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CosLeaguer Global · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
모먼츠컴퍼니(비플레인) 연결 편입으로 2026년 1분기 사상 첫 영업흑자를 달성했으나, 인수 차입금에 따른 고부채와 지속적 순손실이 수익 구조 전환의 최대 관건으로 남아 있다.
코스리거글로벌(구 서울리거)은 상장 지주사로서 ODM 자회사 코스리거와 브랜드 자회사 모먼츠컴퍼니를 두 핵심 축으로 하는 화장품 수직계열화 구조를 완성했다. 코스리거는 2024년 말 설립 후 2025년 8월 경기도 시화에 연면적 6,000평 규모의 '코스메틱 허브'를 준공한 화장품 ODM 전문 기업으로, 기초부터 색조 화장품까지 기획·제조를 원스톱으로 제공한다. 모먼츠컴퍼니는 2025년 12월 말 약 812억원에 인수한 K-뷰티 인디브랜드 운영사로, 스킨케어 브랜드 '비플레인(beplain)'을 전 세계 30여 개국에 전개한다. 비플레인의 주력 제품인 녹두 클렌징 라인은 올리브영 클렌징 카테고리 상위권에 안착했으며, 2025년에는 해외 매출이 국내를 처음으로 추월했다. 이 밖에도 보툴리눔 톡신·필러·스킨부스터 등 미용·의료 제품 유통의 헬스케어 부문, 인플루언서 기반 커머스의 뉴미디어 마케팅 부문, 친환경 음식물처리기 등의 그린테크 부문도 영위한다. 회사 공식 가이던스(2026년) 기준 제조(코스리거) 600억원·브랜드(모먼츠컴퍼니) 1,300억원으로 브랜드 비중이 전체의 약 68%를 차지할 전망이다. 과거에는 MSO(병원경영지원)·유통·그린테크 등으로 사업이 분산됐으나, 2026년 3월 주주총회에서 주식 액면병합(500원→2,500원, 5:1)과 함께 사명을 코스리거글로벌로 변경해 화장품 전업 정체성을 공식화했다.
2022년부터 2025년까지 4개 연도 모두 영업적자가 이어지며 수익성 회복이 지연됐다. 2022년 매출 약 101억원에 영업손실률 -65.2%, 2023년 매출 약 225.6억원(-33.4%)으로 외형은 성장했으나 고정비 부담이 지속됐다. 2024년 매출은 약 193.4억원으로 전년 대비 소폭 줄었고 영업손실률도 -17.3%로 개선됐다. 이 해 지배주주 귀속 순이익이 약 53.8억원으로 흑자 전환한 것은 영업 외 비경상적 이익이 포함된 것으로 추정되며, 지속적 영업 현금 창출로 전환된 것은 아니다. 2025년에는 ODM 자회사 코스리거 신규 편입으로 연결 매출이 약 357억원(전년 대비 약 84.4% 증가)으로 급증했으나, 시화 코스메틱 허브 초기 가동 비용 및 투자 확대로 영업손실이 약 83.3억원(-23.4%)으로 확대됐다. 2025년 영업활동 현금흐름도 약 -129억원으로 전년(-3억원) 대비 크게 악화됐다. 분기별로는 2025년 Q2·Q3가 각각 약 105억원의 매출과 소폭의 영업손실을 기록했으나, Q4에 영업손실이 약 42억원으로 집중 확대됐다. 2026년 1분기에는 모먼츠컴퍼니 연결 편입이 본격화되며 매출이 약 395억원으로 전년 동기(약 49억원) 대비 약 7배 급증했고, 영업이익이 약 15.5억원으로 첫 흑자 전환을 달성했다. 다만 지배주주 귀속 순손실이 약 28.9억원으로 이자비용 등 금융 부담이 여전히 영업이익을 상회하고 있음이 확인된다.
K-뷰티는 구조적 성장기에 진입한 것으로 평가된다. 2024년 한국 화장품 수출은 프랑스·미국에 이어 세계 3위를 기록했으며, 수출 주도권이 대형 브랜드에서 인디브랜드로 재편되는 흐름이 뚜렷하다. 이러한 환경은 비플레인 같은 카테고리 특화 인디브랜드에 유리한 배경을 형성한다. 화장품 ODM 시장에서는 코스맥스·코스메카코리아 등 기확립된 대형사가 K-뷰티 수요를 흡수하며 성장세를 이어가고 있는데, 코스메카코리아는 2025년 연결 매출이 전년 대비 22.2% 증가하고 영업이익은 38.4% 늘어나는 등 업계 전반의 수요 확장이 가시화되고 있다. 코스리거는 이 시장의 후발 진입자로 대형 ODM사 대비 고객 기반 및 설비 규모 면에서 열위에 있으나, 일본 마츠모토키요시 PB 수주와 같이 틈새 시장에서 차별화를 추진하고 있다. 인디브랜드 시장 내 경쟁도 심화 중이어서 비플레인은 녹두 성분 기반 세안 특화와 글로벌 채널 다양화로 포지션을 강화하고 있다. 틱톡샵·아마존 등 글로벌 이커머스 플랫폼의 성장은 K-뷰티 인디브랜드의 해외 확장에 유리한 조건을 추가로 제공한다.
| 주가 | ₩3,475 |
|---|---|
| 시가총액 | 602억원 |
| PBR | 1.85 |
| ROE | -3.7% |
회사는 2026년 연결 매출 1,900억원(제조 600억원·브랜드 1,300억원), 영업이익 150억원 이상을 공식 가이던스로 제시했다. 2026년 1분기 매출 약 395억원은 연간 가이던스를 분기 균등 분배 시의 수준(약 475억원)에는 미치지 못하지만, 전년 동기 대비 대폭 성장했음은 확인됐다. 모먼츠컴퍼니는 자체적으로 2026년 매출 1,333억원·영업이익 147억원을 목표로 멕시코·인도네시아 등 신규 시장 진출과 틱톡샵 등 채널 다각화를 추진 중이다. 코스리거는 일본 마츠모토키요시 3,500여 개 매장에 PB 제품 7종을 2026년 2월부터 공급하고 있으며, 추가 수주 확보 여부가 중기 제조 부문 수익성의 핵심 가늠자가 될 전망이다. 회사 측은 모먼츠컴퍼니의 연결 편입 효과가 분기가 지날수록 누적되며 하반기로 갈수록 실적 개선이 더욱 뚜렷해질 것이라는 입장을 공표했다. 다만 고부채 구조 해소를 위한 구체적 재무 전략(차입금 상환 일정, 추가 자본 조달 여부)은 현재 공시 내용에서 확인되지 않아 향후 IR·공시를 통한 추가 확인이 필요하다.
주당순자산(BPS 1,883원)을 상회하는 현 주가 수준은 시장이 모먼츠컴퍼니 인수 시너지와 외형 성장 스토리에 순자산 대비 일정한 프리미엄을 부여하고 있음을 시사한다. 연속 순손실 국면이어서 이익 기반 배수 산출이 어려운 상태이며, 현 주가는 사실상 미래 수익 회복 가능성에 대한 기대를 내포한 형태다. 배당은 지급된 바 없어 배당수익률 측면에서의 주주환원은 업종 평균을 크게 하회한다. 유사한 K-뷰티 ODM·브랜드 수직계열화 구조를 가진 상장 비교군이 제한적인 만큼, 모먼츠컴퍼니 편입 이후 실현되는 수익 경로와 부채비율 축소 속도가 밸류에이션 재평가의 핵심 변수가 될 것이다.
2025년 12월 모먼츠컴퍼니 인수 완료 후 2026년 1분기부터 연결 실적에 본격 반영됐다. 2026년 1분기 한 분기의 매출(약 395억원)이 2025년 연간 매출(약 357억원)을 초과하는 외형 변화는 편입 효과의 즉각성을 입증한다. 회사 측은 하반기로 갈수록 효과가 누적되며 실적 개선이 더욱 뚜렷해질 것이라 밝혀, 연간 가이던스 달성 가능성을 가늠할 지표가 분기별로 축적될 것이다.
한국 화장품 수출이 세계 3위로 구조적 성장기에 진입한 가운데, 인디브랜드 중심 수출 재편 흐름이 비플레인에 유리한 환경을 형성한다. 2025년 해외 매출이 국내를 처음 추월했고, 미국 법인 매출이 전년 대비 2,280% 성장하는 등 글로벌 확장의 실질적 진전이 확인됐다. 멕시코·인도네시아 등 신규 시장 진출과 틱톡샵 채널 다각화는 성장 동력의 지리적·채널적 다변화를 추진하는 방향이다.
코스리거(ODM 제조)와 모먼츠컴퍼니(브랜드)의 수직계열화는 기획·제조·유통을 아우르는 독자적 밸류체인을 구축해 중장기 비용 효율화와 제품 개발 속도 향상을 기대할 수 있다. 코스리거가 일본 마츠모토키요시 PB 수주에 성공한 것은 내부 시너지 외에도 외부 ODM 고객 확보 가능성을 입증한 사례다. 자국 내 생산을 고집하던 일본 대형 유통사가 한국 ODM 기업 제품을 최초로 채택한 점은 기술 경쟁력 측면에서 차별화된 이정표로 평가된다.
모먼츠컴퍼니 인수로 2025년 말 부채비율이 476.6%로 급등해 전년(28.4%) 대비 약 16배 수준의 재무 레버리지가 형성됐다. 2026년 1분기에 영업이익(약 15.5억원)이 발생했음에도 지배주주 귀속 순손실(약 28.9억원)이 이어진 것은 이자비용 등 금융 비용이 영업이익을 상회하고 있음을 방증한다. 2025년 영업활동 현금흐름도 약 -129억원으로 4년 연속 마이너스를 이어가, 외부 차입 의존도가 높은 구조가 지속되고 있다.
인수 당시 시장에서는 약 812억원의 인수가에 대한 고평가 논란이 제기된 바 있다. 모먼츠컴퍼니의 브랜드 독립성 유지, 핵심 인력 이탈 방지, 코스리거와의 운영 시너지 현실화 등 통합 과정에서의 과제가 남아 있다. 또한 올리브영·아마존 등 외부 유통 플랫폼에 대한 의존도가 높아, 플랫폼과의 협상력 저하 또는 수수료율 변화 시 마진 훼손 위험이 내재한다.
코스리거는 2024년 설립된 신생 ODM 기업으로, 코스맥스·코스메카코리아 등 기확립된 대형사와 설비·고객 기반 면에서 상당한 격차가 존재한다. 시화 코스메틱 허브는 2025년 8월 준공됐으나 초기 가동률 안정화 과정에서 고정비 부담이 지속됐으며, 2025년 연간 영업손실 확대(약 83.3억원)에 이 비용이 상당 부분 기여한 것으로 분석된다. 시설 가동률이 손익분기점에 도달하기까지 추가 시간이 소요될 수 있다.
코스리거글로벌은 2024년 ODM 자회사 설립, 2025년 말 비플레인 운영사 인수를 통해 K-뷰티 제조+브랜드 수직계열화를 2년 만에 완성한 사업 전환 과도기에 있다. 2026년 1분기는 매출이 전년 연간치를 단기에 추월하고 4년 만의 영업흑자를 달성하며 외형 변화의 즉각성을 입증했다. 그러나 인수 차입금으로 형성된 476.6%의 부채비율, 4년 연속 마이너스 영업현금흐름, 이자비용에 잠식된 순손실은 재무 부담이 여전히 실질적 수준임을 보여준다. 비플레인의 미국·중국·신흥 시장 글로벌 확장과 코스리거 ODM 공장 가동률 정상화가 수익 구조 전환의 핵심 열쇠이며, 이를 2026년 하반기와 연간 결산에서 어떻게 검증하느냐가 시장 신뢰도의 분기점이 될 것이다. 회사 공식 가이던스(연결 매출 1,900억원, 영업이익 150억원 이상)와 실제 달성 격차, 부채비율 축소 속도를 분기별로 모니터링하는 것이 현 시점에서 가장 중요한 투자 관찰 포인트다.
English version
The full consolidation of Moments Company (beplain brand) delivered the company's first-ever operating profit in 2026Q1, but high acquisition-driven leverage and persistent net losses remain the central hurdle for a sustainable earnings turnaround.
CosLeaguer Global (formerly Seoul Leaguer) is a listed holding company that has assembled a vertically integrated K-beauty platform with two core pillars: ODM manufacturer Cosleaguer and brand operator Moments Company. Cosleaguer, established in late 2024, opened the 'Cosmetic Hub' in Sihwa, Gyeonggi-do in August 2025—a roughly 6,000-pyeong facility and the largest ODM factory in the Seoul metropolitan area, offering one-stop planning and production across skincare and color cosmetics. Moments Company was acquired in December 2025 for approximately KRW 81.2 billion; it operates the skincare brand beplain in over 30 countries, with its flagship green bean cleansing line holding a top-ranking position in the Olive Young cleansing category. In 2025, beplain's overseas sales surpassed domestic for the first time. Additional business segments include a healthcare unit (botulinum toxin, filler, and skin booster distribution), a new-media marketing unit leveraging influencer commerce, and a green-tech unit focused on eco-friendly food waste processors. Company guidance for 2026 targets KRW 60 billion from manufacturing (Cosleaguer) and KRW 130 billion from the brand segment (Moments Company), with the brand unit expected to account for approximately 68% of total revenue. Previously scattered across hospital management, distribution, and green-tech, the company formalized its pure-play cosmetics identity at the March 2026 AGM via a 5-for-1 reverse stock split and the renaming to CosLeaguer Global.
The company posted operating losses in all four years from 2022 to 2025, marking a prolonged path to profitability. In 2022, revenue stood at approximately KRW 10.1 billion with an operating margin of -65.2%; in 2023, revenue nearly doubled to KRW 22.6 billion but the margin only improved to -33.4%. In 2024, revenue edged down to approximately KRW 19.3 billion and the operating margin improved to -17.3%, while net income attributable to controlling shareholders turned positive at approximately KRW 5.4 billion—likely reflecting non-recurring non-operating income rather than a genuine operational turnaround, as operating cash flow remained negative. In 2025, Cosleaguer's first-year contribution drove consolidated revenue up approximately 84.4% to KRW 35.7 billion, but operating losses widened to approximately KRW 8.3 billion (-23.4% OPM) due to Sihwa Cosmetic Hub ramp-up costs, while the operating cash outflow deteriorated sharply to approximately -KRW 12.9 billion. Quarterly trends in 2025 show relative stability in Q2 and Q3 (each approximately KRW 10.5 billion in revenue), with losses concentrating in Q4 (approximately KRW 4.2 billion operating loss). In 2026Q1, the Moments Company consolidation drove revenue to approximately KRW 39.5 billion—roughly sevenfold the year-ago quarter—delivering the company's first operating profit (~KRW 1.55 billion). However, controlling shareholder net loss remained at approximately KRW 2.9 billion, confirming that financial costs continue to outpace operating income.
K-beauty is widely regarded as having entered a structural growth phase. Korea's cosmetics exports ranked third globally in 2024, behind only France and the United States, and export leadership has visibly shifted from large conglomerates toward indie brands—an environment favorable to category-specialized players like beplain. In the ODM market, established leaders such as Cosmax and Cosmecca Korea continue to capture K-beauty demand; Cosmecca Korea's 2025 consolidated revenue grew 22.2% YoY and operating profit rose 38.4%, reflecting broad-based demand expansion. Cosleaguer is a new entrant at a disadvantage versus large ODM peers in client base and facility scale, but is pursuing niche differentiation—exemplified by the Matsumoto Kiyoshi PB order in Japan. Competition within the indie brand space is also intensifying, prompting beplain to strengthen its moat through green bean ingredient specialization and multi-country channel diversification. The growth of global e-commerce platforms such as TikTok Shop and Amazon provides additional runway for K-beauty indie brand international expansion.
| Price | ₩3,475 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/B | 1.85 |
| ROE | -3.7% |
The company has issued official guidance for 2026 of consolidated revenue of KRW 190 billion (manufacturing KRW 60 billion + brand KRW 130 billion) and operating profit exceeding KRW 15 billion. While 2026Q1 revenue of approximately KRW 39.5 billion fell short of a pro-rata quarterly target (~KRW 47.5 billion), the dramatic year-on-year improvement confirms the structural step-change from the Moments Company consolidation. Moments Company itself targets 2026 revenue of KRW 133.3 billion and operating profit of KRW 14.7 billion, actively pursuing new market entries in Mexico and Indonesia and channel diversification via TikTok Shop. Cosleaguer has been supplying seven PB products to approximately 3,500 Matsumoto Kiyoshi stores in Japan since February 2026; the pipeline of additional ODM wins will be a key mid-term gauge of the manufacturing segment's earnings trajectory. Management has publicly stated that earnings improvement will accelerate in the second half of 2026 as consolidation benefits compound over time. However, the specific financial strategy for addressing the high-leverage capital structure—including debt repayment schedules and the possibility of additional financing—has not been disclosed in available filings, requiring further monitoring through upcoming IR events and regulatory disclosures.
The current share price above book value per share (BPS of KRW 1,883) suggests the market is assigning a premium over net assets, reflecting expectations for M&A synergies and revenue growth from the Moments Company consolidation. With net losses persisting, earnings-based multiples are not calculable in a meaningful way, and pricing is effectively forward-looking. No dividend has been paid, placing the dividend yield well below industry averages with no current shareholder return contribution. Given the limited set of listed comparables for a combined K-beauty ODM-plus-brand vertical integration structure like CosLeaguer Global's, the pace and scale of profitability improvement following full consolidation, together with the speed of balance sheet deleveraging, will be the primary drivers of any future valuation re-rating.
After completing the Moments Company acquisition in December 2025, the subsidiary's revenue began fully flowing into consolidated financials from 2026Q1. The fact that a single quarter's revenue (~KRW 39.5bn) exceeded the entire 2025 annual figure (~KRW 35.7bn) demonstrates the immediacy of the consolidation impact. Management expects the cumulative benefit to accelerate through the second half of 2026, with each quarterly result providing incremental evidence toward full-year guidance achievement.
With Korea's cosmetics exports ranked third globally and indie brands reshaping the export landscape, the structural tailwind is directly favorable to beplain. In 2025, overseas sales surpassed domestic for the first time, with the US subsidiary growing 2,280% YoY. New market entries in Mexico and Indonesia, combined with TikTok Shop channel diversification, represent deliberate geographic and channel broadening of the brand's growth drivers.
The vertical integration of Cosleaguer (ODM manufacturing) and Moments Company (brand) creates a proprietary value chain spanning planning, production, and distribution, with potential for long-term cost efficiency and faster product development. Cosleaguer's success in winning the Matsumoto Kiyoshi PB order demonstrates not only internal synergy but also the ability to attract external ODM clients. As a reported first instance of a major Japanese retailer adopting products from a Korean ODM supplier, it serves as a differentiated proof point for manufacturing competitiveness.
The Moments Company acquisition drove the year-end 2025 debt-to-equity ratio to 476.6%, approximately 16 times the 2024 level of 28.4%. The fact that controlling shareholder net losses (~KRW 2.9bn) persisted despite 2026Q1 operating profit (~KRW 1.55bn) confirms that financial costs continue to outpace operating income. Operating cash flow also deteriorated to approximately -KRW 12.9 billion in 2025—the fourth consecutive negative year—indicating ongoing high reliance on external financing.
The approximately KRW 81.2 billion acquisition drew market concerns about overvaluation at the time of the deal. Outstanding integration challenges include maintaining beplain's brand autonomy, retaining key talent, and realizing operational synergies with Cosleaguer. Additionally, heavy reliance on external distribution platforms (Olive Young, Amazon, etc.) exposes the company to margin erosion risk in the event of weakening negotiating leverage or changes to platform fee structures.
Cosleaguer is a 2024 start-up in the ODM market, facing a significant gap versus established leaders such as Cosmax and Cosmecca Korea in facility scale and client relationships. While the Sihwa Cosmetic Hub opened in August 2025, the ramp-up process generated elevated fixed-cost burdens, contributing meaningfully to the approximately KRW 8.3 billion full-year 2025 operating loss. It may take additional time for utilization rates to reach breakeven levels.
CosLeaguer Global is in a pivotal transitional phase, having assembled a vertically integrated K-beauty platform—ODM manufacturing plus brand—within two years through Cosleaguer's establishment (2024) and the Moments Company acquisition (December 2025). The 2026Q1 results, with revenue surpassing the entire 2025 annual figure and delivering the company's first operating profit in four years, demonstrated the immediacy of the consolidation impact. However, the 476.6% debt-to-equity ratio from acquisition leverage, four consecutive years of negative operating cash flow, and net losses eroded by interest expense confirm that the financial burden remains material. The key levers for an earnings turnaround are beplain's global expansion across the US, China, and emerging markets, and Cosleaguer's ODM factory utilization normalization—and how convincingly these translate into 2H 2026 and full-year results will be the defining test of market confidence. Tracking the gap between official guidance (consolidated revenue KRW 190 billion, operating profit KRW 15+ billion) and actual delivery, alongside the pace of balance sheet deleveraging, represents the most critical monitoring priority at this juncture.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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