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Paru · 에너지·전력 · 코스닥 · 리포트 2026-09-12
2025년 연간 적자 확대 이후 2026년 1·2분기 연속 영업흑자로 돌아섰지만 순이익은 재차 적자를 기록해 회복의 지속성은 아직 확인이 필요한 국면이다.
파루는 1993년 설립돼 2000년 코스닥에 상장된 신재생에너지 전문기업으로, 태양광 사업부와 위생환경 사업부 두 축으로 구성되어 있다. 태양광 사업부는 고정식 및 추적식 구조물을 개발·공급하며, 미국 양축추적식 시스템 프로젝트로 기술력을 확보해 해외시장 진출을 지속하고 있다. 대표 실적으로는 미국 텍사스주 샌안토니오의 알라모 태양광발전소(설치용량 140MW급 양축추적식) 프로젝트가 있다. 위생환경 사업부는 30년 경험을 바탕으로 농업기계·방역장비를 생산·판매하며 환경 제어형 농업 설비 기술 개발도 병행한다. 회사는 2017년 국내 최초로 영농형 양축추적식 태양광발전소를 준공한 이후 전남 강진·영광·해남·영암 등 국내 다수 지역과 일본 30여개소에 영농형 태양광 시스템을 보급해왔다. 한국농어촌공사와 영농형태양광 발전사업 MOU를 체결하는 등 정부기관·지자체와의 협력을 통해 사업을 다각화하고 있다. 미국 시장 확대를 위해 시카고에 법인을 설립하고 인디애나주에 공장을 신설 중이며, 이 공장은 2026년부터 생산을 시작할 계획이다. 회사는 주가 안정과 주주가치 제고를 목적으로 2025년 2월 NH투자증권과 자기주식 취득 신탁계약을 체결한 바 있다. 경쟁구도 면에서는 국내외 다수의 태양광 구조물·EPC 업체와 경쟁하는 가운데 영농형태양광이라는 틈새 영역에서 선도적 지위를 내세우고 있다.
2025년 연결 매출액은 287.9억원으로 2024년 400.9억원 대비 크게 줄었고, 영업이익은 2024년 2.1억원 흑자에서 2025년 27.3억원 손실로 적자전환했다. 지배주주순이익도 2024년 -8.1억원에서 2025년 -41.1억원으로 적자 폭이 확대됐다. 영업이익률은 2024년 0.5%에서 2025년 -9.5%로 크게 악화됐으며, 2023년(-4.5%)과 2022년(-5.8%)도 마이너스였던 점을 감안하면 최근 4개년 중 2024년만 유일하게 흑자를 냈던 셈이다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 60.0억원·영업손실 11.4억원·순손실 16.2억원에서 3분기 매출 79.0억원·영업손실 1.6억원·순손실 4.3억원, 4분기 매출 79.7억원·영업손실 2.9억원·순손실 6.2억원으로 영업손실 폭은 점진적으로 축소되는 흐름을 보였다. 2026년 1분기에는 매출 69.1억원에 영업이익 1.6억원, 순이익 0.7억원을 기록하며 분기 기준 흑자로 전환했고, 2분기에도 매출 62.1억원에 영업이익 1.1억원을 유지했으나 순이익은 -1.4억원으로 다시 적자를 기록했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순손실은 약 11.0억원 수준이다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 -27.5억원으로 2024년 19.7억원 순유입에서 다시 순유출로 전환됐으며, 이는 2023년(-24.6억원)·2022년(-47.4억원)에도 반복됐던 패턴이다. 부채비율은 2025년 134.6%로 2024년 112.2%보다 높아졌으며, 자본총계(지배주주지분 기준)는 2025년 240.1억원으로 2024년 279.9억원 대비 축소됐다.
국내 태양광 산업은 최근 설치 둔화와 글로벌 공급과잉이 맞물리며 구조적인 수요 위축 국면에 놓여 있다. 파루의 2025년 실적 악화 요인으로도 태양광 사업부문에서 국내 설치 둔화와 해외 수주 감소로 인한 매출 하락이 지목됐다. 위생환경 사업부문 역시 수요 감소로 실적이 함께 악화된 것으로 나타났다. 2025년 1분기 실적 부진의 배경으로는 글로벌 공급 과잉과 국내 태양광 시장의 구조적 문제로 인한 수요 감소가 거론된 바 있다. 정책 측면에서는 신재생에너지센터가 2026년 상반기 태양광 고정가격계약 경쟁입찰을 진행하는 등 정부 주도의 재생에너지 보급 제도가 계속 운영되고 있다. 한편 2026년 6월에는 정부가 호남권에 반도체·AI 데이터센터·재생에너지 인프라를 아우르는 대규모 민관 합동 프로젝트를 발표할 것이라는 소식이 전해지며 금호타이어, 금호전기 등과 함께 호남 연고 기업인 파루의 주가도 장중 7.72% 상승하는 등 동반 강세를 보인 바 있다. 시장에서는 이 프로젝트의 투자 규모가 수백조 원에 달할 것으로 예상됐으며 재생에너지 인프라가 호남권에 집중될 것이라는 기대가 반영됐다. 이러한 정책·테마 이벤트는 실적 펀더멘털과는 별개로 파루와 같은 소형 태양광 관련주의 단기 수급에 영향을 미치는 요인으로 작용하고 있다.
| 주가 | ₩1,240 |
|---|---|
| 시가총액 | 259억원 |
| PBR | 0.91 |
| ROE | -4.3% |
회사는 신규 단축추적식 태양광시스템 개발을 완료하고 이를 통한 글로벌 시장 진출 확대를 추진하고 있다고 밝혔다. 아울러 영농형태양광 실증단지를 확대하고 정부기관·지자체·연구기관과의 협력을 통해 사업 다각화를 지속하겠다는 방침을 제시했다. 미국 시장에서는 시카고 법인과 인디애나주 신공장을 기반으로 2026년부터 현지 생산을 시작해 고객 요구에 더 빠르게 대응하고, 기존 고객 외 해외 신규고객 확보를 통해 매출과 시장을 확대해 신규 사업 진출의 발판을 마련하겠다는 계획을 공시했다. 2026년 1분기와 2분기 연속 영업흑자를 기록한 점은 원가율 관리와 비용 통제 노력이 일부 반영된 결과로 해석될 수 있으나, 2분기 순손실이 재발한 만큼 흑자 기조가 안정적으로 이어질지는 다음 분기 실적으로 확인이 필요하다. 국내에서는 2026년 상반기 태양광 고정가격계약 경쟁입찰 등 정부 주도 수요 기반이 유지되고 있어 관련 낙찰 결과가 매출 회복의 변수가 될 수 있다. 호남권 메가 프로젝트가 구체화될 경우 재생에너지 인프라 투자 확대가 지역 기반 태양광 기업에 미치는 영향도 함께 지켜볼 필요가 있다.
파루는 최근 4개년 중 2024년을 제외하고 영업적자를 지속해온 만큼, 전통적인 이익 배수 지표로 평가하기 어려운 국면이 이어지고 있다. 순자산가치 대비 주가의 관계는 과거 몇 년간의 실적 부진과 자본 축소를 함께 고려해 해석할 필요가 있으며, 배당은 최근 지급 이력이 없어 배당수익률 관점의 비교는 의미가 제한적이다. 2026년 들어 분기 영업이익이 두 차례 연속 플러스로 전환된 점은 이익 구조 측면의 변화로 볼 수 있으나, 분기 순손익은 흑자와 적자를 오가는 등 아직 방향성이 뚜렷하게 정착되지 않은 상태다. 코스닥 소형주 특성상 정책 테마나 수급 이벤트에 따라 주가 변동성이 실적 펀더멘털과 별개로 커질 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다.
2026년 1분기(영업이익 1.6억원)와 2분기(1.1억원)에 연속으로 영업흑자를 기록하며 2025년의 적자 흐름에서 벗어나는 모습을 보였다. 매출은 2025년 3분기 이후 60억~80억원대에서 등락하고 있어 저점 대비 안정화 조짐이 관찰된다. 다만 표본 기간이 짧아 추세로 확정하기는 이르다.
2017년 국내 최초 영농형 태양광 상용화 이후 국내 다수 지역과 일본 30여개소에 시스템을 보급하며 관련 기술력을 축적해왔다. 한국농어촌공사 등 정부기관과의 협력관계도 사업 다각화의 발판이 되고 있다. 미국 인디애나 신공장이 2026년 생산을 시작하면 현지 생산 기반의 해외 매출 확대 가능성이 열린다.
2026년 6월 정부의 호남권 반도체·AI·재생에너지 메가 프로젝트 발표 기대감에 호남 연고 기업으로서 파루 주가가 장중 급등한 사례가 있었다. 시장에서는 해당 프로젝트에 재생에너지 인프라 투자가 포함될 것으로 기대됐다. 다만 이는 정책 발표 시점의 테마성 수급이며 실제 파루의 매출·수주로 이어질지는 확인되지 않았다.
2025년 매출액은 287.9억원으로 전년 400.9억원 대비 크게 줄었고 영업이익은 27.3억원 손실로 적자전환했다. 지배주주순손실도 41.1억원으로 전년 8.1억원 대비 확대됐다. 회사 측은 수주량 감소와 단가 하락에 따른 매출 감소, 원자재값 상승에 따른 이익 감소를 원인으로 제시한 바 있다.
국내 태양광 시장은 설치 둔화와 글로벌 공급과잉이 겹치며 구조적 수요 위축 국면에 있는 것으로 지적됐다. 위생환경 사업부문 역시 수요 감소로 실적이 함께 악화됐다. 2026년 들어 분기 매출이 60억~70억원대로 낮아진 점도 이런 업황을 반영한다.
부채비율은 2025년 134.6%로 2024년 112.2%보다 높아졌으며 최근 4개년 내내 110% 이상을 유지하고 있다. 영업활동현금흐름은 2025년 -27.5억원으로 순유출을 기록했고, 2022~2023년에도 각각 -47.4억원, -24.6억원의 순유출이 있었다. 자본총계(지배주주지분)는 2025년 240.1억원으로 2024년 279.9억원 대비 줄어들었다.
파루는 2025년 매출 감소와 영업손실 전환, 순손실 확대로 재무 부담이 커진 가운데 2026년 1·2분기 연속 영업흑자를 기록하며 이익 구조 측면의 변화 조짐을 보였다. 다만 2분기 순손실이 재발해 흑자 기조의 지속성은 아직 다음 분기 실적으로 확인해야 하는 상태다. 사업 측면에서는 영농형태양광 선도 기술력과 미국 인디애나 신공장을 통한 해외 확장이 진행 중이며, 국내외 태양광 수요 둔화라는 업황 리스크와 병행되고 있다. 부채비율이 130%대를 넘나들고 영업현금흐름이 여러 해 순유출을 기록해온 점은 재무 건전성 측면에서 주의가 필요한 부분이다. 2026년 6월에는 정부의 호남권 대규모 인프라 투자 발표 기대감에 따른 테마성 주가 변동도 관찰됐는데, 이는 실적 펀더멘털과는 구분해 해석할 필요가 있다. 종합적으로 회사의 실적 저점 통과 여부와 재무구조 개선 속도, 정책 테마의 실질화 여부를 함께 지켜볼 필요가 있는 국면이다.
English version
After annual losses widened in 2025, Paru posted two consecutive quarters of operating profit in early 2026, but net income slipped back into the red, leaving the durability of the recovery still to be confirmed.
Paru was established in 1993 and listed on KOSDAQ in 2000 as a renewable energy specialist, operating through two segments: solar business and sanitation/environment business. The solar segment develops and supplies fixed and tracking structures, having secured technical capability through a dual-axis tracking system project in the United States and continuing overseas market expansion. A flagship reference is the Alamo solar power plant in San Antonio, Texas, a roughly 140MW dual-axis tracking installation. The sanitation and environment segment, drawing on 30 years of experience, manufactures and sells agricultural machinery and disinfection equipment while also developing environment-controlled agricultural facility technology. Since commissioning Korea's first agrivoltaic dual-axis tracking solar plant in 2017, the company has deployed agrivoltaic systems across multiple domestic regions including Gangjin, Yeonggwang, Haenam, and Yeongam in South Jeolla Province, as well as roughly 30 sites in Japan. Paru has diversified its business through cooperation with government agencies and local governments, including a memorandum of understanding with the Korea Rural Community Corporation on agrivoltaic power projects. To expand its U.S. presence, the company established a subsidiary in Chicago and is building a new plant in Indiana, which is scheduled to begin production in 2026. The company also signed a treasury stock acquisition trust agreement with NH Investment & Securities in February 2025 aimed at stabilizing its share price and enhancing shareholder value. Competitively, Paru contends with numerous domestic and overseas solar structure and EPC firms while positioning itself as a leader in the niche agrivoltaic segment.
Consolidated revenue for 2025 fell sharply to KRW 28.79 billion from KRW 40.09 billion in 2024, and operating profit swung from a KRW 0.21 billion gain in 2024 to a KRW 2.73 billion operating loss in 2025. Net income attributable to owners also widened from a loss of KRW 0.81 billion in 2024 to a loss of KRW 4.11 billion in 2025. The operating margin deteriorated from 0.5% in 2024 to -9.5% in 2025, and considering that margins were also negative in 2023 (-4.5%) and 2022 (-5.8%), 2024 stands out as the only profitable year among the past four. On a quarterly basis, the operating loss narrowed progressively from revenue of KRW 6.00 billion, an operating loss of KRW 1.14 billion and a net loss of KRW 1.62 billion in Q2 2025, to revenue of KRW 7.90 billion, an operating loss of KRW 0.16 billion and a net loss of KRW 0.43 billion in Q3, and revenue of KRW 7.97 billion, an operating loss of KRW 0.29 billion and a net loss of KRW 0.62 billion in Q4. In Q1 2026, the company turned profitable on a quarterly basis with revenue of KRW 6.91 billion, operating profit of KRW 0.16 billion, and net profit of KRW 0.07 billion, and maintained operating profit of KRW 0.11 billion in Q2 2026 on revenue of KRW 6.21 billion, though net income fell back into a loss of KRW 0.14 billion. The combined net loss attributable to owners over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) was approximately KRW 1.10 billion. On the cash flow side, operating cash flow reversed to an outflow of KRW 2.75 billion in 2025 from an inflow of KRW 1.97 billion in 2024, a pattern also seen in 2023 (-KRW 2.46 billion) and 2022 (-KRW 4.74 billion). The debt ratio rose to 134.6% in 2025 from 112.2% in 2024, while owners' equity contracted to KRW 24.01 billion in 2025 from KRW 27.99 billion in 2024.
Korea's domestic solar industry is in a phase of structural demand contraction, driven by a combination of slowing installations and global oversupply. Among the factors cited for Paru's 2025 earnings deterioration was a revenue decline in the solar segment due to slowing domestic installations and reduced overseas orders. The sanitation and environment segment also saw its performance deteriorate amid falling demand. The weak Q1 2025 results were similarly attributed to demand contraction stemming from global oversupply and structural problems in the domestic solar market. On the policy front, the government-affiliated New & Renewable Energy Center continued to operate renewable energy programs, including a competitive bidding process for fixed-price solar contracts in the first half of 2026. Separately, in June 2026, news that the government would announce a large-scale public-private project spanning semiconductors, AI data centers, and renewable energy infrastructure in the Honam region led to a rally in shares of Honam-affiliated companies, including Kumho Tire and Kumho Electric, with Paru also rising as much as 7.72% intraday. Market expectations at the time were that the project's investment scale could reach into the hundreds of trillions of won, with renewable energy infrastructure expected to be concentrated in the Honam region. Such policy and thematic events act as a factor influencing short-term supply and demand for small-cap solar-related names like Paru, independent of underlying earnings fundamentals.
| Price | ₩1,240 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.91 |
| ROE | -4.3% |
The company has stated that it completed development of a new single-axis tracking solar system and is pursuing expanded global market entry on that basis. It also indicated plans to expand agrivoltaic demonstration complexes and continue business diversification through cooperation with government agencies, local governments, and research institutions. In the U.S. market, the company disclosed plans to begin local production from 2026 at its new Indiana plant, supported by its Chicago subsidiary, in order to respond more quickly to customer needs, and to expand revenue and markets by securing new overseas customers beyond its existing client base, laying groundwork for new business expansion. The two consecutive quarters of operating profit in Q1 and Q2 2026 can be interpreted as partly reflecting cost ratio management and expense control efforts, but with the net loss reappearing in Q2, whether the profitable trend can be sustained will need to be confirmed through subsequent quarterly results. Domestically, government-led demand support such as the first-half 2026 competitive bidding for fixed-price solar contracts remains in place, and the related award outcomes could be a variable for revenue recovery. Should the Honam mega project materialize in concrete form, the impact of expanded renewable energy infrastructure investment on regionally based solar companies also warrants continued observation.
Since Paru has posted operating losses in three of the past four years, excluding 2024, valuation based on traditional earnings multiples remains difficult to apply in a straightforward way. The relationship between share price and net asset value needs to be interpreted alongside several years of weak earnings and shrinking equity, and with no recent dividend payment history, dividend yield comparisons carry limited relevance. The return to positive quarterly operating profit in two consecutive quarters of 2026 can be viewed as a change in the earnings structure, but quarterly net income has swung between profit and loss, meaning a clear directional trend has yet to be firmly established. As a small-cap KOSDAQ stock, it should also be considered that share price volatility can widen due to policy themes or supply-demand events independent of underlying earnings fundamentals.
Paru achieved operating profit in consecutive quarters, with KRW 0.16 billion in Q1 2026 and KRW 0.11 billion in Q2 2026, moving away from the loss pattern seen throughout 2025. Revenue has fluctuated in the KRW 6.0-8.0 billion range since Q3 2025, suggesting some stabilization from prior lows. However, the sample period is short, making it premature to confirm this as an established trend.
Since commercializing Korea's first agrivoltaic solar system in 2017, Paru has accumulated technical expertise by deploying systems across multiple domestic regions and roughly 30 sites in Japan. Cooperative relationships with government bodies such as the Korea Rural Community Corporation also support business diversification. With the new Indiana plant slated to begin production in 2026, there is potential for expanded overseas revenue based on local manufacturing.
In June 2026, amid expectations for the government's Honam semiconductor/AI/renewable energy mega project announcement, Paru's shares surged intraday as a Honam-affiliated company. The market expected the project to include renewable energy infrastructure investment. However, this reflects thematic supply-demand activity around the policy announcement, and whether it will translate into actual revenue or orders for Paru has not been confirmed.
2025 revenue fell sharply to KRW 28.79 billion from KRW 40.09 billion the prior year, and the company swung to an operating loss of KRW 2.73 billion. The net loss attributable to owners also widened to KRW 4.11 billion from KRW 0.81 billion a year earlier. The company cited declining order volume and unit price declines, along with rising raw material costs, as the main causes.
The domestic solar market has been described as being in a phase of structural demand contraction due to a combination of slowing installations and global oversupply. The sanitation and environment segment also saw its performance weaken amid falling demand. Quarterly revenue settling into the KRW 6.0-7.0 billion range in 2026 also reflects this industry backdrop.
The debt ratio rose to 134.6% in 2025 from 112.2% in 2024 and has stayed above 110% throughout the past four years. Operating cash flow recorded a net outflow of KRW 2.75 billion in 2025, following outflows of KRW 4.74 billion in 2022 and KRW 2.46 billion in 2023. Owners' equity fell to KRW 24.01 billion in 2025 from KRW 27.99 billion in 2024.
Paru saw its financial burden increase in 2025 amid falling revenue, a shift to operating loss, and a widening net loss, but showed signs of a change in its earnings structure by posting operating profit in both Q1 and Q2 2026. However, the reappearance of a net loss in Q2 means the durability of the profitable trend still needs to be confirmed through upcoming quarterly results. On the business side, the company continues to pursue its leadership position in agrivoltaic technology and overseas expansion through its new Indiana plant, alongside ongoing industry risk from weakening domestic and overseas solar demand. The debt ratio hovering around and above 130%, along with operating cash outflows recorded in multiple years, are points warranting attention from a financial soundness perspective. In June 2026, thematic share price swings were also observed amid expectations for the government's large-scale Honam infrastructure investment announcement, which should be interpreted separately from underlying earnings fundamentals. Overall, this is a phase where whether the company has passed an earnings trough, the pace of any balance sheet improvement, and whether the policy theme materializes concretely all warrant continued observation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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