373억 원)의 약 3.2배에 달하며, PC 공사·토양정화·모듈러 주택으로 다각화된 파이프라인이 분기별 실적을 고르게 뒷받침하는 구조다. 석문국가산단 PC공사(43억 원) 등 하반기 집중 반영 계약이 연간 목표(469억 원) 달성의 가시성을 높이고 있다. 착공 일정이 계획대로 진행된다면 외형 성장과 고정비 희석 효과가 동반 나타날 수 있다.
토양복원 매출이 2024년 25억 원에서 2025년 90억 원으로 약 260% 급증했으며, 2026년 4월 기준 수주잔액이 252억 원에 달한다. LH 고덕(39.5억 원)·인천 도화(14.4억 원) 등 공공·민간 계약이 연내 수익 기여를 예정하고 있으며, 토양정화는 고도 기술 진입장벽 덕분에 전통 PC 공사 대비 상대적으로 높은 마진을 확보할 수 있는 구조다. 토양복원 매출 비중 확대는 전사 이익률 개선에 구조적 순풍을 제공한다.
PC모듈러 주택이 국토교통부 건설신기술 지정·공업화주택인증을 취득하며 제도적 신뢰성과 공공조달 접근성을 확보했다. 건설 현장 인력난 심화와 탄소배출 저감 수요가 맞물리며 OSC 시장이 장기 성장 트렌드를 형성 중이다. 에코C큐브(폐플라스틱 건설소재)·CCU 장비 등 탄소중립 연계 신사업은 정책 수혜와 함께 수익 다각화 효과를 제공하며, 2026년 대통령표창 수상이 기술력 인정의 외부 검증으로 기능한다.
2025년 영업손실률이 -10.7%에 달하며, 특히 4분기 영업손실 40.7억 원이 연간 손실의 대부분을 차지했다. 동 분기 매출 49.9억 원 대비 손실 규모가 극단적으로 컸던 만큼 미청구공사 손상·프로젝트 원가 재정산 등 잠재 리스크가 내재될 수 있다. 이 집중 손실이 일회성인지 구조적인지 명확히 확인되지 않은 상태에서는 2026년 연간 흑자 달성 신뢰도에 불확실성이 남는다.
매출이 2022년 약 739억 원에서 2025년 약 373억 원으로 4년 연속 감소하며 외형이 절반 이하로 축소됐다. 하천정비사업의 지역업체 보호정책은 구조적 수주 제한으로 작용하며, 부동산 PF 시장 정상화 지연은 PC 공사 수주 회복을 억제하고 있다. 2026년 목표 매출 469억 원은 여전히 2022~2023년 수준을 크게 하회하며, 외형 완전 정상화까지는 상당한 시간이 소요될 수 있다.
영업현금흐름이 2022년 -56.7억 원, 2024년 -39.5억 원, 2025년 -30.6억 원으로 최근 4개 연도 중 3개 연도에서 마이너스를 기록했다. 수주잔고가 실제 현금 유입으로 전환되는 시점까지의 운전자본 부담이 지속될 수 있다. 2024년 유상증자로 자본이 보강됐으나, 신규 프로젝트 착공 지연이나 공사대금 회수 지연 시 추가 자금 조달 필요성이 재부각될 위험이 남아 있다.
자연과환경은 건설 침체·PF 위축이라는 업황 역풍 속에서 2024~2025년 2년 연속 영업·순손실을 기록했으나, 2026년 1분기에 4분기 만에 영업흑자로 복귀하며 저점 통과 가능성을 시사했다. 1,227억 원의 수주잔고(연매출 약 3.2배)와 토양복원·PC모듈러·에코C큐브·CCU 등 고부가 신사업 포트폴리오로의 체질 전환이 구체화되고 있다는 점은 중장기 성장 논거로 유의미하다. 반면 2025년 4분기 손실의 극단적 집중, 4년 연속 매출 감소, 연속 마이너스 영업현금흐름은 수익성 회복의 지속 가능성에 대한 불확실성을 높이는 핵심 약세 요인이다. 밸류에이션 측면에서 현 주가는 주당순자산(BPS 7,324원) 대비 상당한 할인이 반영된 상태이며, 배당은 2024~2025년 연속 미지급으로 수익 환원 공백이 지속되고 있다. 결론적으로 이 기업의 향후 궤적은 ①2026년 수주잔고의 실제 매출 전환 속도, ②연간 기준 영업이익 흑자의 지속 가능성 검증, ③2025Q4 집중 손실의 일회성 여부 명확화라는 세 가지 관찰 포인트에 집중된다.
English version
After two consecutive years of operating and net losses driven by construction market weakness and PF market contraction, the company has officially declared a 2026 profit recovery, supported by a ₩122.7 billion order backlog and a strategic pivot toward higher-margin businesses including soil remediation, PC modular housing, and carbon capture.
Jangyeon & Environment was founded in 1999 and listed on KOSDAQ in 2005, operating across five business pillars: environmental ecological restoration, soil/groundwater remediation, PC (precast concrete) stormwater storage tanks, PC modular housing, and landscaping/construction works. Its flagship product, the GeoGreen porous vegetation block, eliminates cement toxicity while supporting plant growth and soil microorganisms, earning Ministry of Environment recognition for use in natural stream construction. PC stormwater storage tanks serve as climate-resilience infrastructure that captures and reuses rainwater, benefiting from rising extreme rainfall events. The soil remediation segment leverages expertise in heavy metal (Cd, Pb, As) and petroleum hydrocarbon removal—developed through military base and national policy projects—to increasingly target private development sites. A key growth driver is the PC modular housing system, co-developed with KICT, which has obtained MOLIT new construction technology certification and industrialized housing designation, now targeting data centers, semiconductor fabs, and educational facilities. The Eco-C-Cube waste-plastic building material and CCU equipment have entered commercialization. Key clients include LH, the Ministry of Environment, and private construction companies. Externally, Sustinvest has rated the company AA—ranked 2nd among 166 companies in the capital goods sector—reflecting alignment with ESG policy frameworks.
Annual revenues peaked at approximately ₩73.9 billion in 2022 (OPM 0.6%), with profitability improving to an OPM of 6.5% in 2023 despite a slight revenue dip to ₩69.7 billion. The dramatic downturn began in 2024 as construction market weakness and PF market contraction caused revenue to collapse 41.6% to ₩40.7 billion, resulting in an operating loss of ₩2.12 billion and operating cash flow of –₩3.95 billion. In 2025, revenue declined a further 8.5% to ₩37.3 billion; the operating loss widened to ₩3.98 billion, the net loss attributable to controlling interests reached ₩6.60 billion, and operating cash flow was –₩3.06 billion. Quarterly dissection reveals that Q1 (₩300M OP) and Q2 (₩110M OP) 2025 maintained marginal operating profit, before deteriorating in Q3 (–₩321M) and concentrating the bulk of annual losses in Q4 2025 (–₩4.07B on just ₩4.99B of revenue)—an extreme loss ratio suggesting one-time project cost provisions or asset impairments. On a positive note, Q1 2026 returned to profitability: revenue of ₩8.12B, operating profit of ₩161M, and net income attributable to controlling interests of ₩162M—the first profitable quarter in three periods. The debt-to-equity ratio improved from 62.6% (2022) to 50.7% (2025), largely reflecting equity bolstered by a dilutive rights offering completed in mid-2024; consecutive years of negative operating cash flow, however, remain a key financial risk to monitor.
South Korea's environmental restoration and soil remediation sector benefits from the government's carbon neutrality commitment, nature-based solutions (NbS) policy, and expanded climate resilience infrastructure investment—providing a solid medium-to-long-term growth backdrop. The upstream stream maintenance and public ecological restoration market exhibits significant year-to-year demand volatility tied to government budget cycles, and regional contractor protection policies structurally limit available project awards for non-local firms. The soil remediation market is broadening due to former U.S. military base handbacks, aging industrial estate redevelopment, and growing private development site requirements, with advanced remediation expertise serving as a meaningful barrier to entry. PC stormwater storage tanks and ecological blocks are seeing steady demand growth as extreme rainfall events become more frequent. The OSC/modular construction segment is gaining momentum from government housing supply plans and acute construction labor shortages, but market scale realization remains a multi-year process given its early-stage nature. As large construction groups increasingly enter the environmental space, competitive intensity may gradually rise, making differentiated technical capabilities the pivotal profitability determinant for specialist SMEs. Policy tailwinds from the Ministry of Environment's ecological restoration and water quality improvement programs and government housing supply initiatives could benefit both the ecological restoration and modular housing segments.
| Price | ₩3,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.44 |
| ROE | -0.7% |
At its May 2026 investor day at KRX, management presented a formal revenue target of ₩46.9 billion (+22.3% YoY) with a return to operating and net profitability for the full year, underpinned by the ₩122.7 billion backlog. Recent contract wins support this trajectory: a ₩3.95 billion LH soil remediation project (Godeok district, May 2026–May 2027), a ₩4.3 billion PC works contract at Seongmun National Industrial Complex (bulk recognition targeted for H2 2026), and ₩1.44 billion in Incheon Dohwa soil remediation (to be completed within 2026). As of April 2026, soil remediation-specific backlog stands at approximately ₩25.2 billion, supporting continued high-growth in the company's highest-margin segment. The PC modular housing division is building early reference projects in the educational facilities market (school dormitories in Yeongcheon), while targeting non-residential high-value applications such as data centers and semiconductor fabs. The Eco-C-Cube waste-plastic construction material is targeting commercial production in 2026 in partnership with Westek Global; CCU equipment has already been delivered to KEPRI. Management has outlined a 2027+ vision of full cross-segment synergy and growth-phase entry, though the risk of large project commencement delays remains a variable that warrants close monitoring.
With two consecutive years of operating losses, PER calculation is currently not applicable; the market is instead anchoring valuation to per-share book value (BPS ₩7,324) as a measure of asset discount. The current share price sits at a significant discount to BPS, consistent with the typical valuation pattern for construction and environmental service companies in an earnings trough. During the profitable 2022–2023 period the discount to book was narrower than today, implying that a sustained return to profitability could act as the key re-rating trigger. Dividends were not paid in either 2024 or 2025, leaving the dividend yield well below the construction and building materials sector average. While Q1 2026 showed a small but positive return to profit at the quarterly level, validation of a sustained annual earnings recovery trend is needed before drawing firm conclusions about the narrowing of the current discount to book.
The ₩122.7 billion backlog disclosed in May 2026 represents approximately 3.2 times 2025 annual revenue (₩37.3B), providing a diversified pipeline spanning PC works, soil remediation, and modular housing that supports more stable quarterly revenue. The Seongmun Industrial Complex PC works contract (₩4.3B), targeted for H2 2026 revenue recognition, adds near-term visibility to the company's annual revenue target of ₩46.9B. If commencement schedules hold, revenue recovery would deliver meaningful fixed-cost leverage benefits.
Soil remediation revenue surged approximately 260% YoY to ₩9B in 2025, with a project-specific backlog of ~₩25.2B as of April 2026. Contracted projects including LH Godeok (₩3.95B) and Incheon Dohwa (₩1.44B) are scheduled to generate revenue within 2026. Given the high technical barriers to entry in advanced soil decontamination, this segment structurally generates higher margins than legacy PC works, making its growing revenue share a positive structural tailwind for overall profitability improvement.
The PC modular housing system has obtained MOLIT new construction technology certification and industrialized housing designation, securing institutional credibility and public procurement access. Growing construction labor shortages combined with rising pressure to reduce carbon emissions are forming a long-term structural tailwind for OSC demand. Carbon-neutral adjacencies including Eco-C-Cube (recycled plastic building material) and CCU equipment offer policy-aligned diversification, while the 2026 Presidential Commendation for OSC and climate-environment technology serves as external validation of the company's technical credentials.
The 2025 operating margin of –10.7% was severe, with Q4 alone concentrating ₩4.07B in operating losses against just ₩4.99B in quarterly revenue—an extreme loss ratio. This pattern raises the risk of embedded project cost provisions or impairments on unbilled construction assets. Until the one-time vs. structural nature of this Q4 loss concentration is clearly disclosed, confidence in the 2026 full-year profitability target carries material residual uncertainty.
Revenue has declined for four consecutive years—from approximately ₩73.9B (2022) to ₩37.3B (2025)—shrinking the top line to less than half its peak. Regional contractor protection policies structurally constrain available stream maintenance project awards, while delayed real estate PF normalization continues to suppress PC construction order recovery. The 2026 target of ₩46.9B still falls well short of the 2022–2023 revenue base, suggesting that full top-line normalization will require considerably more time.
Operating cash flow was negative in three of the past four years: –₩5.67B (2022), –₩3.95B (2024), and –₩3.06B (2025). Working capital pressure will persist until backlog projects translate into actual cash collections. Although the mid-2024 rights offering bolstered equity, any delays in project commencement or receivable collection could reignite concerns about additional capital requirements, given the persistently cash-absorbing operating profile.
Jangyeon & Environment posted two consecutive years of operating and net losses in 2024–2025 amid construction sector headwinds and PF market weakness, but a return to quarterly operating profit in Q1 2026 suggests a potential trough may have been passed. The ₩122.7 billion backlog (~3.2× 2025 annual revenue) and the strategic pivot toward higher-margin businesses—soil remediation, PC modular housing, Eco-C-Cube, and CCU—represent concrete steps toward portfolio transformation with medium-to-long-term growth potential. However, the extreme concentration of losses in Q4 2025, four consecutive years of revenue decline, and persistently negative operating cash flow remain the key downside constraints on near-term earnings confidence. From a valuation standpoint, the current share price incorporates a significant discount to per-share book value (BPS ₩7,324), while dividends remain suspended for the second consecutive year. The company's subsequent trajectory hinges on three observable factors: (1) the pace at which the backlog converts to actual billed revenue, (2) the sustainability of operating profitability on an annual basis, and (3) clarification of whether the Q4 2025 loss concentration was a one-time event or indicative of a recurring structural issue.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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